目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 铜价节节攀升 波动率 : 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位 价差结构 : 现货贴水 5 元 / 吨 沪伦比 : 铜现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大... 7 二 宏观动态...

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1 外盘进入假期模式, 沪铜涨势或放缓 核心观点 : 国际宏观 : 美国 GDP 保持强劲增势, 且税改将继续带动美国经济增长, 叠加欧洲央行全面上调 年的经济增速预期, 全球经济复苏态势良好 流动性 : 本周为 2017 年最后一周, 因此流动性存在一定的波动 汇率 : 美国参众两院最终批准近 30 年来最大规模税改, 未来只需要得到特朗普签署就会成为法案, 并有望于明年落地, 但下调企业税的大部分积极影响已被美元所消化, 美元指数或维持低位徘徊, 人民币存在进一步升值的空间 供给 : 上周国内进口铜精矿市场略显冷清, 国内公司多忙于年度结算, 成交寥寥, 现货 TC 报 美元 / 吨, 较上周降低 1 美元 / 吨 CSPT 将于 12 月 29 日召开会议确定明年一季度的地板价, 较 2017 年四季度的 95 美元 / 吨下滑为大势所趋 需求 : 由于 煤改气 的推行, 天然气需求大幅上升, 叠加国务院 先保居民用气 的政策, 天然气供应紧张, 华北 华中 华东部分地区众多铜杆厂受到波及, 电解铜需求下滑导致上周铜现货贴水下扩至 250 元 / 吨 库存 : 上周 LME 铜库存增加 6400 吨至 万吨 ; 上期所铜库存减少 1918 吨至 万吨 ; 保税区库存下降 1.8 万吨至 46.9 万吨 资金 : 多头资金远月持仓基本未变 兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 交易策略 : 单边策略 : 美国参众两院最终批准近 30 年来最大规模税改, 未来只需要得到特朗普签署就会成为法案, 并有望于明年落地, 但下调企业税的大部分积极影响已被美元所消化, 美元指数低位徘徊, 有色金属获支撑 美国 GDP 保持强劲增势, 且税改将继续带动美国经济增长, 叠加欧洲央行全面上调 年的经济增速预期, 全球经济复苏态势良好, 导致伦铜连续 13 日收阳线 但本周国外进入圣诞假期, 沪铜缺少伦铜指引, 涨势或放缓, 且由于天然气供应紧张, 华北 华中 华东部分地区众多铜杆厂减产导致电解铜需求下滑, 铜现货贴水下扩至 250 元 / 吨, 因此本周沪铜进一步上行的动能或减弱, 建议多单暂止盈离场 组合策略 : 欧美经济复苏态势良好, 而国内天然气供应紧张导致铜杆厂对电解铜需求减少, 铜现货贴水扩大, 叠加税改利多出尽, 美元低位徘徊, 人民币有进一步升值的空间, 建议圣诞节后适当介入空沪铜 - 多伦铜组合 请务阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 铜价节节攀升 波动率 : 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位 价差结构 : 现货贴水 5 元 / 吨 沪伦比 : 铜现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大... 7 二 宏观动态 国际宏观 : 全球经济复苏态势良好 流动性 : 流动性存在一定的波动 汇率 : 美元维持低位徘徊 三 供需面展望 供应端 需求端 库存 四 策略跟踪及展望

3 图表目录 图 1 铜价变动... 5 图 2SHFE 铜... 5 图 3LME 铜... 5 图 4 沪铜持仓变动... 5 图 5SHFE 铜持仓... 5 图 6LME 铜持仓... 5 图 7CFTC 铜持仓变动... 6 图 8CFTC 铜持仓... 6 图 9SHFE 铜波动率... 6 图 10LME 铜波动率... 6 图 11 沪铜现货贴水 250 元 / 吨... 7 图 12 沪铜近月贴水 -170 元 / 吨... 7 图 13 理论基差... 7 图 14 基差溢价率... 7 图 15 铜现货进口盈亏... 7 图 16 铜三月进口盈亏... 7 图 17 美国三季度实际 GDP 年化季环比终值 3.2%... 9 图 18 上周央行公开市场操作... 9 图 19 DR 图 20 SHIBOR 图 21 美元指数

4 图 22 美元兑人民币 图 23 国内进口铜精矿加工费 图 24 国内铜精矿进口 图 25 国内铜精矿价格 图 26 精铜进口增速低位 图 27 废铜进口 图 28 精废价差 图 29 铜杆企业开工率 图 30 铜板带企业开工率 图 31 交易所铜库存 图 32 保税区铜库存 图 33 策略跟踪

5 一 周度行情回顾 1.1 量价关系 : 铜价节节攀升 图 1 铜价变动 品种 2017/12/ /12/22 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 % 伦铜 % 图 2SHFE 铜 图 3LME 铜 图 4 沪铜持仓变动 品种 2017/12/ /12/22 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 % 图 5SHFE 铜持仓 图 6LME 铜持仓 5

6 图 7CFTC 铜持仓变动 总持仓 非商多头 非商空头 非商净多头 2017/12/ /12/ 变动 图 8CFTC 铜持仓 1.2 波动率: 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日 60 日 90 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间, 波动率偏低 伦铜的 30 日 60 日 90 日波动率与 25 分位接近, 波动率处于历史低位 图 9SHFE 铜波动率 图 10LME 铜波动率 6

7 1.3 价差结构: 现货贴水 5 元 / 吨截止 ,SMM 1# 电解铜现货价格为 元 / 吨, 较前周上涨 1340 元 / 吨, 较近月合约贴水 250 元 / 吨, 上周伦铜再攀高峰, 沪铜随伦铜指引上涨 上周逢高换现意愿及企业因年末结算加大清库力度, 货源涌出, 持货商主动调价以求成交 铜价连续上涨, 下游畏高观望 受限于天然气供应不足, 华北 华中 华东部分铜材加工企业减产, 下游需求减弱 上周, 现货市场现年末甩货潮, 至周五, 现货升贴水已扩至贴水 270~ 贴水 200 元 / 吨 根据有色金属基差模型, 沪铜各合约基差均相对低估 图 11 沪铜现货贴水 250 元 / 吨 图 12 沪铜近月贴水 -170 元 / 吨 图 13 理论基差 图 14 基差溢价率 1.4 沪伦比 : 铜现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大 上周沪铜进口比值区间在 之间, 现货进口亏损扩大, 三月进口亏损扩大 图 15 铜现货进口盈亏 图 16 铜三月进口盈亏 7

8 8

9 二 宏观动态 2.1 国际宏观: 全球经济复苏态势良好美国三季度实际 GDP 年化季环比终值 3.2%, 预期 3.3%, 前值 3.3% 美国 GDP 保持强劲增势, 且税改将继续带动美国经济增长, 叠加欧洲央行全面上调 年的经济增速预期, 全球经济复苏态势良好 图 17 美国三季度实际 GDP 年化季环比终值 3.2% 2.2 流动性: 流动性存在一定的波动上周财政支出逐渐发力, 资金面表现较为平稳 上周央行到期回笼 5370 亿, 公开市场投放 5500 亿, 合计净投放 130 亿 本周为 2017 年最后一周, 因此流动性存在一定的波动 图 18 上周央行公开市场操作 9

10 图 19 DR007 图 20 SHIBOR 2.3 汇率: 美元维持低位徘徊美国参众两院最终批准近 30 年来最大规模税改, 未来只需要得到特朗普签署就会成为法案, 并有望于明年落地, 但下调企业税的大部分积极影响已被美元所消化, 美元指数或维持低位徘徊, 人民币存在进一步升值的空间 图 21 美元指数 图 22 美元兑人民币 10

11 三 供需面展望 3.1 供应端 图 23 国内进口铜精矿加工费 图 24 国内铜精矿进口 图 25 国内铜精矿价格 图 26 精铜进口增速低位 图 27 废铜进口 图 28 精废价差 11

12 3.2 需求端 图 29 铜杆企业开工率 图 30 铜板带企业开工率 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 3.3 库存 图 31 交易所铜库存 图 32 保税区铜库存 12

13 四 策略跟踪及展望单边策略 : 美国参众两院最终批准近 30 年来最大规模税改, 未来只需要得到特朗普签署就会成为法案, 并有望于明年落地, 但下调企业税的大部分积极影响已被美元所消化, 美元指数低位徘徊, 有色金属获支撑 美国 GDP 保持强劲增势, 且税改将继续带动美国经济增长, 叠加欧洲央行全面上调 年的经济增速预期, 全球经济复苏态势良好, 导致伦铜连续 13 日收阳线 但本周国外进入圣诞假期, 沪铜缺少伦铜指引, 涨势或放缓, 且由于天然气供应紧张, 华北 华中 华东部分地区众多铜杆厂减产导致电解铜需求下滑, 铜现货贴水下扩至 250 元 / 吨, 因此本周沪铜进一步上行的动能或减弱, 建议多单暂止盈离场 组合策略 : 欧美经济复苏态势良好, 而国内天然气供应紧张导致铜杆厂对电解铜需求减少, 铜现货贴水扩大, 叠加税改利多出尽, 美元低位徘徊, 人民币有进一步升值的空间, 建议圣诞节后适当介入空沪铜 - 多伦铜组合 图 33 策略跟踪 类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) 组合 空沪铜 - 多 伦铜 空 星 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 13

14 免责条款 负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 公司总部及分支机构 总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 联系电话 : 上海分公司 上海市浦电路 500 号上海期货大厦 1501A 室 联系电话 : 浙江分公司 宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼 联系电话 : 北京营业部北京市朝阳区朝阳门北大街 20 号兴业银行大厦 25 层, 联系电话 : 深圳营业部深圳市福田区深南大道 4013 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 : 杭州营业部杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 1002 室联系电话 : 台州营业部浙江省台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 福州营业部福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 2501 室联系电话 : 温州营业部温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 1504 室联系电话 : 请务阅读正文之后的免责条款部分 14

15 广州营业部 广州市天河区天河路 101 号兴业银行大厦 8 楼 801 自编 802 室 南京营业部 江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 10 楼 联系电话 : 联系电话 : 济南营业部 济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层 单元 联系电话 : 成都营业部 成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 20 楼 联系电话 :

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