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1 2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S 电 话 : 邮 件 :[email protected] 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : % 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数 据 A 股 流 通 市 值 ( 亿 元 ): 总 市 值 ( 亿 元 ): 市 场 平 均 PE(08) : 市 场 平 均 PE(09) : 市 场 指 数 今 年 表 现 5.00% 0.00% -5.00% % % % % % % 沪 深 300 上 证 综 合 指 数 深 证 成 份 指 数 数 据 下 周 公 布 市 场 冲 高 仍 有 震 荡 要 点 : 经 济 增 速 下 滑 已 经 有 所 预 期 目 前 经 济 增 速 下 滑 已 经 基 本 达 成 共 识,7 月 份 PMI 已 经 使 市 场 有 一 定 预 期 预 计 下 周 公 布 的 经 济 数 据 如 工 业 增 加 值 增 速 下 滑 已 经 是 大 概 率 事 件, 市 场 对 经 济 增 速 下 滑, 已 经 有 所 预 期, 下 周 市 场 关 注 焦 点 并 不 在 经 济 数 据 增 速 下 滑 这 一 老 问 题, 而 在 于 通 胀 未 来 走 势 CPI 成 为 数 据 焦 点 CPI7 月 份 数 据 预 计 将 出 现 上 冲, 我 们 认 为 可 能 会 达 到 3.3 一 线, 而 近 期 农 产 品 以 及 肉 菜 涨 价 切 身 体 会 可 能 会 更 剧 烈, 这 与 近 期 洪 涝 灾 害 有 关 但 是 洪 涝 灾 害 以 及 前 期 干 旱 都 不 会 冲 击 今 年 的 粮 食 总 体 丰 收 格 局, 以 及 猪 肉 价 格 预 计 不 会 持 续 出 现 较 大 涨 幅 因 此 我 们 判 断 下 半 年 7.8 月 份 可 能 会 是 CPI 的 高 点, 而 随 着 基 数 效 应, 预 计 三 四 季 度 cpi 会 出 现 回 落 但 是 值 得 关 注 的 是, 近 期 海 外 市 场 农 产 品 期 货 涨 势 令 人 吃 惊 CBOT 小 麦 最 大 涨 幅 接 近 90%, 而 大 豆 和 玉 米 也 都 有 较 大 涨 幅 这 有 短 期 供 给 失 衡 原 因, 但 最 主 要 的 是 全 球 流 动 性 泛 滥 尤 其 是 美 国 拟 再 度 量 化 宽 松 等 因 素 刺 激 的 结 果 作 为 世 界 主 要 农 产 品 出 口 大 国, 农 产 品 价 格 飙 涨 最 大 受 益 人 是 美 国, 这 也 是 美 国 政 府 愿 意 看 到 的 尽 管 我 国 目 前 粮 食 仍 处 于 供 给 稍 大 于 需 求 局 面, 但 是 仍 属 于 弱 平 衡, 个 别 短 缺 品 种 如 大 豆 和 棉 花 等 与 国 际 市 场 的 联 动, 有 可 能 以 一 个 到 两 个 链 条 向 国 内 传 导 ( 替 代 效 应 粮 价 比 ) 致 使 国 内 价 格 出 现 联 动,07 年 下 半 年 即 是 如 此 而 目 前 尽 管 国 内 粮 食 价 格 暂 时 还 未 跟 随 上 涨, 但 是 值 得 关 注 的 是 我 们 目 前 流 动 性 依 然 宽 松 局 面, 在 地 产 投 机 受 压, 大 量 流 动 性 需 要 寻 找 投 资 出 口, 因 此 也 存 在 被 爆 炒 的 基 础, 这 不 得 不 为 我 们 所 注 目 一 旦 国 内 粮 价 出 现 异 动, 这 对 国 内 经 济 转 型 不 是 什 么 福 音, 那 么 抑 制 通 胀 或 成 为 政 府 短 期 政 策 的 急 所, 而 抑 制 通 胀 当 然 的 会 选 择 流 动 性 收 缩 入 手, 尽 管 加 息 或 不 是 主 要 选 项 那 么 我 们 认 为 调 低 存 款 准 备 金 的 传 闻 也 可 能 仅 仅 是 传 闻 而 已 一 旦 货 币 政 策 再 度 被 迫 收 紧, 那 对 权 益 市 场 不 是 什 么 福 音 因 此 下 一 步 国 内 市 场 粮 食 价 格 走 势 将 成 为 主 要 关 注 点, 一 旦 出 现 较 大 上 涨, 权 益 市 场 也 就 短 期 走 到 了 尽 头 目 前 农 业 股 的 上 涨 现 在 来 看 还 不 存 在 持 续 基 础, 短 期 的 投 机 也 显 得 有 些 突 兀 市 场 策 略 :2700 后 逐 步 进 入 防 御 性 思 维 海 外 粮 食 价 格 异 动 未 来 仍 将 持 续, 国 内 粮 食 价 格 调 控 政 策 预 计 会 陆 续 出 台, 这 也 基 本 排 除 了 下 半 年 政 策 或 再 度 放 松 的 可 能 性 在 沪 指 2700 以 上 开 始 重 视 防 御 性 思 维, 规 避 高 估 值 品 种 尤 其 是 关 注 农 业 食 品 饮 料 医 药 等 板 块 的 风 险 第 一 创 业 证 券 有 限 责 任 公 司

2 一 经 济 增 速 下 滑 已 经 有 所 预 期 目 前 经 济 增 速 下 滑 已 经 基 本 达 成 共 识,7 月 份 PMI 已 经 使 市 场 有 一 定 预 期 预 计 下 周 公 布 的 经 济 数 据 如 工 业 增 加 值 增 速 下 滑 已 经 是 大 概 率 事 件, 如 果 下 滑 这 已 经 是 连 续 4 个 月 下 滑 市 场 对 经 济 增 速 下 滑, 已 经 有 所 预 期, 而 不 能 接 受 的 是 经 济 增 速 超 预 期 下 滑, 这 种 概 率 预 计 不 大 因 此 说 下 周 市 场 关 注 焦 点 并 不 在 经 济 数 据 增 速 下 滑 这 一 老 问 题, 而 在 于 通 胀 未 来 走 势 图 一 工 业 增 加 值 月 度 同 比 数 据 来 源 : 第 一 创 业 证 券 WIND 工 业 增 加 值 : 当 月 同 比 月 二 CPI 成 为 数 据 焦 点 May-05 Aug-05 Nov-05 Feb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 CPI7 月 份 数 据 预 计 将 出 现 上 冲, 我 们 认 为 可 能 会 达 到 3.3 一 线, 而 近 期 农 产 品 以 及 肉 菜 涨 价 切 身 体 会 可 能 会 更 剧 烈, 这 与 近 期 洪 涝 灾 害 有 关 但 是 洪 涝 灾 害 以 及 前 期 干 旱 都 不 会 冲 击 今 年 的 粮 食 总 体 丰 收 格 局, 以 及 猪 肉 价 格 从 能 繁 母 猪 存 栏 量 未 触 及 红 线, 预 计 价 格 也 不 会 持 续 出 现 较 大 涨 幅 因 此 我 们 判 断 下 半 年 7.8 月 份 可 能 会 是 CPI 的 高 点, 而 随 着 基 数 效 应, 预 计 三 四 季 度 cpi 会 出 现 回 落 图 二 月 度 CPI CPI: 当 月 同 比 月 May-05 Aug-05 Nov-05 Feb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 数 据 来 源 : 第 一 创 业 证 券 WIND 但 是 值 得 关 注 的 是, 近 期 海 外 市 场 农 产 品 期 货 涨 势 令 人 吃 惊,CBOT 小 麦 最 大 涨 幅 接 近 90%, 而 大 豆 和 玉 米 也 都 有 较 大 涨 幅 这 有 短 期 供 给 失 衡 原 因, 但 最 主 要 的 是 2

3 全 球 流 动 性 泛 滥 尤 其 是 美 国 拟 再 度 量 化 宽 松 等 因 素 刺 激 的 结 果 对 于 美 国 来 说, 作 为 世 界 主 要 农 产 品 出 口 大 国, 农 产 品 价 格 飙 涨 最 大 受 益 人 是 美 国, 这 也 是 美 国 政 府 愿 意 看 到 的 图 三 CBOT 主 要 品 种 近 一 年 涨 跌 % 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % 开 始 流 通 市 值 ( 亿 元 ) CBOT 小 麦 连 续 CBOT 大 豆 M 连 续 CBOT 玉 米 连 续 数 据 来 源 : 第 一 创 业 证 券 WIND 尽 管 我 国 目 前 粮 食 仍 处 于 供 给 稍 大 于 需 求 局 面, 但 是 仍 属 于 弱 平 衡, 个 别 短 缺 品 种 如 大 豆 和 棉 花 等 与 国 际 市 场 的 联 动, 有 可 能 以 一 个 到 两 个 链 条 向 国 内 传 导 ( 替 代 效 应 粮 价 比 ) 致 使 国 内 价 格 出 现 联 动,07 年 下 半 年 即 是 如 此 而 目 前 尽 管 国 内 粮 食 价 格 暂 时 还 未 跟 随 上 涨, 但 是 值 得 关 注 的 是 我 们 目 前 流 动 性 依 然 宽 松 局 面, 在 地 产 投 机 受 压, 大 量 流 动 性 需 要 寻 找 投 资 出 口, 因 此 也 存 在 被 爆 炒 的 基 础, 这 不 得 不 为 我 们 所 注 目 一 旦 国 内 粮 价 出 现 异 动, 这 对 国 内 经 济 转 型 不 是 什 么 福 音, 那 么 抑 制 通 胀 或 成 为 政 府 短 期 政 策 的 急 所, 而 抑 制 通 胀 当 然 的 会 选 择 流 动 性 收 缩 入 手, 尽 管 加 息 或 不 是 主 要 选 项 那 么 我 们 认 为 调 低 存 款 准 备 金 的 传 闻 也 可 能 仅 仅 是 传 闻 而 已 一 旦 货 币 政 策 再 度 被 迫 收 紧, 那 对 权 益 市 场 不 是 什 么 福 音 因 此 下 一 步 国 内 市 场 粮 食 价 格 走 势 将 成 为 主 要 关 注 点, 一 旦 出 现 较 大 上 涨, 权 益 市 场 也 就 短 期 走 到 了 尽 头 目 前 农 业 股 的 上 涨 现 在 来 看 还 不 存 在 持 续 基 础, 短 期 的 投 机 也 显 得 有 些 突 兀 三 限 售 股 : 下 周 共 有 亿 市 值 解 禁 下 周 限 售 股 解 禁 压 力 有 所 放 大, 共 有 亿 股 解 禁, 解 禁 市 值 为 亿 元, 解 禁 股 市 值 超 过 10 亿 元 的 有 11 家, 其 中 荣 盛 发 展 解 禁 市 值 达 到 亿, 金 发 科 技 解 禁 市 值 亿, 广 电 运 通 解 禁 市 值 亿, 石 基 信 息 解 禁 市 值 亿 应 该 说 下 周 限 售 股 解 禁 总 体 对 市 场 压 力 稍 增 图 五 2010 周 A 股 流 通 市 值 对 比 数 据 来 源 :Wind 资 讯

4 数 据 来 源 : 第 一 创 业 证 券 WIND 表 1 限 售 股 解 禁 情 况 一 览 股 票 代 码 股 票 简 称 可 流 通 时 间 本 期 流 通 数 量 ( 万 股 ) 价 格 市 值 ( 万 元 ) 待 流 通 数 量 ( 万 股 ) 流 通 股 份 类 型 SZ 苏 泊 尔 , ,825 30, 股 权 分 置 限 售 股 份 SH 金 发 科 技 , , 股 权 分 置 限 售 股 份 SZ 方 圆 支 承 , ,026 7, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 荣 盛 发 展 , ,207,022 16, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 同 力 水 泥 , ,481 9, 股 权 分 置 限 售 股 份 SZ *ST 深 泰 , ,944 15, 股 权 分 置 限 售 股 份 SZ 金 宇 车 城 ,399 3, 股 权 分 置 限 售 股 份 SZ 北 纬 通 信 ,784 2, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 江 苏 通 润 ,605 10, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 西 部 材 料 , ,829 3, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 深 鸿 基 , ,870 3, 追 加 承 诺 限 售 股 份 SH 华 芳 纺 织 , , 定 向 增 发 机 构 配 售 股 份 SZ 南 天 信 息 ,834 6, 股 权 分 置 限 售 股 份 SZ 和 而 泰 ,150 5, 首 发 机 构 配 售 股 份 SZ 久 其 软 件 , ,549 6, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 神 开 股 份 , ,694 12, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 爱 仕 达 , ,504 18, 首 发 机 构 配 售 股 份 SZ 苏 宁 电 器 , , , 股 权 分 置 限 售 股 份 SZ 嘉 欣 丝 绸 ,132 10, 首 发 机 构 配 售 股 份 SH 长 城 电 工 , , 股 权 分 置 限 售 股 份 SZ 北 斗 星 通 , , 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 广 电 运 通 , ,796 1, 首 发 原 股 东 限 售 股 份 SZ 石 基 信 息 , , 首 发 原 股 东 限 售 股 份 四 海 外 市 场 : 美 国 量 化 宽 松 重 启 预 期 或 可 短 期 支 撑 市 场 上 周 海 外 市 场 整 体 呈 现 继 续 反 弹 走 势, 利 好 财 报 以 及 美 元 再 度 走 软 对 大 宗 商 品 以 及 市 场 带 来 支 撑 而 周 末 由 于 美 国 失 业 数 据 仍 然 令 市 场 失 望, 进 而 拖 累 市 场, 周 末 欧 美 股 市 进 入 震 荡 总 体 来 看 海 外 市 场 仍 胶 着 于 经 济 复 苏 前 景, 而 美 国 经 济 复 苏 不 肯 能 够 短 期 出 现 起 色, 已 然 成 为 制 约 市 场 主 要 因 素 但 是 随 着 美 联 储 可 能 再 度 量 化 宽 松 表 态, 美 国 印 刷 货 币 可 能 重 启, 可 能 将 对 市 场 流 动 性 带 来 憧 憬, 短 期 或 可 刺 激 市 场 下 周 预 计 欧 美 市 场 短 期 维 持 震 荡, 而 后 仍 有 进 一 步 反 弹 可 能 4

5 图 六 道 琼 斯 工 业 指 数 与 标 普 500 走 势 叠 加 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 标 准 普 尔 500 指 数 恒 生 指 数 数 据 来 源 : 第 一 创 业 证 券 WIND 表 2 全 球 指 数 上 周 涨 幅 日 期 收 盘 价 一 周 涨 跌 % 年 初 以 来 涨 跌 % 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 标 准 普 尔 500 指 数 德 国 法 兰 克 福 DAX 指 数 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 印 度 孟 买 Sensex30 指 数 深 证 成 份 指 数 伦 敦 金 融 时 报 100 指 数 韩 国 综 合 指 数 东 京 日 经 225 指 数 沪 深 上 证 综 合 指 数 五 市 场 策 略 : 2700 后 逐 步 进 入 防 御 性 思 维 下 周 数 据 公 布,CPI 数 据 解 读 将 出 现 较 大 分 歧, 但 我 们 依 然 维 持 偏 负 面 的 判 断, 海 外 粮 食 价 格 异 动 未 来 仍 将 持 续, 国 内 粮 食 价 格 调 控 政 策 预 计 会 陆 续 出 台, 而 一 旦 出 现 大 幅 上 涨, 不 排 除 货 币 政 策 再 度 收 紧 这 也 基 本 排 除 了 下 半 年 政 策 或 再 度 放 松 的 可 能 性 我 们 依 然 维 持 短 期 市 场 反 弹 的 判 断 在 沪 指 2700 以 上 开 始 重 视 防 御 性 思 维, 规 避 高 估 值 品 种 尤 其 是 关 注 农 业 食 品 饮 料 医 药 等 板 块 的 风 险 六 主 要 关 注 数 据 5

6 利 率 汇 率 : 银 行 间 同 业 拆 借 加 权 利 率 :3 个 月 日 银 行 间 同 业 拆 借 加 权 利 率 :7 天 日 银 行 间 回 购 加 权 利 率 :7 天 日 银 行 间 回 购 加 权 利 率 :3 个 月 日 美 元 指 数 日 美 元 兑 人 民 币 : 中 间 价 日 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 大 宗 商 品 : LME 铜 3 月 电 子 盘 LME 铝 3 月 电 子 盘 LME 铅 3 月 电 子 盘 LME 锌 3 月 电 子 盘 130 国 际 现 货 黄 金 NYMEX 布 油 连 续 NYMEX 天 然 气 国 际 现 货 黄 金 运 价 指 数 : 6

7 综 合 运 费 指 数 (BDI) 日 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 市 场 估 值 : 恒 生 AH 股 溢 价 指 数 上 证 综 合 指 数 表 4 AH 详 细 比 价 一 览 名 称 A 股 代 码 最 新 H 股 代 码 最 新 A 股 /H 股 H 股 /A 股 招 商 银 行 SH HK 中 国 人 寿 SH HK 建 设 银 行 SH HK 海 螺 水 泥 SH HK 中 国 铁 建 SH HK 工 商 银 行 SH HK 中 国 平 安 SH HK 交 通 银 行 SH HK 鞍 钢 股 份 SZ HK

8 民 生 银 行 SH HK 中 国 太 保 SH HK 中 国 神 华 SH HK 中 国 中 铁 SH HK 农 业 银 行 SH HK 中 国 银 行 SH HK 中 海 发 展 SH HK 马 钢 股 份 SH HK 中 国 南 车 SH HK 中 兴 通 讯 SZ HK 中 煤 能 源 SH HK 宁 沪 高 速 SH HK 东 方 电 气 SH HK 青 岛 啤 酒 SH HK 潍 柴 动 力 SZ HK 兖 州 煤 业 SH HK 中 国 远 洋 SH HK 中 信 银 行 SH HK 中 国 中 冶 SH HK 皖 通 高 速 SH HK 紫 金 矿 业 SH HK 中 国 石 油 SH HK 晨 鸣 纸 业 SZ HK 中 海 油 服 SH HK 深 高 速 SH HK 中 国 国 航 SH HK 广 深 铁 路 SH HK 中 海 集 运 SH HK 华 能 国 际 SH HK 中 国 石 化 SH HK 四 川 成 渝 SH HK 广 船 国 际 SH HK 中 国 铝 业 SH HK 广 州 药 业 SH HK 江 西 铜 业 SH HK 东 方 航 空 SH HK 重 庆 钢 铁 SH HK ST 科 龙 SZ HK 昆 明 机 床 SH HK 上 海 电 气 SH HK 南 方 航 空 SH HK 北 辰 实 业 SH HK 华 电 国 际 SH HK

9 大 唐 发 电 SH HK 新 华 制 药 SZ HK 创 业 环 保 SH HK *ST 北 人 SH HK S 上 石 化 SH HK 东 北 电 气 SZ HK 经 纬 纺 机 SZ HK 南 京 熊 猫 SH HK ST 洛 玻 SH HK S 仪 化 SH HK

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