东吴证券研究所

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1 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 环 保 行 业 环 保 行 业 周 报 ( ) 关 注 ST 宜 纸 长 期 成 长 空 间, 土 十 条 基 本 成 熟 年 内 望 推 出 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 : 推 荐 组 合 : 南 方 泵 业 (300145) ST 宜 纸 (600793) 上 风 高 科 (000967) 聚 光 科 技 (300203) 维 尔 利 (300190) 南 方 汇 通 (000920) 市 场 表 现 : 本 周 环 保 板 块 上 涨 8.85%,2016 年 市 盈 率 倍 ; 沪 深 300 上 涨 2.96%,2016 年 市 盈 率 9.97 倍 ST 宜 纸 调 研 回 顾 :< 独 特 股 东 背 景, 资 源 + 技 术 + 金 融 优 势 >1) 新 股 东 中 环 国 投 环 保 部 下 属 唯 一 产 业 投 资 平 台 政 府 资 源 属 性 在 中 期 仍 将 成 为 行 业 重 要 影 响 因 子 2) 国 内 首 家 引 进 德 国 垃 圾 等 离 子 气 化 发 电 技 术, 成 本 低 效 率 高 资 源 化 零 排 放,16 年 望 投 产 盈 利 大 订 单 可 期 ;3) 寰 汇 16 年 产 能 翻 倍, 连 续 拿 大 单 业 绩 大 概 率 超 预 期 ;4) 重 组 后 九 鼎 三 股 东, 强 资 本 运 作 能 力 助 推 发 展 ;5) 规 划 17 年 净 利 3.8 亿, 14 倍 PE, 独 特 股 东 背 景 带 来 政 策 渠 道 金 融 技 术 引 进 多 方 优 势, 完 成 后 50 亿 市 值 与 资 源 背 景 之 差 带 来 长 期 空 间 关 注 土 壤 修 复 商 业 模 式 :1) 媒 体 指 出 土 十 条 文 本 内 容 已 基 本 成 熟, 年 内 有 望 出 台, 编 制 单 位 建 议 各 地 提 取 10% 土 地 出 让 收 益 用 于 土 壤 治 理, 加 上 财 政 资 本 与 社 会 资 本 年 投 入 将 达 2000 亿 ;2)2014 年 全 国 土 壤 普 查 结 果 出 炉 后 政 策 思 路 开 始 向 治 理 转 变,16% 超 标 率 下 治 理 市 场 需 求 迫 切, 土 十 条 出 台 将 规 范 行 业 模 式 打 开 万 亿 市 场 空 间 ;3) 推 荐 PPP 模 式 先 行 者 技 术 能 力 强 的 永 清 环 保 和 高 能 环 境 年 度 核 心 观 点 :< 行 业 变 革 加 速, 细 分 领 域 十 三 五 掘 金 >1. 强 化 支 柱 地 位 1) 商 业 模 式 重 构 PPP 促 订 单 爆 发 ;2) 排 污 权 交 易 第 三 方 治 理 / 监 测 行 业 市 场 化 ;3) 并 购 成 重 要 增 长 点 2. 变 革 关 注 四 主 线 1) 国 企 改 革 下 股 权 多 元 化 + 并 购 重 组 预 期 强 烈 ;2) 优 质 民 营 环 保 企 业 获 国 资 青 睐 ;3) 海 外 并 购 吸 收 先 进 技 术 ;4) 绿 色 金 融 +PPP 撬 动 数 十 倍 投 资 3. 掘 金 十 三 五 六 大 细 分 环 评 缺 口 巨 大, 撬 动 百 倍 资 源 ; 格 局 重 塑, 环 境 医 院 成 形, 南 方 泵 业 ; 环 境 监 测 市 场 化 下 千 亿 增 量, 聚 光 科 技 上 风 高 科 理 工 监 测 ; 膜 行 业 十 三 五 三 倍 千 亿 空 间, 南 方 汇 通 ; 海 绵 城 市 PPP 模 式 下 将 迎 加 速 建 设 期, 南 方 泵 业 聚 光 科 技 巴 安 水 务 ST 华 赛 土 壤 修 复 将 随 土 十 条 出 台 打 开 万 亿 空 间, 永 清 环 保 高 能 环 境 ; 餐 厨 垃 圾 政 策 考 核 下 企 业 将 加 速 拿 单, 维 尔 利 公 司 动 态 : 上 风 高 科 推 出 股 权 激 励 草 案 ;*ST 华 赛 中 标 0.31 亿 流 域 治 理 PPP 项 目 ; 东 方 园 林 中 标 阜 阳 市 城 南 新 区 水 系 综 合 治 理 建 设 PPP 项 目 ; 雪 迪 龙 收 购 英 国 监 测 公 司 行 业 走 势 2016 年 2 月 21 日 分 析 师 袁 理 执 业 资 格 证 书 号 码 :S yuanl@gsjq.com.cn 联 系 人 翟 堃 zhaik@dwzq.com.cn 相 关 研 究 1 政 策 思 路 转 变 催 生 行 业 新 机 遇 十 三 五 规 划 前 瞻 2015 年 05 月 06 日 2 富 春 环 保 - 商 业 模 式 领 先, 定 增 助 力 发 展 2015 年 03 月 17 日 3 巴 安 水 务 - 创 新 先 锋 踏 浪 环 境 综 合 治 理 2015 年 06 月 18 日 4 日 出 东 方 - 软 实 力 助 力 龙 头 再 腾 飞 2015 年 07 月 03 日 5 南 方 泵 业 - 打 造 绿 色 水 动 力 综 合 服 务 专 家 2015 年 07 月 31 日 6 兴 蓉 环 境 - 立 足 西 部 转 型 环 境 综 合 服 务 商 2015 年 08 月 04 日 7 环 能 科 技 - 黑 臭 水 治 理 直 接 受 益 标 的 2015 年 09 月 12 日 8 理 工 监 测 - 环 保 再 下 一 城, 一 体 两 翼 齐 飞 2015 年 10 月 23 日 9 聚 光 科 技 - 智 慧 环 保 决 胜 大 环 境 2015 年 12 月 02 日 10 行 业 变 革 加 速, 细 分 领 域 十 三 五 掘 金 年 环 保 行 业 年 度 投 资 策 略 2015 年 12 月 29 日 11 环 评 行 业 深 度 : 缺 口 巨 大, 撬 动 百 倍 资 源 ; 格 局 重 塑, 环 境 医 院 成 形 行 业 要 闻 : 发 改 委 组 织 申 报 环 保 领 域 创 新 能 力 建 设 专 项 ; 安 徽 省 河 南 省 浙 江 省 重 庆 出 台 水 污 染 防 治 政 策 ; 土 十 条 建 议 各 地 提 取 10% 土 地 出 让 收 益 用 于 土 壤 污 染 治 理 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 继 续 下 行, 政 策 推 广 不 及 预 期

2 目 录 1. 行 业 核 心 观 点 本 周 调 研 调 研 结 论 投 资 要 点 调 研 主 要 内 容 最 新 观 点 环 保 行 业 2015 年 业 绩 预 告 总 结 : 业 绩 喜 人 但 低 于 预 期, 关 注 确 定 性 增 长 板 块... 7 附 录 一 : 行 业 要 闻... 9 环 保 制 度 新 闻 : 国 家 发 展 改 革 委 办 公 厅 关 于 请 组 织 申 报 环 保 领 域 创 新 能 力 建 设 专 项 的 通 知... 9 大 气 治 理 新 闻 : 北 京 2016 年 将 VOCs 等 新 排 放 标 准 执 行 列 为 环 境 监 察 重 点... 9 水 治 理 新 闻 : 安 徽 省 印 发 安 徽 省 水 污 染 防 治 工 作 方 案 河 南 省 水 污 染 防 治 工 作 方 案 出 台 浙 江 省 水 污 染 防 治 行 动 计 划 出 台 重 庆 贯 彻 落 实 国 务 院 水 污 染 防 治 行 动 计 划 实 施 方 案 土 壤 修 复 新 闻 : 土 十 条 : 建 议 各 地 提 取 10% 土 地 出 让 收 益 用 于 土 壤 污 染 治 理 湖 北 将 终 身 追 究 土 壤 污 染 责 任 综 合 治 理 新 闻 : 内 蒙 古 : 设 环 保 母 基 金 初 始 规 模 40 亿 元 附 录 二 : 重 点 公 司 公 告 附 录 三 : 重 点 公 司 盈 利 预 测 附 录 四 : 下 周 大 事 提 醒 图 表 目 录 图 表 1: 本 周 环 保 公 司 重 要 公 告 图 表 2: 重 点 公 司 盈 利 预 测 图 表 3:2016 年 2 月 21 日 2016 年 2 月 27 日 大 事 提 醒... 17

3 1. 行 业 核 心 观 点 强 化 支 柱 产 业 地 位 :1) 商 业 模 式 重 构,PPP 解 决 地 方 资 金 瓶 颈 促 2015 订 单 爆 发 ;2) 排 污 权 交 易 第 三 方 治 理 / 监 测 价 格 改 革 规 范 行 业 市 场 化 运 转 ;3) 并 购 成 业 绩 重 要 增 长 点 变 革 关 注 四 条 主 线 :1) 国 企 改 革 下 股 权 多 元 化 + 并 购 重 组 预 期 强 烈 ;2) 优 质 民 营 环 保 企 业 渐 获 国 有 资 本 青 睐 ;3) 海 外 并 购 走 出 去 吸 收 先 进 技 术 提 升 竞 争 力 ;4) 绿 色 金 融 配 合 PPP 撬 动 数 十 倍 投 资 掘 金 十 三 五 六 大 细 分 : 环 评 缺 口 巨 大, 撬 动 百 倍 资 源 ; 格 局 重 塑, 环 境 医 院 成 形 ; 环 境 监 测 市 场 化 下 千 亿 增 量 ; 膜 行 业 十 三 五 三 倍 千 亿 空 间 ; 海 绵 城 市 PPP 模 式 下 将 迎 加 速 建 设 期 ; 土 壤 修 复 将 随 土 十 条 出 台 打 开 万 亿 空 间 ; 餐 厨 垃 圾 考 核 下 企 业 将 加 速 拿 单 十 大 金 股 : 南 方 泵 业 聚 光 科 技 上 风 高 科 理 工 监 测 南 方 汇 通 巴 安 水 务 ST 华 赛 永 清 环 保 高 能 环 境 维 尔 利 2. 本 周 调 研 ST 宜 纸 ( SH) 调 研 纪 要 独 特 股 东 背 景, 资 源 + 技 术 + 金 融 优 势 2.1. 调 研 结 论 三 大 优 势 : 政 策 资 源 仍 将 在 中 期 成 为 环 保 企 业 竞 争 力 的 重 要 影 响 因 素, 独 特 的 股 东 背 景 带 来 渠 道 投 融 资 和 技 术 引 入 ( 目 前 可 见 等 离 子 发 电, 清 洁 能 源 等 领 域 有 望 超 预 期 ) 方 面 的 领 先 优 势, 将 在 中 期 持 续 长 期 空 间 : 供 热 ( 短 期 最 有 可 能 超 预 期 ) 污 水 等 离 子 垃 圾 处 理 三 大 板 块 系 统 化 布 局, 协 同 效 应 将 逐 步 显 现, 实 现 一 体 化 国 投 延 伸 土 壤 清 洁 能 源 领 域, 领 域 不 断 扩 张 作 为 目 前 国 投 旗 下 唯 一 的 上 市 公 司 平 台,50 亿 市 值 与 强 大 资 源 背 景 之 差 带 来 长 期 投 资 空 间 九 鼎 等 机 构 参 与 增 发 带 来 的 丰 富 投 融 资 经 验 助 力 远 景 目 标 更 快 实 现 建 议 : 密 切 关 注 等 离 子 发 电 项 目 的 进 展 (17 年 3.8 亿 业 绩 规 划 建 立 在 等 离 子 设 备 成 功 销 售 的 基 础 之 上 ) 若 技 术 验 证, 经 济 性 和 卓 越 环 保 性 能 实 现, 将 为 业 绩 带 来 高 额 弹 性 2.2. 投 资 要 点 股 东 强 背 景 : 新 股 东 中 环 国 投 环 保 部 唯 一 下 属 环 保 产 业 和 投 融 资 平 台, 业 务 覆 盖 供 热 ( 已 签 民 权 等 4 个 项 目 ) 垃 圾 发 电 ( 宜 宾 环 保 产

4 业 园 ) 污 水 处 理 ( 拟 收 三 板 污 水 处 理 公 司 ), 兼 有 土 壤 修 复 清 洁 煤 等 技 术 储 备 独 特 的 股 东 背 景 带 来 政 策 渠 道 金 融 技 术 引 进 多 方 面 资 源 优 势, 养 成 公 司 高 瞻 远 瞩 的 系 统 化 布 局 思 路 引 进 优 技 术 : 国 内 首 家 引 进 德 国 垃 圾 等 离 子 气 化 发 电 技 术 四 优 点 :1 投 资 成 本 低 ( 吨 投 资 50 万, 其 他 同 类 项 目 80 万 以 上 ) 2 发 电 效 率 高 ( 吨 发 电 最 高 达 700 度 ) 3 资 源 化 ( 副 产 品 岩 棉 1300 元 / 吨 ) 4 二 恶 英 零 排 放! 设 备 销 售 最 高 规 划 100 台 产 能,16 年 望 投 产 盈 利, 大 额 意 向 订 单 可 期 供 热 重 点 发 展 : 收 购 集 中 供 暖 企 业 寰 汇 科 技 2016 年 产 能 翻 倍, 承 诺 年 净 利 亿 ( 我 们 预 计 16 年 业 绩 大 概 率 超 业 绩 承 诺 ) 盈 利 能 力 强, 董 事 长 技 术 出 身 行 业 经 验 丰 富, 定 位 行 业 龙 头 ; 政 府 高 重 视 : 宜 宾 市 政 府 高 度 重 视, 当 前 重 组 进 展 顺 利 ; 九 鼎 助 成 长 : 重 组 完 成 后 九 鼎 股 权 占 比 12.8% 为 第 三 大 股 东, 并 购 基 金 正 在 商 谈, 强 资 本 运 作 能 力 助 推 成 长 ; 小 市 值 大 空 间 : 公 司 规 划 17 年 净 利 3.8 亿, 对 应 增 发 后 14 倍 PE, 寰 慧 科 技 有 望 超 承 诺 政 府 资 源 仍 在 较 长 时 间 内 成 为 环 保 行 业 的 重 要 影 响 因 素, 带 来 技 术 引 进 融 资 支 持 渠 道 资 源 上 的 竞 争 优 势, 当 前 50 亿 市 值 与 资 源 背 景 之 间 的 价 值 差 将 为 公 司 带 来 长 期 空 间 2.3. 调 研 主 要 内 容 背 景 强 大 进 展 顺 利 中 环 国 投 公 司 是 中 国 环 境 出 版 集 团 的 全 资 子 公 司, 为 环 保 部 下 属 唯 一 一 家 从 事 环 保 产 业 发 展 的 实 体 机 构 和 产 业 投 融 资 平 台 公 司 2014 年 1 月 成 立, 主 要 定 位 拓 展 节 能 环 保 产 业 公 司 成 立 以 后 经 过 最 近 一 两 年 的 磨 合 已 经 有 了 基 本 的 业 务 框 架, 主 要 业 务 板 块 分 为 余 热 供 暖 垃 圾 焚 烧 污 水 处 理 三 方 面 引 进 领 先 技 术 1) 运 营 项 目 四 大 优 势 : 公 司 市 场 眼 光 敏 锐,2014 年 与 世 界 三 大 主 流 垃 圾 等 离 子 气 化 发 电 公 司 之 一 德 国 倍 威 公 司 签 署 合 作 项 目 ( 环 保 部 牵 头 股 权 合 作 ) 相 对 于 传 统 垃 圾 焚 烧 发 电 项 目, 公 司 垃 圾 等 离 子 气 化 发 电 技 术 具 有 以 下 优 点 : 投 资 成 本 低 : 公 司 产 品 垃 圾 处 理 单 吨 投 资 约 50 万 元, 相 比 于 其 他 技 术 的 80 万 元 具 有 较 大 成 本 优 势 ; 发 电 效 率 高 : 凭 借 炉 内 高 温 将 垃 圾 转 变 为 合 成 气 进 入 机 组 发 电, 发 电 效 率 可 达 40% 以 上 ( 传 统 垃 圾 焚 烧 发 电 25% 已 很 高 ), 且 电 厂 自 用 电 率 可 降 低 至 15%; 产 品 资 源 化 : 垃 圾 处 理 后 产 生 的 玻 璃 体 灰 渣 可 以 做 建 材 保 温 材 料 岩 棉 销 售, 实 现 真 正 资 源 化 ;

5 污 染 零 排 放 : 国 家 的 二 恶 英 标 准 是 1 纳 克, 宽 松 标 准 下 仍 有 多 数 国 内 企 业 都 不 达 标 ; 公 司 的 设 备 可 将 二 恶 英 排 放 维 持 在 纳 克, 低 于 欧 盟 0.1 的 标 准 公 司 目 前 已 经 开 始 正 在 四 川 江 安 筹 建 国 内 第 一 个 垃 圾 等 离 子 气 化 发 电 项 目, 今 年 可 以 投 产 运 行, 目 前 正 在 做 环 评, 项 目 建 设 周 期 是 8-10 个 月 项 目 除 了 生 活 垃 圾 外, 危 废 秸 秆 等 原 料 均 可 以 处 理, 具 有 很 高 的 经 济 性 2) 设 备 销 售 弹 性 巨 大 : 宜 宾 产 业 园 项 目 预 计 2016 年 就 能 产 生 效 益,2017 年 预 计 可 以 达 到 20 台, 未 来 设 计 最 大 产 能 100 台, 大 规 模 订 单 可 期 3) 大 力 拓 展 县 级 市 场 :100~300 吨 / 日 的 处 理 项 目 是 公 司 的 优 势, 未 来 公 司 将 重 点 拓 展 县 级 以 下 地 区 市 场, 解 决 县 城 区 需 要 垃 圾 处 理 但 缺 乏 资 金 投 资 大 项 目 的 难 题, 江 安 项 目 投 产 后 将 对 未 来 进 一 步 拿 单 起 到 示 范 效 应 集 中 供 暖 重 点 发 展 中 环 国 投 董 事 长 为 供 暖 行 业 技 术 出 身 行 业 经 验 丰 富, 希 望 用 1-3 年 从 规 模 上 做 到 数 一 数 二, 奠 定 龙 头 地 位 市 场 空 间 广 阔 : 集 中 供 暖 客 户 中 居 民 占 比 在 70% 以 上, 华 北 地 区 基 本 上 年 供 热 期 限 都 在 5 个 月 以 上, 集 中 供 暖 最 高 可 达 1 千 亿 平 方 米 的 市 场 空 间 资 金 资 源 实 力 雄 厚 : 集 中 供 暖 的 主 要 壁 垒 为 资 金 和 资 源, 公 司 资 金 实 力 雄 厚, 环 保 部 背 景 会 使 公 司 在 拿 单 上 具 备 很 大 的 优 势 技 术 领 先 盈 利 能 力 强 : 公 司 供 暖 业 务 主 要 从 县 区 重 点 拓 展, 主 要 热 源 来 自 周 边 热 电 厂 ( 成 本 大 约 8 元 / 平 方 米 ), 在 业 务 拓 展 的 过 程 中 也 会 考 虑 到 把 县 城 的 小 热 电 厂 收 编, 热 源 可 以 和 垃 圾 发 电 项 目 进 行 协 同 供 热 半 径 可 以 达 到 50 公 里 ( 大 大 高 于 其 他 供 热 企 业 ), 且 热 损 耗 率 非 常 低 ( 主 要 得 益 于 董 事 长 的 技 术 出 身 优 势 ) 供 暖 价 格 主 要 由 政 府 部 门 确 定, 元 / 平 方 米 相 对 稳 定 ( 毛 利 率 超 50%) 优 质 现 金 流 : 寰 慧 科 技 目 前 接 口 费 的 收 费 标 准 为 元 / 平 方 米, 高 一 点 的 供 暖 项 目 可 以 达 到 90 元 / 平 方 米 最 好 的 项 目 接 口 费 收 入 总 额 能 够 覆 盖 总 投 资 ; 良 好 的 项 目 接 口 费 收 入 总 额 可 以 达 到 投 资 总 额 的 60%-80%, 接 口 费 收 入 在 供 暖 当 年 一 次 性 收 取 ( 分 10 年 摊 销 确 认 收 入 ), 具 有 优 质 的 现 金 流 农 村 污 水 提 标 污 水 处 理 业 务 拓 展 上, 公 司 未 来 主 要 做 县 级 以 下 项 目 的 提 标 改 造 去 年 把 辽 宁 环 科 学 院 的 赵 院 长 挖 过 来 专 门 做 污 水 板 块, 目 前 签 约 客 户 已 经 有 数 十 家, 预 计 还 会 有 其 他 项 目 签 约 公 司 当 前 还 设 有 研 究 院 进 行 技 术 研 发 未 来 将 致 力 提 供 最 适 合 最 节 能 的 城 市 乡 镇 工 业 和 生 活 污 水

6 处 理 方 案, 打 造 国 内 一 流 的 污 水 信 息 管 理 平 台 目 前 公 司 正 在 洽 谈 并 购 一 家 在 新 三 板 上 市 的 拥 有 核 心 技 术 的 污 水 处 理 企 业, 其 他 多 个 污 水 处 理 企 业 也 在 谈 判 中, 预 计 未 来 5 年 可 以 达 到 营 业 收 入 15 亿 元, 净 利 润 2.25 亿 元 当 前 污 水 处 理 业 务 主 要 集 中 在 中 环 国 投, 我 们 预 计 未 来 重 组 完 成 后 有 望 逐 步 注 入 上 市 公 司 小 市 值 大 空 间 公 司 规 划 17 年 净 利 3.8 亿, 对 应 增 发 后 14 倍 PE, 寰 慧 科 技 有 望 超 承 诺 政 府 资 源 仍 在 较 长 时 间 内 成 为 环 保 行 业 的 重 要 影 响 因 素, 带 来 技 术 引 进 融 资 支 持 渠 道 资 源 上 的 竞 争 优 势, 当 前 50 亿 市 值 与 资 源 背 景 之 间 的 价 值 差 将 为 公 司 带 来 长 期 空 间 附 : 公 司 重 组 宜 纸 方 案 梳 理 1) 股 权 收 购 : 宜 宾 国 资 公 司 五 粮 液 集 团 将 其 持 有 的 宜 宾 纸 业 全 部 股 份 转 让 给 中 环 国 投, 合 计 56,691,800 股, 占 宜 宾 纸 业 股 份 总 数 的 53.83% 交 易 价 格 确 定 为 元 / 股, 转 让 价 款 共 计 为 8.97 亿 元 (30% 来 自 股 东 70% 来 自 融 资 ) 股 权 转 让 完 成 后, 中 环 国 投 将 成 为 上 市 公 司 的 控 股 股 东 2) 发 行 股 份 收 购 寰 汇 科 技 : 向 绿 旗 科 技 重 庆 中 科 建 设 新 余 天 科 投 资 等 发 行 股 份 5532 万 股 ( 发 行 价 元, 锁 三 年 ), 购 买 寰 慧 科 技 100% 股 权 寰 汇 科 技 承 诺 归 属 母 公 司 股 东 扣 非 净 利 不 低 于 亿 元, 对 应 2016 年 15 倍 PE 业 绩 承 诺 未 完 成 部 分 将 首 先 以 股 份 其 次 为 现 金 方 式 补 偿 3) 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 : 向 绿 旗 集 团 苏 州 尚 嘉 九 鼎 苏 州 启 兴 九 鼎 中 环 粤 科 ( 中 环 国 投 旗 下 环 保 基 金, 基 金 总 规 模 30 亿 元, 首 期 规 模 3 亿 元 ) 等 发 行 5532 万 股 ( 发 行 价 元, 锁 三 年 ), 配 套 资 金 总 额 为 9 亿 元 配 套 资 金 用 于 对 江 安 生 活 垃 圾 等 离 子 气 化 发 电 项 目 (1 亿 ) 和 四 川 宜 宾 废 弃 物 等 离 子 气 化 发 电 装 备 制 造 基 地 项 目 (3.5 亿 ) 进 行 投 资 补 充 流 动 资 金 和 支 付 中 介 机 构 费 用 (4.5 亿 ) 等 4) 债 务 重 组 : 中 环 国 投 包 括 与 浙 江 万 融 融 资 租 赁 公 司 建 立 80 亿 元 融 资 租 赁 战 略 合 作 接 受 兴 业 银 行 30 亿 元 授 信 额 度 等, 置 换 宜 纸 目 前 债 务 结 构 中 利 息 支 出 较 高 的 那 一 部 分 负 债, 降 低 成 本 ; 拟 与 包 括 与 广 东 粤 科 金 融 集 团 九 鼎 投 资 等 拟 共 同 设 立 的 超 过 50 亿 元 的 产 业 基 金 等, 通 过 多 元 化 的 渠 道 解 决 ST 宜 纸 的 融 资 问 题 5) 政 府 补 贴 : 公 司 已 于 2015 年 底 收 到 宜 宾 市 财 政 局 补 贴 3000 万 元 宜 宾 市 政 府 承 诺, 为 帮 助 中 环 国 投 在 重 组 后 尽 快 使 企 业 转 入 正 轨, 宜 宾 市 政 府 将 在 三 年 内 给 予 总 额 不 超 过 2 亿 元 的 亏 损 补 贴, 其 中 2016 年 度 1 亿 元, 2017 年 度 0.5 亿 元, 2018 年 度 0.5 亿 元

7 3. 最 新 观 点 3.1. 环 保 行 业 2015 年 业 绩 预 告 总 结 : 业 绩 喜 人 但 低 于 预 期, 关 注 确 定 性 增 长 板 块 板 块 增 速 较 2014 年 大 幅 提 升 : 2015 年 业 绩 预 告 期 基 本 结 束, 我 们 对 已 经 发 布 业 绩 预 告 和 快 报 的 39 家 环 保 公 司 数 据 进 行 统 计,4 家 公 司 盈 利 预 测 同 比 增 长 均 值 超 100%,10 家 50%~100%,18 家 0~50%, 仅 有 7 家 下 滑 剔 除 中 山 公 用 对 于 广 发 证 券 的 投 资 收 益 和 盛 运 环 保 丰 汇 租 赁 重 组 非 经 常 性 损 益 后,2015 年 环 保 板 块 实 现 净 利 润 的 下 限 上 限 和 均 值 分 别 为 亿 元, 同 比 分 别 增 长 23.83% 44.92% 34.38%, 较 2014( 同 比 增 5.03%) 年 的 增 速 有 较 大 的 提 升 业 绩 普 遍 低 于 预 期 : 虽 然 业 绩 喜 人, 但 市 场 对 环 保 行 业 过 于 乐 观 使 行 业 内 公 司 业 绩 增 速 普 遍 低 于 预 期 我 们 将 有 wind 一 致 预 期 的 34 家 环 保 公 司 截 至 2015 年 年 底 的 增 速 一 致 预 期 与 业 绩 预 告 净 利 润 增 速 均 值 对 比, 只 有 中 山 公 用 盛 运 环 保 凯 迪 生 态 江 南 水 务 永 清 环 保 业 绩 超 预 期, 其 余 29 家 公 司 业 绩 均 不 达 预 期,15 家 公 司 业 绩 增 速 较 一 致 预 期 低 30% 以 上 细 分 行 业 分 化 明 显 : 根 据 我 们 对 不 同 细 分 子 行 业 业 绩 进 行 统 计, 水 务 运 营 污 水 处 理 工 程 大 气 治 理 固 废 处 理 环 境 监 测 子 行 业 2015 年 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 增 幅 分 别 为 14.73% 32.68% 41.21% 20.76% 56.11% 大 气 治 理 环 境 监 测 增 速 业 较 2014 年 增 速 有 所 提 升, 水 务 运 营 污 水 处 理 工 程 增 速 基 本 维 持 不 变, 固 废 处 理 增 速 下 降 水 务 运 营 : 业 绩 预 告 披 露 样 本 较 少, 特 许 经 营 权 保 障 了 行 业 的 稳 健 收 入 除 国 中 水 务 拖 累 板 块 外 ( 子 公 司 亏 损 利 息 支 出 大 排 放 不 达 标 受 处 罚 ), 其 他 的 水 务 运 营 类 公 司 通 过 扩 张 产 能 和 费 用 管 控 使 业 绩 都 有 较 为 稳 定 的 增 长 水 十 条 政 策 加 速 推 广 以 及 环 境 治 理 效 果 考 核 标 准 下 监 管 部 门 对 运 营 类 企 业 要 求 提 高, 优 质 的 地 方 公 用 事 业 平 台 将 持 续 受 益 污 水 处 理 工 程 : 连 续 两 年 30%+ 的 增 速 表 明 工 程 类 企 业 有 较 好 的 业 绩 弹 性 随 着 年 PPP 和 海 绵 城 市 政 策 的 大 力 推 动, 大 批 企 业 在 2015 年 积 累 了 相 当 数 量 的 订 单, 我 们 预 计 污 水 处 理 工 程 类 公 司 业 绩 增 长 在 2016 年 有 望 提 速 大 气 治 理 : 虽 然 全 面 实 施 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 和 节 能 改 造 工 作 方 案 在 2015 年 年 底 才 正 式 推 出, 但 在 个 别 地 方 省 份 对 超 低 排 放 先 于 国 家 政 策 进 行 补 贴 的 效 果 激 励 下, 部 分 火 电 厂 在 2014 年 就 已 经 开 始 先 发 先 觉 进 行 超 低 排 放 改 造 新 政 策 下 东 部 中 部 地 区 全 面 完 成 超 低 排 放 改 造 时 间 提 前

8 至 年, 相 关 企 业 将 继 续 受 益 固 废 处 理 : 剔 除 盛 运 环 保 参 股 公 司 丰 汇 租 赁 重 组 的 6.2 亿 受 益 外, 固 废 板 块 整 体 增 速 为 20.76%, 较 2014 年 增 速 有 所 下 降, 主 要 由 于 垃 圾 焚 烧 发 电 在 经 历 了 快 速 发 展 后 增 速 已 经 放 缓 固 废 板 块 增 幅 较 高 的 公 司 为 东 江 环 保, 凭 借 较 高 的 资 质 壁 垒 未 来 有 望 持 续 享 受 超 额 成 长 环 境 监 测 : 生 态 环 境 监 测 网 络 上 收 监 测 权 垂 直 管 理 第 三 方 监 测 监 测 站 点 下 沉 等 重 磅 政 策 不 断 推 出 下 环 境 监 测 行 业 维 持 高 景 气, 智 慧 环 保 VOCs 以 及 监 测 品 类 完 善 将 为 监 测 板 块 进 一 步 打 开 增 长 空 间 收 购 公 司 并 表 致 四 季 度 增 长 加 速 39 家 公 司 四 季 度 单 季 净 利 亿 元, 占 全 年 业 绩 预 告 净 利 均 值 的 55.44%, 主 要 原 因 为 公 司 业 绩 大 多 集 中 在 四 季 度 确 认, 以 及 2015 年 完 成 收 购 的 公 司 在 四 季 度 合 并 报 表 我 们 统 计 的 39 家 公 司 中 有 22 家 四 季 度 净 利 占 业 绩 预 告 均 值 25% 以 上 通 过 分 析 可 以 看 出, 除 因 自 身 业 务 特 点 连 续 两 年 四 季 度 净 利 都 占 比 较 大 占 比 的 公 司 外, 四 季 度 净 利 占 比 变 动 较 大 的 公 司 都 有 收 购 并 表 我 们 认 为 行 业 整 体 竞 争 加 剧 部 分 子 行 业 面 临 增 长 瓶 颈 下 并 购 仍 将 会 是 发 展 主 线 估 值 回 到 合 理 水 平, 行 业 景 气 提 升 下 关 注 确 定 性 增 长 环 保 板 块 2015 年 上 涨 64.14%, 全 年 跑 输 创 业 板 指 ( 上 涨 85.86%), 仅 在 3-4 月 相 对 创 业 板 指 有 13% 的 超 额 收 益 市 场 调 整 后 环 保 板 块 2015 年 市 盈 率 37 倍,2016 年 市 盈 率 25 倍, 处 于 相 对 合 理 水 平 我 们 在 年 度 策 略 中 指 出,PPP 引 领 的 订 单 爆 发 以 及 体 制 改 革 下 环 保 产 业 市 场 化 运 行 将 使 行 业 维 持 高 景 气, 但 行 业 充 分 预 期 下 事 件 政 策 订 单 催 化 的 估 值 弹 性 正 在 减 弱, 需 要 从 确 定 性 增 长 的 细 分 子 行 业 寻 找 投 资 机 会 重 点 推 荐 收 购 金 山 环 保 中 咨 华 宇, 携 手 中 核 建 成 立 环 保 并 购 基 金 完 善 环 境 医 院 版 图 的 南 方 泵 业 (300145); VOCs 五 百 亿 市 场 最 受 益 企 业 智 慧 环 保 龙 头 聚 光 科 技 (300203); 收 购 老 牌 监 测 企 业 宇 星 科 技, 借 控 股 股 东 极 强 运 作 能 力 打 造 环 保 大 平 台 的 上 风 高 科 (000967); 受 益 膜 市 场 空 间 翻 倍 的 绝 对 行 业 龙 头 南 方 汇 通 (000920)

9 附 录 一 : 行 业 要 闻 环 保 制 度 新 闻 : 1. 国 家 发 展 改 革 委 办 公 厅 关 于 请 组 织 申 报 环 保 领 域 创 新 能 力 建 设 专 项 的 通 知 发 改 委 决 定 组 织 实 施 环 保 领 域 创 新 能 力 建 设 专 项, 构 建 环 保 领 域 创 新 网 络 未 来 2-3 年, 计 划 建 成 一 批 环 保 领 域 创 新 平 台, 为 环 保 领 域 相 关 技 术 创 新 提 供 支 撑 和 服 务 其 中 包 括 : 大 气 环 境 污 染 监 测 先 进 技 术 与 装 备 国 家 工 程 实 验 室 ; 烟 气 多 污 染 物 控 制 技 术 与 装 备 国 家 工 程 实 验 室 ; 挥 发 性 有 机 污 染 物 污 染 控 制 技 术 与 装 备 国 家 工 程 实 验 室 ; 移 动 源 污 染 排 放 控 制 技 术 国 家 工 程 实 验 室 ; 水 环 境 污 染 监 测 先 进 技 术 与 装 备 国 家 工 程 实 验 室 ; 湖 泊 水 污 染 治 理 与 生 态 修 复 技 术 国 家 工 程 实 验 室 ; 高 浓 度 难 降 解 有 机 废 水 处 理 技 术 国 家 工 程 实 验 室 ; 城 镇 污 水 深 度 处 理 与 资 源 化 利 用 技 术 国 家 工 程 实 验 室 大 气 治 理 新 闻 : 1. 北 京 2016 年 将 VOCs 等 新 排 放 标 准 执 行 列 为 环 境 监 察 重 点 北 京 市 2016 年 环 境 监 察 将 落 实 新 法 新 标, 推 进 长 效 机 制, 强 化 部 门 监 管 合 力 其 中, 挥 发 性 有 机 物 (VOCs) 等 新 排 放 标 准, 将 是 环 境 监 察 重 点 领 域 北 京 市 将 在 锅 炉 和 家 具 制 造 印 刷 汽 修 汽 车 制 造 化 工 工 业 涂 装 等 VOCs 排 放 的 行 业 执 行 新 的 行 业 排 放 标 准 北 京 市 环 境 监 察 总 队 总 队 长 仲 重 磊 介 绍, 一 季 度 将 以 采 暖 季 锅 炉 和 VOCs 排 放 企 业 为 执 法 检 查 重 点, 二 三 季 度 以 家 具 制 造 印 刷 汽 修 汽 车 制 造 化 工 工 业 涂 装 等 行 业 为 重 点, 四 季 度 以 燃 煤 污 染 为 重 点 北 京 市 将 深 入 推 进 网 格 化 环 境 监 管 制 度, 优 先 在 城 乡 接 合 部 地 区 建 立 网 格 化 环 境 监 管 体 系, 督 促 街 道 乡 镇 落 实 环 保 监 管 职 责, 强 化 环 境 违 法 行 为 行 政 拘 留 和 环 境 污 染 犯 罪 刑 事 责 任 追 究 水 治 理 新 闻 : 1. 安 徽 省 印 发 安 徽 省 水 污 染 防 治 工 作 方 案 安 徽 省 人 民 政 府 关 于 印 发 安 徽 省 水 污 染 防 治 工 作 方 案 ( 安 徽 版 水 十 条 ), 到 2020 年, 全 省 水 环 境 质 量 得 到 阶 段 性 改 善, 污 染 严 重 水 体 较 大 幅 度 减 少, 饮 用 水 安 全 保 障 水 平 持 续 提 升, 皖 北 地 区 地 下 水 污 染 趋 势 得 到

10 遏 制, 水 生 态 环 境 状 况 明 显 好 转, 确 保 引 江 济 淮 输 水 线 路 水 质 安 全 到 2030 年, 全 省 水 环 境 质 量 总 体 改 善, 水 生 态 系 统 功 能 初 步 恢 复 到 2020 年, 长 江 流 域 水 质 优 良 ( 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 ) 断 面 比 例 达 83.3%, 淮 河 流 域 水 质 优 良 断 面 比 例 达 57.5%, 新 安 江 流 域 水 质 保 持 优 良, 引 江 济 淮 输 水 线 路 水 质 达 到 工 程 规 划 要 求 地 级 及 以 上 城 市 建 成 区 黑 臭 水 体 控 制 在 10% 以 内, 地 级 市 集 中 式 饮 用 水 水 源 水 质 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 比 例 高 于 94.6%, 县 级 集 中 式 饮 用 水 水 源 水 质 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 比 例 高 于 91.9%, 地 下 水 质 量 考 核 点 位 水 质 级 别 保 持 稳 定 到 2030 年, 全 省 水 质 优 良 断 面 比 例 总 体 达 80% 以 上 ; 城 市 建 成 区 黑 臭 水 体 总 体 得 到 消 除 ; 县 级 及 以 上 集 中 式 饮 用 水 水 源 水 质 持 续 保 持 稳 定 2. 河 南 省 水 污 染 防 治 工 作 方 案 出 台 方 案 要 求 : 到 2020 年, 全 省 水 环 境 质 量 得 到 阶 段 性 改 善 四 大 流 域 水 质 优 良 比 例 总 体 达 到 57% 以 上, 污 染 严 重 水 体 较 大 幅 度 减 少, 地 表 水 丧 失 使 用 功 能 ( 劣 于 Ⅴ 类, 下 同 ) 的 水 体 断 面 比 例 下 降 10 个 百 分 点 左 右, 省 辖 市 城 市 建 成 区 黑 臭 水 体 基 本 消 除 饮 用 水 安 全 保 障 水 平 持 续 提 升, 省 辖 市 城 市 集 中 式 饮 用 水 水 源 水 质 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 比 例 总 体 高 于 95% 到 2030 年, 力 争 全 省 水 环 境 质 量 总 体 改 善, 水 生 态 系 统 功 能 初 步 恢 复 四 大 流 域 水 质 优 良 比 例 总 体 达 到 62% 以 上, 丧 失 使 用 功 能 的 水 体 基 本 消 除, 城 市 建 成 区 黑 臭 水 体 总 体 得 到 消 除, 城 市 集 中 式 饮 用 水 水 源 水 质 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 比 例 总 体 达 到 97% 以 上 3. 浙 江 省 水 污 染 防 治 行 动 计 划 出 台 计 划 要 求, 浙 江 省 治 水 工 作 要 按 照 节 水 优 先 空 间 均 衡 系 统 治 理 两 手 发 力 的 原 则, 坚 持 标 本 兼 治 防 治 并 重 城 乡 统 筹 陆 海 联 动, 实 施 全 过 程 监 管 全 体 系 治 理, 不 断 改 善 水 环 境 质 量 到 2020 年, 列 入 省 市 政 府 目 标 责 任 书 的 全 省 103 个 地 表 水 考 核 断 面 中,Ⅰ 类 ~Ⅲ 类 水 质 比 例 要 达 到 80% 以 上 ; 钱 塘 江 等 全 省 八 大 水 系 基 本 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 水 质, 全 面 消 除 劣 Ⅴ 类 水 质 断 面 ; 设 区 市 城 市 集 中 式 饮 用 水 水 源 地 水 质 达 标 率 高 于 90.9%, 地 下 水 和 近 岸 海 域 水 质 保 持 稳 定 4. 重 庆 贯 彻 落 实 国 务 院 水 污 染 防 治 行 动 计 划 实 施 方 案 重 庆 市 印 发 重 庆 版 水 十 条 : 长 江 干 流 重 庆 段 水 质 不 低 于 上 游 地 区 来 水 水 质, 水 环 境 质 量 持 续 改 善, 纳 入 国 家 考 核 的 断 面 水 质 达 到 考 核 要 求 到 2020 年, 在 上 游 地 区 来 水 水 质 保 持 优 良 的 情 况 下, 三 峡 库 区 水 质 总 体 达 到 优 良, 饮 用 水 安 全 保 障 水 平 持 续 提 升 ; 到 2030 年, 力 争 三 峡 库 区 水

11 生 态 系 统 功 能 基 本 恢 复, 生 态 系 统 基 本 实 现 良 性 循 环 主 要 考 核 目 标 包 括 : 集 中 式 饮 用 水 水 源 地 水 质 指 标 ; 重 点 支 流 区 域 水 污 染 治 理 改 善 指 标 ; 水 污 染 物 排 放 控 制 指 标 土 壤 修 复 新 闻 : 1. 土 十 条 : 建 议 各 地 提 取 10% 土 地 出 让 收 益 用 于 土 壤 污 染 治 理 土 壤 污 染 防 治 行 动 计 划 ( 简 称 土 十 条 ) 年 内 将 由 国 务 院 发 布 实 施 第 一 财 经 日 报 记 者 从 环 境 保 护 部 了 解 到, 目 前, 土 十 条 文 本 内 容 已 基 本 成 熟 在 资 金 筹 集 方 面, 土 十 条 相 关 编 制 单 位 建 议 提 取 10% 土 地 出 让 收 益 据 测 算, 若 各 地 提 取 10% 土 地 出 让 收 益 用 于 土 壤 污 染 治 理, 加 上 中 央 财 政 社 会 资 金 投 入, 每 年 投 入 可 在 亿 元 预 计 到 2020 年, 预 计 可 筹 措 到 万 亿 元, 可 有 效 解 决 当 前 土 壤 污 染 防 治 投 入 资 金 严 重 不 足 的 困 境 在 我 国 当 前 地 方 财 力 有 限 投 入 不 足 的 条 件 下, 提 取 一 定 比 例 的 土 地 出 让 收 益 用 于 土 壤 环 境 保 护 和 污 染 治 理, 是 有 效 解 决 土 壤 环 境 保 护 和 污 染 治 理 投 入 不 足 的 重 要 财 政 措 施 目 前, 我 国 的 土 地 出 让 收 入 中 60% 以 上 是 拆 迁 征 地 的 成 本, 只 有 1/3 才 是 地 方 土 地 财 政 的 净 收 益, 即 土 地 出 让 收 益 考 虑 到 区 域 间 土 壤 环 境 保 护 投 入 不 平 衡, 以 及 中 西 部 地 区 对 耕 地 土 壤 环 境 保 护 的 资 金 需 求, 环 保 部 环 境 规 划 院 建 议 中 央 财 政 按 照 30% 统 筹 各 地 区 从 土 地 出 让 收 益 中 计 提 的 土 壤 污 染 防 治 资 金 ; 同 时, 从 土 地 出 让 收 益 中 提 取 土 壤 防 治 资 金, 不 会 对 公 共 预 算 收 入 产 生 直 接 影 响 ; 各 级 政 府 还 可 以 通 过 完 善 价 格 财 税 金 融 土 地 等 政 策, 形 成 有 效 的 激 励 机 制, 培 育 土 壤 污 染 治 理 与 修 复 市 场, 建 立 吸 引 社 会 资 本 投 入 土 壤 环 境 保 护 和 污 染 治 理 的 市 场 化 机 制 2. 湖 北 将 终 身 追 究 土 壤 污 染 责 任 湖 北 省 通 过 湖 北 省 土 壤 污 染 防 治 条 例, 自 2016 年 10 月 1 日 起 正 式 施 行 这 是 我 国 首 部 土 壤 污 染 防 治 方 面 的 地 方 性 法 规 条 例 包 括 总 则 政 府 职 责 土 壤 污 染 预 防 土 壤 污 染 控 制 污 染 土 壤 修 复 信 息 公 开 与 社 会 参 与 法 律 责 任 等 内 容, 明 确 将 土 壤 污 染 防 治 工 作 纳 入 国 民 经 济 和 社 会 发 展 规 划, 县 级 以 上 人 民 政 府 应 当 对 本 行 政 区 域 内 的 土 壤 环 境 质 量 负 责, 安 排 土 壤 污 染 防 治 经 费 任 期 内 因 未 尽 职 尽 责 或 盲 目 决 策 造 成 严 重 后 果 和 恶 劣 影 响 的, 利 用 职 权 干 预 阻 碍 环 境 监 管 执 法, 使 辖 区 内 土 壤 环 境 质 量 恶 化 的 政 府 主 要 负 责 人, 将 被 依 规 实 行 终 身 追 责

12 综 合 治 理 新 闻 : 1. 内 蒙 古 : 设 环 保 母 基 金 初 始 规 模 40 亿 元 内 蒙 古 自 治 区 政 府 引 导 性 资 金 和 包 商 银 行 内 蒙 古 交 通 投 资 有 限 责 任 公 司 中 国 建 筑 集 团 双 良 节 能 上 市 公 司 4 家 企 业, 近 日 共 同 投 资 发 起 组 成 环 保 母 基 金 2016 年 基 金 的 初 始 规 模 为 40 亿 元, 其 中 政 府 引 导 性 资 金 10 亿 元 按 照 规 划, 十 三 五 期 间, 内 蒙 古 环 保 母 基 金 总 规 模 将 达 200 亿 元, 用 于 环 保 治 理 项 目 的 基 金 投 资 可 达 千 亿 元 以 上 内 蒙 古 环 保 基 金 主 要 用 于 解 决 城 镇 污 水 处 理 厂 建 设 城 镇 生 活 垃 圾 无 害 化 处 理 等 政 府 职 责 范 围 内 的 公 共 环 境 问 题, 支 持 企 业 解 决 污 染 治 理 设 施 建 设 运 行 和 污 染 物 综 合 利 用 过 程 中 资 金 投 入 不 足 的 问 题, 推 动 环 境 治 理 技 术 的 研 发 应 用 和 第 三 方 治 理 服 务 市 场 的 形 成 与 发 展

13 附 录 二 : 重 点 公 司 公 告 订 单 类 :*ST 华 赛 中 标 0.31 亿 南 宁 市 竹 排 江 上 游 ( 那 考 河 ) 流 域 治 理 PPP 项 目 水 质 净 化 厂 部 分 工 艺 设 备 采 购 项 目 ; 东 方 园 林 中 标 阜 阳 市 城 南 新 区 水 系 综 合 治 理 建 设 PPP 项 目 ; 中 电 环 保 控 股 子 公 司 签 6900 万 元 超 低 排 放 订 单 ; 润 邦 股 份 全 资 子 公 司 润 邦 重 机 获 得 厦 船 重 工 海 洋 风 电 安 装 平 台 的 起 重 及 提 升 系 统 提 供 整 体 解 决 方 案 的 销 售 合 同, 总 价 16,900 万 元 资 本 运 作 类 : 天 翔 环 境 同 意 TGP 公 司 收 购 BWT 公 司 100% 股 权 ; 盾 安 环 境 定 向 增 发 714 万 股 股 份 并 以 不 超 过 4020 万 元 受 让 精 雷 仪 器 共 计 982 万 股 股 份, 持 有 52.68% 股 权 ; 蒙 草 抗 旱 支 付 现 金 6825 万 元 并 发 行 1262 万 股, 收 购 厦 门 鹭 路 兴 绿 化 工 程 建 设 有 限 公 司 作 价 2.73 亿 元 的 60% 股 权 并 募 集 配 套 资 金 2.63 亿 元 ; 众 合 科 技 初 拟 发 行 股 份 收 购 苏 州 科 环 环 保 科 技 100% 股 权, 同 时 募 集 配 套 资 金 ; 雪 迪 龙 以 英 国 子 公 司 收 购 比 利 时 ORTHODYNE 公 司 100% 的 股 权, 联 合 竞 买 沈 阳 绿 环 公 司 47% 股 权 股 权 质 押 : 依 米 康 控 股 股 东 部 分 股 权 质 押, 占 总 股 本 9.94%; 湘 潭 电 化 股 东 股 份 质 押, 占 总 股 本 13.06%; 美 欣 达 股 东 股 权 质 押, 占 总 股 本 40.65%; 迪 森 股 份 控 股 股 东 部 分 股 权 解 除 质 押, 占 总 股 本 8.8% 投 资 与 筹 资 : 日 出 东 方 贷 款 到 账 流 动 资 金 1 亿 元, 贷 款 期 限 6 个 月 ; 高 能 环 境 拟 发 行 7 亿 短 期 融 资 券 ; 兴 源 环 境 发 行 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具 5 亿 元 ; 东 湖 高 新 向 园 博 园 公 司 提 供 4.74 亿 借 款 业 绩 : 清 水 源 2015 年 营 业 收 入 398,033,574.94, 同 比 下 跌 6.25%; 净 利 润 39,121,553.86, 同 比 增 长 5.87%, 基 本 每 股 收 益 , 比 上 年 减 少 13.42%; 科 林 环 保 2015 年 营 业 总 收 入 361,337, 元, 同 比 下 降 10.70%; 营 业 利 润 26,278, 元, 较 上 年 同 期 上 涨 %; 利 润 总 额 32,885, 元, 较 上 年 同 期 上 涨 %2015 年 末, 总 资 产 1,021,571, 元, 因 减 少 银 行 贷 款, 较 期 初 减 少 了 17.91% 股 权 激 励 : 上 风 高 科 推 出 股 权 激 励 草 案, 拟 向 64 名 中 层 管 理 人 员 和 技 术 骨 干 授 予 股 票 期 权 总 量 544 万 份, 占 总 股 本 1.12%, 行 权 价 格 为 元 ; 行 权 条 件 为 以 2015 年 业 绩 为 基 准,2016 年 2017 年 2018 年 公 司 实 现 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 较 2015 年 增 长 分 别 不 低 于 30% 60% 100% 其 他 : 铁 汉 生 态 员 工 持 股 买 入 万 股, 交 易 均 价 为 元 / 股, 占 总 股 本 0.7%; 天 瑞 仪 器 员 工 持 股 买 入 股 票 633 万 股, 成 交 均 价 约 为 元 / 股, 占 总 股 本 2.74%; 东 方 园 林 向 激 励 对 象 授 予 1,000 万 份 股 票 期 权, 占 总 股 本 1.00%; 万 邦 达 控 制 人 王 飘 扬 增 持 股 票 610 万 股, 占 总 股 本 0.83%; 凯 迪 生 态 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 定 价 不 低 于 9.30 元 / 股 ; 启 迪 桑 德 为 控 股 子 公 司 金 华 格 莱 铂 新 能 源

14 6,000 万 元 项 目 贷 款 提 供 担 保 雪 迪 龙 在 江 西 景 德 镇 英 国 香 港 设 立 分 公 司 ; 清 水 源 通 过 高 新 技 术 企 业 的 重 新 认 定 ; 科 融 环 境 子 公 司 获 批 建 设 睢 宁 宝 源 热 电 联 产 项 目 图 表 1: 本 周 环 保 公 司 重 要 公 告 公 告 类 型 证 券 代 码 公 司 名 称 主 要 内 容 合 同 订 单 SZ *ST 华 赛 中 标 0.31 亿 南 宁 市 竹 排 江 上 游 ( 那 考 河 ) 流 域 治 理 PPP 项 目 水 质 净 化 厂 部 分 工 艺 设 备 采 购 项 目 合 同 订 单 SZ 东 方 园 林 阜 阳 市 城 南 新 区 水 系 综 合 治 理 建 设 PPP 项 目 中 标 合 同 订 单 SZ 中 电 环 保 控 股 子 公 司 签 6900 万 元 超 低 排 放 订 单 合 同 订 单 SZ 润 邦 股 份 全 资 子 公 司 润 邦 重 机 获 得 厦 船 重 工 海 洋 风 电 安 装 平 台 的 起 重 及 提 升 系 统 提 供 整 体 解 决 方 案 的 销 售 合 同, 总 价 人 民 币 16,900 万 元 员 工 持 股 SZ 铁 汉 生 态 员 工 持 股 买 入 万 股, 交 易 均 价 为 元 / 股, 占 总 股 本 0.7% 员 工 持 股 SZ 天 瑞 仪 器 员 工 持 股 买 入 股 票 633 万 股, 成 交 均 价 约 为 元 / 股, 占 总 股 本 的 2.74% 股 权 激 励 SZ 东 方 园 林 向 激 励 对 象 授 予 1,000 万 份 股 票 期 权, 占 总 股 本 1.00% 股 东 增 持 SZ 万 邦 达 股 东 王 飘 扬 增 持 股 票 610 万 股 占 总 股 本 0.83% 资 本 运 作 SZ 天 翔 环 境 签 署 协 议 同 意 TGP 公 司 收 购 BWT 公 司 100% 股 权 资 本 运 作 SZ 盾 安 环 境 资 本 运 作 SZ 蒙 草 抗 旱 定 向 增 发 714 万 股 股 份 并 以 不 超 过 4020 万 元 受 让 精 雷 仪 器 共 计 982 万 股 股 份, 持 有 52.68% 股 权 支 付 现 金 6825 万 元 并 发 行 1262 万 股, 收 购 厦 门 鹭 路 兴 绿 化 工 程 建 设 有 限 公 司 作 价 2.73 亿 元 的 60% 股 权 并 募 集 配 套 资 金 2.63 亿 元 以 英 国 子 公 司 收 购 比 利 时 ORTHODYNE 公 司 100% 的 股 权, 联 合 竞 买 资 本 运 作 SZ 雪 迪 龙 沈 阳 绿 环 公 司 47% 股 权 资 产 重 组 SZ 众 合 科 技 初 拟 发 行 股 份 收 购 苏 州 科 环 环 保 科 技 100% 股 权, 同 时 募 集 配 套 资 金 非 公 开 发 行 SZ 凯 迪 生 态 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 定 价 不 低 于 9.30 元 / 股 股 权 质 押 SZ 依 米 康 控 股 股 东 部 分 股 权 质 押, 占 总 股 本 9.94% 股 权 质 押 SZ 湘 潭 电 化 股 东 股 份 质 押, 占 总 股 本 13.06% 股 权 质 押 SZ 美 欣 达 股 东 股 权 质 押, 占 总 股 本 40.65% 解 除 质 押 SZ 迪 森 股 份 控 股 股 东 部 分 股 权 解 除 质 押, 占 总 股 本 8.8% 筹 资 SH 日 出 东 方 贷 款 到 账 流 动 资 金 1 亿 元, 贷 款 期 限 6 个 月 筹 资 SH 高 能 环 境 拟 发 行 7 亿 短 期 融 资 券 筹 资 SZ 兴 源 环 境 发 行 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具 5 亿 元 借 款 SZ 东 湖 高 新 向 园 博 园 公 司 提 供 4.74 亿 借 款 担 保 SZ 启 迪 桑 德 为 控 股 子 公 司 金 华 格 莱 铂 新 能 源 6,000 万 元 项 目 贷 款 提 供 担 保 2015 年 营 业 收 入 398,033,574.94, 同 比 下 跌 6.25%; 净 利 润 年 报 SZ 清 水 源 39,121,553.86, 同 比 增 长 5.87%, 基 本 每 股 收 益 , 比 上 年 减 少 13.42% 业 绩 预 告 SZ 科 林 环 保 2015 年 营 业 总 收 入 361,337, 元, 同 期 下 降 10.70%; 营 业 利 润

15 26,278, 元, 较 上 年 同 期 上 涨 %; 利 润 总 额 32,885, 元, 较 上 年 同 期 上 涨 %2015 年 末, 总 资 产 1,021,571, 元, 因 减 少 银 行 贷 款, 较 期 初 减 少 了 17.91% 上 风 高 科 推 出 股 权 激 励 草 案, 拟 向 64 名 中 层 管 理 人 员 和 技 术 骨 干 授 予 股 票 期 权 总 量 544 万 份, 占 总 股 本 1.12%, 行 权 价 格 为 元 ; 行 权 股 权 激 励 SZ 上 风 高 科 条 件 为 以 2015 年 业 绩 为 基 准,2016 年 2017 年 2018 年 公 司 实 现 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 较 2015 年 增 长 分 别 不 低 于 30% 60% 100% 其 他 SZ 雪 迪 龙 在 江 西 景 德 镇 英 国 香 港 设 立 分 公 司, 其 他 SZ 清 水 源 通 过 高 新 技 术 企 业 的 重 新 认 定 其 他 SZ 科 融 环 境 子 公 司 获 批 建 设 睢 宁 宝 源 热 电 联 产 项 目 资 料 来 源 :Wind 资 讯,

16 图 表 2: 重 点 公 司 盈 利 预 测 附 录 三 : 重 点 公 司 盈 利 预 测 净 利 润 ( 百 万 元 ) EPS( 元 ) PE 证 券 代 码 公 司 名 称 E 2016E 2017E E 2016E 2017E E 2016E 2017E SZ 巴 安 水 务 SH 日 出 东 方 SZ 南 方 泵 业 SZ 富 春 环 保 SZ 兴 蓉 环 境 SZ 理 工 监 测 SZ 环 能 科 技 SZ 聚 光 科 技 SZ 南 方 汇 通 SZ 上 风 高 科 资 料 来 源 :

17 附 录 四 : 下 周 大 事 提 醒 图 表 3:2016 年 2 月 21 日 2016 年 2 月 27 日 大 事 提 醒 日 期 证 券 代 码 证 券 名 称 重 大 事 项 类 别 大 事 要 点 SH 嘉 化 能 源 股 东 大 会 召 开 (2/22) 周 一 SH 赤 峰 黄 金 限 售 股 份 上 市 流 通 SZ 盾 安 环 境 复 牌 万 股 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 上 市 流 通 SZ 华 西 能 源 股 东 大 会 召 开 SZ 易 世 达 业 绩 发 布 会 SZ 天 翔 环 境 股 东 大 会 召 开 2/23 周 二 SH 东 湖 高 新 股 东 大 会 召 开 SZ 深 华 新 股 东 大 会 召 开 SZ 云 投 生 态 股 东 大 会 召 开 SZ 启 迪 桑 德 股 东 大 会 召 开 (2/24) 周 三 SH 高 能 环 境 股 东 大 会 召 开 SH 赤 峰 黄 金 股 东 大 会 召 开 SZ 易 世 达 股 东 大 会 召 开 (2/25) 周 四 SZ 启 源 装 备 年 报 预 计 披 露 SZ 万 邦 达 股 东 大 会 召 开 (2/26) 周 五 SZ 环 能 科 技 复 牌 (2/27) 周 六 SH ST 宜 纸 年 报 预 计 披 露 SZ 山 大 华 特 年 报 预 计 披 露 资 料 来 源 :Wind 资 讯,

18 免 责 声 明 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 内 容 所 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 东 吴 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 是 基 于 本 公 司 分 析 师 认 为 可 靠 且 已 公 开 的 信 息, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 也 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发 转 载, 需 征 得 同 意, 并 注 明 出 处 为, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 吴 证 券 投 资 评 级 标 准 : 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 15% 以 上 ; 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -15% 与 -5% 之 间 ; 卖 出 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -15% 以 下 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -5% 以 下 苏 州 工 业 园 区 星 阳 街 5 号 邮 政 编 码 : 传 真 :(0512) 公 司 网 址 :