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徘周顾
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交通运输航运 & 港口 211 年 7 月 5 日杜建平 * (1) 6622 979 Jianping.du@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号 :S1329931 图表 1. 航运港口板块主要上市公司估值表公司名称股票代码评级 ( 人民币 )( 人民币 ) (%) 收盘目标浮动价价比例航运中海集运 -A 61866.SS 买入 3.7 5.4 45.

1 交通运输航运 & 港口 211 年 7 月 5 日杜建平 * (1) Jianping.du@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 图表 1. 航运港口板块主要上市公司估值表公司名称股票代码评级 ( 人民币 )( 人民币 ) (%) 收盘目标浮动价价比例航运中海集运 -A SS 买入中海集运 -H 2866.HK 买入中国远洋 -A SS 持有 (3.9) 中国远洋 -H 1919.HK 持有中远航运 6428.SS 未有评级 7.33 n.a. n.a. 港口宁波港 6118.SS 买入大连港 6188.SS 买入天津港 6717.SS 买入深赤湾 A 22.SZ 买入日照港 617.SS 买入唐山港 61.SS 买入资料来源 : 万得资讯及中银国际硏究以 211 年 7 月 4 日当地货币收市价为标准 H 股的收盘价和目标价均以港币计价本报告所有数字均四舍五入 * 江映德为本报告重要贡献者中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格证券研究报告板块最新信息航运港口数据点评航运仍处大周期底部港口增速回落航运业正处于从大周期底部逐渐回升的阶段, 目前全球经济复苏面临波折, 再加上在周期顶部签订的大量订单逐渐交付导致运力过剩, 使得行业复苏势头受压在三大子行业中, 干散货以及油运运力过剩尤为严重, 因而全年难有趋势性表现, 而集运供需相对平衡, 若未来船东竞争趋于理性, 则集运行业旺季运价有望得到实质性恢复港口行业受宏观经济增速放缓影响, 吞吐量增速恢复常态水平而受夏季用电高峰以及国内外煤炭价差缩小影响, 煤炭需求旺盛以及煤炭进口恢复有望成为下半年港口行业亮点支撑评级的要点 211 年上半年, 三大航运子行业运价均出现明显下滑, 期内 BDI BDTI 和 CCFI 均值同比分别下降 56.6% 18.1% 和 7.8% 受高油价日本地震欧债危机美国房地产市场持续低迷以及失业率居高不下等因素影响, 集运市场复苏情况低于预期, 船东提价计划一再推迟 ; 同时,1-5 月我国港口集装箱吞吐量增速也从 21 年的 19.4 % 回落至 13% 的常态水平受宏观紧缩政策影响, 我国铁矿石下游需求以及进口逐渐放缓,1-5 月份铁矿石进口量累计同比增长 8%, 而港口库存则不断攀升预计未来在需求以及去库存的双重压力下, 我国铁矿石进口将继续疲软, 影响干散货市场需求恢复以及我国港口铁矿石吞吐量增速煤炭方面受国际煤价上涨以及澳洲洪灾影响,1-5 月我国煤炭进口同比下降 17%, 而在火电需求旺盛的推动下, 前 4 月港口煤炭吞吐量增长 18% 预计未来随着国内外煤炭价差缩小以及我国降低煤炭进口增值税等政策出台, 我国煤炭进口有望恢复增长受运价和成本双重压制, 航运业公司业绩较 21 年面临下滑, 股价也大幅调整, 目前主要 A 股航运公司 211 年市盈率和市净率估值为 31 倍和 1.6 倍,H 股估值为 14 倍和.8 倍, 市净率均处于历史相对低位, 股价下行空间已不大, 我们看好主要经营集装箱航运业务的中海集运 (A+H) A 股主要港口公司 211 年市盈率和市净率估值为 21 倍和 1.9 倍,H 股估值为 14 倍和 1.4 倍, 估值水平相对合理, 建议关注募投项目陆续投产并逐步步入收获期的宁波港, 以及设施瓶颈即将打通估值偏低的唐山港中银国际研究可在彭博 BOCR <GO>, firstcall.com, Multex.com 以及中银国际研究网站 ( 上获取

2 目录投资摘要...3 集装箱航运业...8 干散货航运业...14 油轮运输业...2 港口行业...24 研究报告中所提及的有关上市公司年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 2

3 投资摘要航运业概况集运市场方面,211 年以来, 受市场预期较为乐观影响, 大量闲置运力投入市场, 再加上大船订单陆续交付, 使得实际投入使用的运力增长较快 ; 而需求方面则受高油价日本地震欧债危机美国房地产市场持续低迷以及失业率居高不下等因素影响, 集运货量低于预期, 使得船东提价计划一再推迟在此背景下, 部分船东宣布撤出运力, 这将有利于集运市场供需重归平衡目前包括中海集运马士基达飞中远以及以星在内的多家班轮公司已陆续公布 7 月份提价计划我们认为,211 年集装箱航运市场供需基本面仍处于改善通道中, 运价将逐渐筑底回升随着运力撤出以及旺季的到来, 主要航线装载率将有望继续提高, 未来运价将得到实质性回升干散货市场方面,211 年以来, 铁矿石和煤炭价格持续攀升影响市场需求, 而 2 月澳洲洪灾以及 3 月日本地震等自然灾害使得干散货海运需求进一步下降, 再加上大量新船交付, 使得市场运价持续低位运行 211 年上半年,BDI 指数均值仅为 1,372, 比上年均值下跌超过 56.6% 我们认为, 虽然目前运价处于历史低位, 下跌空间有限, 且受此影响 211 年船舶拆解速度加快, 但受运力不断交付影响, 未来干散货运价反弹空间有限油运市场方面, 受原油价格持续上扬北非动荡以及日本地震等因素影响,211 年油运市场宽幅震荡受大量运力交付压制, 上半年 BDTI 指数均值为 812 点, 同比下降 18.1%, 而受日本成品油进口支撑,BCTI 同比则上升 3% 目前 VLCC 平均 TCE 水平跌至 1.7 万美元 / 天, 处于历史低位, 且已跌破盈亏平衡点, 我们认为未来下跌空间有限, 但由于运力过剩, 整体运价将难以有出色表现 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 3

4 整体而言, 航运业仍处于从大周期底部逐渐回升的阶段, 目前全球经济复苏面临波折, 因而影响到整个行业复苏的进程, 再加上在周期顶部签订的大量船舶订单逐渐交付导致运力过剩, 使得行业复苏势头受压, 复苏周期延长在航运业三大子行业中, 干散货航运以及油运运力过剩状况尤为严重, 因而全年难有趋势性表现, 而集装箱航运业供需则相对平衡, 若未来船东竞争趋于理性, 则集运行业旺季运价有望得到实质性恢复成本方面, 由于燃油成本在行业整体成本中占比较高, 公司业绩受油价影响较大, 在油价持续高位的背景下, 行业整体盈利受到侵蚀, 业绩面临下滑目前 A 股主要航运公司的 211 年市盈率和市净率估值为 31 倍和 1.6 倍,H 股主要航运公司的 211 年市盈率和市净率估值为 14 倍和.8 倍, 受盈利下滑影响市盈率较高, 而市净率则处于历史相对低位, 下跌空间较为有限我们看好主要经营集装箱航运业务的中海集运, 并建议投资者关注中国远洋集运旺季运价反弹带来的交易性机会, 此外, 建议投资者关注受益于中国制造业升级以及机械设备出口的特种船运输市场的长期投资价值中海集运是国内集装箱运输的龙头企业, 公司经营业绩对运价弹性很高 ; 其订造的一批超大型船将在年内陆续交付, 预计年末运力同比增长 2%; 目前公司 A 股股价对应 211 年市盈率和市净率分别为 14 倍和 1.3 倍,H 股股价对应 211 年市盈率和市净率分别为 8.4 倍和.8 倍, 市净率均处于历史底部, 且相对行业估值较低, 具有较高的安全边际图表 2. 年初至今航运股价表现 SST 天海中海集运中海海盛中国远洋中海发展中远航运招商轮船沪深 3 长航凤凰宁波海运亚通股份长航油运中昌海运 -18.9% -18.7% -11.9% -11.2% -11.% -6.7% -6.% -2.1% -1.6% 1.5% 7.3% 8.8% 32.2% -3% -2% -1% % 1% 2% 3% 4% 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 4

5 港口业概况港口行业方面, 211 年以来我国港口吞吐量增速逐渐下滑, 1-5 月, 全国规模以上港口累计完成货物吞吐量 36.5 亿吨, 同比增长 14.%, 其中内贸货物吞吐量增速为 16.7%, 增速高于外贸货物受国际大宗商品价格一路走高并高位震荡影响, 我国对铁矿石煤炭原油等大宗商品的进口增速逐渐回落, 而受用电需求增加以及水电不足影响, 火电需求较为旺盛,1-4 月港口煤炭吞吐同比增长 18.2%, 其中内贸吞吐量同比增长 22.8% 受紧缩政策以及国家对钢铁等高耗能行业限制影响, 预计未来港口散杂货和集装箱吞吐量增长速度均面临下滑而受夏季用电高峰以及国内外煤炭价差缩小影响, 煤炭需求旺盛以及煤炭进口恢复有望带动港口煤炭吞吐量保持较高的增长速度目前 A 股主要港口公司的 211 年市盈率和市净率估值为 21 倍和 1.9 倍,H 股主要港口公司的 211 年市盈率和市净率估值为 14 倍和 1.4 倍, 估值水平相对合理我们建议投资者关注募投项目陆续投产并逐步步入收获期的宁波港, 以及设施瓶颈即将打通估值偏低的唐山港宁波港货种齐全, 综合盈利能力和抗风险能力较强 ; 此外公司募投的集装箱码头以及太仓武港铁矿石码头宁波实华二期原油码头陆续投产并发挥作用, 将大幅提高港口各主要货种的吞吐能力, 未来业绩增长稳定, 公司兼具防御性和成长性的特征宁波港目前股价对应 211 年市盈率和市净率分别为 15 倍和 1.6, 在行业中估值处于较低水平唐山港背靠钢铁第一大省, 是我国钢材第二大港进口焦煤第一大港, 进口铁矿石吞吐量也位居全国前列受港口航道水深以及码头设施所限, 主流的海岬型铁矿石船无法停靠, 货源被分流 211 年下半年, 港区主航道即将拓展为 2 万吨级, 公司也将非公开增发收购 2 个 25 万吨级专业矿石码头, 设施瓶颈即将打通, 吸引周边被分流的货源回流, 预计未来公司将取得新一轮发展 1-5 月唐山港全港货物吞吐量同比增长 32.2%, 大幅超过全国水平唐山港目前股价对应 211 年市盈率和市净率分别为 23 倍和 1.9 倍, 在资源类港口中估值偏低, 且收购项目对公司业绩的贡献主要体现在 212 年自我们发布首次评级报告以来公司股价已上涨超过 15%, 我们继续看好唐山港长期投资价值, 按资源类港口 212 年 2 倍平均市盈率上调目标价至 9.4 元, 维持买入评级, 建议投资者积极关注 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 5

6 此外, 天津港受益于产业转移以及环渤海地区经济快速增长, 业绩保持较快的增长速度 211 年一季度, 公司净利润同比增长 4%, 超过市场预期, 主要是由于公司持股 51% 的太平洋国际码头利用率逐步提升带来的业绩增长, 该码头 211 年 1-4 月集装箱吞吐量累计同比增长达 26% 目前该公司股价对应 211 年 PE 和 PB 分别为 15 倍和 1.2 倍, 估值具有吸引力, 我们上调公司评级为买入, 维持目标价 9.49 元不变图表 3. 年初至今港口股价表现重庆港九芜湖港南京港北海港厦门港务锦州港大连港沪深 3 天津港深赤湾 A 日照港营口港宁波港上港集团唐山港盐田港连云港 -2.2% -12.5% -11.2% -8.3% -4.8% -3.1% -2.7% -2.1% -.2%.6% 1.% 1.5% 1.9% 3.1% 4.6% 28.3% 63.2% 图表 4. 航运公司估值表 -3% -2% -1% % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究证券代码收盘价评级目标价总市值每股收益每股收益增长率 (%) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净资产收益率 (%) ( 人民 ( 人民币 E 212E E 212E E 212E E E 212E A 股 ( 人民币 ) 币 ) 亿元 ) 中海集运 SS 3.7 买入 (26) 中国远洋 SS 8.43 持有 (69) 中海发展 626.SS 8.57 未有评级 n.a 长航油运 687.SS 4.66 未有评级 n.a 宁波海运 6798.SS 5.2 未有评级 n.a 长航凤凰 52.SZ 3.9 未有评级 n.a (26) 招商轮船 SS 2.98 未有评级 n.a 中远航运 6428.SS 7.33 未有评级 n.a 平均中值 H 股 ( 港币 ) ( 港币 ) 中海集运 2866.HK 2.71 买入 (25) 中国远洋 1919.HK 6.15 持有 (69) 中海发展 1138.HK 7.3 未有评级 n.a 中外运航运 368.HK 2.33 未有评级 n.a (11) 平均中值资料来源 : 万得资讯中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 6

7 图表 5. 港口公司估值表证券代码收盘价评级目标价总市值每股收益 ( 人民币 ) ( 人民币 ) ( 人民币亿元 ) 每股收益增长率 (%) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净资产收益率 (%) E 212E E 212E E 212E E E 212E A 股综合类宁波港 6118.SH 3.21 买入大连港 6188.SH 3.91 买入 (8) 天津港 6717.SH 8.3 买入上港集团 618.SH 3.96 未有评级 n.a 连云港 618.SH 1.2 未有评级 n.a 平均中值集装箱类深赤湾 A 22.SZ 买入盐田港 88.SZ 6.58 未有评级 n.a (18) 平均中值资源类日照港 617.SH 4.15 买入 (18) 锦州港 619.SH 4.45 未有评级 n.a (4) 唐山港 61.SH 7.89 买入平均中值行业平均 ( 剔除整合类题材股 ) 行业中值 ( 剔除整合类题材股 ) H 股 ( 港币 ) 大连港 288.HK 3. 未有评级 n.a (12) 中远太平洋 1199.HK 未有评级 n.a 招商局国际 144.HK 3.25 未有评级 n.a (4) 平均中值资料来源 : 万得资讯中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 7

8 集装箱航运业集运市场持续下滑并二次筑底 21 年, 随着世界经济触底反弹并持续复苏, 欧美补库存等因素带动集运需求恢复, 再加上行业降低航速封存运力以及整体缺箱等因素影响, 集运市场一再超越市场预期, 集运公司业绩也大为改善 211 年, 受市场预期较为乐观影响, 大量闲置运力投入市场, 再加上大船订单陆续交付, 使得实际投入使用的运力增长较快 ; 而需求方面受高油价日本地震欧债危机美国房地产市场持续低迷以及失业率居高不下等因素影响, 集运货量低于预期, 使得船东提价计划一再推迟在此背景下, 部分船东宣布撤出运力,6 月 CKYH 联盟宣布将取消亚欧航线 NE5, 而万海航运与太平船务则已停开两条联营的亚欧航线 211 年上半年, 中国出口集装箱运价综合指数 (CCFI) 平均值为 1,25, 同比下降 7.8%; 其中欧洲和地中海航线下降明显, 分别同比下降 26.5% 和 28.5%, 美西和美东航线相对较好, 同比分别下降 1.7% 和 2.8% 而更多地反映即期运价的上海出口集装箱运价综合指数 (SCFI)211 年上半年平均值为 1,47, 同比下降了 24% 另一方面, 受 21 年市场乐观气氛影响,211 年 1 季度集装箱租船市场活跃, 租船指数延续上年持续上扬态势受运价疲软影响,4 月开始租船指数上升势头减弱,6 月份克拉克松集装箱租船指数为 75, 与上月持平图表 6.CCFI- 综合指数 1,3 1,2 1,1 1, /7 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 1/9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/11 3/11 5/11 资料来源 : 中华航运网及中银国际研究图表 7. CCFI- 欧线 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 1/7 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 1/9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/11 3/11 5/11 7/11 CCFI- 欧洲航线资料来源 : 中华航运网及中银国际研究 CCFI- 地中海航线 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 8

9 图表 8. CCFI- 美线 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, /7 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 1/9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/11 3/11 5/11 7/11 CCFI- 美西航线资料来源 : 中华航运网及中银国际研究 CCFI- 美东航线图表 9. 克拉克松集装箱租船指数资料来源 : 中华航运网及中银国际研究集运市场需求情况市场整体需求温和增长国际集装箱运输的主要货物为下游的工业品和消费品, 直接受宏观经济形势以及进出口贸易量的影响, 尤其是美国欧盟以及中国的经济状况根据我们测算, 集装箱运输的需求增长率与 GDP 增长率的弹性系数在 2.3 左右根据国际货币基金组织 6 月 17 日发布的全球经济展望报告,211 年和 212 年世界经济将增长 4.3% 和 4.5%, 我们由此估算 211 年和 212 年集运需求增长率分别为 9.9% 和 1.4% 从经济复苏的角度看, 我们预计集运需求在 21 年大幅反弹的基础上, 将随着经济基本面的逐步好转, 恢复并保持温和增长图表 1. 全球集装箱运输需求与 GDP 增长关系图 (f) 212(f) 世界 GDP 增长率 ( 左轴 ) 集运需求增长率 ( 左轴 ) 弹性系数 ( 右轴 ) 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 9

10 欧美经济继续温和复苏, 但不确定因素增加 211 年以来, 美国和欧盟的进出口均保持了较快的增长速度, 4 月份进出口总额同比上年分别增长了 17% 和 19% 最新的经济先行指标表明欧美经济继续温和复苏, 但力度有所减弱 6 月美国密歇根大学消费者信心指数为 71.8,5 月份美国 PMI 为 53.5, 均出现回落, 与此同时劳动力市场数据持续低迷, 美国当月失业率为 9.1%, 维持高位预计随着后续美国量化宽松货币政策的退出以及财政政策趋紧等因素影响, 美国经济复苏势头可能进一步趋弱而受欧债危机以及财政紧缩政策等因素影响, 欧元区经济复苏势头也有所减弱,6 月份 PMI 为 52., 出现进一步回落欧美经济继续保持复苏势头预示着未来的海运需求也将有望继续增长, 但受各种不确定因素影响, 其复苏的进程尚需持续观察图表 11. 美国消费者信心指数及 PMI 图表 12. 欧盟消费者信心指数及 PMI 密歇根大学消费者信心指数 ( 左轴 ) 美国 : 新订单 ( 右轴 ) 美国 :PMI( 右轴 ) 欧盟 :PMI 欧盟消费者信心指数资料来源 : 彭博及中银国际研究资料来源 : 彭博及中银国际研究图表 13. 美国房屋开工率及现房销售总量图表 14. 美国失业率及初次申请失业人数 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 住宅开工总数 ( 左轴 ) 现房销售总额 ( 右轴 ) 资料来源 : 彭博及中银国际研究资料来源 : 彭博及中银国际研究美国失业率 ( 经季调, 左轴 ) 美国初次申请失业人数 ( 右轴 ) 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 1

11 中国经济面临结构转型, 增速回落但仍保持平稳增长从中国的经济数据来看,211 年 1-5 月, 我国出口和进口累计额同比分别增长 25.5% 和 29.6%,5 月份同比增速分别为 19.4% 和 28.4%, 进出口增速有所回落从沿海主要港口集装箱吞吐量月度数据来看,5 月份同比增长 1.2%,1-5 月累计同比增长为 12.5%, 仍然保持较高的增长速度图表 15. 中国进出口额 ( 十亿美元 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 中国出口额 ( 左轴 ) 中国进口额 ( 左轴 ) 进出口总额增长率 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 图表 16. 中国主要港口集装箱吞吐量 ( 千 TEU) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, /7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 全国主要港口集装箱总吞吐量 ( 左轴 ) 同比增速 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究集运运力供给分析整体供应平稳, 新签订单大幅增加 211 年 5 月末, 全球集装箱船队规模为 1,479.2 万 TEU, 同比增长 1.%, 增速比前两个月有所回升 211 年 5 月新船交付量为 12.9 万 TEU,1-5 月累计交付 62.2 万 TEU, 同比增长 2% 1-5 月集装箱旧船拆解量为 1.44 万 TEU, 同比大幅下降 84% 211 年 5 月末, 集运行业手持订单总额为 49.6 万 TEU, 占现有船队规模比重为 27.7%, 保持较低水平但是值得注意的是, 受 21 年行业盈利较好以及目前新船价格较低等因素影响, 211 年新签订单大幅增加,1-5 个月新签订单达 86. 万 TEU, 已超过 21 年全年 65.7 万 TEU 的水平 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 11

12 图表 17. 世界集装箱船队规模图表 18. 世界集装箱船订单情况 ( 千 TEU) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.% 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.% % % 船队规模 ( 左轴 ) 同比增长 ( 右轴 ) 订单数量 ( 左轴 ) 订单 / 船队规模 ( 右轴 ) 图表 19. 世界集装箱船拆解量及订单交付情况 3 图表 2. 现有船队中各船型占比 1% % 6% 4% 2% % 拆解数量已交付订单 8K+ TEU 3K-8K TEU 2K-3K TEU 1K-2K TEU.5-1K TEU 船舶大型化趋势持续, 存在结构性过剩近年来, 集装箱运输船队呈现明显的大型化趋势, 现有船队中 3,TEU 以上的船占比为 6.5%,8,TEU 以上的船占比达 32.3% 而在现有订单中,3,TEU 以上的船占比 9% 以上 211 年 1-5 月,8,TEU 以上的船交付订单为 45.4 万 TEU, 占全部交付量的 73% 大量大船投放使得欧洲航线运力过剩压制欧线运价根据 Ci-online 的统计, 截至 211 年 5 月 1 日, 欧线配置的运力同比增长 25%, 而美东和美西线运力同比仅增长 7% 和 1% 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 12

13 图表 21. 全球主要航线集装箱运力配置 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 25% 1% -4% -1% 7% 11% -19% -3% 4% 7% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% 欧洲 - 远东远东 - 美西远东 - 中东远东 - 地中海远东 - 美东远东 - 印度次大陆美中 - 远东东亚 - 东北亚印度次大陆 - 中东欧洲 - 印度次大陆截至 21 年 5 月 1 日 ( 左轴 ) 截至 211 年 5 月 1 日 ( 左轴 ) 同比增长 ( 右轴 ) 资料来源 :Ci-online 及中银国际研究集运市场景气度有望继续保持根据交付计划大批大船于上半年集中交付, 再加上市场情绪乐观使得船舶拆解速度明显放慢, 导致运力投放速度加快,5 月底运力同比增长达 1% 下半年船舶交付速度将有所放缓, 根据我们测算, 假设下半年船舶延迟交付比例为 3%, 拆解量与上半年持平, 则年底船队运力同比增长为 8%, 而需求同比增长 9.9%, 集运市场整体供需保持弱平衡的状态目前包括中海集运马士基达飞中远以及以星在内的多家班轮公司已陆续公布 7 月份提价计划我们认为,211 年集装箱航运市场供需基本面仍处于改善通道中, 运价将逐渐筑底回升随着运力调整以及旺季的到来, 主要航线装载率将有望继续提高, 未来运价将得到实质性回升图表 22. 集运市场运力供需增长对比 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% E 集装箱船队规模 (>1TEU)( 左轴 ) 船队规模同比 ( 右轴 ) 运量同比 ( 右轴 ) 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 13

14 干散货航运业干散货运价二次筑底 21 年, 随着世界经济触底反弹并持续复苏, 干散货航运市场有所恢复,BDI 全年均值为 2,758, 同比增长 5% 进入 211 年, 铁矿石和煤炭价格持续攀升影响市场需求, 而 2 月澳洲洪灾以及 3 月日本地震等自然灾害使得干散货海运需求进一步下降, 再加上大量新船交付, 使得市场运价持续低位运行 211 年上半年 BDI 均值仅为 1,37, 比上年均值下跌超过 5%;BCI 均值为 1,628, 同比下降 53%;BPI 均值为 1,782, 同比下降 43% 图表 23. 波罗的海干散货运价指数 12, 1, 8, 6, 4, 2, , 2, 16, 12, 8, 4, BDI( 左轴 ) BPI( 右轴 ) BCI( 右轴 ) BSI( 右轴 ) 资料来源 : 中华航运网及中银国际研究 211 年, 干散货各船型 TCE 水平均已处于历史低位, 我们认为未来下跌空间较有限其中海岬型船受大量新船交付影响, TCE 低于巴拿马型船 TCE 水平, 出现倒挂 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 14

15 图表 24. 干散货船各船型平均 TCE 水平图表 25. 干散货船 1 年期期租水平 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, /98 年巴拿马型船平均 TCE 超灵便型船 TCE(4.5 万 DWT) 99/ 年海岬型船平均 TCE , 5, 4, 3, 2, 1, 海岬型船 (17 万 DWT) 超灵便型船 (4.5 万 DWT) 巴拿马型船 (7.5 万 DWT) 灵便型船 (3 万 DWT) 干散货航运市场需求分析干散货需求增速回归常态, 煤炭有望成为下半年亮点 21 年, 全球干散货海运量同比增长 11.6%, 增速创 25 年新高, 主要是由于全球经济复苏强劲以及上年干散货海运量同比减少 3.1% 导致的基数较低所致根据我们的分析, 全球干散货海运量与世界 GDP 增长保持较强的正相关, 按照 IMF 对全球 GDP 增长的预测, 我们测算 211 年全球干散货海运量将增长 6.2% 图表 26. 全球干散货海运量增长预测 (f) 世界 GDP 增长率 ( 左轴 ) 干散货海运量增长率 ( 左轴 ) 弹性系数 ( 右轴 ) 资料来源 : 中华航运网及中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 15

16 铁矿石海运需求增速放缓铁矿石方面, 受节能减排以及铁矿石价格持续攀升等因素影响, 我国粗钢产量和铁矿石进口量从 21 年 6 月份开始放缓, 21 年全年铁矿石进口量同比下降 1.5% 进入 211 年, 除 1 月份受铁矿石涨价预期导致进口大幅增长 48% 外, 后续需求增速维持低位,5 月份进口同比仅增长 2.7%; 而进口铁矿石港口库存则不断上涨,6 月底达 9,251 万吨, 比上年均值增加 32% 与此同时, 由于进口铁矿石价格持续高位, 刺激国内铁矿石产量大幅增长,21 年和 211 年 1-5 月同比分别增长 21.7% 和 15.1% 211 年 1-5 月, 我国粗钢产量累计为 2.9 亿吨, 同比增长 8.7%, 增速有所放缓受地震影响, 日本粗钢产量有所下滑,1-4 月同比仅增长 1.7% 总体而言, 我们认为铁矿石海运需求将保持小幅增长图表 27. 中国国内铁矿石产量和进口量 12, 1, 8, 6, 4, 2, 图表 28. 中国粗钢产量中国 % 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 铁矿石进口量 ( 左轴 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究国内铁矿石产量粗钢产量 ( 左轴 ) 同比增长 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究图表 29. 世界其他主要国家粗钢产量 2, 16, 12, 8, 4, 美国欧盟日本资料来源 : 万得资讯及中银国际研究图表 3. 主要钢铁价格指数国际钢铁价格指数 (CRU): 全球国内钢材价格指数 ( 中钢协 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 16

17 煤炭有望成为下半年亮点煤炭方面,211 年 2 月份, 澳洲洪水灾害使得煤炭出口受到较大影响, 再加上煤炭价格维持高位影响需求, 使得煤炭海运量出现下滑 5 月份受中国电荒以及国内外煤炭价差逐渐缩小影响, 中国煤炭进口明显恢复, 当月煤炭进口量为 1,357 万吨, 同比增长 23%, 1-5 月累计进口量同比下降 17% 5 月份, 我国火电发电量为 3,87 亿千瓦时, 同比增长 12%, 仍保持较快增长速度预计下半年我国煤炭进口将逐步恢复, 而日本核危机以及灾后重建等因素也使得煤炭进口需求恢复, 煤炭需求有望成为下半年干散货市场的亮点图表 31. 中国煤炭进口量 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 进口煤数量 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 年初累计同比 ( 右轴 ) 资料来源 : 彭博及中银国际研究 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 图表 32. 中国发电量及火电产量 ( 亿千瓦时 ) 4, 3,6 3,2 2,8 2,4 2, 1,6 1,2 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 发电量资料来源 : 彭博及中银国际研究 7/1 1/1 1/11 4/11 产量 : 火电图表 33. 中国国内煤炭价格图表 34. 国际煤炭价格 1,2 ( 美元 / 吨 ) 16 1, /7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 山西优混山西大混大同优混普通混煤 /8 3/9 6/9 9/9 12/9 3/1 6/1 9/1 欧洲 ARA 港动力煤现货价理查德 RB 动力煤现货价纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价澳大利亚 BJ 煤炭价格 12/1 3/11 资料来源 : 彭博及中银国际研究资料来源 : 彭博及中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 17

18 干散货运力供给分析新船交付量庞大, 拆解速度明显加快 211 年 5 月末, 全球干散货船队规模为 5.64 亿载重吨, 同比增长 15.3%, 增速比前几个月逐月下滑 211 年 1-5 月新船交付量为.36 亿载重吨, 同比增长 16%, 交付速度逐月下降受运价持续低迷等因素影响, 211 年 1-5 月累计拆解数量达 967 万载重吨, 已大幅超过 21 年全年 585 万载重吨的拆解量, 拆解速度与 28 年市场底部时状况接近 211 年 5 月末, 干散货船舶手持订单总额为 249 万载重吨, 占现有船队规模比重为 44%, 该比例虽然自 28 年以来持续下降, 但仍然处于高位图表 35. 世界干散货船队规模图表 36. 世界干散货船订单情况 6 2.% 35 9% % 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % m.dwt( 左轴 ) 同比增长 ( 右轴 ) 订单数量 ( 左轴 ) 订单 / 船队规模 ( 右轴 ) 图表 37. 世界干散货船拆解量及订单交付情况图表 38. 现有船队中各船型占比 1% 8% 6% 4% 2% % 拆解数量已交付订单 Capesize Panamax Handymax Handysize 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 18

19 运力过剩依旧, 船舶拆解加速有望带来惊喜根据克拉克松的预计,211 年干散货运输市场需求同比将增长 5%, 而船队运力同比增长 13%, 干散货市场运力过剩较为严重图表 39. 干散货市场运力供需增长对比 7 2% % 1% % % -5% E 干散货船队规模 ( 左轴 ) 船队规模同比 ( 右轴 ) 运量同比 ( 右轴 ) 预计未来随着电荒以及对高耗能行业的限制, 再加上房地产调控以及紧缩政策导致的下游需求疲软等因素影响, 中国进口铁矿石需求增速将继续放缓而随着国内外煤炭价差逐渐缩小, 同时国家发改委表示可能降低进口增值税以鼓励煤炭进口, 预计下半年中国煤炭进口量将有望恢复增长从其他国家来看, 日本核危机带来的能源需求以及震后重建等因素也将带动日本煤炭需求 ; 而印度近几年将大力扩张钢铁产能并进行大规模的基础设施建设, 带动其 21 年动力煤进口激增 56%, 其增量占全球增量的三分之一, 预计未来几年其煤炭进口仍将保持较快的增速煤炭运输有望成为下半年干散货市场的亮点我们认为, 目前运价处于历史低位, 下跌空间有限, 且受此影响 211 年船舶拆解速度明显加快, 这将有利于市场运价恢复但受运力不断交付影响, 未来干散货运价反弹空间有限 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 19

20 油轮运输业市场回顾 21 年, 世界经济复苏带动油运需求, 在新船交付量下降以及单壳油轮大量拆解的配合下, 油运市场大幅回暖, 原油运价指数 BDTI 全年均值为 896 点, 同比上涨 54%, 成品油运价指数 BCTI 均值同比也上涨 51% 至 732 点 211 年, 受原油价格持续上扬北非动荡以及日本地震等因素影响, 原油运输市场宽幅震荡受大量运力交付压制,211 年上半年 BDTI 指数均值为 812 点, 同比下降 19%,BCTI 同比则上升 3% 图表 4. 波罗的海原油和成品油运价指数走势图图表 41. 油运主要航线 WS 走势图 1,3 2 1,2 1,1 1, /9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 BDTI 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/11 3/11 BCTI 5/ /9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/11 3/11 MR 新加坡 - 日本 (TC4) VLCC 中东 - 日本 (TD3) 5/11 资料来源 : 彭博及中银国际研究资料来源 : 彭博及中银国际研究油运市场需求分析 211 年,1-5 月中国累计进口原油 1.7 亿吨, 同比增长 11.3% 成品油累计进口.18 亿吨, 同比增长 15.7%, 仍然保持较快的增长速度而日本受地震影响部分炼油设施损毁,4 月原油进口量同比下滑 7%, 与此同时成品油进口量同比则大幅增长 25% 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 2

21 图表 42. 中国原油进口量及同比增长图表 43. 日本原油及成品油进口量 ( 百万吨 ) % 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, ( 百万升 ) , 11, 1, 9, 8, 7, 6, 中国原油进口 ( 左轴 ) 原油进口同比 ( 右轴 ) 资料来源 : 彭博及中银国际研究日本原油进口 ( 左轴 ) 日本成品油进口 ( 右轴 ) 资料来源 : 彭博及中银国际研究国际能源署 (IEA) 预计,211 年全球石油需求增长率为 1.5% 而根据美国能源情报署 (EIA) 最新的月报,211 年全球石油需求增长率为 2% 按照历史经验, 全球石油海运量的增速约为石油需求增速的 1.5 到 2 倍, 据此我们预计,211 年全球石油海运量同比增长约为 3% 油轮运力供给分析新船交付量庞大, 拆解速度明显加快 211 年 5 月末, 全球油轮船队规模为 4.62 亿载重吨, 同比增长 4.7% 211 年 1-5 月新船交付量为 1,65 万载重吨, 同比减少 16% 累计拆解数量为 36 万载重吨, 拆解速度同比有所下降, 但仍保持较快的速度 211 年 4 月末, 油轮在手持订单总额为 1.12 亿载重吨, 占现有船队规模比重为 24%, 该比例虽然自 28 年以来持续下降, 目前处于历史平均水平 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 21

22 图表 44. 世界油轮船队规模图表 45. 世界油轮订单情况 ( 百万载重吨 ) % 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% % 5% 4% 3% 2% 1% % 船队规模 ( 左轴 ) 同比增长 ( 右轴 ) 在手订单规模 ( 左轴 ) 订单 / 船队规模 ( 右轴 ) 图表 46. 世界油轮拆解量及订单交付情况拆解数量已交付订单运力相对过剩, 油运市场难有表现根据克拉克松的预计,211 年原油运输市场需求同比将增长 3%, 而船队运力同比增长 7%, 油运市场运力相对过剩 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 22

23 图表 47. 油运市场运力供需增长对比 6 8% 5 6% % 2% % -2% 1-4% -6% E 油轮船队规模 ( 左轴 ) 船队规模同比 ( 右轴 ) 运量同比 ( 右轴 ) 由于油价持续高位威胁到世界经济复苏进程, 国际能源机构 (IEA)6 月 23 日表示将在未来一个月向市场释放 6, 万桶石油储备以弥补利比亚原油供应缺口并平抑油价 ; 中国财政部表示将于 7 月 1 日起大幅下调汽油柴油航空煤油和燃料油的进口关税, 这些措施都将有利于提振油运市场需求目前 VLCC 平均 TCE 水平跌至 1.7 万美元 / 天, 处于历史低位, 且已跌破盈亏平衡点, 我们认为未来下跌空间有限, 但由于运力过剩, 整体运价将难以有出色表现 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 23

24 港口行业港口行业概览 211 年 1-5 月, 全国规模以上港口累计完成货物吞吐量 36.5 亿吨, 同比增长 14.%, 增速比上月有所下滑其中, 外贸货物吞吐量为 11. 亿吨, 同比增长 8.2%, 而内贸货物吞吐量为 25.4 亿吨, 同比增速达 16.7% 由于我国经济增长速度明显快于其他国家, 内贸货物吞吐量增速大幅超过外贸货物图表年 1-5 月主要港口货物吞吐量情况名次港名自年初累计 5 月当月年初累计同比沿海港口 ( 万吨 ) ( 万吨 ) (%) 1 宁波 - 舟山港 29,79 5, 上海 25,257 5, 天津 17,992 3, 广州 16,771 3, 青岛 16,156 3, 大连 13,917 2, 唐山 12,496 2, 秦皇岛 11,968 2, 营口 11,62 2, 日照 1,893 2, 深圳 8,662 1,877 (1.9) 12 烟台 7,48 1, 湛江 6,633 1, 连云港 6,368 1, 厦门 6,32 1, 北部湾港 5,669 1, 黄骅 4, 泉州 3, 福州 3, 内河港口 15 苏州 15,54 3, 南京 6,99 1, 南通 6,957 1,45 1. 资料来源 : 交通运输部及中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 24

25 图表 49. 中国主要港口货物吞吐量图表 5. 中国主要港口外贸货物吞吐量 ( 万吨 ) 8, 5% ( 万吨 ) 26, 5% 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 全国主要港口货物吞吐量 ( 左轴 ) 同比增速 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究外贸货物吞吐量 ( 左轴 ) 同比增速 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究 211 年 1-4 月, 港口固定资产投资完成亿元, 其中沿海建设累计投资额为亿元, 同比增加 5%, 建设速度比前两年明显加快, 主要是由于铁矿石和煤炭码头紧张形势下的加速扩张, 而集装箱码头则经过前几年大规模的建设目前已经进入收获期 ; 内河建设方面累计完成投资额为 8.2 亿元, 同比减少 6% 图表 51. 港口固定资产投资完成额 ( 亿元 ) (%) 1, M211 沿海建设 : 全国累计值 ( 左轴 ) 内河建设 : 全国 : 累计值 ( 左轴 ) 沿海建设同比 ( 右轴 ) 内河建设同比 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 25

26 集装箱吞吐量情况 211 年 1-5 月, 全国主要港口完成集装箱吞吐量 6,38 万标准箱, 同比增长 13%, 比 21 年同比 18% 的增长有所下降, 但仍保持较快的增速其中沿海港口增长 12.5%, 内河港口同比增长 18.3%, 内河港口增速快于沿海港口分区域来看, 随着中国制造业升级以及产业往中西部转移, 未来华南地区出口产品附加值提升以及出口增速回落, 都可能使得港口集装箱吞吐量增速下降而环渤海地区以及长三角地区则有望受益于产业转移, 集装箱吞吐量继续保持较高的增长速度 211 年 1-5 月份, 环渤海地区以及长三角地区集装箱吞吐量继续保持较高的增长速度, 而环渤海地区由于箱量主要来自内贸, 增速略高于长三角地区其中营口港连云港天津港宁波 - 舟山港和大连港增速超过 15%, 分别为 25.9% 2.2% 19.4% 16.4% 和 16.6% 而珠三角增速较低, 其中深圳港和广州港同比增长分别为 1.9% 和 6.%, 大幅低于全国平均水平图表 52. 全国主要港口集装箱吞吐量最新统计 ( 万 TEU ) 名次港名 211 年 1-5 月 211 年 5 月同比增幅 % 全国总计 6,38. 1, 沿海合计 5, , 上海 1, 深圳宁波 - 舟山港青岛广州天津厦门大连连云港营口内河合计苏州港佛山港资料来源 : 交通运输部及中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 26

27 图表 53. 主要区域港口集装箱吞吐量增速对比 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% M211 长三角地区环渤海地区珠三角地区资料来源 : 万得资讯及中银国际研究散杂货吞吐量情况铁矿石进口增速预计将继续回落根据交通部的统计,211 年 1-4 月, 我国规模以上港口金属矿石吞吐量为 4.6 亿吨, 同比增长 7.9%, 其中外贸进港量为 2.7 亿吨, 同比增长 5.2% 21 年下半年以来, 国际铁矿石价格持续上扬, 在涨价预期影响下,211 年 1 月份中国铁矿石进口同比大幅增长 48%, 创历史新高, 但随后铁矿石进口量大幅回落 1-5 月份铁矿石进口量累计同比增长 8% 受中国宏观紧缩政策影响经济增速放缓, 钢铁下游需求放缓, 因而在铁矿石进口量回落的同时, 港口铁矿石库存则不断创历史新高预计未来在需求以及去库存的双重压力下, 未来我国港口铁矿石吞吐量增速将继续下滑图表 54. 中国铁矿石进口量及增长图表 55. 进口铁矿石港口库存 ( 万吨 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 铁矿石进口量 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 年初累计同比 ( 右轴 ) 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% ( 万吨 ) 8,5 8,2 7,9 7,6 7,3 7, 6,7 6,4 6,1 5,8 5, 资料来源 : 万得资讯及中银国际研究资料来源 : 万得资讯及中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 27

28 煤炭进口有望成为散杂货港口的亮点 211 年 1-4 月份, 我国规模以上港口完成煤炭及制品吞吐量 6. 亿吨, 同比增长 18.2% 其中, 完成内贸吞吐量 5.4 亿吨, 同比增长 22.8%; 完成外贸吞吐量.58 亿吨, 同比下降 12.5% 上半年受高耗能企业生产快速反弹影响, 我国多地出现淡季电荒, 火电发电需求旺盛推动港口煤炭吞吐量快速增长 ; 而外贸吞吐量出现下降主要是由于受国际煤炭价格大幅上涨以及澳大利亚洪灾影响, 中国煤炭进口量大幅减少,1-5 月我国煤炭累计进口量同比下降 17%, 出口量同比减少 9% 近日, 发改委负责人表示, 将通过降低煤炭进口增值税等手段鼓励煤炭进口此外, 国际煤炭价格下跌的同时国内煤炭价格不断上涨, 国内外煤炭价差也不断缩小, 这将有利于中国煤炭进口以及港口煤炭吞吐量增长图表 56. 中国煤炭进口量及增长 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ( 万吨 ) % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 进口煤数量 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 年初累计同比 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯中银国际研究图表 57. 国内外煤炭价差与煤炭进口量对比 (1.) -2 (2.) 国内外煤炭价差 ( 左轴 ) 煤炭进口量同比 ( 右轴 ) 资料来源 : 万得资讯中银国际研究 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 28

29 港口石油吞吐量根据交通运输部的统计,211 年 1-4 月, 规模以上港口完成石油天然气及制品吞吐量 2.6 亿吨, 同比增长 14.8% 其中, 原油外贸进港吞吐量 8,131 万吨, 同比增长 8.7% 原油进口方面,21 年, 在经济回暖以及汽车行业旺盛需求的推动下, 中国原油进口量为 2.39 亿吨, 同比大幅增长 17.4% 211 年以来, 受油价持续上扬以及汽车行业增速下滑影响,1-5 月累计进口原油 1.7 亿吨, 增速下滑至 9.1% 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 29

30 研究报告中所提及的有关上市公司中海集运 (61866.SS/ 人民币 3.7,2866.HK/ 港币 2.71, 买入 ) 中国远洋 (61919.SS/ 人民币 8.43,1919.HK/ 港币 6.15, 持有 ) 中海发展 (626.SS/ 人民币 8.57,1138.HK/ 港币 7.3, 未有评级 ) 宁波海运 (6798.SS/ 人民币 4.66, 未有评级 ) 长航凤凰 (52.SZ/ 人民币 5.2, 未有评级 ) 招商轮船 (61872.SS/ 人民币 3.9, 未有评级 ) 长航油运 (687.SS/ 人民币 2.98, 未有评级 ) 中远航运 (6428.SS/ 人民币 7.33, 未有评级 ) 宁波港 (6118.SS/ 人民币 3.21, 买入 ) 日照港 (17.SZ/ 人民币 4.15, 买入 ) 天津港 (6717.SS/ 人民币 8.3, 买入 ) 深赤湾 A (22.SZ/ 人民币 14.27, 买入 ) 大连港 (6188.SS/ 人民币 3.91, 买入 ) 唐山港 (61.SS/ 人民币 7.89, 买入 ) 盐田港 (88.SZ/ 人民币 6.58, 未有评级 ) 上港集团 (618.SS/ 人民币 3.96, 未有评级 ) 锦州港 (619.SS/ 人民币 4.45, 未有评级 ) 连云港 (618.SS/ 人民币 1.2, 未有评级 ) 以 211 年 7 月 4 日当地货币收市价为标准本报告所有数字均四舍五入买入指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中股价相对有关基准指数的升幅多于 1%; 卖出指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中的股价相对上述指数的降幅多于 1% 未有评级 (NR) 持有则指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中的股价相对上述指数在上下 1% 区间内波动 211 年 7 月 5 日航运港口行业数据点评 3

31 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 其本人或其关联人士都没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司声明, 其员工均没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 在本报告发布前的十二个月内, 与宁波港存在投资银行业务关系 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向中银国际证券有限责任公司提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 211 年 7 月 5 日港口行业数据点评 31

32 免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映中银国际集团成员在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 2 号中银大厦 39 楼邮编 2121 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 1 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 15 层邮编 :132 电话 : (861) 传真 : (861) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司英国伦敦嘉能街 9 号 EC4N 6HA 电话 : (442) 传真 : (442) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 127 号 22 室 NY 12 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (4998) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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Microsoft Word - Daily A _CN_.doc 消息快报证券研究报告 2013 年 3 月 14 日中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格科技 : 电子元器件李鹏证券投资咨询业务证书编号 :S1300512060002 (8621) 2032 8313 nigel.li@ bocichina.com LED 行业近期观点政策推进及行业变化使 2013 年成为 LED 启航年两会之前 LED 行业政策频出,LED 板块成为市场热点