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攻胡魏
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1 策略研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 [Table_AllIndex] 证券分析师 : 周雨电话 : zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 相关研究报告 : 地量以后, 吃饭行情将开启 2018/8/26 反弹仍在路上 2018/8/13 风险可控, 笑看风云 2018/8/5 反弹中途有波折, 周期成长齐飞 2018/7/29 反弹仍在路上, 静候财政发令枪 2018/7/15 短期或迎反弹, 优选中报景气向上行业 2018/7/8 估值底与政策底已现, 市场或迎反弹 2018/7/1 市场风险已经可视, 但价值未被充分挖掘 2018/6/24 今年为什么不会重演 2011 年熊市? 2018/6/17 警惕宏观流动性紧缩向市场流动性蔓延 2018/6/10 淘金债务违约背景下的高偿债能力行业 2018/6/8 政策信号逐渐出现, 价值因子开始上升 2018/6/4 市场继续承压, 等待信号明确 2018/5/28 核心结论 : 投资策略报告从 pb 历史数据回顾, 上证 50 和沪深 300 指数下行空间有限, 但消费仍有下行压力大盘股指数下跌空间已十分有限目前上证 50/ 沪深 300 指数 PB 估值分别为 1.24 和 1.40, 历史分位分别为 7.7% 和 8.9%, 估值处于历史底部区域, 指数下行空间有限上证 50 与沪深 300 的权重行业估值均已到达底部区域, 杀跌动能不强上证 50 的权重成分行业分别为 : 银行非银金融食品饮料医药生物房地产采掘钢铁, 于 2017 年末的权重分别为 32.72% 29.53% 11.01% 1.34% 3.31% 1.98% 1.54%, 共占 82.9% 其历史 PB 估值分位分别为 7.5% 1.3% 56.2% 20.1% 1.6% 3.1% 20.2% 当前食品饮料行业 PE 在历史的 20.9% 分位,PB 在历史 56.2% 分位 ; 家用电器当前 PE 在历史 0.7% 分位,PB 在 40.4% 分位 ; 医药生物 PE 在 8.6% 分位,PB 在 20.1% 分位, 除医药以外的两大消费行业均位于估值 PB-Band 的上沿且从 PEG 角度观察, 部分消费龙头公司估值仍有下行空间上证 50 和沪深 300 的 ROE 上行周期一般不超过 8 个季度, 下行周期一般持续 4-6 个季度, 本轮上行周期已持续 8 个季度, 下行压力凸显中报显示, 创业板的商誉减值绝对数量及利润占比上仍然远高于上证 50 及沪深 300 等蓝筹股,2018 年中报创业板商誉减值为 6.88 亿, 而上证 50 商誉减值为 0.2 亿, 沪深 300 商誉减值为 19 亿 ; 从利润占比来看, 创业板 2018 年中报商誉减值利润占比为 1.26%, 而上证 50 商誉减值的利润占比几乎为 0, 沪深 300 商誉减值的利润占比也仅 0.12% 环比来看, 相比 2017 年中报, 创业板商誉环比上升 8.98%, 上证 50 环比上升 1.09%, 沪深 300 环比上升 3.3% 从商誉 / 净资产占比来看, 创业板商誉占净资产比例为 19.38%, 同期主板商誉占中报净资产比例为 2.56% 上证 50 商誉 / 净资产为 1.02%, 沪深 300 此比例为 1.91% 风险提示 : 企业盈利增速下行超预期

2 P2 目录核心结论 : 蓝筹股估值处于历史底部权重行业下行空间不大蓝筹股 ROE 存在下行压力, 但韧性犹存蓝筹股中仅消费行业存在杀跌动力行业 PB 中消费相对最不占优部分消费龙头公司估值存在下行压力蓝筹股相比小盘股占优宏观数据韧性犹在, 但下行压力凸显... 10

3 P3 图表目录图表 1: 上证 50 权重 (2017 年最后一个交易日 )... 5 图表 2: 沪深 300 权重 (2017 年最后一个交易日 )... 5 图表 3: 上证 50 净利润占比 (2017 年末 )... 5 图表 4: 沪深 300 净利润占比 (2017 年报 )... 5 图表 5: 十大权重行业 PB 分位情况... 5 图表 6: 上证 50 与沪深 300ROE 上行周期与下行周期存在明显波动规律... 6 图表 7: 除医药外, 消费行业较为高估... 7 图表 8: 金融性行业普遍低估... 8 图表 9: 周期性行业被低估... 8 图表 10: 蓝筹公司中, 消费行业估值优势不显著... 9 图表 11: 上证 50 与沪深 300 强于创业板图表 12: 蓝筹股具有业绩稳定溢价 ( 单位, 亿 ) 图表 13: 上周重要经济数据图表 14: 单位定期存款增速高于活期存款增速是经济走弱信号图表 15: 投资稳定, 生产与消费回升图表 16: 基建拖累投资, 制造业激活投资... 14

4 P4 核心结论 : 蓝筹股估值处于历史底部从指数估值水平权重行业构成历史 ROE 变动消费龙头 PEG 各板块商誉占比以及 8 月宏观经济数据等多角度观测, 低估值蓝筹为目前最优选择同时, 需警惕当前估值承压的消费股 1. 权重行业下行空间不大大盘股指数下跌空间已十分有限目前上证 50/ 沪深 300 指数 PB 估值分别为 1.24 和 1.40, 历史分位分别为 7.7% 和 8.9%, 估值处于历史底部区域, 指数下行空间有限从行业角度看, 除了食品饮料与家用电器外 ( 上证 50 中家用电器并非权重行业 ), 上证 50 与沪深 300 的权重行业估值均已到达底部区域, 杀跌动能不强上证 50 的权重成分行业分别为 : 银行非银金融食品饮料医药生物房地产采掘钢铁, 于 2017 年末的权重分别为 32.72% 29.53% 11.01% 1.34% 3.31% 1.98% 1.54%, 共占 82.9% 从 2017 年年报利润占比看, 这些权重行业利润占比达到 85%, 与权重比例相匹配沪深 300 里以上行业权重分别为 16.84% 17% 7.17% 5.62% 5.23% 1.8% 1.26%, 加上家用电器 4.89% 建筑材料 0.5%, 共占 63.63%, 2017 年净利润占比达到 78.5% 从权重行业的估值分为来看, 当前食品饮料 PE 在历史的 20.9% 分位,PB 在历史 56.2% 分位 ; 家用电器 PE 在历史 0.7% 分位,PB 在 40.4% 分位 ; 医药生物 PE 在 8.6% 分位,PB 在 20.1% 分位 ; 房地产行业 PB 位于历史 1.6% 分位 ( 绝对底部 ); 银行 PB 位于历史 7.5% 分位 ; 非银金融 PB 位于 1.3% 分位 ; 煤炭开采 PB 处于历史 3.1% 分位, 钢铁行业位于历史 20.2% 分位, 建筑材料位于历史 19.7% 分位, 有色金属位于历史 9.3% 分位这些权重行业中, 除了家用电器及食品饮料以外 PB 估值几乎没有下行空间

5 P5 图表 1: 上证 50 权重 (2017 年最后一个交易日 ) 图表 2: 沪深 300 权重 (2017 年最后一个交易日 ) 上证 50 权重 (2017 年末 ) 沪深 300 权重行业 (2017 年末 ) 银行非银金融食品饮料房地产采掘钢铁有色金属医药生物非银金融银行食品饮料医药生物房地产家用电器有色金属采掘钢铁建筑材料图表 3: 上证 50 净利润占比 (2017 年末 ) 图表 4: 沪深 300 净利润占比 (2017 年报 ) 上证 50 权重 (2017 年末 ) 十大行业利润占沪深 300 比例达 85% % 2.0% 1.4% 1.2% 1.0% 0.7% 十大行业利润 3.5% 占沪深 300 比 4.5% 例达 78.5% 9.3% 52.7% 银行非银金融食品饮料房地产采掘钢铁有色金属医药生物银行非银金融房地产采掘食品饮料家用电器医药生物钢铁有色金属建筑材料图表 5: 十大权重行业 PB 分位情况 16.0 平均值当前值最大值最小值食品饮料医药生物家用电器银行房地产非银金融有色金属钢铁煤炭开采建筑材料

6 投资策略报告 P6 2. 蓝筹股 ROE 存在下行压力, 但韧性犹存回顾历史, 上证 50 和沪深 300 指数 ROE 上行周期一般不超过 8 个季度, 下行周期一般持续 4-6 个季度, 本轮上行周期已持续 7 个季度, 下行压力凸显从 ROE 看, 上证 50 与沪深 300 在历史上有过三轮上行周期以及三轮下行周期, 2006Q1-2008Q1 为一轮上行周期, 持续 8 个季度, 此期间上证 50ROE 从 14.06% 上升至 16.86%;2008Q2-2009Q3 为一轮下行周期, 持续 5 个季度, 此期间上证 50ROE 从 16.56% 下降至 13.31%;2009Q3-2011Q3 为一轮上行周期, 持续 8 个季度此期间上证 50ROE 从 13.31% 上升至 18.34%;2011Q4-2013Q2 为一轮下行周期, 持续 6 个季度, 此期间上证 50ROE 从 17.9% 下降至 16.01%;2013Q3-2014Q3 为一轮上行周期 ( 此上行周期 ROE 提升并不明显 ), 持续 4 个季度, 上证 50ROE 从 16.01% 上升至 16.39%;2014Q3-2016Q2 为一轮下行周期, 持续 7 个季度, 上证 50ROE 从 16.29% 下行至 11.37%;2016Q3 至今为一轮上行周期, 已持续 7 个季度, 上证 50ROE 从 11.37% 上升至 12.1% 从历史规律看, 上证 50 与沪深 300 存在着上行周期 1-2 年, 下行周期长达年的规律, 与库存周期吻合当前, 经济尚处于小周期的回落中, 但目前 12.1% 的 ROE 水平已经十分接近 11.37% 的历史底部, 结合当前 1.24 倍 PB 的情况来看, 未来杀盈利的空间并不大图表 6: 上证 50 与沪深 300ROE 上行周期与下行周期存在明显波动规律 20 上证 50ROE(TTM) 沪深 300ROE(TTM)

7 P7 3. 蓝筹股中仅消费行业存在杀跌动力 3.1 行业 PB 中消费相对最不占优从历史估值情况来看, 当前食品饮料行业 PE 在历史的 20.9% 分位,PB 在历史 56.2% 分位 ; 家用电器当前 PE 在历史 0.7% 分位,PB 在 40.4% 分位 ; 医药生物 PE 在 8.6% 分位,PB 在 20.1% 分位, 除医药以外的两大消费行业均位于估值 PB-Band 的上沿金融地产 ( 大金融 ) 均位于历史估值底部, 房地产行业 PB 位于历史 1.6% 分位 ( 绝对底部 ); 银行 PB 位于历史 7.5% 分位 ; 非银金融 PB 位于 1.3% 分位 ( 绝对底部 ) 周期性行业 PB 略有分化, 其中, 煤炭开采 PB 处于历史 3.1% 分位, 钢铁行业位于历史 20.2% 分位, 建筑材料位于历史 19.7% 分位, 有色金属位于历史 9.3% 分位, 但均位于历史估值中枢下方如前文所述, 权重行业估值并没有太多下行空间, 但食品饮料和家用电器除外 ( 分别比历史最低 PB 高出 152% 136%), 消费行业仍然难言便宜图表 7: 除医药外, 消费行业较为高估食品饮料医药生物家用电器 ROE 历史平均值 ROE 当前值 PE 历史平均值 PE 当前值当前 PE 分位 20.9% 8.3% 0.7% 历史最大值历史最小值年 1 月年 9 月年 5 月年 2 月 PB 历史平均值 PB 当前值

8 P8 PB 当前分位 56.2% 20.1% 40.4% 历史最大值历史最小值年 1 月年 9 月年 5 月年 2 月图表 8: 金融性行业普遍低估银行房地产非银金融 ROE 历史平均值 ROE 当前值 PB 历史平均值 PB 当前值当前 PB 百分位 7.5% 1.6% 1.3% 历史最大值历史最小值年 1 月年 9 月年 5 月年 2 月图表 9: 周期性行业被低估有色金属钢铁煤炭开采建筑材料 PB 历史平均值 PB 当前值当前 PB 百分位 9.3% 20.2% 3.1% 19.7% 历史最大值历史最小值年 1 月年 9 月年 5 月年 2 月

9 P9 3.2 部分消费龙头公司估值存在下行压力部分消费龙头公司估值仍有下行空间从 PEG 角度观察, 恒瑞医药上海机场中国国旅等公司仍有估值下行压力我们整理了十家具有代表性的龙头公司的历史复合增速历史平均 ROE 以及估值状况, 结合历史复合增速及估值状况计算 PEG, 发现部分消费龙头公司当前 PE/ 长期增长率相对其他龙头公司存在高估状况, 远大于 1 分别为: 上海机场恒瑞医药中国国旅, 其 PEG 分别为 2.14,2.44 以及 1.3 图表 10: 蓝筹公司中, 消费行业估值优势不显著公司历史平均 ROE 历史平均复合增速 PEG 当前 PE 当前 PB 当前 PE 分位当前 PB 分位格力电器 % 40.40% 海康威视 % 65.20% 上海机场 % 89.70% 恒瑞医药 % 85.70% 华东医药 % 30.00% 云南白药 % 0.00% 上汽集团 % 35.20% 中国国旅 % 96.90% 万科 A % 24.20% 贵州茅台 % 58.20% 4. 蓝筹股相比小盘股占优从中期来看, 以上证 50 与沪深 300 为代表的蓝筹股业绩溢价也强于以创业板为代表的小盘股其中, 最重要的原因在于商誉减值 2017 年创业板公司集中计提了大额商誉减值, 但 2018 年中报, 创业板的商誉减值绝对数量上及利润占比上仍然远高于上证 50 及沪深 300 等蓝筹股,2018 年中报创业板商誉减值为 6.88 亿, 而上证 50 商誉减值为 0.2 亿, 沪深 300 商誉减值为 19 亿 ; 从利润占比来看, 创业板 2018 年中报商誉减值利润占比为 1.26%, 而上证 50 商誉减值的利润占比几乎为 0, 沪深 300 商誉减值的利润占比也仅 0.12% 另一方面, 从 2018 年中报相比 2017 年年报的环比水平来看, 创业板的商誉增幅也最大 : 相比 2017 年中报,

10 P10 创业板商誉环比上升 8.98%, 上证 50 环比上升 1.09%, 沪深 300 环比上升 3.3% 从商誉 / 净资产占比来看, 创业板总体商誉为 2704 亿元, 占净资产比例为 19.38%, 同期主板商誉总值为 7533 亿, 占 2018 年中报净资产比例为 2.56% 主板中的上证 50 商誉 / 净资产为 1.02%, 沪深 300 此比例为 1.91%, 相较于创业板的长期减值压力可以忽略不计对于追求相对收益者来说, 稳健型的蓝筹股无疑更为友好图表 11: 上证 50 与沪深 300 强于创业板板块 2018H1 净利 2018q1 净利增速 ( 同增速 2018H1 口径 ) 变动上证 % 11.4% 2.5% 上证 50( 剔除重大重组 ) 15.1% 13.4% 1.7% 沪深 % 11.2% 1.7% 沪深 300( 剔除重大重组 ) 16.6% 14.9% 1.7% 创业板 8.1% 30.6% -22.5% 创业板 ( 剔除温氏乐视坚瑞宁德光线三聚环保重大重组 ) 9.8% 20.5% -10.7% 图表 12: 蓝筹股具有业绩稳定溢价 ( 单位, 亿 ) 板块 2017 年商誉减 2017 净利润 2018 中报商誉 2018 中报净利 2017 商誉 2018 中报商誉 2017 商誉减值 2018 商誉减值商誉 / 净资产值减值润占比占比创业板 % 1.26% 19.38% 上证 % 0.00% 1.02% 沪深 % 0.12% 1.91% 主板 % 0.12% 2.56% 5. 宏观数据韧性犹在, 但下行压力凸显 8 月金融数据中社融结构呈现非标在边际改善, 去杠杆带来的负面效应在当局左侧进行干预的情况下有所好转, 但 M2 与 M1 剪刀差扩大意味着实体经济信用紧缩仍未迎来拐点 ; 经济数据中, 表征生产的工业增加值表征社团和居民实物

11 P11 消费的社零数据均有所回暖, 投资以稳为主, 房地产投资提供了足够的韧性, 在基建企稳回升后有望带动投资增速企稳中期角度看, 信用紧缩拐点到来之际经济难言摆脱下行通道社融结构有所好转 :8 月, 社融存量增速整体超出预期, 达 10.1%, 仍然维持在两位数增速其中, 新增人民币贷款仅亿元, 不及市场预期, 显示出银行风险偏好仍在低位,7 月底货币政策与财政政策的微调并没有引导金融系统的流动性大规模向实体经济流动但社融结构同样显示出了积极的一面, 即信托贷款以及未贴现银行承兑汇票下滑显著慢于 7 月 (7 月环比 6 月分别降 1200 亿与 2800 亿,8 月环比 7 月仅降 600 亿与 700 亿 ), 这意味着非标融资边际好转, 去杠杆节奏有所放缓, 其带来的负面效应在当局于左侧进行逆周期调节后有所好转另外, 债券融资环比增加 2300 亿 (7 月万亿,8 月万亿 ), 较月大幅好转, 显示出信用风险暂无扩大, 是 8 月社融数据中的另一个亮点图表 13: 上周重要经济数据今值预期前值中国 8 月 CPI 同比 2.30% 2.10% 2.10% 中国 8 月 PPI 同比 4.10% 4% 4.60% 中国 8 月 M2 货币供应同比 8.20% 8.60% 8.50% 中国 8 月 M1 货币供应同比 3.90% 5.30% 5.10% 中国 8 月 M0 货币供应同比 3.30% 3.90% 3.60% 中国 8 月新增人民币贷款 ( 亿元 ) 中国 8 月社会融资规模 ( 亿元 ) 中国 8 月社会融资规模存量同比 10.10% % 中国 8 月实际使用外资 (FDI) 同比 1.90% % 中国 1 至 8 月城镇固定资 5.30% 5.60% 5.50%

12 P12 产投资 ( 今年迄今 ) 同比中国 1 至 8 月规模以上工业增加值 ( 今年迄今 ) 同比中国 8 月规模以上工业增加值同比中国 1 至 8 月社会消费品零售总额 ( 今年迄今 ) 同比中国 8 月社会消费品零售总额同比中国 8 月城镇调查失业率 6.50% 6.50% 6.60% 6.10% 6.10% 6% 9.30% 9.30% 9.30% 9% 8.80% 8.80% 5% % M2 与 M1 剪刀差持续扩大显示信用扩张困难 :8 月 M2 增速 8.2%, 较 7 月回落 0.3 个百分点, 不及市场预期, 但 M1 增速下滑更快, 仅 3.9%, 较 7 月回落 1.2 个百分点,M2 与 M1 剪刀差于年内持续扩大,M1 增速 -M2 增速为 -4.3%, 接近 2015 年水平, 显示出信用扩张仍然困难相较 M1,M2 多出对公账户的定期存款个人账户的银行存款证券账户的保证金三项, 而其中边际贡献最大的是定期存款 (8 月 M2 比 7 月多增的亿中, 单位定期存款贡献了 5800 亿 ) 单位存款的定期化 ( 伴随着 M1 中的单位活期存款增速从 7 月的 5.35% 下降至 3.99%) 预示着企业对盈利的预期下降以及投资意愿下降, 是经济下行的信号 (2008 年全年 2010 年末年 7 月均出现 ) 从 7 月起, 定期存款增速便高于活期存款增速, 这意味着企业活力后续仍有下降可能

13 投资策略报告 P13 图表 14: 单位定期存款增速高于活期存款增速是经济走弱信号 100 M1: 单位活期存款 : 同比准货币 : 单位定期存款 : 同比生产与消费回升, 投资增速稳定, 经济韧性仍在 :8 月经济数据中, 表征企业生产的工业增加值当月同比为 6.1%, 较 7 月增速回升 0.1 个百分点, 其中 TMT 行业有色金属行业电力行业化学制品制造以及医药行业较 7 月同比增速回升最明显 (7 月分别为 13.5% 5.6% 8.8% 3.5% 8.1%,8 月为 17.1% 9.5% 10% 4.5% 8.3%); 表征社团消费及居民实物消费的社会消费品零售总额同样回升, 增速为 9%, 较 7 月同比增速回升 0.2 个百分点生产与消费同时企稳主要体现了经济韧性犹在另一方面, 城镇固定资产投资完成额累计同比继续创下历史新低 5.3%, 较 7 月下滑 0.2 个百分点, 主要仍然由基建拖累 ( 不含电力的基建增速为 4.2%, 较 7 月下滑 1.5 个百分点 ), 而房地产投资增速仍然稳定 (10.1%, 较 7 月下滑 0.1 个百分点 ), 对投资增速起到了托底作用, 另外制造业投资较 7 月回升 ( 较 7 月上升 0.2 个百分点, 达 7.5%), 经济韧性犹在

14 2004/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /05 投资策略报告 P14 图表 15: 投资稳定, 生产与消费回升固定资产投资工业增加值 : 当月同比社会消费品零售总额 : 当月同比图表 16: 基建拖累投资, 制造业激活投资固定资产投资基建 ( 不含电力 ) 房地产开发投资制造业投资风险提示 : 企业盈利增速下行超预期

15 投资评级说明 1 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队职务姓名手机邮箱销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京区域销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京地区销售总监助理成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京地区销售总监助理李英文 liyw@tpyzq.com 北京地区销售袁进 yanjin@tpyzq.com 北京地区销售孟超 mengchao@tpyzq.com 北京地区销售付禹璇 fuyx@tpyzq.com 上海区域销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海地区销售总监助理洪绚 hongxuan@tpyzq.com 上海地区销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海地区销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 上海地区销售宋悦 songyue@tpyzq.com 上海地区销售梁金萍 liangjp@tpyzq.com 上海地区销售杨海萍 yanghp@tpyzq.com 上海地区销售黄小芳 huangxf@tpyzq.com 广深地区销售总监张茜萍 zhangqp@tpyzq.com 广深地区销售副总监杨帆 yangf@tpyzq.com 广州地区销售总监助理查方龙 zhafanglong@126.com 深圳地区销售张卓粤 zhangzy@tpyzq.com 深圳地区销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 深圳地区销售胡博涵 hubh@tpyzq.com 深圳地区销售陈婷婷 chengtt@tpyzq.com

研究院中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (8610)88321761 传真 : (8610) 88321566 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 13480000 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证

16 研究院中国北京北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (8610) 传真 : (8610) 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

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公司报告模版 18/4/26 18/5/25 18/6/22 18/7/19 18/8/15 18/9/11 18/10/16 18/11/12 18/12/7 19/1/7 19/2/1 19/3/7 19/4/3 行业研究报告工业资本货物 2019-05-05 行业点评报告看好 / 维持机械太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势比较 90% 70% 50% 30% 10% (10%) (30%) (50%)