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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 原油承压回调沥青区间震荡 摘要 : 原油 : OPEC 增产预期叠加贸易冲突打压市场情绪 美国原油产量与钻井数保持增长 美国 EIA 原油与汽油库存增加 原油非商业净多持仓连降 7 周 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 : 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 218 年 6 月 11 日 上周原油价格弱势震荡 G7 峰会使得多国贸易冲突再度加剧打压市场情绪, 同时沙特与俄罗斯增产预期进一步施压油价 ; 而美国方面在原油产量持续攀升和净进口增加的背景下, 库存回升进一步加大了原油的下行压力 ; 此外,WTI 非商业净多持仓连续 7 周下降, 表明市场做多情绪持续下降 综合看, 利空共振, 预计本周原油或将呈现震荡偏弱走势 策略 :SC189 在 元 / 桶区间逢高做空, 有效突破 485 元 / 桶止损 沥青 : 原油价格承压下跌, 削弱沥青成本支撑 华北山东地区开工下降, 沥青资源供应趋紧 雨水天气抑制下游终端需求 原油价格下跌削弱沥青成本支撑, 且市场对于高价沥青接 货意愿降低, 加上下游终端需求回升较慢, 使得沥青上方压力 仍存, 但目前国内沥青资源供应仍在低位又对沥青有所支撑 综合看, 多空并存, 预计本周沥青维持区间震荡运行 策略 :bu1812 在 元 / 吨区间操作, 有效突破区间止损

2 目录 一 行情回顾 原油行情回顾 沥青行情回顾... 3 二 原油价格分析 OPEC 增产预期叠加贸易冲突施压油价 美国原油产量与钻井数保持增长 美国夏季出行提振原油需求 美国原油净进口增加带动库存上升 原油加工利润持续改善 技术分析... 7 三 沥青价格分析 供需形式分析 沥青供应 沥青需求 沥青利润... 1 四 价差走势 五 行情展望与投资策略

3 图表目录 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 )... 4 图 4:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 )... 5 图 5:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 )... 5 图 6:DOE 产量 ( 千桶 / 日 )... 6 图 7: 美国油井钻机数量 ( 座 )... 6 图 8: 美国炼厂开工率 (%)... 6 图 9: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 )... 6 图 1:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 )... 7 图 11: 库欣商业原油库存 ( 千桶 )... 7 图 12: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )... 7 图 13: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 )... 8 图 14: 基金对期货和期权持仓量 ( 手 )... 8 图 15: 非商业持仓 ( 手 )... 8 图 16: 沥青开工率 (%)... 9 图 17: 沥青炼厂库存 (%)... 1 图 18: 沥青期货库存 ( 吨 )... 1 图 19: 交通固定资产投资 ( 万元 )... 1 图 2: 沥青表观消费量 ( 万吨 )... 1 图 21: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )...11 图 22:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 23:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 24: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 25:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 26:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 27:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 28: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 29: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 ) 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )( )... 3 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 ( )... 4 表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 )... 5 表 4: 近期沥青装置检修及转产情况... 9 表 5: 原油沥青价差

4 一 行情回顾 1 原油行情回顾 上周 (6 月 1 日 -6 月 8 日 ) 原油价格弱势震荡 期货端,Brent 主力合约下跌.37 美元 / 桶至 美元 / 桶, 跌幅.48%,WTI 主力合约下跌.15 美元 / 桶至 美元 / 桶, 跌幅.23%; 现货方面, 英国布伦特 Dtd 上涨.65 美元 / 桶至 美元 / 桶,WTI 上涨.14 美元 / 桶至 美元 / 桶 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )( ) 6 月 8 日 6 月 1 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) % 英国布伦特 Dtd % OPEC 一揽子原油价格 % 原油 ( 阿联酋迪拜 ): 环太平洋 % 原油 ( 阿曼 ): 环太平洋 % 沥青行情回顾 上周 (6 月 1 日 -6 月 8 日 ) 沥青在供应趋紧的背景下, 整体呈现震荡偏强走势 期货端, 沥青主力合约上 涨 32 元 / 吨至 3192 元 / 吨, 涨幅 1.1%; 现货方面, 华东地区市场均价上涨 18 元 / 吨至 33 元 / 吨 ; 山东地区价 格上涨 1 元 / 吨至 33 元 / 吨 ; 华南地区价格上涨 1 元 / 吨至 321 元 / 吨 3

5 图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 ( ) 6 月 8 日 6 月 1 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 华东地区 % 山东地区 % 33 1 东北地区 % 33 西北地区 % 35 5 华北地区 % 31 5 华南地区 % 西南地区 % FOB 新加坡 % 375 FOB 泰国 % 37 FOB 韩国 % 45 2 二 原油价格分析 1 OPEC 增产预期叠加贸易冲突施压油价 国际文传电讯社报道, 俄罗斯 6 月首周增加原油产量至 111 万桶 / 日, 高于减产协议产量目标 195 万桶 / 日, 并且此前俄罗斯能源部长与沙特石油部长暗示 6 月会讨论放松减产约束, 同时在美国持续施压沙特给原油市场降温的背景下, 原油增产预期持续升温 6 月 9 日七国集团 (G7) 发表联合声明, 但随后特朗普要求美国代表不在 G7 联合公报上签名 鉴于美国 和 G7 其他国家之间剑拔弩张的关系, 使得多国贸易摩擦加剧, 一定程度上打压市场情绪 综合看,OPEC 增产 4

6 预期持续升温叠加全球贸易摩擦加剧, 将在一定程度上加大油价的下行压力 表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 ) 产量目 12 月产量 ( 超出目 1 月产量 ( 超出目 2 月产量 ( 超出目 3 月产量 ( 超出目 4 月产量 ( 超出目 标 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 阿尔及利 (-2) 129(-1) 131(-8) 984(-55) 997(-42) 安哥拉 (-4) 1615(-58) 1613(-6) 1524(-149) 1515(-158) 厄瓜多尔 (4) 523(1) 52(-2) 518(-4) 52(-2) 印尼 伊朗 (32) 3829(32) 3813(16) 3814(17) 3823(26) 伊拉克 (54) 4435(84) 4425(74) 4426(75) 4429(78) 科威特 (-7) 277() 272(-5) 274(-3) 275(-2) 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 (-24) 596(-22) 62(-16) 66(-12) 59(-28) 沙特阿拉 (-14) 9977(-81) 9982(-76) 9934(-124) 9959(-99) 阿联酋 (4) 2864(-1) 2827(-47) 2864(-1) 2872(-2) 委内瑞拉 (-227) 16(-372) 1548(-424) 1488(-484) 1436(-536) OPEC (-346) (-436) (-548) (-749) (-765) 图 4:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 ) 图 5:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 ) 欧佩克产量环比增速同比增速 5, 11, ,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 阿尔及利亚安哥拉厄瓜多尔印度尼西亚伊朗伊斯兰共和国 伊拉克科威特利比亚尼日利亚阿联酋 卡塔尔沙特阿拉伯 ( 右轴 ) 委内瑞拉 2 美国原油产量与钻井数保持增长 EIA 数据显示, 截止 6 月 1 日当周, 美国国内原油产量增加 3.1 万桶至 18 万桶 / 日, 连续 15 周录得增长 后继续创出新高 贝克休斯数据显示, 截至 6 月 8 日当周, 美国石油活跃钻井数环比增加 1 座至 862 座, 去年 5

7 同期为 741 座 整体看, 美国原油产量持续增加, 同时钻井数也保持增长趋势将继续施压油价 图 6:DOE 产量 ( 千桶 / 日 ) 图 7: 美国油井钻机数量 ( 座 ) 11, 美国原油产量同比增速 ( 右轴 ).2 18 环比增加 ( 右轴 ) 美国钻机数量 ( 座 ) 4 1,5 1, , , 8, , 美国夏季出行提振原油需求 EIA 数据显示, 截至 6 月 1 日当周, 美国原油加工量环比增加 27.1 万桶 / 日至 万桶 / 日, 同时美国炼油厂开工率环比增加 1.5 个百分点至 95.4%, 开工率创 218 年以来最高水平 综合看, 美国夏季出行高峰的到来将在一定程度上提振原油需求, 从而对油价形成一定支撑 图 8: 美国炼厂开工率 (%) 图 9: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 ) 环比增减 ( 右轴 ) 美国原油需求 美国原油净进口增加带动库存上升 EIA 数据显示, 截至 6 月 1 日当周, 美国原油库存增加 27.2 万桶, 而市场预期为减少 万桶, 美国汽油库存增加 46.3 万桶, 高于市场预期增加 58.7 万桶 此外, 截至 6 月 1 日当周, 美国原油进口增加 71.5 万桶 / 日至 万桶 / 日, 原油出口则减少 46.5 万桶 / 日至 万桶 / 日 综合看, 在净进口增加的背景下, 原油库存大增将对原油形成一定压制 6

8 图 1:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 ) 图 11: 库欣商业原油库存 ( 千桶 ) 库存量 : 商业原油 : 全美 ( 千桶 ) 库存量 : 原油 :API( 万桶 )( 右轴 ) 环比增加 ( 右轴 ) 俄克拉何马库欣库存 原油加工利润持续改善 截止 6 月 8 日当周, 国内炼厂加工原油联产毛利均值为 元 / 吨, 较前一周增加 36.7 元 / 吨, 国内炼厂混炼原油毛利均值为 元 / 吨, 较前一周减少 元 / 吨 上周迪拜原油均价为 74.1 美元 / 桶, 较前一周上下跌.29 美元 / 桶 产品收入方面, 上周国内汽油市场均价为 元 / 吨, 较前一周下降 元 / 吨, 柴油市场均价为 元 / 吨, 较前一周下降 元 / 吨 整体看, 原料价格下跌使得炼厂加工毛利继续增加 图 12: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 加工原油联产毛利 混炼原油联产毛利 数据来源 : 卓创资讯中信建投期货 6 技术分析 美原油期货主力合约上周震荡下跌 从日线看, 原油价格跌破通道线下轨, 且价格整体运行在均线下方, 预计短期原油仍将呈现震荡偏弱走势 7

9 图 13: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 ) 数据来源 : 博弈大师, 中信建投期货 美国商品期货交易委员会数据显示, 截止 6 月 5 日当周, 基金持有 WTI 期货和期权多头环比减少 手, 空头减少 1767 手, 净多持仓为 万手, 环比减少 手, 净多持仓过去 7 周中 6 周录的减少 ; 非商业持仓方面, 截止 6 月 5 日当周, 多头持仓 7.94 万手, 空头持仓 万手, 净多持仓 万手, 环比减少 手, 净多持仓连续七周减少 综合看, 当前市场做多情绪持续降温 图 14: 基金对期货和期权持仓量 ( 手 ) 图 15: 非商业持仓 ( 手 ) 净多持仓 期货和期权 : 基金多头持仓 净多持仓增加 期货和期权 : 基金空头持仓 净多持仓净多持仓增加非商业多头持仓非商业空头持仓 三 沥青价格分析 8

10 1 供需形式分析 1.1 沥青供应 截至 6 月 8 日, 西北地区炼厂生产稳定, 开工率不变 ; 东北地区盘锦北方与中海营口停产检修, 总开工率下降 5%; 华北山东地区主力炼厂转产或检修, 开工率大幅下降 43%; 华东地区中石化主力炼厂停产, 带动总开工率下降 15%; 华南西南主力炼厂开工率不变, 但中油高富和珠海华峰即将复产, 下周开工率有望上升 综合看, 上周国内沥青厂装置开工率 45.2%, 较前一周下降 12.5 个百分点 图 16: 沥青开工率 (%) 开工率长三角地区华南地区 表 4: 近期沥青装置检修及转产情况 地区 炼厂 加工能力 ( 万吨 / 年 ) 起始时间 结束时间 华东 - 山东 京博石化 /5/15 218/6/15 华南 - 广东 珠海华峰 1 218/5/14 未定 华东 - 浙江 温州中油 1 218/1/26 218/6/1 华北 - 河北 中油秦皇岛 1 218/1/3 218/8/1 华东 - 山东 东明石化 2 218/5/31 218/6/11 华东 - 山东 滨阳燃化 /6/2 218/6/7 数据来源 : 隆众资讯中信建投期货 截止 6 月 8 日当周, 西北地区疆内需求清淡, 总库存涨 9%; 东北地区近期道路沥青及焦化市场需求有所转淡, 使得总库存上涨 2%; 华北山东区内部分炼厂转产焦化, 带动总库存较上周下降 1%; 华东地区受沥青价格持续大幅上调影响, 下游接货意愿转弱, 使得库存水平上升 3%, 但依然处于低位 ; 华南西南主力炼厂维持产销平衡, 总库存基本未变 综合看, 上周国内炼厂库存上升 2 个百分点至 35% 期货库存方面, 截止 6 月 8 日当 9

11 周国内期货平均库存 万吨, 较前一周增加 1.87 万吨 图 17: 沥青炼厂库存 (%) 图 18: 沥青期货库存 ( 吨 ) 库存率 期货总库存 ( 左轴 ) 沥青仓库库存沥青厂库库存 数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 1.2 沥青需求 218 年 1-4 月国内公路建设固定资产投资 亿元, 同比增长 8.7%,4 月公路建设固定资产投资 亿元, 环比 3 月增加 1.27%, 公路建设固定资产投资回升将在一定程度上提振沥青需求 但短期来看, 东北地区近期受原油价格走势偏弱影响, 焦化需求走低, 同时道路沥青市场需求也较淡, 东北炼厂整体出货一般 ; 华东和南方地区受雨水天气影响, 终端需求仍然受到抑制 综合看, 短期沥青下游需求表现依然平淡 图 19: 交通固定资产投资 ( 万元 ) 图 2: 沥青表观消费量 ( 万吨 ) 公路建设固定资产投资 同比增速 沥青表观消费量 同比增速 % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 2 沥青利润 截止 6 月 8 日当周, 国内沥青厂理论利润为 元 / 吨, 较前一周增加 84.3 元 / 吨 上周杜里原油均价为 美元 / 桶, 较前一周下跌.33 美元 / 桶 原料价格下跌降低沥青成本, 同时下游产品收入增加使得沥青炼厂利润继续正向移动 1

12 图 21: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 利润杜里原油产品收入 四 价差走势 截止 6 月 8 日,INE 原油期货对 WTI 升水较前一周缩小, 与 Brent 原油贴水较前一周扩大 近期美元回落 使得人名币升值叠加 5 月原油进口回落, 导致 INE 相较于外盘走势较弱, 但随着 OPEC 会议临近, 增产或将打 压 Brent 价格, 后期 INE 与 Brent 价差有望缩小 表 5: 原油沥青价差 最新值 前值 增减 备注 WTI7-8 月.4.4. 美元 / 桶 Brent8-9 月 美元 / 桶 SC189-SC 元 / 桶 Brent 主力 -WTI 主力 美元 / 桶 SC189-WTI 元 / 桶 SC189-WTI 元 / 桶 SC189-WTI 元 / 桶 SC189-Brent 元 / 桶 SC189-Brent 元 / 桶 SC189-Brent 元 / 桶 SC 主力 -dubai 主力 元 / 桶 原油裂解价差 美元 / 桶 bu189-bu 元 / 吨 bu1812- 华东 -6-6 元 / 吨 11

13 图 22:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 23:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 图 24: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 25:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 Brent-WTI Brent 主力收盘 WTI 主力收盘 图 26:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 27:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 轻质原油 187- 轻质原油 188 轻质原油 187 轻质原油 188 布油 188- 布油 189 布油 188 布油

14 图 28: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 29: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 ) 沥青 189- 沥青 1812 沥青 189 沥青 西北地区 - 华东地区东北地区 - 山东地区西南地区 - 华东地区 五 行情展望与投资策略 原油 :G7 峰会使得多国贸易冲突再度加剧打压市场情绪, 同时沙特与俄罗斯增产预期进一步施压油价 ; 而美国方面在原油产量持续攀升和净进口增加的背景下, 库存回升进一步加大了原油的下行压力 ; 此外,WTI 非商业净多持仓连续 7 周下降, 表明市场做多情绪持续下降 综合看, 利空共振, 预计本周原油或将呈现震荡偏弱走势 沥青 : 原油价格下跌削弱沥青成本支撑, 且市场对于高价沥青接货意愿降低, 加上下游终端需求回升较慢, 使得沥青上方压力仍存, 但目前国内沥青资源供应仍在低位对沥青又有所支撑 综合看, 多空并存, 预计本周 沥青维持区间震荡运行 操作上,SC189 在 元 / 桶区间逢高做空, 有效突破 485 元 / 桶止损 ;bu1812 在 元 / 吨区间 操作, 有效突破区间止损 13

15 联系我们 中信建投期货总部 济南营业部 地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 地址 : 济南市泺源大街 15 号中信广场 B4,C 电话 : 电话 : 大连营业部 上海世纪大道营业部 地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼 大连期货大厦 室 单元 电话 : 电话 : 郑州营业部 长沙营业部 地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦 室 地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号 电话 : 电话 : 广州东风中路营业部 南昌营业部 地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 房 室 电话 : 电话 : 重庆龙山一路营业部 廊坊营业部 地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 成都营业部 电话 : 地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 漳州营业部 电话 : 地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 123 深圳营业部 电话 : 地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 西安营业部 电话 : 地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 上海漕溪北路营业部 地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室 北京朝阳门北大街营业部 电话 : 地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室 南京营业部 电话 : 地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座 北京北三环西路营业部 电话 : 地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 宁波营业部 电话 : 地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室 武汉营业部 电话 : 地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼 318 室 合肥营业部 电话 : 地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼 杭州营业部 195 室 地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室 电话 : 电话 : 广州黄埔大道营业部 太原营业部 地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰广场 B 座 13A6 单 地址 : 山西省太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室 元 电话 : 电话 :

16 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 15

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