一原油及沥青期货走势回顾 9 月初以来, 国际油价整体呈现窄幅区间震荡走势,WTI 原油基本维持在美元之间盘整,Brent 原油基本维持在美元之间盘整, 整体波动幅度不大, 但 Brent 原油整体表现弱于 WTI 原油, 同时两地原油价差也有所收窄, 最低收窄至 2

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范籍
5 years ago
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1 原油石油沥青期货原油期货月报 10 月月报 z 方正中期研究院能源化工组观点 : 原油沥青难改低位震荡格局研究员 : 隋晓影执业编号 :F 投资咨询号 :Z suixiaoying@foundersc.com 电话 : 要点 : 1. 尽管美联储承认了劳动力市场的持续改善, 但近期海外经济和金融市场的动荡增加短期内通胀下行的可能性, 因此继续选择按兵不动但联储多数官员认为年内将有一次加息,12 月份加息的概率相对较大 2. 美国原油产量也在今年 6 月份达到日均 960 万桶的峰值水平后出现大幅度下降, 截止 9 月 18 日当周, 美国原油产量降至日均万桶, 创近 9 个月以来新低 3. 金九银十的沥青传统消费旺季来临, 道路施工进入集中供货期, 沥青需求出现阶段性高峰但由于今年整体经济形势不景气以及下游资金偏紧, 导致今年大型的道路施工项目开工较往年偏少, 因此对沥青的需求也相对有限, 下游多以按需采购, 炼厂推涨动力不足后市展望与操作策略 : 综合来看, 美联储加息预期不断增强令美元指数维持高位, 油价受到一定压制同时原油现货市场目前仍是供给过剩局面,OPEC 维持高产美国消费旺季结束均令油价承压, 但美国原油产量在今年 6 月份出现拐点, 同时基金看空情绪较前期也出现缓和虽然近期市场出现些许利好, 但市场供需矛盾短时间内难有较大改观, 目前市场仍处于再平衡过程中, 在此背景下, 油价难改低位运行态势沥青方面, 虽然 9 10 月份是沥青的消费旺季, 部分道路工程进入沥青供货期, 沥青需求出现一波小高峰, 但由于今年经济形势不佳以及下游资金偏紧, 使得今年工程开工较往年偏弱, 今年旺季行情难以出现, 沥青价格缺乏上涨动力在上游原油价格持续低位以及沥青现货市场低迷的双重压力下, 沥青期价未来难改低位震荡格局请务必阅读最后重要事项

一原油及沥青期货走势回顾 9 月初以来, 国际油价整体呈现窄幅区间震荡走势,WTI 原油基本维持在 43-48 美元之间盘整,Brent 原油基本维持在 47-51 美元之间盘整, 整体波动幅度不大, 但 Brent

2 一原油及沥青期货走势回顾 9 月初以来, 国际油价整体呈现窄幅区间震荡走势,WTI 原油基本维持在美元之间盘整,Brent 原油基本维持在美元之间盘整, 整体波动幅度不大, 但 Brent 原油整体表现弱于 WTI 原油, 同时两地原油价差也有所收窄, 最低收窄至 2 美元左右图 1:WTI 与 Brent 油价走势及价差资料来源 :Bloomberg, 方正中期研究院图 2:OPEC 一揽子石油价格

3 资料来源 :Bloomberg, 方正中期研究院 9 月国内沥青价格基本以盘整为主, 个别炼厂小幅下调价格中石化及中海油部分炼厂开单价下调 50 元 / 吨左右, 但对市场主流成交价影响不大截止 9 月 30 日, 华东地区沥青主流成交价格在元 / 吨, 华南地区在元 / 吨之间, 东北地区在元 / 吨之间, 华北地区在元 / 吨之间而沥青主力 1512 合约基本维持窄幅区间震荡, 震荡区间在元 / 吨之间, 成交一度破百万, 持仓破 10 万图 3: 沥青现货市场价格 ( 截止 9 月 30 日, 单位 : 元 / 吨 )

资料来源 : 卓创资讯, 方正中期研究院图 4: 沥青现货期货主力合约走势图资料来源 : 文华财经, 方正中期研究院二宏观方面美联储 9 月议息会议仍未宣布加息, 也基本符合市场此前的预期至今年 3 月份议息会议以来, 美联储对于首次加息始终坚持两个条件 : 一是劳动力市场进一步改善, 二是通胀达到 2% 以上从 9 月份的会议声明来看, 尽管美联储承认了劳动力市场的持续改善,

4 资料来源 : 卓创资讯, 方正中期研究院图 4: 沥青现货期货主力合约走势图资料来源 : 文华财经, 方正中期研究院二宏观方面美联储 9 月议息会议仍未宣布加息, 也基本符合市场此前的预期至今年 3 月份议息会议以来, 美联储对于首次加息始终坚持两个条件 : 一是劳动力市场进一步改善, 二是通胀达到 2% 以上从 9 月份的会议声明来看, 尽管美联储承认了劳动力市场的持续改善, 但近期海外经济和金融市场的动荡增加短期内通胀下行的可能性, 因此继续选择按兵不动但联储多数官员认为年内将有一次加息,12 月份加息的概率相对较大而今年以来在美联储加息预期不断增强的背景下, 美元指数整体维持高位, 这也对油价形成一定压制但我们认为在美联储加息的靴子落地后, 美元指数恐出现回跌, 届时会对油价带来支撑此外, 瑞士嘉能可债务问题恶化引发连锁反应, 也给未来包括原油在内的大宗商品带来进一步下跌的压力三基本面因素分析 ( 一 ) 原油基本面因素分析 1. 美油原油近 6 年来首现下降

今年以来, 随着油价的持续下跌, 使得成本相对较高的美国页岩油产量出现下滑, 根据美国能源署的数据, 美国 7 大主要的页岩油产区在近几个月均出现不同程度的产量下降与此同时, 美国原油产量也在今年 6 月份达到日均 960 万桶的峰值水平后出现大幅度下降, 截止 9 月 18 日当周, 美国原油产量降至日均 913.

5 今年以来, 随着油价的持续下跌, 使得成本相对较高的美国页岩油产量出现下滑, 根据美国能源署的数据, 美国 7 大主要的页岩油产区在近几个月均出现不同程度的产量下降与此同时, 美国原油产量也在今年 6 月份达到日均 960 万桶的峰值水平后出现大幅度下降, 截止 9 月 18 日当周, 美国原油产量降至日均万桶, 创近 9 个月以来新低而另一项数据也在印证美国原油生产的下降, 即美国在线石油钻井数量在 9 月 25 日当周已降至 640 座, 较去年 10 月份的峰值水平已下降的 50% 以上根据国际机构的预估, 在未来很长时间内美国原油产量都将保持下滑态势, 知道明年年底才能恢复增长图 5: 美国原油产量与在线钻井数量对比数据来源 :Bloomberg, 方正中期研究院 2. 美消费旺季结束库存将季节性增长进入 9 月份, 美国夏季传统消费旺季结束, 汽油消费量随着驾车出行量的下降而减少, 炼厂也将进入集中检修期, 炼厂开工率将出现下降, 原油加工量也将减少与此同时, 美国原油库存将出现季节性增长, 虽然近期公布的美国原油库存有所下降, 但往年这一时期美国原油库存都难逃增长, 而在市场整体供给充裕以及需求相对不足的背景下, 未来市场过剩压力或将进一步加大图 6: 美国油品总需求及周变化

6 资料来源 :Bloomberg, 方正中期研究院图 7: 美国 WTI 油价走势与原油库存对比资料来源 :Bloomberg 方正中期研究院 3.OPEC 仍维持高产今年以来, 以沙特伊拉克为代表的 OPEC 成员国在积极增加原油产量,8 月份 OPEC 原油产量将达到日均 3154 万桶, 较 7 月份有所回落, 但仍位于近 3 年来的最高水平, 沙特伊朗等产油大国原

油产量维持稳定, 伊拉克原油产量出现大幅下降, 主要由于部分输油管道暂停输送 OPEC 作为石油输出国组织, 有稳定石油市场的职责, 然而油价在 1 年多的时间里从 100 多美元跌至不到 40 美元,OPEC 无任何减产计划仍在积极增产, 一方面为抢占被美国页岩油挤压的市场份额, 另一方面 OPEC 有较低的产油成本作为基础据悉, 沙特的原油生产成本在 10 美元 / 桶左右,

7 油产量维持稳定, 伊拉克原油产量出现大幅下降, 主要由于部分输油管道暂停输送 OPEC 作为石油输出国组织, 有稳定石油市场的职责, 然而油价在 1 年多的时间里从 100 多美元跌至不到 40 美元,OPEC 无任何减产计划仍在积极增产, 一方面为抢占被美国页岩油挤压的市场份额, 另一方面 OPEC 有较低的产油成本作为基础据悉, 沙特的原油生产成本在 10 美元 / 桶左右, 俄罗斯的成本更低, 而美国页岩油的生产成本相对较高, 各页岩油产区生产成本大概在美元之间, 虽然随着油价的下跌, 一些高成本的油井已被迫停产, 且运行的油井不断通过技术革新降低生产成本以适应低油价, 但大多数页岩油产区难以承受低油价之痛, 远不及 OPEC 产油国对低油价的承受能力然而当油价越来越逼近产油国的成本线时, 减产的呼声也会越来越高图 8:OPEC 成员国月度石油供应量数据来源 :Bloomberg, 方正中期研究院图 9:OPEC 剩余产能与 Brent 油价走势对比

8 数据来源 :Bloomberg, 方正中期研究院 ( 二 ) 沥青基本面因素分析 1.9 月份沥青现货价格稳中走跌跌幅收窄虽然 9 月份已进入到沥青的消费旺季, 但受市场整体供应过剩影响,9 月份国内沥青现货市场价格仍在继续走跌, 但跌幅收窄中石化及中海油部分炼厂开单价下调 50 元 / 吨左右, 但对市场主流成交价影响不大, 市场整体以盘整为主截止 9 月 30 日, 华东地区沥青主流成交价格在元 / 吨, 华南地区在元 / 吨之间, 东北地区在元 / 吨之间, 华北地区在元 / 吨之间由于今年市场呈现旺季不旺行情, 因此未来沥青现货价格难有起色, 整体上涨动力不足 2. 炼厂维持高开工率供应充裕 9 月份, 国内沥青炼厂装置开工率依然居高不下, 基本保持在 60% 以上, 最高突破 70%, 主力炼厂均保持正常生产, 导致国内沥青资源供应量大幅增加在月底由于焦化需求好转, 部分山东地炼装置转产渣油, 使得该地区供应有所下降, 但其他地区主力炼厂均正常生产, 维持高开工负荷, 与需求相比, 市场整体供应依然非常充裕预计 10 月份开工率依然将保持在 70% 左右的高位, 资源供应保持充裕 3. 旺季不旺需求相对有限

金九银十的沥青传统消费旺季来临, 道路施工进入集中供货期, 沥青需求出现阶段性高峰目前东北和西北地区道路项目已处于收尾阶段, 其他地区公路项目正处于施工高峰期, 炼厂出货持续好转, 库存水平稳步下降 10 月份北方进入赶工期, 南方刚性需求稳步释放, 沥青价格将得到一定支持但由于今年整体经济形势不景气以及下游资金偏紧, 导致今年大型的道路施工项目开工较往年偏少, 因此对沥青的需求也相对有限,

9 金九银十的沥青传统消费旺季来临, 道路施工进入集中供货期, 沥青需求出现阶段性高峰目前东北和西北地区道路项目已处于收尾阶段, 其他地区公路项目正处于施工高峰期, 炼厂出货持续好转, 库存水平稳步下降 10 月份北方进入赶工期, 南方刚性需求稳步释放, 沥青价格将得到一定支持但由于今年整体经济形势不景气以及下游资金偏紧, 导致今年大型的道路施工项目开工较往年偏少, 因此对沥青的需求也相对有限, 下游多以按需采购, 炼厂推涨动力不足四基金做空情绪减弱美国商品期货管理委员会最新统计数据显示, 截止 9 月 22 日当周, 基金在 WTI 原油期货中上的总持仓量为万手, 较前几周有所下降, 净多头持仓量为 25.9 万手, 连续五周在增加, 一改此前连续下降的趋势, 而多头持仓和空头持仓在近期也分别呈现增长和下降的趋势从持仓情况来看, 基金目前的看空情绪较前期有所减弱, 多空仓位出现调整, 但变动幅度不大图 10:WTI 原油与投机基金持仓对比数据来源 :Wind, 方正中期研究院五后市展望与操作策略美联储加息预期不断增强令美元指数维持高位, 油价受到一定压制同时原油现货市场目前仍是供给过剩局面,OPEC 维持高产美国消费旺季结束均令油价承压, 但值得关注的是美国原油产量在今年 6 月份

10 出现拐点, 在近 4 个月时间里日均产量下降了 50 万桶, 同时基金看空情绪较前期也出现缓和, 净多头持仓连续 5 周增加虽然近期市场出现些许利好, 但市场供需矛盾短时间内难有较大改观, 目前市场仍处于再平衡过程中, 在此背景下, 油价难改低位运行态势沥青方面, 国际油价维持低位从成本端打压沥青价格, 同时沥青现货市场依然是供给过剩局面, 国内炼厂开工维持较高水平, 市场资源供应量持续增加, 虽然 9 10 月份是沥青的消费旺季, 部分道路工程进入沥青供货期, 沥青需求出现一波小高峰, 但由于今年经济形势不佳以及下游资金偏紧, 使得今年工程开工较往年偏弱, 今年旺季行情难以出现, 沥青价格缺乏上涨动力在上游原油价格持续低位以及沥青现货市场低迷的双重压力下, 沥青期价未来难改低位震荡格局

11 方正金融, 正在你身边重要事项 : 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用方正中期研究院力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据本报告未经方正中期研究院许可, 不得转给其他人员, 且任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权归方正中期所有联系方式 : 方正中期期货研究院地址 : 北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层电话 : 传真 :

一原油及沥青期货走势回顾 5 月份, 国际油价整体呈现窄幅震荡走势,WTI 原油大部分时间维持在美元之间窄幅震荡,Brent 原油在美元之间波动, 而在月初, 欧美原油均升至年内新高, 同时 5 月份两地原油价差基本维持在 6 美元附近图 1:WTI 与 Brent

一原油及沥青期货走势回顾 5 月份, 国际油价整体呈现窄幅震荡走势,WTI 原油大部分时间维持在美元之间窄幅震荡,Brent 原油在美元之间波动, 而在月初, 欧美原油均升至年内新高, 同时 5 月份两地原油价差基本维持在 6 美元附近图 1:WTI 与 Brent 原油石油沥青期货原油期货月报 6 月月报 z 方正中期研究院能源化工组观点 : 原油沥青维持低位区间震荡研究员 : 隋晓影执业编号 :F0284756 投资咨询号 :Z0010956 Email:suixiaoying@foundersc.com 电话 :010-68578690 要点 : 1. 当前的情况来看, 美联储 6 月加息的可能性很小, 对于加息时间点仍需看美国经济状况, 在此背景下,