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跃艮印
5 years ago
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1 股票研究业月报 [ ] 水上运输业行海运业 :VLCC 沿海煤运小幅回升国泰君安航运行业数据周报孙利萍林园远本报告导读 : 投资要点 : BDI 指数继续回调 ;VLCC 沿海煤运运价小幅上升 ;MR 运价继续回升 ;CCFI 指数维稳 BDI 指数继续回调 ;VLCC 沿海煤运运价小幅上升;MR 运价继续回升 ;CCFI 指数维稳 24 日 BDI 收于 35 点, 周均值环比下跌 11%, 其中海岬型船, 巴拿马型及超灵便型大灵便型船周环比分别 -19.5% 1.3% -5.1% -3.9%: 如前周周报所述, 海岬型船运价在供增需缓的背景下, 运价持续下跌而巴拿马型船, 则在煤炭等货源的支撑下, 运价止跌后期, 继续看好铁矿石谈判对 BDI 的刺激沿海煤运指数较前周上涨.41%: 南方地区频频降温, 直供电厂耗煤持续高位, 下游电煤需求依旧饱满鉴于前期涨幅过大, 部分航线运价微调,23 日沿海煤炭运价指数出现回调, 煤运综合指数上涨.41%, 其中秦皇岛 - 广州的运价为 18 元 / 吨, 秦皇岛 - 上海环比下降 4 元 / 吨至 88 元 / 吨, 秦皇岛 - 宁波环比下降 5 元 / 吨至 94 元 / 吨 VLCC 运价小幅上涨,MR 油轮运价继续回升中东 - 日本 VLCC 运价小幅上涨 : 随着周五圣诞假期的到来, 原油运输市场交易总量减少, 但运价整体呈现小幅上涨截至 24 日, 中东 - 日本 TD3 线 WS 指数为点, 周环比上涨.53%,23 日 VLCC 的平均收益 $47,288/ 天, 环比上涨 1%, 其中 26.5wt 海湾 - 日本航线的收益为 $52,674 / 天, 环比上涨 1% 成品油轮运价回升 : 周内成品油轮运输市场成交量大幅减少, 但 MR 型船市场成交依旧活跃, 运价稳中有升截至 25 日, 新加坡 - 日本航线 MR 船 TCE 升至 9635 美元 / 天,TC7 线 TCE 为 15 美金 / 天,MR 船平均收益升至美元 CCFI 环比略涨.5%: 新年前集中出货以及市场有效运力的缩减, 支撑市场运价维稳截至 25 日,CCFI 收于 , 环比略涨.5%, 其中欧线美西美东航线周环比分别为 1.46% -.67% -.74% 国内航运股走势 : 国际市场上, 涨幅最高的是中海集运 H 股, 这主要受益于集装箱运价指数的超预期坚挺 ; 而国内, 受益于沿海煤运价格的上涨, 中海发展跑赢市场推荐长航油运和中海发展 : 本周沿海煤运略有调整, 但电厂耗煤高库存低, 下游需求依旧饱满, 预计运价仍能维持高位, 受此影响, 预计今年的 COA 合同将可能上涨 5%, 增持中海发展 ; 铁矿石谈判未结束前,BDI 仍将有冲高可能, 可继续持有中远航运中国远洋 ; 中长期, 看好油轮运输市场复苏, 推荐长航油运请务必阅读正文之后的免责条款部分细分行业评级水上运输业 BDI 指数 : 增持波罗的海原油运价指数波罗的海成品油运价指数中国出口集装箱运价指数相关报告海运业 : 沿海煤运油轮运价继续回升 ( ) 海运业 : 沿海煤运价继续上涨 ( ) 海运业 : 油轮运价突破盈亏平衡, 沿海煤运超过 9 合同价 ( ) 海运业 : 南方雨雪可能推高沿海煤运价格, 中长期推荐油轮运输 ( ) 海运业 : 大风降温可能继续推动沿海煤炭运价回升 ( )

2 1. 国际干散货运输市场 :BDI 震荡向下一干散货市场的供需动态需求 : 除了圣诞节假日带来的航运需求下挫外, 西澳地区飓风天气, 不仅使海德兰港 ( 西澳另一个铁矿石重要出口港 ) 已停止运营, 而且也使必和必拓公司的铁矿石货盘交付推迟供给 : 截至 12 月 23 日,29 年共投放散货船只 511 艘 (1 万以上载重吨 ), 合计运力 4112 万载重吨, 考虑到拆船及改造船投付因素, 目前市场上约有 7293 艘该级别的散货船, 运力比去年年末增长了约 9.6% 表 1: 散货船运力 ( 截至 ) No.,Dwt No.,Dwt Deliveries , ,121 Sold For Scrap 93 5, ,894 Losses Misc. Additions 9 9, ,88 Misc. Removals ,671 Net Change During Year 36 27, ,24 Fleet End Yr/ Yr to Date 6, ,847 7, ,51 数据来源 :CLARKSON, 国泰君安证券销售交易总部海岬型船运价继续下跌 : 如前周周报所述, 海岬型船运价在供增需缓的背景下, 运价持续下跌而巴拿马型船, 则在煤炭等货源的支撑下, 运价止跌后期, 继续看好铁矿石谈判对 BDI 的刺激海岬型船运价 : 需求不力, 供给有增, 海岬型船运价依旧不振 1 国际铁矿石运输需求 : 临近圣诞, 美国粗钢产量及产能利用率下降图 1 美国粗钢产量 :19 日, 美国国内粗钢产量为万短吨, 环比下降 4.4% 25 环比增速同比增速 (5) (1) 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 2

3 图 2 美国粗钢产能利用率回升 :19 日美国国内粗钢产能利用率为 62%, 低于前周的 64.9% 8 美国粗钢产能利用率数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部图 3 国际钢价综合指数 : 国际钢价综合指数为 149.9, 与前周持平其中, 欧洲地区 CRU 价格指数为 132.3, 北美地区 CRU 价格指数为 14.3, 亚洲地区 CRU 价格指数为国际钢铁价格指数 (CRU) 数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部 2 国内铁矿石运输: 贸易商囤货待沽, 钢材流通库存继续增加市场看好明年的钢价铁矿石价, 国内钢价指数稳定图 4 国内钢价指数收于点, 环比上涨 1.58% 25 钢材价格综指请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 2

4 数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部行业月报图 5 港口铁矿石库存 :25 日全国主要港口铁矿石库存总量 6645 万吨, 环比减少 3 万吨目前手上掌握有高品位资源的商户存在着很强烈的惜售心理, 另几家大户年终结算日今年均相对提前, 因此不少贸易商均采取观望, 封盘态度 8 铁矿石港口库存数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部图 6 国内钢材流通库存 :12 月 25 日主要城市建筑钢材万吨, 板材库存万吨, 合计增加 13.4 万吨 ( 万吨 ) 冷轧热轧中板螺纹钢线材数据来源 :MYSTEEL, 国泰君安证券销售交易总部 3 海岬型船运价回落 : 节假日导致的钢铁产能利用率下行, 铁矿石需求趋缓, 以及散货运力有增, 是运价回落的主因表 2 海岬型船运价回落 Iron Ore Trades Dec 23-Dec 环比 165, Tubarao/Rotterdam 124,412 15,639 43,914 42,833 42, % 165, Tubarao/Japan 18m 146, ,961 58,913 58,613 51, % 165, Tub/Beilun.Baoshan 145, ,512 58,87 59,322 52, % 165, Dampier/Rotterdam 78,713 68,162 22,9 22,146 22,7 -.3% 165, Dampier/Japan 18m 118,26 15,72 4,887 41,4 33, % 165, Dampier/Beilun.Bao. 112,28 98,8 39,15 39,544 34, % 165, Saldanha/Beilun.Bao. 11,119 95,219 37,66 41,911 36, % Coal Trades 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 2

5 15, Bolivar/Rotterdam 118,395 14,891 45,7 44,444 44,74.7% 15, Hay Pt./Rotterdam 74,14 61,96 19,57 19,429 18, % 15, R.Bay/Rotterdam 77,188 63,533 18,715 19,794 19, % 15, Indonesia/Rotterdam 77,334 56,85 18,963 23,194 19, % 15, Hay Pt./Japan 17m 93,598 92,82 34,489 3,215 32,44 6.1% Ave. Earnings, 1999/-built 111,38 97,699 39,64 37,693 38,68 2.4% Ave. Earnings, 199/91-built 94,884 83,264 34,147 33,58 34,26 2.2% 数据来源 :CLARKSON, 国泰君安证券销售交易总部巴拿马型船运价 : 租家们大量租用承运明年 1 月中旬货盘的即期运力, 催动大西洋装运谷物煤炭和铁矿石大量货盘据称, 在北欧等部分航区, 租家们的租船费用还包括需付 15 天的空驶补贴与此相反, 澳洲煤炭出口供应短缺, 影响了太平洋地区煤炭贸易图 7 纽卡斯尔港煤炭运输量 :12 月 21 日前周, 澳大利亚纽卡斯尔港的煤炭出口量环比下降 1.13%, 至 191 万吨 ;6 只煤炭船只在港口外面等待装载万吨煤 ( 前一周,52 只煤炭船只在港口外面等待装载 45.8 万吨煤 ) 表 3 巴拿马型船运价止跌启稳 Coal Trades Dec 23-Dec 环比 7, H.Rds/ARA 57,653 53,367 21,72 3,652 31,75 1.4% 7, USGulf/ARA 39,731 46,258 18,519 26,667 26, % 7, Bolivar/ARA 56,525 51,149 19,926 28,225 28,292.2% 7, Newcastle/Cont 43,524 34,945 8,922 16,372 16, % 7, Richards B./Rott 44,936 39,658 1,635 15,363 15, % 7, Roberts Bank/Japan 51,527 45,221 17,35 28,148 26,177-7.% 7, Newcastle/Japan 52,66 98,8 16,555 29,48 27,87-6.8% 55, Roberts Bank/Rott 43,6 98,8 9,21 19,415 18, % 7, Indonesia/Rotterdam 46,472 34,1 8,28 15,511 15, % Grain Trade (Supramax) 49, USGulf/Japan(HSS)* 53,323 56,84 26,989 37,644 37,644 Ave. Earnings, 1997/98-built 49,35 43,323 15,89 23,494 23,81-1.8% Ave. Earnings, 198's-built 45,828 39,673 13,176 21,41 2, % 数据来源 :CLARKSON, 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 2

6 二 BDI 指数震荡向下行业月报图 8 散货运价指数 :24 日 BDI 收于 35 点, 周均值环比下跌 11%, 其中海岬型船, 巴拿马型及超灵便型大灵便型船周环比分别 -19.5% 1.3% -5.1% -3.9% 25 海岬型船超灵便船巴拿马型船 BDI 指数表 4 干散货市场 FFA 数据 (12 月 24 日 ): 节假日 FFA 市场资金退出, 远期运价下跌干散货平均航次期租 FFA 交易行情单位 : 美元 / 天 Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/ Capesize 平均四条期租航线周环比 -6.61% -2.24% -.17% 12.28% -8.27% -.67% -.21% Panamax 平均四条期租航线周环比 -.9% -2.69% -.1% 19.53% -6.4% -.47%.31% Supermax 平均五条期租航线周环比 -3.% -2.75%.2% 15.8% -5.97% -.93%.3% Handsize 平均期租航线周环比 -2.26% -3.39% -.31% 11.1% -4.95% -.5%.33% 2. 沿海散货运输市场 : 沿海煤运运价调整一沿海散货市场供需动态 1 沿海煤炭需求: 南方地区频频降温, 直供电厂耗煤持续高位, 直供电厂及华东地区电厂存煤天数也下降至 9 6 天, 因此下游电煤需求依旧饱满 2 前期涨幅过大, 部分航线运价微调 : 目前下游需求依然饱满, 但鉴于前期运价上涨过快, 因此近期运价略有调整请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 2

7 图 9 直供电厂耗煤持续高位 3 直供电厂耗煤数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部图 1 直供电厂存煤天数 : 直供电厂华东地区电厂存煤天数下降至 9 6 天 45 华北电网东北电网华东电网华中电网西北电网总库存 Feb-9 Apr-9 Jun-9 Aug-9 Oct-9 Dec-9 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部图 11 秦皇岛港口煤炭调入量略有所增, 煤炭供应依然偏紧 8 铁路调入量 ( 万吨 ) 月平均调度量 /1/9 15/2/9 1/4/9 16/5/9 3/6/9 14/8/9 28/9/9 12/11/9 27/12/9 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 2

8 图 12 秦皇岛港口煤炭吞吐量在电煤刚需及补库存的支撑下回升较快 8 港口吞吐量 ( 万吨 ) 月平均吞吐量 /1/9 15/2/9 1/4/9 16/5/9 3/6/9 14/8/9 28/9/9 12/11/9 27/12/9 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部图 13 秦皇岛港口煤炭库存 :26 日, 秦皇岛港务集团煤炭存量降至万吨, 环比下降了万吨, 其中内贸煤炭库存 53.6 万吨, 外贸煤炭库存 12.4 万吨秦皇岛港务集团存煤秦皇岛内贸煤炭港存 1 秦皇岛外贸煤炭港存 ( 右 ) 数据来源 : 煤炭资源网, 国泰君安证券销售交易总部二沿海散货指数略有调整图 14 沿海煤炭运输价格 :23 日沿海煤炭运价指数出现回调, 煤运综合指数上涨.41%, 其中秦皇岛 - 广州的运价为 18 元 / 吨, 秦皇岛 - 上海环比下降 4 元 / 吨至 88 元 / 吨, 秦皇岛 - 宁波环比下降 5 元 / 吨至 94 元 / 吨 18 秦皇岛 - 广州 (4-5 万 dwt) 秦皇岛 - 宁波 (1.5-2 万 dwt) 秦皇岛 - 上海 (2-3 万 dwt) 数据来源 : 中华航运网, 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 2

9 3. 国际油轮运输市场 : 油轮交易量回落一油轮市场供需动态中东 - 日本 VLCC 运价小幅上涨 : 随着周五圣诞假期的到来, 原油运输市场交易总量减少其中, 中东市场成交减少, 但运价整体依然呈现小幅上涨西非市场上部分船只被租去储油, 运力紧缺, 运价小幅上涨成品油轮运价回升 : 本周成品油轮运输市场成交量大幅减少, 但 MR 型船市场成交依旧活跃, 运价稳中有升图 15 美国油品进口回落 15 油品进口原油进口数据来源 :EIA, 国泰君安证券销售交易总部图 16 美国油品库存回落百万美国所有油品库存 ( 右轴 ) 美国原油库存 ( 包括战略储备 ) 数据来源 :EIA, 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 2

10 二油轮运价指数震荡行业月报图 17VLCC 中东 - 日本航线 WS 指数 : 截至 24 日, 中东 - 日本 (2.5 万吨,VLCC) WS 指数为点, 周环比上涨.53% 表 5VLCC 海湾 - 日本航线的收益水平 :12 月 23 日 VLCC 的平均收益 $47,288/ 天, 环比上涨 1%, 其中 26.5wt 海湾 - 日本航线的收益为 $52,674 / 天, 环比上涨 1% 船型航线 Average earnings $/day 周环比 28,t Gulf-Europe 45,347 74,4 19,797 24,99 25,522 2% 28,t Gulf-USGulf* 44,484 71,874 19,115 24,41 24,84 2% 265,t Gulf-Japan* 64,572 15,36 31,186 52,357 52,674 1% 265,t Gulf-S.Korea* 62,79 12,2 31,634 51,377 51,744 1% 27,t Gulf-Sing 66,291 18,338 33,172 52,67 53,221 1% 28,t Gulf-RedSea 71, ,415 44,638 63,419 64,39 1% 26,t WAF-East* 5,884 82,951 35,13 53,629 53,82 % 26,t WAF-USGulf* 56,72 1,691 43,97 53,229 53,381 % 28,t Med-UKC 71, ,474 58,558 76,84 77,443 1% 26,t WAF-WCIndia^ 53,868 87,21 37,844 59,16 59,555 1% VLCC Ave. Earnings* 55,744 92,511 32,9 46,999 47,288 1% 数据来源 :CLARKSON, 国泰君安证券销售交易总部图 18MR 型船主要航线 WS 指数 : MR-TC4 TC7 线 WS 回升吨成品油加勒比海 - 美东航线 WS 3 吨成品油新加坡 - 日本航线 WS 25 2 TC7 线 WS 指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 2

11 图 19MR 型船主要航线收益水平 : 截至 25 日, 新加坡 - 日本航线 MR 船 TCE 升至 9635 美元 / 天,TC7 线 TCE 为 15 美金 / 天 ( 根据长航油运披露的数据 ), MR 船平均收益升至美元沙特 - 日本航线 35 吨成品油轮收益水平 ( 美元 / 天 ) 新加坡 - 日本航线 3 吨成品油轮收益 ( 美元 / 天 ) 66,MR 平均收益 ( 美元 / 天 ) 46, 26, 3, 24, 18, 12, TC7-TCE 6, , 6, 表 6 油轮市场 FFA 数据 (12 月 24 日 ) 原油油轮运输航线 FFA 交易行情单位 : 美元 / 天 Dec(9) Jan(1) Feb(1) Mar(1) Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/ TD3: 中东海湾至日本航线 (26w 公吨 ) 周环比 -1.3% -3.9% -4.7% -2.8% -3.8% -2.%.1% -2.4% -2.2% -1.4% TD5: 西非至美东航线 (13w 公吨 ) 周环比 -4.9% -6.% -3.% -6.7% -5.2% -6.7% -6.8% -8.9% -6.9% -5.3% 成品油轮运输航线 FFA 交易行情单位 : 美元 / 天 Dec(9) Jan(1) Feb(1) Mar(1) Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/ TC2: 欧陆至美东航线 (3.7w 公吨 ) 周环比 2.9% -1.6% -4.% -1.% -2.2% -4.7% -.9%.3% -1.8% -.7% TC4: 新加坡至日本航线 (3w 公吨 ) 周环比 -1.% 9.5% -3.9% -7.6% 1.2% -12.9% -1.8% -6.1% -4.5% -17.5% TC5: 中东至日本航线 (5.5w 公吨 ) 周环比 -.4% -1.7% -5.6% -6.% -4.4% -4.5% -2.2% -1.6% -3.1% -5.7% 4. 国际集装箱运输市场 : 运力控制得当, 运价维稳一集装箱航运供需动态欧洲地中海航线 : 年底欧洲地中海航线货量有增, 市场运力仍在缩减, 加上 12 月 15 日的运价调涨的顺利实施,12 月 25 日, 上海航运交易所发布的欧洲地中海航线运价指数分别为点点, 分别上涨 1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 2

12 % 1.6%; 上海出口至欧洲地中海基本港市场运价分别为 1551 美元 /TEU 1495 美元 /TEU, 分别较上涨 68 美元 /TEU 38 美元 /TEU 据悉,1 月份新一轮的运价调涨计划也已在船公司酝酿之中, 幅度仍将在 2 美元 /TEU 左右北美航线 : 新年前集中出货, 以及市场有效运力的缩减, 支撑市场运价维稳 12 月 25 日, 上海航运交易所发布的美西美东航线运价指数分别为点点 ; 上海出口至美西美东基本港市场运价分别为 1358 美元 /TEU 2343 美元 /TEU, 基本持平二集装箱运价指数图 2 中国出口集装箱运价指数 :25 日,CCFI 收于 , 环比略涨.5%, 其中欧线美西美东航线周环比分别为 1.46% -.67% -.74% 欧洲航线美西航线美东航线 CCFI 燃油成本图 21 全球原油价格 WTI:24 日 WTI 收于每桶美元, 周均值为美元, 环比上升 4.16% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 2

13 图 22 国际燃料油价格 :12 月 24 日, 新加坡 IF38 价格为每吨美元, 周均值为美元, 环比上升 1.2% 市场表现及估值指标变化表 7 国内航运股市场表现 (12 月 25 日 ) 油轮收盘价格周涨跌幅 1 个月涨跌幅 3 个月涨跌幅 1 年涨跌幅长航油运集装箱中海集运综合中国远洋中海发展中远航运招商轮船上证指数表 8 国际航运股市场表现 (12 月 24 日 ) 收盘价格周涨跌幅 1 个月涨跌幅 3 个月涨跌幅 1 年涨跌幅道琼斯指数日本日经指数恒生指数韩国股指台湾股指丹麦歌本哈根指数油轮 FRONTLINE TEEKAY OVERSEAS 集装箱马士基韩进长荣请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 2

14 中海集运 (H) 干散货 : DianaShippingInc EagleBulkShippingInc DryShipsInc 综合性航运公司日本邮船商船三井川崎汽船中国远洋 (H) 中海发展 (H) 表 9 国内航运股估值 (12 月 25 日 ) 预测 EPS PE PB 名称价格 8EPS 9EPS 1EPS 8PE 9PE 1PE 中海发展长航油运中远航运中国远洋招商轮船中海集运表 1 国际航运股估值 (12 月 24 日 ) PE EPS 股价 ROE PB 油轮 Frontline Ltd Teekay Corporation Overseas Shipholding GroupInc Euronav NV MISC General Maritime Tsakos Energy NavigationLtd 平均集装箱马士基韩进长荣阳明平均干散货 DianaShippingInc EagleBulkShippingInc DryShipsInc 平均请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 2

15 综合日本邮船商船三井川崎汽船平均图 23: 国内海运股 PB 及相对市场 PB 水平 2.5 相对市场 PB PB 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部图 24: 中国远洋历史 PB 和相对市场 PB 水平 14 PB 相对市场 PB 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 2

16 图 25: 中海发展历史 PB 和相对市场 PB 水平行业月报 PB 相对市场 PB 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部图 26: 中远航运历史 PB 和相对市场 PB 水平 PB 相对市场 PB 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部图 27: 长航油运历史 PB 和相对市场 PB 水平 6 PB 相对市场 PB 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 2

17 图 28: 中海集运历史 PB 和相对市场 PB 水平.8 相对市场 PB PB 数据来源 :WIND, 国泰君安证券销售交易总部图 29: 中海发展 A/H 溢价中海发展 A/H 股溢价图 3: 中海集运 A/H 溢价中海集运 A/H 股溢价数据来源 : 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 2

18 图 31: 中国远洋 A/H 溢价 1.45 行业月报 4 中国远洋 A/H 股溢价数据来源 : 国泰君安证券销售交易总部请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 2

19 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为国泰君安证券销售交易总部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 2

20 国泰君安证券股票投资评级标准 : 增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15% 以上 ; 谨慎增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为 -5% ~ 5%; 减持 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5% 以上国泰君安证券行业投资评级标准 : 增持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘国泰君安证券销售交易总部上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层邮政编码 :212 电话 :(21) 深圳深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层邮政编码 :51826 电话 :(755) 北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层邮政编码 :114 电话 :(1) 国泰君安证券销售交易总部网址 : gtjaresearch@ms.gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 2

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Microsoft Word - 11[1].17行业月报.doc 股票研究业月报 [29.11.17] 水上运输业行海运业 : 南方雨雪可能推高沿海煤运价格, 中长期推荐油轮运输国泰君安航运行业数据周报孙利萍林园远 1-59312823 21-38676654 Sunliping@gtjas.com linyuanyuan@gtjas.com 本报告导读 : 投资要点 : BDI 突破 4 点 ;VLCC 运价上行 ; 沿海煤运运价回升 ;MR 低迷 ;CCFI