目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 铜价高位回落 波动率 : 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位 价差结构 : 现货贴水 120 元 / 吨 沪伦比 : 铜现货进口亏损缩小, 三月进口亏损缩小... 7 二 宏观动态..

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1 弱势美元支撑铜价, 沪铜新单继续观望 核心观点 : 宏观 : 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强 流动性 : 上周央行公开市场连续投放, 维稳意图明显 本周央行预计进行定向降准, 叠加临时准备金投放和公开市场操作, 预期春节前流动性将维持平稳 汇率 : 美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移,90 关口岌岌可危, 本周二上午 11 点与周四晚间将迎来日央行与欧央行的利率决议, 市场普遍预期日欧央行仍将按兵不动, 但如果意外释放鹰派信号, 则将成为压垮美元的最后一根稻草 供给 : 截止 1 月 19 日, 上海保税区铜库存约为 47.3 万吨, 环比减少 0.8 万吨 由于菲律宾 Pasar 和印度 birla 冶炼厂的粗炼产能出现故障, 部分长单货源流向中国, 因此国内铜精矿供应边际改善, 上周铜精矿加工费小幅回升, 铜精矿零单 TC 报价为 美元 / 吨, 较上周增加 1.5 美元 / 吨 需求 : 整体需求处于淡季,12 月低氧铜杆产量环比缩减约 4.1% 此外, 春节将至, 多数加工企业提前放假, 订单接受量环比下降较多 库存 : 上周 LME 铜库存增加 7525 吨至 万吨 ; 上期所铜库存增加 8804 吨至 万吨 ; 保税区库存减少 0.8 万吨至 47.3 万吨 资金 : 多头资金在三 四月份合约大量减持 兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 交易策略 : 单边策略 :2017 年末铜价快速上涨过度消耗远月预期, 叠加市场担忧春节前国内市场需求减弱, 投资者获利了结, 多头资金在三 四月份合约大量减持导致铜价大幅下挫 但美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移, 对铜价有所支撑 且出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强, 叠加全球经济复苏预期乐观, 铜矿 废铜供给预期受限, 我们认为铜价的下跌空间已然不多了, 建议沪铜新单暂观望 请务阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 铜价高位回落 波动率 : 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位 价差结构 : 现货贴水 120 元 / 吨 沪伦比 : 铜现货进口亏损缩小, 三月进口亏损缩小... 7 二 宏观动态 国内宏观 : 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长 流动性 : 春节前流动性将维持平稳 汇率 : 日欧央行议息在即 三 供需面展望 供应端 需求端 库存 四 策略跟踪及展望

3 图表目录 图 1 铜价变动... 5 图 2SHFE 铜... 5 图 3LME 铜... 5 图 4 沪铜持仓变动... 5 图 5SHFE 铜持仓... 5 图 6LME 铜持仓... 5 图 7CFTC 铜持仓变动... 6 图 8CFTC 铜持仓... 6 图 9SHFE 铜波动率... 6 图 10LME 铜波动率... 6 图 11 沪铜现货贴水 120 元 / 吨... 7 图 12 沪铜近月贴水 90 元 / 吨... 7 图 13 理论基差... 7 图 14 基差溢价率... 7 图 15 铜现货进口盈亏... 7 图 16 铜三月进口盈亏... 7 图 17 中国 2017 年 GDP 同比增 6.9%... 9 图 18 中国规模以上工业增加值... 9 图 19 中国年固定资产投资... 9 图 20 中国社会消费品零售总额... 9 图 21 上周央行公开市场操作

4 图 22 DR 图 23 SHIBOR 图 24 美元指数 图 25 美元兑人民币 图 26 国内进口铜精矿加工费 图 27 国内铜精矿进口 图 28 国内铜精矿价格 图 29 精铜进口增速低位 图 30 废铜进口 图 31 精废价差 图 32 铜杆企业开工率 图 33 铜板带企业开工率 图 34 交易所铜库存 图 35 保税区铜库存 图 36 策略跟踪

5 一 周度行情回顾 1.1 量价关系 : 铜价高位回落 图 1 铜价变动 品种 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 % 伦铜 % 图 2SHFE 铜 图 3LME 铜 图 4 沪铜持仓变动 品种 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 % 图 5SHFE 铜持仓 图 6LME 铜持仓 5

6 图 7CFTC 铜持仓变动 总持仓 非商多头 非商空头 非商净多头 变动 图 8CFTC 铜持仓 1.2 波动率: 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日波动率贴近 25 分位数,60 日波动率贴近 50 分位数,90 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间, 波动率偏低 伦铜的 30 日 60 日和 90 日波动率贴近 25 分位数, 处于较低水平 图 9SHFE 铜波动率 图 10LME 铜波动率 6

7 1.3 价差结构: 现货贴水 120 元 / 吨截止 ,SMM 1# 电解铜现货价格为 元 / 吨, 较前周下跌 865 元 / 吨, 较近月合约贴水 120 元 / 吨, 上周贴水维持较大水平, 下游采购积极性有限, 仍刚需采购, 而贴水震荡幅度有限, 贸易投机青睐度较低, 市场仍呈供大于求的态势 根据有色金属基差模型, 沪铜近月与远月基差均相对低估 图 11 沪铜现货贴水 120 元 / 吨 图 12 沪铜近月贴水 90 元 / 吨 图 13 理论基差 图 14 基差溢价率 1.4 沪伦比 : 铜现货进口亏损缩小, 三月进口亏损缩小 上周沪铜进口比值区间在 之间, 现货进口盈利提升, 三月进口盈利扩大 图 15 铜现货进口盈亏 图 16 铜三月进口盈亏 7

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9 二 宏观动态 2.1 国内宏观: 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长中国 2017 年全年 GDP 亿元, 同比增 6.9%, 市场预期 6.8%,2016 年为 6.7%; (2) 中国 2017 年规模以上工业增加值同比增长 6.6%, 预期 6.6%,2016 年为 6%;(3) 中国 2017 年固定资产投资同比增 7.2%, 预期 7.2%,2016 年为 8.1% 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强 图 17 中国 2017 年 GDP 同比增 6.9% 图 18 中国规模以上工业增加值 图 19 中国年固定资产投资 图 20 中国社会消费品零售总额 2.2 流动性 : 春节前流动性将维持平稳 上周央行公开市场连续投放, 维稳意图明显 本周央行预计进行定向降准, 叠加临时准 备金投放和公开市场操作, 预期春节前流动性将维持平稳 图 21 上周央行公开市场操作 9

10 图 22 DR007 图 23 SHIBOR 2.3 汇率: 日欧央行议息在即美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移,90 关口岌岌可危, 周二上午 11 点与周四晚间将迎来日央行与欧央行的利率决议, 市场普遍预期日欧央行仍将按兵不动, 但如果意外释放鹰派信号, 则将成为压垮美元的最后一根稻草 图 24 美元指数 图 25 美元兑人民币 10

11 11

12 三 供需面展望 3.1 供应端 图 26 国内进口铜精矿加工费 图 27 国内铜精矿进口 图 28 国内铜精矿价格 图 29 精铜进口增速低位 图 30 废铜进口 图 31 精废价差 12

13 3.2 需求端 图 32 铜杆企业开工率 图 33 铜板带企业开工率 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 3.3 库存 图 34 交易所铜库存 图 35 保税区铜库存 13

14 四 策略跟踪及展望 单边策略 :2017 年末铜价快速上涨过度消耗远月预期, 叠加市场担忧春节前国内市场需求减弱, 投资者获利了结, 多头资金在三 四月份合约大量减持导致铜价大幅下挫 但美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移, 对铜价有所支撑 且出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强, 叠加全球经济复苏预期乐观, 铜矿 废铜供给预期受限, 我们认为铜价的下跌空间已然不多了, 建议沪铜新单暂观望 图 36 策略跟踪 类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) / / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 14

15 免责条款 负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 公司总部及分支机构 总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 联系电话 : 上海分公司 上海市浦电路 500 号上海期货大厦 1501A 室 联系电话 : 浙江分公司 宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼 联系电话 : 北京营业部北京市朝阳区朝阳门北大街 20 号兴业银行大厦 25 层, 联系电话 : 深圳营业部深圳市福田区深南大道 4013 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 : 杭州营业部杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 1002 室联系电话 : 台州营业部浙江省台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 福州营业部福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 2501 室联系电话 : 温州营业部温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 1504 室联系电话 : 请务阅读正文之后的免责条款部分 15

16 广州营业部 广州市天河区天河路 101 号兴业银行大厦 8 楼 801 自编 802 室 南京营业部 江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 10 楼 联系电话 : 联系电话 : 济南营业部 济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层 单元 联系电话 : 成都营业部 成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 20 楼 联系电话 :

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