预计糖价反弹难以持续, 期权单边宜观望期权周度策略报告内容要点 : 1. 原糖持续破位下跌, 国内纵使进口关税大幅提升, 也难阻配额外进口再现高额利润, 加之近期供需格局整体较为宽松, 导致郑糖主力合约难言见底, 预计本周将呈低位震荡态势 ; 2. 成交量 PCR 因糖价小幅

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津万
5 years ago
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1 预计糖价反弹难以持续, 期权单边宜观望期权周度策略报告内容要点 : 1. 原糖持续破位下跌, 国内纵使进口关税大幅提升, 也难阻配额外进口再现高额利润, 加之近期供需格局整体较为宽松, 导致郑糖主力合约难言见底, 预计本周将呈低位震荡态势 ; 2. 成交量 PCR 因糖价小幅反弹有所下滑, 持仓量 PCR 同样开始下滑, 但目前因流动性问题, 该指标的指示性不强 ; 3. 当前白糖期货短期历史波动率逐渐再度回落至 25 分位线与历史最低之间, 中长期历史波动率也降至历史最低, 整体来看, 白糖期货的历史波动率水平偏低 ; 4. 结合当前基本面分析以及期权指标预计, 对本周糖价作低位震荡判断, 前期期权单边头寸宜离场, 而目前历史波动率处于低位, 未来有望逐步提高, 前期跨式多头组合可继续持有兴业期货研究部期权组贾舒畅 jiasc@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站交易策略 : 单边策略 : SR79P66 前多离场, 新单观望 ; 组合策略 : 买入 SR79C67 和 SR79P67 跨式多头组合继续持有操作策略跟踪 : 类型合约 / 组合损益图入场成本 ( 元 / 手 ) 首次推荐日评级收益 (%) 跨式多头买 SR79C67/ 买 SR79P 星评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐请务阅读正文之后的免责条款部分 1

2 1 周度行情回顾上周糖价区间震荡走势未变, 但其运行重心有所上移, 看涨合约小幅上行, 看跌合约则走势偏弱, 其中, 看涨主力 SR79C69 全周上涨 44.44%; 看跌主力 SR79P65 周跌幅为 46.34%; 持仓成交方面, 主力月份看涨合约成交量有所下降, 减 32 手, 持仓量则上涨 54 手 ; 看跌合约主力成交同样下滑, 降幅为 1218 手, 持仓量降幅为 154 手, 白糖主力月份期权合约成交持仓涨跌不一图 1 白糖收盘价与成交量图 2 白糖期权主力月份合约表现 75 7 白糖成交量 ( 万手, 右轴 ) 白糖价格 ( 元 / 吨 ) % 4% 2% SR79 看涨期权涨跌幅 SR79 看跌期权涨跌幅 % 6 6-2% % 5 16/7 16/8 16/9 16/1 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5-6% 图 3 白糖期权主力月份成交量图 4 白糖期权主力月份持仓量 SR79 看涨期权成交量 ( 手 ) SR79 看跌期权成交量 ( 手 ) SR79 看涨期权持仓量 ( 手 ) SR79 看跌期权持仓量 ( 手 ) /18 5/22 5/24 5/26 6/1 6/5 6/7 6/9 5/18 5/22 5/24 5/26 6/1 6/5 6/7 6/9 2 量能分析 2.1 量能 P/C 比截止 6 月 9 日, 白糖主力月份期权合约成交量 P/C 比为 1.22, 周环比 -15.5%, 上周白糖偏强震荡, 导致看跌期权成交有所下滑, 成交量 PCR 一般与标的走势呈反比 ; 持仓量 P/C 比为 1.7, 周环比 -3.12%, 持仓量 PCR 小幅下滑, 看跌投资者正在减持, 而看涨合约持有者正在增持, 独立来看该指标, 表明市场依旧对后市行情看好 ; 2

3 当前我国豆粕白糖期货期权上市时间不长, 其流动性依旧存在不足的问题, 因此, 成交持仓量 PCR 指标实际上对行情的指示作用有限, 应结合基本面作出准确判断, 目前该指标更多地是反映糖价运行后的结果图 5 看跌 / 看涨成交量比图 6 看跌 / 看涨持仓量比白糖期货价 ( 元 / 吨 ) 成交量 PCR( 右轴 ) 白糖期货价 ( 元 / 吨 ) 持仓量 PCR( 右轴 ) /18 5/22 5/26 5/3 6/3 6/ /18 5/22 5/26 5/3 6/3 6/7.6 3 标的波动率 3.1 波动率锥当前白糖期货短期历史波动率再度回落至 25 分位线与历史最低之间, 中长期历史波动率同样降至历史最低水平, 整体来看, 白糖期货的历史波动率水平当前处于偏低水平图 7 波动率锥 2% Min Med Max 25%percentile 75%percentile 目前 HV 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 3 日 HV 6 日 HV 9 日 HV 12 日 HV 数据来源 :wind 4 杠杆比率从目前主力月份期权合约杠杆率来看, 除个别合约因流动性问题实际杠杆与理论背离以外, 实值看涨合约杠杆普遍较低, 虚值则杠杆较高, 但均不超过理论值 ; 看跌合约同样如此 ; 3

4 当前期权市场杠杆率暂处合理水平, 投资者应根据自身风险偏好选择相应杠杆的合约进行策略构建图 8 主力看涨合约实际杠杆比率对比理论杠杆比率看涨期权实际杠杆率看涨期权理论杠杆率 SR79C62 SR79C63 SR79C64 SR79C65 SR79C66 SR79C67 SR79C68 SR79C69 SR79C7 SR79C71 SR79C72 SR79C73 图 9 主力看跌各合约实际杠杆比率对比理论杠杆比率 SR79P62 SR79P63 SR79P64 SR79P65 SR79P66 SR79P67 SR79P68 SR79P69 SR79P7 SR79P71 SR79P72 SR79P 看跌期权实际杠杆率看跌期权理论杠杆率 5 策略推荐原糖持续破位下跌, 国内纵使进口关税大幅提升, 也难阻配额外进口再现高额利润, 加之近期供需格局整体较为宽松, 导致郑糖主力合约难言见底, 预计本周将呈低位震荡态势 ; 成交量 PCR 因糖价小幅反弹有所下滑, 持仓量 PCR 同样开始下滑, 但目前因流动性问题, 该指标的指示性不强 ; 当前白糖期货短期历史波动率逐渐再度回落至 25 分位线与历史最低之间, 中长期历史波动率也降至历史最低, 整体来看, 白糖期货的历史波动率水平偏低 ; 4

5 结合当前基本面分析以及期权指标预计, 对本周糖价作低位震荡判断, 前期期权单边头寸宜离场, 而目前历史波动率处于低位, 未来有望逐步提高, 前期跨式多头组合可继续持有单边策略 :SR79P66 前多离场, 新单观望 ; 组合策略 : 买入 SR79C67 和 SR79P67 跨式多头组合继续持有 5

6 免责条款负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 联系电话 : 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 151A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 北京营业部北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层联系电话 : 广州营业部广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室联系电话 : 杭州营业部杭州市下城区庆春路 42 路兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福州营业部福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 南京营业部江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 深圳营业部深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 :

7 温州营业部温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 154 室联系电话 : 台州营业部浙江省台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 济南营业部济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元联系电话 :

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申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17