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1 2013 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

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4 关 注 : 待 售 房 地 产 项 目 存 在 一 定 的 销 售 风 险 房 地 产 市 场 发 展 受 到 政 策 人 口 流 动 趋 向 投 资 环 境 等 多 方 面 因 素 影 响, 未 来 发 展 情 况 存 在 较 大 的 不 确 定 性, 可 能 对 公 司 待 售 项 目 产 生 一 定 销 售 风 险 在 建 拟 建 项 目 投 资 规 模 较 大 截 至 2014 年 末, 公 司 主 要 在 建 拟 建 的 房 产 及 景 区 项 目 预 计 总 投 资 合 计 215 亿 元, 尚 需 投 资 超 过 120 亿 元, 存 在 较 大 的 资 金 需 求, 需 关 注 项 目 的 预 售 情 况 和 滚 动 开 发 进 程 资 产 流 动 性 一 般 2014 年 末, 公 司 资 产 中 存 货 和 投 资 性 房 地 产 占 比 合 计 57.63%, 且 较 大 规 模 的 投 资 性 房 地 产 已 用 于 抵 押 担 保, 对 资 产 流 动 性 有 较 大 影 响 有 息 负 债 规 模 快 速 上 升, 利 息 负 担 加 重,EBITDA 保 障 倍 数 下 降 截 至 2014 年 末, 公 司 有 息 负 债 合 计 亿 元, 绝 对 额 和 在 总 负 债 中 的 占 比 均 明 显 提 升, 公 司 盈 利 对 于 利 息 支 出 的 保 障 程 度 下 降 主 要 财 务 指 标 : 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 总 资 产 ( 万 元 ) 1,216, ,062, , 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 496, , , 有 息 债 务 ( 万 元 ) 386, , , 资 产 负 债 率 54.16% 56.36% 61.83% 流 动 比 率 速 动 比 率 营 业 收 入 ( 万 元 ) 629, , , 营 业 利 润 ( 万 元 ) 66, , , 利 润 总 额 ( 万 元 ) 85, , , 综 合 毛 利 率 19.63% 18.68% 16.64% 总 资 产 回 报 率 8.92% 8.02% 3.76% EBITDA( 万 元 ) 105, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) 22, , , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 鹏 元 整 理 2

5 一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 国 家 发 展 改 革 委 关 于 浙 江 省 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 发 行 2013 年 公 司 债 券 核 准 的 批 复 ( 发 改 财 金 号 ) 文 件 批 准, 公 司 于 2013 年 2 月 26 日 公 开 发 行 6 亿 元 公 司 债 券, 票 面 利 率 为 6.85% 本 期 债 券 起 息 日 为 2013 年 2 月 26 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 本 期 债 券 附 设 第 4 年 末 发 行 人 上 调 票 面 利 率 选 择 权 和 投 资 者 回 售 选 择 权, 即 在 债 券 存 续 期 第 4 年 末, 公 司 可 选 择 在 原 债 券 票 面 年 利 率 的 基 础 上 上 调 个 基 点, 在 存 续 期 的 后 3 年 固 定 不 变 ; 投 资 者 有 权 将 持 有 的 本 期 债 券 部 分 或 全 部 回 售 给 公 司 本 期 债 券 首 次 付 息 日 为 2014 年 2 月 26 日 跟 踪 期 内, 本 期 债 券 本 息 兑 付 情 况 如 下 表 所 示 : 表 1 截 至 2015 年 3 月 31 日 本 次 债 券 本 息 支 付 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 本 息 兑 付 日 期 期 初 本 金 余 额 本 金 兑 付 / 回 售 金 额 利 息 支 付 期 末 本 金 余 额 2014 年 2 月 26 日 60,000-4,110 60, 年 2 月 26 日 60,000-4,110 60,000 资 料 来 源 : 公 司 提 供 本 期 债 券 募 集 资 金 投 资 项 目 为 齐 云 山 生 态 文 化 旅 游 综 合 开 发 项 目, 截 至 2015 年 3 月 31 日, 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 如 下 : 表 2 截 至 2015 年 3 月 31 日 公 司 募 集 资 金 使 用 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 项 目 总 投 资 项 目 已 投 资 已 使 用 募 集 资 金 齐 云 山 生 态 文 化 旅 游 综 合 开 发 项 目 150,000 88,548 60,000 合 计 150,000 88,548 60,000 资 料 来 源 : 公 司 提 供 二 发 行 主 体 概 况 跟 踪 期 内, 公 司 注 册 资 本 增 加 24,000 万 元 至 90,000 万 元, 由 控 股 股 东 绍 兴 世 合 投 资 咨 询 有 限 公 司 认 缴, 预 计 于 2016 年 6 月 1 日 前 缴 足 公 司 控 股 股 东 实 际 控 制 人 和 主 营 业 务 均 未 发 生 变 化, 截 至 2014 年 末 实 收 资 本 仍 为 66,000 万 元, 实 际 控 制 人 仍 为 自 然 人 俞 发 祥 2014 年, 公 司 合 并 范 围 内 增 加 3 家 子 公 司,2014 年 末 合 并 范 围 内 子 公 司 共 11 家 表 3 跟 踪 期 内 公 司 合 并 报 表 范 围 变 化 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 跟 踪 期 内 新 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 情 况 子 公 司 名 称 持 股 比 例 注 册 资 本 主 营 业 务 合 并 方 式 3

6 祥 源 旅 游 开 发 有 限 公 司 100% 5,000 旅 游 开 发 及 投 资 追 加 投 资 祥 源 花 世 界 生 态 旅 游 区 开 发 有 限 公 司 湖 北 陨 阳 岛 度 假 区 开 发 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 100% 50,000 旅 游 开 发 及 投 资 新 设 投 资 52% 15,000 旅 游 开 发 及 投 资 追 加 投 资 截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 为 亿 元, 资 产 负 债 率 为 54.16%;2014 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 8.57 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 2.29 亿 元 三 运 营 环 境 在 城 镇 化 进 程 推 进 和 中 西 部 地 区 开 发 等 因 素 带 动 下, 路 桥 市 政 等 基 础 设 施 建 设 仍 具 备 较 好 的 发 展 空 间, 但 经 济 放 缓 财 政 收 入 增 速 下 滑 对 相 关 投 资 有 一 定 抑 制 作 用 2014 年, 世 界 经 济 仍 处 在 国 际 金 融 危 机 后 的 调 整 过 程 中, 在 国 际 贸 易 保 护 主 义 不 断 抬 头 土 地 劳 动 力 等 综 合 成 本 持 续 上 升 经 济 结 构 调 整 压 力 加 大 的 背 景 下, 国 内 经 济 运 行 进 入 新 常 态,GDP 同 比 增 长 7.4%, 创 自 1999 年 GDP 同 比 增 长 7.6% 以 来 的 最 低 增 速, 经 济 下 行 压 力 增 大 2014 年, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 万 亿 元, 名 义 同 比 增 长 15.30%, 增 幅 回 落 4 个 百 分 点, 降 幅 有 所 扩 大 其 中 中 西 部 地 区 增 速 相 对 较 快, 分 别 为 17.20% 和 17.50%, 固 定 资 产 投 资 的 重 点 依 然 表 现 出 从 东 部 向 中 西 部 倾 斜 一 二 线 城 市 向 三 四 线 中 小 城 市 倾 斜 的 趋 势 具 体 来 看, 2014 年 房 地 产 市 场 进 入 调 整 期, 投 资 增 速 大 幅 下 滑, 是 导 致 全 年 经 济 下 行 压 力 明 显 增 大 的 重 要 因 素 ; 基 建 投 资 在 地 方 政 府 税 收 增 长 放 缓 的 背 景 下 增 长 难 度 加 大, 但 仍 是 投 资 的 主 要 带 动 因 素, 增 速 为 20.29%, 仅 较 上 年 略 有 回 落 从 稳 增 长 的 角 度 来 看, 未 来 国 家 将 继 续 推 进 新 型 城 镇 化 建 设, 同 时 加 快 建 立 促 进 基 础 设 施 建 设 房 地 产 市 场 健 康 发 展 的 长 效 机 制, 继 续 发 挥 基 建 和 房 地 产 投 资 对 经 济 增 长 的 重 要 作 用 目 前 世 界 主 要 发 达 国 家 的 城 市 化 率 在 60% 以 上, 而 我 国 城 市 化 率 为 54.77%, 且 考 虑 到 城 镇 常 住 人 口 统 计 口 径 中 包 含 了 流 动 性 较 高 的 务 工 人 员, 实 际 城 市 化 率 更 低, 未 来 城 镇 化 进 程 具 有 很 大 发 展 空 间 路 桥 建 设 方 面,2014 年, 道 路 运 输 固 定 资 产 投 资 延 续 了 2013 年 以 来 的 回 暖 态 势, 全 年 投 资 增 速 20.30%, 增 速 提 高 约 2 个 百 分 点 此 外, 虽 然 地 方 政 府 受 到 土 地 出 让 收 入 下 滑 的 影 响, 可 支 配 财 力 收 紧, 对 市 政 路 桥 投 资 进 度 造 成 一 定 影 响, 但 中 西 部 地 区 作 为 东 部 地 区 产 业 转 移 和 结 构 调 整 的 承 接 区 域, 其 加 速 发 展 是 十 二 五 规 划 的 政 策 重 点 之 一, 预 计 路 桥 及 市 政 基 础 设 施 4

7 建 设 相 关 的 固 定 资 产 投 资 增 长 率 不 会 大 幅 放 缓 2014 年 我 国 房 地 产 行 业 增 长 速 度 放 缓, 商 品 住 宅 销 售 承 压 较 重, 已 显 下 滑 迹 象, 未 来 发 展 存 在 一 定 的 不 确 定 性 近 年 来, 我 国 房 地 产 市 场 发 展 较 快, 从 房 地 产 投 资 与 销 售 情 况 看, 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 逐 年 上 升, 但 增 长 率 出 现 一 定 程 度 的 下 滑,2014 年 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额 增 长 率 为 近 五 年 的 最 低 水 平, 仅 为 10.50% 伴 随 着 国 家 对 房 地 产 市 场 调 控 政 策 的 不 断 深 入, 房 地 产 行 业 景 气 度 下 滑,2014 年 商 品 房 销 售 额 出 现 负 增 长 自 2011 年 起, 商 品 房 销 售 额 低 于 当 年 房 地 产 开 发 投 资 完 成 额, 且 差 值 趋 于 扩 大, 未 来 中 国 房 地 产 行 业 将 面 临 一 定 的 去 库 存 压 力 从 房 地 产 开 发 与 销 售 面 积 情 况 看, 尽 管 全 国 房 屋 施 工 面 积 持 续 增 长, 但 房 屋 施 工 面 积 增 速 已 放 缓 特 别 是 2014 年 房 地 产 行 业 出 现 一 定 程 度 的 下 滑 迹 象, 国 家 统 计 局 2014 年 全 国 房 地 产 开 发 和 销 售 情 况 显 示 :2014 年, 房 地 产 开 发 企 业 房 屋 施 工 面 积 726,482 万 平 方 米, 同 比 增 长 9.2%; 房 屋 新 开 工 面 积 179,592 万 平 方 米, 同 比 下 降 10.7%; 房 屋 竣 工 面 积 107,459 万 平 方 米, 增 长 5.9%, 增 速 回 落 2.2 个 百 分 点 ; 商 品 房 销 售 面 积 120,649 万 平 方 米, 同 比 下 降 7.6% 图 年 中 国 房 地 产 开 发 与 销 售 面 积 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 鹏 元 整 理 根 据 国 家 统 计 局 数 据, 截 至 2014 年 末, 国 内 商 品 房 待 售 面 积 62,169 万 平 方 米, 比 11 月 末 增 加 2,374 万 平 方 米 其 中, 住 宅 待 售 面 积 增 加 1,352 万 平 方 米, 办 公 楼 待 售 面 积 增 加 202 万 平 方 米, 商 业 营 业 用 房 待 售 面 积 增 加 361 万 平 方 米, 国 内 房 地 产 行 业 去 库 存 压 力 较 大, 特 别 是 商 品 住 宅 市 场 承 压 较 重, 未 来 存 在 一 定 的 不 确 定 性 2014 年 国 家 房 地 产 调 控 政 策 逐 步 放 宽, 短 期 内 对 扭 转 市 场 预 期 有 一 定 积 极 作 用, 未 来 国 家 将 进 一 步 采 取 长 效 稳 定 的 调 控 方 式 以 保 障 房 地 产 行 业 的 长 期 稳 定 发 展 进 入 2014 年 以 来, 我 国 房 地 产 景 气 指 数 逐 月 下 滑, 房 地 产 投 资 增 速 显 著 放 缓, 房 地 产 销 5

8 售 面 积 和 销 售 额 同 比 大 幅 下 滑, 房 地 产 行 业 去 库 存 压 力 较 大 为 避 免 系 统 性 风 险 的 发 生, 中 央 逐 步 松 动 房 地 产 调 控 政 策 2014 年 上 半 年 继 两 会 上 中 央 提 出 分 类 调 控 后, 地 方 政 府 纷 纷 自 行 出 台 调 控 政 策, 其 多 以 放 松 或 取 消 限 购 购 房 落 户 提 高 公 积 金 贷 款 额 度 等 为 主 截 至 2014 年 9 月 初,46 个 限 购 城 市 中 仅 剩 北 京 上 海 广 州 深 圳 等 少 数 几 个 城 市 仍 坚 持 限 购 2014 年 9 月 30 日, 央 行 和 银 监 会 出 台 的 新 一 轮 的 房 贷 新 政, 政 策 允 许 首 套 房 贷 利 率 下 限 重 回 7 折, 二 套 房 贷 大 幅 松 绑 短 期 来 看, 央 行 及 银 监 会 全 面 放 松 信 贷 政 策 对 扭 转 市 场 预 期 起 到 明 显 的 积 极 作 用, 刺 激 需 求 入 市, 从 而 有 利 于 改 变 目 前 房 地 产 市 场 的 下 行 态 势 表 年 我 国 房 地 产 市 场 主 要 调 控 政 策 时 间 文 件 / 会 议 主 要 内 容 2014 年 9 月 30 日 关 于 进 一 步 做 好 住 房 金 融 服 务 工 作 的 通 知 简 称 房 贷 新 政 2014 年 12 月 22 不 动 产 登 记 暂 行 条 例 日 资 料 来 源 : 公 开 资 料 对 拥 有 1 套 住 房 并 已 结 清 相 应 购 房 贷 款 的 家 庭, 贷 款 购 买 第 二 套 住 房 时, 可 按 照 首 套 房 贷 政 策 执 行 ; 对 于 贷 款 购 买 首 套 普 通 自 住 房 的 家 庭, 贷 款 最 低 首 付 款 比 例 为 30%, 贷 款 利 率 下 限 为 贷 款 基 准 利 率 的 0.7 倍 等 不 动 产 登 记 信 息 将 实 现 全 面 联 网, 不 动 产 登 记 暂 行 条 例 将 于 2015 年 3 月 施 行 此 外, 伴 随 着 限 购 限 贷 政 策 逐 渐 退 出, 包 括 保 障 房 建 设 不 动 产 统 一 登 记 户 籍 制 度 改 革 房 地 产 税 立 法 等 在 内 的 长 效 机 制 正 稳 步 推 进 未 来, 国 内 房 地 产 市 场 调 控 手 段 将 更 趋 于 长 效 稳 定, 这 有 利 于 促 进 市 场 建 立 自 身 调 节 机 制, 保 障 长 期 稳 定 发 展 2014 年 旅 游 行 业 运 行 良 好, 新 兴 业 态 发 展 迅 速, 面 临 的 政 策 环 境 向 好 2014 年, 我 国 旅 游 经 济 运 行 良 好, 国 民 旅 游 消 费 的 基 础 性 需 求 依 然 保 持 两 位 数 的 高 速 增 长, 国 内 游 客 人 数 达 到 36.1 亿 人 次, 同 比 增 长 10.67%, 国 内 旅 游 收 入 达 到 3.03 万 亿 元, 同 比 上 升 15.36%, 增 速 与 上 年 基 本 持 平 图 年 国 内 旅 游 业 发 展 情 况 ( 单 位 : 万 人 次 亿 元 ) 6

9 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 鹏 元 整 理 从 行 业 运 行 趋 势 来 看,2014 年 以 来 旅 游 市 场 结 构 和 消 费 模 式 正 发 生 急 剧 的 变 化, 大 众 化 散 客 化 已 经 成 为 市 场 的 主 体 ; 国 内 游 处 于 稳 定 增 长 期, 而 随 着 欧 元 日 元 等 外 币 的 贬 值, 出 境 游 处 于 快 速 发 展 增 长 期 ; 此 外, 以 现 代 科 技 和 商 业 模 式 创 新 为 代 表 的 新 业 态 不 断 涌 现, 在 线 旅 游 市 场 份 额 快 速 增 加, 社 会 资 本 投 资 的 驱 动 作 用 明 显 政 策 方 面,2014 年 国 务 院 发 布 的 关 于 促 进 旅 游 业 改 革 发 展 的 若 干 意 见 ( 以 下 简 称 意 见 ) 中 指 出, 深 化 旅 游 改 革, 扶 持 特 色 旅 游 企 业, 鼓 励 发 展 专 业 旅 游 经 营 机 构, 推 动 优 势 旅 游 企 业 实 施 跨 地 区 跨 行 业 跨 所 有 制 兼 并 重 组, 打 造 跨 界 融 合 的 产 业 集 团 和 产 业 联 盟 ; 大 力 发 展 乡 村 旅 游, 推 动 乡 村 旅 游 与 新 型 城 镇 化 有 机 结 合, 建 设 一 批 特 色 景 观 旅 游 名 镇 名 村 等 意 见 同 时 制 定 中 期 发 展 目 标, 到 2020 年, 境 内 旅 游 总 消 费 额 达 到 5.5 万 亿 元, 城 乡 居 民 年 人 均 出 游 4.5 次, 旅 游 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 超 过 5% 随 着 产 业 结 构 调 整, 第 三 产 业 有 望 持 续 较 快 发 展, 且 在 政 策 面 的 大 力 扶 持 下, 旅 游 行 业 面 临 较 好 的 发 展 前 景 但 仍 需 关 注 到, 旅 游 行 业 受 经 济 周 期 影 响 明 显, 经 济 发 展 放 缓 对 旅 游 业 整 体 发 展 速 度 产 生 制 约, 且 旅 游 活 动 受 季 节 因 素 影 响 较 大, 在 旅 游 淡 季, 行 业 将 出 现 旅 游 设 施 一 定 程 度 过 剩, 市 场 容 量 相 对 缩 小 的 现 象 四 经 营 与 竞 争 公 司 业 务 范 围 涵 盖 了 建 筑 业 房 地 产 开 发 棚 户 区 改 造 电 器 制 造 旅 游 开 发 等 多 个 领 域 2014 年, 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 66.66%, 其 中 建 筑 业 和 房 地 产 开 发 业 务 收 入 同 比 分 别 增 长 51.74% 和 %, 对 收 入 增 长 贡 献 较 大 ; 其 他 多 项 业 务 也 呈 现 增 长 态 势, 但 收 入 规 模 相 对 7

10 较 小 公 司 在 市 政 工 程 路 桥 隧 道 施 工 方 面 的 资 质 和 丰 富 经 验 有 效 保 障 了 其 基 础 设 施 建 设 项 目 的 承 接 和 实 施, 建 筑 业 收 入 逐 年 提 升, 毛 利 率 保 持 平 稳 ; 受 到 项 目 集 中 交 付 的 影 响,2014 年 公 司 房 地 产 业 务 棚 户 区 改 造 收 入 大 幅 增 加, 在 营 业 收 入 中 的 占 比 合 计 增 加 8.84 个 百 分 点, 毛 利 率 变 化 不 大 ; 日 用 电 器 制 造 业 规 模 相 对 稳 定, 是 公 司 收 入 的 重 要 补 充 ; 其 他 业 务 主 要 包 括 旅 游 业 农 业 和 物 业 租 赁 收 入, 随 着 公 司 投 资 建 设 的 景 区 项 目 的 逐 步 完 善 农 产 品 经 销 网 络 的 扩 展, 其 他 板 块 的 业 务 收 入 同 比 增 长 54.48%, 取 得 较 快 发 展 在 高 毛 利 率 的 房 地 产 开 发 业 务 规 模 占 比 提 升 的 带 动 下,2014 年 公 司 综 合 毛 利 率 略 有 上 升 表 年 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 毛 利 率 金 额 毛 利 率 建 筑 业 342, % 225, % 房 地 产 开 发 186, % 86, % 棚 户 区 改 造 52, % 23, % 日 用 电 器 制 造 业 31, % 31, % 其 他 17, % 11, % 合 计 629, % 377, % 资 料 来 源 : 公 司 提 供 较 有 保 障 建 筑 业 仍 是 公 司 主 要 收 入 来 源, 公 司 基 础 设 施 建 设 工 程 业 务 量 较 为 充 足, 未 来 收 入 仍 然 公 司 建 筑 业 的 运 营 主 体 为 全 资 子 公 司 安 徽 省 交 通 建 设 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 安 徽 交 建 ), 安 徽 交 建 拥 有 多 项 总 承 包 及 施 工 资 质, 并 于 2014 年 通 过 收 购 取 得 了 公 路 行 业 ( 公 路 ) 甲 级 水 运 行 业 ( 港 口 工 程 航 道 工 程 ) 乙 级 市 政 公 用 行 业 ( 道 路 ) 乙 级 等 设 计 资 质 和 园 林 绿 化 三 级 资 质, 可 承 接 的 项 目 类 型 进 一 步 增 加 2014 年, 安 徽 交 建 主 要 完 工 项 目 包 括 合 肥 重 点 局 包 河 大 道 高 架 04 标 合 肥 市 高 铁 路 工 程 施 工 4 标 段 扬 州 至 绩 溪 高 速 公 路 宁 国 至 绩 溪 段 路 面 工 程 NJLM 01 标 等 项 目, 各 类 项 目 实 现 工 程 建 设 收 入 342, 万 元, 同 比 增 长 51.74%, 占 公 司 营 业 收 入 的 比 重 为 54.38%, 仍 是 公 司 最 主 要 的 收 入 来 源 安 徽 交 建 经 营 时 间 较 长, 在 手 订 单 较 为 充 足 2014 年 安 徽 交 建 中 标 的 项 目 合 同 金 额 约 为 32 亿 元, 截 至 2014 年 末, 在 建 和 拟 建 项 目 主 要 有 杭 新 景 高 速 公 路 建 德 寿 昌 至 开 化 白 沙 关 段 第 11 标 段 三 门 峡 至 淅 川 高 速 公 路 卢 氏 至 西 坪 段 A 类 LJTJ-2 济 南 至 祁 门 高 速 公 路 永 城 至 利 辛 安 徽 段 路 基 工 程 04 标 南 水 北 调 东 线 一 期 工 程 冠 县 续 建 配 套 工 程 等 60 余 项, 总 合 同 金 额 约 为 亿 元, 尚 未 实 现 收 入 的 部 分 约 为 32 亿 元, 其 中 投 资 规 模 较 大 的 项 目 情 况 如 下 表 所 示 2014 年 公 8

11 司 单 项 合 同 平 均 金 额 有 所 提 升, 主 要 是 公 司 从 控 制 风 险 和 保 障 资 金 回 收 的 角 度 出 发, 适 当 减 少 了 规 模 较 小 业 主 方 综 合 实 力 偏 弱 的 项 目 承 接 所 致 随 着 在 建 项 目 的 陆 续 投 入 建 设, 公 司 未 来 收 入 较 有 保 障 表 6 截 至 2014 年 末 安 徽 交 建 在 建 拟 建 重 要 工 程 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 预 计 完 工 工 程 名 称 总 造 价 已 确 认 收 入 时 间 工 程 进 度 肥 东 县 店 忠 路 改 造 工 程 02 标 19, , % 三 门 峡 至 淅 川 高 速 公 路 卢 氏 至 西 坪 段 A 类 LJTJ-2 杭 新 景 高 速 公 路 建 德 寿 昌 至 开 化 白 沙 关 段 第 11 标 段 济 南 至 祁 门 高 速 公 路 永 城 至 利 辛 安 徽 段 路 基 工 程 04 标 35, , % 38, , % 35, , % G205 马 鞍 山 段 ( 慈 湖 至 采 石 段 ) 改 建 工 程 27, , % S103 合 铜 路 上 派 至 庐 城 改 建 工 程 01 标 25, , % 北 沿 江 高 速 公 路 滁 州 至 马 鞍 山 段 路 面 工 程 CMLM-01 标 段 济 祁 高 速 公 路 永 城 至 利 辛 安 徽 段 路 面 工 程 LM-01 标 段 济 南 至 祁 门 高 速 公 路 淮 南 至 合 肥 段 路 基 工 程 03 标 段 24, , % 23, , % 19, , % 南 水 北 调 东 线 一 期 工 程 冠 县 续 建 配 套 工 程 29, , % 北 沿 江 高 速 公 路 巢 湖 至 无 为 段 路 基 工 程 第 LJ-02 标 段 国 道 307 雅 布 赖 至 山 丹 段 一 级 公 路 土 建 YSTJ-4 标 段 资 料 来 源 : 公 司 提 供 环 境 27, % 25, % 合 计 331, , 公 司 房 地 产 板 块 收 入 增 长 较 快, 在 建 项 目 较 多, 未 来 业 务 发 展 更 多 地 依 赖 于 房 地 产 市 场 公 司 房 地 产 和 棚 户 区 改 造 业 务 的 运 营 主 体 为 祥 源 房 地 产 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 祥 源 房 地 产 ) 和 绍 兴 市 祥 源 房 地 产 开 发 有 限 公 司, 其 中 祥 源 房 地 产 具 有 房 地 产 开 发 企 业 一 级 资 质 2014 年, 公 司 房 地 产 业 务 和 棚 户 区 改 造 项 目 合 计 实 现 收 入 亿 元, 占 营 业 收 入 的 比 重 为 37.89%, 收 入 规 模 同 比 增 长 %, 主 要 来 源 于 祥 源 广 场 以 及 五 河 旧 城 改 造 项 目 中 的 安 置 房 和 商 品 房 项 目 表 年 公 司 房 地 产 开 发 和 棚 户 区 改 造 业 务 指 标 项 目 2014 年 2013 年 新 开 工 面 积 ( 万 平 方 米 ) 竣 工 面 积 ( 万 平 方 米 )

12 销 售 面 积 ( 万 平 方 米 ) 销 售 金 额 ( 亿 元 ) 结 算 面 积 ( 万 平 方 米 ) 结 算 金 额 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 祥 源 广 场 位 于 安 徽 省 合 肥 市 北 一 环 商 务 核 心 区, 项 目 包 含 7 栋 住 宅 2 栋 写 字 楼 和 1 栋 商 业 物 业, 其 中 1 栋 写 字 楼 和 1 栋 商 业 物 业 由 公 司 自 持, 其 余 对 外 出 售 该 项 目 已 于 2013 年 全 部 建 成, 并 于 近 两 年 来 陆 续 销 售 和 交 付 完 毕, 累 计 实 现 销 售 收 入 约 17 亿 元, 其 中 2014 年 交 付 并 结 转 收 入 的 面 积 约 为 10 万 平 方 米, 收 入 接 近 9 亿 元 五 河 旧 城 改 造 项 目 位 于 安 徽 省 蚌 埠 市 五 河 县, 总 投 资 约 为 60 亿 元, 建 成 物 业 包 括 60 万 平 方 米 棚 户 区 改 造 相 关 安 置 房 以 及 180 万 平 方 米 商 品 房 安 置 房 方 面, 公 司 同 政 府 签 订 代 建 协 议, 政 府 以 低 于 市 场 价 格 出 让 土 地, 项 目 完 工 后 由 政 府 以 约 0.2 万 元 / 平 方 米 的 价 格 予 以 回 购, 截 至 2014 年 末, 公 司 安 置 房 已 全 部 交 付, 当 年 交 付 的 部 分 为 万 平 方 米, 实 现 收 入 5.24 亿 元 ; 商 品 房 开 发 方 面, 公 司 开 发 项 目 平 均 售 价 约 为 0.35 万 元 / 平 方 米, 截 至 2014 年 末 累 计 交 付 商 品 房 面 积 约 36 万 平 方 米, 当 年 交 付 的 部 分 为 28 万 平 方 米, 实 现 收 入 近 10 亿 元 截 至 2014 年 末, 公 司 主 要 在 售 和 在 建 项 目 还 包 括 位 于 合 肥 高 新 区 的 祥 源 城 位 于 湖 北 地 区 的 祥 源 湾 和 祥 源 中 央 公 园 项 目, 其 中 祥 源 城 项 目 靠 近 合 肥 高 新 区 管 委 会 大 蜀 山 森 林 公 园 和 王 咀 湖, 地 理 位 置 相 对 较 好, 总 建 筑 面 积 117 万 平 方 米, 由 高 层 住 宅 联 排 别 墅 多 层 洋 房 商 业 等 业 态 组 成, 项 目 自 2013 年 3 月 首 期 开 盘 销 售, 从 均 价 最 低 5,388 元 / 平 方 米 升 至 目 前 在 售 三 期 均 价 7,500 元 / 平 方 米, 由 于 该 项 目 原 由 地 产 基 金 投 资, 公 司 表 决 权 比 例 不 足 以 并 表, 但 该 基 金 将 于 2015 年 到 期, 届 时 随 着 项 目 的 陆 续 交 付, 公 司 可 获 得 相 应 收 入 ; 祥 源 湾 祥 源 中 央 公 园 项 目 分 别 位 于 十 堰 郧 阳 岛 和 武 当 山, 是 公 司 依 托 于 景 区 开 发 而 投 资 建 造 的 集 高 档 住 宅 休 闲 商 业 水 上 娱 乐 及 观 光 公 园 等 旅 游 度 假 和 休 闲 居 住 为 一 体 的 综 合 物 业 形 态, 对 外 出 售 的 部 分 主 要 为 住 宅 和 商 业 项 目, 其 中 祥 源 湾 尚 未 确 定 开 盘 销 售 时 间, 祥 源 中 央 公 园 已 开 发 和 销 售 的 部 分 为 商 业 街, 均 价 在 10,000 元 / 平 方 米 左 右 从 在 售 项 目 情 况 来 看,2015 年 公 司 能 够 交 付 并 实 现 收 入 的 项 目 主 要 为 五 河 旧 城 改 造 项 目 中 的 商 品 房 以 及 祥 源 城 项 目, 预 期 实 现 收 入 合 计 超 过 20 亿 元, 仍 将 保 持 较 高 规 模 表 8 截 至 2014 年 末 公 司 主 要 在 售 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 万 平 方 米 ) 预 计 总 已 售 剩 余 可 售 累 计 协 议 销 项 目 累 计 确 认 收 入 投 资 比 例 面 积 售 金 额 累 计 回 笼 资 金 五 河 旧 城 改 造 项 目 60 45% 祥 源 城 50 25%

13 祥 源 湾 祥 源 中 央 公 园 18 3% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2014 年 末, 公 司 主 要 在 建 房 地 产 项 目 预 计 总 投 资 合 计 178 亿 元, 已 投 资 金 额 74.6 亿 元, 尚 需 投 资 亿 元 公 司 在 建 房 地 产 项 目 均 为 多 期 开 发 项 目, 目 前 多 数 已 开 始 销 售 并 部 分 实 现 交 付, 随 着 各 期 项 目 的 建 设 销 售, 资 金 的 逐 步 回 笼 将 是 项 目 滚 动 开 发 的 主 要 资 金 来 源, 但 项 目 的 变 现 情 况 在 较 大 程 度 上 取 决 于 房 地 产 市 场 行 情, 尚 具 有 一 定 不 确 定 性 土 地 储 备 方 面, 截 至 2014 年 末, 公 司 在 建 房 地 产 项 目 中 尚 未 使 用 的 土 地 超 过 3,000 亩, 均 已 取 得 土 地 证, 较 为 充 足 的 土 地 储 备 可 为 公 司 后 续 发 展 提 供 一 定 的 支 撑 公 司 在 建 和 在 售 的 项 目 以 商 品 房 为 主, 主 要 集 中 于 合 肥 蚌 埠 和 十 堰 等 地 区, 其 中 合 肥 属 于 二 线 城 市, 发 展 速 度 较 快, 且 当 地 政 府 对 于 房 地 产 价 格 的 调 控 政 策 较 为 严 格,2014 年 销 售 均 价 7,246 元, 同 比 仍 上 升 约 10%, 且 随 着 人 口 集 聚, 未 来 有 一 定 支 撑 ; 其 他 房 产 项 目 位 于 三 四 线 城 市, 区 域 性 风 险 较 大, 但 均 作 为 公 司 景 区 配 套 开 发 的 住 宅, 旅 游 设 施 的 建 设 和 景 区 发 展 对 于 项 目 销 售 有 一 定 助 益 但 总 体 上, 房 地 产 市 场 发 展 受 到 政 策 人 口 流 动 趋 向 投 资 环 境 等 多 方 面 因 素 影 响, 未 来 发 展 情 况 仍 具 有 较 大 的 不 确 定 性 表 9 截 至 2014 年 末 公 司 主 要 在 建 项 目 情 况 ( 万 元 平 方 米 ) 预 计 总 项 目 名 称 地 理 位 置 项 目 性 质 已 投 资 建 筑 面 积 预 售 时 间 投 资 五 河 旧 城 改 造 项 目 安 徽 五 河 商 住 祥 源 城 安 徽 合 肥 商 住 祥 源 湾 湖 北 十 堰 商 住 祥 源 中 央 公 园 湖 北 十 堰 商 住 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 此 外,2014 年 末 公 司 拟 建 项 目 为 颖 淮 生 态 文 化 景 区 及 配 套 的 住 宅 开 发, 项 目 一 期 计 划 总 投 资 约 为 22 亿 元, 建 设 项 目 包 括 动 植 物 园 主 题 乐 园 商 业 街 区 和 住 宅 等, 其 中 房 产 开 发 部 分 的 投 资 额 约 为 14 亿 元, 规 划 建 成 35 万 平 方 米 的 住 宅 和 2 万 平 方 米 的 商 业 配 套 公 司 当 年 为 该 项 目 投 入 土 地 款 约 2.8 亿 元, 截 至 2015 年 5 月 末, 已 投 资 约 为 4.1 亿 元, 存 在 较 大 的 资 金 需 求 公 司 日 用 电 器 制 造 业 经 营 保 持 平 稳, 盈 利 空 间 变 化 不 大 公 司 日 用 电 器 制 造 业 由 子 公 司 安 徽 欧 力 电 器 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 欧 力 电 器 ) 运 营 欧 力 电 器 主 要 产 品 为 家 用 电 冰 箱 和 家 用 商 用 冷 藏 冷 冻 柜 等 家 电 产 品, 产 品 规 格 包 括 单 门 双 门 冰 箱 半 导 体 冰 箱 冷 柜 以 及 酒 柜 系 列 产 品, 产 品 主 要 出 口 到 欧 洲 美 洲 中 东 及 日 本 等 地 区 和 国 家 跟 踪 期 内, 为 应 对 市 场 需 求 的 变 化, 欧 力 电 器 于 2014 年 加 大 研 发 力 度, 新 增 风 冷 系 列 11

14 产 品, 产 品 系 列 进 一 步 丰 富, 同 时 对 原 有 产 能 进 行 扩 充 和 部 分 技 术 化 改 造, 目 前 总 产 能 约 为 80 万 台 / 年 近 年 来 欧 力 电 器 经 营 较 为 稳 健, 主 要 采 用 贴 牌 出 口 的 方 式, 根 据 国 外 客 户 的 订 单 安 排 生 产, 其 主 要 产 品 的 产 销 率 保 持 在 较 好 水 平, 收 入 规 模 较 为 平 稳,2014 年 实 现 业 务 收 入 3.12 亿 元, 同 比 增 长 0.29% 表 年 欧 力 电 器 主 要 产 品 产 销 情 况 ( 单 位 : 万 台 万 元 ) 产 品 名 称 指 标 2014 年 2013 年 2012 年 单 门 保 鲜 系 列 双 门 节 能 系 列 实 用 冷 柜 系 列 时 尚 酒 柜 系 列 产 量 销 量 产 销 率 (%) 收 入 13, , , 产 量 销 量 产 销 率 (%) 收 入 11, , , 产 量 销 量 产 销 率 (%) 收 入 5, , , 产 量 销 量 产 销 率 (%) 收 入 配 套 件 销 售 收 入 收 入 合 计 -- 31, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 近 年 来 钢 板 化 工 料 ( 保 温 层 内 胆 等 ) 有 色 金 属 等 原 材 料 价 格 总 体 呈 现 下 行 态 势, 公 司 电 器 制 造 业 务 的 成 本 压 力 得 以 缓 解, 但 国 外 采 购 商 议 价 力 度 也 有 所 增 加, 产 品 价 格 相 应 有 所 下 滑, 盈 利 空 间 变 化 幅 度 不 大 2013 年, 根 据 审 计 调 整 公 司 对 以 前 年 度 的 折 旧 进 行 冲 回, 导 致 当 年 电 器 制 造 毛 利 率 出 现 大 幅 上 升,2014 年 去 除 该 因 素 影 响 之 后 毛 利 率 下 降 至 常 规 水 平 公 司 商 业 物 业 租 金 收 入 呈 稳 定 增 长 趋 势, 为 公 司 带 来 较 为 稳 定 的 现 金 流 公 司 名 下 商 业 物 业 情 况 如 下 表 所 示, 运 营 主 体 为 公 司 参 股 公 司 或 整 体 承 租 方 公 司 物 业 可 出 租 面 积 合 计 万 平 方 米, 已 全 部 出 租, 其 中 祥 源 广 场 和 善 水 街 于 2013 年 建 成 投 入 运 营, 为 营 造 较 好 的 商 业 气 氛 给 予 租 户 一 定 免 租 期, 将 于 2015 年 开 始 产 生 收 入 2014 年, 公 司 商 业 物 业 产 生 租 金 收 入 合 计 4, 万 元, 同 比 增 长 4.94%, 贡 献 了 较 为 稳 定 的 现 金 流 此 外, 近 两 年 内 祥 源 广 场 和 善 水 街 的 免 租 期 将 结 束, 公 司 租 金 收 入 有 望 进 一 步 提 升, 但 需 关 注 其 租 户 的 稳 12

15 定 性 表 11 截 至 2014 年 末 公 司 持 有 物 业 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米 万 元 ) 物 业 可 出 租 已 出 租 物 业 名 称 运 营 主 体 区 域 面 积 面 积 六 安 西 都 百 货 合 肥 城 隍 庙 商 场 上 城 国 际 大 润 发 超 市 六 安 西 都 百 货 经 营 管 理 有 限 公 司 江 西 佳 投 实 业 发 展 有 限 公 司 合 肥 庐 阳 大 润 发 商 业 有 限 公 司 2014 年 租 金 2013 年 租 金 六 安 , ,659 合 肥 合 肥 ,542 1,469 绍 兴 市 昌 安 农 贸 市 场 陈 晓 关 绍 兴 祥 源 广 场 善 水 街 合 肥 祥 源 商 业 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 湖 北 善 水 街 商 业 管 理 有 限 公 司 合 肥 武 当 山 合 计 , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 景 区 客 流 量 大 幅 增 加, 旅 游 业 务 收 入 稳 步 增 长 ; 茶 叶 业 务 和 苗 木 销 售 业 务 较 为 稳 定 旅 游 板 块 方 面, 近 几 年 公 司 加 大 了 产 业 结 构 调 整 力 度, 加 快 了 旅 游 等 板 块 的 建 设, 业 务 重 心 逐 渐 转 移 至 文 化 旅 游 资 源 综 合 开 发, 目 前 投 资 和 开 发 的 项 目 主 要 包 括 齐 云 山 生 态 文 化 旅 游 综 合 开 发 武 当 山 太 极 湖 生 态 文 化 旅 游 区 和 颖 淮 生 态 文 化 旅 游 景 区, 目 前 最 主 要 的 收 入 来 源 为 齐 云 山 旅 游 项 目 门 票 及 索 道 收 入 2014 年, 公 司 旅 游 业 务 收 入 合 计 5, 万 元, 其 中 门 票 收 入 2, 万 元, 索 道 设 施 收 入 1, 万 元, 旅 行 社 酒 店 和 其 他 收 入 共 计 1, 万 元 从 门 票 收 入 来 看, 近 年 来 旅 游 市 场 发 展 较 快, 公 司 不 断 增 加 景 区 的 建 设 和 宣 传 力 度, 并 于 2014 年 举 办 首 届 齐 云 山 杯 国 际 养 生 万 人 徒 步 大 会, 有 助 于 提 升 景 区 知 名 度, 客 流 量 大 幅 增 长 至 万 人 次, 门 票 收 入 同 比 增 长 % 在 客 流 增 加 的 带 动 下, 公 司 索 道 运 营 和 其 他 业 务 收 入 也 出 现 明 显 增 长 表 年 公 司 齐 云 山 景 区 门 票 收 入 明 细 ( 单 位 : 万 人 次 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 客 流 量 收 入 客 流 量 收 入 团 队 , 散 客 合 计 , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 此 外, 武 当 山 太 极 湖 生 态 文 化 旅 游 区 项 目 由 参 股 公 司 运 营, 收 益 以 分 红 形 式 体 现 ;2014 年, 出 于 运 营 调 整, 公 司 将 新 疆 天 山 天 池 富 源 文 化 旅 游 有 限 公 司 转 让, 因 此 退 出 天 山 天 池 生 态 文 化 旅 游 区 项 目 ; 颍 淮 生 态 文 化 景 区 目 前 处 于 运 营 初 期, 尚 未 实 现 收 入 目 前 公 司 主 要 的 投 资 13

16 需 求 集 中 于 齐 云 山 景 区 的 商 业 配 套 设 施, 尚 需 投 资 金 额 约 为 6.15 亿 元 ; 此 外, 颍 淮 景 区 一 期 开 发 中 涉 及 旅 游 板 块 的 投 资 额 约 7-8 亿 元, 合 计 资 金 需 求 约 14 亿 元 从 未 来 发 展 来 看, 随 着 公 司 各 景 区 项 目 的 完 善 和 持 续 建 设, 旅 游 板 块 收 入 有 望 继 续 提 升 农 业 板 块 方 面, 目 前 公 司 收 入 主 要 来 源 于 下 属 子 公 司 祥 源 茶 业 股 份 有 限 公 司 经 营 的 茶 叶 业 务 和 安 徽 交 建 下 属 子 公 司 负 责 运 营 的 苗 木 销 售 和 园 林 施 工 业 务,2014 年 收 入 合 计 7, 万 元, 同 比 增 长 41.05% 目 前 公 司 经 营 茶 业 品 种 包 括 祁 门 红 茶 和 普 洱 茶, 主 要 通 过 经 销 商 渠 道 进 行 分 销,2014 年 末 各 类 经 销 商 达 到 121 家, 较 2013 年 有 明 显 增 加, 带 动 销 售 收 入 的 较 快 增 长 出 于 基 建 业 务 向 产 业 链 上 游 延 伸 发 展 的 考 虑, 近 年 来 公 司 新 增 苗 木 销 售 和 园 林 施 工 业 务, 随 着 安 徽 交 建 工 程 项 目 的 增 加, 该 业 务 也 实 现 了 平 稳 增 长 五 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 年 的 审 计 报 告, 公 司 财 务 报 表 均 按 照 新 会 计 准 则 编 制 2014 年 公 司 合 并 报 表 范 围 新 增 3 家 子 公 司 财 务 说 明 : 根 据 财 政 部 于 2014 年 制 定 和 修 订 的 8 项 会 计 准 则, 公 司 对 长 期 股 权 投 资 可 供 出 售 金 融 资 产 等 多 项 科 目 进 行 了 重 分 类 为 保 持 可 比 性, 报 告 中 2013 年 财 务 数 据 采 用 2014 年 审 计 报 告 期 初 数 资 产 结 构 与 质 量 公 司 资 产 规 模 稳 步 增 长, 其 中 应 收 项 目 存 货 和 投 资 性 房 地 产 占 比 较 高, 且 较 大 规 模 的 投 资 性 房 地 产 已 用 于 抵 押 担 保, 资 产 流 动 性 一 般 随 着 工 程 建 设 和 房 地 产 开 发 项 目 的 持 续 投 入,2014 年 末 公 司 资 产 规 模 同 比 增 长 14.47%, 达 到 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 比 54.69%, 较 上 年 提 升 4.08 个 百 分 点 从 流 动 资 产 质 量 来 看, 截 至 2014 年 末 公 司 货 币 资 金 余 额 8.56 亿 元, 与 上 年 末 基 本 持 平, 其 中 银 行 存 款 占 比 50.30%, 其 他 货 币 资 金 占 比 49.45%, 其 他 货 币 资 金 的 占 比 较 上 年 末 明 显 增 长, 且 其 中 66.67% 为 票 据 保 证 金, 存 在 一 定 的 资 金 受 限 情 况 公 司 应 收 账 款 账 面 余 额 为 亿 元, 主 要 由 安 徽 交 建 的 工 程 业 务 产 生, 按 照 5% 的 比 例 计 提 坏 账 准 备, 账 面 价 值 为 9.96 亿 元, 同 比 上 升 9.40%, 欠 款 较 大 的 客 户 包 括 合 肥 市 重 点 工 程 建 设 管 理 局 长 丰 县 重 点 工 程 管 理 局 安 徽 14

17 省 高 等 级 公 路 建 设 指 挥 部 等, 主 要 为 政 府 平 台 或 行 政 事 业 单 位, 账 款 回 收 有 一 定 保 障, 但 其 中 部 分 账 龄 已 超 过 1 年, 影 响 到 公 司 的 资 金 运 转 效 率 公 司 预 付 款 项 主 要 是 景 区 建 设 房 地 产 开 发 和 交 建 项 目 产 生, 年 末 余 额 同 比 上 升 20.96% 至 9.08 亿 元, 主 要 包 括 预 付 颍 淮 城 投 谷 习 飞 江 苏 鹏 程 交 通 工 程 有 限 公 司 滁 州 市 华 盛 工 程 劳 务 有 限 公 司 等 建 设 企 业 和 劳 务 分 包 商 个 人 的 工 程 款 项 和 劳 务 分 包 款, 其 中 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 比 57.34%,1-2 年 的 占 比 18.96%, 均 较 上 年 有 所 下 降,2-3 年 账 龄 的 占 比 则 明 显 增 加, 主 要 是 部 分 劳 务 分 包 商 因 长 期 多 项 目 合 作, 分 期 结 转 不 同 项 目 导 致 2014 年 末 公 司 其 他 应 收 款 较 上 年 末 有 所 增 加, 主 要 是 往 来 款 项, 包 括 安 徽 江 南 九 华 湖 工 程 建 材 有 限 公 司 江 西 省 高 速 公 路 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司 财 务 结 算 中 心 六 安 市 西 都 百 货 经 营 管 理 有 限 公 司 等, 款 项 未 有 明 确 的 回 收 期 限, 对 公 司 流 动 资 产 造 成 较 多 占 用 公 司 存 货 主 要 是 房 地 产 开 发 成 本 与 施 工 成 本, 截 至 2014 年 末 存 货 余 额 为 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 56.90%, 主 要 是 库 存 商 品 和 开 发 成 本 增 加 所 致,2014 年 五 河 旧 城 改 造 项 目 中 已 完 工 未 交 付 的 部 分 较 多, 造 成 库 存 商 品 大 幅 上 升 表 年 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 货 币 资 金 85, % 85, % 应 收 账 款 99, % 91, % 预 付 款 项 90, % 75, % 其 他 应 收 款 130, % 120, % 存 货 258, % 164, % 流 动 资 产 合 计 665, % 537, % 可 供 出 售 金 融 资 产 48, % % 投 资 性 房 地 产 442, % 425, % 非 流 动 资 产 合 计 551, % 524, % 资 产 总 计 1,216, % 1,062, % 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 非 流 动 资 产 方 面,2014 年 公 司 将 原 长 期 股 权 投 资 重 分 类 至 可 供 出 售 金 融 资 产, 导 致 相 应 科 目 大 幅 增 加 公 司 投 资 性 房 地 产 年 末 总 额 达 到 亿 元, 较 上 年 增 加 1.69 亿 元, 主 要 是 当 年 存 货 转 入 和 部 分 房 产 增 值 所 致 ; 其 中, 已 用 于 抵 押 担 保 的 投 资 性 房 地 产 账 面 价 值 约 亿 元, 占 比 84.75%, 受 限 比 例 相 对 较 高 此 外, 由 于 部 分 物 业 尚 处 于 免 租 期, 公 司 投 资 性 房 地 产 的 收 益 较 低, 且 评 估 价 值 受 到 房 地 产 市 场 行 情 变 化 的 影 响 较 大, 具 有 一 定 不 确 定 性 总 体 而 言, 随 着 工 程 和 房 地 产 项 目 的 持 续 投 入, 公 司 资 产 规 模 有 所 增 长, 但 其 中 应 收 和 预 付 项 目 占 用 资 金 较 多, 存 货 和 投 资 性 房 地 产 占 比 较 高, 且 较 大 规 模 投 资 性 房 地 产 用 于 抵 押 担 保, 公 司 资 产 流 动 性 一 般 此 外, 公 司 投 资 性 房 地 产 在 资 产 中 占 比 达 到 亿 元, 但 其 租 金 15

18 收 益 率 不 高, 资 产 质 量 一 般 盈 利 能 力 2014 年 公 司 收 入 规 模 大 幅 增 长 盈 利 空 间 增 加, 总 体 盈 利 能 力 有 所 提 升 2014 年, 在 基 建 工 程 业 务 稳 步 发 展 房 地 产 项 目 集 中 交 付 等 因 素 的 带 动 下, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 大 幅 增 加 66.66%, 其 中 建 筑 业 房 地 产 开 发 仍 是 最 主 要 的 收 入 来 源 随 着 基 础 设 施 建 设 业 务 的 逐 年 拓 展 工 程 资 质 的 进 一 步 丰 富, 公 司 建 筑 业 发 展 较 快,2014 年 收 入 同 比 增 幅 为 51.74%, 毛 利 率 则 相 对 平 稳 ; 房 地 产 开 发 棚 户 区 改 造 业 务 进 入 集 中 交 付 期, 收 入 规 模 呈 现 爆 发 式 增 长, 在 收 入 构 成 中 的 占 比 明 显 上 升, 且 毛 利 率 水 平 较 高, 带 动 公 司 总 体 盈 利 空 间 的 增 加, 目 前 公 司 在 建 在 售 项 目 仍 然 较 多, 随 着 滚 动 开 发 和 销 售 的 推 进, 未 来 仍 可 以 带 来 较 多 的 房 产 销 售 收 入 ; 日 用 电 器 业 务 主 要 面 向 海 外 市 场, 业 务 规 模 基 本 稳 定,2014 年 毛 利 率 同 比 明 显 下 滑 主 要 是 2013 年 审 计 调 整, 当 年 营 业 成 本 中 冲 回 以 前 年 度 部 分 折 旧 所 致, 实 际 盈 利 空 间 较 为 稳 定 ; 旅 游 业 及 农 业 收 入 均 呈 现 快 速 增 长 态 势, 结 合 公 司 未 来 着 力 打 造 旅 游 目 的 地 及 配 套 业 务 的 发 展 战 略, 预 计 该 两 项 收 入 未 来 仍 将 较 快 发 展 综 合 来 看,2014 年 公 司 多 项 业 务 呈 现 出 快 速 增 长 的 态 势, 营 业 收 入 大 幅 上 升, 毛 利 率 较 高 的 房 地 产 开 发 业 务 占 比 的 增 加 使 得 毛 利 率 增 加 0.95 个 百 分 点 至 19.63% 期 间 费 用 方 面, 房 地 产 项 目 销 售 新 增 茶 业 品 种 和 旅 游 景 区 等 均 需 要 较 多 的 宣 传 和 前 期 开 发 费 用 ; 业 务 规 模 的 扩 大 集 团 管 理 的 子 公 司 数 量 的 增 加 使 得 管 理 和 运 营 费 用 也 随 之 较 快 增 长 ; 加 之 近 年 来 公 司 有 息 负 债 规 模 大 幅 上 升, 财 务 费 用 逐 年 快 速 攀 升,2014 年 公 司 期 间 费 用 总 额 达 到 4.53 亿 元, 同 比 增 加 71.20%, 但 同 期 公 司 营 业 收 入 也 实 现 了 较 快 的 增 长, 期 间 费 用 率 仅 小 幅 上 升, 控 制 情 况 尚 好 2014 年, 公 司 营 业 毛 利 扣 除 各 项 费 用 后 的 利 润 达 到 53, 万 元, 同 比 大 幅 增 长 93.68% 2014 年 公 司 投 资 性 房 地 产 价 值 评 估 产 生 公 允 价 值 变 动 收 益 7, 万 元 ; 公 司 出 售 长 期 股 权 投 资 产 生 的 投 资 收 益 5, 万 元, 合 计 1.32 亿 元, 是 公 司 营 业 利 润 的 有 益 补 充 此 外, 当 年 公 司 获 得 政 府 补 助 较 多, 其 中 湖 北 郧 阳 岛 度 假 区 开 发 有 限 公 司 的 政 府 补 助 达 到 1.83 亿 元, 营 业 外 收 入 合 计 为 1.93 亿 元, 同 比 增 长 1,914.20%, 带 动 公 司 利 润 总 额 的 显 著 提 升, 但 该 部 分 补 助 的 可 持 续 性 不 强, 未 来 营 业 外 收 入 预 期 仍 将 回 归 往 年 的 规 模 综 合 而 言, 近 年 来 公 司 基 建 工 程 业 务 稳 步 发 展 房 地 产 项 目 进 入 集 中 交 付 期, 收 入 规 模 大 幅 增 长, 毛 利 率 有 所 提 高, 营 业 利 润 虽 同 比 变 化 不 大, 但 其 中 主 营 业 务 毛 利 的 占 比 提 高, 利 润 质 量 改 善, 公 司 盈 利 能 力 有 一 定 提 升 16

19 表 年 公 司 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 营 业 收 入 629, , 公 允 价 值 变 动 收 益 7, , 投 资 收 益 5, , 营 业 利 润 66, , 营 业 外 收 入 19, 利 润 总 额 85, , 净 利 润 65, , 综 合 毛 利 率 19.63% 18.68% 期 间 费 用 率 7.20% 7.01% 营 业 利 润 率 10.58% 17.50% 总 资 产 回 报 率 8.92% 8.02% 净 资 产 收 益 率 11.29% 15.53% 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 现 金 流 需 求 公 司 经 营 活 动 现 金 流 有 所 提 升, 但 旅 游 景 区 开 发 业 务 投 资 规 模 较 大, 仍 存 在 较 大 的 融 资 2014 年, 公 司 净 利 润 有 所 增 加, 现 金 生 成 能 力 相 应 提 升,FFO 为 75, 万 元, 同 比 增 长 12.52% 虽 然 当 年 公 司 工 程 建 设 和 房 地 产 项 目 的 投 入 规 模 较 大, 且 新 增 往 来 款 对 资 金 形 成 占 用, 但 得 益 于 公 司 票 据 支 付 比 例 的 大 幅 提 升 和 应 收 账 款 的 较 好 控 制, 营 运 资 金 减 少 的 规 模 与 上 年 基 本 持 平, 当 期 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 22, 万 元, 同 比 增 长 68.44% 表 年 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 净 利 润 65, , FFO 75, , 营 运 资 本 变 化 -52, , 其 中 : 存 货 减 少 ( 减 : 增 加 ) -93, , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) 12, , 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 : 减 少 ) 28, , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 22, , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -56, , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 32, , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 17

20 受 齐 云 山 景 区 颖 淮 生 态 文 化 旅 游 景 区 等 旅 游 产 业 投 资 增 加 的 影 响, 公 司 投 资 支 出 继 续 保 持 在 较 高 水 平, 加 之 相 关 项 目 预 付 款 项 的 增 加, 投 资 活 动 现 金 净 流 出 56, 万 元 为 了 满 足 项 目 投 资 需 要 以 及 项 目 投 产 后 组 织 生 产 的 流 动 资 金 需 求,2014 年 公 司 通 过 银 行 借 款 融 资 租 赁 等 方 式 弥 补 资 金 缺 口, 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 32, 万 元 目 前 公 司 投 资 活 动 仍 然 较 为 活 跃, 而 经 营 活 动 现 金 流 不 足 以 对 其 形 成 有 效 支 持, 未 来 公 司 仍 存 在 一 定 的 融 资 需 求 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 公 司 负 债 经 营 程 度 有 所 下 降, 但 负 债 构 成 中 有 息 债 务 的 比 重 上 升, 债 务 负 担 加 重 跟 踪 期 内, 公 司 实 收 资 本 未 发 生 变 化, 经 营 积 累 带 动 了 资 本 实 力 的 提 升, 截 至 2014 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 增 长 率 为 20.23%, 其 中 以 投 资 性 房 地 产 评 估 增 值 为 主 的 其 他 综 合 收 益 为 亿 元, 占 比 43.50%; 未 分 配 利 润 为 亿 元, 占 比 29.25%, 同 比 大 幅 增 长 54.69% 同 期, 公 司 负 债 总 额 也 有 所 增 加, 但 增 长 率 低 于 所 有 者 权 益 约 10 个 百 分 点, 公 司 负 债 经 营 程 度 略 有 下 降 表 年 公 司 资 本 结 构 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 指 标 名 称 2014 年 2013 年 负 债 总 额 658, , 所 有 者 权 益 557, , 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 % % 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 从 负 债 构 成 来 看, 流 动 负 债 仍 是 公 司 负 债 的 主 要 构 成 部 分, 且 占 比 有 所 上 升, 主 要 构 成 科 目 如 下 表 所 示 公 司 短 期 借 款 以 抵 押 借 款 和 保 证 借 款 为 主,2014 年 末 同 比 增 长 30.31%; 应 付 票 据 全 部 为 银 行 承 兑 汇 票, 年 末 余 额 7.10 亿 元, 同 比 大 幅 上 升 90.24%, 一 定 程 度 上 缓 解 了 公 司 的 营 运 资 金 压 力 ; 应 付 账 款 以 应 付 工 程 款 及 采 购 款 为 主, 随 着 工 程 规 模 的 增 加, 年 末 余 额 也 有 所 增 加 ; 公 司 预 收 账 款 同 比 明 显 下 降, 主 要 是 当 年 房 地 产 项 目 交 房 结 转 收 入 所 致 ; 公 司 其 他 应 付 款 余 额 包 括 安 徽 交 建 对 项 目 进 行 目 标 考 核 收 取 的 项 目 经 理 的 履 约 保 证 金 往 来 款 等, 年 末 余 额 下 降 37.69%; 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 均 为 抵 押 担 保 的 长 期 借 款 非 流 动 负 债 方 面, 截 至 2014 年 末, 公 司 长 期 借 款 余 额 9.60 亿 元, 同 比 下 降 14.12%, 但 若 考 虑 一 年 内 到 期 的 部 分 长 期 借 款, 实 际 同 比 上 升 44.78% 公 司 应 付 债 券 即 本 期 债 券, 年 末 应 付 本 金 的 面 值 仍 为 6 亿 元 表 年 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 18

21 短 期 借 款 55, % 42, % 应 付 票 据 71, % 37, % 应 付 账 款 58, % 53, % 预 收 款 项 98, % 165, % 其 他 应 付 款 34, % 54, % 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 88, % 15, % 流 动 负 债 合 计 448, % 391, % 长 期 借 款 95, % 111, % 应 付 债 券 59, % 59, % 非 流 动 负 债 合 计 209, % 207, % 负 债 合 计 658, % 598, % 其 中 : 有 息 债 务 386, % 267, % 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 2014 年, 公 司 有 息 债 务 规 模 上 升 较 快, 同 比 增 长 44.59%, 占 负 债 总 额 的 比 重 也 较 上 年 末 增 加 个 百 分 点 至 58.71% 从 长 期 有 息 负 债 的 期 限 来 看, 年 需 偿 还 的 有 息 负 债 本 金 分 别 为 89,397 万 元 66,620 万 元 和 21,120 万 元, 近 两 年 内 到 期 的 本 金 占 比 相 对 较 高, 需 关 注 其 偿 付 情 况 截 至 2014 年 末, 公 司 资 产 负 债 率 为 54.16%, 同 比 下 降 2.2 个 百 分 点, 但 考 虑 到 公 司 负 债 中 中 有 息 负 债 的 占 比 有 所 提 升, 其 财 务 结 构 稳 健 程 度 一 般, 且 随 着 公 司 对 旅 游 产 业 的 持 续 投 入, 外 部 融 资 需 求 仍 然 处 于 较 高 水 平 公 司 流 动 比 率 速 动 比 率 变 化 不 大, 由 于 公 司 流 动 资 产 中 存 货 占 比 较 高, 资 产 流 动 性 一 般, 短 期 偿 债 能 力 偏 弱 虽 然 公 司 2014 年 盈 利 情 况 较 好, EBITDA 同 比 上 升 38.73%, 但 由 于 有 息 负 债 规 模 的 增 加 使 得 利 息 负 担 也 有 所 加 重, 公 司 对 于 有 息 债 务 和 利 息 支 出 偿 付 能 力 同 比 有 所 下 滑 表 年 公 司 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 2014 年 2013 年 资 产 负 债 率 54.16% 56.36% 流 动 比 率 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 105, , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 有 息 债 务 /EBITDA 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 六 债 券 偿 还 保 障 分 析 担 保 方 经 营 发 展 相 对 稳 定, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 对 本 期 债 券 19

22 的 保 障 程 度 仍 然 较 好 新 光 控 股 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 光 控 股 ) 成 立 于 1995 年, 是 一 家 以 流 行 饰 品 为 主 业, 集 房 地 产 投 资 商 贸 生 态 农 业 等 多 元 业 务 于 一 体 的 大 型 民 营 企 业 集 团 跟 踪 期 内, 新 光 控 股 实 际 控 制 人 及 主 营 业 务 均 未 发 生 变 化 2013 年, 新 光 控 股 以 货 币 资 金 23, 万 元 及 以 浙 江 富 越 控 股 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 富 越 控 股 ) 的 部 分 对 外 长 期 股 权 投 资 购 买 了 少 数 股 东 合 计 35% 的 股 权, 其 对 富 越 控 股 的 持 股 比 例 由 30% 变 为 65%, 但 对 外 置 换 的 股 权 自 2013 年 11 月 1 日 起 不 再 纳 入 合 并 范 围 此 外, 由 于 2012 年 新 光 控 股 收 购 新 天 国 际 经 济 技 术 ( 合 作 ) 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 天 集 团 ),2013 年 新 天 集 团 及 其 下 属 子 公 司 纳 入 合 并 报 表 范 围 截 至 2013 年 末, 新 光 控 股 合 并 报 表 范 围 内 共 计 41 家 子 公 司, 其 中 新 增 子 公 司 13 家, 减 少 子 公 司 19 家 2013 年, 新 光 控 股 在 房 地 产 开 发 投 资 力 度 加 大, 且 当 年 结 算 项 目 较 多, 房 地 产 收 入 大 幅 上 升 ; 饰 品 板 块 经 营 稳 健, 农 业 板 块 进 入 产 出 期, 成 为 公 司 收 入 及 利 润 的 重 要 来 源 ; 随 着 新 天 集 团 纳 入 合 并 报 表 范 围, 新 光 控 股 实 现 营 业 收 入 445, 万 元, 较 上 年 增 长 28.72%, 实 现 综 合 毛 利 率 30.10%, 同 比 变 化 不 大 表 年 新 光 控 股 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 度 2012 年 度 项 目 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 房 地 产 板 块 107, % 40, % 饰 品 板 块 59, % 61, % 贸 易 板 块 120, % 130, % 经 营 性 物 业 32, % 28, % 农 业 板 块 65, % 42, % 其 他 板 块 60, % 42, % 主 营 业 务 收 入 445, % 345, % 资 料 来 源 : 新 光 控 股 提 供, 鹏 元 整 理 截 至 2013 年 12 月 31 日, 新 光 控 股 总 资 产 为 2,599, 万 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 673, 万 元, 资 产 负 债 率 为 62.42% 2013 年 度, 新 光 控 股 实 现 营 业 收 入 445, 万 元, 利 润 总 额 150, 万 元, 其 中, 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 变 动 收 益 100, 万 元 2013 年, 新 光 控 股 经 营 活 动 现 金 净 流 出 110, 万 元 表 年 新 光 控 股 主 要 财 务 指 标 项 目 2013 年 2012 年 总 资 产 ( 万 元 ) 2,599, ,087, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 股 东 权 益 合 计 ( 万 元 ) 673, ,

23 有 息 债 务 ( 万 元 ) 1,224, , 资 产 负 债 率 62.42% 55.46% 流 动 比 率 速 动 比 率 营 业 收 入 ( 万 元 ) 445, , 公 允 价 值 变 动 损 益 ( 万 元 ) 100, , 利 润 总 额 ( 万 元 ) 150, , 综 合 毛 利 率 30.10% 29.81% 总 资 产 回 报 率 7.32% 8.69% EBITDA( 万 元 ) 185, , EBIDA 利 息 保 障 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) -110, , 资 料 来 源 : 新 光 控 股 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 综 合 而 言, 新 光 控 股 在 房 地 产 开 发 投 资 力 度 加 大, 地 产 收 入 大 幅 上 升 ; 饰 品 经 营 稳 健, 农 业 板 块 进 入 产 出 期, 成 为 收 入 及 利 润 的 重 要 来 源 ; 且 新 天 集 团 的 并 入 使 得 其 综 合 实 力 进 一 步 增 强, 对 营 业 收 入 提 供 一 定 的 补 充 但 同 时 鹏 元 也 关 注 到, 受 国 家 房 地 产 调 控 政 策 及 宏 观 经 济 情 况 影 响, 新 光 控 股 未 来 房 地 产 开 发 项 目 的 销 售 情 况 存 在 一 定 的 不 确 定 性 ; 其 他 应 收 款 规 模 较 大, 应 收 对 象 主 要 为 当 地 其 他 民 营 企 业, 且 回 收 时 间 不 确 定, 存 在 一 定 回 收 风 险 ; 因 参 股 公 司 经 营 不 佳, 长 期 股 权 投 资 减 值 准 备 大 幅 增 加, 投 资 收 益 低, 投 资 资 产 质 量 较 差 ; 利 润 增 长 主 要 来 自 公 允 价 值 变 动 收 益, 盈 利 的 稳 定 性 及 质 量 下 降 ; 经 营 性 现 金 流 表 现 欠 佳, 投 资 性 支 出 规 模 较 大, 公 司 主 要 依 靠 外 部 融 资 解 决 资 金 需 求 ; 在 建 房 地 产 项 目 资 金 需 求 较 大, 存 在 一 定 资 金 压 力 ; 有 息 负 债 规 模 较 大, 增 长 较 快, 且 短 期 占 比 较 高, 存 在 较 大 即 期 支 付 压 力 等 风 险 因 素 鹏 元 于 2014 年 6 月 30 日 评 定, 新 光 控 股 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA, 其 提 供 的 保 证 担 保 对 本 期 债 券 的 保 障 程 度 仍 然 较 好 七 或 有 事 项 分 析 截 至 2014 年 末, 公 司 对 外 担 保 金 额 为 30,000 万 元, 占 公 司 净 资 产 的 比 例 为 5.38%, 比 重 较 较 上 年 末 进 一 步 下 降, 且 被 担 保 的 借 款 同 时 具 有 房 产 抵 押, 或 有 负 债 风 险 处 于 可 控 范 围 内 表 21 截 至 2014 年 12 月 31 日 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 方 贷 款 金 融 机 构 担 保 金 额 担 保 到 期 日 浙 江 富 越 控 股 集 团 有 限 公 司 中 诚 信 托 30, 年 9 月 注 : 杭 州 稥 溪 房 地 产 开 发 有 限 公 司 以 其 持 有 的 价 值 为 66,900 万 元 的 杭 州 市 四 湖 区 香 溪 公 寓 25, 平 方 米 的 房 产 提 供 抵 押 担 保 ; 同 时, 祥 源 集 团 控 股 有 限 责 任 公 司 真 爱 集 团 有 限 公 司 新 光 控 股 集 团 有 限 公 司 华 统 集 团 有 限 公 司 浙 江 利 豪 控 股 集 团 有 限 公 司 陈 勇 共 同 为 浙 江 富 越 控 股 集 团 有 限 公 司 提 供 连 带 责 任 保 证 担 保 21

24 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 八 评 级 结 论 2014 年, 公 司 通 过 收 购 取 得 设 计 和 园 林 绿 化 资 质, 建 筑 业 资 质 进 一 步 丰 富, 有 助 于 产 业 链 延 伸 发 展 ; 当 年 建 筑 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 51.74% 公 司 房 地 产 开 发 和 棚 户 区 改 造 业 务 集 中 交 付 部 分 较 多, 实 现 收 入 合 计 亿 元, 同 比 增 长 %, 且 带 动 了 综 合 毛 利 率 小 幅 提 升 ; 目 前 公 司 在 建 项 目 较 多, 未 来 收 入 仍 然 有 一 定 保 障 公 司 电 器 制 造 旅 游 业 农 业 等 业 务 板 块 均 呈 现 平 稳 发 展 的 态 势, 收 入 规 模 稳 中 有 升, 是 营 业 收 入 的 有 益 补 充 且 担 保 方 经 营 较 为 平 稳,2013 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元, 同 比 均 实 现 较 快 增 长, 经 鹏 元 评 定 的 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA, 其 提 供 的 保 证 担 保 对 本 期 债 券 的 保 障 程 度 仍 然 较 好 同 时 我 们 也 关 注 到,2014 年 国 内 房 地 产 市 场 景 气 度 下 滑, 去 库 存 压 力 较 大, 虽 2015 年 以 来 政 策 面 放 宽 而 有 所 回 暖, 但 仍 存 在 较 大 的 不 确 定 性, 可 能 对 公 司 待 售 项 目 产 生 一 定 销 售 风 险 ; 截 至 2014 年 末, 公 司 主 要 在 建 项 目 预 计 总 投 资 合 计 178 亿 元, 尚 需 投 资 亿 元, 存 在 较 大 的 资 金 需 求, 需 关 注 项 目 的 预 售 情 况 和 滚 动 开 发 进 程 2014 年 末, 公 司 资 产 中 存 货 和 投 资 性 房 地 产 占 比 合 计 57.63%, 且 较 大 规 模 的 投 资 性 房 地 产 已 用 于 抵 押 担 保, 对 资 产 流 动 性 有 较 大 影 响 此 外, 公 司 有 息 负 债 合 计 亿 元, 同 比 增 长 44.59%, 在 总 负 债 中 的 占 比 上 升 个 百 分 点, 有 息 负 债 规 模 快 速 上 升, 利 息 负 担 加 重 基 于 上 述 情 况, 鹏 元 将 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 维 持 AA 级, 将 本 期 债 券 信 用 等 级 维 持 AA 级, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 22

25 附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 货 币 资 金 85, , , 应 收 票 据 应 收 账 款 99, , , 预 付 款 项 90, , , 其 他 应 收 款 130, , , 存 货 258, , , 其 他 流 动 资 产 流 动 资 产 合 计 665, , , 可 供 出 售 金 融 资 产 48, 长 期 应 收 款 长 期 股 权 投 资 52, , 投 资 性 房 地 产 442, , , 固 定 资 产 33, , , 在 建 工 程 15, , , 固 定 资 产 清 理 1, , , 生 产 性 生 物 资 产 无 形 资 产 3, , , 长 期 待 摊 费 用 2, 递 延 所 得 税 资 产 3, , , 非 流 动 资 产 合 计 551, , , 资 产 总 计 1,216, ,062, , 短 期 借 款 55, , , 应 付 票 据 71, , , 应 付 账 款 58, , , 预 收 款 项 98, , , 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费 38, , , 应 付 利 息 3, , 其 他 应 付 款 34, , , 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 88, , , 其 他 流 动 负 债 流 动 负 债 合 计 448, , , 长 期 借 款 95, , ,

26 应 付 债 券 59, , 长 期 应 付 款 15, , 递 延 所 得 税 负 债 38, , , 非 流 动 负 债 合 计 209, , , 负 债 合 计 658, , , 实 收 资 本 66, , , 资 本 公 积 19, , 其 他 综 合 收 益 242, , , 盈 余 公 积 5, , , 未 分 配 利 润 163, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 496, , , 少 数 股 东 权 益 60, , , 所 有 者 权 益 合 计 557, , , 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 1,216, ,062, , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 24

27 附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 一 营 业 总 收 入 629, , , 其 中 : 营 业 收 入 629, , , 二 营 业 总 成 本 576, , , 其 中 : 营 业 成 本 505, , , 营 业 税 金 及 附 加 23, , , 销 售 费 用 8, , , 管 理 费 用 19, , , 财 务 费 用 17, , , 资 产 减 值 损 失 , , 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 7, , , 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 5, , 三 营 业 利 润 66, , , 加 : 营 业 外 收 入 19, , 减 : 营 业 外 支 出 四 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 85, , , 减 : 所 得 税 费 用 20, , , 五 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 65, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 57, , , 少 数 股 东 损 益 7, 六 其 他 综 合 收 益 的 税 后 净 额 3, , 归 属 母 公 司 所 有 者 的 其 他 综 合 收 益 的 税 后 净 额 3, , 七 综 合 收 益 总 额 69, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 综 合 收 益 总 额 61, , , 归 属 于 少 数 股 东 的 综 合 收 益 总 额 7, , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 25

28 附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 654, , , 收 到 的 税 费 返 还 2, 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 53, , , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 711, , , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 577, , , 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 12, , , 支 付 的 各 项 税 费 37, , , 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 61, , , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 688, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 22, , , 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 收 回 投 资 收 到 的 现 金 16, , 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 , 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 , 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 16, , , 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 30, , , 投 资 支 付 的 现 金 42, , , 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 73, , , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -56, , , 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 20, , 取 得 借 款 收 到 的 现 金 100, , , 发 行 债 券 收 到 的 现 金 60, 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 3, 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 103, , , 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 44, , , 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 22, , , 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 4, 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 71, , ,

29 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 32, , , 四 汇 率 变 动 对 现 金 及 现 金 等 价 物 的 影 响 五 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 , , 加 : 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 85, , , 六 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 85, , , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 27

30 附 录 三 -2 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 净 利 润 65, , , 加 : 资 产 减 值 准 备 , , 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 3, , 无 形 资 产 摊 销 长 期 待 摊 费 用 摊 销 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 公 允 价 值 变 动 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) -7, , , 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 15, , , 投 资 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) -5, , 递 延 所 得 税 资 产 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) 递 延 所 得 税 负 债 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) 3, , , 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -93, , , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) 12, , , 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) 28, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 22, , , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 28

31 附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 综 合 毛 利 率 19.63% 18.68% 16.64% 期 间 费 用 率 7.20% 7.01% 6.45% 营 业 利 润 率 10.58% 17.50% 7.45% 总 资 产 回 报 率 8.92% 8.02% 3.76% 净 资 产 收 益 率 11.29% 15.53% - 资 产 负 债 率 54.16% 56.36% 61.83% 流 动 比 率 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 105, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 有 息 债 务 /EBITDA 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 29

32 附 录 五 截 至 2014 年 12 月 31 日 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 ( 单 位 : 万 元 ) 公 司 名 称 安 徽 省 交 通 建 设 有 限 责 任 公 司 注 册 资 本 持 股 比 例 44, % 齐 云 山 投 资 集 团 有 限 公 司 30, % 绍 兴 市 祥 源 房 地 产 开 发 有 限 公 司 2,000 90% 房 地 产 开 发 经 营 主 营 业 务 公 路 桥 梁 工 程 公 路 养 护 工 程 机 场 设 施 施 工, 道 路 桥 梁 护 栏 安 装, 市 政 公 用 工 程, 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 ( 二 级 ), 工 程 机 械 房 屋 租 赁 旅 游 开 发 与 投 资 ; 城 市 基 础 设 施 投 资 ; 房 地 产 开 发 与 投 资 ; 不 动 产 租 赁 与 经 营 ; 文 化 娱 乐 设 施 设 备 投 资 ; 休 闲 娱 乐 设 施 ; 投 资 咨 询 ; 水 上 娱 乐 设 施 投 资 祥 源 房 地 产 集 团 有 限 公 司 35, % 房 地 产 开 发 ; 物 业 管 理 ; 建 筑 材 料 销 售 ; 房 屋 租 赁 安 徽 欧 力 电 器 有 限 公 司 5, % 安 徽 欧 力 机 电 有 限 公 司 2, % 祥 源 颍 淮 生 态 文 化 旅 游 区 开 发 有 限 公 司 50, % 祥 源 茶 业 股 份 有 限 公 司 1,000 95% 安 徽 祥 源 旅 游 开 发 有 限 公 司 祥 源 花 世 界 生 态 旅 游 区 开 发 有 限 公 司 湖 北 陨 阳 岛 度 假 区 开 发 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 5, % 50, % 15,000 52% 冷 冻 箱 冷 藏 箱 电 子 酒 柜 及 系 列 小 家 用 电 器 及 其 配 件 电 机 仪 器 仪 表 机 械 模 具 制 造 销 售 ; 商 标 印 制 ; 金 属 表 面 处 理 业 务 家 用 电 器 微 电 机 塑 料 产 品 机 械 冲 压 产 品 汽 车 配 件 ( 除 发 动 机 ) 厨 房 用 品 模 具 仪 器 仪 表 设 计 及 制 造 ; 金 属 表 面 处 理 ; 标 牌 制 作 项 目 投 资 与 资 产 管 理, 房 地 产 开 发 经 营, 旅 游 景 点 开 发 经 营, 基 础 设 施 建 设, 商 业 运 营 管 理, 酒 店 管 理, 水 上 娱 乐 设 施 建 设, 园 林 绿 化, 文 化 艺 术 交 流 咨 询 服 务, 物 业 管 理, 不 动 产 租 赁 与 经 营, 投 资 信 息 咨 询 服 务 ( 不 含 期 货 证 券 保 险 ) 茶 业 研 发 及 销 售 ( 限 食 用 农 产 品 ) 茶 业 深 加 工 产 品 研 发 ; 茶 具 研 发 及 销 售 ; 茶 文 化 策 划 ; 高 科 技 农 业 新 技 术 产 品 研 发 ; 食 品 及 农 业 领 域 内 高 新 技 术 项 目 投 资 ; 旅 游 项 目 投 资 ; 生 物 资 源 开 发 ; 茶 文 化 展 览 服 务 ; 网 络 销 售 系 统 研 发 旅 游 开 发 及 投 资 : 文 化 休 闲 娱 乐 设 施 投 资 管 理 及 信 息 咨 询 ; 房 地 产 销 售 及 租 赁 ; 酒 店 运 营 管 理 ; 旅 游 商 品 开 发 及 销 售 ; 城 市 基 础 设 施 投 资 项 目 投 资 与 资 产 管 理, 房 地 产 开 发 经 营, 旅 游 景 点 开 发 经 营, 基 础 设 施 建 设, 商 业 运 营 管 理, 酒 店 经 营 管 理, 水 上 娱 乐 设 施 建 设, 园 林 绿 化, 文 化 艺 术 交 流 咨 询 服 务, 物 业 服 务, 不 动 产 租 赁 与 经 营, 投 资 信 息 咨 询 服 务, 现 代 农 业 技 术 开 发 研 究 转 让, 花 卉 苗 木 种 植 与 销 售 度 假 区 项 目 开 发 旅 游 度 假 休 闲 ; 酒 店 经 营 设 施 项 目 的 筹 建 ; 物 资 贸 易 ( 仅 限 建 筑 安 装 材 料 ) 30

33 附 录 六 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 固 定 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 固 定 资 产 总 额 + 上 年 固 定 资 产 总 额 )/2] 应 收 账 款 周 转 率 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)] 资 产 运 营 效 率 存 货 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2] 应 付 账 款 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2] 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 期 间 费 用 率 期 间 费 用 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% 管 理 费 用 率 管 理 费 用 / 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% EBIT 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 现 金 流 EBITDA EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 流 动 比 率 速 动 比 率 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 有 息 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 融 资 租 赁 款 短 期 借 款 + 应 付 票 据 +1 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 31

34 附 录 七 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 32