行 业 周 报 一 周 观 点 : 药 企 的 两 种 发 展 路 径 新 的 药 品 价 格 体 系 下, 竞 争 性 品 种 面 临 的 不 断 降 价 趋 势 基 本 确 立, 中 国 药 企 在 面 临 日 益 严 峻 的 生 存 环 境, 优 秀 的 制 药 企 业 怎 样 突 出 重 围

Transcription

1 股 票 研 究 医 药 行 业 周 报 [Table_MainInfo] [Table_Title] 医 药 周 报 第 22 期 : 药 企 的 两 种 发 展 路 径 李 秋 实 ( 分 析 师 ) 徐 志 华 ( 研 究 助 理 ) liqiushi011821@gtjas.com xuzhihua@gtjas.com 证 书 编 号 S S [Table_nvs] 评 级 : [TableIdustry] 细 分 行 业 评 级 中 成 药 化 学 药 制 剂 化 学 原 料 药 生 物 制 药 医 疗 器 械 及 服 务 医 药 商 业 上 次 评 级 : 证 券 研 究 报 告 摘 要 : [Table_Summary] 一 周 观 点 : 药 企 的 两 种 发 展 路 径 新 的 药 品 价 格 体 系 下, 竞 争 性 品 种 面 临 的 不 断 降 价 趋 势 基 本 确 立, 中 国 药 企 在 面 临 日 益 严 峻 的 生 存 环 境, 优 秀 的 制 药 企 业 怎 样 突 出 重 围? 放 眼 全 球, 国 际 大 型 制 药 企 业 同 样 面 临 的 仿 制 药 攻 城 略 地, 专 利 药 到 期 后 不 断 降 价 的 恶 劣 生 存 环 境, 辉 瑞 强 生 罗 氏 等 大 型 药 企 一 方 面 投 入 重 金 研 发 新 药, 一 方 面 不 断 进 行 整 合 并 购 中 国 制 药 企 业 在 如 此 严 峻 的 生 存 环 境 下, 发 展 的 主 要 思 路 也 同 样 如 此 : 研 发 驱 动 型 : 一 类 为 靠 不 断 研 发 出 重 磅 新 药 获 得 持 续 增 长 动 力, 这 适 用 于 那 些 有 着 良 好 的 研 发 平 台 积 累 的 公 司, 创 始 人 往 往 研 发 出 身 同 时 兼 具 优 秀 的 品 种 筛 选 能 力, 优 秀 的 代 表 包 括 长 春 高 新 双 鹭 药 业 等 并 购 驱 动 型 : 一 类 为 靠 外 延 式 并 购 获 得 持 续 增 长 动 力, 围 绕 着 优 秀 的 营 销 体 系, 通 过 外 延 式 并 购 获 得 优 秀 新 品 种, 是 这 些 企 业 的 发 展 逻 辑, 他 们 往 往 更 快 速 风 险 更 小 的 获 得 持 续 发 展 新 动 力 ; 同 时 新 价 格 体 系 下, 大 型 制 药 企 业 的 整 合 并 购 可 以 在 统 一 招 标 统 计 配 送 方 面 获 得 更 多 的 规 模 效 应, 优 秀 代 表 包 括 华 润 医 药 ( 三 九 双 鹤 ) 益 佰 制 药 红 日 药 业 等 华 润 医 药 : 集 团 整 合 进 行 时, 二 季 业 绩 加 速 :(1) 华 润 三 九 公 布 重 组 初 步 进 展, 预 计 后 续 整 合 重 组 将 继 续 进 行 ;(2) 根 据 华 润 医 药 集 团 将 三 九 定 义 为 OTC+ 中 药 处 方 药 平 台 双 鹤 定 义 为 化 学 药 平 台 大 思 路, 我 们 估 计 三 九 可 能 整 合 集 团 旗 下 紫 竹 药 业, 双 鹤 可 能 整 合 集 团 旗 下 赛 科 药 业 ;(2) 华 润 双 鹤 营 销 改 革 奠 定 长 期 发 展 基 石, 二 季 度 业 绩 增 速 回 升 预 计 在 4 以 上, 预 计 未 来 3 年 2 复 合 增 速, 13 年 PE 仅 17 倍 ;(3) 华 润 三 九 预 计 未 来 3 年 复 合 增 速,13 年 PE 仅 22 倍 二 季 度 业 绩 加 速 和 集 团 整 合 进 展 将 为 两 公 司 带 来 弹 性 继 续 强 烈 推 荐 华 润 三 九 华 润 双 鹤 6 月 核 心 组 合 : 生 物 四 宝 华 润 三 九 同 仁 堂 红 日 药 业 昆 明 制 药 市 场 回 顾 : 本 周 医 药 板 块 下 跌 2.33%, 跑 赢 大 盘 1.78 个 百 分 点 个 股 方 面, 嘉 应 制 药 本 周 表 现 最 好, 累 计 上 涨 15.38%; 海 思 科 表 现 较 差, 累 计 下 跌 14.39% 国 泰 君 安 医 药 细 分 行 业 指 数 : 在 我 们 构 建 的 10 个 细 分 行 业 和 主 题 指 数 中, 健 康 消 费 品 国 际 生 产 转 移 指 数 本 周 表 现 相 对 较 好, 分 别 上 涨 0.8 下 跌 0.07%; 化 学 普 药 社 会 办 医 指 数 本 周 表 现 相 对 较 好, 分 别 下 跌 4.31% 7.59% [Table_Report] 相 关 报 告 医 药 : 医 药 周 报 第 21 期 : 重 提 无 边 界 扩 张 医 药 : 医 药 周 报 第 20 期 : 医 药 的 漂 亮 医 药 : 医 药 周 报 第 19 期 : 新 价 格 体 系 下 的 选 股 主 线 医 药 : 新 价 格 体 系, 新 大 品 种 时 代 医 药 : 分 组 决 定 价 格, 市 场 加 速 集 中 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 行 业 周 报 一 周 观 点 : 药 企 的 两 种 发 展 路 径 新 的 药 品 价 格 体 系 下, 竞 争 性 品 种 面 临 的 不 断 降 价 趋 势 基 本 确 立, 中 国 药 企 在 面 临 日 益 严 峻 的 生 存 环 境, 优 秀 的 制 药 企 业 怎 样 突 出 重 围? 放 眼 全 球, 国 际 大 型 制 药 企 业 同 样 面 临 的 仿 制 药 攻 城 略 地, 专 利 药 到 期 后 不 断 降 价 的 恶 劣 生 存 环 境, 辉 瑞 强 生 罗 氏 等 大 型 药 企 一 方 面 投 入 重 金 研 发 新 药, 一 方 面 不 断 进 行 整 合 并 购 中 国 制 药 企 业 在 如 此 严 峻 的 生 存 环 境 下, 发 展 的 主 要 思 路 也 同 样 如 此 : 研 发 驱 动 型 : 一 类 为 靠 不 断 研 发 出 重 磅 新 药 获 得 持 续 增 长 动 力, 这 适 用 于 那 些 有 着 良 好 的 研 发 平 台 积 累 的 公 司, 创 始 人 往 往 研 发 出 身 同 时 兼 具 优 秀 的 品 种 筛 选 能 力, 优 秀 的 代 表 包 括 长 春 高 新 双 鹭 药 业 等 并 购 驱 动 型 : 一 类 为 靠 外 延 式 并 购 获 得 持 续 增 长 动 力, 围 绕 着 优 秀 的 营 销 体 系, 通 过 外 延 式 并 购 获 得 优 秀 新 品 种, 是 这 些 企 业 的 发 展 逻 辑, 他 们 往 往 更 快 速 风 险 更 小 的 获 得 持 续 发 展 新 动 力 ; 同 时 新 价 格 体 系 下, 大 型 制 药 企 业 的 整 合 并 购 可 以 在 统 一 招 标 统 计 配 送 方 面 获 得 更 多 的 规 模 效 应, 优 秀 代 表 包 括 华 润 医 药 ( 三 九 双 鹤 ) 益 佰 制 药 红 日 药 业 等 华 润 医 药 : 集 团 整 合 进 行 时, 二 季 业 绩 加 速 :(1) 华 润 三 九 公 布 重 组 初 步 进 展, 收 购 阿 胶 旗 下 山 东 临 清 华 威 药 业, 预 计 后 续 整 合 重 组 将 继 续 进 行 ;(2) 根 据 华 润 医 药 集 团 将 三 九 定 义 为 OTC+ 中 药 处 方 药 平 台 双 鹤 定 义 为 化 学 药 平 台 大 思 路, 我 们 估 计 三 九 可 能 整 合 集 团 旗 下 紫 竹 药 业, 双 鹤 可 能 整 合 集 团 旗 下 赛 科 药 业 ;(2) 华 润 双 鹤 营 销 改 革 奠 定 长 期 发 展 基 石, 二 季 度 业 绩 增 速 回 升 预 计 在 4 以 上, 预 计 未 来 3 年 2 复 合 增 速,13 年 PE 仅 17 倍 ;(3) 华 润 三 九 预 计 未 来 3 年 复 合 增 速,13 年 PE 仅 22 倍 二 季 度 业 绩 加 速 和 集 团 整 合 进 展 将 为 两 公 司 带 来 弹 性 继 续 强 烈 推 荐 华 润 三 九 华 润 双 鹤 新 的 价 格 体 系 下 的 新 选 股 主 线 : 生 物 四 宝 组 合 ( 长 春 高 新 双 鹭 药 业 通 化 东 宝 安 科 生 物 ), 大 品 种 集 中 : 天 士 力 华 润 三 九 益 佰 制 药, 三 七 类 基 药 : 昆 明 制 药 众 生 药 业 中 恒 集 团 ; 无 边 界 扩 张 : 爱 尔 眼 科 通 策 医 疗 红 日 药 业 和 佳 股 份 ; 中 药 瑰 宝 & 健 康 消 费 品 : 同 仁 堂 云 南 白 药 广 州 药 业 ; 小 商 业 大 未 来 : 瑞 康 医 药 嘉 事 堂 6 月 核 心 组 合 : 生 物 四 宝 华 润 三 九 同 仁 堂 红 日 药 业 昆 明 制 药 华 润 医 药 ( 三 九 双 鹤 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 9

3 行 业 周 报 2. 本 周 市 场 回 顾 图 1: 本 周 ( ) 各 板 块 涨 跌 幅 图 2: 年 初 至 今 各 板 块 涨 跌 幅 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 信 息 服 务 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 信 息 设 备 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 餐 饮 旅 游 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 交 运 设 备 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 沪 深 300 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 金 融 服 务 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 黑 色 金 属 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 建 筑 建 材 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) -4.72% -4.74% -4.77% -5.37% -6.12% -4.09% -4.11% -4.29% -4.33% -4.43% -4.49% -4.61% -3.57% -3.67% -3.71% -3.83% -3.99% -4.06% -3.22% % -2.29% -2.33% 0.51% 信 息 服 务 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 信 息 设 备 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 交 运 设 备 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 餐 饮 旅 游 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 金 融 服 务 ( 申 万 ) 沪 深 300 交 通 运 输 ( 申 万 ) 建 筑 建 材 ( 申 万 ) -4.85% -5.27% -7.03% -7.87% -8.15% -8.24% -8.65% 房 地 产 ( 申 万 ) -8.94% 黑 色 金 属 ( 申 万 ) % 有 色 金 属 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 )-23.65% -1.69% -2.63% 7.83% 6.78% 6.52% 5.03% 4.07% 4.03% 3.86% 34.43% 28.41% 23.71% 19.91% 表 1: 本 周 涨 幅 最 大 10 支 股 票 ( 截 止 6 月 17 日 ) 排 名 代 码 简 称 本 周 涨 跌 幅 (%) 总 市 值 ( 亿 元 ) 市 盈 率 (2013E) 本 年 涨 跌 幅 (%) SZ 嘉 应 制 药 SZ 华 神 集 团 SH 片 仔 癀 SZ 海 普 瑞 SZ 博 雅 生 物 SH 江 苏 吴 中 SZ 香 雪 制 药 SZ 紫 光 古 汉 SH 曲 江 文 旅 SZ 海 南 海 药 注 :2013 年 市 盈 率 为 wind 一 致 预 期 表 2: 本 周 跌 幅 最 大 10 支 股 票 ( 截 止 6 月 17 日 ) 排 名 代 码 简 称 本 周 涨 跌 幅 (%) 总 市 值 ( 亿 元 ) 市 盈 率 (2013E) 本 年 涨 跌 幅 (%) SZ 海 思 科 SZ 佛 慈 制 药 SZ 振 东 制 药 SZ 雅 本 化 学 SZ 北 大 医 药 SZ 戴 维 医 疗 SZ 阳 普 医 疗 SZ 仁 和 药 业 SZ 尔 康 制 药 SZ 佐 力 药 业 注 :2013 年 市 盈 率 为 wind 一 致 预 期 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 9

4 行 业 周 报 3. 国 泰 君 安 医 药 细 分 行 业 指 数 在 我 们 构 建 的 10 个 细 分 行 业 和 主 题 指 数 中, 健 康 消 费 品 国 际 生 产 转 移 指 数 本 周 表 现 相 对 较 好, 分 别 上 涨 0.8 下 跌 0.07%; 化 学 普 药 社 会 办 医 指 数 本 周 表 现 相 对 较 好, 分 别 下 跌 4.31% 7.59%. ( 我 们 根 据 医 药 行 业 细 分 行 业 投 资 属 性 和 专 业 属 性, 选 取 具 有 代 表 性 的 医 药 上 市 公 司, 构 建 了 健 康 消 费 品 国 际 生 产 转 移 医 疗 器 械 高 端 专 科 药 生 物 制 药 社 会 办 医 中 药 注 射 剂 无 边 界 扩 张 化 学 普 药 医 药 流 通 等 10 个 细 分 行 业 和 主 题 指 数 以 下 是 我 们 构 建 医 药 细 分 行 业 和 主 题 指 数 所 选 择 的 成 分 股, 并 按 照 市 值 给 予 权 重 : 健 康 消 费 品 : 同 仁 堂 云 南 白 药 东 阿 阿 胶 片 仔 癀 九 芝 堂 广 州 药 业 国 际 生 产 转 移 : 海 正 药 业 华 海 药 业 海 翔 药 业 医 疗 器 械 : 和 佳 股 份 鱼 跃 医 疗 九 安 医 疗 乐 普 医 疗 理 邦 仪 器 宝 莱 特 华 润 万 东 新 华 医 疗 凯 利 泰 高 端 专 科 药 物 : 恒 瑞 医 药 华 东 医 药 莱 美 药 业 双 鹭 药 业 翰 宇 药 业 人 福 医 药 恩 华 药 业 生 物 制 药 : 长 春 高 新 华 兰 生 物 科 华 生 物 达 安 基 因 上 海 莱 士 安 科 生 物 智 飞 生 物 沃 森 生 物 舒 泰 神 天 坛 生 物 社 会 办 医 : 爱 尔 眼 科 通 策 医 疗 复 星 医 药 开 元 投 资 中 药 注 射 剂 : 康 缘 药 业 益 佰 制 药 金 陵 药 业 上 海 凯 宝 中 恒 集 团 信 邦 制 药 昆 明 制 药 无 边 界 扩 张 : 尔 康 制 药 红 日 药 业 华 仁 药 业 泰 格 医 药 化 学 普 药 : 哈 药 股 份 华 润 双 鹤 华 北 制 药 鲁 抗 医 药 科 伦 药 业 医 药 流 通 : 国 药 一 致 华 东 医 药 瑞 康 医 药 国 药 股 份 南 京 医 药 九 州 通 上 海 医 药 ) 图 3: 健 康 消 费 品 12 年 以 来 走 势 图 4: 国 际 生 产 转 移 12 年 以 来 走 势 健 康 消 费 品 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 国 际 生 产 转 移 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 300 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 9

5 图 5: 医 药 流 通 12 年 以 来 走 势 图 6: 高 端 专 科 药 12 年 以 来 走 势 行 业 周 报 医 药 流 通 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 高 端 专 科 药 物 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 300 图 7: 生 物 制 药 12 年 以 来 走 势 图 8: 社 会 办 医 12 年 以 来 走 势 生 物 制 药 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 300 社 会 办 医 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 图 9: 中 药 注 射 剂 12 年 以 来 走 势 图 10: 化 学 普 药 12 年 以 来 走 势 中 药 注 射 剂 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 化 学 普 药 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 300 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 9

6 行 业 周 报 图 11: 医 疗 器 械 12 年 以 来 走 势 图 12: 无 边 界 扩 张 12 年 以 来 走 势 医 疗 器 械 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 无 边 界 扩 张 医 药 生 物 ( 申 万 ) 沪 深 股 市 日 历 表 3:A 股 重 大 事 件 提 示 重 大 事 件 日 期 股 票 名 称 慈 铭 体 检 奥 赛 康 药 业 我 武 生 物 新 股 过 会 博 腾 制 药 迪 瑞 医 疗 一 心 堂 药 业 新 荷 花 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 9

7 附 : 重 点 关 注 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 行 业 周 报 分 类 证 券 代 码 公 司 名 称 现 价 ( 元 ) 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 (X) 目 标 价 A 2013E A 2013E ( 元 ) 投 资 评 级 中 药 瑰 宝 云 南 白 药 中 药 瑰 宝 同 仁 堂 中 药 瑰 宝 片 仔 癀 中 药 千 金 药 业 现 代 中 药 天 士 力 现 代 中 药 中 新 药 业 现 代 中 药 上 海 凯 宝 谨 慎 现 代 中 药 以 岭 药 业 谨 慎 现 代 中 药 昆 明 制 药 现 代 中 药 红 日 药 业 现 代 中 药 华 润 三 九 现 代 中 药 益 佰 制 药 国 际 生 产 转 移 海 翔 药 业 谨 慎 国 际 生 产 转 移 海 正 药 业 国 际 生 产 转 移 华 海 药 业 国 际 生 产 转 移 华 邦 制 药 谨 慎 医 疗 器 械 宏 达 高 科 谨 慎 医 疗 器 械 鱼 跃 医 疗 医 疗 器 械 东 富 龙 医 院 产 业 开 元 投 资 医 院 产 业 爱 尔 眼 科 生 物 制 药 长 春 高 新 生 物 制 药 华 兰 生 物 谨 慎 生 物 制 药 上 海 莱 士 谨 慎 生 物 制 药 智 飞 生 物 谨 慎 高 端 专 科 药 物 双 鹭 药 业 高 端 专 科 药 物 恩 华 制 药 高 端 专 科 药 物 恒 瑞 医 药 高 端 专 科 药 物 人 福 医 药 高 端 专 科 药 物 莱 美 药 业 高 端 专 科 药 物 华 东 医 药 高 端 专 科 药 物 丽 珠 集 团 化 学 制 剂 华 润 双 鹤 化 学 制 剂 科 伦 药 业 化 学 制 剂 华 仁 药 业 药 用 辅 料 尔 康 制 药 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 9

8 行 业 周 报 医 药 流 通 瑞 康 医 药 医 药 流 通 国 药 一 致 医 药 流 通 国 药 股 份 谨 慎 临 床 外 包 泰 格 医 药 , 截 止 时 间 2013 年 6 月 21 日 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 9

9 行 业 周 报 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 谨 慎 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 9