部门 : 化工撰写 : 褚志武时间 :2016-6-30 沥青 : 消费旺季即将来临期价或将震荡上行 沥青市场下半年半年报 沥青产量整体持稳, 地炼企业库存继续下降, 将提振现货价格走高, 进一步拉高期价 同时, 进入下半年后, 由于各级政府加大道路投资建设, 沥青需求将逐步回升, 将支撑期价上行, 因此沥 青期价将震荡上行,1609 合约运行区间大致为 1900 2400 元 / 吨 一 基本面分析 1 原油价格与沥青走势分析 原油是沥青的上游原料, 两者价格之间存在较强的相关性, 所以国际原油对沥青价格存在一定 的影响 近期影响国际原油价格的因素众多, 从基本面来看 :1 加拿大森林火灾迫使油田减产, 预计减产至少 100 万桶 / 天 目前来看, 产量恢复有可能继续延迟 2 尼日利亚政局动荡, 致使国内原 油产量出现下滑 据 Energy Aspects 最新数据显示, 尼日利亚产量目前在 100 万桶 / 天 而该国之前的 产量通常为 220 万桶 / 天 产量创 22 年新低 3 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 公布的数据 显示, 截至 6 月 19 日当周, 美国活跃钻机数降至 337 座 近一年来, 美国钻井平台总数减少了 433 个, 降幅达到 50%, 美国原油产量连续 7 个月下降 加之, 上半年加拿大大火, 尼日利亚以及利比亚局势动荡等供应中断情况缓解供应过剩压力 ; 鉴于闲置产能下降, 下半年伊拉克及委内瑞拉供应中断风 险上升, 原油的供应或将继续下滑, 对国际油价构成明显的支撑 需求方面, 国际能源署 (IEA) 在月报中将 2016 年全球原油需求增幅从 116 万桶 / 日上调至 120 万桶 / 日, 需求也将从汽油消费增长中受益 月报还称, 由于印度和其他新兴市场国家的强劲需求, 今年上半年国际原油市场供应盈余可能会少于先前的预期 同时, 美国夏季出行高峰到来, 原油需求有望环比提升 150-180 万桶 / 日, 原油市场季度供需关系趋于改善 加之, 中国进口量大幅增加,4 月中国原油进口量保持在 3260 万吨,5 月份中国进口原油 3224 万吨,2016 年 1-5 个月的总进口量 同比激增 16.5%, 期内国内产量则下跌 2.7% 5 月我国原油进口单价上升到每吨 1884.6 元, 为年内 最高水平, 比 4 月均价上涨 8.2% 进入下半年, 中国的原油进口仍将保持增加态势, 原油的需求将 继续回升, 油价仍将继续上行 综合来看, 下半年原油供应下滑, 而新兴国家的需求强劲, 原油价格有望在高位运行, 带动沥青期价构成支撑
2 现货供应分析 上半年, 沥青现货市场价格整体呈现震荡上行态势 ; 截至 6 月 29 日, 东北地区报价维持在 1950 元 / 吨, 较年初上涨 350 元 / 吨 ; 华东地区报价 1750 元 / 吨, 较年初上涨 200 元 / 吨 ; 华北地区报价 1850 元 / 吨, 较年初上涨 250 元 / 吨 ; 华南地区报 1700 元 / 吨, 较年初上涨 200 元 / 吨 ; 山东地区报 1750 元 / 吨, 较年初上涨 200 元 / 吨 ; 西北地区报 2200 元 / 吨, 较年初上涨 250 元 / 吨 进入下半年, 下游道路投资提速, 下游需求将持续回暖, 对沥青的现货构成支撑走强, 提振现货价格走强, 进一 步提振期价上行
从装置开工方面来看 : 目前沥青装置开工率为 65%, 较上月下降 8 个百分点 西北开工率上涨 13%, 本月塔河石化满负荷生产, 西北开工率上涨 东北开工率下降 41% 至 41% 盘锦北方 中海油 营口全场检修, 辽河石化两套装置检修, 仅剩一套装置正常生产, 东北开工率大降 华北山东开工率上涨 8% 至 80% 中油秦皇岛沥青日产量恢复到 1700 吨左右, 滨阳燃化沥青恢复生产, 华北山东开 工率上涨, 其他炼厂沥青均正常生产 长三角开工率下降 14% 至 56% 中海沥青泰州全场检修, 长 三角开工率下降 华南开工率小涨 1% 至 77% 区内主力炼厂沥青生产稳定, 中石化开工率小涨 从 沥青的季节性因素来看, 上半年装置开工率一般会上行, 下半年装置开工率呈现下行态势 预计下 半年, 随着装置开工率的下降, 沥青的供应呈现下降趋势, 将提振现货价格走高 据统计局报告显示, 2016 年 1-4 产量累计值 1075.66 万吨, 同比增幅 13.10%, 其中 2016 年 4 月产量 268.00 万吨, 同比增加 3.80% 2016 年 1-4 月份累计进口量 186.11 万吨, 其中 4 月进口量为
53.01 万吨 第一季度, 因两会的召开以及供给侧改革的逐步深入 同时, 财政政策和货币政策刺激 加码, 提振沥青期价一路走高 进入下半年后, 由于各级政府加大道路投资建设, 沥青需求将逐步 回升, 将对沥青现货价格有一定的提振, 预计后市期价将稳步上行 3 沥青库存方面 沥青库存方面, 沥青地炼企业库存较上月整体呈现小幅上涨的态势 截止 5 月 31 日, 东北地区地炼企业库存 45061 吨, 较上月减少 394 吨 ; 华北地区地炼企业库存 9426 吨, 较上月减少 602 吨 ; 山东地区地炼企业库存 71902 吨, 较上月减少 2996 吨 二季度, 因南方梅雨季节来临, 致使下游道 路建设受阻, 导致沥青地炼企业库存在 4 月份出现了小幅增加 进入下半年以后, 南方梅雨季节即
将过去, 前期受阻的道路建设重新开工, 沥青的消费回归正常, 企业库存将重新步入下行通道, 对 沥青期价构成明显的支撑 4 下游公路建设分析 石油沥青的消费主要在公路 市政 机场及建筑防水等领域, 其中公路建设是拉动沥青消费量 增长的主要力量 国家统计局数据显示 :2016 年 5 月份, 全国公路建设总投资 4893.86 亿, 同比增 加 6.40%; 其中西部地区占 51%, 投资额为 2477.45 亿元, 同比增加 10.73%; 中部占 21%, 投资额 1035.17 亿元, 同比减少 8.16%; 东部占 28%, 投资额 1381.24 亿元, 同比增加 11.64% 由于各级政 府大幅增加道路投资建设资金, 沥青需求将进一步增加, 将对沥青现货价格构成明显的支撑, 进一 步拉升期价, 预计下半年期价将稳步上行
二 后市展望 ( 一 ) 技术分析沥青期价 6 月中旬从 1812 元 / 吨一路上涨至年 2169 元 / 吨, 连续突破 5 周 10 周及 20 周均线压 力, 目前期价已经突破下行通道的上轨 结合周期性和季节性因素来看, 进入下半年后, 沥青因需 求回升, 期价都出现大幅上涨 随着期价突破上轨压力位后, 预计期价重心将不断上移 ( 二 ) 观点总结 供需方面, 对于原油方面, 因加拿大山林野火导致油砂产量大幅减少, 且尼日利亚产量跌至 20 年来最低, 短期原油的供应将继续下滑 加之, 国际能源署 (IEA) 在月报中将 2016 年全球原油需求 增幅从 116 万桶 / 日上调至 120 万桶 / 日, 原油的需求将继续回升, 短期油价仍将继续上行 产销方面, 沥青装置开工率整体下降, 供应有望进一步下滑, 随着下游需求回升, 对现货价格构成支撑 库存 方面, 进入下半年以后, 南方梅雨季节即将过去, 前期受阻的道路建设重新开工, 沥青的消费回归 正常, 企业库存将重新步入下行通道 下游需求方面, 下游的道路投资继续增加, 将提振沥青现货 价格, 预计期价将会继续走高 整体上, 国际原油价格涨势确立, 对沥青成本支撑明显 加之, 沥 青开工率下滑, 致使产量小幅下滑, 将提振现货价格走高, 进一步拉高期价 同时, 由于各级政府加大道路投资建设, 沥青需求将逐步回升, 将支撑期价上行, 因此下半年沥青期价将震荡上行, 建 议逢低做多,1609 合约运行区间大致为 1900 2400 元 / 吨 三 操作策略 ( 一 ) 短线策略 (1-2 个月 ) 沥青 1606 合约在 6 月份运行区间大致为 1812-2080 元 / 吨 从基本面来看, 地炼企业库存从年
初连续下降, 对现货价格构成支撑, 进而带动期价上行 技术上看, 技术面上, 沥青 1606 合约短线 上方关注 2250 整数关口附近压力, 下方考验 1950 整数关口支撑, 预计后市维持在 1950-2250 区间 震荡, 建议投资者可在 1950-2250 区间逢低做多 ( 二 ) 中线策略 (3 6 个月 ) 基本面来看, 下半年以后, 由于各级政府加大道路投资建设, 沥青需求将逐步回升 随着两会政策的落实以及供给侧改革的逐步深入, 将对沥青现货价格有一定的提振, 带动期价震荡上行 技术面上, 沥青 1609 合约中期上方关注 2400 元 / 吨整数关口压力, 下方考验 1900 元 / 吨整数关口支撑, 预计后市维持在 1900-2400 元 / 吨区间震荡, 建议投资者可在 1900-2400 元 / 吨区间逢低做多 ( 三 ) 期现套利
根据切比雪夫不等式原理, 沥青期限价差有高于 70%-80% 的概率位于 -600 600 元 / 吨之间 从图中可知目前沥青的期现价差为 86 元 / 吨, 价差出现明显的偏离 预计后市价差的绝对值将逐步收 窄 ( 目前现货表现仍然比较弱势, 可小仓位参与 ) 建议卖沥青 1609 合约, 同时买入现货 跨期套利 : 由于在政府道路建设投资支出在上半年一般占全年的 60% 以上, 对沥青的需求量将大幅增加 目前来看, 沥青 1609 合约和 1612 合约价差过大, 预计后市价差将逐步修复 因此建议 多沥青 1609 合约空 1612 合约 ( 四 ) 企业套保沥青企业检修装置将逐步开工, 负荷有望逐步提高, 但因进下游需求提振表现为小幅拉涨 因此, 建议沥青的生产企业暂且观望 ; 贸易企业如果有较多库存的话, 也暂且观望 ; 消费企业因现货将走高, 暂可买入套保, 或者参与期转现 风险防范 1 原油价格重挫 2 沥青装置负荷减少 3 现货供应大增或大减 4 下游需求大增或大减
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