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翔周
5 years ago
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1 研究报告国内宏观周报 (6 月 5 日 -6 月 11 日 ) 减税降费对经济影响有多大? 报告要点热点 : 减税降费力度加强, 推动企业利润改善, 对政府支出能力影响相对有限近年来, 减税降费政策力度持续加强, 企业减负效果显著年初至今, 国务院下发 5 批减税降费措施, 预计全年减轻企业负担约 11 亿元降费导致非税收入占财政收入比重下滑, 年初至今较去年底已下降 3.7 个百分点至 14.6% 分析师赵伟 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 总量上看, 受益于企业盈利状况较去年明显修复, 今年财政收入将总体改善, 减税降费对政府支出能力影响或相对有限初步测算, 即使计入减税降费政策的冲击影响, 中性情境下全年收入增速或仍将达到 1% 以上水平 ( 去年全年 4.5%; 今年 1 季度 14.1%) 结构上看, 年内减税降费政策重点利好小型企业, 有助于中下游及出口导向型小型企业盈利持续改善在降低企业税负的同时, 减税降费有利于助推企业转型升级, 进而在加大民间投资加速制造业修复促进企业及居民消费提升企业研发能力等多个维度对经济增长实现正向推动高频数据 : 蔬菜价格跌幅收窄 ; 人民币兑美元连续升值 ; 商品期货整体上涨相关研究制造业 PMI 为何低于预期? 关注近期房地产数据中的三个背离经济景气验证, 一季度小阳春通货膨胀蔬菜价格跌幅收窄, 猪肉价格跌幅有所扩大上周蔬菜价格周环比下跌 1.7%, 较前周跌幅缩窄 ; 猪肉价格周环比下跌 1.6%, 跌幅所扩大考虑到食品价格修复非食品中枢抬升, 预计 6 月 CPI 同比增速或回升至 1.6% 汇率表现美元指数大幅上涨, 人民币兑美元连续第二周升值上周, 美元指数大幅上涨.64%, 周五收于 ; 受益于人民币中间价报价模型引入逆周期调节因子, 在岸人民币兑美元连续第二周上涨, 周五报收美元兑人民币即期 - 中间日均价差 44 基点 ; 离岸在岸人民币日均价差 -218 个基点商品期货商品期货整体上涨, 农产品和能源化工品领涨上周, 南华综合指数整体上涨.8%, 其中, 能源化工与农产品领涨, 涨幅分别为 1.9% 和 1.8% 细分品种来看, 动力煤沪铜和玉米指数领涨, 焦煤沥青和白银指数领跌中观行业 : 三线地产销售环比上涨 ; 高炉开工率回升 ; 发电日均耗煤增速上涨下游 : 地产销售面积整体平稳, 土地市场价涨量跌上周, 地产销售面积整体平稳, 三线销售面积环比明显回升土地市场价涨量跌, 土地溢价率涨跌互现中游 : 钢价继续回落, 高炉开工率有所上升 ; 水泥玻璃价格小幅下跌有色金属价格走势分化, 铜铅锌价格上涨, 铝价格回落 ; 橡胶和 PTA 价格下跌上游 : 动力煤价格继续下跌, 六大发电集团日均耗煤量增速中枢抬升国际原油价格与国内油价均有所回落,LME 铅锌铜铝 3 个月期货价格多数下跌风险提示 : 1. 国内出现重大政策转向 ; 2. 海外风险事件继续发酵请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 19

2 目录国内热点... 4 减税降费对经济影响有多大? 月物价指标 :CPI 继续上涨,PPI 回落趋缓月进出口指标 : 外需表现强劲, 出口超预期改善... 7 高频数据跟踪... 9 通胀跟踪 : 蔬菜价格跌幅收窄, 肉价跌幅有所扩大... 9 汇率表现 : 美元指数大幅上涨, 人民币连续第二周升值... 1 大宗商品 : 商品期货整体上涨, 能源化工与农产品领涨重要政策回顾中观行业跟踪下游 : 地产销售面积整体平稳, 土地市场价涨量跌中游 : 钢价继续回落, 高炉开工率有所上升上游 : 动力煤价格下跌, 发电集团日均耗煤量增速上涨近期重点跟踪图表目录图 1: 税收收入与财政收入走势较为一致... 4 图 2: 今年非税收入占财政收入比重明显下降... 4 图 3: 工业企业利润修复推升企业所得税... 5 图 4: 进口改善推升进口相关税收... 5 图 5: 小微型企业盈利改善仍处修复通道中... 6 图 6: 小型企业景气度持续改善... 6 图 7:CPI 同比与环比增速... 6 图 8:CPI 食品与非食品环比增速... 6 图 9:PPI 同环比增速... 7 图 1: 进出口金额同比增速... 8 图 11: 贸易差额当月值... 8 图 12: 各区域对我国出口当月同比增速的拉动作用... 8 图 13: 商务部 - 蔬菜价格周环比涨幅... 9 图 14: 商务部 - 猪肉价格周环比涨幅... 9 图 15:22 个省生猪仔猪平均价格... 1 图 16: 四川猪粮比价... 1 图 17: 人民币兑美元及美元指数... 1 图 18: 人民币兑欧元日元表现... 1 图 19:CNY 即期价中间价及价差图 2:CNY 与 CNH 及价差请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 19

3 图 21: 中美利差与在岸即期汇率图 22: 巨潮人民币实际有效汇率图 23:3 大中城商品房成交面积当周值图 24:3 大中城商品房一线城市成交面积当周值图 25:3 大中城商品房二线城市成交面积当周值图 26:3 大中城商品房三线城市成交面积当周值图 27:1 城供应土地占地面积当周值图 28:1 城供应土地挂牌均价当周值图 29:1 城住宅类用地成交土地溢价率图 3:1 城一线城市住宅类用地成交土地溢价率图 31:1 城二线城市住宅类用地成交土地溢价率图 32:1 城三线城市住宅类用地成交土地溢价率图 33: 钢价线材长材价格指数表现图 34: 全国高炉开工率表现图 35: 全国水泥价格指数及历史表现图 36: 中国玻璃价格指数及历史表现图 37: 长江有色市场铅锌平均价格表现图 38: 长江有色市场铜铝平均价格表现图 39: 上期所铜铝库存水平图 4: 上期所铅锌库存水平图 41: 橡胶价格表现图 42:PTA 价格表现图 43: 焦煤与动力煤价格表现图 44:6 大发电集团日均耗煤量及增速图 45:LME3 个月铜铝价格走势图 46: 原油期货结算价格表 1: 今年以来国务院提出的减税降费政策... 4 表 2: 我国主要商品进口金额同比增速... 9 表 3: 食品分项周度环比... 9 表 4: 商品期货市场核心品种表现表 5: 商品期货市场细分品种表现表 6: 近期主要数据预告请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19

4 M4 国内热点减税降费对经济影响有多大? 事件 :6 月 7 日, 李克强主持召开国务院常务会议, 决定推出新的降费措施, 预计每年减轻企业负担 283 亿元, 合计全年为企业减负超 1 万亿元 ( 数据来源 : 中国政府网 ) 点评 : 近年来, 减税降费政策力度持续加强, 企业减负效果显著近年来, 我国大力实行减税降费政策, 旨在减轻企业负担提升盈利水平改善经济结构从效果上看, 企业负担得到一定程度缓解, 其中, 减税方面, 去年全面推开营改增试点后, 全年降低企业税负 57 多亿元 ; 降费方面, 近年来累计取消停征免征和减征 496 项收费基金, 每年减轻企业和个人负担超过 15 亿元今年以来, 国务院再次下发 5 批减税降费措施, 预计全年减轻企业负担约 11 亿元, 较去年总体减负水平增长约 25% 减税降费对财政收入结构产生一定影响, 主要表现为降费导致的非税收入占比下滑, 今年前 4 个月非税收入占比较去年底已下降 3.7 个百分点至 14.6% 表 1: 今年以来国务院提出的减税降费政策时间政策类型具体措施减负金额降费建筑领域工程质量保证金预留比例上限由 5% 降至 3%; 暂免征银行业和保险业监管费等 283 亿元降费降低企业物流成本 ; 推进省级电网输配电价改革 ; 减少经营服务性收费等 12 亿元减税简化增值税税率结构, 将增值税税率由四档减至 17% 11% 和 6% 三档, 取消 13% 这一档税率 ; 将小型微利企业年应纳税所得额上限由 3 万元提高到 5 万元 ; 提高科技型中小企 3825 亿元业研发费用税前加计扣除比例等降费网络提速降费 / 降费取消事业单位不合理收费, 行业协会商会不得强制企业入会或违规收费 / 图 1: 税收收入与财政收入走势较为一致图 2: 今年非税收入占财政收入比重明显下降 5 4 财政收入分项累计同比 1 占财政收入比重财政收入税收收入非税收入税收收入非税收入 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 19

5 总量上看, 受益于企业盈利状况较去年明显修复, 今年财政收入将总体改善, 减税降费对政府支出能力影响或相对有限今年政府工作报告中提出, 在全面推开营改增试点等减税降费措施的同时, 通过制定实施中央与地方增值税收入划分过渡方案, 能够确保地方既有财力不变由于税收收入中占比较高的主要税种增值税企业所得税个人所得税进口环节相关税收等往往与经济增长表现高度一致, 年内名义 GDP 回升将带动财政收入总体出现趋势性改善考虑到全年名义 GDP 增速或高达 1%-11%( 去年全年 8%; 今年 1 季度 11.8%), 财政收入增速中枢较去年将明显抬升, 即使计入减税降费政策的冲击影响, 中性情境下全年收入增速或仍将达到 1% 以上水平 ( 去年全年 4.5%; 今年 1 季度 14.1%) 图 3: 工业企业利润修复推升企业所得税企业所得税累计同比 25 4 图 4: 进口改善推升进口相关税收进口相关税收累计同比企业所得税工业企业利润总额 ( 右轴 ) 进口环节增值税和消费税进口金额 ( 右轴 ) 结构上看, 年内减税降费政策重点利好小型企业, 或有助于中下游及出口导向型小型企业盈利持续改善今年主要减税降费政策中, 对小型企业扶持态度较为明确, 例如将小型微利企业年应纳税所得额上限由 3 万元提高到 5 万元 ; 提高科技型中小企业研发费用税前加计扣除比例等从企业盈利表现来看, 受益于需求端的总体平稳, 小型企业占比较高的中下游部分行业企业利润仍处在稳步提升通道中, 在大中型企业盈利高位见顶回落的同时,1-4 月小型企业利润累计同比增速较去年底持续修复近 8 个百分点同时, 受益于出口趋势性回暖, 年初以来部分出口导向型的小型企业景气度提升较快,2 月以来, 官方制造业小企业 PMI 指数连续第 3 个月回升至 5 月的 51, 景气度持续扩张向好减税降费政策在降低企业税负的同时, 将切实缓解企业困难助推企业转型升级, 进而在加大民间投资加速制造业修复促进企业及居民消费提升企业研发能力等多个维度对经济增长实现正向推动请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 19

6 图 5: 小微型企业盈利改善仍处修复通道中图 6: 小型企业景气度持续改善工业企业利润累计同比增速分企业规模 PMI 全部工业企业大中型企业小微型企业小型企业中型企业大型企业 5 月物价指标 :CPI 继续上涨,PPI 回落趋缓事件 :5 月,CPI 同比 1.5%( 预期 1.5%, 前值 1.2%),CPI 环比 -.1%;PPI 同比 5.5% ( 预期 5.7%, 前值 6.4%), 环比 -.3% ( 数据来源 : 国家统计局华尔街见闻 ) 点评 : CPI 同比继续上涨, 环比略有回落 ; 食品环比小幅下降, 非食品分项环比多数上涨 5 月,CPI 同比上涨 1.5%, 较上月提高.3 个百分点 ;CPI 环比下降.1%, 较上月回落.2 个百分点其中,CPI 食品环比下降.1%, 降幅较上月扩大.1 个百分点 ;CPI 非食品价格与上月持平, 环比增速较上月回落.2 个百分点鲜菜畜肉类和蛋类环比降幅较上月有所扩大, 是食品环比变化的主要拖累项 ; 而鲜果水产品价格环比上涨, 是食品环比变化的主要支撑项非食品分项环比多数上涨, 受医药原料上涨和部分地区医院价格改革等影响, 医疗服务类价格环比继续增长 ; 成品油价格的两次下调, 拖累交通通信以及教育文化和娱乐考虑到食品价格逐渐修复非食品中枢抬升, 预计 6 月 CPI 同比增速或回升至 1.6% 左右 ; 全年来看,CPI 同比增速将逐季抬升, 下半年通胀压力高于上半年图 7:CPI 同比与环比增速图 8:CPI 食品与非食品环比增速 CPI 同比 CPI 环比 ( 右轴 ) CPI: 环比 CPI 非食品环比 CPI 食品环比 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 19

7 生产资料 PPI 环比降幅收窄 5 月,PPI 同比上涨 5.5%, 低于市场预期的 5.7%, 较上月回落.9 个百分点 ;PPI 环比下降.3%, 降幅较上月收窄.1 个百分点, 生产资料分项环比降幅均收窄 5 月,PPIRM 同比上涨 8%, 较上月回落 1 个百分点 ;PPIRM 环比下降.3%, 降幅与上月持平 5 月,PPIRM-PPI 同比价差 2.5%, 较上月缩窄.1 个百分点预计 6 月 PPI 环比降幅继续收窄, 同比增速或小幅回升至 5.6% 左右图 9:PPI 同环比增速 PPI 环比 ( 右轴 ) PPI 同比 5 月进出口指标 : 外需表现强劲, 出口超预期改善事件 :217 年 5 月, 按美元计, 全国出口同比 8.7%( 市场预期值 7.2%), 前值 8%; 5 月进口同比 14.8%( 市场预期值 8.3%), 前值 11.9%;5 月贸易帐 48.1 亿 ( 市场预期值 478 亿 ) 前值由 38.5 亿修正为 38.3 亿 ( 数据来源 : 华尔街见闻 ) 点评 : 5 月, 我国出口超预期改善, 同比增速为近 2 年次高, 带动贸易顺差进一步扩大 5 月, 按美元计, 我国出口当月同比增速回升.7 个百分点至 8.7%( 前值 8.%), 好于市场预期的 7.2%, 为近 2 年的次高点 ; 出口累计同比增速 8.2%, 维持在近 2 年的最高水平出口超预期改善, 主因海外需求持续回暖美国和欧盟是我国最主要的出口国, 也是本次全球经济复苏的火车头 216 年下半年以来, 欧美日等发达经济体景气度逐步回升, 带动我国出口链修复 5 月, 美国欧元区和日本的制造业 PMI 指数分别为和 53.1, 均处于景气扩张区间, 其经济复苏趋势或延续 ; 其中, 欧元区景气回升趋势最为显著随着海外经济体需求持续改善, 叠加我国主要出口产品贸易竞争力的不断提升, 年内出口对经济的支撑作用或将不断得到增强请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 19

8 图 1: 进出口金额同比增速图 11: 贸易差额当月值 7 ( 亿美元 ) 当月贸易差额出口当月同比进口当月同比 ( 右轴 ) 分地区来看, 欧盟和韩国是我国出口增速回升的主要贡献项从 5 月出口同比增速来看, 我国对韩国和欧盟出口同比增速回升幅度最大, 分别为 9.5% 和 5.6%; 从对出口增速的拉动作用来看, 欧盟和韩国对我国出口增速回升的拉动分别上升.9 和.4 个百分点这与欧元区制造业 PMI 指数反映出的经济景气持续回暖保持一致其他国家 / 地区中, 我国对美国和金砖国家出口同比增速分别为 11.7% 和 2.5%, 对出口增速的拉动作用分别上升了.3 和.1 个百分点 ; 对中国香港出口同比继续下滑, 是我国出口的主要拖累项, 但拖累程度有所减弱图 12: 各区域对我国出口当月同比增速的拉动作用 2 各区域对我国出口增速的拉动作用美国欧盟日本中国香港东盟韩国金砖国家中国台湾其他 5 月, 进口超预期改善, 上中下游进口增速均明显修复, 指向国内生产需求仍然旺盛 5 月进口同比增速 14.8%, 高于市场预期的 8.3%, 较上月回升 2.9 个百分点分产品来看, 上游铁矿砂和原材料进口同比增速分别为 34.1% 和 45.8%, 涨幅靠前其他主要产品中, 上游铜中游钢材和塑料以及下游汽车及汽车底盘等进口金额均同比增长, 且同比增速较上月有所改善从进口数量来看, 上中下游产品进口增速持续修复, 反映国内生产需求较为旺盛 ; 从进口价格来看, 上游原料进口价格同比上涨, 但同比增速较上月明显回落请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 19

9 1 月第一周 1 月第三周 2 月第一周 2 月第三周 3 月第一周 3 月第三周 4 月第一周 4 月第三周 5 月第一周 5 月第三周 6 月第二周 6 月第四周 7 月第二周 7 月第四周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第一周 9 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 11 月第二周 11 月第四周 12 月第二周 12 月第四周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第一周 2 月第三周 3 月第一周 3 月第三周 4 月第一周 4 月第三周 5 月第一周 5 月第三周 6 月第二周 6 月第四周 7 月第二周 7 月第四周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第一周 9 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 11 月第二周 11 月第四周 12 月第二周 12 月第四周表 2: 我国主要商品进口金额同比增速金额当月占比当月同比增速上月同比增速铁矿砂 4.5% 34.1% 55.4% 上游铜 1.6% 7.5% -17.4% 原油 + 成品油 1.2% 45.8% 47.2% 中游钢材.8% 15.1% 9.9% 初级形状的塑料 2.5% 1.3% 3.9% 下游汽车和汽车底盘 3.% 16.9% 1.9% 高频数据跟踪通胀跟踪 : 蔬菜价格跌幅收窄, 肉价跌幅有所扩大上周蔬菜价格跌幅收窄, 猪肉价格跌幅有所扩大上周, 商务部公布的蔬菜价格周环比下跌 1.7%( 前周环比下跌 3.6%), 跌幅有所收窄 ; 猪肉价格周环比下跌 1.6%( 前周环比下跌.6%), 延续震荡下跌趋势, 跌幅有所扩大考虑到食品价格逐渐修复非食品中枢抬升, 预计 6 月 CPI 同比增速或回升至 1.6% 左右 ; 全年来看,CPI 同比增速将逐季抬升, 下半年通胀压力高于上半年图 13: 商务部 - 蔬菜价格周环比涨幅图 14: 商务部 - 猪肉价格周环比涨幅表 3: 食品分项周度环比 CPI 环比粮食食用油鲜菜猪肉牛肉羊肉水产品蛋类鲜果 4 月月商务部周环比粮食类 : 大米食用油类 : 豆油蔬菜类肉类 : 猪肉肉类 : 牛肉肉类 : 羊肉水产品类蛋类水果类 : 苹果 5 月第四周月第一周请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 19

10 图 15:22 个省生猪仔猪平均价格 7 ( 元 / 千克 ) ( 元 / 千克 ) 图 16: 四川猪粮比价个省市仔猪平均价 22 个省市生猪平均价 ( 右轴 ) 四川猪粮比价汇率表现 : 美元指数大幅上涨, 人民币连续第二周升值上周, 美元指数大幅上涨, 周五收于 ; 人民币兑美元连续第二周升值, 周五收报上周, 美元指数大幅上涨, 单周涨幅.64%, 周五收于 ; 受益于人民币中间价报价模型引入逆周期调节因子, 在岸人民币兑美元连续第二周上涨, 周五报收上周, 美元兑人民币即期 - 中间日均价差 44 基点 ( 前周日均价差 -12 基点 ) 上周, 离岸在岸人民币日均价差 -218 个基点 ( 前周日均价差 -362 基点 ) 图 17: 人民币兑美元及美元指数图 18: 人民币兑欧元日元表现美元指数美元兑人民币即期汇率 ( 右轴 ) 欧元兑人民币即期汇率 1 日元兑人民币即期汇率 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 19

11 图 19:CNY 即期价中间价及价差图 2:CNY 与 CNH 及价差即期 - 中间价 ( 右轴 ) 美元兑人民币即期汇率美元兑人民币中间价两岸汇差 ( 右轴 ) 美元兑人民币即期汇率 USDCNH 即期汇率定盘价图 21: 中美利差与在岸即期汇率图 22: 巨潮人民币实际有效汇率人民币在岸即期汇率中美利差 ( 右轴 ) 巨潮人民币实际有效汇率指数巨潮人民币名义有效汇率指数 ( 右轴 ) 大宗商品 : 商品期货整体上涨, 能源化工与农产品领涨上周, 商品期货整体上涨, 农产品和能化指数领涨上周, 南华商品综合指数整体上涨, 周环比涨幅.8% 其中, 工业品指数农产品指数能源化工指数和贵金属指数周环比涨幅分别为.6% 1.8% 1.9% 和.7%, 金属指数与上周持平细分品种来看, 动力煤沪铜和玉米指数领涨, 焦煤沥青和白银指数领跌具体来看, 动力煤沪铜玉米指数周环比涨幅分别为 3.7% 2.3% 2.1%; 焦煤沥青白银指数周环比跌幅分别为 1.9% 1.7% 1.5% 表 4: 商品期货市场核心品种表现南华综合南华工业南华农产南华金属南华能源南华贵金指数品指数品指数指数化工指数属指数上周涨幅.8%.6% 1.8%.% 1.9%.7% 前周涨幅 -4.1% -4.5% -1.5% -4.% -5.7% -1.2% 本月涨幅 -1.8% -1.8% -1.1% -1.9% -2.% 1.7% 资料来源 : Wind, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 19

12 表 5: 商品期货市场细分品种表现能源化工金属加工农产品南华铁矿石指数南华动力煤指南华焦煤指数南华沪锌指数南华沪铜指数南华白银指数南华黄金指数南华玻璃指数南华沥青指数南华螺纹钢指数南华 PTA 指数南华 PVC 指数南华玉米指数南华豆粕指数上周涨幅 -1.4% 3.7% -1.9% 2.% 2.3% -1.5% -1.3% 1.6% -1.7% 2.%.4%.6% 2.1% 1.4% 前周涨幅 -5.4% -1.8% -9.% -2.5% -1.4% -1.4% -.9% -3.4% -6.5% -6.6% -1.8% -1.3% 1.1% -2.7% 本月涨幅 -9.1% 8.2% -9.1% -.5% 2.6% 1.9% 1.5% 7.1% -5.5%.%.2% 1.2% 2.7% -4.7% 资料来源 : Wind, 长江证券研究所重要政策回顾 1 国务院常务会议: 推出降费新措施, 全年为企业减负万亿元 6 月 7 日, 李克强主持召开国务院常务会议, 决定推出新的降费措施, 要求兑现全年为企业减负万亿元的承诺 ; 部署新建一批大众创业万众创新示范基地, 推动体制机制创新和经济转型升级 ; 通过志愿服务条例 ( 草案 ) 会议确定, 在今年已出台 4 批政策减税降费 718 亿元的基础上, 从今年 7 月 1 日起, 将建筑领域工程质量保证金预留比例上限由 5% 降至 3%; 清理能源领域政府非税收入电价附加, 取消其中的工业企业结构调整专项资金, 将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准降低 25%; 降低电信网码号资源占用费农药实验费公安部门相关证照费等 6 项行政事业性收费标准 ; 暂免征银行业和保险业监管费采取上述新措施, 预计每年可再减轻企业负担 283 亿元, 合计全年为企业减负超过 1 万亿元, 其中降费占 6% 以上 ( 数据来源 : 中国政府网 ) 2 李克强: 继续放宽市场准入, 推进负面清单管理模式 6 月 8 日, 李克强表示, 经济全球化和贸易投资自由化便利化促进了公平竞争和创新创造, 有利于世界和平稳定与平衡可持续发展, 代表着人类文明发展的方向中国坚持深化改革, 注重通过简政放权放管结合优化服务等改革推动政府职能转变, 深入实施创新驱动发展战略, 促进经济保持中高速增长迈上中高端水平李克强强调, 中国市场容量巨大人力人才资源丰富产业水平不断提升, 不仅为跨国企业在华投资拓展业务提供了广阔空间, 也为共同开展三方多方合作创造了有力平台我们将继续放宽市场准入, 推进负面清单管理模式, 更好保护知识产权 ( 数据来源 : 新浪财经 ) 3 张高丽 : 扎实做好长江经济带发展工作 6 月 9 日, 推动长江经济带发展工作会议在北京召开张高丽主持会议并讲话, 会议认真学习贯彻习近平总书记关于推动长江经济带发展的重要讲话和指示批示精神李克强请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 19

13 总理重要批示要求, 讨论长江经济带生态环境保护规划等有关文件, 研究部署下一步工作张高丽强调, 把创新摆在发展全局的核心位置, 着力优化沿江产业结构, 合理引导产业转移, 坚决淘汰落后污染产能要积极推进新型城镇化, 因地制宜优化城市群布局和形态, 保护山水特色和历史文脉, 做好新型城镇化综合试点工作, 全面提高长江经济带城镇化质量要努力提升开放型经济水平, 加强与一带一路建设衔接, 深化长江大通关体制改革, 构建长江经济带对外开放新格局 ( 数据来源 : 中国政府网 ) 4 发改委等八部门: 积极支持飞地经济发展, 进一步提升区域协同发展水平 6 月 6 日, 国家发展改革委国土资源部环境保护部商务部海关总署工商总局质检总局统计局等八部门联合印发关于支持飞地经济发展的指导意见, 积极支持飞地经济发展, 进一步提升区域协同发展水平指导意见明确了发展飞地经济的指导思想和基本原则, 提出了支持飞地经济发展的重点任务一是完善飞地经济合作机制 ; 二是强化资源高效集约节约利用 ; 三是规范指标统计口径和方法 ; 四是加强统一市场建设 ; 五是支持在各类对口支援帮扶协作中开展飞地经济合作 ( 数据来源 : 国家发改委 ) 5 证监会: 引导社会资金参与责任投资为完善中国资产管理行业价值投资长期投资的功能, 中国证监会和证券投资基金业协会将引导包括公募基金私募基金资产管理计划等在内的社会资金参与责任投资, 更好地服务投资者利益和实体经济的需求证监会相关负责人表示, 一直以来, 我国资本市场不够成熟, 短期主义投机主义盛行, 甚至连公募基金等专业的投资管理人都很难始终如一地坚持价值投资长期投资从全球发展经验来看,ESG 投资原则是全球资产管理机构一致认可的责任投资投资理念, 是倡导在投资决策过程中充分考虑环境社会和公司治理因素的投资理念, 这既是长期投资理念和投资行为的转变, 更是行业道德标准的提升 ( 数据来源 : 和讯网 ) 中观行业跟踪下游 : 地产销售面积整体平稳, 土地市场价涨量跌上周, 地产销售面积整体平稳, 三线销售面积明显回升上周,3 城商品房成交面积 296 万平方米, 周环比下降 15.5%, 较去年同期下跌 47.% 分城市来看, 一线城市成交面积 48 万平方米, 周环比下降 25.2%, 较去年同期下跌 48.6%; 二线城市成交面积 141 万平方米, 周环比下降 3.9%, 较去年同期下跌 54.2%; 三线单周成交面积 17 万平方米, 周环比上涨 3.5%, 较去年同期下跌 31.9% 土地市场价涨量跌, 土地溢价率涨跌互现上周,1 大中城市土地供应占地面积 1,56 万平方米, 周环比下跌 43.5%, 较 216 年同期下跌 24.7% 土地挂牌周均价 3,488 元请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 19

14 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 / 平方米, 周环比上涨 43.%, 较 216 年同期上涨 78.9% 上周, 土地溢价率涨跌互现 : 一线土地溢价率为 3.5%, 较前周下降 6.4 个百分点 ; 二线土地溢价率为 68.1%, 较前周上涨 15. 个百分点 ; 三线城市土地溢价率 56.8%, 较前周下降 42.2 个百分点图 23:3 大中城商品房成交面积当周值图 24:3 大中城商品房一线城市成交面积当周值 ( 万平方米 ) ( 万平方米 ) 图 25:3 大中城商品房二线城市成交面积当周值图 26:3 大中城商品房三线城市成交面积当周值 5 ( 万平方米 ) 25 ( 万平方米 ) 图 27:1 城供应土地占地面积当周值图 28:1 城供应土地挂牌均价当周值 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 ( 万平方米 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 ( 元 / 平方米 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 19

15 图 29:1 城住宅类用地成交土地溢价率图 3:1 城一线城市住宅类用地成交土地溢价率城住宅类用地成交土地溢价率 1 城一线城市住宅类用地成交土地溢价率图 31:1 城二线城市住宅类用地成交土地溢价率图 32:1 城三线城市住宅类用地成交土地溢价率城二线城市住宅类用地成交土地溢价率 1 城三线城市住宅类用地成交土地溢价率中游 : 钢价继续回落, 高炉开工率有所上升钢价继续回落, 高炉开工率有所上升 ; 水泥玻璃价格小幅下跌上周,Myspic 钢价综指继续回落, 周五收于 127.7, 较前周下跌 1.2% 全国高炉开工率为 76.9, 较前周上涨.7 个百分点全国水泥价格指数上周收于 19.7, 较前周下跌.3%; 全国玻璃价格指数上周收于 192.9, 较前周下跌.1% 图 33: 钢价线材长材价格指数表现图 34: 全国高炉开工率表现 MySpic 线材指数 Myspic 综合钢价指数 MySpic 长材指数全国高炉开工率请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 19

16 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月图 35: 全国水泥价格指数及历史表现图 36: 中国玻璃价格指数及历史表现 1,2 1,1 1, 有色金属价格走势分化, 铜铅锌价格上涨, 铝价格回落 ; 橡胶 PTA 价格下跌上周, 长江有色市场, 铜铝铅锌价格周环比变化分别为 1.% -.6% 2.8% 1.% 上期所库存小计来看, 铜铝铅锌库存周环比变化分别为 -8.6% -.6% -.2% -8.8% 上周, 橡胶价格环比下跌 5.%,PTA 现货价格较前周下跌 2.6% 图 37: 长江有色市场铅锌平均价格表现 22,2 ( 元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) 24,6 2,6 23, 19, 21,4 17,4 19,8 18,2 15,8 16,6 14,2 15, 12,6 13,4 图 38: 长江有色市场铜铝平均价格表现 16, ( 元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) 5, 15, 14, 45, 13, 12, 4, 11, 1, 35, 长江有色市场 1# 铅平均价长江有色市场 1# 锌平均价 ( 右轴 ) 长江有色市场 A 铝平均价长江有色市场 1# 铜平均价 ( 右轴 ) 图 39: 上期所铜铝库存水平 45, ( 吨 ) ( 吨 ) 36, 32, 35, 28, 24, 25, 2, 15, 16, 12, 5, 8, 图 4: 上期所铅锌库存水平 21, ( 吨 ) ( 吨 ) 9, 19, 17, 7, 15, 5, 13, 11, 3, 9, 7, 1, 铝库存小计阴极铜库存小计 ( 右轴 ) 锌库存小计铅库存小计 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 16 / 19

17 图 41: 橡胶价格表现图 42:PTA 价格表现 27, ( 元 / 吨 ) 7 ( 美元 / 吨 ) 24, 68 21, 66 18, 15, 12, 9, 中石化华北顺丁橡胶 ( 燕山 BR9) 经销价华北地区 PTA 现货平均价上游 : 动力煤价格下跌, 发电集团日均耗煤量增速上涨上周, 焦煤价格与前周持平动力煤价格下跌, 六大发电集团日均耗煤量增速中枢抬升上周, 焦煤价格 128 元 / 吨与前一周持平, 动力煤价格 565 元 / 吨较前周下跌 2.6% 从需求来看, 六大发电集团日均耗煤量 66.4 万吨, 周环比增速 5.6%, 增速中枢抬升上周, 国际原油价格与国内油价均有所回落,LME 铅锌铜铝 3 个月期货价格多数下跌上周, 布伦特原油 IPE 轻质原油和 WTI 原油期货结算价格环比均下跌 4.2%; 国内汽油与柴油周环比跌幅分别为 1.5% 和 1.4% LME 铅锌铝铜 3 个月期货价格周环比变化幅度分别位 -.2% -1.8% -.5% 1.6% 图 43: 焦煤与动力煤价格表现图 44:6 大发电集团日均耗煤量及增速 1,55 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 ( 元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) ( 万吨 ) 主焦煤市场价动力煤市场价 ( 右轴 ) 日均耗煤量周环比增速 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 17 / 19

18 图 45:LME3 个月铜铝价格走势图 46: 原油期货结算价格 6,3 ( 美元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) 2, 57 ( 美元 / 桶 ) 6, 5,7 5,4 5,1 4,8 4,5 1,9 1,8 1,7 1,6 1, LME3 个月铜期货官方价 LME3 个月铝期货官方价 ( 右轴 ) 布伦特原油期货结算价 ( 连续 ) IPE 轻质原油期货结算价 ( 连续 ) WTI 原油期货结算价 ( 连续 ) 近期重点跟踪表 6: 近期主要数据预告日期经济指标期间前值 6/12 社会融资规模 : 当月值 ( 亿元 ) 5 月 13,9. 6/12 M1: 同比 5 月 /12 新增人民币贷款 ( 亿元 ) 5 月 11,. 6/12 M2: 同比 5 月 1.5 6/12 M: 同比 5 月 6.2 6/14 工业增加值 : 当月同比 5 月 6.5 6/14 社会消费品零售总额 : 当月同比 5 月 1.7 6/14 固定资产投资 : 累计同比 5 月 8.9 6/14 全社会用电量 : 累计同比 5 月 6.7 6/16 银行售汇 : 当月值 ( 亿美元 ) 5 月 1, /16 银行结汇 : 当月值 ( 亿美元 ) 5 月 1,26.8 6/16 银行结售汇差额 : 当月值 ( 亿美元 ) 5 月 /16 银行代客涉外收付款差额 : 当月值 ( 亿美元 ) 5 月请阅读最后评级说明和重要声明 18 / 19

19 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 1% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~1% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (2122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (4315) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (132) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :16 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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[Table_MainInfo] 研究报告宏观点评报告 217-6-1 外需强劲, 出口对经济支撑年内或超预期中国经济点评报告 217 年 5 月进出口数据点评报告要点事件 : 217 年 5 月, 按美元计, 全国出口当月同比增长 8.7%( 市场预期值 7.2%), 前值 8.%; 进口同比增长 14.8%( 市场预期值 8.3%), 前值 11.9%; 贸易顺差 48.1 亿 ( 市场预期值 478 亿 ), 前值由