农产品事业部农产品研发报告白糖周报 2018 年 12 月 14 日短期天气不利影响开榨, 关注开榨高峰压力期货从业证号 : F 期货投资咨询证号 : 第一部分前言概要 Z : :

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1 白糖周报 2018 年 12 月 14 日短期天气不利影响开榨, 关注开榨高峰压力期货从业证号 : F 期货投资咨询证号 : 第一部分前言概要 Z : : 外盘方面, 本周货币原糖以及原油均呈窄幅震荡走势, 基本面方面缺乏新的指引, 短期波动均不大原油方面虽然上周石油输出国组织 (OPEC) 牵头减产, 但宏观面偏差, 市场重回对需求增长的担忧, 后期如果减产协议能如期实施, 随着需求增加原油有望震荡走强消息面上欧盟的法德, 澳大利亚产量不及预期, 而亚洲主产区也逐步开榨, 关注后期全球供需是否还有下调预期长期来看全球糖市总体仍然过剩, 市场供应充裕, 主产国出口压力仍较大, 原糖仍处于熊市, 期价仍弱势, 但总体供需趋于改善, 再向下动力不大关注新榨季产需情况和国际经济形势, 原油和雷亚尔走势国内方面中粮屯河博州糖业停机, 结束 2018/19 榨季生产, 甜菜糖生产基本过半, 甘蔗糖方面, 由于本周低温降雨, 受此影响有部分糖厂推迟开榨或断槽停机, 上半月开榨进度同比偏慢总体而言,12 月将来到开榨高峰, 今年甘蔗收购价降幅不大, 后期糖厂资金压力还是较大, 随着库存逐步累积, 现货销售压力也将增加, 且政策面抛储和直补等利空仍扰动市场, 短期受天气影响虽然有所反弹, 后期预计还是弱势下行为主 1 / 12

2 第二部分基本面情况国际市场 : 关注主产国开榨进度从全球供需格局来看,Marex Spectron 称, 当前的 2018/19 年度供应短缺 105 万吨 ( 原糖值 ), 此前预估为过剩 321 万吨在 2017/18 年度大幅供应过剩之后, 当前的供应短缺可能会被充足的全球库存所弥补早期迹象亦指向 2019/20 年度供应可能短缺, 因较低的价格促使农户避开种植甘蔗或甜菜就各大主产国来看, 巴西方面 : Unica 最新数据显示 11 月上半月, 巴西中南部糖厂甘蔗压榨量达到 2129 万吨, 比 2017 年同期下降 9.18% 2018/19 榨季截至 11 月 15 日, 该地区累计压榨甘蔗亿吨, 同比下降 4.55% 11 月上半月仅 31 家糖厂结束压榨, 低于预期的 79 家本榨季截至 11 月上半月累计有 83 家糖厂已经收榨, 数据显示 11 月下半月将有 104 家糖厂收榨 12 月份将有 76 家糖厂继续压榨甘蔗福四通预测,4 月开始的 2019/20 年度, 巴西中南部地区的糖产量将达 2,960 万吨, 高于 2018/19 年度的 2,630 万吨 2018/19 年度是数年来巴西糖产量最低的一年, 比其前一年度猛降了近 1,000 万吨制糖比低位和干燥天气影响巴西产量调低印度方面 : 印度糖厂协会 (WISMA) 表示, 在始于 10 月 1 日的 2018/19 年度, 印度糖产量预计降至 3000 万吨, 低于此前预期的 3240 万吨, 亦低于上一年度的 3250 万吨泰囯甘蔗和糖部门周三表示 2018/19 年度糖产量预计减少 7.5% 至 1350 万吨, 上一年度甘蔗产量为亿吨, 糖产量为创纪录的 1460 万吨欧盟委员会将欧盟 2018/19 年度糖产量预估下调至 1,920 万吨, 此前预估为 2,010 万吨欧盟 2017/18 年度的糖产量预估为 2,110 万吨炎热干燥的天气冲击欧盟, 预计产量减幅可能达到万吨从出口情况来看,2018 年 10 月泰国共计出口糖约 83.3 万吨, 同比几近翻番其中出口原糖 39.8 万吨, 同比增加 28.8 万吨, 约三分之二出口至印尼 ; 出口低质量白糖 4.3 万吨 ; 出口精制糖 39.2 万吨, 同比增加 53%, 菲律宾 (16.4 万吨 ) 柬埔寨(4.2 万吨 ) 苏丹(5.1 万吨 ) 和中国台湾 (2.2 万吨 ) 为精制糖主要出口目的地由于甘蔗被承诺用于政府的新生化产业计划, 泰国蔗糖协会办公室 (OCSB) 预计 2019 年泰国糖出口将大幅下降 40-50% 巴西贸易部数据显示, 巴西贸易部数据显示,18 年 11 月巴西共计出口糖万吨, 同比减少约 13%, 为近四年同期最低水平其中原糖出口量同比减少 6.1%, 至万吨 ; 精制糖出口量同比减少约 47%, 至万吨 2018/19 榨季 (4 月 /3 月 )4-11 月巴西累计出口糖万吨, 同比减少 28.85% 本榨季印度政府发放的最低指示性出口配额 (MIEQ) 为 500 万吨, 截至 10 月第三周, 印度出口商签署了约 85 万吨的糖出口合约 (65 万吨原糖和 20 万吨白糖, 主要出口至中东和斯里兰卡 ) 印度一位大型出口商表示, 即使有补贴的情况下, 当原糖价格低于美分 / 磅, 出口完全不可行消息人士称, 政府可能上调 2018/19 年度糖的最低售价至每吨 32,000 2 / 12

卢比, 高于当前年度的 29,000 卢比印度的出口政策或将是后期行情的关键据欧盟委员会数据, 欧盟 10 月出口白糖

对冲基金及大型投机客的原糖净多仓减少 792 手, 至 22669 手, 其中投机多头头寸减少 5092 手至 164418

3 卢比, 高于当前年度的 29,000 卢比印度的出口政策或将是后期行情的关键据欧盟委员会数据, 欧盟 10 月出口白糖 25 万吨, 同比减少 9.12 万吨, 但较 18 年 9 月出口量增加 8.33 万吨欧盟 10 月糖进口量为 15.5 万吨, 较 18 年 9 月增加 7.96 万吨, 同比增加约 6.27 万吨美国商品期货交易委员会 (CFTC) 最新报告显示, 截至 12 月 4 日, 对冲基金及大型投机客的原糖净多仓减少 792 手, 至手, 其中投机多头头寸减少 5092 手至手, 投机空头头寸减少 5884 手至手, 投机性多空均减仓, 基本面缺乏指引, 减仓观望情绪增加图 1: 全球食糖供需图 2: 欧盟糖供需图 3: 印度糖供需图 4: 泰国糖供需 3 / 12

4 图 5: 巴西糖供需图 6: 巴西双周累积压榨量图 7: 巴西食糖出口图 8: 美元兑巴西雷亚尔 4 / 12

图 9: 美元兑泰铢 - 印度卢比图 10:CFTC 非商业净多持仓 - 原糖收盘价国内市场 : 甜菜开榨过半, 南方开榨受不利天气影响进度偏慢从各省产量预估来看 : 广西 2018/19 种植面积 1160 万亩, 同比增加 20 万亩 ;8-9 月降雨不均匀, 台风影响, 株高较差, 温差不够等原因, 产量增长空间有限 ; 其中崇左南宁糖分同比基本持平, 柳州来宾糖分同比下降因此

5 图 9: 美元兑泰铢 - 印度卢比图 10:CFTC 非商业净多持仓 - 原糖收盘价国内市场 : 甜菜开榨过半, 南方开榨受不利天气影响进度偏慢从各省产量预估来看 : 广西 2018/19 种植面积 1160 万亩, 同比增加 20 万亩 ;8-9 月降雨不均匀, 台风影响, 株高较差, 温差不够等原因, 产量增长空间有限 ; 其中崇左南宁糖分同比基本持平, 柳州来宾糖分同比下降因此 18/19 广西产量预期在 610 万吨 ( 低于前期预期 649 万吨 ) 云南蔗款兑付进度快于去年, 但因价格普遍较低, 农民种植积极性受到影响, 面积增长受到制约 ; 主要由于虫害面积同比增加等因素, 甘蔗生长受到影响全省种植面积万亩, 同比增 1.5%, 或 6.4 万亩 ; 产糖率预计低于去年, 因此 18/19 年糖产量预期为 212 万吨广东 2018/19 年度种植面积预期 190 万亩, 甘蔗长势较好, 糖分高于去年同期, 温差加大, 光照充足, 产量或达到 90 万吨内蒙古 2017/18 年度收购甜菜 382 万吨, 累计产糖 48 万吨糖 18/19 累计收购量预期在 600 万吨, 产量 70 万吨左右, 收购期预计于 11 月中旬结束, 平均收购价格 540 元 / 吨新疆 2017/18 榨季收购甜菜 106 万亩,14 家糖厂开榨, 收购 447 万吨, 产糖万吨, 其中 1 家亏损, 低于去年 2 家 2018/19 年度预计种植面积 108 万亩, 同比增 2 万亩, 甜菜产量预计在 460 万吨, 产糖 54 万吨平均收购价格 448 元 / 吨,14 家糖厂全部开机, 目前生产正常周度开榨情况 : 甜菜糖方面 : 截止目前, 国内共压榨甜菜万吨, 共榨糖万吨其中内蒙及河北产区共压榨甜菜万吨, 产糖万吨, 绵白糖与砂糖产量占比为 6:4; 新疆产区共压榨甜菜万吨, 糖产量万吨, 全部为优级砂糖中粮屯河博州糖业压榨结束停机, 结束 2018/19 榨季生产工作 5 / 12

6 甘蔗糖方面 : 开榨迄今全区共压榨万吨甘蔗, 产糖万吨其中广西共压榨甘蔗万吨, 产糖 12.8 万吨 ; 云南共压榨甘蔗 9 万吨, 产糖 1.13 万吨 ; 广东共压榨甘蔗万吨, 产糖 1.39 万吨 ; 海南产区为 0 截至目前不完全统计, 广西开榨糖厂数已达 53 家, 同比增加 2 家 ; 开榨产能合计达万吨 / 日, 同比增加 2.15 万吨 / 日图 11: 全国糖产量 ( 万吨 ) 图 12: 甘蔗糖产量 ( 万吨 ) 图 13: 甜菜糖产量 ( 万吨 ) 图 14: 全国月度食糖销量 ( 万吨 ) 6 / 12

7 图 15: 广西月度食糖销量 ( 万吨 ) 图 16: 云南月度食糖销量 ( 万吨 ) 图 17: 中国新增食糖工业库存 ( 万吨 ) 图 18: 软饮料月度产量 ( 万吨 ) 7 / 12

但配额外进口利润持续倒挂, 如果进口倒挂持续, 新榨季进口数量或减少 10 月份进口糖 34 万吨, 同比增加 17 万吨, 环比增加 15 万吨,2018 年 1-9

8 图 19: 新旧榨季产量对比图 20:11 月产销进度中国糖业协会进口利润有所扩大配额外进口利润倒挂截止到本周, 泰国配额内进口加工糖价格为 3483 元 / 吨, 环比上周增加 48 元 / 吨 ; 巴西配额内 3512 元 / 吨, 环比上周增加 40 元 / 吨, 原糖弱势, 国内糖价有所反弹, 进口利润有所扩大, 但配额外进口利润持续倒挂, 如果进口倒挂持续, 新榨季进口数量或减少 10 月份进口糖 34 万吨, 同比增加 17 万吨, 环比增加 15 万吨,2018 年 1-9 月我国累计进口糖 197 万吨, 同比增加 14 万吨 2017/18 榨季我国累计进口糖 243 万吨, 同比增加 15 万吨图 20: 当月食糖进口量 ( 万吨 ) 图 21: 榨季食糖累积进口 ( 万吨 ) 8 / 12

9 图 22: 食糖进口利润期现货市场仓单增加, 关注 59 反套截止本周, 仓单 + 有效预报数量较上周增加 4642 张, 本周主要是冀盛物流库点仓单数量增加 821 张, 目前仓单分布主要是甜菜糖和加工糖, 榨季初期, 同时也是熊市周期, 后期预计甜菜糖仓单仍将继续增加, 对盘面压力将持续增加 15 价差方面, 伴随着开榨期价进度快慢预计震荡走势为主 59 价差由于 5 月有甘蔗兑付款压力和库存压力,9 月需求旺季库存压力逐步减轻, 当 59 价差回到 0 附近可以介入反套图 23: 各地白糖现货价 ( 元 / 吨 ) 图 24: 柳州白糖现货价 ( 元 / 吨 ) 9 / 12

10 图 25: 白糖 15 价差图 26: 仓单 - 收盘价第三部分行情展望国际方面 : 就供需面来看 17/18 榨季过剩, 但 18/19 榨季趋于平衡,19/20 榨季或有 300 万吨缺口巴西受天气和低制糖比影响产量下调, 欧盟也因不利天气将 2018/19 年度糖产量预估下调 90 万吨至 1,920 万吨, 印度虫害严重干旱情况也对产量带来较大影响, 印度糖协糖产量预估正式下调至 3200 万吨, 近期又再下调到 3000 万吨, 这样后期全球供需格局或将极大改善, 关注糖产量预估变化随着前期利多题材炒作结束, 多头撤离, 加之亚洲主产国逐步开榨, 原糖重回弱势, 原油弱势, 市场担心乙醇需求减弱, 施压糖价不过原糖下跌过多印度出口受限, 巴西也将继续维持低制糖比, 但是上涨则会刺激主产国出口并使得巴西调高制糖比, 涨跌两难, 预计中期原糖将在美分区间震荡为主, 关注是否会有新的因素打破震荡区间长期来看全球糖市总体仍然过剩, 市场供应充裕, 主产国出口压力仍较大, 原糖仍处于熊市, 期价仍弱势, 但总体供需趋于改善, 再向下动力不大关注新榨季产需情况和国际经济形势, 原油和雷亚尔走势国内方面 :2018/19 榨季甜菜开榨持续推进, 新榨季甜菜糖制糖成本较高, 亏损情 10 / 12

11 况下走货有限, 关注收获进度和菜丝含量市场目前关注点一个在甘蔗糖开榨,12 月糖产量将明显增加, 但目前受不利天气影响, 不少糖厂断槽, 影响开榨, 关注新糖上市压力炒作另一个影响更大的点就是政策面利空较仍存, 后期主要关注抛储方面的信息 ; 熊市周期下随着新榨季逐步展开, 供应压力提前到来, 甘蔗收购价下调有限糖厂兑付压力也较大, 不过就开榨压力来看目前连续下跌后对开榨压力已有充分消化, 短期预计将陷入震荡盘整但抛储直补传言甚嚣尘上, 政策利空仍高悬, 近期关注政策面变化 12 月开榨情况和宏观形势交易策略 1. 单边 : 短期震荡, 关注震荡区间, 若跌破区间下沿可继续轻仓做空 2. 套利 : 关注 59 价差在 0 附近的反套机会 3. 期权 : 卖出 5000 看涨期权,4900 的看跌期权注 : 短期指一周, 中期指 1-2 个月 11 / 12

12 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书, 本人承诺以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司 ( 以下简称银河期货, 投资咨询业务许可证号 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断, 银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司北京 : 北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 11 层上海 : 上海市虹口区东大名路 501 号白玉兰广场 28 层网址 : 电话 : / 12

农产品事业部农产品研发报告白糖日报 2019 年 01 月 02 日白糖日报研究员 : 胡香君开榨加速卖压加大, 偏空思路关注反套期货从业证号 : F 期货投资咨询证号 : 第一部分市场信息 Z : :

农产品事业部农产品研发报告白糖日报 2019 年 01 月 02 日白糖日报研究员 : 胡香君开榨加速卖压加大, 偏空思路关注反套期货从业证号 : F 期货投资咨询证号 : 第一部分市场信息 Z : : 白糖日报 2019 年 01 月 02 日白糖日报研究员 : 胡香君开榨加速卖压加大, 偏空思路关注反套期货从业证号 : F0269199 期货投资咨询证号 : 第一部分市场信息 Z0001237 :010-68569519 : huxiangjun @chinastock.com.cn 期货 SR1901 SR1905 SR1909 今日报价涨跌基差期货盘面收盘价涨跌涨跌幅成交量

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