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司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公弘业股份 (600128) 中报点评期货利润贡献占比高, 但规模小工业 / 贸易谨慎推荐维持评级发布时间 :2010 年 8 月 23 日投资要点 : 2010 年上半年, 弘业股份实现营业收入 14.12 亿元, 实现净利润 0.

1 司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公弘业股份 (600128) 中报点评期货利润贡献占比高, 但规模小工业 / 贸易谨慎推荐维持评级发布时间 :2010 年 8 月 23 日投资要点 : 2010 年上半年, 弘业股份实现营业收入亿元, 实现净利润 0.31 亿元, 同比分别增长 27.9% 和 2.6% 2010 年上半年, 由于外贸形势转好, 公司实现的营业收入增幅较大, 但由于竞争激烈, 国际贸易的毛利率难以增长, 国内贸易的毛利率有所下降对联营和合营企业的投资收益为 1722 万元, 占营业利润的比重在 50% 以上, 是公司主要的利润来源 2010 年上半年, 弘业期货实现营业收入 1.43 亿元 276, 净利润 2765 万元, 分别同比增长 45.2% 和 22.5% 为上市公司贡献净利润 1228 万元, 占 2009 年上市公司净利润的 43% 是上市公司利润的主要贡献者 2010 年 5 月 20 日, 弘业期货注册资本由 1.38 亿元增资至 3.8 亿元其中, 由老股东弘业股份江苏弘业国际集团认缴新增注册资本万元, 其余由新股东认缴老股东的增资价格为每股 2.5 元, 新股东的增资价格为每股 2.8 元增资完成后, 弘业股份在弘业期货中的持股比例由 44.42% 降为 21.75%, 持股比例降低, 减少了合并利润, 但弘业期货增资扩股后, 在风险防范业务发展方面有了较好的保障, 长远来看, 有利于公司的发展鉴于期货行业的快速发展, 长期来看, 我们预测弘业期货对弘业股份的利润贡献将会快速增长, 因此, 我们给予公司谨慎推荐的投资评级业绩预测 : 主营收入 ( 万元 ) 增长率 (%) 归属母公司净利润 ( 万元 ) 增长率 (%) EPS ( 元 ) ROE (%) 市盈率 ( 倍 ) , ,430 (3.24) E 279, % 6, % E 307, % 10, % E 338, % 14, % 红利收益率 (%) 走势图郑重声明 : 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限责任公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关 15% 4% -7% -18% -29% -41% -52% 弘业股份沪深 300 指数市场数据收盘价 : 元 52 周最高价 : 元 52 周最低价 : 9.49 元平均持仓成本 : 基本数据元 2010Q2 总股本 ( 万股 ): 24,677 流通 A 股 ( 万股 ): 24,677 每股收益 ( 元 ): 0.12 每股净资产 ( 元 ): 5.11 每股经营现金流 ( 元 ): 市净率 : 2.31 分析师 : 赵新安执业证书编号 :S TEL: (8621) FAX: (8621) zhaoxinan@sina.com 地址 : 上海市延安东路 45 号 20 楼邮编 :

2 一业绩同比增长幅度较小 2010 年上半年, 弘业股份实现营业收入亿元, 实现净利润 0.31 亿元, 同比分别增长 27.9% 和 2.6% 2010 年上半年, 由于外贸形势转好, 公司实现的营业收入增幅较大, 但由于竞争激烈, 国际贸易的毛利率难以增长, 国内贸易的毛利率有所下降对联营和合营企业的投资收益为 1722 万元, 占营业利润的比重在 50% 以上, 是公司主要的利润来源表 1 公司经营业绩对比单位 : 元同比一营业总收入 1,104,257, ,412,141, % 二营业总成本 1,091,192, ,398,237, % 营业成本 1,022,521, ,297,455, % 营业税金及附加 5,495, ,463, % 销售费用 33,556, ,391, % 管理费用 26,626, ,659, % 财务费用 1,736, ,505, % 三主营业务利润 13,065, ,904, % 四其他经营收益投资净收益 27,339, ,896, % 其中 : 对联营和合营企业的投资收益 15,789, ,218, % 五营业利润 40,404, ,801, % 加 : 营业外收入 2,035, ,868, % 减 : 营业外支出 388, , % 六利润总额 42,052, ,225, % 减 : 所得税 11,379, ,744, % 七净利润 30,673, ,480, % 减 : 少数股东损益 4,183, ,675, % 归属于母公司所有者的净利润 26,489, ,805, % 八每股收益 : % 表 2 分行业毛利率单位 : 元营业收入营业成本营业利润率 (%) 利润率变化出口销售 1,057,974, ,155, 增加 0.72 个百分点国内销售 247,592, ,489, 减少 2.98 个百分点工程承包 65,153, ,384, 减少 1.42 个百分点物业管理 29,643, ,472, 增加 2.80 个百分点二参股公司利润贡献大由于主营业务对外贸易盈利能力较低, 弘业股份进行了以产业链延伸发展为取向的 2

3 纵向一体化转型和以有限多元化为发展取向的横向一体化转型其利润来源大部分来自于参股公司的投资收益江苏爱涛置业有限公司的利润贡献爱涛置业采用地源热泵技术, 开发差异化高附加值的低碳住宅产品, 增强市场竞争力 2010 年上半年, 爱涛置业实现净利润 12,581, 元, 为上市公司贡献了 4,793, 元的利润, 占当年上市公司净利润的 16.64% 江苏弘业期货经纪有限公司的利润贡献 2010 年上半年, 弘业期货紧抓行业发展机遇, 加大营业部网点布局 ; 在快速扩张的同时, 公司还紧抓风险防范, 率先建成国家 A 类机房和上海灾备机房经过一系列的举措, 弘业期货实现了效益规模双扩张,2010 年上半年, 期货公司实现净利润 27,649, 元, 为上市公司贡献了 12,281, 元的利润, 占当年上市公司净利润的 43% 表 3 参股公司利润贡献单位 : 元公司名称净利润参股公司贡献的投资收益占上市公司净利润的比重 (%) 爱涛置业公司 12,581, ,793, 弘业期货公司 27,649, ,281, 合计 40,230, ,075, 三弘业期货成为主要的利润贡献者国内大宗商品自 2008 年年底开始一路高歌猛进, 急速反弹, 目前, 天胶铜等有代表性的工业品种已经反弹到了金融危机前经济最好时期的区间水平 2010 年上半年, 商品期货市场依旧维持牛市格局, 无论是从成交量还是从成交额来看, 都比去年同期有较大幅度增长另外, 随着股指期货的开通, 又为市场注入了新的交易品种, 期货公司的业务收入扩大表年上半年期货交易额及交易量同比增长交易所名称品种名称今年累计成交总量同比增减今年累计成交总同比增减 (%) ( 手 ) (%) 额 ( 亿元 ) 铜 56,083, % 159, % 铝 20,034, % 16, % 锌 111,314, % 94, % 上海期货交易所黄金 3,761, % 9, % 天然橡胶 175,362, % 204, % 燃料油 10,792, % 4, % 螺纹钢 223,217, % 99, % 线材 273, % % 郑州商品交易所棉花 33,481, % 28, % 早灿稻 5,349, % 1, % 3

4 菜籽油 6,633, % 2, % 白糖 359,074, % 185, % PTA 47,681, % 19, % 强筋小麦 1,024, % % 普通小麦 13, % % 黄大豆一号 31,052, % 12, % 黄大豆二号 12, % % 玉米 14,953, % 2, % 大连商品交易所 LLDPE 34,825, % 19, % 豆粕 97,187, % 27, % 棕榈油 41,608, % 28, % 聚氯乙烯 7,335, % 2, % 豆油 63,021, % 47, % 中国金融期货交易所沪深 300 股指 24,724, , 年上半年, 弘业期货实现营业收入 1.43 亿元 276, 净利润 2765 万元, 分别同比增长 45.2% 和 22.5% 为上市公司贡献净利润 1228 万元, 占 2009 年上市公司净利润的 43% 表 5 弘业期货的业务收入及净利润单位 : 元 2010 年上半年 2009 年上半年同比营业收入 142,877,525 98,385, % 净利润 27,649,222 22,564, % 四期货业务具有较大的增长空间目前, 弘业期货客户保证金近 25 亿元, 在全国拥有 24 家期货营业部, 营业部网点在全国名列前茅, 目前商品期货市场份额为 1.50% 从营业网点保证金规模和盈利能力方面来看, 弘业期货在期货行业中具有较强的竞争力在未来期货新品种方面, 我国工业品期货市场发展空间依旧较大未来将上市的品种有金属中的铅锡和镍, 钢材中的板材, 贵金属中的白银和铂金等 ; 能源品种有原油汽油和柴油等化工产品有聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯磷酸氢二铵尿素硝酸铵尿素等金融期货新品种可上市的有股指期货利率期货国债期货和外汇期货等, 另外, 还有一些个股的期货和期权品种也可以上市, 金融期货品种将为我国期货市场注入新的活力, 潜在的发展空间巨大随着期货品种的增加, 我国期货市场的成交量和成交金额将会再创新高市场投资者参与群体和产业客户也将大幅度增加从长远发展来看, 我国期货行业还有较大的发展空间, 期货公司的盈利能力也会有较大幅度的增长 4

5 图年期货交易额年 2007 年 2009 年成交额 ( 亿元 ) 成交量 ( 万手 ) 图 2 中国期货交易品种分布金属 9.24% 能源 9.04% 农产品 81.72% 图 3 全球股指期货交易品种分布利率 18.2% 外汇农产品 3.3% 5.0% 金属能源 2.0% 3.3% 0.0% 其他 0.3% 股指 36.8% 个股 31.2% 5

6 五增资扩股后持股比例被摊薄, 但长远来看期货业务的贡献会提高 2010 年 5 月 20 日, 弘业期货注册资本由 1.38 亿元增资至 3.8 亿元其中, 由老股东弘业股份江苏弘业国际集团认缴新增注册资本万元, 其余由新股东认缴老股东的增资价格为每股 2.5 元, 新股东的增资价格为每股 2.8 元增资完成后, 弘业股份在弘业期货中的持股比例由 44.42% 降为 21.75%, 持股比例降低, 减少了合并利润, 但弘业期货增资扩股后, 在风险防范业务发展方面有了较好的保障, 长远来看, 有利于公司的发展六盈利预测及投资评级鉴于期货行业的快速发展, 长期来看, 我们预测弘业期货对弘业股份的利润贡献将会快速增长, 因此, 我们给予公司谨慎推荐的投资评级表 6 盈利预测单位 : 万元 2009A 2010E 2011E 2012E 一营业收入 255, , , ,278 减 : 营业成本 236, , , ,390 营业税金及附加 1,094 1,398 1,529 1,684 销售费用 7,993 9,785 10,755 11,840 管理费用 6,839 7,897 8,680 9,555 财务费用资产减值损失 1,945 2,132 2,343 2,580 投资净收益 5,076 6,514 12,300 16,500 二营业利润 5,728 9,810 16,064 20,799 三利润总额 5,916 9,810 16,064 20,799 减 : 所得税 1,916 2,453 4,016 5,200 四净利润 4,000 7,358 12,048 15,599 五归属母公司所有者净利润 3,430 6,393 10,987 14,401 少数股东损益 ,061 1,198 六每股收益 ( 元 )

7 投资评级说明行业投资评级分为 : 优于大势同步大势落后大势优于大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 ; 同步大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 ; 落后大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益公司投资评级分为 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 ; 谨慎推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5 15%; 中性 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益在市场平均收益 ±5% 之间 ; 回避 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上郑重声明本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有 7

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7 资金流向 _76 品种 _ 代码市场概况品种概况股指期货上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属黄金 _AU 白银 _AG 有色金属铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁