信用评级业务及国情特点决定监管模式

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1 中诚信国际主权评级观点 爱尔兰 评级时间 2015 年 12 月 政府债券评级 ( 外币 ) - BBB g 评级展望 稳定 概况数据 F 2016F 人均 GDP( 美 ) 48,399 52,912 49,025 51,891 54,493 50,271 53,266 实际 GDP 增长率 (%) 通货膨胀率 (CPI,%) 一般政府财政余额 /GDP(%) 一般政府债务 /GDP(%) 一般政府利息支出 / 政府收入 (%) 经常账户余额 /GDP(%) 联络人 数据来源 :CCXI 主权数据库 分析师 郭静静 jjguo@ccxi.com.cn 其他联络人张英杰 yjzhang@ccxi.com.cn 基本观点 - 中诚信国际评定爱尔兰政府外币债券信用级别为 BBBg, 评级展望为稳定 中诚信国际认为爱尔兰人均 GDP 水平高于同等级国家, 经济高度对外开 放, 竞争优势显著 近年来, 在量化宽松政策影响下, 经济增速逐渐加快 虽然一般政府债务占 GDP 比重仍旧较大, 财政余额也处于赤字状态, 但均呈 下降趋势 对外偿付能力也从金融危机中逐渐恢复过来 金融业风险有所降 低, 未来需要政府救助的可能性下降, 但仍需警惕不良资产状况 优 势 经济高度开放, 竞争优势明显, 人均 GDP 水平高 ; 经济改革初见成效, 经济加速增长 关注 政府债务高筑, 财政仍处于赤字状态 ; 不良贷款水平高, 银行业仍需继续整顿

2 评级观点 中诚信国际评定爱尔兰政府外币债券信用等级为 BBBg- 爱尔兰具有较强的经济实力, 开放程度高, 人均 GDP 水平位于同等级国家之上 国内低利率的坏境及合理的税收结构, 也为企业投资与经济发展提供了竞争优势 爱尔兰 GDP 增速近几年上升明显,2013 年实际增速为 1.4%,2014 年迅速攀升至 5.2% 2015 年仅上半年 GDP 同比增长已有 7%, 预计 2015 年全年 GDP 增速为 6.2% 爱尔兰通货膨胀率较低,2014 年受欧元区整体通缩的影响, 爱尔兰通货膨胀率为 -0.3%, 为五年来首次负通胀 2015 年, 由于对外贸易好转, 油价走低, 实际汇率持续疲软, 预计通货膨胀率回弹至 0.4%, 但仍低于欧央行 2% 的目标 中诚信国际认为爱尔兰国内经济逐渐恢复, 但通货膨胀率较低, 仍需促进内需及去杠杆化进程 爱尔兰财政赤字并未消除, 但赤字规模快速缩小 政府长期采取的紧缩财政政策对削减赤字的效果明显, 一般政府财政余额从 2010 年占 GDP 的 -32.3% 降低至 2014 年的 -3.9% 2015 年上半年, 税收收入同比增加 11.7%, 且该国国内利率较低, 财政支出较少, 预计 2015 年财政赤字为 GDP 的 2.1%, 首次达到政府赤字小于 2.3% 的目标 中诚信国际对爱尔兰 超额赤字程序 持正面态度, 预计未来爱尔兰财政赤字水平将进一步降低 爱尔兰政府债务较高, 但呈逐渐下降趋势 2013 年一般政府债务占 GDP 比重尚处于 120% 的历史高位, 2014 年一般政府债务占 GDP 比重降至 107.5%, 主要原因在于,2014 年 9 月, 爱尔兰政府提前偿还世界货币基金组织 180 亿欧元的债务, 大量降低了中长期的利息支出, 增强了政府的财政灵活性 2015 年以来, 随着复苏步伐的加快, 爱尔兰经济对外界冲击的缓冲能力加强 此外, 由于爱尔兰银行重组公司的绝大部分债权已成功售出, 政府对于欧盟和国际货币基金组织的贷款需求降低, 中诚信国际预计 2015 年一般政府债务占 GDP 比重保持下降趋势, 约为 97.1% 中诚信国际认为, 爱尔兰对外偿付能力中等, 经常账户逆差得到扭转 年, 经常账户余额 占 GDP 比重均为负数, 且逆差扩大 2013 年后, 随着爱尔兰主要外贸伙伴经济条件好转, 经常账户出现盈余 尤其是近年来政府改变了收支平衡表的算法, 将爱尔兰国民租赁公司所购买的新飞行器作为进口的一部分, 在不影响宏观经济趋势的基础上, 对爱尔兰贸易平衡产生巨大波动 2014 年经常账户余额占 GDP 比重为 3.6% 中诚信国际预计 2015 年经常账户余额占 GDP 比重与今年相比变化不大, 保持 3.3% 的盈余 中诚信国际认为, 爱尔兰事件风险敏感度较低, 主要集中于银行系统 目前, 国内银行已加快其资产化进程, 并控制其受损资本的上升幅度, 使得银行盈利率有所好转 此外, 虽然 2015 年第一季度, 公司债务占 GDP 比重仍高达 194%, 但大部分来自于跨国公司, 其融资来源并非爱尔兰本土银行, 故对银行业威胁有限 同时, 公司债务也大幅下降, 国内融资的债务减少了超过 12.8%, 公司在银行系统的存款增加了 15%, 提高了爱尔兰金融系统的流动性 然而, 中诚信国际注意到, 爱尔兰不良贷款率仍旧较高, 2015 年第一季度, 不良贷款占总贷款的 20% 以上, 且下降过程缓慢, 这是银行业面临的主要风险 评级展望 中诚信国际维持爱尔兰评级展望为稳定, 主要因为爱尔兰主要贸易对象经济好转, 国内需求逐渐升温, 为该国经济发展创造良好的内外环境 在欧央行整体宽松政策的影响下, 财政赤字, 政府债务均有好转 银行业管控措施初见成效, 未来需要政府救助的可能性较小 评级上调因素 如果爱尔兰能够保持或加速当前经济恢复速度, 避免通缩危险, 尽快实现财政平衡, 有效降低政府债务水平, 中诚信国际将考虑上调其主权信用等级 评级下调因素 如果爱尔兰能够保持或加速当前经济恢复速度, 避免通缩危险, 尽快实现财政平衡, 有效降低政府债务水平, 中诚信国际将考虑上调其主权信用等级 最新发展 2

3 2015 年 11 月 20 日宣布了一项为期两年的服务框架协议, 该项目为爱尔兰整个公共服务领域提供会计 审计 财务及经济方面的服务 微型竞争者可以通过电子招投标系统, 参与 5000 欧元以上项目的竞争 项目将通过指定网站或者爱尔兰政府采购网, 公布授予个体微型竞争者合同的消息 据了解, 这一框架预计每年能为爱尔兰政府节约财政资金 50 万欧元 中诚信国际认为该项措施在鼓励和扶持中小企业参与政府采购方面, 起到了积极的成效并同时提高了行政效率 2015 年 10 月 13 日, 爱尔兰政府向议会提交 2016 财年预算案, 宣布降低税负 增加福利等 如下调普通社会税的税率, 同时将该税种起征点由总收入每年 1.2 万欧元提高至每年 1.3 万欧元, 收入低于该数额的人员免缴普通社会税 在福利方面, 从 2016 年起扩大免费学前儿童保育和教育的实施范围, 提高退休人员的国家养老金 燃料补贴以及体弱长者的临托服务金, 同时增加社会救济人员的圣诞节津贴 中诚信国际认为, 这一举措将推动国家经济继续保持复苏和增长势头, 2015 年上半年爱尔兰 GDP 平均增速为 7% 左右, 其中第一季度 GDP 同比增长 6.6%, 第二季度同比增长 7.3% 同时, 经济增长呈现更加平衡的状态, 净出口对经济增长的贡献率同比增长 2.4%, 国内需求的贡献率比前一年增加了 8.3%, 中诚信预计爱尔兰 2015 全年经济增速为 6.2%,2016 年约 4%, 经济保持较稳定的增长趋势 3

4 附表 : 信用等级符号及定义 等级符号 含义 AAA g 受评对象的经济 财政实力极强, 融资渠道畅通, 基本不受不利环境的影响, 违约风险极低 AA g 受评对象的经济 财政实力很强, 事件风险敏感性很低, 中期内没有重大清偿问题, 违约风险很低 A g 受评对象的经济 财政实力较强, 事件风险敏感性较低, 中期内没有重大清偿问题, 违约风险较低 BBB g 受评对象的经济 财政实力一般, 不利环境在短期内不会影响债务的清偿, 违约风险一般 BB g 受评对象的经济 财政实力较弱, 目前没有明显的清偿问题和切实的调整能力, 违约风险较高 B g 受评对象在不利环境的影响下, 很有可能违约和 / 或支付意愿出现重大问题, 违约风险很高 CCC g 受评对象在不利环境的影响下, 极有可能违约和 / 或支付意愿出现重大问题, 违约风险极高 CC g 受评对象在不利环境的影响下, 基本不能保证偿还债务 C g 受评对象在不利环境的影响下, 无法偿还债务 注 : 除 AAA g 级,CCC g 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 4

5 中诚信国际信用评级有限公司和 / 或其被许可人版权所有 本文件包含的所有信息受法律保护, 未经中诚信国际事先书面许可, 任何人不得复制 拷贝 重构 转让 传播 转售或进一步扩散, 或为上述目的存储本文件包含的信息 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠 准确的渠道获得, 因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准 特别地, 中诚信国际对于其准确性 及时性 完整性 针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 在任何情况下, 中诚信国际不对任何人或任何实体就 a) 中诚信国际或其董事 经理 雇员 代理人获取 收集 编辑 分析 翻译 交流 发表 提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误 意外事件或其他情形引起的 或与上述错误 意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害, 或 b) 即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性, 任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任 本文件所包含信息组成部分中信用级别 报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买 出售 持有任何证券的建议 中诚信国际对上述信用级别 意见或信息的准确性 及时性 完整性 针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保 信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素 相应地, 投资者购买 持有 出售证券时应该对每一只证券 每一个发行人 保证人 信用支持人作出自己的研究和评估 穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际信用评级有限公司 ( 穆迪投资者服务公司成员 ) 地址 : 北京市复兴门内大街 156 号北京招商国际金融中心 D 座 7 层邮编 : 电话 :(+8610) 传真 :(+8610) 网址 : CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD An Affiliate of Moody s Investors Service ADD: 7 TH Floor, Tower D. Beijing Merchants International Finance Center No.156,Fuxingmennei Avenue,Beijing,PRC TEL:(+8610) FAX:(+8610) SITE:

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