评级观点 中诚信国际确定维持美国政府外币债券信用等级为 AAA g, 展望稳定 中诚信国际肯定了美国强劲的经济基本面, 复苏势头不减, 内需对经济的拉动作用逐渐增强 财政实力很强, 税收增加与政府支出减少政策使得 2015 财年的赤字率出现新低 ; 美元的国际地位保证了美国具有极强的对外偿付实力,

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1 中诚信国际主权评级观点 美国 评级时间 2015 年 12 月 概况数据 F 2016F 政府债券评级 ( 外币 ) 评级展望 联络人 AAA g 稳定 人均 GDP( 美元 ) 48,309 49,725 51,409 52,939 54,597 56,287 58,388 实际 GDP 增长率 (%) 通货膨胀率 (CPI,%) 一般政府财政余额 /GDP(%) 一般政府债务 /GDP(%) 一般政府利息支出 / 政府收入 (%) 经常账户余额 /GDP(%) 数据来源 :CCXI 主权数据库 分析师郭静静 jjguo@ccxi.com.cn 其他联络人张英杰 yjzhang@ccxi.com.cn 基本观点 中诚信国际维持美国政府外币债券信用等级为 AAA g, 评级展望稳定 中诚信国际认为, 美国经济复苏势头不减, 内需回暖, 就业市场不断改善 ; 财政实力很强, 税收增加与政府支出减少使得 2015 财年的赤字率出现新低 ; 美元的国际地位保证了美国具有极强的对外偿付实力, 风险事件敏感性很小 中诚信国际同时注意到, 如果美国政府债务持续增加, 将会对其主权级别产生一定压力 优势 全球最大的经济体, 在国际贸易 金融和商业活动等领域都占据主导地位 ; 美元是主要的国际储备货币, 政府外币负债规模极小, 持续流入的金融资产和直接投资 ; 经济具有极高的创新能力和灵活性 关注 政府债务负担逐年增加 ; 人口老龄化所带来的社会保障支出增加超过 GDP 增速

2 评级观点 中诚信国际确定维持美国政府外币债券信用等级为 AAA g, 展望稳定 中诚信国际肯定了美国强劲的经济基本面, 复苏势头不减, 内需对经济的拉动作用逐渐增强 财政实力很强, 税收增加与政府支出减少政策使得 2015 财年的赤字率出现新低 ; 美元的国际地位保证了美国具有极强的对外偿付实力, 风险事件敏感性很小 中诚信国际同时注意到, 如果美国政府债务持续增加, 将会对其主权级别产生一定压力 从宏观经济运行情况来看, 作为全球最大的经济体, 美国拥有灵活的市场和金融体系, 在国际贸易 金融和商业活动等领域都占据着主导地位 2015 年以来, 美国经济温和增长, 复苏趋势不减 受冬季极端天气与西海岸港口延误的影响, 一季度 GDP 年增长率仅为 0.2% 三季度以来, 随着房地产市场的改善, 就业市场的稳步复苏, 内需基础得到进一步巩固 但能源价格回升乏力使得美国通胀面临不确定性 美国三季度 GDP 环比增速为 2.1%, 与预期保持一致, 叠加强劲的消费, 中诚信国际对美国经济复苏前景依然持乐观态度 美国财政实力很强 2012 年以来, 美国财政赤字率不断下降,2014 年为 4.4%, 接近危机前水平 预计 2015 财年政府财政赤字率将进一步下降至 2.5% 从政府财政情况来看, 次贷危机使美国政府财务状况不断恶化 联邦政府债务指标居高不下, 并在现有政策影响下继续攀升 2014 年美国一般政府债务占 GDP 比重 91.3%, 较危机前上升了近 30 个百分点 然而, 这部分债务主要是因为其政府购买资产的增加 ( 包括股权投资和证券购买 ), 对美国政府净现值的影响并不大 中诚信国际注意到, 在庞大的预算赤字 老龄化支出 低税率等一系列问题影响下, 美国政府的财政整顿依赖更高的收入和支出的减少 从对外偿付能力来看, 尽管备受质疑, 在当前市场上暂时没有替代品出现的情况下, 美国国债仍保持着极高的吸引力 同时, 作为国际储备货币, 美元也受到了国际市场的热捧 中诚信国际认为, 尽管美元国际地位长期必然会有所弱化, 但短期内并不会影响美国政府继续以较低的成本进行国际融资 评级展望 中诚信国际对美国评级展望为稳定 美国在国际金融系统中扮演着 枢纽 的角色, 多元化和健康的经济为其财政收入提供了有力的保障 中诚信国际认为, 美国的债务容忍度明显高于其他国家和地区 :1) 流动性风险极小 ;2) 国债需求量很大 评级下调因素 如果债务指标持续恶化 偿付成本继续攀升, 而政府又无法采取更加有效的措施来进行遏制, 那么美国政府债务外币评级将面临被下调的风险 中诚信国际认为, 作为长期财政改革的一部分, 独立的措施对于缓和政府赤字和债务水平的成效要远远高于其本身的意义 最新发展 2015 年以来, 先行指数表现不及预期, 但房地产与就业市场表现良好 房地产市场持续复苏, 房屋供给与需求保持良好态势, 房地产价格温和 从需求端来看, 新屋销售与成屋销售量稳步回升, 虽然与危机前水平仍有一定距离, 但趋势向好 从供给端来看, 营建许可 建造支出与新屋开工数据逐渐增加, 并向危机前水平逐渐接近 今年以来, 新屋开工量与营建支出额基本保持了上涨势头, 营建许可量增至 6 月份后出现回落, 但近半年以来三个指标值均比去年高 房地产价格方面, 在经历危机前后地产价格的大幅波动之后,2015 年至今逐渐趋稳, 并伴有微幅上涨, 表明房价温和, 并未过热 总体看来, 美国房地产发展健康, 伴随着逐渐增强的消费者信心 低房贷利率以及温和的房价, 未来美国房地产市场将持续回暖 受经济复苏影响, 美国就业人数逐渐增多, 因而新增就业人数逐渐减少成为必然现象, 这与 2015 年以来美国就业数据保持一致 数据显示,11 月非农就业数据好于预期, 其中, 新增非农就业人数为 21.1 万, 预期值为 20 万, 失业率已经连续两个月维持在 5.0%, 接近充分就业水平 11 月劳动参与率为 62.5%, 高于前值与预期 美国就业形势持续向好,11 月美国每周初请失业金人数持续维持在低位, 连续 37 周低于 30 万, 也是 40 2

3 多年以来持续时间最长的一次, 表明美国劳动力市场复苏强劲 薪资方面,11 月平均时薪环比增长 0.2%, 工资增速普遍放缓, 但同比增长仍达 2.3%, 高于通胀水平 从就业的各个方面来看, 美国就业市场改善的趋势未变, 闲置的劳动力资源得到转移与安置 中诚信国际注意到, 财政赤字不断下降的同时, 美国债务负担越来越重, 已经触及 18 万亿债务上限 2015 年 10 月 30 日, 美国国会通过了为期两年的预算协议, 避免了债务违约的发生 根据协议,2017 财年, 美国债务将达 18.9 万亿美元, 高于 2014 年 GDP 规模 自 1917 年第一次设立债务上限以来, 美国已经调整债务上限 100 多次, 美国债务规模庞大, 军费开支多, 违约风险已成常态化 但是, 随着美国债务上限的增加逐渐演变为政治问题, 而任何一方都不想成为引发债务违约者, 因此, 美国发生实质债务违约的可能性十分小 北京时间 12 月 17 日, 美联储宣布启动加息, 加息幅度为 25bp, 是自 2006 年以来的首次加息, 标志着美国正式进入加息通道 中诚信国际认为, 由于市场对美联储加息形成充分预期, 短期内不会对全球经济产生重大影响, 未来加息节奏将趋于温和 一方面, 除美国经济延续复苏态势外, 日本 欧盟 新兴经济体复苏前景依然具有不确定性 ; 另一方面, 加息对美国国内经济复苏也存在负面影响 强势美元将会影响美国的出口, 受困于老龄化及制造业低迷, 加息将会增加国内制造业成本, 为经济复苏产生一定影响 3

4 附表 : 信用等级符号及定义 等级符号 含义 AAA g 受评对象的经济 财政实力极强, 融资渠道畅通, 基本不受不利环境的影响, 违约风险极低 AA g 受评对象的经济 财政实力很强, 事件风险敏感性很低, 中期内没有重大清偿问题, 违约风险很低 A g 受评对象的经济 财政实力较强, 事件风险敏感性较低, 中期内没有重大清偿问题, 违约风险较低 BBB g 受评对象的经济 财政实力一般, 不利环境在短期内不会影响债务的清偿, 违约风险一般 BB g 受评对象的经济 财政实力较弱, 目前没有明显的清偿问题和切实的调整能力, 违约风险较高 B g 受评对象在不利环境的影响下, 很有可能违约和 / 或支付意愿出现重大问题, 违约风险很高 CCC g 受评对象在不利环境的影响下, 极有可能违约和 / 或支付意愿出现重大问题, 违约风险极高 CC g 受评对象在不利环境的影响下, 基本不能保证偿还债务 C g 受评对象在不利环境的影响下, 无法偿还债务 注 : 除 AAA g 级,CCC g 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 4

5 中诚信国际信用评级有限公司和 / 或其被许可人版权所有 本文件包含的所有信息受法律保护, 未经中诚信国际事先书面许可, 任何人不得复制 拷贝 重构 转让 传播 转售或进一步扩散, 或为上述目的存储本文件包含的信息 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠 准确的渠道获得, 因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准 特别地, 中诚信国际对于其准确性 及时性 完整性 针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 在任何情况下, 中诚信国际不对任何人或任何实体就 a) 中诚信国际或其董事 经理 雇员 代理人获取 收集 编辑 分析 翻译 交流 发表 提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误 意外事件或其他情形引起的 或与上述错误 意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害, 或 b) 即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性, 任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任 本文件所包含信息组成部分中信用级别 报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买 出售 持有任何证券的建议 中诚信国际对上述信用级别 意见或信息的准确性 及时性 完整性 针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保 信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素 相应地, 投资者购买 持有 出售证券时应该对每一只证券 每一个发行人 保证人 信用支持人作出自己的研究和评估 穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际信用评级有限公司 ( 穆迪投资者服务公司成员 ) 地址 : 北京市复兴门内大街 156 号北京招商国际金融中心 D 座 7 层邮编 : 电话 :(+8610) CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD An Affiliate of Moody s Investors Service ADD: 7 TH Floor, Tower D. Beijing Merchants International Finance Center No.156,Fuxingmennei Avenue,Beijing,PRC TEL:(+8610) FAX:(+8610) SITE: 传真 :(+8610) 网址 :

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