策略研究策略专题报告 2 目录 1. 海外市场普遍存在 "Sell in May" 效应 A 股也存在 "Sell in May" 效应 "Sell in May" 效应源于政策淡季和基本面变化... 10

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蝴郊匡
5 years ago
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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] IPO 的门槛和速度分红增厚, 国企带头从神华分红说起美丽回忆 : 漂亮 50 那些事 [Table_AuthorInfo] 股市的季节效应从 "Sell in May" 说起 [Table_Summary] 投资要点 : 策略专题报告 2017 年 04 月 14 日核心结论 :1 对 37 个海外市场历史数据研究发现, 其中 35 个市场有 Sell in May 效应, 与假期和季节性情绪有关年以来上证综指 5-10 月涨幅均值为 4.6%,11 月 - 次年 4 月为 20.2%, 也有 Sell in May 效应, 震荡市环境中也较显著 3A 股季节效应与 5-10 月政策淡季和基本面变化有关今年仍是中枢抬升的震荡市, 中间或有波折海外市场普遍存在 "Sell in May " 效应 1"Sell in May " 效应在主要海外市场长期存在 2002 年 Bouman 和 Jacobsen 在美国经济评论 (The American Economic Review) 发表文章, 对 37 个成熟与新兴市场年的 MSCI 再投资指数进行研究, 发现其中 35 个市场存在 "Sell in May" 效应 2 海外专业研究认为季节假期等对情绪的影响是主因 Bouman and Jacobsen (2002) 发现夏季假期更长的国家 "Sell in May" 现象更为明显, 认为假期因素可能对投资者风险偏好或流动性产生影响 Kamstra, Kramer and Levi (2003) 研究发现 "Sell in May" 效应与季节性情绪扰乱有关, 白昼时间的缩短使得投资者情绪低, 增加风险厌恶情绪, 因而夏季与秋季股票收益率更低 Cao and Wei (2005) 研究认为温度的变化使得投资者情绪发生变化, 进而影响股票收益率表现分析师 : 荀玉根 Tel:(021) xyg6052@htsec.com 证书 :S 联系人 : 李影 Tel: (021) ly11082@htsec.com A 股也存在 "Sell in May" 效应 1A 股市场也长期存在 "Sell in May" 效应借鉴海外研究, 我们测算自开市以来上证综指当年 5-10 月涨幅均值为 4.62%, 而当年 11 月 - 次年 4 月涨幅均值为 20.17%,"Sell in May" 效应在 A 股市场也确实存在从行业上看, 制造业的 "Sell in May" 效应更显著 2 回顾历史 : 震荡市中 "Sell in May" 效应较显著牛熊市大幅的单边涨跌更多源于业绩流动性和政策等驱动力变化, 而非季节性因素震荡市持续时间更长但行情波动小, 此时市场行情对季节性因素更加敏感统计得到震荡市中当年 11 月 - 次年 4 月收益率均值为 2.6%, 而在当年 5-10 月为 -6.0%, 可见震荡市中 "Sell in May" 效应较显著 "Sell in May" 效应源于政策淡季和基本面变化 1A 股 "Sell in May" 效应源于政策淡季和基本面变化 5-10 月处于基本面验证期, 市场面临的考验变大每年年初, 政策亮点多资金整体充裕经济数据空窗, 易出现春季躁动行情 5-10 月处中国政策周期的淡季, 对市场情绪刺激不如其他月份此外, 临近年底机构排名博弈激烈, 排名靠后的机构都欲短期内实现弯道超额, 这也利于提振市场风险偏好 2 回到当下 : 中枢抬升的震荡市, 中间仍然或有波折 16 年 1 月底以来的震荡是中枢抬升的进二退一式的良性震荡,16 年上半年上证综指 , 下半年既然是进二退一, 有进就会有退, 春天也会有倒春寒, 二季度后半段关注政策面和资金面的干扰一是国内因素, 关注去杠杆政策二是国外因素, 特朗普边境税推行进度此外, 朝鲜和叙利亚等地缘政治局势动荡, 市场避险情绪进一步升温, 这也或成为一个扰动因素风险提示业绩不及预期政策风险

2 策略研究策略专题报告 2 目录 1. 海外市场普遍存在 "Sell in May" 效应 A 股也存在 "Sell in May" 效应 "Sell in May" 效应源于政策淡季和基本面变化... 10

3 图目录策略研究策略专题报告 3 图 1 全球主要指数 1970 年至今月度收益率均值... 5 图 2 全球主要指数 1970 年至今月度收益率中值... 5 图 3 自 1990 年以来上证综指每月涨跌幅均值... 8 图 4 自 1990 年以来上证综指每月涨跌幅中值... 8 图 5 四轮震荡市期间上证综指各月涨跌幅均值... 8 图 6 "Sell in May" 效应在震荡市依旧有效... 8

4 表目录策略研究策略专题报告 4 表 1 37 个股票市场 MSCI 再投资指数月度平均收益率表现 ( ,%)... 6 表 2 37 个股票市场 MSCI 再投资指数平均收益率表现 ( ,%)... 7 表 3 A 股制造业 "Sell in May" 效应更为显著 (2005 年至今,%)... 9 表 4 美国股市制造业 Sell in May 更为显著 ( ,%)... 9

5 策略研究策略专题报告 5 每到 5 月, 华尔街谚语 "Sell in May and go away" 就时常被提及, 意欲表达 5 月前后市场开始走熊, 而谚语的后一句则是 "but remember to come back in September", 表达进入四季度后行情将有所好转本文结合国内外市场表现来探究 "Sell in May" 效应是否存在, 以及在震荡市格局中 "Sell in May" 效应如何影响行情节奏 1. 海外市场普遍存在 "Sell in May" 效应 "Sell in May " 效应在主要海外市场长期存在华尔街有句谚语叫 "Sell in May ", 最早书面记载于 1964 年英国金融时报, 所表达的是每年 5 月前后市场往往开始走弱, 而谚语的后一句则是 "but remember to come back in September" 根据这一谚语, 每年夏秋季股票收益率会低于春冬季为分析长期以来 "Sell in May " 效应对海外股市的影响, 我们主要从 MSCI 再投资指数和主要股指角度来分析 2002 年 Bouman 和 Jacobsen 1 在美国经济评论 (The American Economic Review) 发表文章, 对 37 个成熟与新兴市场年的 MSCI 再投资指数进行研究, 通过对比当年 5-10 月和当年 11- 次年 4 月的指数涨幅, 可以发现除阿根廷和新西兰外, 其他 35 个市场都存在 "Sell in May" 效应, 其中欧洲市场表现最为明显, 英国股市 "Sell in May" 效应甚至可以追溯至 1694 年 "Sell in May" 效应具有强大的生命力, 并不会随着这一现象被发现而逐渐消失, 后来 Andrade, Chhaochharia 和 Fuerst (2013) 2 将 Bouman 和 Jacobsen (2002) 研究样本拓展至年, 发现 37 个国家全部存在 "Sell in May" 效应, 由此也否定了这一效应只是数据挖掘的偶然存在此外, 从主要市场股指收益率也可以得出 "Sell in May " 效应长期存在的结论我们统计从 1970 年至今标普 500 日经 225 恒生指数德国 DAX 台湾加权指数的涨跌幅, 可得到当年 5-10 月涨跌幅均值分别为 1.21% -1.46% 6.47% -0.11% -0.67%, 低于当年 11 月 - 次年 4 月的 7.04% 8.52% 8.99% 8.87% 16.77%, 当年 5-10 月涨跌幅中值分别为 2.08% -1.78% 2.60% -0.63% -0.55%, 低于当年 11 月 - 次年 4 月的 6.91% 7.02% 10.32% 8.91% 10.58% 海外专业研究认为季节假期等对情绪的影响是主因根据 Fama 弱有效市场假说 (EMH), 股票价格的收益率序列在统计上不具有记忆性, 是个随机游走的过程, 显然 "Sell in May" 效应的存在与之相悖海外专业研究认为季节假期等对情绪的影响是 "Sell in May" 效应的主因,Bouman and Jacobsen (2002) 3 发现夏季假期更长的国家 "Sell in May" 现象更为明显, 认为假期因素可能对投资者风险偏好或流动性产生影响 Kamstra, Kramer and Levi (2003) 4 研究发现 "Sell in May" 效应与季节性情绪扰乱有关, 白昼时间的缩短使得投资者情绪低, 增加风险厌恶情绪, 因而夏季与秋季股票收益率更低 Cao and Wei (2005) 5 研究认为温度的变化使得投资者情绪发生变化, 进而影响股票收益率表现图 1 全球主要指数 1970 年至今月度收益率均值图 2 全球主要指数 1970 年至今月度收益率中值全球主要指数 70 年至今半年度平均涨跌幅 (%) 当年 5-10 月涨跌幅当年 11 月 - 次年 4 月涨跌幅全球主要指数 70 年至今半年度涨跌幅中位数 (%) 当年 5-10 月涨跌幅当年 11 月 - 次年 4 月涨跌幅 (5) 标普 500 日经 225 恒生指数德国 DAX 台湾加权 -5 标普 500 日经 225 恒生指数德国 DAX 台湾加权资料来源 :wind, 海通证券研究所资料来源 :wind, 海通证券研究所 1 Bouman, S. and B. Jacobsen, The Halloween indicator, sell in May and go away: Another puzzle. American Economic Review 92, Andrade S C, et al. Sell in May and Go Away Just Won t Go Away. Financial Analysts Journal, vol.69, pp , Bouman, S. and B. Jacobsen, The Halloween indicator, sell in May and go away: Another puzzle, American Economic Review 92, Kamstra, M.J., L.A. Kramer and M.D. Levi, Winter blues: A SAD stock market cycle, American Economic Review 93, Cao, M. and J. Wei, Stock market returns: A note on temperature anomaly, Journal of Banking and Finance 29,

6 策略研究策略专题报告 6 表 1 37 个股票市场 MSCI 再投资指数月度平均收益率表现 ( ,%) 国家 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月比利时法国荷兰意大利瑞典英国西班牙奥地利台湾日本爱尔兰德国加拿大新加坡瑞士美国希腊马来西亚巴西菲律宾芬兰挪威葡萄牙泰国澳大利亚约旦印尼智利南非墨西哥香港丹麦土耳其韩国俄罗斯阿根廷新西兰资料来源 :Bouman and Jacobsen (2002), 海通证券研究所

7 策略研究策略专题报告 7 表 2 37 个股票市场 MSCI 再投资指数平均收益率表现 ( ,%) 国家当年 5-10 月收益率当年 11 月至次年 4 月收益率国家当年 5-10 月收益率当年 11 月至次年 4 月收益率澳大利亚巴西奥地利智利比利时芬兰加拿大希腊丹麦印尼法国爱尔兰德国约旦香港马来西亚意大利墨西哥日本新西兰荷兰菲律宾挪威葡萄牙新加坡俄罗斯西班牙南非瑞典韩国瑞士台湾英国泰国美国土耳其阿根廷资料来源 :Andrade S C, et al. (2013), 海通证券研究所 2. A 股也存在 "Sell in May" 效应 A 股市场也长期存在 "Sell in May" 效应借鉴海外研究, 我们测算自开市以来上证综指当年 5-10 月涨幅均值为 4.62%, 而当年 11 月 - 次年 4 月涨幅均值为 20.17%,"Sell in May" 效应在 A 股市场也确实存在此外, 我们构建 "Sell in May" 策略来回测 A 股表现, 以上证综指作为基准对象, 每年 10 月末买入,5 月初卖出 "Sell in May" 策略自 90 年至今年化收益率为 13.4%, 而上证仅为 12.7%, 看似 "Sell in May" 策略的超额收益不显著, 但考虑到 "Sell in May" 策略每年仅有半年处持仓状态, 若在另外半年的空仓期辅以低风险的国债投资, 实际年化收益率也将更高总体上,"Sell in May" 策略业绩表现优异且承担风险较小, 较小的交易成本也使得该策略更具实践的可能从行业上看, 制造业的 "Sell in May" 效应更显著观察 2005 年至今中信一级行业指数平均收益率, 发现钢铁建筑交运轻工等周期行业 5-10 月份市场表现普遍较差,"Sell in May" 效应更为显著, 而食品医药等消费类行业 "Sell in May" 效应表现最弱这一结果与 Jacobsen and Visaltanachoti(2009) 6 对美国股市的研究相符, 周期行业季节性特征更为明显, 而这一季节性特征在股价上也有所体现回顾历史 : 震荡市中 "Sell in May" 效应较显著在牛市有多远? 中我们介绍到, 自 1990/12 月以来中国股市总共经历了 5 轮牛熊震荡市, 其中牛市占了 37% (116 个月 ), 平均每轮牛市持续 19 个月, 熊市占 20%(64 个月 ), 平均持续 10 个月, 震荡市占 43%(135 个月 ), 平均持续 24 个月牛熊市持续时更短但行情波动更大, 在过往牛市熊市平均涨跌幅为 209% -46%, 牛熊市大幅的单边涨跌更多源于业绩流动性和政策等驱动力变化, 而非季节性因素震荡市持续时间更长但行情波动小, 在过往震荡市中平均跌幅为 4.9%, 振幅仅为 41%, 此时市场行情对季节性因素更加敏感考虑到 97 年之前我国股票市场尚未设臵涨跌停板, 我们主要考虑 97 年以后的五轮震荡市, 震荡区间分别为 1997/5-1999/5 2002/1-2004/9 2009/8-2011/4 2012/1-2014/7 6 Jacobsen B and Visaltanachoti N, The Halloween Effect in US Sectors,The Financial Review, vol.44, pp , 2009.

8 策略研究策略专题报告 /01 底至今, 统计得到震荡市中当年 11 月 - 次年 4 月收益率均值为 2.6%, 而在当年 5-10 月为 -6.0%, 可见震荡市中 "Sell in May" 效应较显著我们将 97 年以来震荡市期间上证综指涨幅超 10% 的行情定义为小反弹, 那么在这五轮震荡中共发生 9 次小反弹, 其中 6 次都集中在年初和年尾, 在震荡市中 "Sell in May" 效应驱使行情向年末和年尾靠拢, 年中大概率是行情淡季图 3 自 1990 年以来上证综指每月涨跌幅均值图 4 自 1990 年以来上证综指每月涨跌幅中值 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 自 1990 年以来上证综指每月涨跌幅均值 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 自 1990 年以来上证综指每月涨跌幅中值 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月资料来源 :wind, 海通证券研究所资料来源 :wind, 海通证券研究所图 5 四轮震荡市期间上证综指各月涨跌幅均值图 6 "Sell in May" 效应在震荡市依旧有效 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 四轮震荡市期间上证综指各月涨跌幅均值 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月上证综指在四轮震荡市期间内的表现 1997/5-1999/5( 左轴 ) 2002/1-2004/9( 左轴 ) /8-2011/4( 右轴 ) 2012/1-2014/7( 右轴 ) 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月资料来源 :wind, 海通证券研究所资料来源 :wind, 海通证券研究所

9 策略研究策略专题报告 9 表 3 A 股制造业 "Sell in May" 效应更为显著 (2005 年至今,%) 行业名称当年 5-10 月收益率平均数当年 11 月 - 次年 4 月收益率平均数钢铁建筑交通运输轻工制造建材电力及公用事业纺织服装家电综合餐饮旅游煤炭电子元器件基础化工商贸零售通信石油石化电力设备农林牧渔计算机传媒非银行金融汽车机械银行医药有色金属房地产食品饮料国防军工资料来源 :Wind, 海通证券研究所表 4 美国股市制造业 Sell in May 更为显著 ( ,%) 行业夏季相对收益率平均数冬季相对收益率平均数市场整体 ( 绝对收益 ) 2.88% 6.80% 耐用消费品 -2.85% 0.69% 钢铁 -2.52% 0.83% 建筑 -1.94% 1.51% 矿业 -1.93% 1.29% 装备制造 -1.88% 1.08% 交运 -1.49% 0.48% 机械 -1.32% 1.91% 纺织 -1.29% 1.26% 化工 -0.61% 1.30% 其他 -0.51% 0.14% 金融 0.04% 0.71% 零售 0.25% 0.00% 汽车 0.27% 0.35% 石油 1.15% 0.16% 食品 1.33% -0.43% 公共事业 1.56% -2.36% 消费品 1.60% -0.23% 资料来源 :Jacobsen and Visaltanachoti(2009), 海通证券研究所

10 策略研究策略专题报告 "Sell in May" 效应源于政策淡季和基本面变化 A 股 "Sell in May" 效应源于政策淡季和基本面变化不同于海外市场的 "Sell in May" 效应源于假期季节等因素对情绪的干扰,A 股的 "Sell in May" 效应有不同的逻辑 : 一是 5-10 月处于基本面验证期, 市场面临的考验变大每年年初, 政策亮点多资金整体充裕经济数据空窗, 易出现春季躁动行情而随着 4 5 月份宏观经济数据明朗年报和一季报公布, 业绩进入验证期, 因之前市场已躁动, 只有数据持续改善且好于预期, 市场才有继续上涨动力二是 5-10 月处中国政策周期的淡季, 对市场情绪刺激不如其他月份每年 1-2 月地方召开两会部委召开年度工作会议,3 月召开全国两会, 月召开中共 * 届 * 中全会 12 月召开中央经济工作会议相比而言,5-10 月份是政策淡季, 主要是政策执行落实期, 这是影响风险偏好的因素之一此外, 临近年底机构排名博弈激烈, 排名靠后的机构都欲在短期实现弯道超额, 这也利于提振市场风险偏好回到当下 : 中枢抬升的震荡市, 中间仍然或有波折 16 年 1 月底以来的震荡是中枢抬升的进二退一式的良性震荡, 16 年上半年上证综指 , 下半年基本面改善是震荡市中枢不断抬升的核心原因, 宏观层面的 PMI 工业增加值, 微观层面的上市公司净利润同比 ROE 以及工业企业的利润增速, 均在改善基本面改善是目前市场的核心变量主要矛盾, 因此中枢抬升的震荡趋势延续既然是进二退一, 有进就会有退, 春天也会有倒春寒, 二季度后半段关注政策面和资金面的干扰一是国内因素, 关注去杠杆政策宏观角度看, 供给侧结构性改革三去一降一补, 去年主要推进去产能去库存, 今年的重头戏将是去杠杆, 去杠杆过程中会出现金融市场资金面的紧张和利率的上升, 可借鉴的历史是 2013 年债市去杠杆时出现了钱荒二是国外因素, 特朗普 1 月 20 日宣誓就职, 他提出的三大政策, 移民政策减税政策边境贸易税, 前两者已经在推进, 接下来一段时间中美之间贸易摩擦可能会变得更复杂, 这也可能对市场造成扰动此外, 朝鲜和叙利亚等地缘政治局势动荡, 市场避险情绪进一步升温, 这也或成为一个扰动因素因此操作上, 建议稳中求进, 步步为营, 参考 2016 年的行情, 市场累计一定涨幅后要考虑短期的波动风险风险提示业绩不及预期政策风险

11 信息披露策略研究策略专题报告 11 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

12 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所路颖所长 (021) 高道德副所长 (021) 策略研究策略专题报告 12 姜超副所长 (021) 江孔亮副所长 (021) 邓勇所长助理 (021) 荀玉根所长助理 (021) 钟奇所长助理 (021) 宏观经济研究团队姜超 (021) 顾潇啸 (021) 于博 (021) 联系人梁中华 (021) 李金柳 (021) 固定收益研究团队姜超 (021) 周霞 (021) 朱征星 (021) 张卿云 (021) 联系人姜珮珊 (021) 杜佳 (021) 政策研究团队李明亮 (021) 陈久红 (021) 吴一萍 (021) 朱蕾 (021) 周洪荣 (021) 王旭 (021) 汽车行业邓学 (0755) 联系人谢亚彤 (021) 王猛 (021) 杜威互联网及传媒钟奇 (021) 郝艳辉 (010) 联系人孙小雯 (021) 强超廷 (021) 毛云聪 (010) 唐宇刘欣 (010) 金融工程研究团队高道德 (021) 冯佳睿 (021) 郑雅斌 (021) 余浩淼 (021) 袁林青 (021) 罗蕾 (021) 沈泽承 (021) 联系人颜伟 (021) 周一洋 (021) 姚石 (021) 吕丽颖 (021) 史霄安策略研究团队荀玉根 (021) 钟青 (010) 高上 (021) 联系人申浩 (021) 郑英亮 (021) 李影姚佩 (021) 石油化工行业邓勇 (021) 联系人朱军军 (021) 毛建平 (021) 殷奇伟 (021) 公用事业张一弛 (021) 联系人赵树理 (021) 张磊 (021) 有色金属行业施毅 (021) 联系人李姝醒 (021) 杨娜 (021) 金融产品研究团队高道德 (021) 倪韵婷 (021) 陈瑶 (021) 唐洋运 (021) 宋家骥 (021) 薛涵联系人谈鑫 (021) 皮灵 (021) 王毅 (021) 徐燕红 (021) 蔡思圆 (021) 中小市值团队钮宇鸣 (021) 张宇 (021) 刘宇 (021) 孔维娜 (021) 联系人王鸣阳 (021) 程碧升 (021) 潘莹练 (021) 相姜 (021) 医药行业余文心 (0755) 郑琴 (021) 孙建 (021) 联系人师成平 (010) 贺文斌 (010) 刘浩批发和零售贸易行业汪立亭 (021) 王晴 (021) 房地产行业涂力磊 (021) 谢盐 (021) 贾亚童 (021) 联系人金晶杨凡 (021)

13 电子行业陈平 (021) 联系人谢磊 (021) 张天闻尹苓 (021) 基础化工行业刘威 (0755) 李明刚 (0755) 刘强 (021) 联系人刘海荣 (021) 非银行金融行业孙婷 (010) 何婷 (021) 联系人夏昌盛 (010) 建筑建材行业邱友锋 (021) 钱佳佳 (021) 冯晨阳 (021) 联系人周俊建筑工程行业杜市伟联系人毕春晖 (021) 军工行业徐志国 (010) 刘磊 (010) 蒋俊 (021) 联系人张恒晅 (010) 家电行业陈子仪 (021) 联系人李阳朱默辰煤炭行业吴杰 (021) 李淼 (010) 联系人戴元灿 (021) 计算机行业郑宏达 (021) 谢春生 (021) 联系人黄竞晶 (021) 杨林 (021) 鲁立交通运输行业虞楠 (021) 张杨 (021) 联系人童宇 (021) 机械行业佘炜超 (021) 耿耘 (021) 沈伟杰 (021) 联系人杨震 (021) 农林牧渔行业丁频 (021) 陈雪丽 (021) 陈阳 (010) 联系人关慧 (021) 夏越 (021) 银行行业林媛媛 (0755) 联系人林瑾璐谭敏沂造纸轻工行业曾知 (021) 联系人朱悦 (021) 赵洋策略研究策略专题报告 13 电力设备及新能源行业房青 (021) 徐柏乔 (021) 杨帅 (010) 联系人曾彪 (021) 张向伟 (021) 通信行业朱劲松 (010) 联系人庄宇 (010) 纺织服装行业于旭辉 (021) 唐苓 (021) 梁希 (021) 联系人马榕钢铁行业刘彦奇 (021) 联系人刘璇 (021) 食品饮料行业闻宏伟 (010) 孔梦遥 (010) 成珊 (021) 社会服务行业联系人李铁生 (010) 陈扬扬 (021) 顾熹闽研究所销售团队深广地区销售团队蔡铁清 (0755) 欧阳梦楚 (0755) 巩柏含饶伟 (0755) 辜丽娟 (0755) 刘晶晶 (0755) 伏财勇 (0755) 王雅清 (0755) 上海地区销售团队胡雪梅 (021) 朱健 (021) 马晓男毛文英 (021) 蒋炯方烨晨 (021) 季唯佳 (021) 黄诚 (021) 黄毓 (021) 杨祎昕 (021) 漆冠男 (021) 胡宇欣 (021) 北京地区销售团队殷怡琦 (010) 杨羽莎 (010) 张丽萱 (010) 张明陆铂锡吴尹陈铮茹

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