国信期货研究 Page 2 一行情回顾本周 RU1605 合约最高 10485, 最低 9960, 收于 10190, 环比涨 170 点, 跌幅 16.7% 沪胶成交万手, 周五持仓量 34.8 万手 ;1605 贴水 1601 合约 1070 元 / 吨图 1: 主力合约走势

Size: px

Start display at page:

Download "国信期货研究 Page 2 一行情回顾本周 RU1605 合约最高 10485, 最低 9960, 收于 10190, 环比涨 170 点, 跌幅 16.7% 沪胶成交万手, 周五持仓量 34.8 万手 ;1605 贴水 1601 合约 1070 元 / 吨图 1: 主力合约走势"

操晏明
7 years ago
Views:

1 国信期货研究 Page 1 国信期货研发部橡胶周报橡胶产业层面表现低迷期货技术性修复阶段 2015 年 12 月 07 日主要结论从上海市场全乳胶价格走势来看, 四季度价格持续震荡下跌, 最低下破 9000 元 / 吨关口, 创下 09 年以来价格新低价格跌至目前价位, 多数产业内人士表示继续下探空间不大从期货层面分析, 主力 1601 在 1 月中旬前后面临交割, 库存向远月转移, 因此在 01 合约交割前价格仍存继续下跌空间之后随着移仓换月进行, 1605 有走强预期, 对远月 1609 合约一定打压, 行情有先跌后小涨的可能不过从现货层面看, 考虑国内外停割及春节前备货预期, 行情有企稳小涨预期考虑下游开工率尚未明显提升, 需求低迷, 行情有下行压力整体来看, 受经济低迷及去库存化较为漫长拖累, 上行下探空间均有有限, 短期低位震荡延续分析师 : 贾敏从业资格号 :F 电话 : 邮箱 :15177@guosen.com.cn 独立性申明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明

2 国信期货研究 Page 2 一行情回顾本周 RU1605 合约最高 10485, 最低 9960, 收于 10190, 环比涨 170 点, 跌幅 16.7% 沪胶成交万手, 周五持仓量 34.8 万手 ;1605 贴水 1601 合约 1070 元 / 吨图 1: 主力合约走势资料来源 : 文华财经国信期货投资咨询部二产业链分析 1 天然橡胶市场图 2: 橡胶各市场价格而截至到 12 月初, 云南产区基本已全面停割, 而海南产区当前部分民营胶厂已停产 ; 而国营与部分规模尚可的民营胶厂仅勉强维持开工, 主要原因在于胶价持续多年的下滑, 导致橡胶利润空间不断收窄, 胶工收入锐减, 生产积极性备受打击, 甚至导致多数年轻胶工丢刀弃岗, 外出打工, 无人割胶, 产量下降较为明显其中以海南产区浓乳价格为例, 持续四年的阴跌行情导致当前国产浓乳价格已下滑至

3 国信期货研究 Page 3 元 / 吨水平, 不仅跌幅 08 年最低 7800 元 / 吨水平, 甚至距离当初最低价位继续下探 1000 元 / 吨的跌幅由此可见传统天然橡胶行业受到了全球金融环境低迷对大宗商品的严重冲击此外去年海南产区加工生产呈现出现一定特点, 据当时海南胶厂人士反映, 由于浓缩乳胶折干价格较长时间升水国内全乳胶价格 2000 元 / 吨以上, 从而支撑了无论是民营胶厂还是国营胶厂均对浓缩乳胶生产产生一定兴趣而 2015 年以来这种浓乳折干价格优势不再, 基本两者价差处于 1000 元 / 吨以内, 甚至在今年 7 月份曾一度贴水国内全乳价格, 因此去年的生产特点在今年基本消失 ; 而另外一个重要原因则在于国内销区对于浓缩乳胶的消化速度也大大放缓 2015 年国产天胶市场即将落下帷幕, 云南产区已全面停割, 而海南产区将在元旦前后全部停割在最后的这一个月里我们认为价格整体波动幅度将不会有太明显变化但我们知道近年来, 橡胶价格的持续低迷, 产区胶农利益不断受挤压, 而今年更是在成本线水平波动, 这在一定程度上提升了胶农弃管弃割改种其它经济作物的情绪, 造成今年国产天胶产量出现一定程度减产, 而未来 1-2 年大宗商品处于弱势通道的格局难改, 国产天胶供应或呈现进一步放缓态势 2 供需结构前 10 个月 ANRPC 产胶国天胶总产量同比下滑 0.9% 至万吨胶价已经低位徘徊较长时间, 对许多橡胶种植者来说, 割胶越多, 收益损失就越大据报道, 中国有 10-15% 的胶农已离开胶园, 一些私人橡胶加工厂也停止生产此外,1-10 月, 泰国中国印度的天胶产量同比均有不同程度的下滑其中泰国降 2.4%, 中国降 2.2% 由于受经济放缓影响, 今年 1-10 月天胶出口量同比下降 1.7%, 其中泰国印尼马来西亚分别下降 0.6% 2.1% 和 8.4% 中国印尼泰国马来西亚越南等成员国的国内天胶需求显示出增长的势头 2015 年前 10 个月天胶消费量同比增长 3.8% 预计截至今年年底, 主要产胶国的天胶库存多数有所增加, 但泰国中国的库存较去年却有所下降随着橡胶熊市的延续, 中游的贸易环节今年重要转变, 进料加工贸易和保税区仓储转口贸易逐渐成为进口主要贸易方式而传统的一般贸易逐渐被业者抛弃, 采取这种方式进口的贸易商越来越少 2014 年之前, 一般贸易方式一直是主要进口方式, 占月度进口量的 50% 左右, 其次是进料加工贸易和保税区转口贸易, 三者齐头并进进入 2015 年进口形态发生了明显的变化, 三者不再是有序的行进, 而是出现了明显的交叉变化从月度进口量上来看, 特别是 6 月后, 一般贸易占比急速下滑, 反而进料加工贸易直线拉升保税区仓储转口贸易也出现波动市场结构性风险由此凸显, 贸易商终端企业和源头企业的链条结构已经出现变化图 3:ANRPC 成员国橡胶产量和库存季节性特征

4 国信期货研究 Page 4 本周, 青岛保税区橡胶依然以入库为主出库方面, 基本在三四百吨左右, 个别仓库达到千吨上下入库主要集中在 300 吨附近, 但是千吨以上的入库仓库稍多一些, 拉高了整体入库量预计后市仍有一定数量的货源入库总体来看, 在没有重大事件影响下, 库存仍面临被推高的境况 12 月 1 日, 上期所确定增加青岛中远物流和天津全程物流天然橡胶核定库容, 分别增加 2 万吨共计 4 万吨库容, 天胶核定库容达到 34.9 万吨截至到 11 月 27 日, 仓单库存达到吨, 可用库容达到吨 ( 增库容前 ), 在增库容前仓单库存占总库容的 52.72% 有 9 家仓储单位仓单压力达到一半或一半以上, 其中, 有四家单位仓单压力七成以上, 云南海南因是产区, 仓单压力较大当前天胶基本面较为弱势, 现货成交量的走低, 将会直接加码于期货卖出压力, 市场有大量烟片胶入库和全乳胶入库的高预期, 上期所批准交割库扩容也是实际之举据悉上期所增加 4 万吨的库容主要有两方面的原因 : 一方面是, 市场需求低迷, 现货价格持续下跌, 货物流转速度缓慢, 市场上运用期现套保等手段的增多, 迫切需要增加库容来规避现货价格下跌风险, 此外, 由于当前橡胶期货低位运行, 为了控制结算风险, 预防恶意逼空带来的增仓风险, 增加库容也是降低风险的举措之一 ; 另一方面, 交割品在期货交割库中需要花费高额的仓储物流成本, 然而当前货物流转速度慢, 仓储成本增加, 仓储单位增加库容也是摊薄成本的一个举措图 4: 青岛保税区和上期所库存图 5: 上期所库存变动轮胎厂方面, 上周全钢胎平均开工率小幅走低, 个别厂家由于库存存在一定的压力, 因此有停产检修

5 国信期货研究 Page 5 行为, 此外, 资金的压力, 使得个别厂家开工时断时续预计本周开工依旧维持中低位水平临近年底, 厂家目前的主要任务主要在回款上, 本月部分厂家对回款政策有一定的放宽市场方面, 淡季行情下, 相关行业活跃度较低, 各地轮胎销量下滑成为不争的事实, 代理商本月亦主要以回款为主本周市场仍将维持弱势运行图 6: 轮胎厂开工率 & 轮胎成品库存变动中国汽车流通协会数据显示,11 月库存预警指数为 61.8%, 环比上升 7.7 个百分点, 处于警戒线以上该指数继上月小幅回落之后, 本月又出现大幅攀升, 达到了 60% 以上的较高水平本月库存预警指数的大幅攀升与市场需求指数的大幅下降有着直接关系 10 月, 在购置税减半政策以及车展刺激之下, 市场需求得到一定程度的集中释放, 经销商库存略有下降然而, 随着年底将近, 各厂家又将开启新一轮的压库行为, 这也直接导致了经销商库存水平再次被拉高同时, 部分消费者鉴于二手车残值的考虑, 或将购车时间压后至 12 月中旬, 即可上 2016 年的牌照如此一来, 车龄便可少算一年此外, 天气转冷也在一定程度上抑制了消费需求图 7: 轮胎企业现金流景气度展望第四季度销量, 根据从各地调研采集到的经销商的反馈来看, 大家第四季度提车的积极性并不是很高, 因为前期的亏损乃至全年的计划, 使他们对于第四季度是否继续提车持一个怀疑的态度但通常来说厂家为了压库, 为了完成全年指标, 四季度尤其是 12 月份通常会是全年仅次于 3 月份销量最高的, 所以四季度也有可能出现翘尾, 销量异常增加的情况今年四季度比去年同期以及三季度有个根本性的变量变化, 就是购置税减免政策对于车市的刺激不管它是不是能够达到 2009 年和 2010 年的状态, 也不管他是不是能够符合人们的预期, 这个意外变量的加入一定会带来汽车销量短时间的变化, 同比值和环比

国信期货研究 Page 6 值的增加是较大概率事件 3 市场价差结构烟片和标胶的价差维持平水附近, 今年烟片需求弱化加上期货方面金融属性逐渐去除, 价格一直处于偏低状态, 这直接影响到上海盘面的反弹高度目前 1601 合约 10860 元 / 吨, 而烟片完税价格在 11500 元 / 吨附近, 若 1601 继续反弹, 那么又将打开烟片的交割窗口,

6 国信期货研究 Page 6 值的增加是较大概率事件 3 市场价差结构烟片和标胶的价差维持平水附近, 今年烟片需求弱化加上期货方面金融属性逐渐去除, 价格一直处于偏低状态, 这直接影响到上海盘面的反弹高度目前 1601 合约元 / 吨, 而烟片完税价格在元 / 吨附近, 若 1601 继续反弹, 那么又将打开烟片的交割窗口, 因此沪胶的跌后调整目前看以横盘形势运行的可能性较大, 上涨还需等待美金胶现货方面的积极跟涨支持图 8: 沪胶和烟片价差变动三结论及建议从上海市场全乳胶价格走势来看, 四季度价格持续震荡下跌, 最低下破 9000 元 / 吨关口, 创下 09 年以来价格新低价格跌至目前价位, 多数产业内人士表示继续下探空间不大从期货层面分析, 主力 1601 在 1 月中旬前后面临交割, 库存向远月转移, 因此在 01 合约交割前价格仍存继续下跌空间之后随着移仓换月进行,1605 有走强预期, 对远月 1609 合约一定打压, 行情有先跌后小涨的可能不过从现货层面看, 考虑国内外停割及春节前备货预期, 行情有企稳小涨预期考虑下游开工率尚未明显提升, 需求低迷, 行情有下行压力整体来看, 受经济低迷及去库存化较为漫长拖累, 上行下探空间均有有限, 短期低位震荡延续

7 国信期货研究 Page 7 重要免责声明本研究报告由国信期货研发部撰写编译, 仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布, 需注明出处为国信期货研发部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货研发部保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 国信期货研发部力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不能作为投资研究决策的依据, 不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与国信期货研发部及分析师无关国信期货研发部对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权

一价格图 1: 橡胶主力合约盘面价格 ( 元 / 吨 ) 沪胶主力 8 月 25 日 1672 周涨跌 14. 涨跌幅.84% 本周 181 合约震荡上行, 周涨幅.84% 新加坡新加坡 RSS3 TSR2 8 月 25 日周涨跌

一价格图 1: 橡胶主力合约盘面价格 ( 元 / 吨 ) 沪胶主力 8 月 25 日 1672 周涨跌 14. 涨跌幅.84% 本周 181 合约震荡上行, 周涨幅.84% 新加坡新加坡 RSS3 TSR2 8 月 25 日周涨跌橡胶期货周报 217 年 8 月 27 日星期日大有期货研究所能源化工研究组期价上行受阻谨防回落风险橡胶期货周报 (217821-217825) 1 价格 : 内外盘价格除新加坡 RSS3 合约小幅回落外, 其余合约均上涨 ; 现货价陈阁从业资格证号 :F312832 投资咨询证号 :Z1462 Tel:731-84499 E-mail:chenge@dayouf.com 欧航棋从业资格证号

国信期货研究 Page 2 一 行情回顾 本周 RU1605 合约最高 10485, 最低 9960, 收于 10190, 环比涨 170 点, 跌幅 16.7% 沪胶成交 万手, 周五持仓量 34.8 万手 ;1605 贴水 1601 合约 1070 元 / 吨 图 1: 主力合约走势

国信期货研究 Page 2 一行情回顾本周 RU1605 合约最高 10485, 最低 9960, 收于 10190, 环比涨 170 点, 跌幅 16.7% 沪胶成交万手, 周五持仓量 34.8 万手 ;1605 贴水 1601 合约 1070 元 / 吨图 1: 主力合约走势