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- 球杨 象
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1 股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 年 EPS 为 元, 目 前 估 值 较 历 史 低 位 低, 建 议 长 期 投 资 者 增 持 投 资 要 点 : (1)2009 年 水 泥 产 能 6000 万 吨, 唐 县 涞 水 启 新 迁 建 三 友 二 期 滦 县 二 期 大 同 二 期 阳 泉 包 头 凤 翔 秦 岭 扩 建 烟 台 江 津 二 期 合 川 璧 山 平 泉 等 15 条 生 产 线 开 工,2010 年 产 能 将 达 到 1 亿 吨 左 右 预 期 年 产 量 为 万 吨, 同 增 5 37% (2) 根 据 各 省 区 新 增 供 需 边 际, 年 水 泥 价 格 上 涨 3% 4%, 煤 炭 价 格 上 涨 10 4% 2010 年 吨 毛 利 持 平 2011 年 增 加 2 元 / 吨,2010 年 余 热 发 电 能 力 达 18 亿 度 电 EPS 为 元, 同 比 增 加 56% 45% 敏 感 性 2010 年 EPS 上 限 为 元, 下 限 为 元 (3) 本 轮 政 策 刺 激 和 预 期 退 出 与 年 前 半 段 极 为 相 似, 而 目 前 面 临 的 政 策 环 境 又 类 似 于 1999 年, 积 极 政 策 后 面 临 通 胀 压 力 99 年 面 临 通 胀 压 力 环 境 下, 固 定 资 产 投 资 回 落 对 股 价 方 面 负 面 影 响 确 实 较 大, 但 股 价 非 是 单 边 下 跌 并 不 影 响 中 间 有 波 动 行 情 出 现 和 演 绎 (4) 目 前 PE 比 历 史 低 位 还 低 以 2002 年 以 来 最 低 年 度 PE19 倍 作 为 估 值 基 础, 考 虑 2010 年 1.25 元 1 年 内 目 标 价 格 定 价 24 元, 较 目 前 股 价 16.7 元 有 42% 提 升 空 间, 建 议 增 持 敏 感 性 价 格 下 限 为 元, 上 限 为 元, 目 前 16.7 元 价 格 比 二 级 市 场 下 限 价 格 仍 较 低 (5) 虽 通 胀 预 期 仍 未 消 除 货 币 政 策 依 旧 收 紧, 但 股 价 已 较 多 反 映 预 期 3-5 月 旺 季 随 年 报 和 1 季 报 良 好 业 绩 披 露 淘 汰 细 则 出 台 建 材 下 乡 和 新 疆 振 兴 规 划 有 阶 段 性 行 业 期 待 我 们 仍 判 断 下 半 年 景 气 有 压 力, 目 前 总 体 感 觉 是 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 财 务 摘 要 ( 百 万 元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 3,462 4,569 6,559 10,372 14,665 (+/-)% 18.9% % 58.1% 41.4% 经 营 利 润 (EBIT) ,052 1,633 2,335 (+/-)% 67% 6% 105% 55% 43% 净 利 润 ,514 2,188 (+/-)% 73% 23% 117% 56% 44% 每 股 净 收 益 ( 元 ) 每 股 股 利 ( 元 ) 利 润 率 和 估 值 指 标 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 经 营 利 润 率 (%) 14% 11% 16% 16% 16% 净 资 产 收 益 率 (%) 14% 8% 15% 2 23% 投 入 资 本 回 报 率 (%) 7% 5% 8% 11% 15% EV/EBITDA 市 盈 率 股 息 率 (%) 0.7% 0.6% 1.3% % 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目 标 价 格 : 上 次 预 测 : 当 前 价 格 : 交 易 数 据 周 内 股 价 区 间 ( 元 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 20,193 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 1,213/1,212 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 0/0 流 通 股 比 例 10 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 12 日 均 成 交 值 ( 百 万 元 ) 205 资 产 负 债 表 摘 要 股 东 权 益 ( 百 万 元 ) 6,415 每 股 净 资 产 5.29 市 净 率 3.1 净 负 债 率 15 EPS( 元 ) 2008A 2009E Q1 (0.02) (0.01) Q Q Q 全 年 周 内 股 价 走 势 图 6 42% 24% 6% 冀 东 水 泥 -12% 2009/3 2009/6 2009/9 2009/12 深 证 成 指 升 幅 (%) 1M 3M 12M 绝 对 升 幅 6% -9% 17% 相 对 指 数 3% 2% -32% 相 关 报 告 价 值 相 对 低 估, 行 业 首 选 配 置 行 业 抑 制 产 能 最 受 益, 未 来 成 长 速 度 最 快 第 2 季 度 毛 利 率 同 环 比 大 幅 提 升 调 研 之 行 符 合 之 前 预 期 调 研 之 行 符 合 之 前 预 期 建 材 / 原 材 料
2 模 型 更 新 时 间 : 股 票 研 究 原 材 料 建 材 冀 东 水 泥 (000401) 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目 标 价 格 : 上 次 预 测 : 当 前 价 格 : 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以 水 泥 生 产 为 主 业, 集 干 粉 砂 浆 水 泥 外 加 剂 水 泥 助 磨 剂 等 新 型 建 筑 材 料 为 一 体 的 大 型 建 材 企 业 集 团, 是 华 北 地 区 最 大 的 高 标 号 水 泥 供 应 商, 也 是 全 国 产 销 量 最 大 的 液 体 助 磨 剂 制 造 商 公 司 现 拥 有 18 个 控 股 子 公 司 3 个 分 公 司 1 个 参 股 公 司, 水 泥 产 能 2000 万 吨 公 司 主 营 硅 酸 盐 水 泥 制 造 销 售, 主 导 产 品 为 盾 石 牌 42.5r 32.5r 低 碱 高 品 质 硅 酸 盐 水 泥, 产 品 出 厂 合 格 率 标 号 合 格 率 一 直 保 持 在 10 公 司 盾 石 商 标 于 2005 年 被 国 家 工 商 总 局 评 定 为 中 国 驰 名 商 标 1m 3m 12m 绝 对 价 格 回 报 (%) -9% -4% 2% 7% 12% 17% 财 务 预 测 ( 单 位 : 百 万 元 ) 损 益 表 2005A 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 主 营 业 务 收 入 2,309 2,912 3,462 4,569 6,559 10,372 14,665 主 营 业 务 成 本 1,757 2,241 2,411 3,261 4,381 7,088 10,002 税 金 及 附 加 主 营 业 务 利 润 ,020 1,267 2,121 3,194 4,535 其 他 业 务 利 润 营 业 费 用 管 理 费 用 ,141 1,613 EBIT ,052 1,633 2,335 财 务 费 用 营 业 利 润 ,275 1,908 所 得 税 少 数 股 东 损 益 净 利 润 ,514 2,188 资 产 负 债 表 2005A 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 货 币 资 金 短 期 投 资 ,062 4,073 2,807 3,315 其 他 流 动 资 产 1,145 1,128 1,629 2,469 3,545 5,605 7,925 长 期 投 资 ,198 1,419 1,675 固 定 资 产 合 计 4,710 4,480 4,811 6,911 9,535 10,529 11,115 无 形 及 其 他 资 产 资 产 合 计 6,585 6,784 8,210 12,737 18,878 21,003 24,829 流 动 负 债 2,681 2,739 3,521 3,488 5,618 7,771 9,878 长 期 负 债 1,504 1,439 1,739 2,938 5,967 4,640 4,196 股 东 权 益 2,176 2,397 2,662 5,925 6,630 7,733 9,325 投 入 资 本 (IC) 5,057 5,004 5,844 8,564 11,304 12,012 12,728 现 金 流 量 表 2005A 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E NOPLAT ,355 1,938 折 旧 与 摊 销 流 动 资 金 增 量 (85) (275) 429 资 本 支 出 1, ,606 3,075 1,582 1,002 自 由 现 金 流 (836) 294 (429) (2,263) (1,866) 647 1,223 经 营 现 金 流 ,915 1,962 投 资 现 金 流 ,462 3,124 (3,075) (1,503) (903) 融 资 现 金 流 1,227 1,838 2,206 4,079 2,547 (1,873) (1,146) 现 金 流 净 增 加 额 2,311 3,441 4,205 7, (1,461) (87) 财 务 指 标 2005A 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 成 长 性 收 入 增 长 率 25.9% 26.1% 18.9% % 58.1% 41.4% EBIT 增 长 率 -2.4% 52.2% 67.1% 6.1% 104.7% 55.2% 43. 净 利 润 增 长 率 -10.7% 64.6% 73.1% 22.6% % 44.5% 利 润 率 毛 利 率 23.9% 23.1% 30.4% 28.6% 31.8% 30.3% 30.4% EBIT 率 8.2% % % 15.9% 净 利 润 率 5.5% 7.2% 10.5% 9.8% % 15. 收 益 率 净 资 产 收 益 率 (ROE) 5.9% 8.8% 13.7% 7.5% 14.6% 19.6% 23.5% 总 资 产 收 益 率 (ROA) 1.9% 3.1% 4.4% 3.5% 5.1% 7.2% 8.8% 投 入 资 本 回 报 率 (ROIC) 2.9% 4.8% % 7.7% 11.3% 15.2% 运 营 能 力 存 货 周 转 天 数 应 收 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 周 转 天 数 1, , , 净 利 润 现 金 含 量 资 本 支 出 / 收 入 61% 8% 2 57% 47% 15% 7% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 63.6% 61.6% 64.1% 50.5% 61.4% 59.1% 56.7% 净 负 债 率 81.6% 77.4% 83.9% 35.6% 48.4% 43.6% 29.4% 估 值 比 率 PE PB P/S EV/EBITDA 股 息 率 % 0.7% 0.6% 1.2% % 52 周 价 格 范 围 市 值 ( 百 万 ) 20,193 股 票 绝 对 涨 幅 和 相 对 涨 幅 36% 26% 17% 7% -2% -12% 2009/3 2009/6 2009/9 2009/12 冀 东 水 泥 价 格 涨 幅 冀 东 水 泥 相 对 指 数 涨 幅 2% -11% -24% -37% -51% -64% 58% 46% 35% 23% 12% 利 润 率 趋 势 05A 06A 07A 08A 09E 10E 11E 收 入 增 长 率 (%) EBIT/ 销 售 收 入 (%) 24% 19% 14% 9% 5% 回 报 率 趋 势 05A 06A 07A 08A 09E 10E 11E 净 资 产 收 益 率 (%) 投 入 资 本 回 报 率 (%) 净 资 产 ( 现 金 )/ 净 负 债 05A 06A 07A 08A 09E 10E 11E 净 负 债 ( 现 金 )(RMB) 净 负 债 / 净 资 产 (%) 84% 67% 5 34% 17% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 14
3 一 年 EPS 预 测 逻 辑 : 元, 同 增 56% 45% 市 场 对 冀 东 水 泥 股 价 分 歧 主 要 来 着 EPS 绝 对 值 及 未 来 走 势, 并 因 此 产 生 对 估 值 分 歧 我 们 本 次 联 合 了 13 家 机 构 与 公 司 销 售 混 凝 土 战 略 投 资 董 秘 等 部 分 管 理 层 进 行 了 交 流 我 们 的 结 论 是 年 EPS 为 元, 同 增 56% 45% ( 一 ) 首 先 看 冀 东 水 泥 未 来 两 年 水 泥 销 量 的 增 幅 2005 年 公 司 水 泥 产 能 仅 1500 万 吨, 湖 南 临 澧 山 西 闻 喜 大 同 一 期 阿 巴 嘎 旗 江 津 一 期 内 蒙 二 期 6 条 生 产 线 全 部 于 2009 年 年 内 建 成, 产 能 增 加 到 6000 万 吨 唐 县 涞 水 启 新 迁 建 三 友 二 期 滦 县 二 期 大 同 二 期 阳 泉 包 头 凤 翔 秦 岭 扩 建 烟 台 江 津 二 期 合 川 璧 山 平 泉 等 15 条 生 产 线 开 工 建 设, 在 建 产 能 3400 万 吨, 加 上 兼 并 重 组 企 业 产 能, 预 计 2010 年 产 能 将 达 到 1 亿 吨 左 右 产 能 增 速 为 行 业 内 最 快 图 1: 公 司 产 能 情 况 根 据 2009 年 及 2010 年 生 产 线 投 产 时 点, 以 及 与 公 司 交 流 我 们 判 断 年 水 泥 及 商 品 孰 料 销 量 为 万 吨, 同 比 增 加 5 37% 2010 年 投 产 的 15 条 生 产 线 中 有 10 条 生 产 线 是 10 月 之 后, 这 意 味 着 在 2011 年 将 有 10 条 生 产 线 几 乎 贡 献 全 年 产 能 而 2009 年 9 月 30 日 止 国 家 严 禁 新 开 工 建 设 水 泥 项 目, 因 建 设 一 条 生 产 线 约 1 年 时 间, 这 意 味 着 行 业 全 国 2011 年 产 能 增 加 将 大 幅 下 降, 而 公 司 2011 年 仍 有 较 多 产 能 投 放, 这 相 当 具 有 吸 引 力 另 外, 我 们 判 断 行 业 今 年 上 半 年 盈 利 水 平 依 旧 高 企, 下 半 年 有 压 力, 因 公 司 10 条 产 能 在 10 月 投 产, 将 度 过 盈 利 有 压 力 时 间 段 而 我 们 判 断 2011 年 行 业 景 气 再 次 提 升, 公 司 亦 有 很 多 产 能 投 放, 价 值 可 观 ( 二 ) 关 于 吨 毛 利 年 判 断 逻 辑 首 先 看 下 年 行 业 新 增 供 需 边 际 和 盈 利 趋 势 根 据 对 历 史 行 业 盈 利 海 螺 和 宁 夏 区 域 盈 利 与 区 域 新 增 供 需 边 际 关 系 看 : 新 增 供 需 边 际 为 正 时 毛 利 率 提 升, 新 增 供 需 边 际 为 负 时 毛 利 率 下 降 我 们 假 设 年 固 定 资 产 投 资 增 速 为 23% 15%, 对 应 水 泥 需 求 增 量 为 亿 吨, 淘 汰 落 后 产 能 万 吨, 新 干 法 增 加 亿 吨, 年 新 增 供 需 边 际 为 万 吨, 这 意 味 着 2010 年 水 泥 行 业 毛 利 率 同 比 将 下 降, 但 产 能 富 余 程 度 远 低 于 2008 年 ( 新 增 供 需 边 际 为 ), 因 此 下 降 将 是 轻 微 的 另 外 因 2011 年 新 增 供 需 边 际 变 为 正 值, 行 业 毛 利 率 将 再 次 获 得 大 幅 提 升, 新 增 供 需 边 际 大 于 09 年, 因 此 这 次 毛 利 率 提 升 幅 度 将 超 过 2009 年 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 14
4 表 1: 年 行 业 新 增 供 需 边 际 判 断 09 上 半 年 09 下 半 年 09 全 年 10 上 半 年 10 下 半 年 10 全 年 2011 全 年 水 泥 产 量 水 泥 产 量 增 加 水 泥 完 成 投 资 淘 汰 落 后 产 能 干 法 水 泥 产 能 增 加 实 际 水 泥 产 能 增 加 10,080 9,270 18, 新 增 供 需 边 际 -1,035 6,298 6,263-3,950 1,827-2,123 16,803 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 2: 行 业 新 增 供 需 边 际 和 海 螺 毛 利 率 图 3: 宁 夏 水 泥 毛 利 率 与 新 增 供 需 边 际 6000 行 业 新 增 供 需 边 际 32% 135 新 增 供 需 边 际 - 左 12% 海 螺 单 季 度 毛 利 率 毛 利 率 增 加 百 分 比 % 84 8% Q1 08Q2 08Q3 08Q4 08N 09Q1 09Q2 09Q3 26% 33 4% % -69-4% % 数 据 来 源 :DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 :DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 建 立 了 理 解 毛 利 率 变 动 逻 辑 之 后, 依 托 于 此 逻 辑 解 构 冀 东 水 泥 未 来 两 年 毛 利 率 变 动 趋 势 公 司 经 营 主 要 区 域 大 概 在 9 个 省 区, 除 个 省 区 因 生 产 线 投 产 时 间 影 响 外,2009 年 各 省 区 新 增 供 需 边 际 和 毛 利 率 趋 势 大 体 温 和 2009 年 毛 利 率 提 升 最 好 的 区 域 为 陕 西 吉 林 河 北 三 省, 该 三 省 当 年 需 求 增 速 远 超 过 产 能 增 速, 即 新 增 供 需 边 际 为 正 值 2009 年 公 司 吨 毛 利 和 毛 利 率 均 提 升 表 2: 公 司 经 营 区 域 2009 年 产 能 增 加 和 盈 利 变 动 情 况 08 年 底 产 能 09 新 增 产 能 09 新 增 需 求 产 能 增 速 需 求 增 速 毛 利 率 增 加 百 分 点 河 北 % 18% 1.87 山 西 % 16% 内 蒙 古 % 48% 吉 林 % 山 东 % 4% 1.13 湖 南 % 23% 重 庆 % 14% 陕 西 % 27% 8.06 数 据 来 源 :DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 我 们 根 据 协 会 和 国 家 公 布 的 生 产 线 数 据, 大 概 测 算 了 下 :(1) 冀 东 经 营 区 域 2010 年 新 增 产 能 情 况,2010 年 产 能 增 速 最 小 的 为 吉 林 湖 南 河 北, 重 庆 和 山 西 产 能 增 加 迅 速 年 两 年 产 能 增 加 最 慢 的 吉 林 河 北 山 东 河 北, 重 庆 陕 西 内 蒙 古 增 速 最 快 (2) 截 至 2009 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 14
5 年 底 固 定 资 产 新 开 工 投 资 增 速 最 快 为 山 西 河 北 内 蒙 古 陕 西, 最 低 的 为 吉 林 和 山 东 从 新 增 供 需 边 际 角 度 看, 河 北 吉 林 湖 南 为 正 值, 山 西 和 重 庆 负 值 最 大, 内 蒙 古 和 陕 西 略 有 下 降 表 3: 公 司 经 营 区 域 2010 年 产 能 增 加 和 2009 年 12 月 需 求 数 据 10 年 新 增 产 能 产 能 增 速 需 求 增 速 固 定 资 产 新 开 工 投 资 增 速 固 定 资 产 施 工 项 目 投 资 增 速 房 地 产 投 资 占 比 商 品 房 新 开 工 面 积 增 速 河 北 % 22% 134% 56% 14% 81% 山 西 % 18% 119% 43% 11% 69% 内 蒙 古 % 15% 87% 44% 11% 1 吉 林 20 1% 16% 54% 52% 13% 1 山 东 % 7% 54% 3 16% 9% 湖 南 818 7% 17% 7 41% 16% 26% 重 庆 % 8% 64% 26% 26% 9% 陕 西 % 81% 5 16% 38% 数 据 来 源 :CEI, 国 泰 君 安 证 券 研 究 公 司 2010 年 上 半 年 投 产 生 产 线 为 山 西 和 重 庆, 重 庆 本 省 盈 利 高 于 冀 东 自 身, 估 计 对 吨 毛 利 仍 有 正 向 盈 利 提 升 作 用 下 半 年 投 产 生 产 线 主 要 集 中 在 河 北 和 重 庆, 处 于 盈 利 改 善 区 域 因 此 新 投 产 生 产 线 在 2010 年 业 绩 贡 献 尚 可,2011 年 供 需 关 系 改 善 后 更 受 益 些 2009 年 之 前 投 产 生 产 线 更 多 受 2009 年 新 增 供 需 边 际 影 响, 估 计 内 蒙 古 和 陕 西 稍 微 有 些 负 面 影 响 吨 毛 利 略 有 下 降 图 4: 年 各 区 域 产 能 分 布 据 来 源 : 冀 东 水 泥, 国 泰 君 安 证 券 研 究 从 公 司 下 游 需 求 结 构 看 :(1) 公 司 所 处 区 域 房 地 产 需 求 占 比 小, 房 地 产 投 资 占 比 大 都 在 16% 以 内, 北 京 天 津 和 重 庆 略 高, 因 此 本 次 房 地 产 调 控 对 冀 东 影 响 相 对 较 小 (2)2009 华 北 区 主 要 以 销 售 高 标 号 散 装 水 泥 品 种 为 主, 采 用 直 销 为 主, 经 销 为 辅 的 营 销 策 略, 年 用 量 5000 吨 以 上 客 户 数 量 的 销 量 占 总 发 运 量 的 88% 以 上, 单 体 工 程 占 比 增 加 (3) 西 北 区 主 要 以 销 售 高 标 号 散 装 水 泥 品 种 为 主, 年 用 量 5000 吨 以 上 客 户 数 量 的 销 量 占 总 发 运 量 的 9 以 上 经 销 商 比 重 加 大 (4)2009 年 吉 林 地 区 客 户 结 构 主 要 以 销 售 高 标 号 散 装 水 泥 为 主, 单 体 工 程 用 量 比 例 大 幅 提 升, 主 要 受 益 于 省 内 高 速 公 路 建 设 (5) 辽 宁 区 主 要 以 销 售 低 标 号 水 泥 为 主, 年 用 量 5000 吨 以 上 客 户 数 量 的 销 量 占 总 发 运 量 的 6 以 上, 搅 拌 站 占 比 增 加 可 以 看 出, 基 建 需 求 在 2009 年 增 幅 较 大, 而 基 建 投 资 一 般 跨 年 度,2010 年 基 建 投 资 需 求 仍 将 延 续 并 比 2009 年 为 多, 加 之 所 处 三 北 地 区 新 农 村 建 设 和 建 材 下 乡 政 策 刺 激 更 明 显,2010 年 需 求 不 至 于 过 于 悲 观 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 14
6 图 5: 华 北 区 产 品 销 量 结 构 图 6: 华 北 水 泥 内 销 客 户 结 构 冀 东 水 泥 (000401) PS32.5 其 他 品 种 (R) 35% 28% % 14% 7% PO42.5 (R) 搅 拌 站 经 销 商 单 体 工 程 其 他 图 7: 西 北 区 产 品 销 量 结 构 图 8: 西 北 水 泥 内 销 客 户 结 构 其 他 品 种 42% PC32.5 (R) 35% 28% 21% 14% PO42.5 (R) 7% 搅 拌 站 经 销 商 单 体 工 程 其 他 图 9: 吉 林 产 品 销 量 结 构 图 10: 吉 林 水 泥 内 销 客 户 结 构 85% 其 他 品 种 68% 51% PS32.5 PO % 17% 搅 拌 站 经 销 商 单 体 工 程 其 他 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 14
7 图 11: 辽 宁 产 品 销 量 结 构 图 12: 辽 宁 水 泥 内 销 客 户 结 构 冀 东 水 泥 (000401) 其 他 品 种 PO % % 51% 34% 17% PS32.5 搅 拌 站 经 销 商 单 体 工 程 其 他 综 合 而 言, 我 们 认 为 2010 年 公 司 毛 利 率 略 有 下 降 1.6 个 百 分 点,2011 年 再 次 回 升 0.1 个 百 分 点 2010 年 吨 毛 利 与 2009 年 持 平,2011 年 吨 毛 利 增 加 2 元 / 吨 受 益 管 理 水 平 提 升 费 用 率 下 降 和 政 府 财 政 收 入 增 加 兑 现 退 税 增 加, 吨 净 利 润 2010 年 增 加 1 元,2011 年 比 2010 年 增 加 2 元 图 13: 公 司 单 位 毛 利 及 毛 利 率 图 14: 公 司 单 位 净 利 润 及 毛 利 率 75 单 位 毛 利 毛 利 率 35% 32 单 位 净 利 润 毛 利 率 16% 65 31% 26 13% 55 27% % 14 7% 35 19% 8 4% 25 15% 2 1% ( 三 ) 水 泥 煤 炭 价 格 及 余 热 发 电 等 关 键 因 素 假 设 及 敏 感 性 分 析 我 们 调 研 与 公 司 销 售 老 总 交 流, 他 们 的 观 点 是 未 来 两 年 公 司 自 身 产 能 投 放 大, 保 障 销 量 是 第 一 位 的, 稳 定 价 格 是 第 二 位 的, 认 为 2010 年 价 格 肯 定 不 会 比 2009 年 低 根 据 我 们 对 年 公 司 自 身 生 产 线 投 放, 以 及 所 处 预 期 供 需 边 际 判 断 我 们 假 设 的 年 水 泥 价 格 上 涨 3% 4%, 煤 炭 价 格 上 涨 10 4% 截 止 2009 年 全 公 司 共 投 产 14 台 机 组, 总 装 备 万 KW,2009 年 累 计 发 电 8.2 亿 度 电, 全 年 为 公 司 节 约 2.8 亿 2010 年 全 公 司 计 划 再 投 产 12 台 机 组, 总 装 机 容 量 万 KW 2010 年 底 全 公 司 余 热 发 电 将 达 到 万 KW, 年 发 电 能 力 达 18 亿 度 电 表 4: 公 司 余 热 发 电 项 目 项 目 名 称 项 目 熟 料 生 产 线 装 机 容 量 (MW) 年 设 计 发 电 量 ( 万 KWh) 并 网 时 间 1 三 友 一 期 3200 T/D 丰 润 三 期 3*5000T/D 23.8, 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 14
8 3 滦 县 公 司 5000T/D 丰 润 公 司 2*4000T/D 吉 林 公 司 2500T/D 磐 石 公 司 3600T/D+4000T/D 泾 阳 公 司 2*4500 T/D 扶 风 公 司 T/D 武 川 一 期 4500 T/D 闻 喜 公 司 4500 T/D 临 澧 公 司 4500 T/D 丰 润 有 限 2500 T/D 合 计 项 目 名 称 项 目 熟 料 生 产 线 装 机 容 量 MW 年 设 计 发 电 量 ( 万 KWh) 并 网 时 间 ( 计 划 ) 1 三 友 二 期 5000T/D 唐 县 公 司 4500 T/D 窑 投 产 后 一 个 月 3 启 新 项 目 4500 T/D 窑 投 产 后 一 个 月 4 武 川 二 期 4500 T/D 阿 巴 嘎 旗 3200T/D 凤 翔 公 司 4500 T/D 窑 投 产 后 一 个 月 7 大 同 一 期 4500 T/D 大 同 二 期 4500 T/D 合 川 公 司 4500 T/D 窑 投 产 后 一 个 月 10 璧 山 公 司 4500 T/D 窑 投 产 后 一 个 月 11 江 津 公 司 2*3200 T/D 烟 台 公 司 7200 T/D 窑 投 产 后 一 个 月 合 计 图 15: 华 北 区 周 水 泥 价 格 图 16: 华 北 区 周 煤 炭 价 格 北 京 石 家 庄 呼 和 浩 特 天 津 太 原 北 京 石 家 庄 呼 和 浩 特 天 津 太 原 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 14
9 基 于 上 述 综 合 判 断, 我 们 认 为 年 公 司 净 利 润 为 亿, 同 比 增 加 56% 45%,EPS 为 元 我 们 认 为 相 对 悲 观 的 两 种 假 设 是 :(1) 水 泥 价 格 持 平 与 2009 年 而 煤 炭 价 格 上 涨 15%, 对 应 的 EPS 为 0.99 元 ;(2) 水 泥 价 格 下 降 3% 而 煤 炭 价 格 上 涨 1, 对 应 EPS 为 0.94 元 相 对 乐 观 的 两 种 假 设 为 :(1) 煤 炭 价 格 涨 1 而 水 泥 价 格 涨 5%, 对 应 EPS 为 1.35 元 ;(2) 水 泥 价 格 涨 5% 而 煤 炭 价 格 涨 5%, 对 应 EPS 为 1.45 元 因 此,2010 年 EPS 上 限 为 元, 下 限 为 元 表 5: 2010 年 EPS 对 水 泥 煤 炭 价 格 敏 感 性 水 泥 价 格 % -3% 3% 5% -5% 煤 炭 价 格 5% % 二 估 值 讨 论 及 投 资 时 间 窗 口 把 握 : 度 过 寒 冬 即 是 春 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 ( 一 ) 首 先 看 下 年 周 期 冀 东 水 泥 股 价 变 动 逻 辑 我 们 在 1998 年 底 绘 制 了 冀 东 股 价 图 : (1)1997 亚 洲 金 融 危 机 年 底 实 行 积 极 政 策, 冀 东 水 泥 股 价 应 声 而 起, 涨 至 1998 年 中 开 始 回 落 至 年 底, 之 后 横 盘 至 1999 年 4 月, 之 后 股 价 创 出 积 极 政 策 实 施 以 来 新 高 后 再 次 回 落 期 间 全 国 固 定 资 产 投 资 增 速 从 1998 年 攀 高 至 1999 年 2 月 之 后 逐 步 回 落,99 年 同 样 面 临 通 胀 压 力, 固 定 资 产 投 资 回 落 不 排 除 中 间 有 波 动 行 情 但 对 股 价 方 面 影 响 确 实 较 大 (2) 本 次 2008 年 底 金 融 危 机 积 极 财 政 政 策 刺 激, 股 价 应 声 而 起, 之 后 年 中 开 始 回 落, 期 间 大 体 横 盘 至 今 与 年 前 半 段 极 为 相 似, 而 目 前 面 临 的 政 策 环 境 又 类 似 于 1999 年, 积 极 政 策 后 面 临 通 胀 压 力 图 17: 年 固 定 资 产 投 资 增 速 冀 东 水 泥 股 价 财 政 与 货 币 政 策 年 7 月 1 日 : 贷 款 利 率 下 降 99 个 点 1998 年 4 月 18 日 冀 东 披 露 97 年 报 1998 年 8 月 20 日 冀 东 披 露 98 中 报 1998 年 初 执 行 积 极 财 政 政 策 1998 年 3 月 25 日 : 1997 年 10 月 23 日 : 贷 款 利 率 下 降 72 个 点 贷 款 利 率 下 降 144 个 点 1999 年 6 月 10 日 : 贷 款 利 率 下 降 54 个 点 1998 年 12 月 7 日 : 贷 款 利 率 下 降 54 个 点 冀 东 股 价 - 左 固 投 增 速 - 右 1999 年 4 月 9 日 冀 东 披 露 年 报 Jan-97 Feb-97 Mar-97 Apr-97 Jun-97 Jul-97 Aug-97 Sep-97 Oct-97 Nov-97 Dec-97 Feb-98 Mar-98 Apr-98 Jun-98 Jul-98 Aug-98 Sep-98 Oct-98 Nov-98 Dec-98 Feb-99 Mar-99 Apr-99 Jun-99 Jul-99 Aug-99 Sep-99 Oct-99 Nov-99 Dec % 2 15% 1 5% 数 据 来 源 :WIND, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 14
10 图 18: 年 M1 M2 月 末 增 速 冀 东 水 泥 (000401) 图 19: 年 当 月 CPI PPI M1 增 速 M2 增 速 当 月 CPI 当 月 PPI Mar-97 Jun-97 Sep-97 Dec-97 Mar-98 Jun-98 Sep-98 Dec-98 Mar-99 Jun-99 Sep-99 Dec-99 Mar-00 Jun-00 Sep-00 Dec-00 Mar-97 Jun-97 Sep-97 Dec-97 Mar-98 Jun-98 Sep-98 Dec-98 Mar-99 Jun-99 Sep-99 Dec-99 Mar-00 Jun-00 Sep-00 Dec-00 数 据 来 源 :CEI,WIND, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 :CEI,WIND, 国 泰 君 安 证 券 研 究 ( 二 ) 水 泥 估 值 逻 辑 从 1997 年 以 来 水 泥 行 业 PE 波 动 规 律 看 :(1) 流 动 性 是 公 司 PE 波 动 的 重 要 动 因, 流 动 性 增 加 估 值 提 升, 反 之 下 降 ;(2) 因 贷 款 规 模 影 响 固 定 资 产 投 资 增 速, 进 而 影 响 到 水 泥 需 求 量 增 速 变 化, 贷 款 等 货 币 政 策 影 响 PE, 放 松 PE 提 升 下 降 PE 下 降 图 20: 水 泥 PE 与 M1 增 速 图 21: 水 泥 产 量 增 速 与 贷 款 增 速 水 泥 PE M1 增 速 32% 26% 28% 23% 水 泥 产 量 增 速 贷 款 增 速 % 42 14% 13% 26 8% 8% 10 Mar/97 Dec/97 Sep/98 Jun/99 Mar/00 Dec/00 Sep/01 Jun/02 Mar/03 Dec/03 Sep/04 Jun/05 Mar/06 Dec/06 Sep/07 Jun/08 Mar/09 Dec/09 2% 3% O/09 数 据 来 源 :CEI,DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 :CEI,DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 从 2002 年 以 来 冀 东 水 泥 自 身 估 值 波 动 规 律 看 :(1) 盈 利 下 降 时 吨 市 值 和 PE 提 升, 反 之 下 降, 盈 利 趋 势 对 估 值 影 响 重 大, 盈 利 趋 势 提 升 估 值 提 升, 反 之 下 降 ;(2)2002 年 以 来 冀 东 水 泥 最 低 年 度 PE 为 19 倍, 最 低 月 度 PE 为 15 倍, 目 前 冀 东 2010 年 PE 为 13 倍 (EPS 为 1.25) 根 据 上 文 对 EPS 弹 性 分 析, 以 目 前 股 价 对 应 的 估 值 下 限 为 倍, 对 应 的 上 限 为 倍 (3)2002 年 以 来 吨 市 值 年 度 最 低 为 181( 对 应 2005 年 毛 利 率 吨 毛 利 吨 净 利 润 为 24% 37 9), 月 度 最 低 为 158, 最 低 年 度 吨 EV 为 367, 月 度 最 低 为 317 目 前 股 价 对 应 的 年 吨 市 值 为 , 吨 EV 为 , 我 们 预 期 年 吨 毛 利 为 元, 吨 净 利 润 为 元, 此 时 盈 利 已 较 2005 年 高 出 很 多, 吨 市 值 很 难 再 回 到 那 时 低 位 目 前 5000t/d 生 产 线 投 资 成 本 7 亿 左 右, 相 当 于 吨 投 资 成 本 约 350 元, 另 外 2009 年 9 月 30 日 暂 停 新 建 生 产 线, 行 业 并 购 开 始 增 加 亦 有 利 于 行 业 估 值 底 部 提 升 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 14
11 图 22:2002 年 以 来 冀 东 水 泥 动 态 PE 冀 东 PE 年 度 均 值 冀 东 水 泥 (000401) 图 23:2002 年 以 来 冀 东 水 泥 / 大 盘 动 态 PE 2.6 冀 东 /A 股 PE 年 度 均 值 Jul-02 Dec-02 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 Oct-08 Mar-09 Aug-09 Mar-10 Jul-02 Dec-02 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 Oct-08 Mar-09 Aug-09 Mar-10 数 据 来 源 :CEI,DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 :CEI,DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 24:2002 年 以 来 冀 东 吨 市 值 及 毛 利 率 冀 东 吨 市 值 年 度 均 值 毛 利 率 - 右 % 32% 29% 26% % 2 图 25:2002 年 以 来 冀 东 吨 EV 及 毛 利 率 冀 东 吨 EV 年 度 均 值 毛 利 率 - 右 % 32% 29% 26% % 2 Jul-02 Dec-02 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 Oct-08 Mar-09 Aug-09 Mar-10 Jul-02 Dec-02 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 Oct-08 Mar-09 Aug-09 Mar-10 数 据 来 源 :CEI,DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 :CEI,DC, 国 泰 君 安 证 券 研 究 ( 二 ) 冀 东 水 泥 投 资 窗 口 把 握 从 水 泥 行 业 近 期 股 价 走 势 和 PE 对 比 看, 主 题 性 或 概 念 性 仍 强 势 并 获 得 较 高 PE, 如 新 疆 板 块 青 松 建 化 和 天 山 股 份, 建 材 下 乡 主 题 江 西 水 泥, 有 融 资 概 念 华 新 水 泥 和 塔 牌 集 团 反 而 蓝 筹 白 马 业 绩 公 司 估 值 相 对 较 低 我 们 判 断 4 月 建 材 下 乡 政 策 出 台 5 月 新 疆 政 策 出 台 仍 会 刺 激 上 述 主 题 性 投 资 机 会, 政 策 不 出 行 情 不 止 表 6: 估 值 对 比 公 司 名 称 股 价 2009EPS 2010EPS 2009PE 2010PE PB 市 值 投 资 评 级 冀 东 水 泥 增 持 海 螺 水 泥 增 持 塔 牌 集 团 谨 慎 增 持 亚 泰 集 团 谨 慎 增 持 华 新 水 泥 谨 慎 增 持 青 松 建 化 谨 慎 增 持 天 山 股 份 谨 慎 增 持 祁 连 山 谨 慎 增 持 赛 马 实 业 谨 慎 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 14
12 江 西 水 泥 谨 慎 增 持 10 家 均 值 A 股 玻 璃 钢 铁 建 筑 地 产 有 色 煤 炭 化 工 关 于 冀 东 水 泥 目 前 投 资 价 值 判 断 从 负 面 因 素 看 :(1) 通 胀 高 企 仍 旧 牵 制 货 币 政 策 偏 紧 不 利 于 流 动 性 ;(2) 房 地 产 压 制 政 策 导 致 3-5 月 披 露 的 销 量 和 新 开 工 下 降 利 好 因 素 :(1)3-5 月 旺 季 行 业 水 泥 价 格 有 提 升 动 力 ;(2)4 月 建 材 下 乡 政 策 和 5 月 新 疆 政 策 披 露 ;(3) 淘 汰 落 后 产 能 细 则 出 台 ;(4) 优 秀 的 年 报 和 1 季 报 ( 冀 东 水 泥 往 年 因 北 方 天 气 寒 冷 亏 损, 预 期 今 年 扭 亏 ) 从 年 那 个 周 期 看, 4-7 月 开 展 了 一 波 反 弹 行 情, 前 半 部 份 已 经 相 类 似, 我 们 认 为 3-5 月 旺 季 仍 有 阶 段 性 行 情 可 以 期 待 之 前 2 月 份 股 价 已 经 部 分 反 映 了 货 币 政 策 压 制 和 房 地 产 压 制 预 期, 我 们 认 为 4 月 年 报 和 1 季 报 披 露 会 把 吸 引 力 再 次 拉 至 业 绩 上 面, 业 绩 好 的 公 司 仍 有 阶 段 性 行 情 从 上 述 估 值 对 比 和 趋 势 分 析 看, 目 前 公 司 估 值 受 货 币 政 策 压 制 估 值 相 对 较 低, 已 经 较 历 史 低 位 较 低, 目 前 介 入 向 上 空 间 比 向 下 空 间 大, 估 值 相 对 具 有 安 全 边 际 从 长 期 角 度 看,2011 年 行 业 景 气 可 以 再 次 提 升, 届 时 PE 和 盈 利 均 大 幅 提 升 因 我 们 判 断 2010 年 下 半 年 行 业 景 气 会 有 压 力, 因 此 我 们 认 为 目 前 是 长 期 投 资 者 较 好 的 左 侧 介 入 时 点 如 果 以 年 度 看, 我 们 以 2002 年 以 来 最 低 年 度 PE19 倍 作 为 估 值 基 础, 考 虑 2010 年 1.25 元 1 年 内 目 标 价 格 定 价 24 元, 较 目 前 股 价 16.7 元 有 42% 提 升 空 间, 建 议 增 持 以 19 倍 作 为 估 值 基 准, 以 上 述 EPS 弹 性 衡 量,1 年 内 二 级 市 场 价 格 下 限 为 元, 上 限 为 元, 目 前 16.7 元 价 格 比 二 级 市 场 下 限 价 格 仍 较 低 潜 在 可 能 风 险 因 素 是 :(1) 通 胀 超 预 期 导 致 货 币 政 策 收 紧 力 度 超 预 期 ;(2) 水 泥 价 格 和 煤 炭 价 格 波 动 超 预 期 ;(3) 投 产 生 产 线 进 度 低 于 预 期 ;(4) 淘 汰 落 后 产 能 政 策 执 行 力 度 低 于 预 期 ;(5) 天 灾 人 祸 等 不 可 预 知 因 素 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 14
13 作 者 简 介 : 韩 其 成 : 建 材 建 筑 行 业 研 究 员 上 海 财 经 大 学 投 资 经 济 学 硕 士, 山 科 大 采 矿 工 程 学 学 士 2005 年 进 入 国 泰 君 安 证 券 研 究 所 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 非 金 属 建 材 第 三 名,2009 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 建 筑 与 工 程 行 业 第 二 名 年 水 晶 球 奖 最 佳 分 析 师 非 金 属 建 材 第 三 名 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 14
14 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 14
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
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wwwww1 股 票 研 究 石 油 / 能 源 www.jztz [Table_MainInfo] 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 上 海 石 化 (6688) [Table_Invest] 评 级 : 上 次 评 级 : 41125 炼 厂 的 黄 金 时 期 肖 洁 ( 分 析 师 ) 傅 锴 铭 ( 研 究 助 理 ) 755-23976115 755-23976516
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股 票 研 究 行 业 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 211.1.18 冀 东 水 泥 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 国 际 水 泥 系 列 专 题 之 八 编 号 韩 其 成 21-38676162 hanqicheng@gtjas.com S88511122 本 报 告 导 读 : 冀 东 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 冀 东 水 泥
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
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上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
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马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位
2015 年 4 月 19 日 拓 维 信 息 (002261.SZ) 通 信 行 业 在 线 教 育 王 者 归 来, 全 产 业 链 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台 公 司 动 态 公 司 公 告 拟 以 发 行 股 份 并 支 付 现 金 的 方 式 收 购 海 云 天 100% 股 份, 长 征 教 育 100% 股 份, 龙 星 信 息 49% 股 权 和 诚 长 信 息 40%
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信 息 技 术 业 / 计 算 机 软 件 开 发 与 咨 询 公 司 研 究 2009/08/21 深 度 研 究 川 大 智 胜 002253 增 持 / 首 次 评 级 蓄 势 待 发 的 空 管 系 统 供 应 商 股 价 2009/08/21 RMB25.55 经 营 预 测 与 估 值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 117.1
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2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S1080200010003 电 话 :0755-25832792 邮 件 :yuhaitao@fcsc.cn 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : -18.96% 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数
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興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
信息管理部2003
23 7 3 22 28451642 E-mail wpff@eyou.com 23 1 23 5 22 2 3 4 628 6688 866 62 52 956 46 817 912 696 792 6.5% 1: 2: -2.% -1.5% -19.% -27.6% 33.6 3.45 [2.22%] 5A:6.94 1A:9.89 2A:9.51 3A:8.44 22.14 11.23 1-1-12
皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率
215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合
産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185
産 産 184 産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185 爲 爲 爲 産 爲 爲 爲 産 186 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 顔 爲 産 爲 187 爲 産 爲 産 爲 産 爲 爲 188 産 爲 爲 酰 酰 酰 酰 酰 酰 産 爲 爲 産 腈 腈 腈 腈 腈 爲 腈 腈 腈 腈 爲 産 189 産 爲 爲 爲 爲 19 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 191 産 192 産 爲 顔 爲 腈
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 2006 2007 2008E 2009E 2010E 1,006.5 1,256.9 1,927.6 2,283.0 3,379.1 Growth(%) 30.5% 24.9% 53.4% 18.4% 48.0% 7.0 5.4 171.8 274.2 422.2 Growth(%) 19.4%
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股 票 研 究 公 司 深 度 研 究 恩 华 药 业 (2262) 中 枢 神 经 药 物 龙 头 企 业 易 镜 明 21-38676779 yijingming@gtjas.com S88288357 本 报 告 导 读 : 充 分 享 受 中 枢 神 经 市 场 : 短 期 看 麻 药, 长 期 看 精 神 药 物 演 绎 恒 瑞 式 发 展, 目 前 恩 华 总 市 值 小, 基 数 低,
Title
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 医 药 生 物 213 年 3 月 5 日 仙 琚 制 药 (2332) 制 剂 受 益 二 胎 政 策, 原 料 药 见 底 回 升 提 供 弹 性 报 告 原 因 : 上 市 公 司 调 研 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元
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2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
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Page 1 3G - 28 5 2-21-6886525 E-mail yanping@guosen.com.cn 28 5 5 3G 11% 212 12267 28 5 23 8522 P/B EPS P/E X (X) 27 28E 29E 27 28E 29E A 9.26 65 3.53.27.27.35 34.8 34.3 26.5 13.1 941 6.27 4.28 5.7 6.74
基金池周报
基 金 研 究 / 周 报 关 注 新 华 优 选 成 长 等 零 存 整 取 型 基 金 民 生 证 券 基 金 池 动 态 周 报 民 生 精 品 --- 基 金 研 究 周 报 2011 年 05 月 03 日 建 议 资 金 充 裕 渴 望 在 中 长 期 获 取 超 额 收 益 的 投 资 者 关 注 华 夏 大 盘 精 选 (000011.OF ) 大 摩 资 源 优 选 混 合 ( 163302.OF
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行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最
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28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
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跟 踪 报 告 刘 荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn 蔡 宇 滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 2010 年 4 月 27 日 潍 柴 重 机 (000880.SZ)/18.48 元 见 证 中 国 中 速 柴 油 机 龙 头 的 成 长 工 业 机 械 目 标 估 值 :25 元 强 烈 推 荐 -A( 维 持 )
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559 509 459 409 359 309 259 2008 10 30 14.31 20.60 295.61 300 1658.22 1719.81 5798.67 2012.50 080604 080826 300 1 2008.10.5 2, 2008.7.18 3 2008.7.14 (8621)61038287 zhangzj@gjzq.com.cn (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn
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公 司 研 究 G 西 飞 (000768): 大 股 东 的 飞 机 总 装 资 产 值 得 期 待 增 持 军 工 机 械 行 业 当 前 股 价 :9.74 元 报 告 日 期 :2006 年 7 月 25 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2005A 2006E 2007E 2008E 主 营 业 务 收 入 1,180 1,686 2,163 2,798 (+/-)
1. 食 品 饮 料 本 周 观 点... 4 2. 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现... 7 3. 下 周 重 大 事 项... 12 4. 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表... 13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第
/ 行 业 及 产 业 食 品 饮 料 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 07 月 11 日 茅 台 类 商 品 反 身 性 不 断 强 化 直 接 利 好 五 粮 液 看 好 食 品 饮 料 行 业 周 报 160704-160708 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 食 品 饮 料 行 业 周 报 160425-160429: 季 报 超 预 期 白 酒 将 是 全 年 投
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2
Mondeo 2003-03-08 2003 / MondeoGhia-X, 3S71-9H307-FA 310-069 (23-055) ( ) 1. 310-00 2. 310-00 3. 100-02 4. 1 5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2 10 10. 11. 12. 3 13. 1. 2. 14. 310-00 15. 4 16. 17. 18. 19. 20. ( )
广发报告
证 券 研 究 报 告 物 流 Ⅱ 行 业 Tabl e_title 自 贸 区 海 关 监 管 创 新 点 评 : 高 效 通 关 让 传 统 贸 易 与 跨 境 电 商 齐 飞 舞, 中 转 集 拼 渐 成 亮 点 Table_Summary 核 心 观 点 : 上 海 自 贸 区 推 出 创 新 海 关 监 管 制 度 上 海 海 关 推 出 14 项 可 复 制 可 推 广 监 管 服 务
Microsoft Word - 第四章 資料分析
第 四 章 資 料 分 析 本 研 究 針 對 等 三 報, 在 馬 英 九 擔 任 台 北 市 長 台 北 市 長 兼 國 民 黨 主 席, 以 及 國 民 黨 主 席 之 從 政 階 段 中 ( 共 計 八 年 又 二 個 月 的 時 間, 共 855 則 新 聞, 其 中 179 則, 348 則, 328 則 ), 報 導 馬 英 九 新 聞 時 使 用 名 人 政 治 新 聞 框 架 之
宏碩-觀光指南coverX.ai
Time for Taiwan Taiwan-The Heart of Asia Time for Taiwan www.taiwan.net.tw Part 1 01 CONTENTS 04 Part 1 06 Part 2 GO 06 14 22 30 38 Part 3 200+ 02 Part 1 03 1 2 3 4 5 6 04 Jan Feb Mar Apr May Jun Part
Microsoft Word - 4246168_9954327.doc
公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
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机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
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推 票 蕴 含 的 投 资 机 会 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 效 应 研 究 证 券 分 析 师 刘 均 伟 A0230511040041 夏 祥 全 A0230513070002 2014.4 主 要 内 容 1. 卖 方 分 析 师 推 票 的 时 滞 性 蕴 含 了 事 件 投 资 机 会 2. 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 首 次 效 应 3. 卖 方 分 析 师 重 点 报
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29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
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证 券 研 究 报 告 公 司 调 研 简 报 交 通 运 输 水 陆 运 输 审 慎 推 荐 -A( 首 次 ) 重 庆 路 桥 66.SH 目 标 估 值 :N.A 元 当 前 股 价 :9.39 元 211 年 4 月 11 日 基 础 数 据 上 证 综 指 33 总 股 本 ( 万 股 ) 45387 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 45387 总 市 值 ( 亿 元 ) 43 流
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
從 整 合 效 應 出 發, 集 運 整 合 意 義 最 大 1) 集 運 也 是 目 前 我 國 唯 一 沒 有 完 成 整 合 的 海 運 板 塊 ( 油 運 方 面 : 去 年 9 月 招 商 局 集 團 與 中 外 運 長 航 共 同 組 建 了 CHINA VLCC; 散 貨 方 面 :
2015 年 8 月 10 日 宏 觀 經 濟 宏 觀 : 穩 增 長 由 守 轉 攻, 貨 幣 政 策 攻 轉 守 1 經 濟 短 期 反 復, 物 價 低 位 企 穩 7 月 我 國 出 口 同 比 大 幅 下 降 8.3%, 進 口 同 比 -8.1%, 反 映 內 外 需 仍 然 偏 弱 但 7 月 下 旬 8 月 上 旬 發 電 耗 煤 增 速 降 幅 縮 窄, 意 味 著 8 月 經 濟
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证 券 研 究 报 告 行 业 定 期 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 2012 年 12 月 9 日 上 证 指 数 1980 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 153 7.2 总 市 值 ( 亿 元 ) 9273 4.5 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 7288 4.8 行 业 指 数 % 1m 6m 12m 绝 对 表 现 -8.1-3.3-12.0
27-11-22 8627 65799773 liuyr@cjsc.com.cn 28 27 65 121.22% 91.3% 619 898 27 6282 78 12 7681 28 6681 5681 4681 3681 2681 1681 6-11 6-12 7-1 7-2 7-3 7-4 7-5 7-6 7-7 7-8 7-9 7-1 28 28 WIND 28 28 15% 5.1~5.2
专题研究.doc
2005 2 1 14 11.2 14 15 15 14 Yunyang.zhao@morningstar.com 500 MSCI 1991 2001 53 458 115 94 24 316 26 494 125 1995 26 14 1993 1993 1997 http://cn.morningstar.com 1998 1 2001 6 2000 1993 90 2002 2001 51
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 中 小 股 票 2011 年 05 月 25 日 张 化 机 (002564) 订 单 饱 满, 下 半 年 募 投 产 能 释 放 带
附 录 一 相 关 人 员 简 历 YANG HUAI JIN ( 杨 怀 进 ) 先 生 : YANG HUAI JIN( 杨 怀 进 ), 澳 大 利 亚 国 籍, 男,1963 年 出 生, 硕 士 学 历 ( 经 济 学 ) 1994 年 毕 业 于 澳 大 利 亚 MCQUARIE 大 学
2014 年 10 月 16 日 海 润 光 伏 (600401.SH) 电 力 设 备 新 能 源 基 本 面 没 有 发 生 变 化, 人 事 调 整 符 合 公 司 发 展 公 司 简 报 事 件 : 公 司 15 日 晚 间 公 告 : 公 司 董 事 长 任 向 东 先 生, 董 事 会 秘 书 周 宜 可 女 士, 首 席 技 术 官 邢 国 强 先 生 辞 去 其 职 务 董 事 长
(Microsoft PowerPoint - 2011 [L So] \272C\251\312\252\375\266\353\251\312\252\315\257f [\254\333\256e\274\322\246\241])
![(Microsoft PowerPoint - 2011 [L So] \272C\251\312\252\375\266\353\251\312\252\315\257f [\254\333\256e\274\322\246\241])](/thumbs/42/22838718.jpg "(Microsoft PowerPoint - 2011 [L So] \272C\251\312\252\375\266\353\251\312\252\315\257f [\254\333\256e\274\322\246\241])")
慢 性 阻 塞 性 肺 病 (COPD) 冬 令 殺 手 冬 令 殺 手 蘇 潔 瑩 醫 生 東 區 尤 德 夫 人 那 打 素 醫 院 內 科 部 呼 吸 科 副 顧 問 醫 生 慢 性 阻 塞 性 肺 病 (COPD) 慢 性 阻 塞 性 肺 病 簡 稱 慢 阻 肺 病, 主 要 包 括 慢 性 支 氣 管 炎 和 肺 氣 腫 兩 種 情 況 患 者 的 呼 吸 道 受 阻, 以 致 氣 流 不
报告的主线及研究的侧重点
26-11-2 862163299571 86213313733 zhouyong2@cjsc.com.cn zhoujt@cjsc.com.cn 27 7 7 25.1 6 25.12 26.5 26.11 2 2 6 7 27 7 7 ...1 2...1...2 6...3 7...4...5...7...8...11...11...13...15...18...18...18...19 7...2
600527 ES ES ES ES 1.5 ES 2006 2006 2008 ES 19.6% ( ) 2006 46.8% 2006 4995 19.6% 46.8% 2007 2008 28 29 1 2005A 2006E 2007E 2008E 2 2 2 2 21 28 27 26 3
600527 2006/10/15 ES 2006/10/13 RMB 3.62 2005A 1H06E 2006E 2007E 2008E 504.5 235.34 597.4 774.9 923.5 52.1 34.36 92.4 123.4 157.9 34.0 17.21 50.0 64.0 82.5 % 54.4% 10.85% 46.8% 28.1% 29.0% 216 EPS 0.16
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软 件 服 务 2011 年 11 月 7 日 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 软 件 业 的 政 策 春 天 A 增 持 胡 文 洲, CFA* (8621) 2032 8520 eric.hu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300200010035 * 周 中 李 鹏 为 本 文 重 大 贡 献 者 中 银 国 际 证 券 有
Sector — Subsector
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 961.CH 价 格 : 人 民 币 18.95 58% 目 标 价 格 : 人
目 录 一 本 周 主 要 观 点... 3 二 造 纸... 5 1. 上 周 市 场 及 组 合 情 况... 5 2. 行 业 基 本 面 变 化... 6 1) 产 品 价 格 : 成 品 纸 市 场 整 体 稳 定... 6 2) 本 周 国 际 针 叶 浆 价 上 涨 阔 叶 浆 价 下
行 业 及 产 业 轻 工 制 造 2016 年 09 月 05 日 造 纸 轻 工 周 报 股 票 报 告 网 整 理 http://www.nxny.com 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 看 好 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 轻 工 造 纸 行 业 2016 年 中 期 策 略 报 告 聚 焦 确 定 成 长, 关 注 模 式 转 型 2016/7/25
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
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wwwww1 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 工 业 电 力 设 备 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 卧 龙 电 气 600580.SH 目 标 估 值 :13 元 当 前 股 价 :11.4 元 2016 年 07 月 01 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2932 总 股 本 ( 万 股 ) 128890 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 68773 总 市 值 (
% 22% A IPO IPO A A H 1 12 A A
11 A 2006 11 1 / / 63295888 445 chenli@sw108.com 63295888-310 anyun@sw108.com (8621) 63295888 344 zhoufeng@sw108.com 99 8621 63295888 http://www.sw108.com 11 6-9 06 3 3 14% 22% ROE 1 06 EPS 27% 07EPS 18%
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
Microsoft Word - 造纸轻工周报120303-120309.doc
行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 轻 工 制 造 / 造 纸 2012 年 03 月 12 日 造 纸 轻 工 周 报 需 求 平 淡, 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 2012/02/25-2012/03/02 证 券 研 究 报 告 2012 年 第 10 期 ( 总 第 76 期 ) 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 造 纸 行 业 2 月 月 报 12/2/15
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
2 一 股 市 行 情 回 顾 指 数 上 证 综 指 深 证 成 指 中 小 板 创 业 板 沪 深 300 IF.CFE 涨 跌 幅 0.42% 0.06% 2.13% 3.88% 0.07% -0.17% 一 周 走 势 回 顾 : 周 一 : 两 市 双 双 低 开 低 走, 权 重 股 集
1 市 场 研 究 周 报 市 场 周 报 市 场 动 态 市 场 分 析 -- 周 期 成 长 齐 唱 戏 2014 年 月 2 日 投 资 要 点 上 周 市 场 调 整 幅 度 较 大, 上 证 综 指 下 跌 1.05%, 中 小 板 下 跌 1.04%, 创 业 板 下 跌 2.55% 市 场 的 调 整 主 要 系 8 月 汇 丰 PMI 数 据 略 低 于 预 期 和 新 股 周 三
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0D2A9B2C4D0D0D2B5C9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E62DD4A4BCC6BCD2D6D6D6D0D2A9B2C4BCDBB8F1BDABCFC2BDB5A3ACD3D0CDFBB3C9CEAA3133C4EACDB6D7CAD6F7CCE2>
证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 预 计 家 种 中 药 材 价 格 将 下 降, 有 望 成 为 3 年 投 资 主 题 22 年 8 月 4 日 中 药 材 行 业 深 度 研 究 报 告 上 证 指 数 236 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 52 7.2 总 市 值 ( 亿 元 ) 278 4.9 流 通
投 资 要 件 关 键 假 设 (1) 在 康 哲 药 业 成 为 第 一 大 股 东 后, 公 司 的 管 理 和 经 营 体 系 将 逐 步 理 顺, 公 司 将 专 注 于 做 大 做 强 龙 头 药 物 产 品, 经 营 乏 力 的 药 品 批 发 平 台 本 草 堂 可 能 被 剥 离 或
2014 年 12 月 17 日 西 藏 药 业 (600211.SH) 医 药 生 物 大 股 东 变 更 催 生 机 遇, 重 点 产 品 成 长 空 间 大 公 司 深 度 公 司 简 介 : 西 藏 雪 域 高 原 第 一 家 医 药 上 市 公 司, 已 成 长 为 以 新 活 素 和 诺 迪 康 胶 囊 为 龙 头, 集 生 物 制 品 藏 药 中 药 和 化 学 药 为 一 体 的 高
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,486 (0.0) 3.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,898 (0.2) (0.7) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,547 0.7 4.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,085 0.3 4.7 摩 根 士 丹 利
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B873AF712DACE3A873B14DA55A2DAC4BB778AAE1B67DAAEFC641B6A72020A8E2A9A4AAF7BFC4B67DA9F1B67DB1D2A6A8AAF8B773B0CAA44F2E646F63>
後 MOU 金 融 展 望 -- 春 暖 花 開 迎 艷 陽 兩 岸 金 融 開 放 開 啟 成 長 新 動 力 結 論 與 建 議...P.4 兩 岸 金 融 開 放 如 火 如 荼 進 行...P.7 兩 岸 金 融 談 判 與 開 放 流 程 -- 兩 岸 官 對 官 密 談 業 務 新 模 式 官 員 一 軌 談 判 與 兩 會 二 軌 簽 署 -- 第 三 次 江 陳 會 簽 訂 兩 岸
<4D F736F F D D5A51504A D BCBDB6ABB7A2D5B9BCAFCDC5D0C5D3C3C6C0BCB6B1A8B8E E646F63>
冀 东 发 展 集 团 有 限 责 任 公 司 2012 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 :AA + 本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 :11 亿 元 本 期 中 期 票 据 期 限 :3 年 期 评 级 时 间 :2012 年 5 月
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDF0D6A4B9C9B7DD2836303034343629A1AAA1AAB4ABCDB3BDF0C8DABCB0BBA5C1AACDF8BDF0C8DAB9B2CDACC7FDB6AFB9ABCBBECCA4C9CFD6D8B7B5C8D9B9E2D6AEC2C32E646F6378>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 信 息 技 术 计 算 机 应 用 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 目 标 估 值 :36.80 元 当 前 股 价 :32.34 元 2014 年 06 月 03 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2055 总 股 本 ( 万 股 ) 26414 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 26414 总 市 值 ( 亿 元 ) 85 流 通 市
Title
/本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 28 12 8 4 4 9 1 12 3 1 本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12)
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
S S S ROE..
2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
() ()..
21 1 11 39.SZ () 13.32 () 16.16 A () 1,231.3 () 35,463.12 ( ) 13.9/6.76 3 348.13 13267.44 13.66 12.66 11.66 1.66 9.66 8.66 7.66 6.66 9112 941 976 1 29.4.27 2 9 29.4.1 (8621)6138223 zhangh@gjzq.com.cn (8621)6138289
<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63>
一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
Microsoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
Microsoft Word - 447248_175170778.doc
广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2
(600491) 2006 12 8 / 2006 12 4 : % 5.99 / 9.51/4.64 2004 5541 39 104 25 0.27 5.1 10.5 21 / 2162/5876 2005 6590 19 149 43 0.38 6.0 13.7 14 1.93 2006E 6289-5 177 19 0.45 6.7 14.0 12 / 1.57 2007E 7385 17
untitled
dongzq@csc.com.cn 010-65183888-84055 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 5 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3
Microsoft Word - 451814_175284686.doc
明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C3F4CAB5BCAFCDC52D3432352D4C482D30323131323031312DCAD7B7A2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受
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國 立 聯 合 大 學 96學年度年報 2007~2008 Annual Report 中華民國九十六年八月一 日至 九十 七年 七月 三十 一日 說 明 與 誌 謝 一 本 年 度 報 告 (annual report) 旨 在 就 本 校 96 學 年 度 校 務 發 展 的 九 大 功 能 層 面 做 一 簡 報 二 年 報 資 訊 除 供 了 解 校 務 發 展 情 形 之 外, 可 供 檢
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香 港 回 歸 十 年 誌 目 録 卷 首 語 1 一 月 Jan 特 區 政 府 大 力 推 介 基 本 法 001 政 府 採 取 措 施 應 對 禽 流 感 006 心 繫 祖 國 敎 育 事 業 邵 逸 夫 先 生 第 十 一 次 向 內 地 敎 育 捐 款 010 取 消 第 一 收 容 港 利 港 利 民 015 天 災 無 情 人 間 有 情 021 推 動 選 民 登 記, 推 進
E ES 5 30
600527 2007/03/08 ES 2007/03/08 RMB 10.18 2006A 2007E 2008E 2009E 601.9 791.7 1076.4 1581.3 94.3 134.5 193.1 291.0 51.9 83.9 129.6 205.0 % 52.6% 61.6% 54.4% 58.2% 216 EPS ( ) 0.240 0.34 0.53 0.83 P/E(X)
二零零五年度报告框架稿
CHINA PETROLEUM & CHEMICAL CORPORATION ( 2004 12 31 ) 1 1 2 2.1 (1) 53,535 32,275 35,996 115,222 1,102 62,953 1,088 10,506 70,139 1,160 ( )/ (2) (322) 6,543 4,304 919 275 (665) (1,833) 3,721 2 (2) 2004
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
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