摘 要

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1 南华期货研究 NFR 白糖周报 2016 年 04 月 17 日星期日 只欠东风 本周要点 南华期货研究所王建锋 助理分析师 : 边舒扬 本周郑糖震荡上行, 周四夜盘冲高回落, 依旧没有突破箱体 现货方面, 主产区价格基本保持稳定, 加工糖方面除路易达孚下跌幅度较大外, 其他地区价格均保持稳中有涨的态势 原糖价格再度创造新低的 14 美分, 但周五劲升最多 7%, 上涨近 1 美分, 录得两个月来最大单日涨幅, 因全球供应短缺预估被上修, 现货月合约较次月合约溢价走坚, 以及出现一波技术性买入信号 因此下周原糖价格将不会再有大幅度下跌, 在 15 美分上下形成低位震荡的可能性较大 国际原糖触底反弹的节点很重要, 目前巴西中南部尽管产蔗量较高, 但初期产糖率不高使得更多的糖厂去生产乙醇以获得更多的现金流 国内销区询价终端开始增多, 下游厂商备货的时间窗口即将来临, 市场信心逐步好转 下周关注 : 云南榨季进度 ; 产区现货价格 销量回转的持续性 ; 3 月进口量 国际方面需要注意巴西中南部新榨季的情况 ; 巴西新榨季醇糖比的变化 ; 17 日巴西总统弹劾最终裁决日期 bianshuyang@nawaa.com 短期观点 5600 以下逢回调买入 本周注意主力上方 5645 压力, 下方 5560 支撑 中期观点 国内外减产预期, 中国需求利好原糖 低吸高抛, 逐步建仓 长期观点 全球供应缺口出现, 糖价获得支撑, 等待入市时机, 逢低买入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 国内外期现货价格统计 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR % 万 112 万 ICE % 40.1 万 15.6 万 主产区现货 柳州 5450 新糖 南宁 5480(+10) 新糖 湛江 5480 新糖 云南 新糖 乌鲁木齐 新糖 陈糖 进口加工糖 营口北方 5600(+50) 绵白糖 5600 白砂糖新糖 佐源集团 售罄 山东星光 5700(+30) 日照凌云海糖业 5550 绵白糖 5550 一级糖 路易达孚 ( 福建 ) 5950(-150) 精制糖 5700 一级糖 福建糖业股份 5550 一级糖 东莞制糖厂 5550 新糖 广东金岭 5520 碳法糖 数据来源 : 广西糖网南华研究 期货盘面回顾 本周郑糖震荡上行, 周四夜盘冲高回落, 依旧没有突破箱体 现货方面, 主产区价格基本保持稳定, 加工糖方面除路易达孚下跌幅度较大外, 其他地区价格均保持稳中有涨的态势 截止于今日广西共计开榨 92 家 ( 上榨季 98 家 ), 已收榨 91 家, 同比增加 1 家 ; 已收榨糖厂日产能为 万吨, 同比增加 3.08 万吨, 约占广西总产能 98%, 目前广西还有 1 家没有收榨 目前广东 海南地区的白糖已全部收榨, 近期需要关注云南方面的收榨情况 资金方面而言, 本周多空力量均衡偏强, 短期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 内仍需要关注多空资金的变化 图 1 郑糖走势图 1605 合约 1609 合约 1701 合约 数据来源 : Bloomberg 南华研究 本周原糖价格再度创造新低的 14 美分, 但周五劲升最多 7%, 上涨近 1 美分, 录得两个月来最大单日涨幅, 因全球供应短缺预估被上修, 现货月合约较次月合约溢价走坚, 以及出现一波技术性买入信号 因此下周原糖价格将不会再有大幅度下跌, 在 15 美分上下形成低位震荡的可能性较大 图 2 SBK6 合约走势图 糖 11 号 /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/19 数据来源 : Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 图 3 经过汇率换算的巴西原糖价格 22 经过汇率换算的巴西原糖价格 数据来源 : Bloomberg 南华研究 国内白糖期价影响因素 强化边境综合治理推进 国门利剑 2016 联合专项行动 4 月 5 日, 强化边 境综合治理, 推进 国门利剑 2016 联合专项行动工作会议 在南宁召开 本次会议 旨在进一步落实国务院和自治区主要领导批示精神, 迅速在广西范围内形成打击走私多 部门多层次的 大协同 机制 多锁链 格局, 加强广西边境综合治理, 严厉打击走私违法犯罪活动, 有力推进 国门利剑 2016 联合专项行动不断取得新成效 打击走私新闻 : 截至 4 月 3 日, 因缉私行动使得缅甸边境地区大米 白糖及其他农 产品交易无法正常进行, 基本处于滞销状态 根据糖业协会预估 2016 年国内走私糖将在 150 万吨左右, 而此次广西与云南严厉 打击食糖走私活动的力度和影响力都比较大, 如果走私能够得到遏制, 将有利于国内食糖的销售, 从而使得糖价回升 如果后市效果显著, 将有利于提振糖价 打击走私将会 是今年的重中之重, 目前已初有成效 2016 云南糖会 4 月 日由云南省糖业协会举办的 2016 年食糖形势分析会 议暨中国糖业经济发展论坛将在云南昆明举行 会议内容主要有 1) 糖业形势 : 云南糖业发展情况, 食糖生产情况, 云南打击走私的情况, 以及国家宏观调控方面的最新政策 等 2) 糖业发展 : 供给侧改革带来的农产品体系变化对糖业的影响 ; 国际食糖市场研 究及走势分析 ;15/16 榨季中国糖业后市展望 国内榨季接近尾声 海南已于 4 月 1 日全部收榨, 之前预计海南总甘蔗产量在 万吨, 预计铲蹚 14.5 万吨 广东截止 3 月底累计产糖 63 万吨, 产销率同比大 降 18.56% 湛江近年来首次 3 月份就全部结束收榨 广西目前也仅剩 8 家糖厂未收榨, 由于前期广西南部出现降雨, 影响糖厂的正常生产, 因此广西全部收榨的时间大概在 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 月中旬 后期主要是看云南的产量, 但是 4 月份总体产量已经相当有限, 此后将进入纯 销区, 此时消费量的影响将大于产量的影响 附表 : 2015/16 年制糖期全国食糖产销进度 单位 : 万吨 % 省 区 截至 2016 年 3 月底累计 产糖量销糖量销糖率 备注 全国合计 甘蔗糖小计 广东 已全部收榨 其中 : 湛江 已全部收榨 广西 已有 88 家收 榨 云南 已有 7 家收榨 海南 已全部收榨 其他 已有 1 家收榨 甜菜糖小计 黑龙江 已全部收榨 新疆 已全部收榨 内蒙古 已全部收榨 河北 已全部收榨 其他 已全部收榨 数据来源 : 广西糖网南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 4 现货走势图 广东湛江 云南昆明 广西柳州 营口鲅鱼圈 广西南宁 数据来源 : Bloomberg 南华研究 仓单情况 : 仓单数量持续增加 根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示, 本周仓单数量 张, 较上周增加 2758 张 目前仓单创历史新高, 仓单压力巨大 另外套保空单持仓也达到了创新高的 手, 多单套保增加 4330 手, 净空套保依旧维持高位 图 5 郑州商品交易所仓单 单位 : 张 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 仓单 ( 左轴 ) 仓单变化 ( 右轴 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,500 2,000 1,500 1, ,000 数据来源 : wind 南华研究 国外白糖期价影响因素 Czarnikow 上调全球 15/16 年度糖供应短缺预估至千万吨以上 Czarnikow 周四将全球 2015/16 年度糖供应短缺预估上调至 1,140 万吨, 此前预估为 820 万吨 总部位于伦敦的英国糖商 Czarnikow 称, 预期 2016/17 年度全球糖供应缺口与 2015/16 年度相同 分析师称 : 全球糖产量近几年增长迟滞, 但消费量持续增加 市场在 2016 年转为供应短缺, 糖价上涨才会鼓励对全球糖产出的投资 Czarnikow 称, 全球 2015/16 年度糖产量将仅超 1.74 亿吨, 较上一年度减少 1,300 万吨 Czarnikow 表示 : 这是五年最低水准, 因天气条件不佳和过去四年全球生产商收益下滑 印度 2015/16 年度糖产量下修至 2,900 万吨, 此前预估为 3,040 万吨, 因降雨量极低 Czarnikow 称 : 明年印度产量几乎不可能复苏, 因此预计 2016/17 年度印度国内会出现供应缺口, 并可能成为全球市场上的糖进口国 由于印度和泰国的糖产量下降, 这势必会导致全球糖缺口的扩大, 造成供不应求的情况, 从而库存将得到消耗, 这是未来提振糖价的一个重要因素 图 6 各大投行和机构短缺的具体预估值 单位 : 百万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 数据来源 : 广西糖网南华研究 Conab: 巴西糖产量预计大增乙醇产量下滑 巴西国家商品供应公司 (Conab) 周四公布本年度首个官方甘蔗产量预估报告, 称糖厂预计提振糖产量至 3750 万吨, 高 于上一年度的 3350 万吨, 乙醇产量预计下滑 Conab 称, 巴西甘蔗种植面积预计增加 5. 4% 至 907 万公顷, 因上一年度有部分甘蔗未能收割 糖厂预计在本榨季初期加快运作, 因气象学家预计未来几个月天气干燥 全球气象模式从厄尔尼诺转向拉尼娜亦将对有助 于糖厂生产糖, 而不是乙醇 厄尔尼诺给巴西中南部带来潮湿天气, 而拉尼娜带来较为 干燥的天气 Conab 预计中南部糖厂压榨甘蔗量为 亿吨, 高于上榨季的 亿 吨 根据行业机构 Unica 的数据, 截至 3 月末, 中南部地区 350 家糖厂中有 130 家已经 开始压榨 巴西乙醇产量预计减少 0.4% 至 亿公升 中南部乙醇产量预计减少 0. 1% 至 亿公升 近来乙醇价格大跌, 因新作上市 在榨季开局, 糖厂乐于生产乙醇, 因甘蔗糖含量较低 JobEconomia: 巴西中南部 16/17 年度糖出口量料增加 12% 糖及乙醇行业咨询公司 JobEconomia 周四预估巴西中南部 2016/17 年度 (4-3 月 ) 甘蔗产量将达到创纪录的 6.44 亿吨, 高于上一年度的 6.05 亿吨 JobEconomia 预估 2016/17 年度中南部地区糖产量将达到 3,480 万吨, 上一年度为 3,080 万吨 ;2016/17 年度中南部地区糖出口量料达到 2,500 万吨, 较上一年度增加 11.6% 该咨询公司预估 2016/17 年度中南部地区乙醇产量将达到 291 亿公升, 上一年度为 亿公升 JobEconomia 称, 中南部糖厂预期将分配 42.4% 的甘蔗用于产糖, 上一年度为 40.6% 巴西新榨季产量是决定国际糖价的一个不确定因素, 近期显示巴西天气情况良好, 有利于新榨季, 因此可以预见本榨季巴西中南部增产预期将有所提高, 在甘蔗产量上涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 的情况下, 未来醇糖比将额外关键 巴西总统弹劾案 17 日迎 摊牌 时刻 经纪商福斯通公司 (INTLFCStone) 表示, 如果巴西国会批准弹劾罗塞夫总统的提议, 巴西商品贸易格局将出现显著变化 福斯通公司表示, 如果弹劾成功, 巴西副总统上台后, 雷亚尔汇率可能从目前的 3.54 雷亚尔涨至 3.10 雷亚尔, 进而对一些商品的出口竞争力造成显著冲击 福斯通公司称, 如果弹劾建议被否决, 罗塞夫继续留任总统, 雷亚尔汇率可能跌至 1 美元兑换 4.10 雷亚尔, 提振巴西商品的出口竞争力 主要观点和操作建议 本周郑糖震荡上行, 周四夜盘冲高回落, 依旧没有突破箱体 但是国际原糖触底反弹的节点很重要, 目前巴西中南部尽管产蔗量较高, 但初期产糖率不高使得更多的糖厂去生产乙醇以获得更多的现金流 国内销区询价终端开始增多, 下游厂商备货的时间窗口即将来临, 市场信心逐步好转 从技术方面看, 郑糖上周末上涨意愿强劲, 周四夜盘一度达到 5674, 尽管此后快速滑落, 周五夜盘郑糖原糖齐涨, 根据黄金分割比率测算, 此前原糖已经回撤 50%, 达到 14 美分后开始反弹, 而郑糖上周末也有再度发力的迹象 由于 MACD 已处于低位金叉, 如若 40 日均线向上穿过 120 日均线, 将奠定上涨基调 本周仍需注意主力上方 5645 压力, 下方 5560 支撑, 下周可能会形成向上的技术性突破 下周关注 : 云南收榨情况, 由于本榨季提前开榨的缘故, 广西还有一家未收榨, 未来产量更多的需要关注云南的变化, 因此本年度的产量将会确定 而国内销售的情况将会成为此后糖价上涨的动因, 关注产区现货价格 销量回转的持续性, 能否推动销区价格的上涨和采购的热情 此外, 值得关注的还有 3 月进口量, 市场预计在 24 万吨左右, 同比 49 万吨大幅减少 国际方面需要注意巴西中南部新榨季的情况, 包括糖醇比例, 以及外盘基金动向周五外盘反弹, 下周内外市场走势能否有所联动 操作建议 :5600 以下逢回调买入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月 09 月 10 月 11 月 12 月 01 月 02 月 白糖周报 图 7 白糖年产销统计表 1, , 累积产量 累积销售 工业库存 单位 : 万吨 1, 数据来源 : wind 南华研究 图 8 甘蔗种植面积图 80, , , , 单位面积产量 : 甘蔗 单位 : 公斤 / 公顷 ; 千公顷 2, , , , , , , , , , 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 图 9 白糖基差图 南宁 柳州 数据来源 : Bloomberg 南华研究 图 10 白糖期货价差图 数据来源 : Bloomberg 南华研究 图 11 CFTC 非商业持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 净多单 ICE11 号糖连续 , , , ,000 50, ,000 数据来源 : wind 南华研究 图 12 美元兑巴西雷亚尔汇率 巴西汇率 数据来源 : Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区金城路 429 号 431 号天汇园一幢 2 单元 301 室 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 室 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 709 室电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 成都营业部四川省成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号明宇金融广场 13 层 1304A 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 802 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳分公司深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室电话 : 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二 室 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 齐齐哈尔营业部黑龙江省齐齐哈尔市龙沙区迈特广场 15 层 1 号 2 号电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 室电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部 室浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : ( 魏瑶电话 ) 横华国际金融股份有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼 十六楼电话 : 浙江南华资本管理有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 B 座 313 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :31002 全国统一客服热线 : 网址 :