浆价涨幅收敛或扩大文化纸企利润空间

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圈靠梧潘
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1 年 9 月 24 日轻工造纸研究周报证券研究报告评级 : 增持维持评级行业研究周报长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金轻工造纸指数沪深 3 指数上证指数深证成指中小板综指相关报告国金行业沪深 3 1. 外废额度仍不明朗, 家具零售未受地产影响 - 轻工造纸行业研究周报, 环保强化督查启动, 原纸涨价正在传导 - 轻工造纸行业研究周报, 行业业绩表现优异, 龙头优势日益凸显 - 轻工造纸行业研究季报, 轻工制造行业策略周报 - 纸品涨价蔓延, 定制家居板块仍无忧, 轻工制造行业策略周报 - 浆价持续走强, 建议关注高业绩弹性造纸标..., 揭力分析师 SAC 执业编号 :S (8621) jie_li@gjzq.com.cn 袁艺博联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 邱思佳联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 本周观点浆价涨幅收敛或扩大文化纸企利润空间上周大盘持续高位震荡走势, 全周微跌.3%, 轻工制造表现强于大盘 ( 造纸 > 包装印刷 > 家用轻工 ) 在造纸行业方面,1) 纸浆价格于今年 7 月中旬开始走强,8 月之后开启大幅上涨趋势, 而国内双胶纸和铜版纸于 8 月底才开始提价因此,8 月双胶纸和铜版纸的毛利率水平, 环比分别下跌.6pct. 和 5pct. 但目前来看, 上周浆价涨幅收窄 ( 后续我们认为纸浆不具备持续涨价的基础 ), 双胶纸和铜版纸提价趋势开启, 加之需求淡季已临近结束我们预计,9 月国内文化纸整体毛利率水平将有所提升, 相关企业三季度利润水平将相对稳定另一方面, 当前浆价处在阶段性高位, 文化纸企业虽可通过提价对冲成本, 但我们认为纸浆自给率较高的企业将更具利润弹性本周, 文化纸方面我们继续推荐推荐拥有优秀管理能力, 明年将迎产能全面释放, 且对白卡纸进行提价的太阳纸业 2) 由于环保和禁废令的持续影响, 国内废纸价格一涨再涨截至上周末, 黄板纸均价达到 284 元 / 吨, 国内部分地区价格甚至突破 3 元 / 吨, 价格已创历史新高而四季度国家批复新进口配额的预期较弱, 预计短期内国废涨价趋势难以拐头在此情况下我们认为, 现阶段在进口配额方面相对拥有优势, 且国内外废纸采购体系完善的包装纸企业将最为受益本周我们持续推荐, 包装纸三巨头之一, 中报业绩靓丽的山鹰纸业, 并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业今年前 8 月, 住宅商品房销售面积增速为 1.3%, 增速较前 7 月下降 1.2pct., 但是家具行业零售额达到 1,866 亿元, 同比增长 13.% 表明家具行业的销售, 并为受到地产增速下滑的明显影响另一方面, 受环保督察影响, 河北和山东大量未达标人造板企业被强制关停, 板材供应边际减少, 价格也已开始上涨结合今年一季度家具企业因为原材料涨价, 而对产品进行提价的情况来看, 今年四季度或明年初家具产品也存在再提价可能因此, 总体上我们仍然看好家具, 特别是定制家居这一高成长性领域本周, 我们持续推荐白马龙头, 中期业绩增长 47% 的索菲亚具备业绩多点爆发潜质, 估值优势明显, 中期业绩预增 56% 的好莱客, 渠道产能品牌三驱共振, 中报增长 18% 的金牌厨柜以及推进三马一车战略, 中期业绩预增 33% 的欧派家居, 同时建议关注软体家具龙头, 产品线日臻完善, 进军定制家居的顾家家居在其他家用轻工方面, 我们建议关注产品多元化, 上市扩充婴童用品产能, 将持续受益全面二孩政策的茶花股份推荐组合 :1) 家用轻工行业推荐索菲亚金牌厨柜好莱客欧派家居顾家家居和茶花股份 2) 包装印刷行业推荐裕同科技 3) 造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业重点公司本周大事提醒山东华鹏 : 股东大会召开海鸥卫浴 : 股东大会召开帝龙文化 : 限售股份上市流通德尔未来 : 股东大会召开风险提示宏观经济波动风险 ; 原材料成本上涨风险 ; 产能释放低于预期的风险此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此

2 内容目录上周回顾...4 本周观点...4 本周提示...6 附录...6 附录一 215 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划...6 附录二 214 年 8 月 1 日起轻工制造上市公司员工和 / 或经销商持股计划...8 附录三上周大宗交易...1 附录四上周重要公告回顾...1 附录五年初至今行业个股累计表现附录六本周行业要闻...12 附录七各子行业月度运行情况...15 附录八纸品高频数据监测...21 图表目录图表 1: 轻工制造行业本周表现...4 图表 2: 重点公司盈利预测估值及评级...6 图表 3:215 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划...6 图表 4:214 年 8 月 1 日以来轻工制造上市公司员工和 / 或经销商持股计划...8 图表 5: 上周轻工制造上市公司大宗交易...1 图表 6: 年初至今行业个股累计表现 (%)...12 图表 7: 家具出口金额 (21-217Ytd)...15 图表 8: 限额以上家具国内零售额 (21-217Ytd)...15 图表 9: 玩具出口金额 (21-217Ytd)...16 图表 1: 限额以上文具国内零售额 (21-217Ytd)...16 图表 11: 销售收入累计值 (21-217Ytd)...16 图表 12: 利润总额累计值 (21-217Ytd)...16 图表 13: 累计毛利率 / 期间费用率 (21-217Ytd)...17 图表 14: 单月毛利率 / 期间费用率 ( Ytd)...17 图表 15: 销售收入累计值 (21-216Ytd)...17 图表 16: 利润总额累计值 (21-216Ytd)...17 图表 17: 瓦楞纸箱产量 (21-216Ytd)...18 图表 18: 塑料薄膜产量 (21-217Ytd)...18 图表 19: 纸业固定资产投资月累计值 (27-217Ytd) 单位 :RMB mn...18 图表 2: 机制纸与纸板产量 (21-217Ytd)...19 图表 21: 纸浆产量 (21-216Ytd) 单位 : 万吨...19 图表 22: 纸及纸板进口数量 (21-217Ytd)

3 图表 23: 纸及纸板进口金额 (21-217Ytd)...19 图表 24: 纸及纸板出口数量 (21-217Ytd)...2 图表 25: 纸及纸板出口金额 (21-217Ytd)...2 图表 26: 纸产品销售收入累计值 (21-216Ytd)...2 图表 27: 纸产品销售收入累计值 (21-216Ytd)...2 图表 28: 累计毛利率 / 期间费用率 (21-215Ytd)...2 图表 29: 单月毛利率期间费用率 (21-215)...2 图表 3: 分纸种主要品牌价格上周变动 ( 单位 : 元 / 吨 )...21 图表 31: 白板纸价格走势 ( Ytd)...21 图表 32: 白卡纸价格走势 ( Ytd)...21 图表 33: 铜版纸价格走势 ( Ytd)...21 图表 34: 双胶纸价格走势 ( Ytd)...21 图表 35: 箱板纸价格走势 ( Ytd)...22 图表 36: 瓦楞纸价格走势 ( Ytd)...22 图表 37: 白面牛卡价格走势 ( Ytd)...22 图表 38: 轻涂白面牛卡价格走势 ( Ytd)...22 图表 39: 进口纸浆及废纸价格上周变动 ( 单位 : 元 / 吨 )...22 图表 4: 进口木浆分标号价格 ( Ytd)...23 图表 41: 美废分标号价格 ( Ytd)...23 图表 42: 欧废分标号价格 ( Ytd)...23 图表 43: 日废分标号价格 ( Ytd)...23 图表 44: 国内废纸价格上周变动 ( 单位 : 元 / 吨 )...23 图表 45: 黄板纸分标号价格 ( Ytd)...24 图表 46: 废书本纸价格走势 ( Ytd)...24 图表 47: 废铜版纸价格走势 ( Ytd)...24 图表 48: 旧报纸价格走势 ( Ytd)

图表 1: 轻工制造行业本周表现上周回顾上周, 轻工制造行业跑输大盘 1.16pct:SW 轻工制造 (-.99%)VS 沪深 3(.17%)/ 中小板指数 (.49%)/ 创业板 (-.49%); 个股周涨幅前五分别为 : 包装印刷环球印务 (12.43%) 美盈森 (5.58%) 万顺股份 (3.96%) 英联股份 (3.27%) 和吉宏股份 (1.4%); 家用轻工尚品宅配 (5.

4 图表 1: 轻工制造行业本周表现上周回顾上周, 轻工制造行业跑输大盘 1.16pct:SW 轻工制造 (-.99%)VS 沪深 3(.17%)/ 中小板指数 (.49%)/ 创业板 (-.49%); 个股周涨幅前五分别为 : 包装印刷环球印务 (12.43%) 美盈森 (5.58%) 万顺股份 (3.96%) 英联股份 (3.27%) 和吉宏股份 (1.4%); 家用轻工尚品宅配 (5.63%) 熊猫金控 (4.35%) 永安林业 (3.33%) 丰林集团 (2.75%) 和实丰文化 (2.67%); 造纸晨鸣纸业 (4.%) 博汇纸业 ( 1.39%) 华泰股份 ( 1.21%) 景兴纸业 (.89%) 和太阳纸业 (.21%) 本周观点上周大盘持续高位震荡走势, 全周微跌.3%, 轻工制造表现强于大盘 ( 造纸 > 包装印刷 > 家用轻工 ) 在造纸行业方面,1) 纸浆价格于今年 7 月中旬开始走强,8 月之后开启大幅上涨趋势, 而国内双胶纸和铜版纸于 8 月底才开始提价因此,8 月双胶纸和铜版纸的毛利率水平, 环比分别下跌.6pct. 和 5pct. 但目前来看, 上周浆价涨幅收窄 ( 后续我们认为纸浆不具备持续涨价的基础 ), 双胶纸和铜版纸提价趋势开启, 加之需求淡季已临近结束我们预计,9 月国内文化纸整体毛利率水平将有所提升, 相关企业三季度利润水平将相对稳定另一方面, 当前浆价处在阶段性高位, 文化纸企业虽可通过提价对冲成本, 但我们认为纸浆自给率较高的企业将更具利润弹性本周, 文化纸方面我们继续推荐推荐拥有优秀管理能力, 明年将迎产能全面释放, 且对白卡纸进行提价的太阳纸业 2) 由于环保和禁废令的持续影响, 国内废纸价格一涨再涨截至上周末, 黄板纸均价达到 284 元 / 吨, 国内部分地区价格甚至突破 3 元 / 吨, 价格已创历史新高而四季度国家批复新进口配额的预期较弱, 预计短期内国废涨价趋势难以拐头在此情况下我们认为, 现阶段在进口配额方面相对拥有优势, 且国内外废纸采购体系完善的包装纸企业将最为受益本周我们持续推荐, 包装纸三巨头之一, 中报业绩靓丽的山鹰纸业, 并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业今年前 8 月, 住宅商品房销售面积增速为 1.3%, 增速较前 7 月下降 1.2pct., 但是家具行业零售额达到 1,866 亿元, 同比增长 13.% 表明家具行业的销售, 并为受到地产增速下滑的明显影响另一方面, 受环保 - 4 -

5 督察影响, 河北和山东大量未达标人造板企业被强制关停, 板材供应边际减少, 价格也已开始上涨结合今年一季度家具企业因为原材料涨价, 而对产品进行提价的情况来看, 今年四季度或明年初家具产品也存在再提价可能因此, 总体上我们仍然看好家具, 特别是定制家居这一高成长性领域本周, 我们持续推荐白马龙头, 中期业绩增长 47% 的索菲亚具备业绩多点爆发潜质, 估值优势明显, 中期业绩预增 56% 的好莱客, 渠道产能品牌三驱共振, 中报增长 18% 的金牌厨柜以及推进三马一车战略, 中期业绩预增 33% 的欧派家居, 同时建议关注软体家具龙头, 产品线日臻完善, 进军定制家居的顾家家居在其他家用轻工方面, 我们建议关注产品多元化, 上市扩充婴童用品产能, 将持续受益全面二孩政策的茶花股份包装印刷方面, 今年以来, 受包装纸品价格的大幅上涨, 包装企业成本承压现象严重另一方面, 由于与下游客户多签署长期供货合约, 且供货价提升空间有限, 导致包装企业利润形成双头挤压而在这一情况下, 我们更为看好, 对上游采购商拥有突出议价能力, 下游高端大客户资源丰富, 且能通过提高供货价传导成本压力的包装制造企业本周我们继续重点推荐, 拥有高端大客户资源, 深化下游客户合作, 扩大服务覆盖行业范围, 未来业绩具备量价齐升预期, 短期确定受益大客户新产品发售的裕同科技推荐组合 :1) 家用轻工行业推荐索菲亚金牌厨柜好莱客欧派家居顾家家居和茶花股份 2) 包装印刷行业推荐裕同科技 3) 造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业裕同科技 : 公司是国内消费电子包装龙头企业公司是华为 OPPO 和 VIVO 等国内知名智能手机厂商的核心供应商, 公司在消费电子领域客户呈现多元化格局, 收入具备多渠道来源长期来看, 公司具备包装解决方案一体化服务能力, 并开始切入智能包装领域, 未来产品附加值具备极大提升可能现价 64. 元 / 股, 市值 256 亿元, 对应 217 年 PE25 倍金牌厨柜 : 高品质产品服务与立体式品牌宣传相得益彰, 铸就公司高端品牌形象 ; 产品融合制造工艺与设计时尚, 全条码管理结合高度柔性制造力保生产效率 ; 直营转经销激活经营效率, 大宗业务与电子商务齐飞, 公司渠道扩张大步向前现价元 / 股, 市值亿元, 对应 217 年 PE31 倍顾家家居 : 公司是在 A 股上市的软体家具龙头企业, 具备卓越内部管理能力和突出产品力优势近年公司持续推进精品宜家模式, 一站式采购能力不断增强同时, 公司产品线也日臻完善, 并开始进军定制家居领域伴随未来行业集中度的逐步提升, 公司作为软体家具龙头企业, 未来百亿营收规模可期现价元 / 股, 市值 211 亿元, 对应 217 年 PE27 倍好莱客 : 专注做强衣柜主业, 品牌与效益兼备 ; 倡导原态设计, 多维度推进全屋原态定制 ; 线下渗透速度加快,O2O 模式交互效应加强 ; 新增产能逐步释放, 营销改革已见效 ; 股权激励管理和技术骨干, 彰显长期业绩增长信心现价元 / 股, 市值亿元, 对应 217 年 PE24 倍欧派家居 : 公司是国内整体橱柜行业的绝对龙头企业, 目前拥有定制家居行业内最大收入规模最广销售网络和最高市值上市后, 公司将大力推进三马一车战略, 双品牌双增长极模式已经确立同时, 公司计划大力推进信息化建设和终端渠道升级, 未来伴随控费增效成果扩大, 以及订单数增加配合一站式服务能力提升, 整体扩收增利尤为可期现价 13.2 元 / 股, 市值 433 亿元, 对应 217 年 PE34 倍索菲亚 : 订单数 / 客单价同步提高 ; 推进大家居战略, 满足客户全屋定制需求 ; 线下渠道扩张及下沉线上多维度推进 O2O; 非公开发行募投项目进一步强化定制家居业务竞争优势 ; 员工 + 经销商持股计划 ( 员工 28.6 元杠杆 /1/3 倍, 经销商 29.6 元, 杠杆 2 倍, 彰显中长期发展信心现价元 / 股, 市值 354 亿元, 对应 217 年 PE37 倍茶花股份 : 公司是国内塑料家居用品龙头企业, 结合海外品牌发展经验, 公司在营销模式产品线以及研发制造等方面具备突出竞争优势 ; 婴童用品行业发展空间巨大, 而公司本次 IPO 募投扩充婴童用品产能, 将促使公 - 5 -

6 图表 2: 重点公司盈利预测估值及评级司在消费升级与婴儿潮的大背景之下, 快速提高市场份额, 未来增长具备强劲动力现价 18.4 元 / 股, 市值 43.3 亿元, 对应 217 年 PE43 倍太阳纸业 : 国内最大民营上市造纸企业 ; 新建产能即将释放, 多箭齐发稳步突进四三三发展战略 ; 生物质新材料制造技术领先, 规模优势巨大, 浆纸业务协同发展 ; 生活用纸业务全渠道布局,O2O 推广品牌全国扩张 ; 纸尿裤行业空间巨大, 公司拥有领先技术, 未来发展前景大好现价 9.36 元 / 股, 市值 237 亿元, 对应 217 年 PE16 倍山鹰纸业 : 国内前三大包装纸供应商, 综合实力看齐玖龙及理文 ; 拥有国内外完整废纸采购网络体系, 充分保障上游原材料稳定性 ; 产业链高度一体化, 包装业务有望实现突破 ; 股权激励高度彰显信心, 考核目标大概率超预期实现 ; 受益于包装纸提价折旧年限延长及持续享受增值税优惠政策等多项业绩驱动因素现价 5.34 元 / 股, 市值 244 亿元, 对应 217 年 PE17 倍股价 EPS( 元 / 股 ) PE(X) PB 行业公司评级 ( 元 / 股 ) 16 17E 18E 19E 16 17E 18E 19E (X) 家用轻工金牌厨柜买入家用轻工顾家家居买入家用轻工茶花股份买入家用轻工好莱客买入家用轻工索菲亚买入家用轻工欧派家居买入造纸 Ⅱ 山鹰纸业买入造纸 Ⅱ 太阳纸业买入包装印刷 Ⅱ 裕同科技买入预测注 :EPS 按各年末总股本计算 ; 股价为 217 年 9 月 22 日收盘价本周提示山东华鹏 : 股东大会召开海鸥卫浴 : 股东大会召开帝龙文化 : 限售股份上市流通德尔未来 : 股东大会召开宜宾纸业 : 复牌菲林格尔 : 分红除权华源控股 : 复牌安妮股份 : 限售股份上市流通太阳纸业 : 股东大会召开东风股份 : 分红股权登记帝王洁具 : 股东大会召开顾家家居 : 股东大会召开附录图表 3:215 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划附录一 215 年 6 月 1 日起轻工制造上市公司增持计划增持价格 ( 元 / 增持股数 ( 万增持股数占总股公告日期现价股 ) 股 ) 本比例 (%) 576.SZ 广东甘化 215/7/ SZ 大亚圣象 215/7/ SZ 永新股份 215/7/ SZ 太阳纸业 215/7/ SZ 海鸥卫浴 215/8/ SZ 广博股份 215/9/ SZ 鸿博股份 215/7/ SZ 安妮股份 216/3/ SZ 帝龙新材 215/7/

7 增持价格 ( 元 / 增持股数 ( 万增持股数占总股公告日期现价股 ) 股 ) 本比例 (%) 2259.SZ 升达林业 215/7/ SZ 齐心集团 215/6/ SZ 齐心集团 216/1/ SZ 齐心集团 216/1/ SZ 美盈森 215/7/ SZ 潮宏基 216/1/ SZ 潮宏基 216/1/ SZ 潮宏基 216/1/ SZ 丽鹏股份 215/7/ SZ 浙江众成 215/7/ SZ 浙江众成 215/9/ SZ 浙江众成 216/1/ SZ 顺灏股份 216/3/ SZ 群兴玩具 215/7/ SZ 德尔未来 215/9/ SZ 德尔未来 216/5/ SZ 德尔未来 216/5/ SZ 德尔未来 215/5/ SZ 德尔未来 215/5/ SZ 德尔未来 215/5/ SZ 奥瑞金 215/8/ SZ 金一文化 215/7/ SZ 星辉娱乐 215/7/ SH 冠豪高新 215/7/ SH 界龙实业 215/7/ SH 界龙实业 216/1/ SH 宜华生活 216/1/ SH 东风股份 215/7/ SH 丰林集团 215/7/ SH 好莱客 216/1/ SH 好莱客 216/1/ SH 东方金钰 216/4/ SZ *ST 德力 216/4/ SH 宜华生活 216/3/ SH 宜华生活 216/3/ SH 宜华生活 216/5/ SH 宜华生活 216/5/ SH 宜华生活 216/6/ SH 宜华生活 216/6/ SH 宜华生活 216/7/ SH 东方金钰 216/6/28 不超过 SH 乐凯胶片 216/7/ SZ 金一文化 216/7/ SZ 金一文化 216/8/ SZ 升达林业 216/9/ SH 松发股份 216/11/ SH 松发股份 216/11/ SH 宜华生活 216/11/ SZ 德尔未来 216/11/

8 增持价格 ( 元 / 增持股数 ( 万增持股数占总股公告日期现价股 ) 股 ) 本比例 (%) 2348.SZ 高乐股份 216/11/ SZ 高乐股份 216/11/ SZ 齐心集团 216/11/ SH 松发股份 216/11/ SH 松发股份 216/11/ SH 松发股份 216/11/ SZ 大亚圣象 216/12/ SH 松发股份 216/12/ SH 松发股份 216/12/ SZ 德尔未来 216/12/ SZ 金一文化 217/1/ SZ 金一文化 217/1/ SZ 奥瑞金 217/1/ SH 东方金钰 217/1/26 不超过 12 元 SH 宜华生活 217/3/ SH 丰林集团 217/3/ SZ *ST 德力 217/6/ SH 梦百合 217/6/ SH 梦百合 217/6/ SH 梦百合 217/7/ SH 梦百合 217/7/ SH 梦百合 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SZ 安妮股份 217/7/ SH 宜华生活 217/7/ SZ 威华股份 217/7/ SH 丰林集团 217/9/ SH 宜华生活 217/9/ SH 宜华生活 217/9/ SZ 威华股份 217/9/ SZ 陕西金叶 217/9/ 附录二 214 年 8 月 1 日起轻工制造上市公司员工和 / 或经销商持股计划图表 4:214 年 8 月 1 日以来轻工制造上市公司员工和 / 或经销商持股计划持股价格 ( 元 / 增持股数 ( 万增持股数占总股公告日期现价股 ) 股 ) 本比例 (%) 587.SZ 金洲慈航 215/12/ , SZ 青岛金王 215/7/ SZ 东港股份 215/7/ , SZ 东港股份 216/4/ , SZ 合兴包装 214/12/ SZ 鸿博股份 215/7/

9 持股价格 ( 元 / 增持股数 ( 万增持股数占总股公告日期现价股 ) 股 ) 本比例 (%) 2235.SZ 安妮股份 215/2/ SZ 升达林业 215/7/ SZ 齐心集团 215/4/ SZ 齐心集团 216/4/ , SZ 潮宏基 215/5/ , SZ 骅威文化 215/5/ SZ 明牌珠宝 215/12/ SZ 盛通股份 215/7/ SZ 德尔未来 215/6/ SZ 万顺股份 215/1/ , SH 美克家居 214/9/ , SH 熊猫金控 215/9/ SH 岳阳林纸 215/6/ , SH 宜华生活 215/1/ , SH 丰林集团 215/8/ SH 喜临门 215/8/ SH 东方金钰 216/6/ , SZ 齐心集团 216/6/ SZ 大亚科技 216/6/ SZ 广博股份 216/7/ , SZ 齐心集团 216/8/ SZ 德尔未来 216/9/ SZ 齐心集团 216/9/ SH 山鹰纸业 216/11/ SZ 齐心集团 216/11/ SH 东方金钰 216/11/ SH 东方金钰 216/11/ SH 瑞贝卡 216/11/ SH 山鹰纸业 216/11/ SZ 浙江永强 216/11/ , SZ 潮宏基 216/11/ , SZ 友邦吊顶 216/12/ SZ 浙江永强 217/2/ SZ 东港股份 217/2/ SH 丰林集团 217/3/ SZ 浙江永强 217/4/ SH 好莱客 217/5/ SH 美克家居 217/7/ SH 美克家居 217/7/ SZ 王子新材 217/8/ SH 我乐家居 217/8/ SZ 永新股份 217/8/ SZ 安妮股份 217/8/ SZ 英联股份 217/8/ SH 邦宝益智 217/8/ SH 菲林格尔 217/8/ SZ 金陵体育 217/8/ SZ 万顺股份 217/8/ SZ 帝王洁具 217/8/

10 持股价格 ( 元 / 增持股数 ( 万增持股数占总股公告日期现价股 ) 股 ) 本比例 (%) 3616.SZ 尚品宅配 217/9/ SZ 安妮股份 217/9/ SZ 大亚圣象 217/9/ SH 我乐家居 217/9/ SZ 太阳纸业 217/9/ SH 顾家家居 217/9/ SH 松发股份 217/9/ SZ 索菲亚 217/9/ 图表 5: 上周轻工制造上市公司大宗交易附录三上周大宗交易名称成交日期成交价折价率 (%) 当日收盘价 ( 元 / 股 ) 成交量 ( 万股 ) 占总股本 (%) 好莱客 (9.86) 金一文化金一文化 (2.99) 金一文化 (2.99) 金一文化 (2.99) 金一文化 (2.99) 山鹰纸业 (7.58) 好莱客 (9.67) 帝王洁具 (8.49) 帝王洁具 (8.49) 太阳纸业 (1.17) 永新股份 , 附录四上周重要公告回顾德尔未来 : 关于部分董事高级管理人员减持计划实施完毕的公告德尔未来科技控股集团股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 于 217 年 9 月 18 日接到公司董事副总经理张立新先生的关于减持德尔未来科技控股集团股份有限公司股份的告知函, 获悉张立新先生分别于 217 年 9 月 14 日 18 日通过深圳证券交易所集中竞价交易累计减持公司股票 392, 股, 占公司总股本比例的.63% 根据公司于 217 年 6 月 3 日披露的关于公司部分董事高级管理人员减持股份的预披露公告 ( 公告编号 : 217-5), 张立新先生计划自该公告之日起 15 个交易日后的 6 个月内, 以集中竞价或者大宗交易方式减持公司股份总数不超过 392, 股 ( 占公司总股本的.63%) 索菲亚 : 关于控股股东实际控制人向员工持股计划减持股份暨权益变动的公告, 关于员工持股计划实施进展公告 1) 索菲亚家居股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 控股股东实际控制人江淦钧先生为支持实施公司 217 年员工持股计划之目的, 于 217 年 9 月 15 日通过深圳证券交易所大宗交易方式减持所持有的公司无限售条件股份万股, 减持股份占公司总股本的 2.% 2) 四川信托 - 索菲亚员工持股计划集合资金信托计划已成立, 募集资金总规模为人民币 : 捌亿壹仟伍佰壹拾万圆整 ( 小写 : 815,1,. 元 ) 截止至公告日, 四川信托 - 索菲亚员工持股计划集合资金信托计划通过二级市场大宗交易方式购买公司股票合计万股, 占公司总股本的 2.%, 成交均价为元景兴纸业 : 关于拟认购翔宇药业股份有限公司 ( 新三板 ) 定向发行股份的公告浙江景兴纸业股份有限公司 ( 以下简称公司本公司 ) 于 - 1 -

11 217 年 9 月 19 日召开六届董事会第五次会议, 审议通过关于拟认购翔宇药业股份有限公司 ( 新三板 ) 定向发行股份的议案, 同意浙江景兴创业投资有限公司使用自有资金以 9.5 元 / 股的价格认购翔宇药业股份有限公司 ( 以下简称翔宇药业 ) 定向发行新增股份 3 万股, 总出资额为 2,85 万元浙江景兴创业投资有限公司 ( 以下简称景兴创投 ) 为公司全资子公司上海景兴实业投资有限公司的全资子公司群兴玩具 : 重大资产出售预案 ( 摘要 ) 公司拟通过向社会公开征集受让方的方式转让所持有的粤科租赁 2% 股权, 具体方案如下 : 公司拟以 217 年 6 月 3 日为基准日, 聘请资产评估机构对标的公司粤科租赁相关资产和负债进行评估, 并以评估值乘以公司所持股权比例的交易价格向社会公开征集受让方, 最终交易价格经交易双方协商后确定且不低于评估结果乘以公司持股比例, 受让方支付的对价须全部为现金本次交易完成后, 公司将不再持有粤科租赁的股权, 公司获取的相关现金对价将全部助力公司玩具业务的升级转型与第二主业的拓展喜临门 : 关于控股股东股权质押的公告华易投资为公司控股股东, 其通过绍兴华易投资有限公司证券账户持有公司 6,638,874 股限售流通股和 36,24, 股无限售流通股 ; 通过华易投资中信建投证券 16 华易可交换债担保及信托财产专户证券账户持有公司 76,26, 股无限售流通股, 上述证券账户合计持有公司股份总数为 173,138,874 股, 占公司总股本的 43.92% 公司实际控制人陈阿裕持有公司 4,228,125 股无限售流通股, 占公司总股本的 1.7%, 为华易投资的一致行动人 217 年 9 月 2 日, 华易投资将其持有的公司 12,1, 股无限售流通股 ( 占公司总股本的 3.7%) 质押给上海海通证券资产管理有限公司 ( 以下简称海通资管 ), 初始交易日为 217 年 9 月 2 日, 购回交易日为 218 年 9 月 2 日, 本次业务已办理完成相关手续凯恩股份 : 股东股份质押的公告 217 年 9 月 21 日, 凯恩集团有限公司将 71 万股质押给中信银行股份有限公司杭州分行截至公告披露日, 凯恩集团有限公司持有公司股份 82,238,392 股占公司总股本的 17.59% 凯恩集团有限公司所持有公司股份累计被质押 79,387,392 股占其持有公司股份总数的 96.53%, 占公司总股本的 16.98% 创新股份 : 关于全资子公司签订重大合同的公告根据玉溪市财政局关于下达 217 年度云南省资本市场专项资金的通知 ( 玉财金 [217]72 号 ) 文件, 根据云南省资本市场发展专项资金管理办法 ( 云南省财政厅公告第 62 号 ) 和云南省财政厅关于下达 217 年度云南省资本市场专项资金的通知 ( 云财金 [217]94 号 ), 现下达 217 年度云南省资本市场专项资金万元, 列入 217 年中小企业发展专项预算支出科目请按照财政补助资金的相关规定和要求, 严格资金管理, 确保专款专用, 切实提高资金使用效益公司已于近日获得实际扶持 ( 下达 ) 金额万元附录五年初至今行业个股累计表现

图表 6: 年初至今行业个股累计表现 (%) 来源 :wind, 国金证券研究所注 : 新宏泽涨幅为

经不同加工方式加工制成的纤维状物质, 其依照原料来源加工方式加工程度等可以分为很多细分品种,

纸浆是以植物纤维为原料, 并可广泛应用于造纸人造纤维塑料化工等领域 2 世界纸浆行业概况 :

12 图表 6: 年初至今行业个股累计表现 (%) 来源 :wind, 国金证券研究所注 : 新宏泽涨幅为 371.4% 附录六本周行业要闻 217 年中国纸浆行业产能及进口依赖度分析纸浆是以植物纤维为原料, 经不同加工方式加工制成的纤维状物质, 其依照原料来源加工方式加工程度等可以分为很多细分品种, 并可广泛应用于造纸人造纤维塑料化工等领域 ( 一 ) 纸浆行业概述 1 纸浆产品概述纸浆是以植物纤维为原料, 经不同加工方式加工制成的纤维状物质, 其依照原料来源加工方式加工程度等可以分为很多细分品种, 并可广泛应用于造纸人造纤维塑料化工等领域 2 世界纸浆行业概况 : 产量平稳, 贸易活跃数

13 据显示,215 年全球纸浆产量达 1.81 亿吨, 比 214 年略减.23% 从产地分布上来看, 北美欧洲亚洲依然是纸浆产量最大的三个区域, 产量分别为万吨 ( 占全球产量 36.2%) 万吨 ( 占全球产量 25.2%) 和万吨 ( 占全球产量 21.9%) 拉美地区增长快速, 215 年纸浆产量万吨, 同比增长 2.74%, 占全球产量的 14%, 成为第四大纸浆生产区域从国家角度来看,215 年纸浆产量最大的前五位国家分别为美国 (484.5 万吨 ) 巴西 ( 万吨 ) 加拿大 (17 万吨 ) 中国 ( 万吨 ) 和瑞典 (118.7 万吨 ), 这五个国家占全球纸浆总产量比例高达 61.2% 从产品类别来看, 产量最大的纸浆为化学木浆, 产量达 1.34 亿吨, 占总产量的 74.31%, 其次分别为机械木浆 ( 万吨,14.1%), 化机浆 (899.5 万吨,4.97%) 和其他纤维浆 ( 万吨,6.71%) 215 年, 世界纸浆贸易量达万吨拉美地区是最大的纸浆净出口地区, 净出口量万吨, 同比持平 ; 而亚洲是最大的纸浆净进口地区, 净进口量 2192 万吨, 同比下降.51% 从国家来看, 巴西 ( 万吨, 同比持平, 占世界纸浆出口量的 19.72%) 加拿大 (939.6 万吨, 同比增长 3.76%, 占比 17.45%) 美国 (71.8 万吨, 同比增长 -1.51%, 占比 13.4%) 智利 (467 万吨, 同比持平, 占比 8.68%) 和印度尼西亚 (352.4 万吨, 同比持平, 占比 6.55%) 是世界纸浆出口前五大国家, 上述五国占世界纸浆出口总量的比重合计为 65.43%; 中国 (165.7 万吨, 同比持平, 占世界纸浆进口量的 31.21%) 美国 (523.3 万吨, 同比增长 -7%, 占比 9.89%) 德国 (447 万吨, 同比增长 2.3%, 占比 8.45%) 意大利 (349 万吨, 同比增长 2.7%, 占比 6.6%) 和韩国 (227.6 万吨, 同比持平, 占比 4.3%) 是世界纸浆进口前五大国家, 上述五国占世界纸浆进口总量的比重合计为 6.45% ( 二 ) 我国纸浆行业现状 : 产能低于市场需求, 进口依赖度居高不下国内纸浆产量不能满足消费需求数据显示,216 年我国纸浆总产量 7925 万吨, 同比微降.74% 其中, 木浆总产量为 15 万吨, 较上年增长 4.3%; 废纸浆总产量为 6329 万吨, 较上年微降.14%; 非木浆总产量 591 万吨, 较上年大幅减少 13.9% 进口木浆总量为 1881 万吨, 进口依赖度达 65.1%, 进口依赖度较高 216 年, 我国纸浆消耗总量 9797 万吨, 较上年增长.68% 其中, 木浆 2877 万吨, 较上年增长 6.4%; 废纸浆 6329 万吨, 较上年微减.14%; 非木浆 591 万吨, 较上年大幅减少 13.9% 而从纸浆来源上, 木浆消耗中 15 万吨为国产, 占比 34.93%, 1881 万吨为进口 ( 已扣除溶解浆进口量 ), 占比 65.7%; 废纸浆中, 国产废纸制浆 421 万吨, 占比 63.53%, 进口废纸原料制浆 238 万吨, 占比 36.47% 中国长期以来以非木纤维作为主要纸浆原料, 这也是制约我国纸浆业规模产品质量和精法生产的一个重要因素在 24 年的全国林纸一体化工程建设十五及 21 年专项规划中就提出了未来十年要将木浆消耗比重提高到 15% 的目标, 在造纸业十二五规划中, 则将 215 年木浆消耗比重目标提高至 24.3%, 废纸浆非木浆相应为 64.% 11.7%, 该目标目前已超额实现国内木浆产能的不足直接导致了严重的进口依赖我国是世界上最大的木浆进口国中国造纸协会数据显示,216 年进口木浆 1881 万吨, 较上年增长 7.6%, 占当年消耗木浆总量的 64.7% 29 年以来, 我国木浆进口保持了 1.42% 的年均增长率, 远高于同期国产木浆增速 ( 年均增长率 6.8%) 或其他纸浆产品进口的增速, 成为纸浆进口中最重要的品类 ( 三 ) 下游造纸需求 : 庞大造纸产量需要纸浆原料支撑受行业政策以及下游需求变化影响,216 年我国各主要纸种产量增减不一在近年来供给侧改革淘汰落后产能背景下, 大量中小纸厂落后产能被关停, 大型造纸企业则稳步扩大产能, 提高产量受下游需求行业增速差异影响, 不同纸种产量变化迥异 : 生活用纸白卡纸箱板纸白板纸产量上升, 而双胶纸双铜纸瓦楞纸产量小幅下降 ( 四 ) 资源禀赋政策空间限制国产纸浆发展数据显示,215 年我国森林面积 2.8 亿公顷, 占世界森林总面积的 4%, 位居世界第五位我国森林资源分布较为集中, 主要集中在东北东南和西南地区其中东北地区以针叶林和针阔叶混交林为主, 东南地区以松杉林常绿阔叶林和经济林为主, 西南地区以亚高山针叶林和针阔叶混交林为主我国森林覆盖率较低, 仅为 22.2%, 低于 31% 的世界平均水平而人均森林面积仅为世界人均水平的 26%, 只有.15 公顷, 在全世界 233 个国家和地区中排名 146 位我

14 国森林生产力低, 森林每公顷蓄积量仅有平均水平的 69%, 人工林每公顷蓄积量仅为立方米, 同时枯损量巨大, 达每年 1.18 亿立方米目前我国可采林地面积仅占 13%, 可采蓄积仅占 23% 因这种资源禀赋造成的木材资源相对缺乏, 使得木浆行业发展从根源上受到限制对比世界上的大型纸浆企业所依托国家的资源禀赋, 我国无论从整体森林覆盖率上, 还是人均森林面积上, 都远低于芬兰俄罗斯巴西瑞典印尼加拿大智利这些世界上主要纸浆生产国, 国内木浆行业发展具有明显资源天花板在森林资源相对缺乏的情况下, 我国近几年不断加强林业建设和林业资源的开发管理国家十三五规划中规定可采伐人工林与天然林限额共计 25,43.6 万立方米, 较十二五规划的 27,15.4 下降 6.28% ( 五 ) 中国木浆对外依赖度高, 且进口地相对集中全球纸浆市场在过去几年中增长较为缓慢, 但全球化学商品浆的增长速度却明显加快, 数据显示,215 年全球化学商品浆消耗中中国市场消耗占比超 3%, 消耗量同比增长 2.4%, 全球化学商品浆增量需求中有 5% 来自中国市场, 中国对进口木浆依赖可见一斑我国进口纸浆来源国较为集中 215 年我国从 3 多个国家和地区进口纸浆, 前十大进口国合计占比在 93% 以上其中加拿大为最大进口国, 占比 23%, 并维持高速增长态势巴西印尼也同样增速明显, 抵消了美国芬兰等国的进口量下降, 整体进口维持上涨依赖进口存在政治风险 ( 出口国政治稳定性等 ) 贸易风险 ( 贸易开放程度汇率波动等 ) 和运输风险 ( 运输距离运输方式 ) 等诸多风险虽然我国纸浆进口风险整体平稳, 波动较小, 但我国进口依赖性的增强, 仍然对纸浆产业发展构成了潜在的阻碍这些潜在的不确定性对于国内纸浆行业的影响会通过量和价两种机制扩散传导, 影响行业稳定发展 ( 来源 : 中国纸网 : ) 香港特区政府回应停收废纸香港之声十分新闻 : 香港环保废料再造业总会会长刘耀成日前宣布,9 月 15 日起, 香港回收业界停收废纸最少一星期刘耀成表示, 鉴于内地早前公布收紧废料进口标准及审批程序, 虽然新法例未实施, 但未有发出新一季度的进口批文, 内地造纸厂未能进口包括香港在内的境外废纸, 造成本港废纸积压问题香港特区政府环境局局长黄锦星表示, 特区政府已向中央政府和广东省相关部门反映本港回收商的情况和诉求, 当局会继续跟进 ; 巿民应加强源头减废和干净回收 ( 来源 : 中国纸网 : htm) 废纸回收价暴跌五成, 疑出口商藉行动压价废纸出口商上周五 (15 日 ) 发起为期七天的罢收废纸行动, 昨日 (18 日 ) 提早结束连日来抵制行动的前线回收商环保回收业总商会主席罗耀荃在电台节目称, 废纸回收价格受事件拖垮, 由每吨 1 元, 跌到 5 至 8 元, 质疑出口商藉行动压价, 赚取暴利罗耀荃批评, 代表废纸出口商的环保废料再造业总会, 把内地一两间造纸厂没有进口批文, 夸大演绎作担心未来有更多造纸厂没有批文, 从而利用罢收行动, 胁迫内地和香港政府, 并不合理他又称, 出口商有足够地方存放废纸, 根本不需要采取停收行动环保废料再造业总会会长刘耀成在另一节目内否认指控, 并称业界 18 日起恢复收集废纸, 预料最迟 19 日可全面恢复, 相信届时废纸回收价格可回复正常他又称, 环保署官员前日透过电话联络他, 透露行政长官关注事件, 并去信国家环境部门了解, 由于政府付出诚意解决问题, 总会决定提早结束行动 ( 来源 : 中国纸网 : 洛阳纸贵山东青州上演纸制品全面涨价连日来, 洛阳纸贵的情形在山东青州上演, 记者走访多家纸制品批发商户超市了解到, 纸制品已全面涨价, 而废纸收购价格也翻了番作业本涨价了纸杯涨价了外卖餐盒也涨了就连塑料袋也加入涨价行列在青州批发街, 商户刘先生告诉记者, 从 217 年 6 月起, 作业本打印纸等各类纸品价格不断上涨办公用品中涨得最多的就是复印纸, 原来 A4 纸批发价一箱 95 元, 现在都涨到 13 元左右不仅如此, 印刷用纸绘画用纸纸杯等凡是与纸品挂钩的品种, 价格都有上调另一方面, 废纸收购价从最初的两三毛一斤涨到了现在的七八毛在青州市区一废品收购站, 正在送废品的王师傅高兴的告诉记者,216 年废纸的最高价才每斤 4 毛钱,217 年 4 月份开始上

15 图表 7: 家具出口金额 (21-217Ytd) 单位 :USD mn 涨, 一下子就涨了好几毛钱, 收购价格翻番王师傅介绍, 现在废纸行情好, 卖废纸的人也多, 拉货的时候都优先拉废纸业内人士介绍 : 纸制品价格疯狂上涨原因主要是原辅材料价格攀升环保检查力度加大等多重因素导致 217 年以来, 纸浆市场量价齐升, 目前国内已经涨到 5 元至 9 元每吨, 而塑料原料 PP 这半年来也是水涨船高, 半年以来涨了 5 元至 8 元而此次废纸涨价跟纸品原辅材料供应紧张和国内政策不允许外废进口有关废纸是造纸的主要原料, 由于纸价上涨, 一些纸企纷纷开始抢购, 废纸便成了香饽饽 ( 来源 : 中国纸网 : om.cn/news/daynews/217/ htm) 217 年 1-8 月中国新闻纸产量同比下滑 13.1% 9 月份至今, 废纸价格已上涨 14.1%, 尽管近期广东地区废纸价格有所下调, 但从全国各地区整体来看, 废纸价格仍保持上涨趋势废纸价格上涨的主要原因有以下几点 : 首先, 国内废纸回收量有限, 其次, 进口废纸配额有所缩减, 最后, 造纸行业即将进入需求旺季, 造纸厂家采购废纸积极性提高综上所述, 废纸供需格局偏紧张, 造成废纸价格居高不下, 预计短时间内, 废纸价格或将持续易涨难跌的局面从 9 月开始, 国内最大的箱板原纸生产商玖龙纸业开始上调产品价格, 这已经是 8 月份以来进行的第四次提价业内人士透露, 在 216 年 7 月的时候, 原纸的价格还是 3 元 / 吨,217 年 9 月却涨至 5 元 / 吨, 一年内疯长近七成纸价连续上涨, 我国纸产业受到了严重的影响, 新闻纸也不例外数据显示,217 年 8 月, 中国新闻纸产量 22.6 万吨, 同比下滑 17.8%;217 年 1-8 月, 中国新闻纸行业累计产量 1 83 万吨, 同比下滑 13.1% 217 年 8 月, 全国生产新闻纸的省份共有 8 个, 分别是 : 山东省河北省广东省河南省安徽省湖北省浙江省和湖南省其中, 山东省以月产量 1.96 万吨位于排行榜第一位, 为全国新闻纸产量第一大省, 也是唯一一个产量超 1 万吨的新闻纸产量大省 ( 来源 : 中国纸网 : htm) 附录七各子行业月度运行情况 8 月家具出口增速减缓, 玩具出口延续高增长 217 年前 8 个月家具 / 玩具累计出口 /15.14 亿美元, 同比增长 5.2%/48.8%, 环比变动 13.31%/2.43% 217 年前 8 个月限额以上家具零售额 / 文化办公用品销售额累计 1866./2198. 亿元, 同比增长 13.%/1.8%, 增幅环比变动 15.2%/15.88% 图表 8: 限额以上家具国内零售额 (21-217Ytd) 单位 : 亿元 6, 5, 出口总额累计值 ( 左轴, 百万美元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) 8 6 3, 2,5 零售总额累计值 ( 左轴, 亿元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) 5 4 4, 4 2, 3 3, 2 1,5 2 2, 1, 1 1, (2) 5 (4) (1)

图表 9: 玩具出口金额 (21-217Ytd) 单位 :USD mn 图表 1: 限额以上文具国内零售额 (21-217Ytd) 单位 : 亿元 3,5 零售总额累计值 ( 左轴, 亿元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 4 35 3

9%, 较 217 年前 6 月下降.24%; 期间费用率 8.8%, 较 217 年前 6 月上升.

16 图表 9: 玩具出口金额 (21-217Ytd) 单位 :USD mn 图表 1: 限额以上文具国内零售额 (21-217Ytd) 单位 : 亿元 3,5 零售总额累计值 ( 左轴, 亿元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) 3, 2,5 2, 1,5 1, 年 7 月家具行业收入增速略有下降家具行业 217 年前 7 月实现约亿元销售收入, 同比增速为 15.18%, 增速较 217 年前 6 月下降.87%; 行业利润总额达亿元行业毛利率为 14.9%, 较 217 年前 6 月下降.24%; 期间费用率 8.8%, 较 217 年前 6 月上升.3% 图表 11: 销售收入累计值 (21-217Ytd) 单位 :RMB mn 图表 12: 利润总额累计值 (21-217Ytd) 单位 :RMB mn 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 主营业务收入累计值 ( 左轴, 百万元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) , 5, 4, 3, 2, 1, 利润总额累计值 ( 左轴, 百万元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%)

17 图表 13: 累计毛利率 / 期间费用率 (21-217Ytd) 单位 :% 图表 14: 单月毛利率 / 期间费用率 ( Ytd) 单位 :% 累计毛利率 (%) 累计净利率 (%) 累计期间费用率 (%) 25 2 毛利率 (%) 净利率 (%) 期间费用率 (%) 年 5 月玩具行业收入增速再扩大玩具行业 217 年前 5 月实现约 86 亿元销售收入, 同比增长 11.1%; 行业利润总额达 4.5 亿元, 同比增长 2.9% 图表 15: 销售收入累计值 (21-216Ytd) 单位 :RMB mn 图表 16: 利润总额累计值 (21-216Ytd) 单位 :RMB mn 25, 2, 15, 1, 5, 主营业务收入累计值 ( 左轴, 百万元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) , 12, 1, 8, 6, 4, 2, 利润总额累计值 ( 左轴, 百万元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) (1) (2) 216 年 12 月纸包装产量增速收窄,217 年 6 月塑料包装产量保持增长瓦楞纸箱 216 年前 12 个月累计生产万吨, 同比增长.11%, 增速环比下降 3.24% 塑料薄膜产量 217 年度前 6 个月累计万吨, 同比增长 3.9%, 增速环比下降 2.3%

图表 17: 瓦楞纸箱产量 (21-216Ytd) 单位 : 万吨图表 18: 塑料薄膜产量

4, 25 3,5 2 3, 15 2,5 1 2, 5 1,5 1, 5-5 -1 217 年 8

国金证券研究所 217 年 7 月机制纸与纸板产量上升,216 年前 12 月纸浆产量下滑减缓 217 年前 7

18 图表 17: 瓦楞纸箱产量 (21-216Ytd) 单位 : 万吨图表 18: 塑料薄膜产量 (21-217Ytd) 单位 : 万吨产量累计值 ( 左轴, 万吨 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) 4,5 3 4, 25 3,5 2 3, 15 2,5 1 2, 5 1,5 1, 年 8 月造纸行业资产投资增速收窄 217 年前 8 个月累计 FAI 为亿元, 同比下滑.9%, 较 217 年前 7 月增速下降 5.7%, 增速环比提高 3.6% 图表 19: 纸业固定资产投资月累计值 (27-217Ytd) 单位 :RMB mn 来源 :wind, 国金证券研究所 217 年 7 月机制纸与纸板产量上升,216 年前 12 月纸浆产量下滑减缓 217 年前 7 个月机制纸与纸板累计产量为万吨, 同比上升 4.3%, 增速环比上升 1.% 216 年前 12 个月纸浆全年累计产量为万吨, 同比下降 1.6%, 增幅环比下降 3.73%

图表 2: 机制纸与纸板产量 (21-217Ytd) 单位 : 万吨图表 21: 纸浆产量 (21-216Ytd) 单位 : 万吨 2,5 2, 1,5 1, 5 产量累计值 ( 左轴, 万吨 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) 5 4 3 2 1 (1) (2) (3)

6%, 较上月累计增速增长.3%; 累计出口金额 45.64 亿美元, 同比增长 8.2%, 增速环比增长 2.

19 图表 2: 机制纸与纸板产量 (21-217Ytd) 单位 : 万吨图表 21: 纸浆产量 (21-216Ytd) 单位 : 万吨 2,5 2, 1,5 1, 5 产量累计值 ( 左轴, 万吨 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) (1) (2) (3) (4) 7 月纸及纸板进出口数量增速保持稳健攀升纸及纸板 217 年前 7 个月累计进口数量 24 万吨, 同比上升 46.%; 累计进口金额 22.6 亿美元, 同比增长 22.5% 217 年前 7 个月累计出口数量 395 万吨, 同比下滑.6%, 较上月累计增速增长.3%; 累计出口金额亿美元, 同比增长 8.2%, 增速环比增长 2.9% 图表 22: 纸及纸板进口数量 (21-217Ytd) 单位 : 万吨图表 23: 纸及纸板进口金额 (21-217Ytd) 单位 :USD mn 进口累计值 ( 左轴, 万吨 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) (2) (4) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 进口累计值 ( 左轴, 百万美元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) (2) (4)

图表 24: 纸及纸板出口数量 (21-217Ytd) 单位 : 万吨图表 25: 纸及纸板出口金额 (21-217Ytd) 单位

(1) (2) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 出口累计值 ( 左轴, 百万美元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) 7

3 亿元销售收入, 同比增速为 14.8%; 实现利润总 3.6 亿元, 同比增长 73.

(21-216Ytd) 单位 :RMB mn 图表 28: 累计毛利率 / 期间费用率 (21-215Ytd) 单位 :% 图表 29:

20 图表 24: 纸及纸板出口数量 (21-217Ytd) 单位 : 万吨图表 25: 纸及纸板出口金额 (21-217Ytd) 单位 :USD mn 出口累计值 ( 左轴, 万吨 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) (1) (2) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 出口累计值 ( 左轴, 百万美元 ) 累计同比增速 ( 右轴,%) (1) (2) 216 年 4 月造纸行业利润增速涨幅提升造纸行业 216 年前 6 月实现约亿元销售收入, 同比增速为 14.8%; 实现利润总 3.6 亿元, 同比增长 73.6% 图表 26: 纸产品销售收入累计值 (21-216Ytd) 单位 :RMB mn 图表 27: 纸产品销售收入累计值 (21-216Ytd) 单位 :RMB mn 图表 28: 累计毛利率 / 期间费用率 (21-215Ytd) 单位 :% 图表 29: 单月毛利率期间费用率 (21-215) 单位 :% 累计毛利率 (%) 累计期间费用率 (%) 累计净利率 (%) 2 毛利率 (%) 期间费用率 (%) 净利率 (%)

附录八纸品高频数据监测 9 月包装纸价格持续走强上周, 国内成品纸价格仍保持上涨趋势

86% 82.38% 瓦楞纸 2.28% 19.8% 16.67% 白面牛卡 4.

21 附录八纸品高频数据监测 9 月包装纸价格持续走强上周, 国内成品纸价格仍保持上涨趋势其中, 文化纸涨幅居前, 铜版纸和双胶纸分别上涨 3.61% 和 3.9% 图表 3: 分纸种主要品牌价格上周变动 ( 单位 : 元 / 吨 ) 周环比月环比同比纸品增长率增长率增长率白板纸 2.28% 12.83% 49.31% 白卡纸 1.55% 4.77% 31.63% 铜版纸 3.61% 4.97% 35.36% 双胶纸 3.9% 5.61% 23.7% 箱板纸 1.28% 17.86% 82.38% 瓦楞纸 2.28% 19.8% 16.67% 白面牛卡 4.3% 19.55% 66.98% 轻涂白面牛卡 3.23% 18.69% 65.66% 图表 31: 白板纸价格走势 ( Ytd) 图表 32: 白卡纸价格走势 ( Ytd) 图表 33: 铜版纸价格走势 ( Ytd) 图表 34: 双胶纸价格走势 ( Ytd)

图表 35: 箱板纸价格走势 (216-217Ytd) 图表 36: 瓦楞纸价格走势 (216-217Ytd) 图表 37:

82% 图表 39: 进口纸浆及废纸价格上周变动 ( 单位 : 元 / 吨 ) 周环比月环比同比品牌增长率增长率增长率木浆.

22 图表 35: 箱板纸价格走势 ( Ytd) 图表 36: 瓦楞纸价格走势 ( Ytd) 图表 37: 白面牛卡价格走势 ( Ytd) 图表 38: 轻涂白面牛卡价格走势 ( Ytd) 木浆价格走势小幅上涨近期木浆价格出现小幅上涨.39% 本周美废日废欧废价格环比变动 -6.58%/-3.62%/-2.92%, 本月价格同比变动 %/-14.58%/-18.82% 图表 39: 进口纸浆及废纸价格上周变动 ( 单位 : 元 / 吨 ) 周环比月环比同比品牌增长率增长率增长率木浆.39% 16.24% 58.93% 美废 (6.58%) (6.58%) (8.1%) 日废 (3.62%) (14.58%) 2.93% 欧废 (2.92%) (18.82%) (7.36%)

23 图表 4: 进口木浆分标号价格 ( Ytd) 图表 41: 美废分标号价格 ( Ytd) 图表 42: 欧废分标号价格 ( Ytd) 图表 43: 日废分标号价格 ( Ytd) 国内废纸价格基本继续走强本周黄板纸废书本纸废铜版纸和旧报纸价格环比变动 4.3%/8.1%/6.79%/7.38%, 月度价格同比变动 28.23%/16.19%/19.8%/14.4% 图表 44: 国内废纸价格上周变动 ( 单位 : 元 / 吨 ) 周环比月环比同比品类增长率 (%) 增长率 (%) 增长率 (%) 黄板纸 4.3% 28.23% % 废书本纸 8.1% 16.19% 96.34% 废铜版纸 6.79% 19.8% 69.84% 旧报纸 7.38% 14.4% 64.65%

24 图表 45: 黄板纸分标号价格 ( Ytd) 图表 46: 废书本纸价格走势 ( Ytd) 图表 47: 废铜版纸价格走势 ( Ytd) 图表 48: 旧报纸价格走势 ( Ytd)

25 长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 2% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-2%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以下行业投资评级的说明 : 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 以上 ; 持有 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上

26 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任本报告仅限于中国大陆使用上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 :2124 地址 : 上海浦东新区芳甸路 188 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 :153 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 :518 地址 : 中国深圳福田区深南大道 41 号时代金融中心 7BD

短期成品提价预期尚在，重点关注浆纸标的

短期成品提价预期尚在，重点关注浆纸标的 161226 170326 170626 170926 2017 年 12 月 24 日消费升级与娱乐研究中心证券研究报告轻工造纸行业研究增持 ( 维持评级 ) ) 行业研究周报市场数据 ( 人民币 ) 市场优化平均市盈率 18.47 国金轻工造纸指数 4826.08 沪深 300 指数 4054.60 上证指数 3297.06 深证成指 11094.16 中小板综指 11401.31 6714