2 年 5 月 4 日 月度市场结构数据变化. 原糖 #7- 原糖 #5=. 美分 / 磅 (-.3), 原糖 #- 原糖 #7=2. 美分 / 磅 (+.32) 2. 泰国原糖完税进口折算成本 4879 元 / 吨 (-84) 3. 国内外价差 : 原糖进口成本 - 国内现货 =-32 元 / 吨

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1 2 年 4 月 日至 4 月 3 日 白糖月报 永安期货研究院北京市东城区金宝街华丽大厦 6 层邮编 :5 农产品部 原糖再创新低糖会唱空郑糖举步维艰 本月盘面概要 研究员 : 周源 zhouyuan@maozong.com ICE# 原糖期货 : 本旬上旬及中旬糖价由于受到美国增加进口配额 巴基斯坦 中国等一些国家有强烈进口需求消息的提振下, 期货市场得到支撑并一度有企稳的迹象 但天有 不测风云, 高盛涉嫌欺诈的消息震撼了全球金融市场, 商品市场也应声回落, 当天原糖 7 月合约单边下跌 5.27%, 虽然次日技术性反弹, 修正了过度跌幅, 但收盘仍没有高过前一交易日的交易区间, 又一轮的弱势行情就此开始 同时 4 月下旬消息面一片利空 : 埃及取消 5 万吨进口招标计划 希腊债务危机仍然悬而未决 美元走强 分析机构不断下调本榨季食糖供需缺口 巴西印度未来天气有利于甘蔗砍收及糖分积累 利空氛围浓重, 促成了原糖进一步下跌 5 合约收于 5.5 美分 / 磅, 整周下跌 9.28%;7 合约收于 5.5 美分 / 磅, 整周下跌 8.23% 据 CFTC 最新的持仓报告 ( 截至 4 月 27 日 ) 显示,ICE # 总持仓减仓 3,943 手, 至 64,598 手 期间传统基金减多仓 4,649 手, 至 6,388 手, 增空仓 8,352 手, 至 6,53 手, 多空比为 (-.98); 基金多头占总持仓 25.2%, 空头占 9.6%; 商业性多头占总持仓 54.9%, 空头占 72.6% 25,. 2,. 5,.,. 5,.. -5,. -,. 图 :ICE# 原糖近三月净持仓变化图 基金多头基金空头净多头 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断, 并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此声明 数据来源 :CFTC 郑州白糖期货 : 本月首个交易日受高盛欺诈事件影响跳空低开, 随后高开高走修复错位价格 ; 中上旬在国际现货需求回暖的预期下联动美盘一度出现 3 个交易日的连续上涨, 最终也在美盘反弹破灭下应声回落 下旬糖会前处于震荡期, 糖会后在糖会利空消息及美盘疲软刺激下一路走低 截止 4 月 3 日,4 月 9 合约收于 5 元 / 吨, 下跌 44 点, 跌幅 2.75%; 主力 合约收于 4938 元 / 吨, 下跌 39 点, 涨幅 2.73%

2 2 年 5 月 4 日 月度市场结构数据变化. 原糖 #7- 原糖 #5=. 美分 / 磅 (-.3), 原糖 #- 原糖 #7=2. 美分 / 磅 (+.32) 2. 泰国原糖完税进口折算成本 4879 元 / 吨 (-84) 3. 国内外价差 : 原糖进口成本 - 国内现货 =-32 元 / 吨 (-54) 原糖进口盈利比率 6.6%(+2.97%) 数据来源 : 文华财经永安期货研究院 月度资金面数据变化 图 2: 合约价差变化图 SR5- 现货 SR9-SR5 SR-SR9 4. 现货对现货月合约升水比率 5.5%(+.96%) 5. 主要价差 SR5- 现货 =-25 元 / 吨 ( -93), SR9-SR5=5 元 / 吨 (-2); SR -SR9=-63 元 / 吨 (+5) 6. 白糖注册仓单 张 (-3422), 预报仓单 5462 张 (-7396). 国内白糖期货总持仓 : (+22832), 成交量 :287642(-3224); 2. 总持仓前 2 名多头持仓总计 475(+5964), 前 2 名空头总计 (+7468) 手, 多空之比为 :.88(-.4); 净多头持仓前 5 名 2345 手, 净空头持仓前 5 名 手, 净多空之比为.826(-.27); 3.9 合约总持仓 :343588(-642), 成交 32( ); 前 2 名多头持仓总计 3723, 前 2 名空头持仓总计 3226, 多空之比为 :.37(-.89), 净多头持仓前 5 名 手, 净空头持仓前 5 名 3845 手, 净多空之比为.566(-.249); 图 3:9 合约净持仓比值走势图 前 净多 / 净空 前 5 净多 / 净空 数据来源 : 永安期货研究院 4. 主力 合约总持仓 :76788(+24454), 成交量 (-38864), 前 2 名多头持仓总计 99558, 前 2 名空头持仓总计 22338, 多空之比为 :.8943(-.434), 净多头持仓前 5 名 7663 手, 净空头持仓前 5 名 8553 手, 净多空之比为.95(+.76); 2

3 2 年 5 月 4 日 图 4: 合约净持仓比值走势图 前 名净多头 / 空头 前 5 名净多头 / 空头 数据来源 : 永安期货研究院 国际市场焦点分析 印度是世界第二大产糖国同时也是世界头号消费国, 它的食糖产量及需求量被市场广泛关注, 并影响世界糖价的走势 本年度初印度糖协 ISMA 预计 9/ 年度糖产量为 6 万吨,3 月印度粮食部调高预计至 68 万吨,3 月底农业部确认 7 万吨的预估值,4 月中旬业内继续调高产量至 8 万吨, 月底交易商预计产糖量将达到 9 万吨, 同时预测 9 月份即将开始的 / 榨季, 印度糖产量将会超过 23 万吨, 甚至冲击 25 万吨, 不断调高的产量是国际糖价不断走低的诱因之一 巴西 / 榨季美分 / 磅图 5:ICE# 原糖主力合约连续走势图已于 4 月 日开始, 3 开榨初期可以说是一切顺利, 虽然巴西官 25 方表示新榨季将增大 2 酒精用蔗量, 但也阻 5 止不了食糖产量的实质性攀升 4 月初巴 西圣保罗州蔗产联盟 Unica 预计新榨季巴西全国将产糖 34 万吨以上,4 月 3 日再次发布预计为 387 万吨, 同时表示中南部主产区 / 榨季甘蔗压榨量将达到创纪录的 亿吨 农业学家也同时表示, 未来利好的天气状况也有利于巴西甘蔗的生长 巴西印度频报增产资讯, 令市场来不及喘息 从大环境分析, 看空的基本面还仍将继续, 期价仍将下行 ICE# 原糖持续下跌的价格, 对内盘造成了不小的压力, 狼真的要来了 国内市场焦点分析 4 月中上旬国内基本面处于消息的真空期, 郑糖的走势也是不温不火, 令人焦灼难耐 走势主要受外盘涨跌及国内外宏观经济的影响 虽然主力合约成交量及持仓量逐渐放大, 但从净持仓上观察明显为短线热钱所为, 挣取短线利润的投机情绪浓厚, 交投活跃, 但缺乏明显的趋势性, 3

4 2 年 5 月 4 日 技术性的涨跌及资金量的多寡控制盘面 毋庸置疑, 各路 神仙 都在静待 日昆明糖会的消息, 黎明前的黑暗静悄悄 4 月 26 日昆明糖会业内专家 政府要员通报了市场一直广泛关注的问题, 具体归纳如下 :. 云南省将在 5 月中旬左右全部收榨, 预计 9/ 榨季云南食糖产量减少, 减幅约 23.76%, 本榨季预计产糖量为 7 万吨, 较上榨季减产 52.3 万吨, 减幅 23.76% 2. 广西本榨季已经全面结束 累计入榨甘蔗 万吨, 甘蔗糖分达 4.65% 左右, 混合出糖率 2.6% 食糖产量 7.2 万吨, 较上榨季减产 53 万吨 3. 9/ 榨季广东全省的甘蔗种植面积从 8/9 榨季的 29 万亩减至约为 9 万亩, 减幅 9%; 其中湛江甘蔗种植面积达到 75 万亩, 较 8/9 榨季的 83 万亩减少 8 万亩 本榨季广东省最终食糖产量仅达到 万吨, 较上榨季减 8.99% 4. 海南本榨季产糖 3.73 万吨, 比上榨季 46.5 万吨减少 4.42 万吨, 减幅 3.73% 5. 预计 9/ 榨季全国食糖产量为 66 万吨左右, 比上榨季减产 77 万吨, 减幅 4.24% 6. 本榨季国储糖预计投放 2 万吨储备, 截止 4 月 26 日已经累计抛储 3 万吨 5 月份将再抛储 4 万吨, 余下 3 万吨储备计划在 9 月底前根据市场变化择时抛出 7. 本榨季国内消费量 4~45 万吨, 比上榨季增加 5 万吨 ; 产需缺口 3 万吨, 属历年之最 ; 本榨季共计划抛储 2 万吨, 再加上进口糖做补充, 国内食糖将呈现紧平衡状态 8./ 榨季广西预计甘蔗种植面积恢复到 5 万亩 ( 上线 ) 在天气情况良好的状态下, 原料蔗产量约在 7 至 75 万吨左右, 如果遇上自然灾害则数字还会相应调整 9./ 榨季云南宿根蔗面积 万亩, 新植甘蔗 6.5 万亩, 均遭受了冬春干旱, 及春夏连旱的影响 根据国家水利部 农业部下发的干旱评估标准, 结果表明, 云南省处于特旱蔗地面积为 63 万亩, 处于严重干旱的蔗地面积 9.9 万亩, 处于中度干旱的蔗地面积为 8.4 万亩, 考虑到旱情还在延续,2 年将会有近 6 万亩左右的旱地甘蔗面临失收危险, 同时轻旱地 8 万亩 中旱地 5 万亩也会有不同程度的减产 具体产量数据要待雨季来临后才能有较准确的预估.2/ 年制糖期北方甜菜糖有望恢复性增长 预计 / 制糖期北方甜菜糖种植面积将增加 5% 左右, 甜菜糖产量将增加 3 万吨, 达到 9 万吨, 恢复到 28/9 制糖期的水平. 预计 / 榨季云南省糖产量在 2 万吨左右, 较今年减产 3% 本次糖会明晰的产量数据基本与市场前期预估基本相同, 同时减产的预期基本已经被市场消化 糖会内容对市场产生压力导致本月最后几个交易日下跌的主要原因有三, 其一政府部门表态即将抛储 ; 其二进口原糖数量将逐渐增加 ; 其三云南省本次公布的产量数据比 3 月初南宁糖会上公布的数字提高了大约 万吨左右 从现货商得到的消息, 按目前安排的船期, 大约到明年 月份将总计有 9 万吨的原糖到港 因此近期对期货价格产生了不小的压力 按照 4 月 3 日 ICE# 原糖 7 月合约收盘价 5.5 美分 / 磅计算, 从泰国进口原糖并且经过加工后的完税成本仅需 RMB4879 元 / 吨, 而国内主销区华东华中及中原地区的销售价平均在 53 元 / 吨, 相信将近 4 元的差价对进口商来说一定具有不小的吸引力 而 5.5 美分的盘面价格仅为近期技术性反弹后的盘面价格并非市场广泛认可的价格, 真实的情况是盘面价格已经最低下探至自去年 5 月份以来的最低价位 4.8 美分 / 磅, 并从国际基本面来看, 进一步下跌的可能性仍较大, 同时人民币对美元升值的预期强烈, 进口成本下探至 RMB45 元 / 吨的概率很大, 届时进口将会对国内盘面的压力增大 本榨季缺口 3 万吨已成共识, 国储也已经抛储 3 万吨, 并即将再抛储 7 万吨, 以稳定市场价格 总计 2 万吨的抛储已经使国储库存紧张, 将对下个榨季的抛储构成困难 国储借目前国际糖价处于低位运行的时机, 增加进口配额扩大进口量补充库容的概率很大 4

5 2 年 5 月 4 日 图 6: 原糖进口成本与国内现货价对比图 原糖现货进口亏损 ( 右轴 ) 国内现货价原糖进口成本 数据来源 : 永安期货研究院从图 6 明显看出, 我国原糖进口成本已经从 3 月初的亏损转变成了 4 月后的完全盈利 4 月份内外盘的盘面走势也惊人的一致 在 ICE 盘面价格折算的进口成本对国内现货价贴水后, 郑糖与 ICE 的联动性增强 很显然, 在今后的走势中, 外盘的走向很大程度上影响内盘的走势 在外盘持续走低的预期下, 内盘的压力也将很沉重 数据来源 : 文华财经糖会明确了本榨季的食糖产量, 但下个榨季的产量却还是个谜 根据糖会上公布的有关数据, 并在未来天气正常的前提下, 我们估算 / 榨季广西产糖量在 882 万吨 ~945 万吨之间, 全国产糖量在 24~3 万吨之间, 相对本榨季增产 2 万吨左右, 整体基本面仍偏空 投资策略建议 目前利空的基本面已经确定, 继续下行的概率很大 目前主力合约 在颈线位 4939 一线展开争夺战, 颈线支撑很强, 连续 2 个交易日突破后反弹, 是否能有效突破需要外盘的配合及量能的配合 从技术上来看, 前期空头获利盘会止盈离场, 买平仓推高价格, 多头也会在颈线位开仓赚取短线反弹价差, 因此建议投资者在期价反弹至 5~527 一线处重开空仓 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更. 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为永安期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 5