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天腾麻
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司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公东方铁塔 (002545) 业绩快报点评新业务快速发展, 增长好于预期原材料 / 建材推荐维持评级发布时间 :2011 年 2 月 22 日投资要点 : 走势图公司发布 2010 年业绩快报 : 实现营业收入 17.

1 司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公东方铁塔 (002545) 业绩快报点评新业务快速发展, 增长好于预期原材料 / 建材推荐维持评级发布时间 :2011 年 2 月 22 日投资要点 : 走势图公司发布 2010 年业绩快报 : 实现营业收入亿元, 同比增长 15.04%, 实 6% 东方铁塔沪深 300 指数现归属于上市公司股东的净利润 2.42 亿元, 同比增长 69.93% 4% 四季度为传统盈利高峰, 公司 2010 年业绩好于我们之前新股定价报告预期 2010 年四季度单季实现收入 4.91 亿元, 净利润 1.01 亿元, 分别占到全年 28.88% 和 41.73% 2009 年销售净利率为 9.66%, 四季度 14.79%;2010 年达到 14.27%, 四季 20.57%, 业绩快报没有披露明细财务数据, 我们估计是项目安排和结算的原因, 使得公司的毛利率同比有较大提升, 由于公司目前产能满负荷运转, 公司通过主动调整产品结构, 优先承接并安排生产钢结构出台项目核电厂房钢结构项目风电塔筒项目等毛利率高的订单传统业务电力领域受益国家电网投资继续保持快速增长态势未来我国火电新增装机规模近 6 亿千瓦, 将持续推动火电厂厂房结构和锅炉钢结构的建设需求公司持有 750KV 输电线路铁塔生产许可证, 为目前国内等级最高, 十二五期间国家电网规划投资 5000 亿元, 建设特高压输变电线路 4 万公里, 到 2015 年建成三纵三横特高压交流骨干网架和 11 回特特高压直流输电工程, 公司电力钢结构和输变电铁塔业务将获得快速发展新业务领域核电石化能源将成为未来新的业务增长点据了解,2010 年核电厂房钢结构和风电塔筒项目呈现较快的增长速度, 目前国内核电装机容量 900 万千瓦,2020 年有望达到 7000 万千瓦, 将推动未来常规岛汽轮机厂房及 BOP 钢结构将继续得到快速发展天然气发电量比例将从目前的 2.1% 提升至 2020 年的 6.7% 十二五期间风电装机每年新增 1000 万以上募投项目将扩大 1 倍以上产能, 目前产能 22.4 万吨, 拟建产能将达到 28 万吨, 增长 125%, 将有效缓解目前产能紧张状况, 为后续快速发展坚定坚实基础我们上调公司年公司摊薄后每股收益 1.40 元 1.78 元 2.22 元, 目前股价对应 PE 为 30.2x 23.8x 19.1x, 考虑公司作为细分龙头面临较快的成长机遇并结合相关公司估值情况, 我们维持公司推荐评级盈利预测 : 主营收入 ( 万元 ) 增长率归属母公司净利润 ( 万元 ) 增长率 EPS ( 元 ) ROE 市盈率 ( 倍 ) , , E 170, , E 228, , E 296, , 红利收益率郑重声明 : 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限责任公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关 2% 0% -2% -4% 市场数据收盘价 : 元 52 周最高价 : 元 52 周最低价 : 元平均持仓成本 : 基本数据 2010Q4 总股本 ( 万股 ): 17,350 流通 A 股 ( 万股 ): 3,480 每股收益 ( 元 ): 1.40 每股净资产 ( 元 ): 5.10 每股经营现金流 ( 元 ): - 市净率 : 8.30 分析师 : 解文杰执业证书编号 :S TEL: (8621) FAX: (8621) xiewj@nesc.cn 地址 : 上海市延安东路 45 号 20 楼邮编 :

2 图 1: 股权结构图韩方如韩汇如韩真如 15% 70% 15% 青岛东方铁塔股份有限公司 100% 100% 苏州东方铁塔有限公司 80% 青岛东方铁塔有限公司 20% 泰州永邦重工有限公司 3% 邹平浦发村镇银行股份有限公司图 2: 公司收入 - 分业务 (2010 年中报 ) 图 3: 公司毛利 - 分业务 (2010 年中报 ) 安装业务收入钢管塔业务 0.20% 收入 15.70% 其他业务收入 2.66% 安装毛利钢管塔毛 0.47% 利 16.38% 其他毛利 2.62% 钢结构毛利 40.34% 钢结构业务收入 41.38% 角钢塔业务收入 40.06% 角钢塔毛利 40.19% 图 4: 分产品毛利率情况 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 1-6 月钢结构毛利率角钢塔毛利率钢管塔毛利率 2

3 表 1: 公司主要产品在各应用领域拥有领先而稳定的市场份额产品类型及规格公司投标及中标情况 1000MW 机组空冷平台钢结构参与投标 2 个, 中标 1 个 600MW 及 660MW 机组空冷平台钢结构参与投标 40 个, 中标 21 个电厂 1000MW 机组主厂房钢结构参与投标 26 个, 中标 14 个 600MW 及以下机组主厂房钢结构该细分市场竞争程度高, 本公司中标量占招标总量约为 10% 左右输电线路铁根据国家电网 2009 年度集中批次招投标公告信息统计恩, 本公司中全系列塔标量占比 4.80%, 位列第五 ( 第一名占国网发包总量的 7.16%) 根据网络公开资料统计, 国内已建在建 13 座, 其中钢结构 7 座, 300 米及以上广播电视塔本公司中标 4 座 200 米至 300 米根据网络公开资料统计, 国内已建在建 28 座, 本公司中标 21 座表 2: 公司在输电线路铁塔市场份额年度 2007 年 2008 年 2009 年国网招标量 ( 吨 ) 本公司中标量 ( 吨 ) 本公司市场占有率 2.96% 3.44% 4.80% 市场排名表 3: 公司报告期内产能产量和销售情况年度产品青岛产能苏州产能总产能产量销量产销率产能利用率钢结构 % 67.84% 2010 年角铁塔 % 80.72% 1-6 月钢管塔 % 65.37% 钢结构 % 77.39% 2009 年角铁塔 % 80.17% 钢管塔 % 84.71% 钢结构 % 91.97% 2008 年角铁塔 % 44.66% 钢管塔 % 75.41% 钢结构 % 89.08% 2007 年角铁塔 % 57.03% 钢管塔 % 88.97% 表 4: 募集资金安排计划项目名称项目资金投入额总投资 ( 万元 ) 建设期第一年第二年第三年第四年胶州湾产业基地能源钢结构项目个月输变电角钢塔单管杆扩产项目个月

4 钢管塔生产线技术改造项目个月技术研发中心项目个月合计表 5: 利润表预测利润表 ( 万元 ) E 2011E 2012E 营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用投资收益 (5) 资产减值及公允价值变动 1223 (95) (100) (100) (100) 其他收入 (2446) 189 (0) 0 (0) 营业利润营业外净收支 (4) (4) (4) 利润总额所得税费用少数股东损益归属于母公司净利润股本 ( 万股 ) 发行后每股收益 ( 元 ) 摊薄后资料来源 : 东北证券 4

5 投资评级说明行业投资评级分为 : 优于大势同步大势落后大势优于大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 ; 同步大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 ; 落后大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益公司投资评级分为 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 ; 谨慎推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5 15%; 中性 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益在市场平均收益 ±5% 之间 ; 回避 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上郑重声明本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有 5

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<4D F736F F D DB6ABB7BDCCFACBFED0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BACEB4C0B4BFB4B5E3C6C4B6E0B5C4B8D6BDE1B9B9BACDCCFACBFED6C6D4ECC9CC E646F63> 东方铁塔 (002545) 新股定价报告产品结构完善未来看点颇多的钢结构和铁塔制造商建筑建材定价区间 42.90 50.05 元发布时间 :2011 年 2 月 10 日投资要点 : 公司主营钢结构 ( 电厂钢结构石化钢结构民用建筑钢结构 ) 和铁塔类产品 ( 输电线路铁塔广播电视塔通信塔 ) 研发设计生产销售和安装公司具有钢结构工程专业承包壹级资质钢结构制造特级资质