智能卡业务有进展，彩票布局完整期待政策明朗

Size: px

Start display at page:

Download "智能卡业务有进展，彩票布局完整期待政策明朗"

肴柏
5 years ago
Views:

1 2017 年 08 月 24 日鸿博股份 ( SZ) 包装印刷行业证券研究报告评级 : 增持维持评级公司点评市场价格 ( 人民币 ): 元智能卡业务有进展, 彩票布局完整期待政策明朗长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 5, 年内股价最高最低 ( 元 ) 26.36/9.65 沪深 300 指数深证成指人民币 ( 元 ) 成交金额 ( 百万元 ) 相关报告成交金额鸿博股份公司点评 - 收购手心游戏再强研发, 内生外延双增可期, 鸿博股份 2016 年年报点评 - 全产业链布局, 迎接互联网彩票整顿..., 鸿博股份 ( SZ) 深度研究 - 打通彩票全产业链, 静..., 揭力分析师 SAC 执业编号 :S (8621) jie_li@gjzq.com.cn 袁艺博联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 邱思佳联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 鸿博股份国金行业沪深 300 公司基本情况 ( 人民币 ) 项目 E 2018E 2019E 摊薄每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 每股经营性现金流 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 行业优化市盈率 ( 倍 ) 净利润增长率 (%) % 38.22% 95.74% 93.46% 41.46% 净资产收益率 (%) 1.05% 0.77% 1.48% 2.79% 3.80% 总股本 ( 百万股 ) 来源 :Wind 国金证券研究所业绩简评 2017 年上半年, 公司分别实现营业收入营业利润和归属于上市公司股东的净利润 2.90 亿元 -2, 万元和 -1, 万元, 同比分别下滑 25.48% % 和增长 12.38% 实现全面摊薄 EPS-0.03 元, 低于市场预期经营活动净现金流为 -4, 万元, 低于同期净利润分季度看, 公司 Q1/Q2 营收同比下滑分别为 27.22%/23.84%, 归母净利润同比增速分别为 %/44.00% 公司预计 2017 年 1-9 月归母净利润为 -1, 万元至 -1, 万元经营分析收入大幅下滑拖累整体盈利能力上半年, 公司收入大幅下滑 ( %) 主营业务毛利率大幅下滑至 18.83%(-11.03pct.) 期间费用率增长 1.71pct. 其中, 销售费用率与管理费用率均有所增长 (1.58pct./1.36pct.), 财务费用率下降 1.23pct. 其中, 财务费用下降主要系短期贷款减少所致归母净利润率为 -6.41%(-5.12pct.) 印刷业务保持市场份额, 智能卡印制业务有新进展在传统印刷业务方面, 公司持续完善业务布局, 目前已经建设了北京重庆和泸州等五大印刷基地在保持传统印刷业务市场份额的同时, 公司也正积极开拓新兴业务市场其中, 书刊杂志和高档包装业务保持稳定, 且不断开拓新客户在智能卡印制业务方面, 公司相关业务已覆盖金融 IC 卡交通卡社保卡及居民健康卡等主流产品, 并于今年 4 月, 中标成为光大银行制卡外包商未来随着市场拓展力度不断加强, 同时公司积极调整产品结构, 降本增效, 该部分业务也有望为公司贡献新的盈利增长点收购手心游戏再强彩票游戏研发, 定增募投推进服务能力提升彩票业务方面, 公司取得了赣州市福彩的营销服务社会化项目和福建福彩新媒体运营等业务, 将彩票领域的服务从印制和无纸化代销拓展到线下运营营销服务等领域同时, 今年 5 月公司公告, 拟以 5.36 亿元收购深圳市手心游戏科技有限公司手心游戏拥有较强移动游戏研发能力, 将促使公司补充完整的移动游戏发行和运营团队, 双方业务实现协同, 进一步提高公司在彩票游戏移动游戏的盈利能力同时, 手心游戏将为公司原有游戏提供发行和运营支持, 提升公司彩票游戏变现能力, 在彩票行业政策尚未明朗化的背景下, 增强公司未来业绩增长的确定性 2016 年公司通过非公开发行的方式 - 1 -

2 募投, 收购无锡双龙信息纸有限公司 40% 股权并增资用于 " 彩票物联网智能化管理及应用项目和电子彩票研发中心项目, 截至目前投资进度分别为 13.12% 和 1.06%, 预计 2019 年底两个项目将建设完成盈利预测与投资建议公司彩票印制业务地位稳固, 在彩票系统游戏和无纸化售彩布局完整, 由于彩票无纸化政策尚未明朗, 我们维持公司年 EPS 预测为 0.07/0.14/0.20 元,( 三年 CAGR74.9%), 对应 PE 分为 141/73/51 倍, 维持公司增持评级风险因素原材料价格和人工成本上涨 ; 彩票销售下滑 ; 彩票系统和游戏研发代销资质的认定和取得存在不确定性 ; 手心游戏并购及业绩承诺不达预期 - 2 -

3 附录 : 三张报表预测摘要损益表 ( 人民币百万元 ) 资产负债表 ( 人民币百万元 ) E 2018E 2019E E 2018E 2019E 主营业务收入 ,028 1,205 货币资金 ,271 1,349 1,457 增长率 -23.5% 28.1% 1.7% 19.4% 17.2% 应收款项主营业务成本存货 % 销售收入 76.3% 75.9% 69.6% 73.8% 72.7% 72.8% 其他流动资产毛利流动资产 ,447 1,711 1,871 2,069 % 销售收入 23.7% 24.1% 30.4% 26.2% 27.3% 27.2% % 总资产 42.7% 46.8% 59.5% 67.2% 70.3% 73.7% 营业税金及附加长期投资 % 销售收入 0.6% 0.6% 1.0% 1.0% 0.9% 0.8% 固定资产营业费用 % 总资产 40.6% 33.0% 26.9% 24.1% 21.1% 17.9% % 销售收入 6.0% 8.7% 8.0% 8.2% 7.9% 7.6% 无形资产管理费用非流动资产 783 1, % 销售收入 11.5% 17.2% 13.6% 14.0% 13.9% 13.0% % 总资产 57.3% 53.2% 40.5% 32.8% 29.7% 26.3% 息税前利润 (EBIT) 资产总计 1,366 2,046 2,434 2,547 2,662 2,809 % 销售收入 5.6% n.a 7.8% 3.0% 4.7% 5.7% 短期借款财务费用应付款项 % 销售收入 1.2% 2.2% 1.9% -0.6% -0.9% -1.0% 其他流动负债资产减值损失流动负债公允价值变动收益长期贷款投资收益其他长期负债 % 税前利润 0.0% 249.8% 20.9% 0.0% 0.0% 0.0% 负债营业利润普通股股东权益 ,647 1,672 1,720 1,788 营业利润率 2.6% 1.4% 6.9% 3.6% 5.6% 6.7% 少数股东权益营业外收支负债股东权益合计 1,366 2,046 2,434 2,547 2,662 2,809 税前利润利润率 3.9% 2.8% 7.7% 4.5% 6.4% 7.4% 比率分析所得税 E 2018E 2019E 所得税率 -7.4% 6.9% 37.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标净利润每股收益少数股东损益每股净资产归属于母公司的净利润每股经营现金净流净利率 3.2% 1.4% 1.5% 2.9% 4.7% 5.6% 每股股利回报率现金流量表 ( 人民币百万元 ) 净资产收益率 3.21% 1.05% 0.77% 1.48% 2.79% 3.80% E 2018E 2019E 总资产收益率 2.03% 0.45% 0.52% 0.97% 1.80% 2.42% 净利润投入资本收益率 4.83% -1.00% 1.93% 1.02% 1.88% 2.61% 少数股东损益增长率非现金支出主营业务收入增长率 34.14% % 28.10% 1.72% 19.39% 17.22% 非经营收益 EBIT 增长率 % % % % 87.04% 43.16% 营运资金变动净利润增长率 33.03% % 38.22% 95.74% 93.46% 41.46% 经营活动现金净流总资产增长率 13.61% 49.79% 18.96% 4.64% 4.54% 5.52% 资本开支资产管理能力投资应收账款周转天数其他存货周转天数投资活动现金净流应付账款周转天数股权募资固定资产周转天数债权募资偿债能力其他净负债 / 股东权益 1.17% -9.27% % % % % 筹资活动现金净流 EBIT 利息保障倍数现金净流量资产负债率 33.50% 48.84% 24.71% 26.76% 27.84% 28.91% 来源 : 公司年报国金证券研究所 - 3 -

4 公司点评市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内买入增持中性减持评分来源 : 朝阳永续市场中相关报告评级比率分析说明 : 市场中相关报告投资建议为买入得 1 分, 为增持得 2 分, 为中性得 3 分, 为减持得 4 分, 之后平均计算得出最终评分, 作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照 : 1.00 = 买入 ; 1.01~2.0= 增持 ; 2.01~3.0= 中性 3.01~4.0= 减持历史推荐和目标定价 ( 人民币 ) 序号日期评级市价目标价增持 ~ 增持 N/A 增持 N/A 人民币 ( 元 ) 历史推荐与股价成交量来源 : 国金证券研究所长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果优化市盈率计算的说明 : 行业优化市盈率中, 在扣除行业内所有亏损股票后, 过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除, 预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上 - 4 -

5 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任本报告仅限于中国大陆使用上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD - 5 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013