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1 委内瑞拉 中诚信国际主权评级观点 概况数据 F 2017F 人均 GDP( 美元 ) 10,755 12,773 14,184 11,021 6,144 7,857 12,418 实际 GDP 增长率 (%) 评级时间 2016 年 5 月政府债券评级 ( 外币 ) CCC g 评级展望稳定联络人助理分析师唐仁 rtang@ccxi.com.cn 其他联络人张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn 通货膨胀率 (CPI,%) 一般政府财政余额 /GDP (%) 一般政府债务 /GDP(%) 一般政府利息支出 / 政府 收入 (%) 经常账户余额 /GDP(%) 数据来源 :CCXI 主权数据库 基本观点 中诚信国际评定委内瑞拉政府外币债券信用等级为 CCC g, 评级展望为稳定 中诚信国际认为委内瑞拉经济结构单一, 经济发展严重依赖于石油工业 国际原油价格大幅下跌以来, 委内瑞拉经济连年衰退, 财政赤字和政府债务上升, 对外偿付能力急速恶化, 目前已接近破产边缘 中诚信国际同时注意到, 动荡的国内政治局势, 导致委内瑞拉面临一系列经济和财政问题 目前委内瑞拉政府的流动性风险很高 优势 人均收入水平相对较高 ; PDSVA 1 国有化, 政府控制大量外汇 关 注 油价暴跌引发经济崩溃和政治僵局 ; 政府债务比重上升, 外债负担加重 ; 政府财政收入和外汇收入严重依赖石油产业 1 委内瑞拉国家石油公司

2 评级观点 中诚信国际评定委内瑞拉政府外币债券信用等级为 CCC g 从宏观经济实力来看, 委内瑞拉拥有全球最大的石油储备, 庞大的石油资源支撑了其较高的经济规模和人均收入水平 2012 年委内瑞拉超过沙特成为全球已探明石油储量第一大国, 同时是南美第一 世界第五大石油出口国 但委内瑞拉经济结构单一, 经济发展严重依赖于石油工业, 石油占委内瑞拉出口的 95%, 国际油价大幅下跌对委内瑞拉经济发展 人民生活带来了很大压力 同时, 自前总统查韦斯去世后, 委内瑞拉国内政治局势持续动荡, 犯罪率上升 通胀率走高以及食品短缺问题层出不穷 随着国际原油价格下跌, 委内瑞拉经济增长于 2014 年陷入衰退 2015 年经济增速进一步下滑至 -5.7%, 除国有经济部门增长 1.1% 外, 私有经济部门下滑 8.4%, 主要工业部门全面衰退 通胀高企,2015 年高达 180.9%, 成为全球通胀水平最高的国家 货币大幅贬值, 国内物资短缺, 经济 社会秩序受到严重扰乱 2016 年 1 月委内瑞拉宣布进入经济紧急特殊状态, 这一状态已经延长至 7 月份, 并有可能继续延期至 2017 年 从政府财政实力来看,2014 年以前全球油价飙升使委内瑞拉在过去较长时间内保持了适中的财政实力 但近年来委内瑞拉国内石油工业衰落 财政收入来源单一, 叠加 2014 年以来国际原油价格暴跌等因素, 委内瑞拉财政风险上升 2015 年政府财政赤字占 GDP 的 3%, 政府债务占 GDP 比重较 2014 年上涨 13%, 达到 46.7% 尽管债务规模相对合理, 但中诚信国际也注意到, 由于委内瑞拉政府增加预算外支出和借款大多是直接通过中央银行 外部贷款和 PDSVA, 且财政政策及数据透明度不高, 真实的财政水平很难评估 委内瑞拉对外偿付实力很弱 由于经济发展严重失衡, 国际油价下跌使得委内瑞拉对外偿付实力急剧恶化 2015 年委内瑞拉经常账户余额 10 年来首次出现赤字, 约占 GDP 的 -6.7% 同时严格的货币管制导致委内瑞拉外汇储备降至 13 年来最低点, 企业生产活动遭到限制 而委内瑞拉政府预期通过 外汇管理补充系统 (SICAD) 缓解外汇短缺压力的期望似乎无法达成 在高社会福利待遇政策下, 外债负担逐渐加大,2015 年外债占 GDP 比重较 2014 年攀升一倍, 达到 116% 委内瑞拉事件风险敏感性较高, 主要是国内政治局势持续动荡, 政府流动性压力不断增加 4 月份委内瑞拉国家选举委员会向反对党联盟提供了启动罢免马杜罗总统的签名表, 在全国各地征集签名 为了维护局势稳定, 总统马杜罗在全国举行大规模军演 目前巴西 阿根廷 俄罗斯均表示愿意出手调停局势, 将使得委内瑞拉政治局势进一步复杂化 评级展望 中诚信国际对委内瑞拉评级展望为稳定 尽管相对较高的经济规模和较合理的债务结构为委内瑞拉的主权评级产生积极影响, 但该国社会政治动荡 对外偿付实力持续恶化, 使其面临着严峻的通胀压力和经济持续下行的压力 评级上调因素 中诚信国际认为, 如果执政党能够稳定其政权, 短时间内摆脱经济困境, 将有利于该国政府债务等级的调升 评级下调因素 中诚信国际认为, 如果委内瑞拉宏观经济失衡继续加大 国内局势动荡威胁政权的稳定性, 则可能对其政府债务等级产生一定的压力 最新发展 原油减产给委内瑞拉经济雪上加霜 截至 2014 年, 委内瑞拉石油探明储量为 2984 亿桶 ( 约合 409 亿吨 ), 居世界第一位 2016 年初以来委内瑞拉的原油日产量已减少 17 万桶,6 月份该国原油日产量跌至每天 218 万桶, 委内瑞拉的石油产量已处于自 2009 年以来的最低水平 原油出口作为委内瑞拉出口收入的唯一来源, 原油减产对委内瑞拉经济可谓雪上加霜 到今年 10 月委内瑞拉政府需偿还 14 亿美元外债, 而到 11 月还有 28 亿美元债务到期, 原油产量的持续萎缩, 委内瑞拉政府恐难以偿还这些外债 随着经济危机的进一步蔓延,IMF 预计委内瑞拉 2016 年经济增长率进一步下降至 -8% 2

3 目前委内瑞拉危机加深 油价下跌, 经济陷入破产边缘 国内政治局势更加动荡, 委内瑞拉国家选举委员会 8 月 1 日宣布, 启动公投所需的第一阶段程序已经完成 但是启动公投的第二阶段程序尚未提上日程 分析人士认为, 委政局发展目前错综复杂, 执政党和反对党双方的争斗或将更加激烈 3

4 附表 : 信用等级符号及定义 等级符号 含义 AAA g 受评对象的经济 财政实力极强, 融资渠道畅通, 基本不受不利环境的影响, 违约风险极低 AA g 受评对象的经济 财政实力很强, 事件风险敏感性很低, 中期内没有重大清偿问题, 违约风险很低 A g 受评对象的经济 财政实力较强, 事件风险敏感性较低, 中期内没有重大清偿问题, 违约风险较低 BBB g 受评对象的经济 财政实力一般, 不利环境在短期内不会影响债务的清偿, 违约风险一般 BB g 受评对象的经济 财政实力较弱, 目前没有明显的清偿问题和切实的调整能力, 违约风险较高 B g 受评对象在不利环境的影响下, 很有可能违约和 / 或支付意愿出现重大问题, 违约风险很高 CCC g 受评对象在不利环境的影响下, 极有可能违约和 / 或支付意愿出现重大问题, 违约风险极高 CC g 受评对象在不利环境的影响下, 基本不能保证偿还债务 C g 受评对象在不利环境的影响下, 无法偿还债务 注 : 除 AAA g 级,CCC g 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 4

5 中诚信国际信用评级有限公司和 / 或其被许可人版权所有 本文件包含的所有信息受法律保护, 未经中诚信国际事先书面许可, 任何人不得复制 拷贝 重构 转让 传播 转售或进一步扩散, 或为上述目的存储本文件包含的信息 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠 准确的渠道获得, 因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准 特别地, 中诚信国际对于其准确性 及时性 完整性 针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 在任何情况下, 中诚信国际不对任何人或任何实体就 a) 中诚信国际或其董事 经理 雇员 代理人获取 收集 编辑 分析 翻译 交流 发表 提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误 意外事件或其他情形引起的 或与上述错误 意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害, 或 b) 即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性, 任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任 本文件所包含信息组成部分中信用级别 报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买 出售 持有任何证券的建议 中诚信国际对上述信用级别 意见或信息的准确性 及时性 完整性 针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保 信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素 相应地, 投资者购买 持有 出售证券时应该对每一只证券 每一个发行人 保证人 信用支持人作出自己的研究和评估 穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际信用评级有限公司 ( 穆迪投资者服务公司成员 ) 地址 : 北京市复兴门内大街 156 号北京招商国际金融中心 D 座 7 层邮编 : 电话 :(+8610) 传真 :(+8610) 网址 : CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD An Affiliate of Moody s Investors Service ADD: 7 TH Floor, Tower D. Beijing Merchants International Finance Center No.156,Fuxingmennei Avenue,Beijing,PRC TEL:(+8610) FAX:(+8610) SITE:

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