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1 南华期货研究 NFR 白糖周报 2016 年 04 月 04 日星期一 缅甸白糖滞销利好中国糖市 本周要点 南华期货研究所 王建锋 本周郑糖先跌后涨总体维持区间震荡, 因受外盘冲高回落以及基本面没有较大变化影响 纽约 ICE 原原糖价格回落, 一度下破 15 美分, 内外盘价差再 一次拉大 清明假期, 外盘原糖下破 15 美分, 目前处于在低位震荡 本周产 销区现货报价基本稳中有涨, 进口加工糖总体呈现下跌的情况 周末郑商所发 布了一则关于调整下一榨季交割仓升贴水的公告, 一些销区升贴水库存下降, 升贴水的再次下调意味着交割利润将会减少, 对下一榨季合约属于利好, 但是 本榨季并无影响 最新消息 : 因中国缉私打压, 缅甸白糖处于滞销状态 下周关注 : 国内 3 月份产销数据 ; 国内榨季进度 ; 云南的销售进度 国际 方面需要注意巴西中南部新榨季的情况 助理分析师 : 边舒扬 bianshuyang@nawaa.com 短期观点 逢低做多 本周注意主力注意上方压力 5620, 突破后的上方压力 5660, 下方支撑 5580 中期观点 国内外减产预期, 中国需求利好原糖 低吸高抛, 逐步建仓 长期观点 全球供应缺口出现, 糖价获得支撑, 等待入市时机, 逢低买入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 国内外期现货价格统计 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR % 万 万 ICE % 34.7 万 31.5 万 主产区现货 柳州 5430(+10) 新糖 南宁 5450(-10) 新糖 湛江 5450 新糖 云南 5230(+10)-5270(+10) 新糖 乌鲁木齐 新糖 陈糖 进口加工糖 营口北方 5570(-50) 绵白糖 5570(-30) 白砂糖新糖 佐源集团 售罄 山东星光 5650 日照凌云海糖业 5500 绵白糖 5450(-10) 一级糖 路易达孚 ( 福建 ) 6100(+200) 精制糖 5700 一级糖 福建糖业股份 5550 一级糖 东莞制糖厂 清库暂无报价 广东金岭 5480(-30) 碳法糖 数据来源 : 广西糖网南华研究 期货盘面回顾 本周郑糖先跌后涨总体维持区间震荡, 因受外盘冲高回落以及基本面没有较大变化影响 现货方面, 广西主产区的初南宁报价下调 10 元 / 吨以外, 其他地区维持稳中有升 截止于今日广西共计开榨 92 家 ( 上榨季 98 家 ), 已收榨 84 家, 同比增加 6 家 ; 已收榨糖厂日产能为 万吨, 同比增加 7.8 万吨, 约占广西总产能 88.47%, 目前广西还有 8 家没有收榨 资金方面而言, 本周多空力量均衡偏弱, 短期内仍需要关注多空资金的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 图 1 郑糖走势图 1605 合约 1609 合约 1701 合约 本周原糖价格回落, 一度下破 15 美分, 内外盘价差再一次拉大 由于技术面信号疲弱, 在商品市场整体偏空的环境下多头遭清洗, 加上巴西雷亚尔贬值及预期巴西增产使糖市承压, 周五原糖期货跌至三周低位, 伦敦白糖期货价格也继续下跌 尽管原糖继续受巴西货币雷亚尔走弱及巴西甘蔗将获得大丰收的预期拖累, 但亚洲干旱天气致使作物产量下降仍对糖价形成支撑 因此下周原糖下跌走势会趋于放缓, 在 15 美分之上形成高位震荡的可能性较大 图 2 SBK6 合约走势图 糖 11 号 /10/5 2015/11/5 2015/12/5 2016/1/5 2016/2/5 2016/3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 图 3 经过汇率换算的巴西原糖价格 22 经过汇率换算的巴西原糖价格 国内白糖期价影响因素 中国缉私打压缅甸白糖处于滞销状态 3 月份以来, 中国云南省政府在木姐 ( 位居瑞丽江南岸, 是缅甸的国家级口岸 ) 展开了缉私行动 且截至 4 月 3 日仍在继续, 使得缅甸边境地区大米 白糖及其他农产品交易无法正常进行, 基本处于滞销状态 本次打击走私, 不仅仅再是收缴走私物品, 连货主都要进行逮捕, 因此中国商人都不敢出境前去采购, 走私糖被滞留在中缅边境, 打击走私目前来看效果显著 面向缅甸的泰国及印度糖出口速度料进一步放缓 印度和泰国面向缅甸的白糖出口进度料进一步放慢, 因干旱令收割提早结束, 且印度国内糖价激涨, 使得糖被国内市场消化 出口量的减少以及中国打击走私力度的加大使得缅甸进口糖数量开始减少, 这有利于国内糖市的健康发展 郑商所下调部分交割仓库升贴水 经研究决定, 对营口港务集团有限公司等十四家指定白糖交割仓库注册的白糖仓单升贴水进行调整, 从 2017/18 制糖年度 (SR1711 合约 ) 生产的白糖开始实施 周末郑商所发布了一则关于调整下一榨季交割仓升贴水的公告, 一些销区升贴水库存下降, 升贴水的再次下调意味着交割利润将会减少, 对下一榨季合约属于利好, 但是本榨季并无太影响 国内榨季接近尾声 海南已于 4 月 1 日全部收榨, 之前预计海南总甘蔗产量在 万吨, 预计铲蹚 14.5 万吨 广东截止 3 月底累计产糖 63 万吨, 产销率同比大 降 18.56% 湛江近年来首次 3 月份就全部结束收榨 广西目前也仅剩 8 家糖厂未收榨, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 由于前期广西南部出现降雨, 影响糖厂的正常生产, 因此广西全部收榨的时间大概在 4 月中旬 糖厂收榨进度表 地区 收榨数量 地区 收榨数量 防城港 1 崇左 13 桂林 1 钦州 14 玉林 1 南宁 7 贵港 2 河池 7 百色 9 北海 4 来宾 13 柳州 11 共计 : 收榨 84 数据来源 : 广西糖网南华研究 图 4 现货走势图 广东湛江云南昆明广西柳州营口鲅鱼圈广西南宁 仓单情况 : 仓单数量持续增加 根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示, 本周仓单数量 张, 较上周增加 2850 张 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 5 郑州商品交易所仓单 单位 : 张 仓单 ( 左轴 ) 仓单变化 ( 右轴 ) 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,500 2,000 1,500 1, ,000 数据来源 : wind 南华研究 国外白糖期价影响因素 Licht 预期 15/16 年度全球糖产量将锐减 分析机构 F.O.Licht 周二称,2015/1 6 年度全球糖产量将同比锐减 1,330 万吨, 至 亿吨, 因亚洲糖产量预估被下修 该机构最新预估值较 12 月减少 520 万吨, 预计同比降幅也是继 2008/09 年度减少 1,95 0 万吨以来的最大降幅 由于印度和泰国的糖产量下降, 这势必会导致全球糖缺口的扩大, 造成供不应求的情况, 从而库存将得到消耗, 这是未来提振糖价的一个重要因素 图 6 各大投行和机构短缺的具体预估值 单位 : 百万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 数据来源 : 广西糖网南华研究 印度将 15/16 年度糖产量的官方预估下调至 2,564 万吨 一位政府消息人士周二表示, 印度将本国糖产量前景在前一次预估的基础上下修 1.4%, 此举可能提振糖价, 并在连续六年产出过剩后帮助亏损糖厂恢复经营 因连续第二年干旱削减甘蔗单产, 该国从 10 月开始的 2015/16 榨季预计产糖 2,564 万吨, 低于此前官方预估的 2,600 万吨 印度第二大糖生产商 Balrampur Chini Mills 公司预计, 糖价将延续涨势, 因产量料连续第二年下滑 巴西乙醇价格下滑, 因甘蔗压榨步伐加快 Cepea/Esalq 周一称, 巴西乙醇价格上周下跌约 5%, 录得今年迄今最大周度跌幅, 因更多糖厂开启 2016/17 年度压榨工作 在巴西最大的燃料市场圣保罗州, 含水乙醇指数上周下滑 4.7%, 至每公升 雷亚尔 Cepea 周一在报告中称, 燃料配送站正控制不在市场上大量采购乙醇, 仅保证足够几天的供应量, 因为预期随着更多甘蔗加工, 价格会进一步下跌 巴西甘蔗行业组织 U nica 预期, 到 3 月末, 中南部地区大约 300 家糖厂中将有 120 家左右开榨, 月初时为 7 5 家 新作甘蔗产量料达到约 6.2 亿吨纪录,2015/16 榨季为 6.05 亿吨 背负大笔债务的糖厂通常会优先生产更多乙醇, 因为会产生更快的现金流 不过 Cepea 表示, 糖销售当前的收益高于乙醇 需要关注巴西中南部新榨季的产量以及乙醇和原糖的比例, 这将是未来一段时间影响原糖走势 主要观点和操作建议 本周郑糖先跌后涨总体维持区间震荡, 因受外盘冲高回落以及基本面没有较大变化影响 纽约 ICE 原原糖价格回落, 一度下破 15 美分, 内外盘价差再一次拉大 清明假期, 外盘原糖下破 15 美分, 目前处于在低位震荡 本周产销区现货报价基 本稳中有涨, 进口加工糖总体呈现下跌的情况 从技术方面看, 清明放假前夕, 郑糖随大宗商品整体走强带动, 一度上冲 5620 压力位, 由于外盘原糖在清明假期期间一直处于下跌态势, 这将对郑糖形成价格压 力, 根据黄金分割比率测算, 原糖已经回撤了将近 50%, 而郑糖每次下跌均没有向 下突破 0.618, 也就是 5540 附近 本周仍需注意主力上方 5620 压力, 下方 5540 支 撑 但是, 其实经过汇率换算后的巴西原糖价格一直稳定在高位盘整, 尽管 ICE 原 糖近两日价格下跌, 但巴西原糖价格依旧走强 下周关注 : 首先是 3 月份产销数据, 产销数据的公布将指引未来几周的整体走 势 其次是国内收榨情况, 由于本榨季提前开榨的缘故, 预计到 3 月中旬榨季将全 部结束, 因此本年度的产量将会确定 此外还有云南销售的进度, 由于云南是走势 糖的前沿阵地, 因此云南销售情况与走私量的变化会形成一个此消彼长的过程, 可 以间接反应走私的情况 国际方面需要注意巴西中南部新榨季的情况 操作建议 : 逢低做多, 注意上方压力 5620, 突破后的上方压力 5660 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月 09 月 10 月 11 月 12 月 01 月 02 月 白糖周报 图 7 白糖年产销统计表 1, , 累积产量 累积销售 工业库存 单位 : 万吨 1, 数据来源 : wind 南华研究 图 8 甘蔗种植面积图 80, 单位面积产量 : 70, 甘蔗 60, , , , , , 单位 : 公斤 / 公顷 ; 千公顷 2, , , , , , 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 图 9 白糖基差图 南宁 柳州 图 10 白糖期货价差图 图 11 CFTC 非商业持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 净多单 ICE11 号糖连续 , , , ,000 50, ,000 数据来源 : wind 南华研究 图 12 美元兑巴西雷亚尔汇率 巴西汇率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区金城路 429 号 431 号天汇园一幢 2 单元 301 室 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 室电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 709 室电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 成都营业部四川省成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号明宇金融广场 13 层 1304A 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 802 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳分公司深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 室电话 : 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室电话 : 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二 室 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 齐齐哈尔营业部黑龙江省齐齐哈尔市龙沙区迈特广场 15 层 1 号 2 号电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 室电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部 室浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : ( 魏瑶电话 ) 横华国际金融股份有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼 十六楼电话 : 浙江南华资本管理有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 B 座 313 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

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