宏观周报

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1 证券研究报告宏观研究 / 宏观周报 2015 年 10 月 18 日张晶执业证书编号 :S 研究员 zhangjing7332@htsc.com 王宇鹏联系人 wangyupeng@htsc.com 相关研究经济低迷, 无风险利率有望继续下行 -- 每周经济观察 ( ) 一周数据和政策要点回顾 : CPI 涨幅回调, 年底有望反弹 1 加息变成宽松? 风险资产反攻耶伦讲话平息疑虑, 年底加息似成定局 9 月 CPI 同比上涨 1.6%, 比 8 月份回落 0.4 个百分点, 也低于市场一致预期的 1.8% CPI 涨幅的超预期回调有 2 个原因 : 第一, 经济下行压力依然较大, 需求的萎缩带动物价下行 ; 3 通胀暂时回调,3 季度 GDP 增速破 7% 第二, 往年 9 月份是农产品价格回落的月份, 季节性回调也是主要原因之一我们要强调的是, 此次 CPI 涨幅的回调只是暂时的由于猪周期将持续至明年 1-2 季度, 低基数原因月猪肉对 CPI 拉动有望攀升, 年底农产品价格季节性的回升也有望拉动 CPI 上行, 因此, 年底有望迎来 CPI 涨幅的反弹对于此轮猪周期, 我们认为由于经济下行的压力超出预期, 猪肉价格的反弹高度将受到制约 4 季度经济下行压力依然较大, 短期看不到经济企稳回升的迹象 10 月份以来, 六大集团耗煤量同比和环比均为大幅负增长, 这显示 10 月份经济下行的压力依然较大 9 月份新增信贷和社会融资均超出市场预期, 大家似乎看到了一点希望, 但是由于一方面, 货币的宽松向实体经济的传导目前并不畅通, 实体经济贷款利率的下行幅度一直滞后于银行间市场 ; 另一方面, 信贷的回暖传导到实体经济本身存在滞后期, 因此, 仅仅从货币金融数据回暖就得出 4 季度经济企稳回升还为时过早我们认为,4 季度经济下行压力仍然较大, 短期看不到经济企稳回升的迹象无风险利率有望继续下行, 股市风险偏好有望回升经济下行 + 低通胀的组合有望促使国债收益率持续下行在经济下行和通胀回调的背景下, 经济的自然利率有望下行, 这为进一步降息提供了条件, 我们预计 4 季度央行仍然会有降息降准的操作, 由于 M2 增速依然较高, 因此, 降息的概率高于降准在货币宽松的预期下, 国债收益率有望持续下行无风险利率的下行有望提升股市的风险偏好, 资产的配臵荒将导致资金重新进入股市, 股市有望迎来一次中级反弹价格改革再推进, 中国市场化程度有望进一步提升新华社发布中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见, 到 2017 年, 竞争性领域和环节价格基本放开, 政府定价范围主要限定在重要公用事业公益性服务网络型自然垄断环节此举有望深化中国的市场化改革, 提高全社会的资源配臵效率长期来看, 对中国的经济增长是利好上中下游难觅经济企稳迹象, 部分大宗商品价格反弹或为昙花一现上游 : 有色金属全面上涨, 铁矿石煤炭原油价格和 CRB 指数下跌 ; 中游 : 钢材下价格下跌, 玻璃水泥和化工价格全面上涨 ; 下游 : 商品房成交环比回升, 纺织业价格指数上涨,BDI 指数下跌 ; 价格指数 : 农产品和猪肉价格回调 ; 人民币汇率小幅贬值, 银行间市场利率全面下跌六大集团耗煤量同比和环比均大幅负增长, 经济下行压力依然较大有色金属等大宗商品价格出现上涨, 但是由于中国经济下行压力依然较大, 世界经济复苏乏力, 短期还看不到促使大宗商品价格持续回升的经济动力, 因此这些大宗商品的价格反弹缺乏持续性, 仅仅为昙花一现谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

2 正文目录一上游产业...3 二中游产业...3 三下游产业...3 四农产品...4 五金融市场...4 图表目录图 1: LME 锌铅锡和镍现货价格...5 图 2: 铜和铝价格...5 图 3: 焦煤焦炭和动力煤活跃合约期货价格...6 图 4: MyIpic 矿价指数...6 图 5: IPE 轻质原油和 NYMEX 轻质原油期货收盘价 ( 活跃合约 )...7 图 6: 南华综合指数和能化指数...7 图 7: 南华农产品指数和贵金属指数...8 图 8: 南华工业品指数和金属指数...8 图 9: MySpic 和兰格钢材价格指数...9 图 10: 高炉开工率...9 图 11: 中国玻璃价格市场信心和综合指数图 12: 水泥价格指数图 13: 六大集团耗煤量周环比和同比图 14: 中国盛泽化纤价格指数图 15: 30 大中城市商品房成交面积图 16: 柯桥纺织价格指数图 17: 义乌小商品价格指数图 18: 每周电影票房收入和观影人次图 19: BDI 和 CBCFI 图 20: CCBFI 和 CCFI 图 21: IT 销量指数和价格指数图 22: 农产品批发价格指数和菜篮子批发价格指数图 23: 仔猪生猪和猪肉价格图 24: Shibor 利率图 25: 美元兑人民币中间价和即期汇率谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

3 一上游产业谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 有色金属 : 有色金属价格本周全面上涨 LME 铜现货价格平均环比上涨 2.01%, 铝上涨 0.39%, 锌上涨 6.92%, 铅上涨 7.37%, 镍上涨 4.00%, 锡现货价格略有下跌, 约 -0.42% 我们认为有色金属价格上涨一是由于前段时间超跌引发价格反弹, 二是由于嘉能可大幅度削减有色金属产能打破供需平衡以上两方面均为短期因素, 由于全球经济复苏乏力, 我们判断有色金属价格中长期难以持续上升黑色金属 : 煤炭价格本周全面下跌, 从活跃合约价格来看, 本周焦煤环比平均下跌 -1.84%; 动力煤下跌 -2.23%, 焦炭下跌 -2.75% 同时, 铁矿石价格下跌, 本周 MyIpic 矿价指数下跌 -0.37% 煤炭总体延续价格下跌趋势, 从供给端看是由于产能过剩 ; 从需求端看, 实体经济下滑导致对煤炭需求疲软原油价格 : 原油价格环比下跌幅度较大, 本周 IPE 轻质原油活跃合约期货收盘价环比平均下跌 -2.9%,NYMEX 轻质原油活跃合约收盘价环比平均下跌 -3.2% 本周油价下跌主要是由于美国全国商业原油库存增幅高于市场预期所致南华价格指数 : 本周南华价格指数涨跌互现, 其中南华综合指数环比平均上涨 0.06%, 工业指数下跌 -0.39%, 农产品指数上涨 0.90%, 金属指数上涨 0.17%, 能化指数下跌 -0.94%, 贵金属指数上涨 0.64% CRB 指数 :CRB 指数涨跌互现, 本周 CRB 现货综合指数环比平均下跌 -0.25%, 其中, 金属下跌 -2.38%, 工业原料下跌 -1.01%, 食品上涨 0.86%, 油脂上涨 1.02%, 家畜上涨 1.71%, 纺织品上涨 0.65% 本周 CRB 指数主要受金属及工业原料价格下跌拖累, 中长期看, 由于世界经济复苏乏力, 国际大宗商品价格缺乏持续回升的动力二中游产业钢材 : 本周钢材价格全面下跌兰格钢铁综合指数环比平均下跌 -0.49%, 其中, 长材下跌 -0.27%, 板材下跌 -0.66%, 型材下跌 -0.32%, 管材下跌 -1.10%, 螺纹钢下跌 -0.28% 本周 Myspic 综合钢价指数环比平均下跌 -0.36% 受产能过剩需求不足影响, 钢材价格依旧持续下跌另一方面高炉开工率已经下降到 80.11%, 反映出市场对钢材价格看空的普遍态度依旧稳定玻璃 : 本周玻璃价格指数依旧延续上涨趋势本周中国玻璃价格指数平均环比上涨 0.69%, 中国玻璃综合指数上涨 0.66%, 中国玻璃市场信心指数上涨 0.54% 水泥 : 本周水泥价格略微上涨, 平均涨幅 0.08% 六大发电集团耗煤量 : 上周 6 大集团耗煤量同比下降 %, 环比下跌 -7.14%, 经济下行压力依然较大化工 : 本周化工价格指数普遍上涨聚乙烯环比平均上涨 0.15%, 燃料油上涨 -2.39%, 天然橡胶上涨 1.70%,PTA 上涨 0.25%, 甲醇上涨 0.79%, 沥青上涨 0.62%, 聚丙烯上涨 0.06% 化工产品中只有 PVC 下跌 -0.04%, 三下游产业房地产业 : 上周 30 大中城市商品房成交面积为万平方米, 环比增长 57 万平方米, 环比增长 15.58%, 其中, 一线城市增长 4.6 万平方米, 增长 6.33%; 二线城市增长 33.7 万平方米, 增长 15.32%; 三线城市增长 18.7 万平方米, 增长 25.54% 金九银十的楼市传统特征在本周持续体现资金方面, 债券市场利率近期下降幅度明显, 驱赶资金进入楼市, 推高价格上周十大城市商品房存销比为 47.17%, 上涨 1.51 个百分点, 其中, 一线城市存销比为 41.94%, 上涨 2.58 个百分点 ; 二线城市存销比为 50.83%, 上涨 0.51 个百分点上周 40 大中城市成交土地总价为亿元, 环比下降亿元 ; 成交楼面均价为 2986 元 / 平方米, 前值为 2223 元 / 平方米 ; 土地溢价率为 20.64% 纺织业 : 上周柯桥价格指数环比上涨 0.27%, 其中, 原料类上涨 0.02%, 坯布类上涨 1.12%, 服装面料类上涨 0.12%, 家纺类下跌 -0.50%, 服饰辅料类上涨 1.31% 义乌小商品价格指数 : 上周义乌小商品价格指数环比下跌 -0.08%, 其中, 玩具类下跌 -0.12%,

4 文化办公用品上涨 1.51% 电影业 : 上周电影票房收入为万元, 环比下降 %; 电影观影人次为 3837 万人次, 环比下降 %; 电影放映场次为万次, 环比下降 -0.92% 交通运输业 : 交通运输业各价格指数涨跌互现本周 BDI( 波罗的海干散货指数 ) 环比下跌 -7.0%,CBCFI( 沿海煤炭运价指数 ) 下跌 -2.0%,CCBFI( 中国沿海散货运价指数 ) 下跌 -0.8%, CCFI( 中国出口集装箱运价指数 ) 下跌 -2.3% 历史经验表明交通运输业指数跟随商品价格指数的变化而变化, 自 9 月中旬至今,CRB 指数呈现持续下跌趋势, 商品交易量下降的影响在经过短暂滞后期之后开始在运输业逐步释放 IT 业 : 上周 IT 市场销量指数环比上涨 6.77%, 价格指数下跌 -0.37% 四农产品农产品价格指数 : 本周农产品批发价格指数环比平均下跌 -0.85%, 菜篮子产品批发价格指数下跌 -1.03% 猪肉 : 本周 22 省市仔猪平均价格为元 / 千克, 环比下跌 -5.08%; 生猪平价价格为元 / 千克, 下跌 -2.09%, 猪肉价格为元 / 千克, 下跌 0.72% 五金融市场公开市场操作 : 央行本周二和周四分别开展了 400 亿元和 500 亿元 7 天期逆回购操作, 利率依旧维持 2.35% 本周净回笼资金 700 亿元 Shibor 利率 : 本周隔夜 shibor 环比下跌 0.5 个基点,1 周下跌 0.7 个基点,2 周下跌 1.4 个基点,1 个月下跌 2.9 个基点,3 个月上涨 1.7 个基点,6 个月下跌 0.49 个基点,9 个月下跌 0.45 个基点,1 年上涨 0.1 个基点人民币汇率 : 本周美元兑人民币中间价为元 / 美元, 环比下跌 8.98 个基点 ; 美元兑人民币即期汇率为元 / 美元, 上涨个基点谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4

5 ( 美元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) 图 1: LME 锌铅锡和镍现货价格 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 锌铅锡 ( 右轴 ) 镍 ( 右轴 ) 图 2: 铜和铝价格 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 铜铝 ( 右轴 ) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5

6 ( 元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) 图 3: 焦煤焦炭和动力煤活跃合约期货价格 1, 焦煤焦炭动力煤 ( 右轴 ) 图 4: MyIpic 矿价指数谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6

7 ( 美元 / 桶 ) 图 5: IPE 轻质原油和 NYMEX 轻质原油期货收盘价 ( 活跃合约 ) 期货收盘价 ( 活跃合约 ):IPE 轻质原油期货收盘价 ( 活跃合约 ):NYMEX 轻质原油图 6: 南华综合指数和能化指数 1,100 1,050 1, 南华综合指数南华能化指数谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7

8 图 7: 南华农产品指数和贵金属指数农产品指数贵金属指数 ( 右轴 ) 图 8: 南华工业品指数和金属指数 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 工业品指数金属指数谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8

9 (%) 图 9: MySpic 和兰格钢材价格指数 Myspic 钢材价格指数兰格钢材价格指数图 10: 高炉开工率谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9

10 图 11: 中国玻璃价格市场信心和综合指数中国玻璃价格指数中国玻璃综合指数中国玻璃市场信心指数图 12: 水泥价格指数谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10

11 (%) 图 13: 六大集团耗煤量周环比和同比日均耗煤量 :6 大发电集团 : 合计 : 周 : 环比日均耗煤量 :6 大发电集团 : 合计 : 周 : 同比图 14: 中国盛泽化纤价格指数谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11

12 ( 万平方米 ) 图 15: 30 大中城市商品房成交面积总成交一线城市二线城市三线城市图 16: 柯桥纺织价格指数价格总指数原料坯布服装面料家纺服饰辅料谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12

13 ( 万元 ) ( 万人次 ) 图 17: 义乌小商品价格指数总价格指数玩具文化办公用品图 18: 每周电影票房收入和观影人次 200, , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, ,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 电影票房收入观影人次谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13

14 图 19: BDI 和 CBCFI 1,600 1,400 1,200 1, BDI CBCFI 图 20: CCBFI 和 CCFI 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1, CCBFI CCFI 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14

15 图 21: IT 销量指数和价格指数销量指数价格指数 ( 右轴 ) 图 22: 农产品批发价格指数和菜篮子批发价格指数农产品批发价格总指数菜篮子产品批发价格指数谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15

16 (%) ( 元 / 千克 ) 图 23: 仔猪生猪和猪肉价格个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 22 个省市 : 平均价 : 猪肉图 24: Shibor 利率 SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:1 年谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16

17 ( 人民币 / 美元 ) 图 25: 美元兑人民币中间价和即期汇率中间价 : 美元兑人民币即期汇率 : 美元兑人民币谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17

18 评级说明行业评级体系免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z 版权所有 2015 年华泰证券股份有限公司公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准买入股价超越基准 20% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准华泰证券研究中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20% 以上南京北京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7 资金流向 _76 品种 _ 代码市场概况品种概况股指期货上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属黄金 _AU 白银 _AG 有色金属铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁