摘 要

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1 南华期货研究 NFR 白糖周报 2017 年 11 月 19 日星期日 下跌继续开启 本周要点 南华期货研究所边舒扬 投资咨询资格证号 Z 本周郑糖 6500 附近挣扎之后转为下跌 本周国内广西糖厂已经于 11 月 15 日开榨 销区下调价格加紧清库, 洋浦南华糖业集团广西区 16/17 榨季的白砂糖已经销售完毕, 目前销区销售清淡库存加紧, 市场方向还不稳定, 各地区价格维持或下调, 北方因为库存原因, 更换糖源销售 中糖协简报公布新榨季产量预估, 全国产量为 1020 万吨, 其中广西产量 590 万吨, 高于糖会时期预估 而截至 10 月底, 甜菜糖共生产 万吨, 销售食糖 6.55 万吨 外盘方面, 原糖本周在 15.2 美分处纠葛后, 继续保持上升势头,03 合约最高接近 15.5 美分 巴西双周报数据显示,10 月下半月巴西中南部累计收榨甘蔗 万吨, 较去年下滑 5.62%, 产糖 188 万吨同比降 8.7%, 糖醇比已从去年同期的 49.29% 下降至 42.85% 而 10 月下半月巴西国内含税乙醇的销量同比跳增 32.5%, 为历史同期第二高水平 尽管糖醇比目前利多糖价, 但截至 11 月底, 巴西糖厂仅完成 19.4% 的套保出口量的情况表明糖厂延迟套保可能抑制市场上涨潜力 印度方面,SGS 预估新榨季印度产量会达到 2590 万吨, 这比糖协的预估数据略高, 而在去年该机构的预估数据同样要高于糖协 近期关注 : 重点关注 11 月下旬广西开榨情况, 持续关注走私情况及打击力度 国际方面需要注意巴西糖厂情况, 印度压榨情况, 泰国出口情况 短期观点 逢高沽空为主 中期观点 持有空单 套利交易者暂时观望为宜长期观点 下跌周期下远月空单滚动操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 国内外期现货价格统计 ( 截至 11 月 17 日 ) 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR % 万 72 万 ICE % 29 万 39.7 万 主产区现货 柳州 南宁 6400 湛江 昆明 祥云 6220 大理 乌鲁木齐 进口加工糖 营口北方 银霞牌 6800 绵白糖 6750 白砂糖 中粮 ( 唐山 ) 中糖牌 6690 曹妃甸仓库 7500 幼砂糖 山东星光 星友牌 6900 绵白糖 6850 白砂糖 日照凌云海糖业 凌雪牌 6700 白砂糖 6850 绵白糖 6650 幼砂糖 路易达孚 ( 福建 ) 南鼎山牌 6750 细砂糖 6700 中砂糖 6720 剑兰花一级糖 福建糖业 6720 白玉兰一级糖 白玉兰一级糖 白玉兰一级糖 2016 东莞制糖厂 白莲牌 暂无报价 广东金岭 6600 北部湾仓库 数据来源 : 广西糖网南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 期货盘面回顾 本周郑糖 6500 附近挣扎之后转为下跌 本周国内广西糖厂已经于 11 月 15 日开榨 销区下调价格加紧清库, 洋浦南华糖业集团广西区 16/17 榨季的白砂糖已经销售完毕, 目前销区销售清淡库存加紧, 市场方向还不稳定, 各地区价格维持或下调, 北方因为库存原因, 更换糖源销售 中糖协简报公布新榨季产量预估, 全国产量为 1020 万吨, 其中广西产量 590 万吨, 高于糖会时期预估 而截至 10 月底, 甜菜糖共生产 万吨, 销售食糖 6.55 万吨 图 1 郑糖走势图 合约 05 合约 09 合约 /8/4 2017/9/4 2017/10/4 2017/11/4 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 图 2 白糖期货价差图 /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/1 数据来源 :Bloomberg 南华研究 图 3 白糖基差图 柳州 -01 南宁 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 白糖周报 外盘方面, 原糖本周在 15.2 美分处纠葛后, 继续保持上升势头,03 合约最高接近 15.5 美分 巴西双周报数据显示,10 月下半月巴西中南部累计收榨甘蔗 万吨, 较去年下滑 5.62%, 产糖 188 万吨同比降 8.7%, 糖醇比已从去年同期的 49.29% 下降至 42.85% 而 10 月下半月巴西国内含税乙醇的销量同比跳增 32.5%, 为历史同期第二高水平 尽管糖醇比目前利多糖价, 但截至 11 月底, 巴西糖厂仅完成 19.4% 的套保出口量的情况表明糖厂延迟套保可能抑制市场上涨潜力 印度方面,SGS 预估新榨季印度产量会达到 2590 万吨, 这比糖协的预估数据略高, 而在去年该机构的预估数据同样要高于糖协 图 4 原糖主力合约走势图 7500 期货结算价 ( 活跃合约 ): 白砂糖 期货结算价 ( 活跃合约 ):NYBOT 11 号糖 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/11 白糖周报 图 5 美元兑巴西雷亚尔汇率 巴西汇率 数据来源 :Bloomberg 南华研究 图 6 巴西乙醇汽油价格比 乙醇汽油价格比值 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 图 7 CFTC 非商业持仓 净多单 期货收盘价 ( 连续 ):NYBOT 11 号糖 , , , , , ,000 50, , ,000 数据来源 :wind 南华研究 国内影响因素 郑商所调整白糖制定交割库 郑商所发布今年 11 号公告, 调整白糖制定交割库 增设北京中糖物流有限公司 云南陆航物流服务有限公司 招商局物流集团 ( 扬州 ) 有限公司 3 家仓库为白糖制定交割仓库 ; 恢复青岛中糖海湾物流有限公司白糖制定交割仓库资格 上述制定交割仓库自 2017 年 12 月 1 日起开展白糖期货交割业务 暂停云南新储物流有限公司白糖期货制定交割仓库交割业务 ; 暂停山东黄岛国家粮食储备库 中粮世纪股份有限公司河南分公司的白糖入库业务, 待仓单出库后暂停其白糖期货制定交割仓库交割业务 解读 :11 月 17 日郑商所增加 3 家交割库, 恢复 1 家, 取消 3 家 总体白糖交割库容有所增加, 需要关注升贴水和交割费用对交割成本的影响 广西拉开 17/18 榨季开榨序幕 据了解, 南宁糖业股份有限公司明阳糖厂与中粮屯河北海糖业有限公司将于今日开榨, 从而拉开了 17/18 榨季广西开榨的序幕 今年首家开榨的糖厂较 16/17 榨季相比推迟了 20 天, 开榨糖厂的日榨产能约为 1.7 万吨 / 日, 同比减少 2.22 万吨 / 日, 当前开榨的糖厂数同比减少 3 家 预计在 11 月中旬广西还有 7 8 家糖厂开榨 解读 : 今年广西因天气原因导致开榨推迟, 甘蔗含糖同比低于去年, 而广西政府要求没有特殊要求开榨时间不得早于 12 月 1 日, 今年 11 月大概有 10 家左右糖厂会开榨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 20 日来宾原计划有 6 家糖厂开榨, 因近日天气出现降雨, 预计部分糖厂延期至 23 日开榨 中粮屯河北海糖厂新糖报价 6520 元 / 吨, 但实际成交价格仅为 6400 左右, 这个报价低于预期, 而尽管老糖的库存较低, 但近期销售情况并不好, 这也是近期糖价下跌的原因之一 表 1 17/18 制糖年全国糖料种植情况及产量产量预计 2017 糖料种植情况及 2017/18 年制糖期产量预计 单位 : 万亩 万吨 省 区 2017 年糖料 2017/18 制糖期预计种植面积收购糖料量产糖量 全国合计 甘蔗糖小计 广东 其中 : 湛江 广西 云南 海南 其他 甜菜糖小计 黑龙江 新疆 内蒙古 其他 数据来源 : 中糖协简报南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 白糖周报 图 8 白糖年产销统计表 1, 单位 : 万吨 累积产量累计销量工业库存 数据来源 :wind 南华研究 甜菜新糖截至 10 月底已产 万吨 中粮屯河新源糖业公司于 2017 年 9 月 20 日率先开机生产, 标志着 2017/18 年制糖期生产的开始 截至 2017 年 10 月底, 2017/18 年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产, 共生产食糖 万吨, 销售食糖 6.55 万吨 解读 : 当价格上到 6500 以后, 就会有甜菜糖进行套保, 而目前看甜菜汤套保意向偏强, 但是入库速度缓慢, 后续还需要持续关注甜菜糖产量和价格变化 图 9 部分地区现货走势图 广东湛江云南昆明广西柳州营口鲅鱼圈广西南宁 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 仓单情况 : 新旧交替 根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示, 本周仓单数量 张, 较上周减少 854 张, 本周仓单继续下降, 随着 11 月合约交割, 剩余仓单全部强制注销,16/17 榨季的糖不能进行仓单注册, 新糖将可以进行注册, 由于南方刚刚开始压榨, 预估注册量较少, 多数为北方甜菜糖仓单 图 10 郑州商品交易所仓单 单位 : 张 仓单 + 有效预报 仓单变化 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, ,000-1,200-1,400-1,600-1,800-2,000 数据来源 :wind 南华研究 国际影响因素 ISO:2017/18 年度全球糖市预计供应过剩 460 万吨 国际糖业组织 (ISO)8 月 18 日预计,2017/18 年度全球糖市预计供应过剩 460 万吨, 本年度为短缺 390 万吨 ISO 在季度报告中称,2017/18 年度全球糖产量预计将攀升近 7%, 至 亿吨 主要因印度 欧盟 泰国和中国产量增加带动了全球产量增长 2017/18 年度印度糖产量预计为 2500 万吨, 高于上一年度的 2050 万吨 印度季风雨预计有助于帮助马邦产量复苏, 前两年该地区遭遇干旱 欧盟糖产量预计将从上一年度的 1590 万吨增至 1860 万吨 ISO 还预计全球糖消费量增加 1.8%, 至 亿吨 ISO 在报告中称, 供应过剩通常利空价格, 糖价会进一步走软, 但在巴西, 甘蔗产糖的吸引力会下滑 巴西中南部 17/18 榨季迄今为止糖厂的产糖用蔗比例为 48%, 若产糖用蔗比例下降至 44% 的近几年常规水平, 或使过剩量减半 解读 :ISO 相对其他机构而言相对比较保守, 本次估计比上一次增加了 100 万吨过剩, 而澳大利亚分析机构 Green pool 将 2017/18 榨季全球食糖供需过剩预估上调 266 万吨, 至 980 万吨, 总的来说过剩压力将持续保持下去, 原糖反弹整体高度还是很有限 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 2016/7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/15 白糖周报 图 11 配额外换算的内外价差 与巴西糖配额外价差 与泰国糖配额外价差 郑州白糖巴西转换价格 ( 配额外 ) 泰国转化价格 ( 配额外 ) 数据来源 : Bloomberg 南华研究 双周报:10 月下半月巴西中南部产糖 188 万吨同比降 8.7% 据巴西圣保罗州蔗产联盟 (Unica) 日前发布的数据,2017 年 10 月下半月巴西中 - 南部地区累计收榨甘蔗 3,002.5 万吨, 较去年同期 3,181.2 万吨的收榨量下降 5.62% 数据显示,2017 年 10 月下半月巴西中 - 南部地区产糖 万吨, 较去年同期 万吨的产量下降 8.68%; 产酒精 亿公升, 较去年同期 亿公升的产量增长 19.60%, 其中无水酒精 6.49 亿公升, 较去年同期 6.26 亿公升的产量增长 3.62%, 含水酒精 9.21 亿公升, 较去年同期 6.86 亿公升的产量增长 34.19% 同期糖厂制糖用蔗比例已从 2016 年同期的 49.29% 降至 42.85%; 生产酒精的甘蔗比例则从 2016 年同期的 50.71% 升至 57.15% 吨甘蔗产糖量较 2016 年同期的 公斤 / 吨增长了 11.30%, 至 公斤 / 吨 据巴西圣保罗州蔗产联盟 (Unica) 日前发布的数据,17-18 制糖年 (4 月 -3 月 ) 截止 2017 年 10 月 31 日巴西中 - 南部地区累计收榨甘蔗 亿吨, 较 制糖年同期 亿吨的收榨量下降 1.97%; 累计产糖 3,310.2 万吨, 较 制糖年同期 3,220.0 万吨的产量增长 2.8% 截止 2017 年 10 月 31 日巴西中 - 南部地区累计产酒精 亿公升, 较 制糖年同期 亿公升的产量下降 0.42%, 其中无水酒精 亿公升, 较 制糖年同期 亿公升的产量增长 1.97%; 含水酒精 亿公升, 较 制糖年同期 亿公升的产量下降 2.15% 糖厂的制糖用蔗比例从 制糖年同期的 46.68% 升至 47.60%; 生产酒精的甘蔗比例则从 制糖年同 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 期的 53.32% 降至 52.40% 吨甘蔗产糖量较 制糖年同期的 公斤 / 吨增长了 2.84%, 至 公斤 / 吨 解读 : 在整个 10 月份, 巴西国内含水乙醇销量同比增加 21.7%, 至 15 亿公升, 为近两年来的最高水平 汽油价格的上涨引发了对乙醇需求的增加, 糖醇比因此下降明显 而目前巴西将逐步进入压榨淡季, 未来的几个月影响力将显著下滑 图 12 巴西糖醇比 60% 17/18 制糖比 16/17 制糖比 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源 : Bloomberg 南华研究 巴西 2018/19 榨季出口量套保仅完成 19.4% 巴西当地咨询公司 Archer 表示, 截至 10 月 29 日, 巴西糖厂已套保 19.4%( 或 527 万吨 ) 的 2018/19(4 月 / 3 月 ) 榨季预计出口量 Archer 补充道, 这是糖厂自 2012/13 年开始实行此类套保项目以来历年同期的最低套保程度, 因为低价推迟了糖产商的套保意愿 此外,2018/19 榨季的低套保水平也是商品交易商向一些巴西糖厂提供的信贷额度缩减的结果 糖厂延迟套保有可能抑制市场的上涨潜力 解读 : 目前由于套保量比较少, 糖厂对糖价上涨的信息不足, 这可能对近期原糖上涨不利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 图 13 巴西桑托斯港口船只变化 60 桑托斯港口船只数 /4/5 2017/5/5 2017/6/5 2017/7/5 2017/8/5 2017/9/5 2017/10/5 2017/11/5 数据来源 : Bloomberg 南华研究 SGS:2017/18 榨季印度预计产糖 2590 万吨 根据研究机构 SGS SA 在 9 月和 10 月期间对印度主产区蔗农进行调查的数据显示,2017/18 年度糖产量可能达 万吨, 这将是三年来的首次增加, 也是自 2014/15 年糖产量达到 2830 万吨之后的最高水平 今年的季风略低于预期的正常降水量 根据印度气象部门的数据,6 月至 9 月间的总降雨量为 50 年平均值的 95% 今年的季风使全国 83% 的地区出现正常或过剩的骤雨, 其余地区的降雨量不足 SGS 还表示, 调查中有五个州的种植面积增加, 只有安得拉邦出现下滑 据悉, 今年良好的降水促使全国平均单产提高 18%, 并且部分农民种植高产品种 据 SGS 称, 预计 2017/18 年度印度甘蔗产量将攀升 24% 至 亿吨, 本年度将压榨约 66.5% 的产量, 其余的则用于家畜饲料等用途 SGS 预计甘蔗出糖率为 10.3%, 为截至 2014/15 年之前的 15 年均值 SGS 表示, 主产区北方邦产量将上升 33%, 马哈拉施特拉邦上涨 25%, 古吉拉特邦上涨 19%, 卡纳塔克邦上涨 18%, 而泰米尔纳德邦的产量将下降 6.5%, 安得拉邦下降 2.4% 根据 SGS 的调查, 受访农民预计甘蔗价格将上涨 8% 至 20%, 糖厂按照联邦政府和州政府设定的价格购买甘蔗 根据 SGS 的数据, 农民报告 58% 的农作物状况良好, 比一年前的 28% 有所好转 剩余的作物处于正常状态 约有 3% 的糖类作物状况不佳, 程度低于 2016/17 年度的 6% 去年,SGS 预测 2016/17 年度印度产量为 万吨, 高于印度糖厂协会最终公布的 2030 万吨 解读 :SGS 的数值本身就预估的比印糖协要高, 而今年比去年相比相对差距要小的多, 后续我们需要持续关注印度压榨的实际情况 泰国 9 月精制糖出口量同比翻番 泰国贸易数据显示,9 月份泰国共计出口糖约 59.5 万吨, 同比增长约 40%, 低于 8 月的 68.8 万吨 9 月泰国出口原糖约 21.7 万吨, 同比减少 6.3% 9 月泰国出口白糖 5.2 万吨, 精制糖 32.5 万吨, 分别同比增加 52.9% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 和 105.7%, 其中台湾从泰国进口精制糖 10.3 万吨, 位居精制糖进口国榜首 2017 年 1-9 月泰国累计出口糖约 万吨, 同比增加 5.3% 解读 : 泰国在未来将和澳大利亚继续展开市场争夺 而我们最关心的台湾进口量达到了 10.3 万吨, 这个量说明国内遏制走私的效果并不好, 走私量继续充斥着市场, 对国内糖价形成压制 欧盟宣布从 10 月 1 日起废除糖类配额制度 欧盟宣布从 10 月 1 日起废除糖类配额制度, 取消欧盟糖类最低价格, 结束了超过 50 年的糖类 贸易保护主义 政策 解读 : 欧盟终结食糖生产配额体制对国际糖市将产生负面影响 目前的白糖升水并不支持进行原糖加工业务, 如此一来, 市场对原糖的需求就会减少 而由于配额的取消, 欧盟甜菜种植面积激增, 预计产量将增加 80 万吨至 2000 万吨的历史最高水平 主要观点和操作建议 本周郑糖 6500 附近挣扎之后转为下跌 本周国内广西糖厂已经于 11 月 15 日开榨 销区下调价格加紧清库, 洋浦南华糖业集团广西区 16/17 榨季的白砂糖已经销售完毕, 目前销区销售清淡库存加紧, 市场方向还不稳定, 各地区价格维持或下调, 北方因为库存原因, 更换糖源销售 中糖协简报公布新榨季产量预估, 全国产量为 1020 万吨, 其中广西产量 590 万吨, 高于糖会时期预估 而截至 10 月底, 甜菜糖共生产 万吨, 销售食糖 6.55 万吨 外盘方面, 原糖本周在 15.2 美分处纠葛后, 继续保持上升势头,03 合约最高接近 15.5 美分 巴西双周报数据显示, 10 月下半月巴西中南部累计收榨甘蔗 万吨, 较去年下滑 5.62%, 产糖 188 万吨同比降 8.7%, 糖醇比已从去年同期的 49.29% 下降至 42.85% 而 10 月下半月巴西国内含税乙醇的销量同比跳增 32.5%, 为历史同期第二高水平 尽管糖醇比目前利多糖价, 但截至 11 月底, 巴西糖厂仅完成 19.4% 的套保出口量的情况表明糖厂延迟套保可能抑制市场上涨潜力 印度方面,SGS 预估新榨季印度产量会达到 2590 万吨, 这比糖协的预估数据略高, 而在去年该机构的预估数据同样要高于糖协 从技术方面看, 郑糖周线级别 MACD 红柱扩大, 快慢线低位金叉,120 日均线支撑强势 日线级别,MACD 红柱再扩大, 快慢线金叉向上,KDJ 金叉向上,10 日均线向上穿过 120 日均线 30 分钟线上,MACD 红柱扩大, 快慢线金叉继续向上,KDJ 在高位但仍保持向上势头, 均线再度呈现多头排列 外盘方面, 周线级别, 红柱扩大, 快慢线金叉后低位缓慢向上 日线方面 MACD 红柱扩大, 快慢线金叉向上,KDJ 死叉向下, 均线形成多头排列 近期关注 : 重点关注 11 月下旬广西开榨情况, 持续关注走私情况及打击力度 国际方面需要注意巴西糖厂情况, 印度压榨情况, 泰国出口情况 操作建议 : 目前 1 月糖价在 6500 受阻后, 开始下跌, 而当前处于开始换月的时节, 需要格外注意 在上周的日常报告中我们及时调整的操作策略, 近月多单止盈远月空单入场,12 月进入开榨高峰期, 而目前的消费并不理想, 当前空单可以继 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 续持有 对于月间价差, 正套反套现在都不是很理想, 波动较大, 建议暂时观望为 宜 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康营业部室永康市丽州中路 63 号 11 楼 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 单元电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部广州营业部的地址是广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 2008 房 2009 房电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 电话 : 电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层 七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 室电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元 电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :31002 全国统一客服热线 : 网址 :