目录 1. 上市 2012 年中报概况业绩驱动因素分析有关规模扩张有关净息差净利息收入同比增速逐步下降年中期手续费净收入同比增速继续下降成本收入比继续维持整体下降的趋势

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石僧姗广
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1 2011/9 2011/ / / /1 2012/2 2012/3 2012/4 2012/5 2012/6 2012/7 2012/8 / 金融服务发布时间 : 报告类型 / 行业深度报告上市 2012 年中报综述报告摘要 : 经济下行和利率改革不利影响进一步体现截至 8 月 31 日,16 家上市全部公布了 2012 年中报 :16 家上市 2011 年归属于母公司净利润的平均增速为 18.25%, 16 家上市 2012 年一季度归属于母公司净利润的平均增速为 19.73%, 2010 年中期和 2011 年中期净利润的同比增速分别为 31.72% 和 34.27%, 净利润增速已经出现了明显的下滑迹象从环比情况看, 年第一季度, 在第四季度通过加大信贷成本降低利润增速, 做低基数的基础上, 单季度环比增速上升为 48.90%, 除了华夏之外, 其余的利润季度环比都维持了正增长 2012 年第二季度, 单季度环比增速迅速下降, 仅仅增长了 0.05% 从具体业绩驱动情况看, 第二季度与第一季度类似, 贷款稳步扩张, 同业资产扩张的速度继续明显超过了贷款增速, 净息差环比继续回落, 中间业务收入增速继续下降从资产质量的情况看, 不良贷款继续呈现温和暴露, 环比不良贷款关注贷款和逾期贷款都有较为明显的上升从信贷成本的情况看,2012 年中期, 我们计算的 16 家上市年化的平均信贷成本为 0.56%, 比第一季度的水平上升了 3 个基本点, 比 11 年全年的水平下降了 4 个基本点 2012 年, 整体上市的增长面临一定的隐忧, 这些隐忧包括存款增长逐渐放缓和竞争加剧导致负债端成本上升压力较大有效贷款需求放缓和自身的资本约束导致信贷增速放缓收费监管和基数提高导致中间业务收入放缓, 向零售业务转型和基数较低导致成本收入比继续下降幅度收窄, 资产质量不良温和暴露导致信贷成本整体呈现上升态势, 这些不利影响在一季报和中报中已经得到部分的显现, 因此我们又适当下调了我们前期对于股的盈利预测上市 2012 年和 2013 年净利润同比增长为 15.82% 和 8.89% 我们维持在中期策略中认为的整体股全年缺乏明显的向上驱动因素, 较难持续获得相对收益, 维持同步大势的判断 ; 但是股整体相对稳健的业绩增速和极端低位的估值又保证了其防御价值, 加上大盘和股都出现了严重的超跌, 因此我们依旧维持三季度后半季度开始可能是年内股较好的投资时机, 股有望随同大盘缓慢进行一定程度的估值修复主要风险点在于宏观经济超预期下滑资产质量超预期恶化存款保险制度利率市场化等进程超预期历史收益率曲线 4% -2% -8% -14% -20% 同步大势上次评级 : 沪深 300 同步大势涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 -4.15% % % 相对收益 2.88% 2.14% 7.85% [Table_Market] 重点公司招商民生交通兴业农业南京相关报告业 2012 年 8 月份月报业 2012 年 7 月份月报投资评级推荐推荐推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐央行年内再次下调存贷款基准利率点评业 2012 年下半年投资策略证券分析师 : 唐亚韫执业证书编号 :S (021) tangyy@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明制作时间 :

2 目录 1. 上市 2012 年中报概况业绩驱动因素分析有关规模扩张有关净息差净利息收入同比增速逐步下降年中期手续费净收入同比增速继续下降成本收入比继续维持整体下降的趋势资产质量出现波动, 不良贷款和逾期贷款增加明显公司中报中值得关注的问题存款增长和存款结构的变化有关资本充足率上市年盈利预测和估值水平股 2012 年 8 月以后投资策略请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21

3 1. 上市 2012 年中报概况截至 8 月 31 日,16 家上市全部公布了 2012 年中报 :16 家上市 2011 年归属于母公司净利润的平均增速为 18.25%, 从业绩驱动因素看, 规模增长息差回升中间业务收入增长和成本收入比下降成为业绩增长的最主要动力 ; 此外, 部分通过控制成本费用和降低拨备支出等方式推动净利润增长其中增长较快 ( 增速超过 40%) 的有平安华夏和光大 16 家上市 2012 年一季度归属于母公司净利润的平均增速为 19.73%,2010 年中期和 2011 年中期净利润的同比增速分别为 31.72% 和 34.27%, 净利润增速已经出现了明显的下滑迹象表 1: 上市年度归属于母公司净利润同比增速一览证券简称 2009 年中期 2010 年中期 2011 年中期 2012 年中期同比增长平安 % 宁波 % 浦发 % 华夏 % 民生 % 招商 % 南京 % 兴业 % 北京 % 农业 % 交通 % 工商 , , % 光大 % 建设 , % 中国 % 中信 % 合计 2, , , , % 同比增长 31.72% 34.27% 18.25% 表 2: 上市一季度归属于母公司净利润同比增速一览 2010Q1 2011Q1 2011Q1 同比增长 2012Q1 2012Q1 同比增长深发展 A % % 宁波 % % 浦发 % % 华夏 % % 民生 % % 招商 % % 南京 % % 兴业 % % 北京 % % 农业 % % 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 21

4 交通 % % 工商 % % 光大 % % 建设 % % 中国 % % 中信 % % 合计 % % 资料来源 :WIND 资讯从环比情况看,2011 年第四季度, 单季度环比下降了 20.58%, 第四季度单季度实现环比正增长的只有浦发华夏南京兴业和交通, 2012 年第一季度, 在第四季度通过加大信贷成本降低利润增速, 做低基数的基础上, 单季度环比增速上升为 48.90%, 除了华夏之外, 其余的利润季度环比都维持了正增长 2012 年第二季度, 单季度环比增速也迅速下降, 仅仅增长为 0.05%, 其中, 平安北京农业交通光大和中国等六家单季度净利润出现负增长, 华夏浦发南京和中信等四家单季度净利润出现了 10% 以上的正增长, 特别是华夏, 单季度环比增长的幅度达到 58.43% 表 3: 上市净利润季度环比增速一览 211Q3 2011Q4 2011Q4 环比增长 2012Q1 2012Q1 环比增长 2012Q2 行业研究报告 2012Q2 环比增长平安 % % % 宁波 % % % 浦发 % % % 华夏 % % % 民生 % % % 招商 % % % 南京 % % % 兴业 % % % 北京 % % % 农业 % % % 交通 % % % 工商 % % % 光大 % % % 建设 % % % 中国 % % % 中信 % % % 合计 % % % 环比增长 -1.48% % 48.90% 0.05% 资料来源 :WIND 资讯 2. 业绩驱动因素分析 2.1. 有关规模扩张 11 年由于受到信贷规模控制, 上市 10 年和 11 年贷款规模扩张速度明显放请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 21

5 缓, 但是很多同业资产增长速度明显加快, 虽然同业资产增长会影响净息差的提高, 但是对净利息收入有明显的正面贡献作用但是在 11 年第三季度, 不仅贷款扩张的环比增速有所回落, 大部分受制于银监会对与票据业务的监管资本充足率的新规等开始压缩同业资产规模, 同业资产规模第三季度环比出现了明显的下降, 不过 2011 年第四季度, 大部分又开始在同业资产上加大配臵, 2011 年全年和 2012 年第一季度第二季度同业资产的同比增速远远超过贷款的同比增速参见表 4 和表 5: 表 4: 上市 11 年和 12 年一季度中期贷款增速情况一览 11 年新增贷款 11 年贷款增速 12 年一季度新增贷款 12 年一季度贷款增速 12 年中期新增贷款中期贷款增速深发展 A % % % 宁波 % % % 浦发 % % % 华夏 % % % 民生 % % % 招商 % % % 南京 % % % 兴业 % % % 北京 % % % 农业 % % % 交通 % % % 工商 % % % 光大 % % % 建设 % % % 中国 % % % 中信 % % % 合计 % % % 行业研究报告表 5: 上市同业资产 ( 包括存放同业和买入返售 ) 扩张一览 09 年同比增长 10 年同比增长 11 年 Q3 环比增长 11 年同比增长 12Q1 环比增长 12 年中期环比增长深发展 A % 86.46% -7.28% % 69.11% 78.69% 宁波 5.46% % % % % -9.61% 浦发 -0.13% 88.39% 13.75% 19.05% -0.67% 19.92% 华夏 0.50% 88.95% % 20.97% % 26.59% 民生 54.43% 12.85% 58.14% 56.61% 31.03% 14.86% 招商 % 0.65% % % 62.79% % 南京 11.33% 73.71% 20.47% 41.73% 16.97% 13.29% 兴业 % % 5.71% 44.10% 29.74% 18.58% 北京 % 8.54% 16.66% 28.97% -7.28% 45.74% 农业 % % 26.32% 9.63% 70.42% 18.35% 交通 98.54% -1.07% 0.77% 60.62% 29.01% 38.01% 工商 % 2.23% -0.55% 49.48% 50.11% 16.45% 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 21

6 光大 56.22% 24.95% 30.18% 39.81% 37.30% -7.06% 建设 90.68% 21.95% % 83.81% 94.47% -8.15% 中国 % % -0.59% 4.40% 37.71% 2.32% 中信 % % % % % 43.94% 合计 71.00% 12.35% 2.47% 30.98% 31.77% 17.66% 资料来源 : 定期报告, 东北证券 2.2. 有关净息差 16 家上市 2010 年平均的净息差为 2.49%, 整体上升 21 个基本点, 其中净息差上升较多的为招商浦发民生华夏农业和光大 ( 同比上升幅度超过了 20 个基本点 ) 净息差下降的为兴业宁波南京和北京, 原因是由于同业资产扩张速度较快, 摊薄了净息差, 净息差持平的有中国, 是由于外币业务拖累了净息差 2011 年全年 16 家上市的平均净息差为 2.67%, 整体上升 22 个基本点, 净息差同比扩大的主要原因是贷款定价能力的提高 2010 年下半年开始央行连续四次加息的重定价效应, 以及货币市场收益率提高导致非信贷资产收益能力的提高, 其中净息差上升比较多的是招商中信华夏宁波南京和光大, 净息差同比扩大的幅度都超过了 30 个基本点从净息差环比情况看,2011 年一季度末, 上市的平均净息差为 2.72%, 同比上升了 29 个基本点, 但是环比仅仅上升了 3 个基本点, 主要原因就是我们前期提及的在信贷规模受到限制的影响下, 大部分加大了同业资产在资产中的配臵比例, 因此整体上拖累了净息差, 导致有部分净息差环比出现了下降 2012 年第一季度, 在部分贷款特别是按揭贷款重新定价的基础上, 整体上市的平均净息差仅仅为 2.71%, 同比上升了 17 个基本点, 主要原因可能主要是在负债端的付息负债成本压力上升较大, 部分抵消了生息资产收益率的提高, 其中深发展建设银行 2012 年 1 季度的净息差同比下降, 中国北京净息差持平, 其余净息差同比上升 2012 年中期, 从同比情况看, 由于存贷利差依旧同比大幅度扩大, 使得同比净息差依旧扩大, 扩大了 14 个基本点, 从同比情况看, 除了平安和中国净息差同比有所下降之外, 其他上市均保持了净息差同比上升的情况表 6: 上市净息差一览 10 年全年净息差 10 年全年净息差同比变化 11 年全年净息差 11 年全年净息差同比扩大 12 年中期净息差 12 年中期净息差同比扩招商 2.65% 0.42% 3.06% 0.41% 3.11% 0.14% 浦发 2.49% 0.30% 2.60% 0.11% 2.64% 0.15% 民生 2.94% 0.35% 3.14% 0.20% 3.14% 0.14% 兴业 2.32% -0.02% 2.48% 0.16% 2.74% 0.35% 交通 2.46% 0.16% 2.59% 0.13% 2.61% 0.07% 中信 2.63% 0.12% 3.00% 0.37% 2.89% 0.00% 华夏 2.46% 0.43% 2.80% 0.34% 2.80% 0.15% 平安 2.49% 0.02% 2.54% 0.05% 2.42% -0.21% 工商 2.44% 0.18% 2.61% 0.17% 2.66% 0.06% 中国 2.04% % 0.08% 2.10% -0.01% 大请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 21

7 建设 2.49% 0.08% 2.70% 0.21% 2.71% 0.05% 宁波 2.76% -0.35% 3.23% 0.47% 3.47% 0.50% 南京 2.52% -0.04% 2.86% 0.34% 2.68% 0.12% 北京 2.30% -0.04% 2.25% -0.05% 2.34% 0.055% 农业 2.57% 0.29% 2.85% 0.28% 2.84% 0.06% 光大 2.18% 0.23% 2.49% 0.31% 2.70% 0.29% 平均 2.49% 0.21% 2.67% 0.22% 2.72% 0.14% 资料来源 : 定期报告, 东北证券从净息差环比情况看 2012 年第一季度环比平均回落了 2 个基本点, 其中, 除了招商民生交通工商农业和光大实现了净息差的环比上升之外, 其余 10 家的净息差一季度均有所回落二季度看, 在贷款定价能力下滑同业资产占比提高以及存款定期化进一步加剧的趋势下, 净息差环比出现了进一步回落的趋势, 整体上市的净息差第二季度环比平均继续回落了 2 个基本点, 从 16 家银行的具体情况看, 除了兴业交通工商建设和宁波之外, 其余第二季度的净息差均呈现环比回落的情况, 具体参加下表 : 招商浦发民生兴业交通中信华夏平安工商中国建设宁波表 7: 上市净息差环比情况一览 11 年 Q4 环比变化 12 年 Q1 净息差 12 年 Q1 环比变化 12 年 Q2 净息差 12 年 Q2 环比变化 0.03% 3.21% 0.06% 0.17% 2.65% -0.05% 0.13% 3.29% 0.01% 0.17% 2.64% -0.02% 0.03% 2.60% 0.02% 0.01% 3.04% -0.07% 0.08% 2.84% -0.16% -0.02% 2.41% -0.02% 0.03% 2.54% 0.01% 0.04% 2.11% -0.04% 0.05% 2.65% -0.07% 0.37% 3.30% -0.06% 3.16% -0.05% 2.47% -0.18% 3.16% -0.13% 2.79% 0.15% 2.64% 0.04% 2.71% -0.33% 2.62% -0.22% 2.36% -0.05% 2.58% 0.04% 2.08% -0.03% 2.72% 0.07% 3.46% 0.16% 南京 0.45% 2.69% -0.28% 2.64% -0.05% 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 21

8 北京农业光大 0.03% 2.29% -0.06% 0.08% 2.97% 0.07% 0.05% 2.71% 0.11% 行业研究报告 2.4% 0.10% 2.64% -0.33% 2.68% -0.03% 平均 0.05% 2.71% -0.02% 2.69% -0.02% 资料来源 : 东北证券 2.3. 净利息收入同比增速逐步下降在生息资产规模稳健扩张和净息差同比回升的基础上, 上市 2011 年度和 2012 年中期的净利息收入依旧保持了同比上升的趋势, 但是同比增速在下降 ; 具体参见表 8 和表 9: 从净利息收入的环比趋势看, 第二季度净利息收入环比增长 3.80%, 比第一季度的环比增长 2.65% 有所提高, 一季度南京和中国净利息收入环比负增长, 二季度浦发民生和农业出现了净利息收入的环比负增长, 但是环比负增长的幅度都较小表 8: 上市净利息收入平均同比增速下降 10 年同比增长 11 年利息净收入 11 年同比增深发展 A 21.91% % 宁波银行 43.91% % 浦发银行 34.78% % 华夏银行 43.99% % 民生银行 42.29% % 招商银行 41.40% % 南京银行 45.94% % 兴业银行 39.81% % 北京银行 32.18% % 农业银行 33.31% % 交通银行 27.69% % 长 12 年中期利息净收入年中期同比增长 55.47% 40.98% 25.51% 20.63% 28.18% 22.19% 25.41% 56.17% 35.30% 15.86% 18.48% 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 21

9 工商银行 23.57% % 光大银行 55.20% % 建设银行 18.70% % 中国银行 22.08% % 中信银行 33.77% % 行业研究报告 16.94% 34.06% 16.46% 12.56% 23.90% 合计 27.61% % % 表 9: 上市季度利息净收入同比增速下降 2011Q1 同比增 2012Q1 同比增 2012Q2 2012Q2 同比增长 2012Q1 长长深发展 A 41.38% % % 宁波 28.99% % % 浦发 40.27% % % 华夏 30.71% % % 民生 32.80% % % 招商 38.70% % % 南京 43.93% % % 兴业 16.05% % % 北京 28.54% % % 农业 31.71% % % 交通 24.72% % % 工商 24.82% % 1, % 光大 36.86% % % 建设 25.27% % % 中国 20.29% % % 中信 34.38% % % 合计 27.46% % 5, % 10: 上市季度利息净收入环比增速二季度有所提高证券代码证券简称 2011Q4 2012Q1 2012Q1 环 2012Q2 环 2012Q2 比增长比增长 SZ 平安 % % SZ 宁波 % % SH 浦发 % % SH 华夏 % % SH 民生 % % SH 招商 % % SH 南京 % % SH 兴业 % % SH 北京 % % 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 21

10 SH 农业 % % SH 交通 % % SH 工商 % 1, % SH 光大 % % SH 建设 % % SH 中国 % % SH 中信 % % 合计 4, , % 5, % 资料来源 : 报表, 东北证券年中期手续费净收入同比增速继续下降 11 年全年中间业务收入是业务的亮点, 增速明显超过了净利息收入增速, 具体见表 11: 表 11:2011 年上市手续费净收入增长一览 2009 年 2010 年 2010 年同比增速 2011 年 2011 年同比增速深发展 A % % 宁波 % % 浦发 % % 华夏 % % 民生 % % 招商 % % 南京 % % 兴业 % % 北京 % % 农业 % % 交通 % % 工商 % % 光大 % % 建设 % % 中国 % % 中信 % % 合计 % % 资料来源 : 报表, 东北证券 12 年第一季度, 中间业务收入增速明显下降, 基数的提高宏观经济形势的不确定和银监会加强收费监管是可能的原因表 12:2012 年一季度上市手续费净收入增长一览 2010Q1 2011Q1 2011Q1 同比增长 2012Q1 2012Q1 同比增长深发展 A % % 宁波 % % 浦发 % % 华夏 % % 民生 % % 招商 % % 南京 % % 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 21

11 兴业 % % 北京 % % 农业 % % 交通 % % 工商 % % 光大 % % 建设 % % 中国 % % 中信 % % 合计 % % 资料来源 : 报表, 东北证券 12 年中期, 中间业务收入增速继续出现了下降, 预计应该与第一季度一样, 基数提高银监会加强收费监管依旧是主要原因, 具体参见表 13: 表 13:2012 年中期上市手续费净收入同比增长一览证券代码证券简称 2012 年中期 2011 年中期 2012 年中期同比增长 2010 年中期行业研究报告 2011 年中期同比 SZ 平安 % % SZ 宁波 % % SH 浦发 % % SH 华夏 % % SH 民生 % % SH 招商 % % SH 南京 % % SH 兴业 % % SH 北京 % % SH 农业 % % SH 交通 % % SH 工商 % % SH 光大 % % SH 建设 % % SH 中国 % % SH 中信 % % 增长合计 2, , % 1, % 资料来源 : 报表, 东北证券从环比情况看,2012 年第一季度上市中间业务收入整体还呈现环比正增长的局面, 只有兴业和中信出现了环比负增长,2012 年第二季度, 上市中间业务收入整体就出现了环比负增长的局面, 平安宁波民生农业交 14: 表 14:2012 年前两季度上市手续费净收入环比增长一览证券代码证券简称 2011Q4 2012Q1 2012Q1 环比增长 2012Q2 2012Q2 环比增长 SZ 平安 % % SZ 宁波 % % SH 浦发 % % 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 21

12 SH 华夏 % % SH 民生 % % SH 招商 % % SH 南京 % % SH 兴业 % % SH 北京 % % SH 农业 % % SH 交通 % % SH 工商 % % SH 光大 % % SH 建设 % % SH 中国 % % SH 中信 % % 合计 , % 1, % 资料来源 : 报表, 东北证券 2.5. 成本收入比继续维持整体下降的趋势 12 年第一季度,16 家上市平均的成本收入比依旧维持下降趋势, 但是下降幅度大幅度缩小, 仅仅缩小了 0.71 个百分点, 其中, 华夏农业和中国的成本收入比同比出现了轻微的上升具体情况参见表 15: 表 15:2012 年第一季度成本收入比变化 2010Q1 2011Q1 2011Q1 同比变化 2012Q1 2012Q1 同深发展 A 41.25% 35.56% -5.69% 38.18% 2.62% 宁波 40.99% 38.02% -2.98% 31.88% -6.14% 浦发 35.05% 34.59% -0.45% 32.02% -2.57% 华夏 46.96% 42.51% -4.45% 44.85% 2.34% 民生 38.20% 31.35% -6.85% 25.87% -5.48% 招商 35.09% 32.77% -2.32% 31.86% -0.91% 南京 25.20% 29.01% 3.81% 28.40% -0.61% 兴业 30.74% 29.96% -0.77% 27.33% -2.64% 北京 22.51% 19.71% -2.79% 17.03% -2.69% 农业 33.84% 31.56% -2.29% 32.01% 0.45% 交通 24.72% 23.83% -0.88% 22.34% -1.49% 工商 27.82% 25.22% -2.60% 24.36% -0.87% 光大 29.66% 29.44% -0.22% 25.90% -3.54% 建设 27.09% 25.92% -1.17% 25.16% -0.76% 中国 28.19% 27.72% -0.47% 27.79% 0.07% 中信 36.18% 31.30% -4.88% 28.96% -2.34% 平均 30.08% 28.27% -1.81% 27.56% -0.71% 资料来源 : 定期报告, 东北证券 12 年中期,16 家上市平均的成本收入比依旧维持下降趋势, 但是下降幅度大幅度缩小, 仅仅缩小了 0.67 个百分点, 其中, 平安农业和中国的成本收入比同比出现了轻微的上升具体情况参见表 16: 比请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 21

13 表 16:2012 年中期成本收入比变化证券代码证券简称 2010 年中期 (%) 2011 年中期 (%) 2011 年中期同比下降 (%) 2012 年中期 (%) 行业研究报告 2012 年中期同比下降 SZ 平安 SZ 宁波 SH 浦发 SH 华夏 SH 民生 SH 招商 SH 南京 SH 兴业 SH 北京 SH 农业 SH 交通 SH 工商 SH 光大 SH 建设 SH 中国 SH 中信平均资料来源 : 报表, 东北证券 (%) 2.6. 资产质量出现波动, 不良贷款和逾期贷款增加明显从资产质量的情况看,2012 年整体是不良贷款环比持续上升的情况 ; 从 2012 年第一季度的环比看, 除了农业交通工商建设中信 5 家以外, 其余 11 家的一季度末的不良贷款余额均比 2011 年年末的水平环比上升, 从 2012 年中期的情况看, 上市的不良贷款继续增加, 除了农业和建设中期同比和二季度环比不良贷款都维持下降的趋势, 其他 14 家上市中期同比和二季度环比不良贷款余额都出现了明显的增加预计整体 2012 年全年, 不良贷款可能都将是环比上升的情况, 具体关注表 17: 从关注类贷款的情况看,2011 年同比 16 家上市的关注类贷款比年初也出现了明显的上升, 除了华夏兴业农业交通光大建设的关注类贷款比年初出现了减少之外, 其余 10 家上市的关注类贷款都比年初出现了增加,2012 年一季度, 大多数没有公布关注类贷款的情况, 从已经公布的 7 家和我们调研的情况, 大部分的关注类贷款 2012 年一季度环比依旧维持上升趋势,2012 年中期, 除了宁波华夏北京农业建设等 5 家上市关注类贷款比年初有所下降之外, 其余 11 家上市的关注类贷款比年初继续增加具体关注表 18: 表 17: 上市不良余额变动平安银 2011 年同比变化 2011 年环比变化 2012Q1 2012Q1 环比变化行年中期环比变化 2012 年 Q2 环比变化请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 21

14 宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行行业研究报告合计资料来源 : 东北证券表 18: 上市关注类贷款变动 2011 年同比变化 2012Q1 2012Q1 环比变化 2012 年中期环比变化 2012Q2 环比变平安宁波浦发华夏民生招商南京兴业北京化请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 21

15 农业行业研究报告交通工商光大建设中国中信合计资料来源 : 东北证券 2012 年第一季度, 我们计算的 16 家上市年化的平均信贷成本为 0.53%, 同比上升了 3 个基本点, 与 11 年全年的水平比下降了 7 个基本点, 从各个的具体情况看, 除了华夏招商农业和中国 4 家 19: 2012 年中期, 我们计算的 16 家上市年化的平均信贷成本为 0.56%, 比第一季度的水平上升了 3 个基本点, 比 11 年全年的水平下降了 4 个基本点, 从各个银行的具体情况看, 信贷成本与 11 年全年的水平相比涨跌互现, 增加比较明显的有宁波兴业北京光大, 下降比较明显的, 存在较为明显释放拨备支持利润增长的有华夏和浦发具体参见表 20: 表 19: 上市 2012 年第一季度信贷成本同比变化 2011Q1 2012Q1 2012Q1 同比变化平安 0.23% 0.40% 0.17% 宁波 0.30% 0.56% 0.26% 浦发 0.28% 0.49% 0.21% 华夏 1.09% 0.75% -0.34% 民生 0.67% 1.08% 0.41% 招商 0.50% 0.47% -0.03% 南京 0.60% 0.65% 0.05% 兴业 0.20% 0.68% 0.48% 北京 0.24% 0.46% 0.22% 农业 0.80% 0.78% -0.02% 交通 0.53% 0.56% 0.03% 工商 0.42% 0.51% 0.09% 光大 0.34% 0.40% 0.06% 建设 0.32% 0.40% 0.08% 中国 0.35% 0.34% -0.01% 中信 0.52% 0.61% 0.09% 合计 0.50% 0.53% 0.03% 资料来源 : 公司报表, 东北证券表 20: 上市 2012 年中期信贷成本环比变化 11 年全年 2012 中期 2012 中期变化平安 0.40% 0.46% 0.06% 宁波 0.57% 0.56% 0.26% 浦发 0.57% 0.38% -0.19% 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 21

16 华夏 0.82% 0.64% -0.18% 民生 0.80% 0.72% -0.08% 招商 0.53% 0.52% -0.01% 南京 0.76% 0.65% 0.05% 兴业 0.29% 1.08% 0.79% 北京 0.65% 0.46% 0.22% 农业 1.17% 0.78% -0.02% 交通 0.49% 0.56% 0.03% 工商 0.44% 0.51% 0.09% 光大 0.47% 0.58% 0.11% 建设 0.70% 0.40% 0.08% 中国 0.32% 0.28% -0.04% 中信 0.43% 0.61% 0.09% 合计 0.60% 0.56% -0.04% 资料来源 : 公司报表, 东北证券 3. 公司中报中值得关注的问题 3.1. 存款增长和存款结构的变化 2011 年全年和 2012 年第一季度, 存款增长乏力现象较第三季度末情况有所好转, 但是整体同比增速都处在下降阶段, 展望未来, 存款快速增长的阶段极大概率上已经结束, 在金融脱媒的大背景下, 尤其是中小股份制可能更多地需要通过表内保本理财的方式还进一步扩大存款规模, 再加上存款定期化的趋势可能还在继续, 未来在负债端的成本压力可能还将在一定时期内存在 2012 年中期, 上市存款增长的情况比去年第三季度末进一步好转, 存款环比增速超过了去年中期的存款环比增速, 具体参见表 21 和 22: 表 21: 上市 2012Q1 存款环比增长情况 2011 一季 2010 年度 2011Q1 环比增长 2012Q 年 2012Q1 环比增长平安 % % 宁波 % % 浦发 % % 华夏 % % 民生 % % 招商 % % 南京 % % 兴业 % % 北京 % % 农业 % % 交通 % % 工商 % % 光大 % % 建设 % % 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 21

17 中国 % % 中信 % % 合计 % % 资料来源 : 报表, 东北证券表 22: 上市 2012 中期存款环比增长情况证券代码证券简称 2011 年中期 2010 年 2011 年中期环比增长 2012 年中期 2011 年 2012 年中期环比增长 SZ 平安 % % SZ 宁波 % % SH 浦发 % % SH 华夏 % % SH 民生 % % SH 招商 % % SH 南京 % % SH 兴业 % % SH 北京 % % SH 农业 % % SH 交通 % % SH 工商 % % SH 光大 % % SH 建设 % % SH 中国 % % SH 中信 % % 合计 % % 资料来源 : 报表, 东北证券从存款的期限结构看, 存款定期化的趋势还在继续,2012 年中期 16 家上市银行的平均活期存款占比为 46.87%, 比年初的 49.49% 下降了 2.62 个百分点, 各个上市均出现下降趋势, 目前活期存款占比超过 50% 的上市有宁波招商农业工商和建设, 中期下滑较为明显的有浦发华夏民生兴业农业和交通, 均下滑了 3 个百分点以上表 23: 上市存款定期化趋势继续证券代码证券简称 2012 年中期活期存款占比 2011 年年底活期存款占比 2012 年中期环比变化 SZ 平安 32.22% 32.18% -0.04% SZ 宁波 53% 55.80% -2.80% SH 浦发 33% 36.30% -3.30% SH 华夏 38% 41.20% -3.20% SH 民生 38% 42.50% -4.50% SH 招商 53.50% 54.58% -1.08% SH 南京 39% 41.80% -2.80% SH 兴业 41% 44.80% -3.80% 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 21

18 SH 北京 48% 48.60% -0.60% SH 农业 53% 56.30% -3.30% SH 交通 46% 49.40% -3.40% SH 工商 49% 51.10% -2.10% SH 光大 41% 42.40% -1.40% SH 建设 50% 52.90% -2.90% SH 中国 42% 44.10% -2.10% SH 中信 42% 44.80% -2.80% 合计 46.87% 49.49% -2.62% 3.2. 有关资本充足率 2012 年半年末, 上市公布的资本充足率有部分已经不能满足新的要求 ( 办法实施后, 通常情况下系统重要性和非系统重要性的资本充足率分别不得低于 11.5% 和 10.5%, 核心资本充足率要求为 9.5% 和 8.5% ); 不过基本上这些不能满足的银行都已经公布了融资方案加以满足, 另一方面, 适当减少股利分配增加内部资本积累也是上市目前比较倾向的办法, 总之, 我们维持前期的判断, 在 12 年以前, 上市银行不会出现新一轮的股权融资潮表 24: 上市 2012 年中期最新资本充足率情况一览证券简称 2012 年中期资本充足率 (%) 2012 年中期核心资本充足率 (%) 2011 年年末资本充足率 (%) 2011 年年末核心资本充足率 (%) 中期资本充足率变化 (%) 中期核心资本充足率变化 (%) 尚未完成的融资方案平安通过向平安定向增发募集不超过 200 亿元宁波浦发华夏民生发行可转换债券, 募集资金在 200 亿元左右招商 A+H 配股, 募集资金不超过 350 亿元南京兴业北京农业交通工商光大 H 股上市, 募集资金 380 亿元左右建设中国中信资料来源 : 东北证券请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 21

19 4. 上市年盈利预测和估值水平 2012 年, 整体上市的增长面临一定的隐忧, 这些隐忧包括存款增长逐渐放缓和竞争加剧导致负债端成本上升压力较大有效贷款需求放缓和自身的资本约束导致信贷增速放缓收费监管和基数提高导致中间业务收入放缓, 向零售业务转型和基数较低导致成本收入比继续下降幅度收窄, 资产质量不良温和暴露导致信贷成本整体呈现上升态势, 这些不利影响在一季报和中报中已经得到部分的显现, 因此我们又适当下调了我们前期对于股的盈利预测调整结果见下表, 上市 2012 年和 2013 年净利润同比增长为 15.82% 和 8.89% 表 25: 上市年归属于母公司净利润同比增长一览表证券简称年同比增长 2012E 2012 年同比增长 2013E 2013 年同比增长平安 % % % 宁波 % % % 浦发 % % % 华夏 % % % 民生 % % % 招商 % % % 南京 % % % 兴业 % % % 北京 % % % 农业 % % % 交通 % % % 工商 % % % 光大 % % % 建设 % % % 中国 % % % 中信 % % % 合计 % % % 资料来源 : 东北证券从估值水平来看 ; 上市 12 年平均 PE 和 PB 分别是 5.14 倍和 0.97 倍, 估值水平反映了各种悲观预期, 处于绝对低估的水平不过, 随着 2013 年上市的净利润增速要跌破两位数进入一位数区间, 以及经济减速如果成为一定时期的常态后承担的转型代价 ( 收益能力持续下降和不良贷款继续宝路 ), 低估值状态可能也将成为股的常态表 26: 上市最新估值水平一览 : 收盘价 (9.7) 2011PE 2011PB 2012PE 2012PB 2013PE 2013PB 平安宁波浦发华夏民生招商请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 21

20 南京兴业北京农业交通工商光大建设中国中信平均注 1 平安 12 年暂时未考虑尚未进行的向平安集团的定向增发, 因为股数暂时未确定,13 年进行了全面摊薄 ; 但是在每股净资产中扣除了由于合并造成的 130 亿元左右的商誉资料来源 : 东北证券 5. 股 2012 年 8 月以后投资策略时间进入到 2012 年三季度后期, 我们在中期策略中提及,2012 年, 整体上市的增长面临一定的隐忧, 这些隐忧包括存款增长逐渐放缓和竞争加剧导致负债端成本上升压力较大有效贷款需求放缓和自身的资本约束导致信贷增速放缓收费监管和基数提高导致中间业务收入放缓, 向零售业务转型和基数较低导致成本收入比继续下降幅度收窄, 资产质量不良温和暴露导致信贷成本整体呈现上升态势, 这些不利影响在一季报中已经得到部分的显现, 而 6 月份的以利率市场化方式进行的不对称降息又加剧了股盈利增速下滑的担忧, 特别是对 2013 年增速的担忧, 从下半年的情况看, 我们认为下半年可能较好的时间窗口将出现在三季度后期以后, 因为此时 1 货币供应量尤其是 M2 数据可能真正企稳回升 ;2 宏观经济增速是否已见底以及见底后的演绎过程也将逐步明晰 ;3 股的极端低估值, 这些因素可能会促使股慢慢走出弱势, 在此之前则均以防御策略为主也就是说坚守以时间换空间的策略, 可以在低位逐步吸纳优质股, 但是下半年板块整体跑赢大盘的可能性非常小, 因此继续维持板块同步大势的评级目前我们仍然维持这一判断, 尤其在整体市场和股自身都面临严重超跌的形势下, 我们相信未来股的反弹行情还是可以预期的从具体的投资品种上看, 由于目前还处在降息周期的初期和利率市场化的初期,, 因此目前股较为严重的缺乏投资的向上催化剂, 所以我们在投资品种的选择上侧重与股息率较高的大行和估值水平特别是 PB 估值水平较低的中小以及对于降息不大敏感的中小, 同时考虑到资产组合的安全性, 因此我们调整前期的投资组合, 目前的投资组合为民生南京兴业和交通主要风险点在于宏观经济超预期下滑资产质量超预期恶化存款保险制度利率市场化等进程超预期请务必阅读正文后的声明及说明 20 / 21

21 重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 除法律或规则规定必须承担的责任外, 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资业务财务顾问等相关服务在法规许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明销售支持冯志远电话 :(021) 手机 : 投资评级说明股票投资评级说明行业投资评级说明推荐谨慎推荐中性回避优于大势同步大势落后大势在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5%-15% 之间在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益介于市场平均收益 -5%-5% 之间在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上在未来 6-12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益在未来 6-12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平在未来 6-12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益周磊电话 :(021) 手机 : 凌云电话 :(021) 手机 : 陈方立电话 :(021) 手机 : 请务必阅读正文后的声明及说明 21 / 21

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公司报告模版南京银行 (601009)10 年三季报点评金融 / 银行谨慎推荐调升评级发布时间 :2010 年 10 月 29 日公司研究报告投资要点 : 南京银行公布 10 年三季报, 前三季度实现营业收入 39.55 亿元, 同比增长 52.35%, 实现净利润 18.31 亿元, 同比增长 49.59%; 实现每股收益 0.77 元, 每股净资产 5.75 元, 实现加权平均净资产收益率 14.15%;

目录 1. 上市 2012 年中报概况 业绩驱动因素分析 有关规模扩张 有关净息差 净利息收入同比增速逐步下降 年中期手续费净收入同比增速继续下降 成本收入比继续维持整体下降的趋势

目录 1. 上市 2012 年中报概况业绩驱动因素分析有关规模扩张有关净息差净利息收入同比增速逐步下降年中期手续费净收入同比增速继续下降成本收入比继续维持整体下降的趋势