<4D F736F F D DB6ABC1E8C1B8D3CDC9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E6A3BAD1B9D5A5C0FBC8F3BBD8C5AFCFC2B5C4B8DFB5AFD0D4C6B7D6D62D E646F63>
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1 证 券 研 究 报 告 东 凌 粮 油 (000893) 深 度 研 究 报 告 压 榨 利 润 回 暖 下 的 高 弹 性 品 种 农 业 / 农 产 品 加 工 投 资 要 点 : 国 内 大 豆 压 榨 产 业 经 历 风 波 后, 近 年 来 呈 现 出 新 的 特 点 :A 国 产 大 豆 量 减, 进 口 依 存 度 逐 年 提 高 ;B 压 榨 产 能 过 剩, 行 业 开 工 率 偏 低 ;C 产 业 布 局 集 群 化 集 团 化 已 具 雏 形 ;D 受 政 府 调 控 影 响 较 大, 价 格 传 导 机 制 间 歇 失 灵 大 豆 供 求 偏 紧, 压 榨 利 润 回 暖 全 球 油 菜 籽 产 量 下 降, 棕 榈 油 增 长 空 间 有 限 和 大 豆 减 产, 造 成 了 本 年 度 油 脂 供 求 关 系 偏 紧 USDA 连 续 下 调 全 球 库 存 消 费 比 连 续 4 个 月 下 降, 降 至 21.93%, 低 于 23.53% 的 平 均 水 平 2012 年 国 内 压 榨 利 润 持 续 走 高 一 季 度 行 业 平 均 压 榨 利 润 为 135 元 / 吨 产 能 扩 张 产 业 链 延 伸 正 当 时 公 司 目 前 有 新 塘 和 南 沙 生 产 基 地, 其 中 新 塘 基 地 日 加 工 大 豆 能 力 2300 吨, 南 沙 基 地 一 期 日 加 工 大 豆 5000 吨, 随 着 南 沙 基 地 二 期 日 加 工 5000 吨 产 能 2012 年 6 月 投 产, 公 司 拥 有 的 大 豆 压 榨 能 力 为 370 万 吨 公 司 全 力 延 伸 产 业 链, 打 造 高 端 的 植 之 元 食 用 油 品 牌 从 2011 年 3 月 份 开 始 在 餐 饮 行 业 逐 步 推 广 中 包 装 餐 饮 专 用 食 用 油 外 界 妖 魔 化 了 公 司 套 保, 但 我 们 认 为 套 保 平 滑 了 公 司 利 润 以 公 司 和 行 业 的 压 榨 利 润 相 比 较, 显 然 公 司 压 榨 利 润 较 平 缓 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 亿 元, 亿 元 和 亿 元 ; 净 利 润 分 别 为 1.21 亿 元 1.70 亿 元 和 2.05 亿 元 ;EPS 分 别 为 0.54 元,0.77 元 和 0.92 元, 虑 到 压 榨 行 业 回 暖, 以 及 公 司 业 绩 的 高 弹 性, 上 调 至 推 荐 评 级 风 险 提 示 : 公 司 套 期 保 值 亏 损 加 大 ; 行 业 压 榨 利 润 不 景 气 业 绩 预 测 : 主 营 收 入 ( 万 元 ) 增 长 率 (%) 归 属 母 公 司 净 利 润 ( 万 元 ) 增 长 率 %) EPS ( 元 ) ROE (%) 2011A 6, 市 盈 率 ( 倍 ) 2012E 9, E 11, E 12, 推 荐 上 调 评 级 发 布 时 间 :2012 年 5 月 2 日 走 势 图 东 凌 粮 油 沪 深 300 指 数 15% 1% -13% -27% -41% -54% -68% 市 场 数 据 2012/4/27 收 价 : 元 52 周 最 高 价 : 元 52 周 最 低 价 : 元 平 均 持 仓 成 本 : 元 基 本 数 据 2012Q1 总 股 本 ( 万 股 ): 22,200 流 通 A 股 ( 万 股 ): 22,200 每 股 收 益 ( 元 ): 每 股 净 资 产 ( 元 ): 1.30 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ): 0.98 市 净 率 : 分 析 师 : 郭 伟 明 执 业 证 书 编 号 :S TEL: (8621) FAX: (8621) guowm@nesc.cn 地 址 : 上 海 市 源 深 路 305 号 邮 编 : 郑 重 声 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 数 据, 东 北 证 券 股 份 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 我 公 司 或 关 联 机
2 目 录 1 中 国 大 豆 压 榨 行 业 特 点 国 产 大 豆 量 减, 进 口 依 存 度 逐 年 提 高 压 榨 产 能 过 剩, 行 业 开 工 率 偏 低 集 群 化 集 团 化 已 具 雏 形 受 政 府 调 控 影 响 较 大 价 格 传 导 机 制 间 歇 失 灵 大 豆 供 求 偏 紧 压 榨 利 润 回 暖 南 美 减 产 和 北 美 种 植 面 积 下 降 大 豆 基 本 面 偏 紧 下 游 需 求 旺 盛 行 业 压 榨 利 润 回 暖 产 能 扩 张 产 业 链 延 伸 正 当 时 公 司 基 本 情 况 压 榨 产 能 提 升 产 业 链 延 伸 大 豆 采 购 流 程 以 及 套 保 的 必 要 性 套 保 的 效 果 : 平 滑 压 榨 利 润 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 风 险 提 示 图 表 图 1 国 内 大 豆 产 量 低 于 1800 万 吨... 4 图 2 进 口 大 豆 逐 年 提 高 依 存 度 80%... 4 图 3 豆 油 豆 粕 消 费 复 合 增 长 率 13% 和 11%... 5 图 4 中 国 大 豆 压 榨 量 产 能 以 及 产 能 利 用 率... 5 图 5 食 用 植 物 油 加 工 业 布 局 示 意 图... 6 图 6 各 个 大 豆 压 榨 圈 产 能 占 比... 6 图 7 前 十 大 压 榨 企 业 占 比... 7 图 8 前 十 大 企 业 企 业 压 榨 规 模... 7 图 9 全 球 库 存 产 量 压 榨 量... 8 图 10 全 球 期 末 库 存 库 存 消 费 比... 8 图 11 巴 西 阿 根 廷 大 豆 产 量 占 比 46%... 8 图 年 各 国 大 豆 产 量 占 比...8 图 13 美 国 玉 米 大 豆 种 植 收 益 差... 9 图 年 大 豆 压 榨 利 润 回 暖... 9 图 15 下 半 年 度 生 猪 存 栏 量 预 期 回 升... 9 图 16 一 季 度 饲 料 价 格 走 强
3 图 17 公 司 股 权 控 制 图 图 18 大 豆 压 榨 量...11 图 19 豆 油 豆 粕 销 售...11 图 20 公 司 中 包 装 大 豆 油 图 21 公 司 中 包 装 烹 调 油 和 调 和 油 图 年 主 要 供 货 商 图 年 主 要 销 售 商 图 24 公 司 大 豆 采 购 模 式 图 25 近 两 年 公 司 处 置 交 易 性 金 融 资 产 损 益 图 26 公 司 压 榨 利 润 较 行 业 平 缓 表 1 主 要 政 策 法 规... 7 表 2 公 司 产 能 分 布...11 表 3 套 期 保 值 方 式 和 比 例 表 4 主 营 业 务 预 测
4 1 中 国 大 豆 压 榨 行 业 特 点 作 为 粮 油 中 对 外 开 放 最 早 的 大 豆 产 业, 之 前 由 于 体 制 僵 化 信 息 滞 后 失 真 和 经 营 者 素 质 不 高 等 诸 多 原 因, 先 后 经 历 了 两 次 影 响 深 远 的 大 豆 风 波 在 这 两 次 风 波 中, 第 一 次 以 国 有 压 榨 企 业 和 小 规 模 压 榨 企 业 全 线 溃 败 结 束, 第 二 次 以 民 营 和 较 大 规 模 压 榨 企 业 失 利 告 终 如 今, 国 内 已 失 去 对 全 球 大 豆 定 价 的 话 语 权, 形 成 了 美 洲 种 大 豆, 中 国 买 大 豆, 粮 商 定 价 格 的 局 面 近 年 来, 国 内 大 豆 压 榨 产 业 呈 现 出 新 的 特 点 :A 国 产 大 豆 量 减, 进 口 依 存 度 逐 年 提 高 ;B 压 榨 产 能 过 剩, 行 业 开 工 率 偏 低 ;C 产 业 布 局 集 群 化 集 团 化 已 具 雏 形 ;D 受 政 府 调 控 影 响 较 大, 价 格 传 导 机 制 间 歇 失 灵 1.1 国 产 大 豆 量 减, 进 口 依 存 度 逐 年 提 高 我 国 是 大 豆 种 植 的 发 源 地, 随 着 对 油 脂 油 料 需 求 的 增 长 态 势, 从 1996 年 开 始 我 国 就 成 为 大 豆 的 净 进 口 国 目 前, 国 内 油 用 大 豆 缺 口 较 大, 而 且 基 本 依 赖 进 口 2011 年 国 产 大 豆 1410 吨, 进 口 量 5730 万 吨, 对 外 依 存 度 高 达 80% 进 口 大 豆 之 所 以 能 迅 速 占 领 国 内 市 场, 主 要 原 因 是 国 产 大 豆 供 给 不 足, 历 年 产 量 最 高 也 不 到 1800 万 吨, 但 国 内 对 豆 油 豆 粕 需 求 增 长 旺 盛 近 十 年, 豆 粕 消 费 复 合 增 长 率 10.96%, 豆 油 消 费 复 合 增 长 率 13.42%, 国 内 大 豆 消 费 量 7327 万 吨 其 次 是 转 基 因 进 口 大 豆 出 油 率 高, 一 般 在 19%-22% 左 右, 而 国 产 大 豆 出 油 率 为 16%-17% 图 1 国 内 大 豆 产 量 低 于 1800 万 吨 图 2 进 口 大 豆 逐 年 提 高 依 存 度 80% 资 料 来 源 : 农 业 部 4
5 图 3 豆 油 豆 粕 消 费 复 合 增 长 率 13% 和 11% 资 料 来 源 : 农 业 部 1.2 压 榨 产 能 过 剩, 行 业 开 工 率 偏 低 国 内 油 脂 行 业 中, 大 豆 压 榨 的 发 展 轨 迹 极 具 代 表 性 由 于 下 游 需 求 增 长 和 行 业 进 入 门 槛 低, 推 动 了 大 豆 压 榨 产 能 的 急 速 扩 张 1999 年, 外 资 开 始 大 举 进 入 行 业 后, 大 豆 压 榨 年 产 能 轻 松 地 突 破 了 1000 万 吨 到 了 2011 年, 国 内 大 豆 日 加 工 压 榨 能 力 32.2 万 吨, 年 加 工 压 榨 能 力 达 到 1.16 亿 吨 根 据 公 开 资 料 显 示, 中 粮 中 储 粮 和 金 光 油 脂 等 大 型 油 脂 企 业 都 有 压 榨 项 目 在 建, 预 估 到 2012 年 底, 国 内 大 豆 压 榨 产 能 接 近 1.25 亿 吨 图 4 中 国 大 豆 压 榨 量 产 能 以 及 产 能 利 用 率 资 料 来 源 :USDA 东 北 证 券 5
6 近 年 大 豆 压 榨 产 能 扩 张 速 度 远 远 超 过 需 求 的 增 长, 致 使 全 行 业 开 工 率 不 足 40% 同 时, 由 于 大 豆 加 工 主 要 产 成 品 的 同 质 化, 进 一 步 压 低 了 行 业 的 利 润 空 间 2000 年 大 豆 压 榨 行 业 产 能 利 用 率 94.12%,2004 年 首 次 低 于 40%, 到 了 2011 年 中 小 型 加 工 厂 多 半 处 于 倒 闭 停 产 或 半 停 产 状 态, 产 能 利 用 率 仅 有 37% 2012 年, 如 果 按 的 国 内 压 榨 大 豆 量 4883 万 吨, 产 能 1.25 亿 吨 计 算, 行 业 产 能 利 用 率 仍 然 不 足 40% 公 司 研 究 报 告 1.3 集 群 化 集 团 化 已 具 雏 形 国 内 大 豆 压 榨 产 业 已 形 成 东 北 环 渤 海 长 三 角 珠 三 角 和 内 陆 五 大 压 榨 圈, 其 中 环 渤 海 地 区 产 能 占 34%, 珠 三 角 居 其 次 约 占 25%, 再 次 是 长 三 角 和 东 北 地 区, 占 比 分 别 为 20% 和 15%, 内 陆 地 区 占 比 最 低 为 6% 环 渤 海 长 三 角 和 珠 三 角 压 榨 圈 主 要 分 布 在 港 口 附 近, 以 进 口 大 豆 为 主 要 原 料, 市 场 份 额 逐 年 增 长 ; 东 北 和 内 陆 压 榨 圈 主 要 以 国 产 大 豆 为 原 料, 市 场 份 额 逐 年 下 降, 总 体 竞 争 力 较 弱 图 5 食 用 植 物 油 加 工 业 布 局 示 意 图 图 6 各 个 大 豆 压 榨 圈 产 能 占 比 珠 三 角 25% 内 陆 6% 东 北 15% 长 三 角 20% 黄 渤 海 34% 资 料 来 源 : 国 家 粮 食 局 东 北 证 券 在 国 家 限 制 外 资 主 张 重 组 的 大 方 针 下, 我 国 油 脂 行 业 的 兼 并 重 组 将 进 入 实 质 启 动 阶 段 目 前 来 看, 集 团 化 经 营 趋 势 将 越 发 明 显, 大 型 企 业 通 过 收 购 整 合 资 源, 提 高 行 业 集 中 度, 规 模 较 小 企 业 的 生 存 空 间 将 进 一 步 被 压 缩 以 中 纺 集 团 油 脂 压 榨 发 展 为 例, 在 2009 年 收 购 的 6 家 企 业 的 年 压 榨 量 不 足 100 万 吨, 并 购 后 实 现 规 模 化 生 产, 其 总 产 能 增 长 至 300 万 吨, 目 前 集 团 产 能 约 为 2.5 万 吨 / 日 据 资 料 显 示, 全 国 前 十 的 压 榨 企 业 ( 集 团 ) 产 能 占 比 56.68% 6
7 图 7 前 十 大 压 榨 企 业 占 比 图 8 前 十 大 企 业 企 业 压 榨 规 模 益 海 嘉 里 13% 其 他 43% 中 粮 集 团 9% 九 三 集 团 7% 阳 光 集 团 2% 汇 福 集 团 2% 邦 基 东 凌 公 司 集 团 3% 3% 中 纺 集 团 5% 渤 海 集 团 嘉 吉 公 司 5% 4% 来 宝 公 司 4% 资 料 来 源 : 中 国 饲 料 信 息 网 东 北 证 券 1.4 受 政 府 调 控 影 响 较 大 价 格 传 导 机 制 间 歇 失 灵 大 豆 压 榨 的 产 出 主 要 是 基 础 性 产 品, 涉 及 普 通 百 姓 的 日 常 生 活, 因 此 国 家 对 油 脂 行 业 一 直 保 持 较 强 的 调 控 力 度 这 就 造 成 了 下 游 价 格 受 国 家 调 控, 而 上 游 价 格 却 取 决 于 国 际 市 场, 上 下 游 价 格 传 导 不 畅 可 能 会 导 致 压 榨 企 业 盈 利 状 况 堪 忧 年, 在 国 内 食 用 油 价 格 大 幅 上 涨 的 背 景 下, 分 两 次 销 售 20 万 吨 储 备 食 用 油, 并 出 台 一 系 列 相 关 措 施, 如 大 规 模 进 口 油 脂 油 料, 扶 持 油 料 生 产 和 对 东 北 和 内 蒙 古 高 油 大 豆 进 行 补 贴, 意 在 调 控 植 物 油 市 场 价 格 2010 年 下 半 年, 食 用 油 价 格 的 再 次 大 幅 上 涨, 国 家 通 过 拍 卖 植 物 油 及 大 豆, 定 向 划 转 植 物 油 和 大 豆 增 加 市 场 供 给 同 时, 召 集 益 海 嘉 里 中 粮 集 团 中 纺 集 团 和 九 三 集 团 等 主 要 小 包 装 食 用 油 企 业, 以 限 价 措 施 来 稳 定 市 场 价 格 到 了 2011 年 下 半 年, 在 多 种 因 素 影 响 下, 油 脂 价 格 于 低 位 运 行, 加 上 豆 粕 价 格 低 迷, 导 致 了 行 业 性 亏 损 表 1 主 要 政 策 法 规 颁 布 时 间 外 商 投 资 产 业 指 导 目 录 2007/10/31 (2007 版 ) 关 于 促 进 大 豆 加 工 业 健 2008/08/22 康 发 展 的 指 导 意 见 外 商 投 资 产 业 指 导 目 录 (2011 版 ) 2011/12/24 粮 油 加 工 业 十 二 五 发 展 2012/1/13 规 划 资 料 来 源 : 东 北 证 券 主 要 相 关 内 容 大 豆 油 菜 籽 食 用 油 脂 加 工 玉 米 深 加 工 等 农 副 产 品 加 工 业 要 求 必 须 由 中 方 控 股 加 大 对 国 内 大 豆 生 产 的 扶 持, 鼓 励 内 资 龙 头 企 业 进 行 兼 并 重 组 活 动, 对 内 资 企 业 的 行 业 整 合 进 行 扶 持 限 制 中 东 部 单 线 日 处 理 油 菜 籽 棉 籽 200 吨 及 以 下, 花 生 100 吨 及 以 下 的 油 料 加 工 项 目 ; 西 部 地 区 油 料 100 吨 及 以 下 的 加 工 项 目 提 高 供 给 保 障 能 力, 加 快 产 业 产 品 结 构 调 整 ; 促 进 产 业 聚 集 发 展 7
8 2 大 豆 供 求 偏 紧 压 榨 利 润 回 暖 2.1 南 美 减 产 和 北 美 种 植 面 积 下 降 大 豆 基 本 面 偏 紧 全 球 油 菜 籽 产 量 下 降, 棕 榈 油 增 长 空 间 有 限 和 大 豆 减 产, 造 成 了 本 年 度 油 脂 供 求 关 系 偏 紧 根 据 USDA 最 新 供 需 报 告 显 示, 本 年 度 全 球 油 料 作 物 产 量 预 计 4.41 亿 吨, 比 上 月 的 预 估 值 下 调 了 520 万 吨 全 球 产 量 下 降 最 主 要 的 原 因 是 南 美 天 气 干 旱 和 气 温 偏 高 所 致, 其 中 阿 根 廷 产 量 调 降 至 4500 万 吨, 巴 西 产 量 调 降 至 6600 万 吨 受 南 美 减 产 影 响,USDA 连 续 下 调 全 球 库 存 消 费 比 连 续 4 个 月 下 降, 降 至 21.93%, 低 于 23.53% 的 平 均 水 平 根 据 3 月 末 的 种 植 意 向 报 告,2012 年 美 国 玉 米 种 植 面 积 为 9590 万 英 亩, 同 比 增 长 4%, 且 为 1937 年 以 来 的 最 高 值 ; 大 豆 种 植 面 积 为 7390 万 英 亩, 同 比 减 少 1% 这 基 本 符 合 之 前 我 们 的 预 期, 影 响 种 植 意 向 的 重 要 因 素 是 大 豆 和 玉 米 种 植 收 益 比 较 根 据 美 国 农 业 部 2012 年 的 种 植 成 本 和 期 货 价 格 合 约, 以 及 过 去 亩 产 情 况 来 估 算,2012/2013 年 度 美 国 玉 米 大 豆 种 植 利 润 相 差 多 达 300 美 元 / 英 亩 图 9 全 球 库 存 产 量 压 榨 量 图 10 全 球 期 末 库 存 库 存 消 费 比 资 料 来 源 :USDA 图 11 巴 西 阿 根 廷 大 豆 产 量 占 比 46% 图 年 各 国 大 豆 产 量 占 比 其 他 13% 中 国 6% 阿 根 廷 19% 美 国 35% 巴 西 27% 资 料 来 源 :USDA 8
9 图 13 美 国 玉 米 大 豆 种 植 收 益 差 资 料 来 源 :USDA 东 北 证 券 2.2 下 游 需 求 旺 盛 行 业 压 榨 利 润 回 暖 无 论 是 短 期 还 是 长 期, 由 于 下 游 需 求 拉 动, 我 国 大 豆 消 费 都 呈 现 出 刚 性 增 长 前 文 曾 提 及, 过 去 十 年 豆 粕 和 豆 油 消 费 复 合 增 长 率 保 持 在 10% 以 上, 虽 然 近 年 增 速 有 所 减 缓, 但 增 长 态 势 依 然 确 定 短 期 来 看,2012 年 全 年 生 猪 存 栏 量 将 保 持 高 位, 进 而 对 豆 粕 需 求 保 持 旺 盛 2012 年 3 月 生 猪 存 栏 量 万 头, 同 比 增 长 3.17%, 能 繁 母 猪 存 栏 4954 万 头, 同 比 增 长 5.18%, 且 两 者 都 处 于 历 史 高 位 猪 肉 价 格 在 下 行 通 道 中, 但 饲 料 价 格 依 旧 坚 挺, 养 殖 效 益 不 佳, 不 过 考 虑 到 存 栏 量 季 节 性 因 素 和 下 半 年 养 殖 效 益 回 暖 预 期, 我 们 认 为 全 年 养 殖 存 栏 量 都 将 保 持 高 位 长 期 来 看, 豆 粕 作 为 饲 料 重 要 原 料, 在 量 和 质 上 都 具 有 无 可 比 拟 的 优 势, 这 将 保 证 其 会 挤 占 其 他 蛋 白 粕 的 份 额 此 外, 我 国 食 用 油 与 发 达 国 家 相 比 仍 存 在 较 大 差 距, 需 求 仍 将 持 续 增 长, 即 使 考 虑 饮 食 习 惯 的 差 异, 我 国 人 均 植 物 油 消 费 量 也 存 在 较 大 的 增 长 空 间 2012 年 国 内 压 榨 利 润 持 续 走 高 根 据 农 业 部 相 关 数 据 显 示, 年 初 进 口 大 豆 压 榨 利 润 为 5.25 元 / 吨, 到 了 4 月 中 旬 突 破 了 500 元 / 吨, 一 季 度 行 业 平 均 压 榨 利 润 为 135 元 / 吨 图 年 大 豆 压 榨 利 润 回 暖 图 15 下 半 年 度 生 猪 存 栏 量 预 期 回 升 资 料 来 源 : 农 业 部 9
10 图 16 一 季 度 饲 料 价 格 走 强 资 料 来 源 : 搜 猪 网 3 产 能 扩 张 产 业 链 延 伸 正 当 时 3.1 公 司 基 本 情 况 东 凌 粮 油 (000893) 是 国 内 A 股 唯 一 以 大 豆 压 榨 为 主 营 的 上 市 公 司, 其 控 股 股 东 广 州 东 凌 实 业 集 团, 是 一 家 以 粮 食 物 流 与 加 工 轮 毂 研 发 与 铸 造 涡 卷 技 术 研 发 应 用 和 地 产 开 发 于 一 体 的 大 型 企 业 集 团 东 凌 粮 油 目 前 拥 有 四 家 子 ( 孙 ) 公 司, 分 别 是 广 州 植 之 元 油 脂 实 业 广 州 植 之 元 油 脂 东 凌 粮 油 ( 香 港 ) 和 元 通 船 运 ( 香 港 ), 其 中 植 之 元 油 脂 实 业 和 植 之 元 油 脂 分 别 运 营 南 沙 新 塘 生 产 基 地, 东 凌 粮 油 ( 香 港 ) 主 要 职 能 为 大 豆 采 购 及 粮 油 衍 生 品 交 易 图 17 公 司 股 权 控 制 图 赖 宁 昌 广 州 汇 崃 商 业 有 限 公 广 州 东 凌 实 业 集 团 有 广 州 东 凌 集 团 有 限 公 东 凌 粮 油 股 份 有 限 公 司 东 汇 置 业 东 凌 机 械 植 之 元 油 脂 实 业 有 限 公 司 东 凌 粮 油 ( 香 港 ) 有 限 公 司 元 通 船 运 ( 香 港 ) 有 限 公 司 荔 湖 城 项 目 东 凌 机 械 工 业 植 之 元 油 脂 有 限 公 司 誉 山 国 际 项 目 驭 风 旭 铝 铸 件 东 汇 城 项 目 戴 卡 旭 铝 铸 件 旭 东 铸 件 研 究 动 源 压 缩 机 资 料 来 源 : 东 北 证 券 10
11 过 去 三 年, 公 司 大 豆 压 榨 150 万 吨 158 万 吨 和 159 万 吨, 销 售 豆 油 27.6 万 吨 28.1 万 吨 和 27.7 万 吨, 销 售 豆 粕 万 吨 万 吨 和 万 吨 图 18 大 豆 压 榨 量 图 19 豆 油 豆 粕 销 售 资 料 来 源 : 公 司 公 告 3.2 压 榨 产 能 提 升 产 业 链 延 伸 公 司 目 前 有 新 塘 和 南 沙 生 产 基 地, 其 中 新 塘 基 地 日 加 工 大 豆 能 力 2300 吨, 南 沙 基 地 一 期 日 加 工 大 豆 5000 吨, 随 着 南 沙 基 地 二 期 日 加 工 5000 吨 产 能 2012 年 6 月 投 产, 公 司 拥 有 的 大 豆 压 榨 能 力 为 370 万 吨 此 外, 公 司 拥 有 豆 油 精 炼 日 产 能 1000 吨 已 于 2010 年 9 月 投 产 表 2 公 司 产 能 分 布 名 称 产 能 ( 吨 / 年 ) 投 产 日 期 新 塘 基 地 年 12 月 南 沙 一 期 年 9 月 南 沙 二 期 年 6 月 资 料 来 源 : 公 司 公 告 公 司 全 力 延 伸 产 业 链, 打 造 高 端 的 植 之 元 食 用 油 ( 大 豆 油 烹 调 油 调 和 油 ) 品 牌 从 2011 年 3 月 份 开 始 在 餐 饮 行 业 逐 步 推 广 14 升 16 升 20 升 和 22 升 等 规 格 的 中 包 装 餐 饮 专 用 食 用 油, 以 及 900 毫 升 -5 升 装 多 规 格 的 小 包 装 家 庭 用 食 用 油 11
12 图 20 公 司 中 包 装 大 豆 油 图 21 公 司 中 包 装 烹 调 油 和 调 和 油 资 料 来 源 : 公 司 网 站 3.3 大 豆 采 购 流 程 以 及 套 保 的 必 要 性 公 司 原 料 大 豆 通 过 香 港 子 公 司 与 美 国 巴 西 和 阿 根 廷 等 国 供 应 商 签 署 采 购 合 同, 供 应 商 包 括 全 农 谷 物 CHS 和 Concordia 等 国 际 大 型 粮 食 销 售 商 和 各 区 域 性 粮 商 公 司 主 要 产 品 豆 粕, 作 为 各 种 饲 料 蛋 白 来 源, 主 要 供 应 到 下 游 饲 料 加 工 企 业, 而 豆 油 主 要 提 供 各 个 食 用 油 生 产 商 大 豆 采 购 流 程 : 首 先 公 司 通 过 开 证 银 行 开 即 期 信 用 证 给 供 应 商, 供 应 商 开 始 装 货 上 船 ; 待 船 到 港 完 成 通 关 通 检 后, 公 司 根 据 生 产 情 况 通 过 代 理 商 分 批 向 银 行 支 付 款 项 购 汇, 开 证 银 行 将 释 放 等 值 货 权, 港 口 公 司 安 排 释 放 货 权, 最 后 大 豆 运 至 生 产 基 地 图 年 主 要 供 货 商 图 年 主 要 销 售 商 吉 林 粮 食 集 团 进 出 口 公 司 4% FISWAY S.A. 7% 其 他 26% CONCORDIA AGRITRADING 17% 全 农 谷 物 26% CHS 20% 茂 名 亿 粮 饲 料 8% 其 他 77% 江 门 同 益 饲 料 4% 广 州 新 锦 龙 塑 料 助 剂 4% 南 海 油 脂 4% 恒 之 丰 饲 料 3% 资 料 来 源 : 公 司 公 告 12
13 图 24 公 司 大 豆 采 购 模 式 东 凌 香 港 资 料 来 源 : 公 司 公 告 套 保 的 必 要 性 : 大 豆 压 榨 产 业 经 过 采 购 装 船 海 上 运 输 以 及 加 工 压 榨 成 产 成 品 进 行 销 售, 整 个 采 购 运 输 及 生 产 周 期 较 长 ( 两 三 个 月 ), 原 材 料 以 及 产 成 品 均 为 流 动 性 极 强 的 大 宗 商 品, 价 格 波 动 性 强 同 时 由 于 大 豆 压 榨 毛 利 率 低, 采 用 套 期 保 值 操 作 规 避 原 材 料 及 产 成 品 波 动 对 压 榨 利 润 造 成 波 动 性 的 影 响, 可 以 做 到 锁 定 压 榨 利 润, 规 避 经 营 风 险 自 2009 年 7 月 起, 公 司 对 原 有 委 托 境 内 第 三 方 进 行 境 外 期 权 期 货 操 作 方 式 进 行 调 整, 将 公 司 大 豆 等 粮 油 原 材 料 自 主 采 购 及 其 衍 生 品 交 易 授 权 香 港 子 公 司 进 行 操 作 操 作 方 式 包 括 签 署 远 期 销 售 协 议 卖 空 期 货 合 约 及 买 入 看 跌 期 权 三 种 方 式, 其 中 涉 及 的 衍 生 品 操 作 均 为 境 外 交 易 所 场 内 交 易, 不 存 在 通 过 场 外 交 易 进 行 套 期 保 值 操 作 的 情 形 表 3 套 期 保 值 方 式 和 比 例 套 期 保 值 方 式 套 期 保 值 头 寸 比 例 特 点 卖 空 期 货 合 约 0%-20% 远 期 销 售 10%-30% 买 入 看 跌 期 权 70%-90% 规 避 价 格 下 跌 风 险, 保 证 金 成 本 较 高, 可 能 会 影 响 公 司 正 常 的 资 金 流 锁 定 压 榨 利 润, 失 去 价 格 上 涨 带 来 的 超 额 收 益, 无 初 始 成 本 回 避 价 格 下 跌 的 风 险 同 时 享 受 价 格 上 涨 的 收 益, 需 支 付 一 定 的 期 权 费 用 资 料 来 源 : 公 司 公 告 3.4 套 保 的 效 果 : 平 滑 压 榨 利 润 期 末 公 司 对 持 有 的 套 期 工 具 的 有 效 性 进 行 评 价 评 价 结 果 为 高 度 有 效 的 套 期 工 具 成 本 及 其 浮 动 收 益, 计 入 其 他 流 动 资 产, 评 价 结 果 为 非 高 度 有 效 的 套 期 工 具 的 成 本 及 其 浮 动 收 益, 计 入 交 易 性 金 融 资 产 年, 公 司 投 资 净 收 益 分 别 亏 损 3684 万 元 和 598 万 元 13
14 与 外 界 妖 魔 化 公 司 套 保 不 一 样, 我 们 认 为 公 司 套 保 起 到 了 平 滑 利 润 的 作 用 以 公 司 和 行 业 的 压 榨 利 润 相 比 较, 显 然 公 司 压 榨 利 润 较 平 缓 年, 公 司 压 榨 利 润 分 别 为 每 吨 11 元 66 元 136 元 121 元 和 -118 元, 行 业 压 榨 利 润 分 别 为 34 元 -49 元 190 元 99 元 和 -56 元 公 司 研 究 报 告 图 25 近 两 年 公 司 处 置 交 易 性 金 融 资 产 损 益 图 26 公 司 压 榨 利 润 较 行 业 平 缓 资 料 来 源 : 公 司 公 告 农 业 部 4 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 预 计 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 亿 元, 亿 元 和 亿 元, 增 速 分 别 为 39% 24% 和 10%; 净 利 润 分 别 为 1.21 亿 元 1.70 亿 元 和 2.05 亿 元, 净 利 润 增 速 分 别 为 164% 41% 和 21%;EPS 分 别 为 0.54 元,0.77 元 和 0.92 元, 考 虑 到 压 榨 行 业 回 暖, 以 及 公 司 业 绩 的 高 弹 性, 上 调 至 推 荐 评 级 5 风 险 提 示 公 司 套 期 保 值 亏 损 加 大 ; 行 业 压 榨 利 润 不 景 气 14
15 表 4 主 营 业 务 预 测 报 告 期 2011A 2012E 2013E 2014E 豆 粕 收 入 ( 百 万 元 ) 成 本 ( 百 万 元 销 售 量 ( 万 吨 ) 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 单 位 成 本 ( 元 / 吨 ) 毛 利 ( 百 万 ) (37.62) 毛 利 率 -1.02% 4.50% 4.50% 4.50% 豆 油 收 入 ( 百 万 元 ) 成 本 ( 百 万 元 销 售 量 ( 万 吨 ) 销 售 均 价 ( 元 / 吨 ) 单 位 成 本 ( 元 / 吨 ) 毛 利 ( 百 万 ) (18.47) 毛 利 率 -0.77% 4.00% 4.00% 4.00% 海 运 收 入 ( 百 万 元 ) 成 本 ( 百 万 元 毛 利 ( 百 万 ) 毛 利 率 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 其 他 收 入 ( 百 万 元 ) 成 本 ( 百 万 元 毛 利 ( 百 万 ) (1.92) 毛 利 率 -0.82% 2.35% 2.35% 1.00% 营 业 收 入 合 计 收 入 ( 百 万 元 ) 成 本 ( 百 万 元 ) 毛 利 ( 百 万 ) (57.61) 毛 利 率 -0.86% 4.04% 4.06% 4.01% 资 料 来 源 : 东 北 证 券 15
16 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 利 润 表 公 司 研 究 报 告 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 E 2013E 2014E 会 计 年 度 E 2013E 2014E 流 动 资 产 营 业 收 入 现 金 营 业 成 本 应 收 账 款 营 业 税 金 及 附 加 其 他 应 收 款 营 业 费 用 预 付 账 款 管 理 费 用 存 货 财 务 费 用 其 他 流 动 资 产 资 产 减 值 损 失 非 流 动 资 产 公 允 价 值 变 动 收 益 长 期 投 资 投 资 净 收 益 固 定 资 产 营 业 利 润 无 形 资 产 营 业 外 收 入 其 他 非 流 动 资 产 营 业 外 支 出 资 产 总 计 利 润 总 额 流 动 负 债 所 得 税 短 期 借 款 净 利 润 应 付 账 款 少 数 股 东 损 益 其 他 流 动 负 债 归 属 母 公 司 净 利 润 非 流 动 负 债 EBITDA 长 期 借 款 EPS( 元 ) 其 他 非 流 动 负 债 负 债 合 计 主 要 财 务 比 率 少 数 股 东 权 益 会 计 年 度 E 2013E 2014E 股 本 成 长 能 力 资 本 公 积 营 业 收 入 20.8% 39.3% 24.2% 9.5% 留 存 收 益 营 业 利 润 % -36.2% 40.3% 20.5% 归 属 母 公 司 股 东 权 益 归 属 于 母 公 司 净 利 润 % -35.8% 40.8% 20.7% 负 债 和 股 东 权 益 获 利 能 力 毛 利 率 (%) -0.9% 4.0% 4.1% 4.0% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 净 利 率 (%) -2.8% 1.3% 1.5% 1.6% 会 计 年 度 E 2013E 2014E ROE(%) -61.1% 28.0% 28.3% 25.5% 经 营 活 动 现 金 流 ROIC(%) -29.4% 15.5% 21.7% 23.6% 净 利 润 偿 债 能 力 折 旧 摊 销 资 产 负 债 率 (%) 91.7% 90.8% 88.2% 84.6% 财 务 费 用 净 负 债 比 率 (%) 58.24% 63.98% 53.47% 49.83% 投 资 损 失 流 动 比 率 营 运 资 金 变 动 速 动 比 率 其 他 经 营 现 金 流 营 运 能 力 投 资 活 动 现 金 流 总 资 产 周 转 率 资 本 支 出 应 收 账 款 周 转 率 长 期 投 资 应 付 账 款 周 转 率 其 他 投 资 现 金 流 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 每 股 收 益 ( 最 新 摊 薄 ) 短 期 借 款 每 股 经 营 现 金 流 ( 最 新 摊 长 期 借 款 每 股 净 资 产 ( 最 新 摊 薄 ) 普 通 股 增 加 估 值 比 率 资 本 公 积 增 加 P/E 其 他 筹 资 现 金 流 P/B 现 金 净 增 加 额 EV/EBITDA
17 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 郑 重 声 明 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 数 据, 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 归 我 公 司 所 有 投 资 评 级 说 明 行 业 投 资 评 级 分 为 : 优 于 大 势 同 步 大 势 落 后 大 势 优 于 大 势 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 超 越 市 场 平 均 收 益 ; 同 步 大 势 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 与 市 场 平 均 收 益 基 本 持 平 ; 落 后 大 势 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 落 后 于 市 场 平 均 收 益 公 司 投 资 评 级 分 为 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 超 过 市 场 平 均 收 益 15% 以 上 ; 谨 慎 推 荐 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 超 过 市 场 平 均 收 益 5 15%; 中 性 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 在 市 场 平 均 收 益 ±5% 之 间 ; 回 避 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 低 于 市 场 平 均 收 益 5% 以 上 17
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
<4D F736F F D20C5A9D2B5D0D0D2B C4EAB2DFC2D4B1A8B8E6A3BAB9D8D7A2A1B0D3B2D7CAD4B4A1A2A1B0C8EDCAB5C1A6A1B1B5C4D3C5D6CAB9ABCBBE2D E646F63>
2012 2011 12 06, 1 46% 34% 20%, 2 2012 1 09 233 10.22 10% 20% 12% : : S0550511010003 TEL: (8621)6336 7000-252 FAX: (8621)6337 3209 Email: guowm@nesc.cn : 45 20 : 200002 2011...3...4... 4... 7... 8...9...
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
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2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
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公 司 研 究 报 告 公 司 年 报 点 评 [table_main] [table_research] 分 析 师 : 王 晓 艳 执 业 证 书 编 号 : S0050510120012 Tel: 010-59355907 Email: wangxiaoy@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) [table_rank]
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
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证 券 研 究 报 告 / 公 司 简 报 2011 年 4 8 日 黄 金 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 目 标 价 : 82.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整
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<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
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公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
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文 化 传 媒 行 业 动 态 跟 踪 报 告 爱 建 证 券 有 限 责 仸 公 司 研 究 所 文 化 传 媒 行 业 扶 持 政 策 不 断 推 迚, 产 业 战 略 性 日 益 凸 显 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 収 布 日 期 2015 年 10 月 08 日 星 期 四 分 析 师 : 侯 佳 林 执 业 编 号 :S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
目 录 1. 区 域 性 电 网 公 司, 厂 网 合 一 保 障 区 域 市 场 优 势 来 水 较 好 毛 利 提 升, 全 年 业 绩 有 望 超 预 期 公 司 电 站 所 处 流 域 来 水 较 好, 自 发 电 量 占 比 提 升 电
68 [table_report] 全 年 业 绩 高 增 长 确 定, 国 改 电 改 打 开 长 期 市 值 成 长 空 间 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [table_research] 环 保 行 业 分 析 师 : 郭 丽 丽 执 业 证 书 编 号 :S1220513070001 TEL:010-68584809 E-mail:guolili@foundersc.com
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公
中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司
湘财证券_公司深度研究报告_信邦制药（002390）：聚焦心脑血管和消化系统领域，目前估值包含新药上市预期.doc
信 邦 制 药 (002390) 聚 焦 心 脑 血 管 和 消 化 系 统 领 域, 目 前 估 值 包 含 新 药 上 市 预 期 公 司 深 度 研 究 报 告 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 2010.09.20 湘 财 证 券 研 究 所 医 药 行 业 研 究 小 组 陈 国 栋 Tel: 021-68634510-8721 E-Mail: cgd2854@xcsc.com 叶 侃
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
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中 小 市 值 东 方 财 富 (359) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 代 销 潜 力 巨 大 传 媒 与 互 联 网 212 年 2 月 28 日 公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :24.3 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 公 司 深 度 报 告 互 联 网 行 业 www.eastmoney.com 大 股 东 / 持 股 其 实
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D8C7ECC2B7C7C5A3A8363030313036A3A92DD6F7D2B5C3E6C1D9CEAECBF5A3ACC6DAB4FDB9ABCBBEB5C4C0A9D5C52E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 调 研 简 报 交 通 运 输 水 陆 运 输 审 慎 推 荐 -A( 首 次 ) 重 庆 路 桥 66.SH 目 标 估 值 :N.A 元 当 前 股 价 :9.39 元 211 年 4 月 11 日 基 础 数 据 上 证 综 指 33 总 股 本 ( 万 股 ) 45387 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 45387 总 市 值 ( 亿 元 ) 43 流
Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 医 疗 器 械 与 服 务 [Table_StockInfo] 海 王 生 物 (000078) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 07 月 10 日 高 管 集 体 增 持 稳 定 信 心, 集 中 配 送 区 域 扩 张 展
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BEB0D0CBD6BDD2B5A3A8303032303637A3A92DD4F6B7A2CFEEC4BFD3EBD7D3B9ABCBBEC9CFCAD0BDF8D5B9CEAAB9ABCBBEBFB4B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
<4D F736F F D20B9ABCBBED1D0BEBF2DB4A8B4F3D6C7CAA4A3A A3A A3BAD0EECAC6B4FDB7A2B5C4BFD5B9DCCFB5CDB3B9A9D3A6C9CCA3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
信 息 技 术 业 / 计 算 机 软 件 开 发 与 咨 询 公 司 研 究 2009/08/21 深 度 研 究 川 大 智 胜 002253 增 持 / 首 次 评 级 蓄 势 待 发 的 空 管 系 统 供 应 商 股 价 2009/08/21 RMB25.55 经 营 预 测 与 估 值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 117.1
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
国联基金
大 浪 淘 沙 显 英 雄 本 色 2007 年 2 月 2 日 月 度 投 资 策 略 报 告 2 月 份 的 市 场 我 们 继 续 维 持 中 性 偏 谨 慎 的 态 度, 市 场 依 然 短 期 缺 乏 上 升 的 空 间, 但 我 们 也 不 认 为 市 场 会 有 很 大 的 下 跌 空 间, 进 行 结 构 性 调 整 将 是 基 金 的 主 要 策 略 市 场 的 资 金 供 给 速
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wwwww1 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 工 业 电 力 设 备 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 卧 龙 电 气 600580.SH 目 标 估 值 :13 元 当 前 股 价 :11.4 元 2016 年 07 月 01 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2932 总 股 本 ( 万 股 ) 128890 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 68773 总 市 值 (
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 2016 年 03 月 07 日 食 品 饮 料 / 食 品 制 造 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 12.71 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 16~17 从 利 基 向 主 流 发 展, 植 物 油 行 业 新 星 西 王 食 品 (000639) 投 资 要 点 : 苏 青
公司深度研究报告模板
公 司 研 究. 研 究 报 告 2014 年 03 月 11 日 湘 财 证 券 研 究 所 传 媒 行 业 博 瑞 传 播 ( 600880.SH ) 公 司 深 度 调 研 相 关 研 究 : 1. 买 入 湘 财 证 券 - 公 司 研 究 - 博 瑞 传 播 ( 600880.SH ): 业 绩 略 低 于 预 期, 小 贷 和 漫 游 谷 贡 献 利 润 增 量, 关 注 游 戏 业 务
213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设
本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已
Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2015 2016E 2017E 2018E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 现 金 及 现 金 等 价 物 15818 17400
公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 制 药 与 生 物 2016 年 一 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2016 年 04 月 28
/ibase 2/13
2006/02/24 / 2006/2/20 3 4 6.4 4.25 25% (0755) 8249 2089 tianyi@lhzq.com (0755) 8249 2058 liusq@lhzq.com (021) 5876 7774 yangwc@lhzq.com 1 2 3 4 38 3 552 31 (021) 5879 1592 wangyj@lhzq.com http:// 219.133.104.135/ibase
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>
中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建
一 广 州 市 政 府 下 属 企 业 越 秀 金 控 注 入 上 市 公 司 为 落 实 国 资 改 革 精 神, 劣 推 广 州 匙 域 金 融 中 心 建 设, 充 分 利 用 资 本 平 台 做 大 做 强 市 属 金 融 产 业, 广 州 市 政 府 将 全 资 下 属 企 业 越 秀 金
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2014 年 12 月 09 日 广 州 友 谊 (000987) 强 烈 推 荐 行 业 : 百 货 [Table_Title] 定 增 购 买 越 秀 金 控, 打 造 零 售 金 融 双 轮 驱 劢 的 控 股 型 公 司 [Table_Summary] 公 司 公 告 向 广 州 市 国 资 委 及 广 州
表 1: 公 司 重 要 财 务 数 据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 4,074.07 5,231.00 7,045.32 8,535.06 9,838.68 增 长 率 YoY % 48.75% 28.40% 34.68%
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 中 报 点 评 新 签 订 单 预 示 未 来 业 绩 大 幅 增 长 2013 年 中 报 点 评 2013 年 8 月 19 日 中 国 海 诚 (002116.sz) 买 入 增 持 持 有 卖 出 上 次 评 级 : 增 持,2013.4.24 中 国 海 诚 相 对 沪 深 300 表 现 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%
银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
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跟 踪 报 告 刘 荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn 蔡 宇 滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 2010 年 4 月 27 日 潍 柴 重 机 (000880.SZ)/18.48 元 见 证 中 国 中 速 柴 油 机 龙 头 的 成 长 工 业 机 械 目 标 估 值 :25 元 强 烈 推 荐 -A( 维 持 )
<4D F736F F D20D0C5CDD0D0D0D2B C4EACDB6D7CAB2DFC2D4A3BAD3C9B9E6C4A3D4F6B3A4CFF2C4DAC9FAD0D4D4F6B3A4D7AAB1E42D E646F63>
2012 / 2011 11 30 2011 3 40977.73 9.5% 38.6% 2011 3 265.9 184.8 143.0% 143.12% 2009 2009 18% 8% -3% -13% -24% -35% -45% 10-11-30 11-2-27 11-5-27 11-8-24 11-11-21 : S0550511020009 TEL: (8621)6336 7000-258
Microsoft Word - 事務培訓招生簡章(含報名表).doc
公 寓 大 廈 管 理 服 務 人 培 訓 講 習 招 生 簡 章 委 託 單 位 : 內 政 部 營 建 署 受 託 單 位 : 中 華 民 國 物 業 管 理 經 理 人 協 會 委 託 期 間 : 即 日 起 至 105 年 6 月 30 日 內 政 部 營 建 署 委 託 中 華 民 國 物 業 管 理 經 理 人 協 會 辦 理 事 務 管 理 公 寓 大 廈 技 術 服 務 人 員 培
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
一、考試宗旨：考選風險管理人才，提升風險管理水準。
101 年 第 1 次 風 險 管 理 師 考 試 簡 章 一 考 試 宗 旨 : 考 選 風 險 管 理 人 才, 提 升 風 險 管 理 水 準 二 考 試 類 別 :( 一 ) 個 人 風 險 管 理 師 ;( 二 ) 企 業 風 險 管 理 師 可 同 時 報 考 三 考 試 科 目 :( 參 考 用 書 請 詳 閱 簡 章 第 二 頁 ) ( 一 ) 個 人 風 險 管 理 師 考 試 (
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28 年 公 司 调 研 报 告 云 南 白 药 (538) 中 药 在 传 承 和 创 新 中 寻 求 突 破 投 资 评 级 推 荐 公 司 评 级 A 收 盘 价 27.98 元 投 资 要 点 : 公 司 业 绩 保 持 持 续 高 速 增 长,1-7 年 间, 收 入 复 合 增 长 率 43%, 净 利 润 复 合 增 长 率 33% 公 司 去 年 营 业 收 入 净 利 润 每 股
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 济 川 药 业 (600566) 大 品 种 战 略 做 大 品 种 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 非 公 开 发 行 项 目 调 整 : 取 消 开 发 区 分 厂 项 目 作 为 募 集 资 金 项 目, 调 减 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 的 数 额, 因 此 相 应 调 减 募 集 资 金 金 额 和 发
Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2014 2015E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 现 金 及 现 金 等 价 物 9985 10984
公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 制 药 与 生 物 2015 年 三 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2015 年 10 月 29
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C7A3CAD6BBA5C1AACDF8C6F3D2B5A1AAA1AAD7F6BCAFD4CBD6D0B5C4A1B0D0AFB3CCA1B1>
RICH 资 讯 - 全 行 业 最 快 发 布 股 票 研 究 报 告 :www.181818.in RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 www.181818.inf 司 跟 踪 航 运 Ⅲ 证 券 研 究
Page 2 内 容 目 录 上 海 臻 鼎 : 专 业 健 康 管 理 平 台, 汤 臣 健 康 管 理 之 星... 3 平 台 一 : 营 养 之 星 营 养 健 康 管 理 平 台... 6 商 业 本 质 : 解 决 消 费 需 求 社 会 保 障, 以 及 医 疗 服 务 三 重 问 题
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 食 品 饮 料 [Table_StockInfo] 汤 臣 倍 健 (300146) 买 入 食 品 合 理 估 值 : 57 元 昨 收 盘 : 29.71 元 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 深 度 报 告 2016 年 01 月 14 日 2.1
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
目 录 一 本 周 行 业 动 态 证 监 会 副 主 席 李 超 : 我 国 公 募 基 金 管 理 规 模 已 超 8 万 亿 证 监 会 : 继 续 强 化 并 购 重 组 业 绩 承 诺 信 披 监 管, 正 修 订 机 构 资 管 八 条 底 线 禁 止 行 为
行 业 研 究 : 每 周 周 报 (5/30-6/5) 券 商 起 舞 迎 反 弹 2016 年 6 月 6 日 看 好 ( 维 持 ) 市 场 表 现 截 至 2016.6.5 本 周 行 业 动 态 证 监 会 副 主 席 李 超 表 示 截 至 今 年 5 月 底, 公 募 基 金 管 理 规 模 为 8.09 万 亿 元, 基 金 管 理 公 司 及 其 子 公 司 专 户 业 务 规 模
公司研究类模板
68 [table_report] 成 为 综 合 互 联 网 娱 乐 平 台 商, 巨 大 提 升 空 间 显 现 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分 析 师 : 王 玉 [table_research] 执 业 证 书 编 号 :S12251312 TEL:1-68584854 Email:wangyu1@foundersc.com 联 系 人 : 赵 成 Email:zhaocheng@foundersc.com
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2011 年 4 月 8 日 评 级 首 : 次 强 关 烈 注 推 荐 钢 铁 行 业 / 特 钢 公 司 点 研 评 究 报 告 第 一 创 业 研 究 所 张 文 丰 S1080210100005 S1080210100005 电 话 :0755-82485194 邮 电 件 话 :zhangwenfeng@fcsc.cn :0755-824851csc.cn 沙 钢 股 份 (002075)
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
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一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
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公 司 研 究 报 告 新 股 分 析 分 析 师 : 韦 玮 执 业 证 书 编 号 : S0050109111710 Tel: 010-59355873 Email: weiw@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 合 理 估 值 区 间 ( 元 ) 16-18 发 行 上 市 资 料 发 行 价 格 ( 元 )
公司研究公司深度报告
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 金 融 [Table_StockInfo] 泛 海 控 股 (46) 增 持 非 银 行 金 融 合 理 估 值 : 12.8-14.3 元 昨 收 盘 : 1.37 元 ( 首 次 覆 盖 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 上 证 综 指 走 势 比 较 深 度 报 告 216 年 4 月 19 日 1.3
公司研究公司分析
公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 振 华 科 技 (000733) 买 入 IT 硬 件 与 设 备 合 理 估 值 : 元 昨 收 盘 : 18.8 元 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 公 司 分 析 2016 年 05 月 19 日
Table_Excel1 2013A 盈 利 预 测 : 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 11,622.94 22,141.81 33,390.79 51,090.32 78,502.16 增 长 率 (%) 53.85% 90.50% 50.80
公 告 点 评 物 流 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 怡 亚 通 (002183.SZ) Tabl e_title 定 增 事 项 稳 步 落 实, 境 外 收 购 体 外 推 进 Table_Summary 定 增 事 项 稳 步 落 实, 境 外 收 购 暂 由 体 外 推 进 公 司 三 年 期 定 增 事 项 目 前 已 经 与 部 分 机 构 达 成 认 购 意 向, 加 上 大 股 东 员
战 略 变 化 实 现 销 售 增 长 据 公 开 数 据 测 算, 公 司 14 年 1-7 月 截 止 目 前 实 现 销 售 接 近 1 个 亿, 其 中 拥 有 3 个 项 目 的 常 熟 地 区 贡 献 了 约 18 个 亿, 除 常 熟 以 为 的 苏 州 地 区 ( 昆 山 吴 江 项
Table_Excel1 212A 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 公 司 跟 踪 房 地 产 开 发 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 中 南 建 设 (961.SZ) Table_ Title Table_Summ ary 核 心 观 点 : 战 略 变 化 实 现 销 售 增 长 模 式 转 变, 焕 发 新 春 据 公 开 数 据 测 算, 公 司 14 年 1-7
Microsoft Word - 马应龙（60099...doc
马 应 龙 (600297): 主 导 产 品 仍 有 提 价 空 间 2009 年 11 月 19 日 中 药 Ⅱ 首 次 评 级 : 增 持 刘 亚 明 张 萌 苏 太 平 洋 证 券 研 究 院 研 究 员 010-88321822 liuym@tpyzq.com.cn 北 京 市 西 城 区 北 展 北 街 9 号 华 远 企 业 号 D 座 股 价 行 情 投 资 要 点 : 投 资 收
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDE8C1A6D3B5CDE5D5BDC2D4A3ACC4B1C7F3B3A4D4B6B7A2D5B9A1AAA1AACAA4C0FBB9C9B7DDB5F7D1D0B1A8B8E62E646F63>
GREATWALL SECURITIES CO.LTD 房 地 产 行 业 调 研 报 告 2009 年 07 月 16 日 借 力 拥 湾 战 略, 谋 求 长 远 发 展 要 点 : 我 们 日 前 调 研 了 胜 利 股 份, 就 公 司 经 营 情 况 和 未 来 发 展 战 略 与 公 司 高 管 进 行 了 交 流 估 值 偏 低, 首 次 给 与 推 荐 评 级 预 计 公 司 09
<4D6963726F736F667420576F7264202D203030323336392DD7BFD2EDBFC6BCBCB5F7D1D0B1A8A3BACDF8C2E7CDA8D1B6D6D5B6CBCEC8BDA1D4F6B3A4A3ACB1E3D0AFCABDD6D5B6CBD6B5B5C3C6DAB4FD2D3132303331322E646F63>
卓 翼 科 技 (002369) 调 研 报 告 网 络 通 讯 终 端 稳 健 增 长, 便 携 式 终 端 值 得 期 待 信 息 技 术 / 电 子 元 器 件 谨 慎 推 荐 首 次 评 级 发 布 时 间 :2012 年 03 月 12 日 公 司 研 究 报 告 投 资 要 点 : 全 球 宽 带 接 入 市 场 和 手 机 出 货 量 稳 步 增 长 :Point Topic 数 据
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDF0D6A4B9C9B7DD2836303034343629A1AAA1AAB4ABCDB3BDF0C8DABCB0BBA5C1AACDF8BDF0C8DAB9B2CDACC7FDB6AFB9ABCBBECCA4C9CFD6D8B7B5C8D9B9E2D6AEC2C32E646F6378>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 信 息 技 术 计 算 机 应 用 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 目 标 估 值 :36.80 元 当 前 股 价 :32.34 元 2014 年 06 月 03 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2055 总 股 本 ( 万 股 ) 26414 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 26414 总 市 值 ( 亿 元 ) 85 流 通 市
饮 片 加 工 项 目 通 过 百 家 国 医 馆, 带 动 国 医 大 师 传 承 和 服 务 精 品 中 药 客 户, 打 造 广 誉 远 优 质 中 药 饮 片 + 国 医 大 师 的 中 医 服 务 平 台 从 道 地 药 材 到 精 品 中 药, 从 优 质 饮 片 到 国 医 大 师 一
[table_main] 公 司 深 度 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 中 药 Ⅱ 广 誉 远 (600771.SH)/26.74 元 涅 槃 重 生, 广 誉 远 国 药 旧 貌 换 新 颜 : 百 家 千 店 打 造 精 品 中 药 十 年 百 亿 规 模 2014 年 09 月 29 日 公 司 深 度 研 究 [table_research] 证 券 分 析 师 : 于 洋 执 业
我 国 空 管 体 制 的 重 大 变 革 形 成 对 空 管 装 备 行 业 的 实 质 性 利 好 空 域 资 源 紧 张 倒 逼 我 国 空 管 体 制 改 革 箭 在 弦 上 空 域 资 源 是 每 个 国 家 重 要 的 战 略 资 源, 我 国 虽 然 拥 有 着 约 1090 万 平
川 大 智 胜 (002253): 十 年 积 累 空 管 领 军 装 备 企 业 进 入 收 获 期 行 业 分 类 : 电 子 信 息 2011.11.05 研 究 员 : 李 皓 执 业 证 书 编 号 :S0640511060001 电 话 :0755-83689042 Email/Msn:clarkivlee@hotmail.com 联 系 人 : 成 燕 电 话 :0755-83689717
一 钢 琴 结 构 优 化 明 显, 智 能 钢 琴 放 量 增 长, 教 育 与 传 媒 仍 在 投 入 期 公 司 2015 年 营 业 收 入 14.7 亿 元, 基 本 与 去 年 持 平, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 1.46 亿 元, 同 比 增 长 3.44% 传 统 钢 琴
Table_Excel1 2014A 年 报 点 评 文 娱 用 品 证 券 研 究 报 告 珠 江 钢 琴 (002678.SZ) Tabl e_title 高 端 乐 器 增 量 明 显, 静 候 教 育 与 传 媒 崛 起 Table_Summary 核 心 观 点 : 传 统 钢 琴 结 构 优 化, 智 能 钢 琴 放 量 增 长, 教 育 与 传 媒 仍 处 投 入 期 公 司 2015
FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2
(600491) 2006 12 8 / 2006 12 4 : % 5.99 / 9.51/4.64 2004 5541 39 104 25 0.27 5.1 10.5 21 / 2162/5876 2005 6590 19 149 43 0.38 6.0 13.7 14 1.93 2006E 6289-5 177 19 0.45 6.7 14.0 12 / 1.57 2007E 7385 17
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 07 日 建 筑 / 建 筑 装 饰 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 ( 首 次 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 20.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 29.5~32.5 聚 焦 智 慧 医 疗, 二 次 腾 飞 在 即 达 实 智 能 (002421) 投 资 要 点 : 周
双 主 业 协 同 发 力, 收 入 增 长 超 预 期 2015 年 全 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 126.7 亿 元, 同 比 增 长 66.4%, 实 现 营 业 利 润 31.68 亿 元, 同 比 增 长 38.9%, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利
Table_Excel1 2014A 年 报 点 评 房 地 产 开 发 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 泛 海 控 股 (000046.SZ) Tabl e_title 双 引 擎 协 同 增 长, 转 型 进 入 关 键 年 Table_Summary 核 心 观 点 : 双 主 业 协 同 发 力, 收 入 增 长 超 预 期 15 年 内 地 产 + 证 券 的 业 务 结 构 为 公 司 贡
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29 年 12 月 2 日 纺 织 服 装 孔 军 21-6217847 kongjun@cjis.cn 纺 织 服 装 11 月 份 出 口 月 报 未 来 出 口 将 稳 步 回 暖 看 好 评 级 调 整 : 调 高 由 于 国 内 服 装 在 欧 美 地 区 的 土 豆 效 应, 因 此 对 欧 美 地 区 的 服 装 在 量 上 并 没 有 太 大 的 缩 减, 三 季 度 还 有 所 增
目 录 索 引 1 2015 年 业 绩 走 势 前 低 后 高, 主 要 受 工 程 渠 道 业 务 调 整 影 响... 4 2 2016 年 有 望 重 回 成 长 快 车 道... 4 3 对 于 2016 年 净 利 率 不 用 过 于 担 心... 5 4 一 枝 独 秀 中 期 行 业
Table_Excel1 2013A 东 方 雨 虹 (002271.SZ) Tabl e_title 2016 年 重 回 成 长 快 车 道 Table_Summary 1 2015 年 业 绩 走 势 前 低 后 高, 主 要 受 工 程 渠 道 业 务 调 整 影 响 :15 年 公 司 营 收 +6.46% 低 预 期, 并 呈 现 前 低 后 高 走 势, 主 要 原 因 是 工 程 渠
事 件 : 公 司 拟 通 过 非 公 开 发 行 募 资 不 超 过 150 亿 元 公 司 发 布 公 告, 拟 非 公 开 发 行 不 超 过 9.64 亿 股, 募 资 总 额 不 超 过 150 亿 元, 用 于 新 能 源 汽 车 相 关 项 目 智 能 化 大 规 模 定 制 项 目
Table_Excel1 2013A 上 汽 集 团 (600104.SH) Tabl e_title 定 增 点 评 : 积 极 转 型 升 级, 延 伸 产 业 链 布 局 有 望 打 开 成 长 空 间 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 公 司 跟 踪 乘 用 车 证 券 研 究 报 告 买 入 17.77 元 Table_Summary 事 件 : 公 司 拟 通 过
广发报告
Table_Summary Table_Excel1 2011A 公 告 点 评 其 他 纺 织 证 券 研 究 报 告 中 银 绒 业 (000982.SZ) Tabl e_title 收 购 卓 文 时 尚 100% 股 权 点 评 : 产 业 链 延 伸 收 购, 布 局 终 端 销 售 渠 道 3 月 27 日, 公 司 发 布 公 告, 拟 以 自 有 现 金 6 亿 元 收 购 北 京
(002457) 2010 7 14 20.00~23.00RMB 24.00~27.00 RMB / / + PCCPPCPRCP PVC-U www.qlgd.com.cn /26.71% PE /26.82% ( ) 104.58 ( ) 35.00 ( ) - (%) 25.08 () 4.38 (%) 24.78 ( % 46.28 35% 68%, 30% 40% RCP PE 2001
事 件 : 公 司 1 季 度 业 绩 同 比 增 长 25.0% 公 司 发 布 16 年 1 季 报,16 年 1 季 度 实 现 营 业 收 入 146.21 亿 元, 同 比 长 加 22.8%; 实 现 归 母 净 利 润 2.80 亿 元, 同 比 增 长 25.0%; 实 现 全 面
Table_Excel1 2014A 季 报 点 评 商 用 载 货 车 证 券 研 究 报 告 江 淮 汽 车 (600418.SH) Tabl e_title 16 年 1 季 报 点 评 : 存 货 周 转 率 经 营 性 净 现 金 流 再 创 上 市 以 来 同 期 新 高 Table_Summary 事 件 : 公 司 1 季 度 业 绩 同 比 增 长 25.0% 公 司 发 布 16
广发报告
Table_Excel1 2011A 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 公 告 点 评 航 空 运 输 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 海 南 航 空 (600221.SH) Tabl e_title 现 金 受 让 祥 鹏 航 空 股 权 公 告 点 评 : 同 业 整 合 Table_Summary 核 心 观 点 : 进 度 符 合 预 期, 资 产 注 入 增
<4D F736F F D DB6B0C1BAD0C2B2C4B5F7D1D0B1A8B8E6A3BAB3C9B3A4D3D0B1A3D5CFA3ACB9C0D6B5D3D0D3C5CAC62D E646F63>
2011 9 20 2006 2010 46.44% 5 5 12 5 2005 2011 1.55 3300 / 1800-2100 / 2500 / 2011-2013 EPS 0.83 1.10 1.24 PE 15.1 11.4 10.1 2011 PE 31 2012 PE 21 ( ) (%) ( ) (%) EPS ( ) ( ) 2010 805,371 27% 15,199 26%