在这个炎炎的夏日，我很荣幸能够有机会到中诚信国际信用评级公司实习
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- 纠池熏 贡
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1 对 信 用 评 级 的 学 习 和 思 考 作 者 : 自 2008 年 全 球 金 融 危 机 以 来, 我 就 注 意 到 有 个 名 词 评 级 在 电 视 和 媒 体 中 反 复 被 提 及, 也 听 到 很 多 关 于 对 评 级 机 构 的 指 责 进 入 2011 年, 国 家 主 权 信 用 评 级 更 是 被 电 视 网 络 等 媒 体 热 炒 特 别 是 进 入 八 月 以 来, 对 于 标 准 普 尔 将 美 国 国 家 主 权 信 用 评 级 由 AAA 调 至 AA+ 这 件 事, 更 是 争 论 得 沸 沸 扬 扬 甚 至 连 美 国 总 统 奥 巴 马 都 出 来 讲 话, 他 坚 信 不 管 评 级 机 构 说 什 么, 美 国 一 直 而 且 将 始 终 是 3A 级 信 用 的 国 家, 他 还 引 用 了 全 球 著 名 投 资 家 巴 菲 特 说 的 话 : 如 果 有 4A 级, 我 将 会 把 它 给 予 美 国 受 本 次 调 级 风 波 影 响, 不 仅 美 国 股 市 大 跌, 甚 至 中 国 股 市, 欧 洲 股 市 以 及 全 世 界 的 股 市 都 大 幅 跌 落 据 媒 体 报 道, 两 周 内 世 界 股 市 的 市 值 已 缩 水 约 4 万 亿 美 元 伴 随 着 石 油 价 格 暴 跌, 美 元 暴 跌, 黄 金 的 震 动, 引 发 了 一 场 很 大 的 经 济 震 动 随 后, 我 在 查 阅 资 料 的 过 程 中 发 现, 出 于 对 债 务 违 约 的 担 忧, 从 今 年 开 始, 评 级 机 构 多 次 调 低 希 腊 等 欧 洲 国 家 主 权 信 用 评 级 的 做 法 就 曾 引 发 过 争 论, 欧 盟 委 员 会 曾 多 次 指 责 评 级 机 构 不 负 责 任 地 下 调 欧 盟 成 员 国 主 权 债 务 级 别, 加 剧 金 融 市 场 的 动 荡 和 不 安 情 绪, 并 表 示 将 采 取 措 施 加 强 对 评 级 机 构 的 监 管 而 中 国 也 一 1
2 直 对 自 己 国 家 的 主 权 信 用 评 级 长 期 处 于 低 位 表 示 不 满 按 理 说 标 准 普 尔 将 美 国 主 权 信 用 评 级 下 调 一 档 并 不 是 政 府 行 为, 评 级 也 不 是 直 接 的 经 济 政 策 工 具, 却 产 生 了 如 此 广 泛 的 影 响, 给 全 球 经 济 带 来 如 此 大 的 震 动, 这 使 我 非 常 好 奇, 所 以 我 决 定 在 这 个 暑 假 中 抽 出 些 时 间 在 信 用 评 级 方 面 做 些 实 习, 为 我 即 将 开 始 的 大 学 经 济 学 的 学 习 打 些 基 础 经 过 联 系, 我 很 荣 幸 有 机 会 到 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司 实 习, 在 实 习 的 过 程 中, 我 学 习 信 用 评 级 的 专 业 知 识, 了 解 了 国 内 外 信 用 评 级 行 业 情 况 等 信 息, 受 益 匪 浅 我 的 实 习 计 划 分 三 部 分 实 施 : 查 阅 资 料 现 场 实 习 撰 写 实 习 报 告 通 过 查 阅 资 料, 我 了 解 到 全 球 评 级 机 构 发 展 历 程 和 国 内 评 级 机 构 发 展 现 状 ; 经 过 近 2 个 月 的 现 场 实 习, 我 对 什 么 是 信 用 评 级 信 用 评 级 的 作 用 分 类 等 级 设 置 风 险 要 素 评 级 方 法 和 流 程 等 有 了 比 较 系 统 的 了 解 ; 在 撰 写 实 习 报 告 过 程 中, 经 过 与 国 际 评 级 机 构 的 对 比 分 析, 得 出 了 我 的 一 些 想 法 建 议 以 及 实 习 心 得 一 主 要 评 级 机 构 介 绍 ( 一 ) 国 际 主 要 评 级 机 构 目 前 国 际 上 最 大 的 三 家 评 级 机 构 分 别 是 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 标 准 普 尔 公 司 惠 誉 评 级 公 司 它 们 各 自 情 况 是 : 1 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 (Moody s Investors Service) 其 创 始 人 约 翰 穆 迪 (John Moody) 曾 于 1909 年 首 创 用 字 母 来 2
3 表 示 其 对 铁 路 债 券 进 行 投 资 价 值 分 析 的 评 价 结 果 成 为 对 公 开 市 场 证 券 进 行 评 级 的 第 一 人, 这 一 评 级 后 来 被 公 认 为 现 代 信 用 评 级 业 开 始 的 标 志 之 后, 穆 迪 的 评 级 范 围 扩 展 到 制 造 业 公 用 事 业 和 政 府 债 券 等 许 多 领 域 1924 年, 穆 迪 评 级 已 覆 盖 接 近 100% 的 美 国 债 券 市 场 目 前 穆 迪 公 司 评 级 业 务 涵 盖 100 多 个 国 家 主 权 评 级,1 万 多 家 发 行 人 和 近 10 万 个 结 构 融 资 项 目 穆 迪 公 司 是 一 家 美 国 上 市 公 司, 并 且, 它 以 合 资 的 方 式 进 入 了 中 国 评 级 市 场, 我 实 习 的 这 家 公 司 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 就 是 穆 迪 与 中 国 诚 信 信 用 管 理 有 限 公 司 共 同 拥 有 的 合 资 公 司 2 标 准 普 尔 公 司 (Standard&Poor s Corporation) 标 准 普 尔 公 司, 也 是 一 家 美 国 公 司 是 由 普 尔 出 版 公 司 和 标 准 投 资 公 司 在 1941 年 合 并 成 立 的 前 者 于 1916 年 发 布 了 第 一 份 评 级 报 告, 后 者 于 1922 年 发 布 第 一 份 评 级 报 告 1940 年 标 准 投 资 公 司 开 始 对 市 政 债 券 进 行 评 级 上 世 纪 70 年 代, 美 国 证 监 会 认 可 标 普 作 为 全 国 指 定 评 级 组 织 该 机 构 还 拥 有 著 名 的 的 标 普 500 指 数 3 惠 誉 评 级 公 司 (Fitch Ratings) 惠 誉 则 是 全 球 三 大 评 级 机 构 中 唯 一 的 欧 资 背 景 的 国 际 评 级 公 司 其 总 部 设 在 纽 约 和 伦 敦,1913 年 由 约 翰 惠 誉 创 办 该 公 司 97% 的 股 权 由 法 国 FIMALAC 公 司 控 制 穆 迪 标 普 和 惠 誉 三 公 司 基 本 垄 断 了 国 际 评 级 行 业 前 两 者 3
4 所 占 市 场 份 额 各 为 40% 左 右, 惠 誉 市 场 份 额 约 14% ( 二 ) 国 内 主 要 评 级 机 构 目 前 中 国 最 大 的 三 家 评 级 机 构 分 别 是 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 ( 简 称 中 诚 信 国 际 ) 大 公 国 际 信 用 评 级 公 司 ( 简 称 大 公 国 际 ) 和 联 合 资 信 评 级 公 司 ( 简 称 联 合 资 信 ) 2007 年 人 民 银 行 总 行 认 可 了 五 家 信 用 评 级 机 构, 分 别 为 中 诚 信 国 际, 联 合 资 信, 大 公 国 际, 上 海 远 东 和 上 海 新 世 纪 上 海 远 东 和 新 世 纪 市 场 份 额 较 小, 目 前 只 占 不 到 5% 的 市 场 份 额 穆 迪 等 三 大 国 际 信 用 评 级 机 构 一 直 谋 求 参 与 中 国 本 土 信 用 评 级 业 务 的 机 会 2006 年, 在 我 国 成 立 的 中 诚 信 国 际 是 第 一 家 中 外 合 资 公 司, 穆 迪 参 股 中 诚 信 国 际 49% 的 股 份 大 约 二 年 后, 惠 誉 参 股 联 合 资 信 49% 的 股 份 成 立 第 二 家 中 外 合 资 公 司 目 前 只 有 标 准 普 尔 尚 在 与 另 外 国 内 评 级 机 构 恰 谈 参 股 合 资 事 宜 大 公 国 际 之 前 曾 与 国 外 评 级 机 构 在 技 术 上 达 成 过 短 期 合 作 可 以 说, 这 几 年 我 国 评 级 机 构 的 评 级 方 法 和 评 级 理 念 正 加 速 与 国 际 接 轨 二 什 么 是 信 用 评 级 以 及 信 用 评 级 的 作 用 我 了 解 到, 信 用 评 级 ( 又 称 资 信 评 级 ) 活 动 是 一 种 社 会 中 介 服 务, 它 为 社 会 提 供 信 用 信 息, 为 决 策 提 供 参 考 信 用 评 级 是 指 独 立 的 第 三 方 信 用 评 级 机 构 运 用 特 定 技 术 对 发 债 主 体 能 否 按 时 对 各 类 所 负 债 务 如 约 还 本 付 息 的 可 能 性 进 行 的 评 估 它 4
5 评 定 发 债 主 体 按 时 偿 本 付 息 的 能 力 和 意 愿, 并 用 简 单 的 符 号 向 投 资 者 提 示 风 险 程 度 ( 违 约 可 能 性 ) 信 用 评 级 的 主 要 作 用 是 解 决 发 债 主 体 与 投 资 者 之 间 信 息 不 对 称 的 问 题 评 级 结 果 可 以 达 到 简 单 而 客 观 地 提 供 有 关 债 务 偿 还 的 风 险 信 息, 从 而 降 低 投 资 者 寻 求 风 险 情 报 的 信 息 成 本 同 时 也 为 债 券 或 贷 款 定 价 风 险 与 报 酬 的 评 估 投 资 组 合 风 险 控 制 与 管 理 的 提 供 参 考, 以 及 为 投 资 交 易 决 策 及 内 部 信 用 评 价 作 参 考 依 据 三 信 用 评 级 的 主 要 分 类 ( 一 ) 按 照 评 级 对 象 划 分 目 前 国 内 评 级 机 构 所 从 事 的 信 用 评 级 活 动, 多 数 由 主 体 评 级 和 债 项 评 级 构 成 : 1 主 体 评 级 ( 发 行 人 评 级,Issuer Rating) 主 体 评 级 是 针 对 债 券 发 行 人 自 身 对 其 所 负 各 类 债 务 如 约 还 本 付 息 的 能 力 和 偿 债 意 愿 进 行 分 析 评 价 一 般 包 括 对 企 业 素 质 经 营 能 力 获 利 能 力 偿 债 能 力 信 用 状 况 发 展 前 景 等 主 要 信 用 要 素 的 综 合 评 价 2 债 项 评 级 ( 发 行 工 具 评 级,Issue Rating) 债 项 评 级 是 对 发 行 主 体 所 发 行 的 特 定 金 融 工 具 进 行 评 级, 目 前 在 国 内 这 些 金 融 工 具 主 要 包 括 短 期 融 资 券 中 期 票 据 企 业 债 券 可 转 换 债 券 商 业 票 据 资 产 支 持 证 券 等 债 项 评 级 是 在 考 察 发 行 主 体 的 长 期 信 用 的 基 础 上, 针 对 特 定 5
6 金 融 工 具 的 特 点 如 交 易 结 构 期 限 担 保 或 抵 押 情 况 备 用 流 动 性 支 持 等 进 行 分 析 评 价 ( 二 ) 按 照 评 级 期 限 划 分 按 评 级 期 限 长 短 可 将 信 用 评 级 划 分 为 长 期 评 级 和 短 期 评 级 两 大 类 : 1 长 期 评 级 是 指 对 偿 还 期 限 为 一 年 以 上 的 债 务 或 者 对 发 行 人 一 年 以 上 的 信 用 状 况 进 行 评 级, 主 要 包 括 长 期 主 体 信 用 评 级 和 长 期 债 务 融 资 工 具 评 级 2 短 期 评 级 是 指 对 偿 还 期 限 一 年 以 内 ( 含 一 年 ) 的 债 务 或 发 行 人 一 年 以 内 的 信 用 状 况 进 行 评 级, 主 要 包 括 短 期 债 券 商 业 票 据 等 短 期 债 务 融 资 工 具 评 级 以 及 发 行 人 短 期 信 用 评 级 四 信 用 评 级 的 计 量 意 义 在 实 习 中, 对 于 信 用 评 级 的 作 用 和 意 义 的 认 识, 我 经 历 了 一 个 从 模 糊 到 清 晰 的 过 程 虽 然 一 开 始 我 已 经 了 解 到 信 用 评 级 的 一 个 重 要 作 用 是 解 决 信 息 不 对 称 的 问 题, 但 有 一 天 我 突 然 想, 投 资 者 可 以 从 评 级 级 别 符 号 了 解 到 风 险 大 小 的 情 况, 但 到 底 AA 级 的 风 险 比 BBB 级 的 风 险 小 多 少 呢? 我 发 现 很 难 从 级 别 的 定 义 描 述 中 得 到 确 切 的 答 案, 特 别 是 当 我 看 到 AA+ 级 和 AA 级 这 样 非 常 接 近 的 时 候 我 也 想 到 标 准 普 尔 把 美 国 的 主 权 级 别 从 AAA 级 降 到 AA+ 级 的 情 况, 美 国 媒 体 和 一 些 大 牌 投 资 者 说 其 实 AA+ 级 别 也 非 常 可 靠, 和 AAA 级 差 不 多, 6
7 根 本 不 用 担 心 那 为 什 么 在 市 场 上 会 有 那 么 大 的 影 响 呢? 带 着 这 些 疑 问, 我 请 教 了 实 习 单 位 的 评 级 专 家, 逐 渐 理 解 了 评 级 在 风 险 计 量 方 面 的 重 要 意 义 其 实 信 用 评 级 的 重 要 结 果 是 藏 在 级 别 符 号 后 面 的, 每 一 个 级 别 都 能 告 诉 投 资 者 对 应 的 投 资 损 失 风 险, 这 种 风 险 是 可 以 用 数 学 来 计 算 的, 这 样 信 用 评 级 就 具 有 把 风 险 进 行 量 化 计 算 的 功 能, 投 资 者 就 能 比 较 方 便 地 计 算 出 投 资 于 不 同 级 别 的 债 券, 最 终 会 遭 受 怎 样 的 金 钱 损 失 ( 比 如 投 资 最 终 会 损 失 100 万 元 左 右 或 在 100 万 元 到 150 万 元 之 间 等 ) 为 了 量 化 计 算 的 目 的, 信 用 评 级 经 过 一 定 时 期 的 积 累, 可 以 得 到 下 面 重 要 的 量 化 计 算 的 因 子 ( 或 指 标 ) 1 违 约 概 率 (Probability of Default,PD): 它 表 明 在 未 来 给 定 时 期 内 受 评 主 体 发 生 违 约 的 可 能 性 的 数 学 统 计 描 述 通 常 在 经 历 一 段 比 较 长 的 时 期 的 数 据 积 累 后, 评 级 公 司 能 够 运 用 数 学 和 统 计 技 术 把 每 个 不 同 期 限 长 短 的 评 级 级 别 的 违 约 概 率 计 算 出 来, 而 且 可 以 得 到 比 较 稳 定 的 数 学 规 律 性 特 征 表 现 这 样 就 可 以 用 概 率 的 概 念 清 楚 地 描 述 违 约 风 险 的 大 小 2 违 约 损 失 率 (Loss Given Default,LGD): 是 指 债 务 人 一 旦 违 约 将 给 债 权 人 造 成 的 损 失 数 额, 即 损 失 的 严 重 程 度 它 是 债 务 人 不 能 偿 还 的 应 偿 债 务 金 额 占 应 偿 付 债 务 金 额 的 比 例 一 般 情 况 下, 当 发 行 主 体 ( 受 评 主 体 ) 发 生 违 约 后, 投 资 者 即 开 始 遭 受 损 失, 但 最 终 投 资 者 的 损 失 情 况 还 与 债 务 的 7
8 保 障 条 件 有 关 评 级 机 构 也 会 用 数 学 统 计 的 方 法 与 相 应 技 术 计 算 出 在 不 同 条 件 下 的 债 务 在 发 行 主 体 违 约 后 的 损 失 比 率, 这 也 会 形 成 比 较 稳 定 的 数 学 规 律 性 特 征 表 现 出 来 4 预 期 损 失 率 (Expected Loss,EL) 预 期 损 失 率 由 违 约 概 率 乘 以 违 约 损 失 率 计 算 得 到 对 于 单 一 性 质 的 投 资 资 产 而 言, 它 代 表 着 这 笔 资 产 面 临 的 损 失 比 率 从 计 算 公 式 上 可 以 看 到, 这 个 损 失 比 率 同 时 和 违 约 概 率 与 违 约 损 失 率 有 关 在 实 习 中 我 学 习 了 解 到, 违 约 概 率 违 约 损 失 率 和 预 期 损 失 率 的 数 学 意 义 比 较 复 杂 这 次 实 习 只 能 形 成 初 步 的 认 识, 今 后 有 机 会 我 还 要 做 更 深 入 的 研 究 五 评 级 符 合 设 置 及 其 他 评 级 标 识 每 个 评 级 公 司 都 设 置 有 自 己 的 评 级 级 别 符 合 和 相 关 标 识, 我 在 实 习 中 了 解 到, 目 前 我 国 的 评 级 机 构 包 括 银 行 用 的 是 一 样 的 标 识 符 号, 划 分 的 级 别 也 一 样, 虽 然 对 级 别 的 解 释 会 有 细 小 差 异, 但 实 质 的 内 容 也 是 一 样 的 下 面 是 我 实 习 的 公 司 的 评 级 符 合 的 设 置 和 其 他 评 级 标 识 与 它 们 的 含 义 的 描 述 我 在 前 面 所 说 过 的 有 关 级 别 风 险 区 别 的 思 考 就 是 看 了 这 个 定 义 后 产 生 的 因 为 我 发 现 级 别 定 义 都 用 的 是 语 言 的 描 述, 理 解 起 来 总 觉 得 比 较 主 观, 每 个 人 都 可 以 对 它 所 要 表 明 的 程 度 拥 有 不 一 样 的 理 解, 这 使 我 在 后 来 更 加 认 识 到 评 级 结 果 后 面 的 数 学 计 算 的 意 义 有 多 重 要 1 信 用 评 级 的 等 级 设 置 8
9 通 常 情 况 下, 评 级 公 司 的 信 用 评 级 的 等 级 设 置 都 分 别 设 有 长 期 和 短 期 的 设 置 等 级 符 号 表 示 受 评 机 构 或 债 务 的 信 用 质 量 而 除 AAA 级 和 CCC 级 及 以 下 级 别 外, 每 个 级 别 都 会 根 据 具 体 情 况 用 + - 号 来 予 以 细 微 的 区 分 (1) 长 期 信 用 评 级 等 级 设 置 等 级 符 号 AAA 含 义 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 受 评 对 象 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 9
10 C 受 评 对 象 不 能 偿 还 债 务 (2) 短 期 信 用 评 级 的 等 级 设 置 A-1 为 最 高 短 期 信 用 等 级, 其 还 本 付 息 能 力 很 强, 安 全 性 很 高 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 利 环 境 变 化 的 影 响 B 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 的 违 约 风 险 C 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 D 不 能 按 期 还 本 付 息 (3) 短 期 和 长 期 信 用 级 别 设 置 的 对 应 关 系 我 发 现 短 期 信 用 评 级 的 级 别 设 置 比 较 少, 也 没 有 + - 符 号 的 区 分, 经 过 了 解 后 知 道, 由 于 短 期 信 用 评 估 的 是 一 年 以 内 的 情 况, 因 此 其 可 预 测 性 和 变 化 性 相 对 长 期 信 用 评 估 而 言 要 稳 定 得 多, 所 以 不 必 要 设 置 太 多 的 级 别 进 行 细 分 10
11 (4) 评 级 展 望 : 对 未 来 12~18 个 月 信 用 趋 势 做 出 标 示, 显 示 为 : 稳 定 正 面 负 面 评 级 机 构 在 对 受 评 对 象 发 布 评 级 时, 同 时 会 通 过 发 布 评 级 展 望 来 告 诉 投 资 者 这 个 信 用 等 级 在 未 来 一 定 时 间 内 的 变 化 趋 势, 以 方 便 投 资 者 作 出 判 断 这 次 美 国 国 家 主 权 评 级 就 受 到 标 普 穆 迪 和 惠 誉 在 这 方 面 的 警 告, 也 对 全 球 的 经 济 产 生 了 影 响 六 信 用 评 级 的 主 要 方 法 我 在 实 习 中 了 解 到, 目 前 全 球 信 用 评 级 主 要 采 取 两 种 方 法, 即 专 家 驱 动 法 和 计 量 模 型 法 专 家 驱 动 法 主 要 是 借 助 专 家 人 士 的 专 业 经 验 知 识 和 技 能 进 行 分 析 判 断, 一 般 会 结 合 基 础 的 数 量 ( 财 务 ) 分 析 和 经 验 主 观 判 断 进 行 评 级 在 这 种 方 法 下, 分 析 师 专 业 团 队 的 经 验 和 知 识 技 能 十 分 关 键 计 量 模 型 法 则 在 充 分 分 析 客 户 历 史 数 据 基 础 上, 借 助 数 学 统 计 模 型, 通 过 输 入 受 评 主 体 的 客 观 数 据 表 现 来 计 算 其 违 约 风 险 大 小 的 方 法 这 种 方 法 能 比 较 有 效 地 避 免 人 为 主 观 判 断 的 不 足 或 缺 陷, 但 它 依 赖 于 充 足 有 效 的 数 据 去 构 建 有 效 的 计 量 模 型 公 司 专 家 告 诉 我, 由 于 对 效 数 据 积 累 的 严 格 要 求, 目 前 除 了 国 际 上 历 史 长 久 的 大 银 行 能 做 到 运 用 比 较 有 效 的 计 量 模 型 实 施 计 量 模 型 法 外, 其 他 的 评 级 机 构 大 都 采 用 专 家 驱 动 法 特 别 是 在 我 国, 所 有 评 级 机 构 没 有 一 家 有 条 件 实 施 计 量 模 型 法 专 家 驱 动 法 会 部 分 地 用 到 基 础 的 数 量 模 型, 比 如 用 财 务 数 11
12 据 构 建 的 评 分 模 型, 其 他 大 都 通 过 设 定 对 受 评 主 体 信 用 质 量 影 响 比 较 大 的 定 性 因 素 指 标, 对 这 些 指 标 进 行 主 观 判 断 打 分 来 实 施 评 估 因 此, 定 性 打 分 模 型 结 合 定 量 打 分 模 型 就 构 成 了 主 观 结 合 客 观 的 专 家 打 分 评 级 模 式 专 家 驱 动 法 会 根 据 受 评 主 体 的 行 业 不 同, 分 别 制 定 相 对 固 定 的 打 分 模 型, 虽 然 这 些 模 型 会 在 平 时 根 据 实 际 环 境 的 改 变 作 微 笑 的 调 整, 但 总 体 上 保 证 了 评 级 的 一 致 性 ( 即 评 级 历 史 可 比 跨 行 业 和 跨 区 域 可 比 ) 要 求 在 实 际 的 评 级 操 作 中, 虽 然 评 级 分 析 师 队 伍 会 对 最 终 评 级 结 果 产 生 影 响, 但 专 家 驱 动 法 一 般 都 必 须 遵 循 一 些 重 大 方 法 原 则, 以 保 证 评 级 结 果 的 准 确 性 和 尽 可 能 地 保 持 客 观 性 这 些 方 法 原 则 主 要 表 现 在 几 个 方 面 体 现 1 定 性 分 析 与 定 量 分 析 相 结 合, 定 性 为 主, 定 量 为 辅 我 的 理 解 是, 由 于 定 量 分 析 在 目 前 阶 段 下, 因 缺 乏 足 够 数 据 进 行 科 学 统 计 分 析 得 出 较 好 的 计 量 模 型, 因 此 更 加 依 靠 专 家 的 分 析 判 断 但 这 种 专 家 分 析 判 断 也 不 是 完 全 靠 主 观 我 发 现 专 家 判 断 分 析 模 块 的 设 计 也 遵 循 了 科 学 的 方 法, 分 析 师 要 遵 循 分 析 模 块 的 规 则 统 一 实 施 分 析, 只 不 过 在 具 体 分 析 判 断 中 不 同 分 析 师 所 持 的 轻 重 标 准 略 有 差 异 但 评 级 机 构 大 都 会 通 过 标 准 系 统 来 尽 力 修 正 误 差 2 历 史 考 察 现 状 分 析 与 长 期 展 望 相 结 合 ( 综 合 考 虑 整 个 经 济 周 期 ) 实 习 中 我 完 全 理 解 了 信 用 评 级 的 前 瞻 性 特 征, 也 就 是 说 评 级 不 同 于 我 所 了 解 的 会 计 审 计, 它 不 是 对 历 史 和 现 状 的 简 单 评 价, 而 更 重 于 在 历 史 和 现 状 评 价 的 基 础 上 对 受 评 主 体 的 未 来 情 12
13 况 作 出 评 估, 毕 竟 债 务 一 般 要 持 续 很 多 年, 评 估 债 务 的 偿 还 能 力 必 须 要 对 未 来 进 行 预 测 在 评 级 公 司 的 介 绍 中, 虽 然 我 总 会 看 到 和 听 到 有 人 介 绍 说, 前 瞻 性 或 长 期 展 望 要 考 虑 整 个 经 济 周 期, 但 我 感 觉 好 像 公 司 在 实 际 评 级 过 程 中 并 没 有 充 分 考 虑 这 个 因 素 当 然, 对 于 评 级 如 何 考 虑 经 济 周 期 的 因 素 我 还 没 有 了 解, 这 是 我 今 后 需 要 学 习 和 研 究 的 方 向 3 注 重 现 金 流 量 分 析 现 金 流 量 是 决 定 企 业 信 用 状 况 的 最 主 要 因 素 实 习 中, 分 析 师 老 师 使 我 对 财 务 报 表 的 基 本 结 构 有 了 基 本 的 了 解, 我 知 道 了 其 实 财 务 报 表 的 利 润 数 等 财 务 指 标, 其 实 更 主 要 是 一 种 数 学 计 算 的 结 果, 它 并 不 一 定 完 全 代 表 了 受 评 主 体 实 际 掌 握 在 自 己 手 里 可 以 运 用 的 钱, 也 就 是 现 金 流 我 还 初 步 了 解 了 评 级 公 司 在 评 级 中 如 何 根 据 财 务 报 表 进 行 未 来 财 务 预 测, 如 何 计 算 现 金 流 等 知 识 我 体 会 到 今 后 要 从 事 经 济 金 融 类 的 工 作, 必 须 要 良 好 掌 握 财 务 科 学 知 识, 这 将 是 我 今 后 努 力 学 习 的 方 向 4 注 重 国 内 一 致 性 但 以 行 业 为 主 当 实 习 开 始 后 不 久, 我 了 解 了 较 多 的 信 用 评 级 知 识 后, 产 生 了 投 资 者 怎 样 区 别 不 同 受 评 主 体 的 风 险 或 它 们 之 间 的 风 险 大 小 如 何 比 较 的 想 法 后, 我 就 一 直 请 教 我 的 分 析 师 老 师, 后 来 我 了 解 到 违 约 率 违 约 损 失 率 和 预 期 损 失 率 等 重 要 知 识, 然 后 我 进 一 步 了 解 到 无 论 专 家 驱 动 法 还 是 计 量 模 型 法 都 努 力 做 到 最 后 的 评 级 结 果 可 以 在 不 同 区 域 不 同 行 业 不 同 企 业 之 间 进 行 比 较 也 就 是 说, 评 级 符 号 所 代 表 的 风 13
14 险 含 义 和 最 后 的 数 学 计 算 在 任 何 区 域 任 何 行 业 和 任 何 企 业 间 的 标 准 都 是 一 致 的, 因 此 它 们 评 定 等 级 也 是 可 比 的 5 一 个 经 济 周 期 的 压 力 测 试 ( 适 当 的 不 利 环 境 假 设 ) 收 入, 现 金 流, 资 本 结 构 我 对 这 一 点 的 理 解 和 对 上 面 第 2 条 的 理 解 很 接 近, 只 是 我 还 不 知 道 信 用 评 级 过 程 具 体 如 何 考 虑 经 济 周 期 的 影 响, 所 以 我 更 不 知 道 经 济 周 期 的 压 力 测 试 是 怎 样 操 作 的 我 想, 我 在 以 后 的 学 习 中 一 定 要 认 真 研 究 这 个 问 题 七 信 用 评 级 分 析 的 主 要 框 架 在 专 家 驱 动 法 下, 对 长 短 期 的 信 用 分 析 构 架 和 主 要 要 分 析 的 信 用 要 素 方 面 如 下 图 这 里 面 有 一 个 比 较 重 要 的 方 面 就 是 支 持 评 级, 包 括 国 家 政 府 地 方 政 府 股 东 或 其 它 特 殊 支 持 等 因 素 的 考 虑 比 如, 前 一 段 时 期, 国 内 评 级 机 构 大 公 国 际 对 外 公 布 了 国 家 铁 道 部 AAA 的 评 级, 他 们 解 释 说, 虽 然 铁 道 部 自 身 的 素 质 达 不 到 AAA 的 级 别, 但 由 于 它 是 国 家 部 委, 国 家 政 府 是 它 的 强 大 支 持, 国 家 不 会 让 它 出 任 何 问 题, 在 它 不 能 及 时 偿 债 时, 国 家 一 定 会 代 为 支 付, 所 以 它 拥 有 国 家 级 级 别, 也 就 是 AAA 的 级 别 后 来, 我 进 一 步 了 解 到, 在 标 准 普 尔 穆 迪 惠 誉 等 国 际 评 级 机 构 的 评 级 方 法 体 系 中, 同 样 也 会 考 虑 支 持 评 级 因 素 14
15 长 \ 短 期 债 券 信 用 等 级 主 体 长 期 信 用 分 析 短 期 流 动 性 分 析 债 项 分 析 个 体 评 级 支 持 评 级 现 金 流 流 动 性 财 务 弹 性 发 行 结 构 募 集 资 金 投 向 偿 债 保 障 措 施 宏 观 经 济 背 景 行 业 与 竞 争 业 务 与 管 理 战 略 规 则 股 东 支 持 政 府 支 持 会 计 质 量 资 本 结 构 盈 利 能 力 偿 债 能 力 八 信 用 评 级 工 作 流 程 与 周 期 我 实 习 中 发 现, 我 实 习 的 这 家 公 司, 有 很 多 投 资 机 构 和 企 业 会 主 动 寻 找 与 其 建 立 合 作 关 系, 在 市 场 声 誉 上 好 像 更 优 于 其 他 评 级 公 司 我 好 奇 地 询 问 了 我 的 老 师, 他 告 诉 我 说 是 公 司 遵 循 了 比 15
16 其 他 公 司 更 为 严 格 的 工 作 标 准, 更 具 备 客 观 性 中 立 性 和 公 正 性 后 来, 我 在 实 习 中 进 一 步 了 解 到, 一 个 评 级 机 构 往 往 要 设 计 一 个 标 准 而 严 格 的 作 业 流 程 来 保 证 其 客 观 性 中 立 性 和 公 正 性 的 基 础 大 多 数 的 评 级 机 构 一 般 均 建 立 如 下 七 大 评 级 工 作 流 程 步 骤 : ( 一 ) 前 期 准 备 阶 级 ( 约 1~2 周 时 间 ) 1 评 估 客 户 向 评 估 公 司 提 出 信 用 评 级 申 请, 双 方 签 订 信 用 评 级 协 议 书 协 议 书 内 容 主 要 包 括 签 约 双 方 名 称 评 估 对 象 评 估 目 的 双 方 权 利 和 义 务 确 定 评 估 周 期 评 估 收 费 以 及 签 约 时 间 等 2 评 估 公 司 指 派 项 目 评 估 小 组, 并 制 定 项 目 评 估 方 案 评 估 小 组 一 般 由 2~3 人 组 成, 其 成 员 应 是 熟 悉 评 估 客 户 所 属 行 业 情 况 及 评 估 对 象 业 务 的 专 业 分 析 师 组 成, 小 组 负 责 人 由 具 有 至 少 3 年 以 上 专 业 工 作 经 验 的 项 目 经 理 以 上 高 级 职 员 担 任 项 目 评 估 方 案 应 对 评 估 工 作 内 容 工 作 进 度 安 排 和 评 估 人 员 分 工 等 作 出 规 定 3 评 估 小 组 应 向 评 估 客 户 发 出 评 估 调 查 资 料 清 单, 要 求 评 估 客 户 在 较 短 时 间 内 把 评 估 调 查 所 需 资 料 准 备 齐 全 评 估 调 查 贤 料 主 要 包 括 评 估 客 户 章 程 协 议 营 业 执 照 近 三 年 财 务 报 表 及 审 计 报 告 近 三 年 工 作 总 结 远 景 规 划 近 三 年 统 计 报 表 董 事 会 记 录 其 他 评 估 有 关 资 料 等 同 时, 评 估 小 组 要 做 好 客 户 情 况 的 前 期 研 究 16
17 ( 二 ) 信 息 收 集 阶 段 ( 约 1~2 周 时 间 ) 1 评 估 小 组 如 期 前 往 现 场 进 行 尽 职 调 查, 先 要 对 评 估 客 户 提 供 的 资 料 进 行 验 证 分 析, 围 绕 所 关 心 的 问 题 作 进 一 步 调 查 研 究 2 分 析 师 就 关 心 的 问 题 同 受 评 客 户 有 关 职 能 部 门 和 领 导 进 行 面 对 面 交 谈, 或 者 同 时 亲 临 现 场 考 察, 以 了 解 清 楚 受 评 主 体 的 生 产 经 营 等 实 际 和 真 实 的 情 况 3 此 外, 分 析 师 团 队 还 会 根 据 实 际 需 要 确 定 前 往 有 关 主 管 政 府 部 门 工 商 行 政 部 门 银 行 税 务 等 部 门 和 有 关 单 位 进 行 外 围 必 要 的 调 查, 以 了 解 实 情 和 丰 富 资 料 信 息 ( 三 ) 信 息 处 理 阶 段 ( 约 1 周 时 间 ) 1 根 据 事 先 确 定 的 信 用 评 级 原 则 方 法 和 标 准, 对 评 估 资 料 进 行 分 析 归 纳 和 整 理, 并 按 规 定 格 式 填 写 信 用 评 级 工 作 底 稿 2 对 定 量 分 析 资 料 要 关 注 是 否 经 过 注 册 会 计 师 事 务 所 审 计, 并 判 断 是 否 须 进 行 必 要 的 账 务 调 整, 然 后 上 机 进 行 数 据 处 理 3 对 收 集 的 资 料 按 照 保 密 与 非 保 密 进 行 分 类, 并 编 号 建 档 保 管, 保 密 资 料 由 专 人 管 理, 不 得 任 意 传 阅 ( 四 ) 初 步 评 级 阶 段 ( 约 2~3 周 时 间 ) 1 评 估 小 组 根 据 信 用 评 级 业 务 标 准 要 求, 对 定 性 分 析 资 料 和 定 量 分 析 资 料 结 合 起 来, 加 以 综 合 评 价 和 判 断, 形 成 小 组 统 一 意 见, 提 出 评 级 初 步 结 果 2 小 组 撰 写 信 用 评 级 分 析 报 告, 并 向 内 部 有 关 专 家 咨 询 17
18 ( 五 ) 确 定 等 级 阶 段 ( 约 一 周 时 间 ) 1 评 估 小 组 向 公 司 信 用 评 级 专 家 委 员 会 ( 简 称 为 信 评 委 ) 提 交 信 用 评 级 分 析 报 告, 信 评 委 安 排 会 审 2 会 审 中, 信 评 委 专 家 委 会 听 取 评 估 小 组 详 细 汇 报 情 况 并 审 阅 评 估 分 析 依 据, 最 后 以 投 票 方 式 进 行 表 决, 确 定 资 信 等 级, 并 形 成 信 用 评 级 报 告 3 公 司 向 评 估 客 户 发 出 信 用 评 级 报 告 和 信 用 评 级 分 析 报 告, 征 求 意 见, 评 估 客 户 在 接 到 报 告 应 于 5 日 内 提 出 意 见 如 无 意 见, 评 估 结 果 以 此 为 准 4 评 估 客 户 如 有 意 见, 提 出 复 评 要 求, 提 供 复 评 理 由, 并 附 必 要 资 料 公 司 评 级 委 员 会 审 核 后 给 予 复 评, 复 评 以 一 次 为 限, 复 评 结 果 即 为 最 终 结 果 ( 六 ) 公 布 等 级 阶 段 1 评 估 客 户 要 求 在 报 刊 上 公 布 资 信 等 级, 可 与 评 估 公 司 签 订 委 托 协 议, 由 评 估 公 司 以 资 信 等 级 公 告 形 式 在 报 刊 上 刊 登 2 评 估 客 户 如 不 要 求 在 报 刊 上 公 布 资 信 等 级, 评 估 公 司 不 予 公 布 但 如 评 估 公 司 自 己 办 有 信 用 评 级 报 刊, 则 不 论 评 估 客 户 同 意 与 否, 均 应 如 实 报 道 ( 七 ) 跟 踪 评 级 阶 段 1 在 信 用 等 级 有 效 期 内 ( 主 体 评 级 基 本 有 效 期 一 般 为 2 年, 债 券 评 级 按 债 券 期 限 计 算 ), 评 估 公 司 要 负 责 对 其 信 用 状 况 进 行 18
19 跟 踪 监 测, 评 估 客 户 应 按 事 先 约 定 要 求 提 供 有 关 资 料 2 如 果 在 跟 踪 期 内 评 估 客 户 的 信 用 状 况 变 化 超 出 评 级 公 司 设 定 的 标 准, 评 级 公 司 将 按 跟 踪 评 级 程 序 调 整 ( 调 升 或 调 降 ) 评 估 客 户 的 信 用 等 级, 并 在 原 披 露 渠 道 予 以 披 露, 原 有 信 用 等 级 自 动 失 效 据 分 析 师 老 师 介 绍, 为 保 证 评 级 质 量, 使 评 级 报 告 在 市 场 上 得 到 有 效 运 用, 我 国 有 关 监 管 部 门 对 评 级 机 构 建 立 了 有 效 的 监 管 机 制, 其 中 对 评 级 机 构 的 工 作 周 期 有 明 确 的 规 定 即 信 用 评 级 机 构 初 次 对 某 受 评 主 体 开 展 信 用 评 级 时, 从 初 评 工 作 开 始 日 ( 指 进 场 作 业 时 间 为 启 始 日 ) 到 信 用 评 级 报 告 初 稿 完 成 日, 集 团 企 业 的 主 体 信 用 评 级 或 债 券 评 级 一 般 不 得 少 于 45 个 工 作 日 非 集 体 企 业 主 体 的 信 用 评 级 或 债 券 评 级 一 般 不 得 少 于 15 个 工 作 日 信 用 评 级 机 构 连 续 ( 指 企 业 所 发 行 最 后 一 笔 债 项 到 期 后 三 个 月 内 ) 对 某 企 业 进 行 信 用 评 级 时, 集 团 企 业 主 体 的 信 用 评 级 或 债 券 评 级 一 般 不 得 少 于 20 个 工 作 日 非 集 体 企 业 主 体 的 信 用 评 级 或 债 券 评 级 一 般 不 得 少 于 10 个 工 作 日 对 这 个 规 定, 我 另 外 的 一 个 理 解 是, 在 目 前 国 内 信 用 评 级 行 业 尚 不 发 达, 市 场 对 信 用 评 级 的 理 解 和 认 识 尚 不 足 的 情 况 下, 这 一 规 定 除 了 对 评 级 机 构 产 生 直 接 约 束 外, 或 许 能 以 更 好 的 理 由 促 使 受 评 主 体 对 评 级 机 构 予 以 必 要 和 充 分 的 配 合 九 信 用 评 级 质 量 检 验 由 于 对 信 用 评 级 计 量 意 义 的 理 解 和 认 识, 我 在 实 习 的 后 期 逐 19
20 渐 认 识 到 评 级 质 量 稳 定 的 重 要 性 我 常 常 会 想, 如 果 一 个 评 级 机 构 的 评 级 级 别 所 反 映 的 违 约 率 违 约 损 失 率 等 信 息 总 是 在 不 停 地 发 生 巨 大 变 动, 没 有 规 律 性 可 言, 那 么 最 后 将 不 会 有 人 相 信 这 家 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 这 家 评 级 机 构 最 终 会 在 金 融 领 域 消 失 因 此, 评 级 机 构 的 一 项 重 要 工 作 就 是 要 不 时 地 采 取 科 学 方 法 来 检 验 它 的 评 级 结 果 的 准 确 性 稳 定 性, 并 确 保 它 的 一 致 性, 也 就 是 信 用 评 级 质 量 的 检 验 当 然, 我 也 发 现, 信 用 评 级 质 量 检 验 需 要 积 累 足 够 数 据, 要 采 取 科 学 的 数 学 与 统 计 方 法, 而 且 还 要 在 实 践 中 检 验 调 整, 整 个 工 作 系 统 会 很 复 杂 对 这 个 领 域 的 了 解 学 习 目 前 超 出 了 我 的 知 识 体 系 范 围 但 我 想, 这 使 我 更 加 明 确 了 我 在 未 来 的 学 习 中 的 努 力 方 向 十 实 习 体 会 虽 然 我 觉 得 这 次 实 习 的 时 间 较 短, 有 很 多 方 面 我 没 有 足 够 时 间 进 行 深 入 学 习, 但 我 对 这 个 领 域 的 浓 厚 兴 趣 使 我 在 较 短 的 时 间 内 对 它 有 了 很 多 的 了 解, 对 这 个 行 业 产 生 了 一 些 思 考, 在 分 析 师 老 师 的 指 导 下, 我 拥 有 了 很 多 自 己 的 体 会, 并 形 成 了 自 己 的 一 些 想 法 1 我 国 信 用 评 级 业 的 不 足 由 于 我 实 习 的 公 司 是 和 穆 迪 合 资 的 公 司, 通 过 与 穆 迪 发 展 和 现 状 的 对 比 了 解, 我 深 深 感 觉 到 我 国 的 信 用 评 级 业 发 展 还 很 稚 嫩, 它 几 乎 和 我 国 资 本 市 场 同 时 诞 生, 迄 今 也 就 是 个 不 到 20 年 的 历 史, 加 上 我 国 债 券 市 场 发 展 刚 起 步, 规 模 偏 小 市 场 还 不 够 规 20
21 范, 我 国 评 级 行 业 发 展 较 为 迟 缓, 与 国 际 评 级 机 构 相 比 还 有 很 大 的 差 距 比 如 : (1) 由 于 国 内 债 券 市 场 发 展 历 史 比 较 短, 中 国 的 评 级 机 构 缺 少 数 据 积 累, 发 行 的 债 券 没 有 完 全 意 义 上 的 信 用 债, 都 是 有 担 保 的 债 券, 更 没 有 像 美 国 市 场 上 的 垃 圾 债, 已 发 行 的 债 券 没 有 违 约 发 生, 得 到 的 评 级 都 比 较 高 因 此 实 际 上, 国 内 的 评 级 机 构 不 会 面 临 多 大 的 风 险, 它 们 因 缺 乏 数 据, 也 基 本 没 有 多 少 动 力 去 研 发 计 量 模 型, 这 导 致 中 国 的 评 级 公 司 所 采 用 的 评 级 方 法 在 近 20 年 的 发 展 中 实 质 上 没 有 多 少 进 步 (2) 国 内 的 评 级 机 构 普 遍 缺 乏 强 有 力 的 研 究 部 门, 它 们 大 都 把 专 业 的 研 究 任 务 落 实 在 项 目 评 级 分 析 师 身 上, 这 导 致 了 相 关 的 基 础 研 究 工 作 缺 乏 连 续 性 和 深 入 性, 更 别 说 对 违 约 率 和 等 级 转 移 的 统 计 研 究, 在 验 证 评 级 结 果 的 准 确 性 方 面 也 基 本 缺 乏 投 入 3 我 国 的 信 用 评 级 行 业 尚 未 建 立 统 一 的 法 制 监 管 体 系, 加 上 债 券 市 场 发 展 历 史 短, 发 行 的 债 券 本 身 信 用 素 质 不 低, 市 场 上 还 不 能 建 立 对 债 券 评 级 结 果 的 有 效 检 验 机 制, 这 导 致 我 国 的 评 级 机 构 之 间 还 存 在 不 少 恶 性 竞 争 行 为, 不 少 评 级 机 构 不 惜 降 低 评 级 标 准, 经 营 行 为 更 着 重 于 赚 取 利 润, 而 不 是 提 高 评 级 质 量 我 想, 这 样 的 现 象 久 而 久 之, 势 必 严 重 损 害 信 用 评 级 业 起 码 的 独 立 客 观 公 正 的 执 业 标 准, 如 不 加 以 规 范, 最 终 很 可 能 将 危 及 行 业 的 健 康 发 展 2 我 的 一 些 体 会 和 建 议 21
22 (1) 国 家 有 关 监 管 部 门 应 加 快 立 法 进 程, 进 一 步 加 强 行 业 监 管, 促 进 评 级 行 业 健 康 规 范 发 展 通 过 对 信 用 评 级 理 论 的 初 步 学 习 和 现 场 实 践, 我 更 加 理 解 了 信 用 评 级 行 业 的 重 要 性 信 用 评 级 机 构 属 于 信 用 体 系 建 设 的 重 要 组 成 部 分, 而 信 用 体 系 又 是 整 个 国 家 经 济 金 融 体 系 的 一 个 重 要 组 成 部 分 金 融 证 券 市 场 的 健 康 运 行, 需 要 信 用 评 级 机 构 提 供 独 立 公 正 客 观 和 专 业 的 服 务 保 障 由 于 信 用 评 级 产 品 具 有 公 共 产 品 的 特 征, 影 响 力 很 大, 因 此 需 要 立 法 加 强 对 信 用 评 级 行 业 的 监 管 2008 年 金 融 危 机 后 到 现 在, 美 国 和 欧 盟 都 在 加 快 对 信 用 评 级 业 的 监 管 立 法 2 信 用 评 级 是 一 门 科 学, 同 时 也 是 一 门 艺 术 信 用 评 级 方 法 基 本 原 则 是 由 定 性 分 析 和 定 量 分 析 相 结 合, 定 性 为 主, 定 量 为 辅 同 时 评 级 是 考 虑 历 史 分 析 现 实 展 望 未 来, 最 重 要 的 是 对 未 来 的 偿 债 能 力 的 评 价 与 审 计 师 和 律 师 不 同, 审 计 师 和 律 师 主 要 职 责 是 对 过 去 和 现 在 的 客 观 情 况 的 鉴 证, 而 评 级 是 对 未 来 的 预 测, 是 凭 借 专 家 的 专 业 经 验 和 知 识, 参 考 定 量 数 据, 做 出 的 主 观 判 断 所 以 说 信 用 评 级 是 一 门 科 学, 同 时 也 是 一 门 艺 术 为 此, 评 级 行 业 的 从 业 人 员 的 专 业 水 平 职 业 素 养 尤 为 重 要 不 过, 从 行 业 未 来 发 展 的 趋 势 看, 全 球 信 用 评 级 业 将 由 现 在 的 以 专 家 驱 动 法 为 主 转 向 以 计 量 模 型 法 为 主, 而 计 量 模 型 的 设 计 既 是 一 门 高 深 的 科 学 又 是 科 学 的 艺 术 信 用 评 级 机 构 应 尽 力 改 变 现 在 主 要 依 靠 专 业 主 观 判 断 的 艺 术, 逐 步 转 向 主 要 依 靠 客 观 22
23 计 量 分 析 的 科 学 3 评 级 机 构 应 注 重 和 加 快 评 级 数 据 库 建 设 与 管 理, 重 视 数 据 的 积 累 和 应 用, 努 力 构 建 评 级 检 验 和 相 关 研 发 体 系 我 感 觉 未 来 国 内 评 级 机 构 竞 争 实 力 的 体 现 将 必 然 存 在 于 谁 拥 有 更 为 准 确 和 稳 定 的 评 级 结 果 上, 而 这 一 点 的 实 现 必 然 依 靠 一 个 庞 大 和 拥 有 充 足 准 确 数 据 库 目 前 由 于 国 内 评 级 业 起 步 较 晚, 评 级 机 构 在 数 据 积 累 上 与 国 际 评 级 公 司 有 着 很 大 的 历 史 差 距 为 此, 我 们 要 高 度 重 视 数 据 库 建 设, 依 靠 自 身 的 积 累 来 解 决 这 个 问 题, 尽 快 实 现 对 评 级 质 量 的 数 据 和 计 量 化 检 验 4 不 能 过 度 依 赖 和 使 用 外 部 评 级 结 果 ( 独 立 的 评 级 中 介 机 构 的 评 级 结 果 ) 我 的 体 会 是, 一 方 面 信 用 评 级 必 定 是 对 未 来 做 出 的 预 测 与 判 断, 存 在 一 定 的 人 为 因 素 的 影 响, 而 外 部 环 境 瞬 息 万 变, 资 产 本 身 也 存 在 随 机 变 动 的 概 率, 未 来 存 在 着 很 多 难 以 准 确 预 测 和 控 制 的 不 确 定 性, 信 用 评 级 结 果 从 来 都 不 能 穷 尽 一 切, 信 用 评 级 结 果 只 能 为 投 资 者 提 供 一 个 决 策 参 考, 任 何 投 资 都 不 能 过 度 依 赖 和 使 用 评 级 结 果 2008 年 美 国 次 级 债 务 危 机 所 引 发 的 经 济 震 动 都 体 现 出 了 过 度 依 赖 和 使 用 评 级 结 果 的 问 题, 并 使 得 美 国 政 府 和 欧 盟 反 思 评 级 的 作 用 及 如 何 加 强 对 信 用 评 级 业 的 监 管 ; 另 一 方 面, 其 实 美 国 欧 盟 和 我 国 国 内 一 样, 目 前 都 无 法 很 好 解 决 评 级 机 构 的 收 费 模 式 问 题, 评 级 机 构 无 论 从 受 评 方 收 费 还 是 从 投 资 方 收 费, 都 不 能 很 好 解 决 其 独 立 性 问 题, 这 使 得 评 级 机 构 的 评 级 倾 向 23
24 性 问 题 值 得 怀 疑, 从 而 其 评 级 结 果 的 倾 向 性 也 就 值 得 怀 疑, 因 此 对 评 级 结 果 的 使 用 就 应 十 分 谨 慎 为 此, 现 在 国 内 很 多 投 资 机 构, 包 括 保 险 公 司 基 金 公 司 资 产 管 理 公 司 等 都 在 建 立 自 己 的 内 部 评 级 体 系, 通 过 内 外 部 评 级 结 果 的 综 合 使 用, 来 弥 补 单 一 方 评 级 结 果 使 用 的 不 足 这 相 对 于 我 国 更 为 特 殊 的 环 境 而 言, 应 能 作 为 一 种 良 好 的 选 择 总 之, 通 过 这 次 的 实 习, 我 学 到 不 少 信 用 评 级 行 业 国 内 资 本 市 场 和 债 券 市 场 等 方 面 的 知 识, 特 别 是 对 信 用 评 级 行 业 从 没 有 了 解 形 成 了 有 初 步 的 认 识 在 我 的 脑 海 中, 我 不 但 拥 有 了 对 信 用 评 级 行 业 在 国 家 经 济 金 融 体 系 中 的 位 置 及 如 何 发 挥 作 用 的 了 解, 而 且 对 信 用 评 级 体 系 本 身 的 构 成 及 其 运 作 方 式 也 有 了 初 步 的 理 解 更 为 重 要 的 是, 正 是 通 过 以 上 的 学 习 了 解, 我 意 识 到 自 己 知 识 体 系 上 的 不 足, 这 将 为 我 未 来 的 大 学 学 习 以 及 在 学 习 过 程 中 如 何 选 择 深 入 研 究 的 方 向 提 供 了 很 好 的 指 导 作 者 简 介 :, 女,18 岁, 北 京 四 中 高 三 年 级 实 验 班 应 届 毕 业 生 北 京 市 三 好 学 生 区 优 秀 学 生 干 部, 区 奥 数 一 等 奖 区 科 技 英 语 一 等 奖 作 文 全 国 三 等 奖 等 荣 誉 获 得 者 个 人 爱 好 广 泛, 中 阮 九 级, 曾 获 北 京 市 民 俗 运 动 会 第 四 名, 羽 毛 球 区 冠 军 等 荣 誉 曾 就 读 于 北 京 小 学, 北 京 师 范 大 学 附 属 实 验 中 学 本 年 度 高 中 毕 业 参 加 了 美 国 SAT(Scholastic Assessment Test) 考 试, 考 分 高 达 2300 分 ( 总 分 2400 分 ), 拟 去 美 国 名 校 学 习 金 融 专 业 她 平 时 积 极 参 加 社 会 活 动, 多 次 组 织 和 参 加 有 关 扶 贫 教 育 的 公 益 活 动 近 些 年 美 国 金 融 危 机 及 美 国 遭 受 降 级 事 件 引 起 她 对 信 用 评 级 的 浓 厚 兴 趣,
25 年 暑 期 开 始 至 10 月 底, 到 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 及 中 诚 信 信 用 管 理 公 司 实 习 25
36 2013 6 29 2012 10 24 2012 12 1 93 1998 10 25 94 95 2001 12 12 96 2007 4 15 97 (1) 200.0 50.0 100.0 500.0 98 49% 5% 20% 25% 25% 25% 25% H 598,100,000 H 59,810,000 657,910,000 H 25.0% 10 2010 9 19 5%
<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1BE3230313630373237A1BF32303136C4EABDADCBD5D7CFBDF0C5A9B4E5C9CCD2B5D2F8D0D0B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D93230313630373237A3A9>
优 化 组 织 架 构, 提 升 管 控 效 率 ; 总 行 参 与 贷 款 调 查, 控 制 信 贷 风 险 2015 年 底, 紫 金 农 商 银 行 为 适 应 经 营 发 展 需 要, 对 组 织 架 构 和 内 设 机 构 进 行 了 部 分 调 整, 新 设 立 了 金 融 同 业 部 和 七 个 部 门 内 设 中 心, 分 别 为 : 个 人 存 款 管 理 中 心 和 零 售 业
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测 设 计 研 究 有 限 责 任 公 司 4 天 津 市 水 利 勘 测 设 计 院 5 河 北 省 水
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B8F0D6DEB0D3B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E65F4445435F2E646F63>
中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 等 级 AA + 级 本 期 债 券 信 用 等 级 AA + 级 评 级 时 间 2011 年 5 月 19 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B0D9C4EAC0F5D4B0B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8D6D5B8E5A3A92D322E646F63>
北 京 百 年 栗 园 生 态 农 业 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 等 级 BB 级 评 级 时 间 2012 年 4 月 17 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 北 京 百 年 栗 园 生 态 农
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8E4AFD1F4CFD6B4FAA3A9>
2016 年 双 创 孵 化 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 地 方 政 府 支 持 力 度 较 大 公 司 为 浏 阳 市 重 要 的 投 融 资 主 体, 得 到 了 当 地 政 府 的 大 力 支 持 2012-2014 年, 浏 阳 市 政 府 累 计 向 公 司 注 入 60.64 万 平 方 米 土 地, 累 计 增 加 公 司 资 本 公 积 6.31 亿 元, 合 计 向
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8C8F0B0B2B9FACDB6B8FAD7D9A3A9>
2016 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 温 州 交 投 经 营 状 况 平 稳, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 关 注 : 公 司 主 要 在 建 项 目 资 金 需 求 量 较 大, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 截 至 2015 年 末, 公 司
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8B8B7C4FEB3C7CDB6B8FAD7D9A3A9>
2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 充 了 公 司 的 盈 利 能 力 公 司 以 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 为 本 期 债 券 提 供 抵 押 担 保 本 期 债 券 抵 押 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 评 估 价 值 合 计 152,849.30 万 元, 为 本 期 债 券 本 金 的 1.27 倍 关 注 : 阜
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C4CFCDA8B9FAD3D0D7CAB2FAB9ABCBBEB6A8B8E55F75706461746564A3A8B5A3B1A3B7BDA3A93132303532332E646F63>
南 通 国 有 资 产 投 资 控 股 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2012 年 9 月 19 日 财 务 数 据 : 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 183.15 191.34 251.82 所 有 者 权 益
申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100323 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民
![申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100323 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民](/thumbs/39/20072363.jpg "申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100323 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民")
申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 债 项 信 用 等 级 : AAA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 24 日 上 海 新 世 纪 资
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A83135C4EAB6C8B4CEBCB6D5AEC8AFB6ABDDB8D6A4C8AFB8FAD7D9A3A9>
2015 年 度 次 级 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 公 司 业 务 相 对 易 受 市 场 行 情 波 动 影 响 近 年 公 司 证 券 经 纪 业 务 自 营 业 务 投 资 银 行 业 务 均 受 证 券 市 场 行 情 等 因 素 影 响 较 大,2015 年 下 半 年 以 来, 股 市 成 交 量 大 幅 下 滑, 同 时 债 券 市 场 收
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8BAFEB1B1B9A9CFFAB8FAD7D9A3A9>
2013 年 企 业 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 我 国 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 目 前 农 资 流 通 领 域 企 业 众 多, 在 农 资 产 能 过 剩 的 情 况 下, 产 品 同 质 化 严 重, 农 资 流 通 领 域 的 竞 争 也 日 趋 激 烈 随 着 政 府 取 消 棉
跟 踪 评 级 概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 跟 踪 对 象 : 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债
![跟 踪 评 级 概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 跟 踪 对 象 : 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债](/thumbs/43/23136686.jpg "跟 踪 评 级 概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 跟 踪 对 象 : 南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债")
南 京 市 浦 口 区 国 有 资 产 投 资 经 营 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : 债 项 信 用 等 级 : AA 级 A-1 级 评 级 时 间 : 2016 年 1 月 26 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating
业 务 声 明 本 评 级 机 构 对 2015 年 合 肥 兴 泰 金 融 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 小 微 企 业 扶 持 债 券 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 本 次 债 务 人 信 用 评 级 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 以 及 评 级 分 析 员
2015 年 合 肥 兴 泰 金 融 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 小 微 企 业 扶 持 债 券 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 债 项 信 用 等 级 : AA + 级 级 评 级 时 间 : 2015 年 11 月 30 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating
概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100111 跟 踪 对 象 :2015 年 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 二 级 资 本 债 券 ( 简 称 本 期 债 券 ) 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时
![概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100111 跟 踪 对 象 :2015 年 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 二 级 资 本 债 券 ( 简 称 本 期 债 券 ) 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时](/thumbs/40/22244907.jpg "概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100111 跟 踪 对 象 :2015 年 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 二 级 资 本 债 券 ( 简 称 本 期 债 券 ) 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时")
2015 年 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 二 级 资 本 债 券 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 跟 踪 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 15 徽 商 二 级 债 信 用 等 级 : AA + 级 评 级 时 间 :2016 年 5 月 5 日 评 级 时 间 : 2012 年 10 月 12 日 上 海 新 世 纪
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第 三 章 债 券 的 发 行 与 承 销 本 章 以 债 券 市 场 为 主 线, 核 心 内 容 包 括 : 债 券 市 场 的 分 类 及 主 要 功 能 ; 国 债 的 品 种 及 国 债 发 行 的 有 关 方 面, 包 括 发 行 条 件 发 行 方 式 认 购 主 体 等 ; 金 融 债 券 的 发 行 资 格 发 行 审 核 发 行 承 销 等 ; 企 业 债 券 发 行 的 条 件
发 债 主 体 大 唐 集 团 成 立 于 2002 年 12 月 29 日, 是 根 据 国 务 院 关 于 印 发 电 力 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 国 发 2002 5 号 文 件 ) 文 件 在 原 国 家 电 力 公 司 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 大 型
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
关 注 造 纸 行 业 属 于 强 周 期 行 业 造 纸 行 业 与 宏 观 经 济 环 境 具 有 较 强 的 正 相 关 性, 对 行 业 的 周 期 性 波 动 对 公 司 经 营 的 影 响 应 保 持 关 注 为 追 求 新 的 利 润 增 长 点, 公 司 实 行 多 元 化 产 业 投 资, 行 业 领 域 涉 及 能 源 金 融 房 地 产 等, 均 为 资 金 密 集 型 行 业,
68003 (Project Unity TC)_.indb
2014 8 31 2016 2 6 104 2015 4 24 105 2008 6 1 2014 7 29 2 5,000 1 106 5 2008 3 5% 5% 2012 10 11 5% 5% 20% 25% H 17.51% A 107 A0.07% A 0.06% A H 25% H 25% 30 10 2015 8 27 5% 108 5% 2008 12 1 5% 2012 9 23
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B1A6D0C5D7E2C1DED2BBC6DAD7CAB2FAD6A7B3D6D7A8CFEEBCC6BBAED3C5CFC8BCB6D7CAB2FAD6A7B3D6D6A4C8AFB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6>
宝 信 租 赁 一 期 资 产 支 持 专 项 计 划 优 先 级 资 产 支 持 证 券 跟 踪 评 级 报 告 结 构 摘 要 优 先 级 资 产 支 持 证 券 种 类 优 先 A-1 级 优 先 A-2 级 优 先 B 级 跟 踪 评 级 级 别 AAA AAA AA 上 次 信 用 级 别 AAA AAA AA 上 次 评 级 时 间 2014 年 11 月 24 日 初 始 ( 亿 元
概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015]100631 跟 踪 对 象 : 西 安 曲 江 文 化 产 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 13 曲 文 投 MTN1 15 曲 文 投 MTN001 主 体
![概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015]100631 跟 踪 对 象 : 西 安 曲 江 文 化 产 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 13 曲 文 投 MTN1 15 曲 文 投 MTN001 主 体](/thumbs/43/23115195.jpg "概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015]100631 跟 踪 对 象 : 西 安 曲 江 文 化 产 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 13 曲 文 投 MTN1 15 曲 文 投 MTN001 主 体")
西 安 曲 江 文 化 产 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2013 年 度 第 一 期 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 13 曲 文 投 MTN1 信 用 等 级 : AA 级 15 曲 文 投 MTN001 信 用 等 级 :AA
债券评级报告
1908 1987 4 2005 6 23 2006 1000 65 2005 21.78%19.90%12.13% 2005 92 27 7 58 2,607 137 92 45 900 6 2005 14,016.52 7,631.94 13,233.16 12,036.49 783.36 11.20% 8.78% 2.37% 250 15 10 10 5 15 10 10 10 11 2 5
2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 (2016)100272 存 续 期 间 12 兴 城 投 债 :7 年 期 公 司 债 券 13 亿 元 人 民 币,2012 年 10 月 10 日
2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 债 项 信 用 等 级 : AA + 级 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 22 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8C7E0B5BABDF0CDF5B9C9B7DDB8FAD7D9A3A9>
2012 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 受 益 于 石 蜡 价 格 的 下 降, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 业 务 的 毛 利 率 有 所 提 高 2014 年, 石 蜡 价 格 呈 波 动 下 降 的 态 势,2014 年 底 石 蜡 价 格 较 上 年 同 期 下 降 11.17%, 减 轻 了 蜡 烛 制 品 行 业 的 成 本 压 力 随 着 石
%
43 15 2006 11 4% 12 2006 2006 12 31 43.95 1 2 1 2006 4 22.54 51.29% 21.27 50.99% 10.81 51.75% 13 7.14 16.25% 6.87 16.47% 3.54 16.95% 113 2.59 5.89% 2.47 5.92% 1.01 4.83% 28,177 11.68 26.57% 11.10 26.62%
****************
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
新世纪评级 概述 编号 新世纪跟踪[2015]100007 跟踪对象 广西北部湾国际港务集团有限公司 2014 年度第二期及第三期短期融资券 本次 主体/展望/债项 AA /稳定/ A-1 + 14 北部湾 CP003 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 2015 年 1 月 AA /稳定/ A-
![新世纪评级 概述 编号 新世纪跟踪[2015]100007 跟踪对象 广西北部湾国际港务集团有限公司 2014 年度第二期及第三期短期融资券 本次 主体/展望/债项 AA /稳定/ A-1 + 14 北部湾 CP003 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 2015 年 1 月 AA /稳定/ A-](/thumbs/39/20128864.jpg "新世纪评级 概述 编号 新世纪跟踪[2015]100007 跟踪对象 广西北部湾国际港务集团有限公司 2014 年度第二期及第三期短期融资券 本次 主体/展望/债项 AA /稳定/ A-1 + 14 北部湾 CP003 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 2015 年 1 月 AA /稳定/ A-")
广 西 北 部 湾 国 际 港 务 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 二 期 及 第 三 期 短 期 融 资 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 级 14 北 部 湾 CP002 信 用 等 级 :A-1 级 14 北 部 湾 CP003 信 用 等 级 :A-1 级 跟 踪 评 级 报 告 评 级 时 间 : 2015 年 1 月 14 日 上 海 新 世
违约率检验制度
联 合 信 用 评 级 有 限 公 司 证 券 市 场 评 级 结 果 分 析 报 告 ( 截 至 2010 年 6 月 底 ) 一 证 券 市 场 债 券 评 级 结 果 1 自 2008 年 6 月 联 合 信 用 评 级 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 评 级 ) 取 得 证 监 会 颁 发 的 证 券 市 场 资 信 评 级 业 务 许 可 证 以 来, 截 至 2010 年 6
工 序 的 是 ( ) A. 卷 筒 切 筒 装 药 造 粒 B. 搬 运 造 粒 切 引 装 药 C. 造 粒 切 引 包 装 检 验 D. 切 引 包 装 检 验 运 输 7. 甲 公 司 将 其 实 施 工 项 目 发 包 给 乙 公 司, 乙 公 司 将 其 中 部 分 业 务 分 包 给
2013 年 安 全 工 程 师 法 律 知 识 答 案 解 析 一 单 选 择 题 1. 某 省 人 大 常 务 委 员 会 公 布 实 施 了 某 省 安 全 生 产 条 例, 随 后 省 政 府 公 布 实 施 了 某 省 生 产 经 营 单 位 安 全 生 产 主 体 责 任 规 定, 下 列 关 于 两 者 法 律 地 位 和 效 力 的 说 法, 正 确 的 是 ( ) A. 某 省 安
鹏元：已经到帐
2009 年 15 亿 元 企 业 债 券 2013 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 吉 安 市 经 济 保 持 快 速 发 展, 经 济 和 财 政 实 力 不 断 增 强 ; 公 司 土 地 资 产 充 足, 一 定 程 度 增 强 了 公 司 的 财 务 弹 性 ; 吉 安 市 人 民 政 府 在 资 产 注 入 政 府 补 助 和 BT 项 目 回 购 等 方 面 给 予
中农发中票跟踪信用评级报告2015 (1)
中 国 农 业 发 展 集 团 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2010 年 度 第 一 期 及 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 :AAA 级 10 农 发 集 MTN1 信 用 等 级 :AAA 级 11 农 发 集 MTN1 信 用 等 级 :AAA 级 评 级 时 间
<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1BE3230313630373236A1BF32303136C4EAD6D0B9FABBAAC8DAD7CAB2FAB9DCC0EDB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D93230313630373236A3A9>
完 成 在 香 港 联 交 所 的 上 市 工 作, 长 效 的 资 本 补 充 机 制 得 以 建 立, 顺 利 完 成 五 年 三 步 走 的 发 展 战 略 ; 业 务 协 同 效 应 不 断 增 强, 综 合 实 力 不 断 巩 固 中 国 华 融 成 立 初 期 是 一 家 专 门 从 事 不 良 资 产 处 置 的 政 策 性 金 融 机 构 随 着 阶 段 性 特 殊 使 命 的 完
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E620A3A8BAFEB1B1CAA1B9A9CFFAC9E7A3A9>
2013 年 6 亿 元 企 业 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 国 家 高 度 重 视 三 农 工 作, 并 着 力 推 进 供 销 合 作 社 改 革 和 发 展, 供 销 社 系 统 在 政 策 和 资 金 等 方 面 得 到 中 央 政 府 的 大 力 支 持 ; 跟 踪 期 内, 公 司 农 资 和 棉 花 贸 易 领 域 继 续 处 于 湖 北 省
编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015]100528 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项
![编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015]100528 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项](/thumbs/41/22393267.jpg "编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015]100528 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项")
广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 15 科 达 洁 能 CP001 信 用 等 级 : A-1 级 评 级 时 间 : 2015 年 7 月 20 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating
天津市地下铁道集团有限公司
2016 年 度 第 二 批 天 津 市 政 府 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 本 期 专 项 债 券 信 用 等 级 :AAA 本 期 专 项 债 券 额 度 :99.83 亿 元 本 期 专 项 债 券 期 限 :5 年 7 年 10 年 评 级 时 间 :2016 年 5 月 23 日 基 础 数 据 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 全 市 GDP(
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2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告 发 行 主 体 概 况 数 据 中 核 财 务 公 司 2008 2009 2010 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 159.37 188.05 221.59 所 有 者 权 益 合 计 ( 亿 元 ) 21.37 22.00 22.53 不 良 贷 款 余 额 ( 亿 元 ) 0.08 0.05 0.00
编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100378 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 /
![编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100378 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 /](/thumbs/42/22878222.jpg "编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100378 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 /")
山 东 省 鲁 信 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 14 鲁 信 MTN001 信 用 等 级 :AAA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 27 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit
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渤 海 银 行 股 份 有 限 公 司 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 本 次 跟 踪 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 :AAA 次 级 债 券 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2014 年 7 月 4 日 上 次 跟 踪 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 : AA + 次 级 债 券 信 用 等 级 : AA 评
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青 建 集 团 股 份 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 信 用 等 级 A + 级 评 级 时 间 2010 年 10 月 19 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 业 务 声 明 本 评 级 机 构 对 青 建 集 团
rating report
发 行 主 体 本 次 主 体 信 用 等 级 AA + 上 次 主 体 信 用 等 级 AA + 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 武 汉 商 联 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 评 级 展 望 评 级 展 望 期 限 稳 定 稳 定 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 14 武 汉 商 联 MTN001 3 2014/5/5~2017/5/5
武 汉 高 科 国 有 控 股 集 团 有 限 公 司 2010 年 5 亿 元 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 本 期 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA+ 评 级 展 望 : 稳 定 债 券 期 限 :10 年 发 行 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 发 行 规 模 :5 亿 担 保 方 式 : 应 收 账 款 质 押 担 保 评 级
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跟 踪 评 级 说 明 根 据 湘 投 控 股 2007 年 度 公 司 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 大 公 对 公 司 2010 年 以 来 的 经 营 和 财 务 状 况 以 及 履 行 债 务 情 况 进 行 了 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 公 司 外 部 经 营 环 境 变 化 等 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 发 债 主 体 湘 投 控
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发 行 主 体 主 体 信 用 等 级 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 AA+ 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 本 期 规 模 发 行 期 限 偿 还 方 式 发 行 目 的 担 保 主 体 担 保 方 式 概 况 数 据 5 亿 元
编号：
南 宁 糖 业 股 份 有 限 公 司 主 体 与 12 南 糖 债 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 报 告 编 号 : 东 方 金 诚 债 跟 踪 评 字 2016 026 号 本 次 跟 踪 评 级 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 负 面 债 项 信 用 等 级 :AA 评 级 时 间 :2016 年 5 月 31 日 上 次 信 用 等 级
鹏元：已经到帐
2013 年 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ) 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 基 本 观 点 : 公 司 业 务 以 房 地 产 配 套 园 林 项 目 为 主, 拥 有 良 好 的 项 目 经 验 和 人 才 储 备, 在 行 业 内 获 得 了 较 高 的 知 名 度 和 市 场 认 可 度 ; 公 司 跨 区 域 经 营 能 力 强, 与 大 型 优 质 客 户 建
新世纪评级 概述 编号 新世纪企评 评级对象 大连天宝绿色食品股份有限公司 信用等级 AA- 评级观点 评级展望 稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 简称 新 世纪公司 或 本评级机构 对大连天宝绿色食品 股份有限公司 简称 天宝股份 该公司 或 公 司 的评级反映了天
大 连 天 宝 绿 色 食 品 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 :AA - 级 评 级 时 间 :2014 年 12 月 4 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B3F6B1A8B8E62032303135C4EAB9FABCD2BFAAB7A2CDB6D7CAB9ABCBBEB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E666616E2E646F63>
发 行 主 体 国 家 开 发 投 资 公 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 07 国 投 债 20 10 AAA AAA 08 国 投 债 30 15 AAA
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3CEF7B9F0B9DAB5E7C1A6B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303037C4EABFC9D7AABBBBD5AEC8AFB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E62E646F63>
本 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 本 期 债 券 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 企 业 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 跟 踪 评 级 结 果 : AAA 发 行 主 体 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 担 保
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
浙江吉利控股集团有限公司企业债跟踪评级报告
浙 江 吉 利 控 股 集 团 有 限 公 司 2011 年 公 司 债 券 和 2013 年 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 AA + 级 11 吉 利 债 信 用 等 级 AA + 级 13 吉 利 债 信 用 等 级 AA + 级 评 级 时 间 2015 年 6 月 30 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai
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中 国 东 方 航 空 集 团 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 632 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 16 东 航 集 MTN001 额 度 年 限 ( 亿
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密 切 合 作, 已 经 将 自 身 打 造 成 为 了 国 内 知 名 的 中 药 创 新 平 台 2001~2011 年 间 公 司 共 取 得 了 10 项 新 药 证 书, 在 传 统 中 药 的 二 次 开 发 方 面 亦 取 得 了 突 破 性 的 进 展 稳 定 的 盈 利 能 力 和 获 现 能 力 公 司 近 年 来 各 板 块 业 务 规 模 稳 步 攀 升, 盈 利 能 力 不
可 快 速 变 现 资 产 对 债 务 具 有 一 定 保 障 关 注 1. 经 济 周 期 变 化 国 内 证 券 市 场 持 续 波 动 及 相 关 监 管 政 策 变 化 等 因 素 可 能 对 公 司 业 务 发 展 和 收 益 水 平 带 来 一 定 的 不 确 定 性 2. 目 前, 中 山 证 券 资 本 规 模 行 业 排 名 中 下 水 平, 随 着 资 本 性 业 务 规 模 的
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2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 中 心 项 目 等 项 目 建 设, 若 本 次 非 公 开 发 行 股 票 事 项 能 顺 利 实 施, 有 望 进 一 步 提 升 公 司 资 本 实 力, 增 强 公 司 抗 风 险 能 力 关 注 : 网 络 覆 盖 及 网 络 接 入 设 备 毛 利 率 有 所 下 滑 受 市 场 竞 争 加 剧 的 影 响,2015
大公借款企业资信评级报告框架
天 津 市 西 青 经 济 开 发 总 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 031 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 15 西 青 经 开 CP001 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 天 )
关 注 本 期 证 券 未 办 理 抵 押 权 转 让 变 更 登 记 本 期 证 券 发 起 机 构 转 让 信 托 财 产 时, 按 惯 例 并 未 办 理 抵 押 权 转 让 变 更 登 记, 而 由 委 托 人 在 有 管 辖 权 的 政 府 机 构 登 记 部 门 继 续 登 记 为 名
优 势 基 础 资 产 信 用 质 量 很 好 入 池 贷 款 借 款 人 加 权 平 均 年 龄 37.04 岁, 借 款 人 年 龄 在 30~40( 含 ) 岁 的 贷 款 未 偿 本 金 余 额 占 入 池 贷 款 总 额 的 40.10%, 该 年 龄 段 借 款 人 一 般 收 入 较 为 稳 定, 多 处 于 职 业 及 收 入 的 上 升 期, 家 庭 状 况 较 为 稳 定, 还
招商银行股份有限公司2005＊2006年150亿元金融债券2006年跟踪评级报告
上 汽 通 用 汽 车 金 融 有 限 责 任 公 司 2016 年 金 融 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 :AAA 金 融 债 券 信 用 等 级 :AAA 评 级 时 间 评 级 展 望 : 2015 年 12 月 14 日 主 要 数 据 项 目 2015 年 6 月 末 稳 定 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 资 产 总
状 态, 使 人 类 社 会 难 以 正 确 认 识 评 级 这 一 信 用 经 济 的 内 在 规 律, 难 以 真 正 总 结 西 方 错 误 评 级 的 教 训, 难 以 让 评 级 有 效 服 务 于 人 类 信 用 经 济 实 践 如 果 我 们 还 不 能 在 信 用 评 级 思 想 领
世 界 需 要 评 级 新 思 想 关 建 中 2015 年 5 月 26 日 2008 年 爆 发 于 美 国 的 全 球 信 用 危 机 证 明 : 信 用 评 级 关 系 人 类 社 会 安 全 发 展, 西 方 错 误 评 级 是 危 机 的 制 造 者, 它 不 能 承 担 世 界 评 级 责 任 于 是, 改 革 国 际 评 级 体 系 成 为 时 代 的 主 流 思 潮 和 向 人 类
××公司
文 登 金 滩 投 资 管 理 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 16 文 专 项 债 /16 文 专 项 8.8 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2016/3/21-2023/3/21 跟 踪 评 级 时
证 券 代 码 :600548 股 票 简 称 : 深 告 编 号 : 临 2015-013 债 券 代 码 :122085 债 券 简 称 :11 深 深 股 份 关 于 11 深 跟 踪 评 级 的 告 本 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记
香 港 交 易 及 結 算 所 及 香 港 聯 合 交 易 所 對 本 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 深 股 份 SHENZHEN EXPRESSWAY
广东恒健投资控股有限公司2016年公司债券信用评级报告
构 合 理, 财 务 结 构 稳 健, 且 经 营 性 现 金 流 持 续 表 现 良 好, 经 营 所 得 对 其 债 务 本 息 覆 盖 能 力 极 强, 综 合 竞 争 实 力 和 整 体 偿 债 能 力 极 强 关 注 钢 铁 类 子 公 司 经 营 状 况 不 佳 2015 年 以 来, 国 内 钢 铁 行 业 下 游 需 求 疲 软, 产 能 过 剩 情 况 愈 加 突 出, 公 司 参
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广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 企 业 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 跟 踪 评 级 结 果 12 桂 铁 投 债 10 亿 元 2012/03/29-2022/03/29 14 桂
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 受 评 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 2013 年 度 跟 踪 评 级 报 告 评 级 主 体 陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 上 次 债 项 本 次 债 项 期 限 ( 年 ) ( 亿 元 ) 信 用 等 级 信
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上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 信 用 等 级 评 级 时 间 AA 级 2011 年 12 月 30 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 业 务 声 明 本 评 级
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华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 住 所 : 北 京 市 海 淀 区 复 兴 路 甲 23 号 10 11 层 ) 公 开 发 行 2016 年 绿 色 公 司 债 券 募 集 说 明 书 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) 主 承 销 商 ( 住 所 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 35 号 2-6 层 ) 签 署 日 期 : 年 月 日 声 明 本 募 集 说 明 书
可交换债
关 注 基 础 资 产 中 有 一 笔 租 赁 合 同 于 2015 年 11 月 20 日 发 生 全 额 早 偿, 早 偿 金 额 ( 含 罚 息 ) 共 计 6,698.52 万 元, 该 早 偿 款 当 期 未 全 额 归 集 进 入 专 项 计 划 账 户 根 据 中 民 国 际 租 赁 提 供 的 数 据 及 监 管 账 户 流 水 显 示, 截 至 2016 年 6 月 17 日, 全
Microsoft Word - 公开资料.doc
中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 关 于 银 行 间 市 场 债 券 评 级 业 务 相 关 资 料 的 公 示 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 China Chengxin International Credit Rating Co.,LTD 1 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 国
武 汉 市 城 市 建 设 投 资 开 发 集 团 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AAA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 汉 城 投 MTN1 20 亿 元 12 汉 城
武 汉 市 城 市 建 设 投 资 开 发 集 团 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AAA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 汉 城 投 MTN1 20 亿 元 12 汉 城 投 MTN2 20 亿 元 14 汉 城 投 MTN001 20 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定
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发 行 主 体 中 国 第 一 汽 车 股 份 有 限 公 司 基 本 观 点 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 中 期 票 据 列 表 票 据 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 09 一 汽 MTN1 100 5 AAA AAA 概 况 数 据 一 汽 集 团 2008 2009
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发 债 主 体 广 西 建 工 前 身 是 广 西 壮 族 自 治 区 ( 简 称 广 西 自 治 区 ) 建 筑 工 程 局,1979 年 10 月 根 据 广 西 自 治 区 关 于 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司 的 通 知 ( 桂 革 发 1979 255 号 ), 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司, 并 于 1980 年 10
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2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 信 用 评 级 报 告 下 降 5.70 个 百 分 点 ; 自 2010 年 开 始, 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 速 持 续 下 滑,2015 年 建 筑 业 总 产 值 增 速 较 2014 年 下 降 7.9 个 百 分 点 我 国 房 地 产 行 业 开 发 投 资 增 速 明 显 放 缓, 房 企 投 资 意
发 债 主 体 供 销 集 团 成 立 于 2010 年 1 月 18 日, 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 ( 以 下 简 称 供 销 总 社 ) 直 属 核 心 全 资 企 业 截 至 2015 年
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100564 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 15 棕 榈 园 林 MTN001( 简 称 本 期 中 票 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用
![编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100564 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 15 棕 榈 园 林 MTN001( 简 称 本 期 中 票 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用](/thumbs/42/22808739.jpg "编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100564 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 15 棕 榈 园 林 MTN001( 简 称 本 期 中 票 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用")
棕 榈 生 态 城 镇 发 展 股 份 有 限 公 司 15 棕 榈 园 林 MTN001 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 :AA 级 债 项 信 用 等 级 :AA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 30 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service
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山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 大 公 报 D 2015 0653 号 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 发 债 主 体 : 山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 发 行 规 模 : 本 次 债 券 发 行 总 额 不 超 过 21
Shandong Chenming Paper Holdings Limited* 1812 13.10B 2012 * 金 融 板 块 初 见 成 效 2015 年, 融 资 租 赁 公 司 的 售 后 回 租 业 务 和 财 务 公 司 的 信 贷 业 务 快 速 发 展, 已 发 展 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 其 中, 融 资 租 赁 公 司 实 现 收 入 10.85
佛 山 华 新 包 装 股 份 有 限 公 司 1
佛 山 华 新 包 装 股 份 有 限 公 司 1 一 主 体 概 况 佛 山 华 新 包 装 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 粤 华 包 ) 是 经 广 东 省 人 民 政 府 粤 办 函 (1999)297 号 文 广 东 省 经 济 体 制 改 革 委 员 会 粤 体 改 (1999)032 号 文 批 准, 由 佛 山 华 新 发 展 有 限 公 司 作 为 主 要
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2012 年 8 亿 元 公 司 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 受 益 于 产 能 的 扩 张 和 营 销 的 加 强, 公 司 主 要 产 品 产 销 量 逐 年 增 长, 营 业 收 入 稳 步 提 升, 经 营 活 动 现 金 流 持 续 改 善 ; 公 司 公 告 收 购 扬 州 阿 波 罗 100% 股 权, 此 项 收 购 将 完 善 公 司 在
收 账 款 规 模 较 大, 形 成 较 大 资 金 占 压, 项 目 回 款 较 慢, 未 来 随 着 土 建 施 工 项 目 建 设 的 推 进, 公 司 对 外 筹 资 压 力 将 加 大 3. 公 司 计 提 坏 账 准 备 比 例 在 同 行 业 处 于 中 等 偏 低 水 平, 存 在 一 定 程 度 应 收 款 项 坏 账 计 提 不 充 分 的 风 险 4.2015 年, 公 司 存
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广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2015 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2015 637 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 债 券 简 称 15 桂 CP001 12 桂 MTN2 15 桂 MTN001 额 度 ( 亿 元 ) 3 期 限 365 天 评 级 展 望 : 正 面
产 继 续 在 国 内 居 于 主 导 地 位 3. 跟 踪 期 内, 公 司 紧 跟 市 场 变 化, 推 进 业 务 结 构 调 整 和 生 产 统 筹 优 化 等 措 施 积 极 应 对 外 部 不 利 环 境 因 素, 公 司 仍 保 持 着 很 大 的 收 入 及 利 润 规 模, 收 入 实 现 质 量 继 续 保 持 较 高 水 平, 经 营 活 动 获 取 现 金 的 能 力 依 旧
全国水库移民后期扶持管理信息系统
2016 年 城 市 河 湖 水 华 防 治 项 目 第 四 标 段 : 南 护 ( 太 平 街 橡 胶 坝 东 便 门 橡 胶 坝 ) 生 物 措 施 治 理 招 标 文 件 招 标 / 合 同 编 号 :CSHH-SHFZ-201604 招 标 人 : 北 京 市 城 市 河 湖 管 理 处 招 标 代 理 人 : 北 京 江 河 润 泽 工 程 管 理 咨 询 有 限 公 司 日 期 : 二
0958 13.10B 2016 6 8 * 关 注 1. 风 力 光 伏 发 电 产 业 受 行 业 政 策 影 响 较 大, 将 面 临 电 价 逐 步 下 降 的 压 力 ;2015 年, 部 分 地 区 弃 风 限 电 问 题 突 出, 直 接 影 响 风 电 运 营 商 的 经 营 和 盈 利 2. 公 司 在 建 项 目 和 未 来 投 资 项 目 规 模 较 大, 公 司 仍 将
2. 公 司 房 地 产 业 务 主 要 集 中 在 宁 波 宁 海 和 台 州 三 地, 且 在 开 发 项 目 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 区 域 集 中 风 险 3. 公 司 目 前 土 地 储 备 较 少, 可 能 会 对 公 司 未 来 开 发 规 模 产 生 不 利 影 响 分 析 师 李 晶 电 话 :010-85172818 邮 箱 :lij@unitedratings.com.cn
科伦药业
信 用 评 级 报 告 声 明 中 诚 信 证 券 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 证 评 ) 因 承 做 本 项 目 并 出 具 本 评 级 报 告, 特 此 如 下 声 明 : 1 除 因 本 次 评 级 事 项 中 诚 信 证 评 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 以 及 信 用 评 审 委 员 会 成 员
一 行 业 信 用 质 量 分 析 信 息 技 术 行 业 细 分 子 行 业 较 多, 部 分 子 行 业 受 到 宏 观 经 济 的 影 响 呈 现 较 明 显 的 周 期 性, 如 电 脑 与 外 围 设 备 办 公 电 子 设 备 等 传 统 智 能 硬 件 行 业, 但 以 技 术 进 步
信 息 技 术 行 业 2016 年 上 半 年 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 陈 思 阳 王 科 柯 信 息 技 术 行 业 细 分 子 行 业 较 多, 部 分 子 行 业 受 到 宏 观 经 济 的 影 响 呈 现 较 明 显 的 周 期 性, 如 电 脑 与 外 围 设 备 办 公 电 子 设 备 等 传 统 智 能 硬 件 行 业, 但 以
第一次段考 二年級社會領域試題 郭玉華 (A)(B) (C)(D)
五 福 二 社 p1 高 雄 市 立 五 福 國 民 中 學 97 學 年 度 第 1 學 期 第 1 次 段 考 二 年 級 社 會 學 習 領 域 試 題 卷 代 號 :30 答 案 卡 塗 寫 注 意 事 項 1. 答 案 卡 劃 記 時, 必 須 用 黑 色 2B 鉛 筆 塗 黑 塗 滿, 但 不 可 超 出 圈 外 2. 年 班 級 座 號 科 目 請 劃 記 正 確 若 劃 記 錯 誤,
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企业短期融资券信用评级分析报告格式
浙 江 省 兴 合 集 团 有 限 责 任 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA + 上 次 评 级 结 果 :AA + 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 浙 兴 合 MTN1 6 亿 元 13 浙 兴 MTN001 4 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2012/02/09-2017/02/09
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2016 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 计 子 公 司 收 购 了 棕 榈 建 筑 规 划 设 计 ( 北 京 ) 有 限 公 司 参 股 了 贝 尔 高 林 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司 等, 设 计 业 务 竞 争 力 得 到 了 进 一 步 提 升 ; 同 时, 公 司 苗 木 基 地 较 多, 园 林 业 务 的 整 体 产 业 链 较 为 完 善, 有 利 于
Microsoft Word - ~3263066.doc
嘉 实 安 心 货 币 市 场 基 金 托 管 协 议 基 金 管 理 人 : 嘉 实 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 二 一 一 年 十 二 月 鉴 于 嘉 实 基 金 管 理 有 限 公 司 是 一 家 依 照 中 国 法 律 合 法 成 立 并 有 效 存 续 的 有 限 责 任 公 司, 按 照 相 关 法 律 法 规 的 规
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2013 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 待 售 房 地 产 项 目 存 在 一 定 的 销 售 风 险 房 地 产 市 场 发 展 受 到 政 策 人 口 流 动 趋 向 投 资 环 境 等 多 方 面 因 素 影 响, 未 来 发 展 情 况 存 在 较 大 的 不 确 定 性, 可 能 对 公 司 待 售 项 目 产 生 一 定 销 售 风 险
公 司 抵 御 风 险 的 能 力 浙 江 尖 峰 集 团 股 份 有 限 公 司 1
公 司 抵 御 风 险 的 能 力 浙 江 尖 峰 集 团 股 份 有 限 公 司 1 关 注 1. 水 泥 行 业 属 基 础 原 材 料 产 业, 对 固 定 资 产 投 资 和 建 筑 业 的 依 赖 性 较 强, 与 国 民 经 济 的 增 长 速 度 密 切 相 关, 对 宏 观 经 济 的 变 化 较 为 敏 感,2014 年 至 今 上 述 因 素 增 长 放 缓 对 水 泥 行 业
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2116 20132015 2016 6 3010 353103 2016 6 305 30 37 2016 6 30 44.8% 2016 6 3045.4% 36.0% 37 21 16 2013 12 3155,170.5 4,679.8 2015 12 31141,953.3 11,857.2 60.4% 59.2%20.7% 24.7% 2013542.52015 1,402.260.8%
第六节 发行人基本情况
云 南 省 公 路 开 发 投 资 有 限 责 任 公 司 ( 住 所 : 昆 明 市 前 兴 路 37 号 ) 2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 募 集 说 明 书 摘 要 ( 面 向 合 格 投 资 者 ) ( 第 一 期 ) 联 席 主 承 销 商 ( 住 所 : 北 京 市 朝 阳 区 安 立 路 66 号 4 号 楼 ) 联 席 主 承 销 商 ( 住 所 : 重 庆 市 江
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015] 020148 评 级 对 象 : 浙 江 万 马 股 份 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 6 月 3 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年
![概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015] 020148 评 级 对 象 : 浙 江 万 马 股 份 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 6 月 3 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年](/thumbs/40/20521281.jpg "概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015] 020148 评 级 对 象 : 浙 江 万 马 股 份 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 6 月 3 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年")
浙 江 万 马 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 评 级 时 间 : 2015 年 6 月 3 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service
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瑞 安 市 飞 云 江 五 桥 及 接 线 工 程 交 通 安 全 设 施 施 工 ( 重 新 招 标 ) 招 标 文 件 ( 公 示 稿 ) 招 标 人 : 招 标 代 理 : 瑞 安 市 飞 云 江 五 桥 工 程 建 设 指 挥 部 浙 江 同 欣 工 程 管 理 有 限 公 司 二 一 五 年 十 一 月 目 录 第 一 卷... 2 第 一 章 招 标 公 告... 3 第 二 章 投 标
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江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA - 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 15 南 通 二 建 MTN001 3 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2015/11/25-2018/11/25 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 1 月
新 疆 交 通 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 辅 导 工 作 进 展 报 告 新 疆 交 通 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 疆 交 建 发 行 人 或 公 司 ) 拟 申 请 首 次 公 开 发 行 股 票 并 上 市, 公
长 江 证 券 承 销 保 荐 有 限 公 司 关 于 新 疆 交 通 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 辅 导 工 作 进 展 报 告 (2015 年 7 月 01 日 至 2015 年 9 月 30 日 ) 辅 导 机 构 新 疆 交 通 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 辅 导 工 作 进 展 报 告 新 疆 交 通