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- 漂泉 聂
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1 GDP WIND
2
3 1: : GDP : : 25 GDP...2 5:...2 6:...2 7: : ( )...3 9: : : : : : : : ( ) : ( ) : ( ) : ( )...7 2: ( ) : ( ) : ( ) : ( ) : : (2-26) : : ( ) : : : GDP : : : : : : : (2-26) : ( ) : : / : BDI : : : :
4 46: : : : (199-2) : : : ( ) : : : ( ) : : : ( ) : ( ) : : : : (21-25) : (21-26) : ( ) : ( ) : : : ( ) : : (198-26) : ( ) : ( ) : ( ) : ( ) : ( ) : : ( ) : ( ) : (21-27Q3) : (21-27Q3) : (21-27Q3) : (21-27Q3 ) : ( % )...1 2: GDP...1 3:...4 4:...4 5: : : :
5 9: : : : : : : : : : : : : ( 27.1 ) : ( ) : ( ) : : : : ( 27.1 ) : : : : : : : : (24-27Q2) : ( ) : : : : : : :
6 1 GDP GNP 2 GDP 3 4 GDP GDP 1: ( % ) : GDP GDP 2 GDP : : GDP
7 25 24% GDP 47% GDP : 25 4: 25 GDP 12% 31% 45% 41% 24% 47% 5: 6: CEIC %
8 7: / 6 7 8: ( ) 9: , 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, % 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% ( ) Yoy ( ) Yoy 1: : % 2 15% 1 5% -5% -1-15% Yoy Yoy 3
9 6 7 3: : 13: E E+11 2.E E E+11 5.E+1.E :
10 : 15: 3, 3 8.E , 2, 15, 1, 5, % 2 15% 1 ( ) 5% 6.E+2 4.E+2 2.E+2.E+ -2.E+2-4.E ( ) ( ) 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% % % %
11 6 16: ( ) 17: ( ) Bloomberg CEIC 18: ( ) % % % 7
12 7 19: ( ) 2,, 4,, 6,, 8,, 1,, ( ) Yoy : ( ) (615) (631)
13 21: ( ) 22: ( ) Wind % % 8
14 23: ( ) Lloyd's World Shipbuilding Statistics : 25: (2-26) % 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% Clarkson
15 26: Clarkson : ( ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( ) Clarkson 1
16 11 28: 29: -1% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% Clarkson (IMF) GDP 9 35% : GDP 31: -1% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% % 2% 3% 4% 5% 6% GDP 5, 1, 15, 2, 25, 3, 35, 4, E ( ) GDP Clarkson IMF 32: 22 4%
17 33: IMF 2 GDP 8% GDP 5% GDP 34: E 28E ( ) IMF % 5: E 28E 3.6% 3.1% 2.9% 1.9% 1.9% 2.7% 2% 3.2% 3% 2.5% 1.1% 1.4% 11.1% 11.5% % % 8.9% 8.4% 12
18 % 7.2% 6.4% 6.7% % 4.8% 5.4% 5.2% 4.8% IMF 4 7 6: LNG : 7 36: Clarkson % 13
19 37: (2-26) 38: ( ) LNG&LPG LNG Clarkson 22 LNG Common Structural Rule LNG&LPG 5 41 LNG LNG 6 15 LNG Clarkson
20 39: 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( ) / Clarkson / / / 4: / / Clarkson : No. No. No. No. No. No. TEU ) 413 1,216, ,28, ,434, , ,5 MDw) , , , , ,
21 (Dwt) , , , , , LNG (Cu.m) 3 4, , , ,855 LPG (Cu.m) (MDw) 45 8, , , , : E 28E 29E % % 1.77% % 15.32% 13.19% 1.68% % 5.33% % -4.2% -2.39%.2% Clarkson Clarkson % % BDI ( ) 16
22 41: BDI Jan-2 May-2 Sep-2 Jan-3 May-3 Sep-3 Jan-4 May-4 Sep-4 Jan-5 May-5 Sep-5 Jan-6 May-6 Sep-6 Jan-7 May-7 Sep-7 BDI Bloomberg 2 28% 1 42: 26% 28% 21% 9% 16% 2years years 1-14 years 5-9 years -4 years 9: Clarkson Clarkson E 28E 29E 21E % 6.66% 6.95% 6.71% % 6.91% 8.96% 5.48% 5.17% 6.47% 4.41% 4.71% 4.57% % 2.66% -.19% -2.54% % -.1% -2.51% -4.66% Clarkson 17
23 1 2 43: 44: 2% 3% 15% 26% 51% 29% 74% 2 years plus years 1-14 years 5-9 years -4 years Clarkson 2 11% 26% 1: 26 27E 28E 29E 21E % 9.18% 5.65%.38% 4.98% 4.55% 5.63% 6% 7% % -6.14% -3.55%.35% 6.62% Clarkson 11: 26 27E 28E 29E 21E % 6.75% 6.69% 2.44% 3% 2.74% 3.48% 3% 3% % -3.39%.86% Clarkson Clarkson
24 : % 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% Clarkson 46: CEIC 19
25 : % ( ) 6% 4% 2% -2% -4% % 12: : 8 58% 63% 7 36% 3 12% 5% 5% 3%.1%.1%.2%.9% 1.9% 14.8%
26 48: Clarkson : (199-2) % 1 95% 9 85% 8 75% Clarkson
27 14: / : % 2, 215 LNG 65% 55% , 1/ % / /
28 26 35% 1 4% 4 / : 47% 35% 4% 1 4% IISI % 51: Steel Benchmarker, Macquarie Research
29 16: 13.95% 1.3% 2.43% 4.26% 16.52% -3.76% 1.71% 7.78% 37% 3.86% 7.46% 19.15% Bloomberg 26 : : 1 54% 17: 1 2 (VLCC) FPSO (FPSO) 3 FPSO FPSO FPSO 24
30 211 Clarkson : (DWT) (DWT) (DWT) (DWT) (DWT) Products 2 21, 4 42, Bulk 14 2,47, 14 2,477, 5 883, 25 4,423, 1 1,768, FPSO 1 28, 1 28, Tanker 1 15, 8 84, 9 1,578, ,87, 18 2,881, 25 4,423, 1 1,768, Clarkson 28 19: 26 27E 28E 29E 21E 211E ( ) HHI
31 2: (DWT) (DWT) (DWT) (DWT) Chem & Oil 4 656, 3 54,8 Container 4 244, 12 4,932, 1 11, Bulk 11 1,38, 2 2,482,5 18 2,3,5 LPG 2 33, Tanker 2 56, 5 947, 11 3,269, 1 297, Clarkson 21: ( 27.1 ) (DWT) (DWT) (DWT) Ore 1 23, 6 1,38, 5 1,15, Tanker 2 616, 2 616, Clarkson Clarkson : ( ) Chem & Container Bulk Tanker LPG Oil 6,TEU 17kDWT 75kDWT 3kDWT , ,272 1, ,54 4, , ,877 Clarkson 23: ( ) Ore Tanker 3kDWT Clarkson
32 22 293,182 41, ,968 73, ,545 24: / % 15% 18% 2 5% 1 14% 16% / % PE PE , : PE , 62, 771,42 1,32, 1,29, ,333 51, ,85 86, 1,75, 2 322,5 451,5 578, , 967, , 361,2 462, ,2 774, EPS EPS Clarkson 26: / % 15% 18% 2 5% 1 14% 16% / / / EPS/
33 27-28 EPS : ( 27.1 ) (DWT) (DWT) (DWT) (DWT) (DWT) Products 1 444, , 9 353, ,5 2 11, Chem & Oil 3 16, 6 258, 8 41, 7 284,5 2 78, 13 55, , , , 4 179, Clarkson H 28: Dredg Container ,1 TEU 3,5 TEU ,
34 , ,1 26, ,6 168, 18,6 Clarkson 27 33% 7 15% EPS : 2 9 GDP 11% % 7 4.9% 27 6% TEU 11% 4 29
35 % 26 85% EPS % 52: ( ) ( ) Yoy 53: 3
36 31 5% 1 15% 2 25% 3 35% 4 45% : : ( ) ( ) Wind
37 E 28E 29E 21E ( ) E 22E ( ) ( ) % 5 ( ) % 5 3: ( )
38 : > : ( ) Yoy 33
39 : 59: ( ) % % % % % ( ) BP 32: ( ) , , , ,779 2,8 1, 34
40 6: ( ) Sep-92 Sep-93 Sep-94 Sep-95 Sep-96 Sep-97 Sep-98 Sep-99 Sep- Sep-1 Sep-2 Sep-3 Sep-4 Sep-5 Sep-6 Sep-7 Wind : Wind 33: : , 33,642 48,21 Yoy 1.95% 43.28% 13, , ,793 Yoy 8.35% 15.34% 4,745 4,393 6,82 Yoy -7.42% 38.45% 13,25 9,274 12,19 Yoy -3.1% 3.57% 13,521 12,916 17,43 Yoy -4.47% 34.74% 35
41 6,28 4,34 5,36 Yoy -35.2% 24.84% ( ) 34: % 2.77% % -.85% % 5.69% 16.32%.86% 12.74% -1.35% 45.43% 1.56% -4.57% -2.26% -42.6% -7.64% 17.4% 3.46% % -5.72% 33.8% 2.17% 43.78% -3.85% 6.85% -.4% Wind : 7 36
42 35: % 26 62: : (24-27Q2) Q % 1.42% 11.65%.75% 1.89% 4.68% 13.28% 13.45% 2.63% 2.45% 6.41% 9.99% 11.22% 8.31% 14.16% 12.67% 9.43% 3.39% 1.26% 16.14% 24.61% Wind 37
43 5 5 63: 11% 12% 36% 3% 11% 27% International Construction : (21-25) ( ) Yoy International Construction 65: (21-26) ( ) Yoy 2 15% 1 5% -5% International Construction %
44 % % 66: ( ) 25, 2, 15, 1, 5, ( ) % 67: ( ) 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, ( ) Yoy
45 3 37: ( ) / % 28.22% / : 9 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( ) : / % % % % % 4
46 % % 8 CNH % % 1 JCB % International Construction 26 39: ,48 234,261 89,674 6, ,286 25,141 8,4 7, ,24 168,55 41,511 1, , ,169 88,159 3, ,921 15,395 57,85 8, , ,574 62,466 9, , ,41 46,646 1, , ,995 6,966 1, ,717 76,342 42,826 2, ,757 86,652 27,162 2, ,639 97,22 28,833 3, , ,169 75,83 2, ,653 98,46 36,598 3, ,773 75,183 29,952 2, ,5 1,78 34,649 1, , ,433 55,962 4, , ,24 48,479 5, , ,134 76,785 6,967 Wind 41
47 4: % % % % % International Construction : % 6.5% 6.5% 6.5% 9.8% 9.9% % 44.7% 47.7% International Construction 4 5%-1 42
48 /
49 27-29 EPS % 45%
50 & % EPS % 45
51 7: ( ) BP ( ) 71: , 12, 1, 8, 6, 4, 2, : (198-26) 73: ( ) % % % ( ) ( ) Yoy BP 46
52 41: 74: ( ) ( ) Yoy % 31.5% % 47
53 75: ( ) 76: ( ) ( ) Yoy ( ) Yoy % 77: ( ) 78: ( )
54 79: ( ) BP / : % 21 95% %
55 8: ( ) Feb-5 Apr-5 Jun-5 Aug-5 Oct-5 Dec-5 Feb-6 Apr-6 Jun-6 Aug-6 Oct-6 Dec-6 Feb-7 Apr-7 Jun-7 Aug-7 ( ) : (21-27Q3) Q ( )
56 82: (21-27Q3) Q % : (21-27Q3) Q : (21-27Q3 ) Q3 88% 86% 84% 82% 8 78% 76% 74% 72% 51
57 % / %
58 6 6 25% EPS % 36%
59 27-29 EPS : EPS( ) PE( ) 6A 7E 8E 6A 7E 8E Wind : EPS PE 6A 7E 8E 6A 7E 8E STX Mipo IHI Marine Sasebo CAT Bloomberg
60 TEL (8621) FAX (8621) yangjf@cjsc.com.cn ( ) TEL (8621) FAX (8621) guihm@cjsc.com.cn 12 /, 12 /, 1 5% 1-5% 5% -5%
2007-11-22 8621 63216973 Hesheng1@cjsc.com.cn 2008 2007 601939 2007 601398 600036 601166 12 2008 3965 3465 2965 2465 1965 1465 965 06-11 07-01 07-03 07-05 07-07 07-09 07-11 2008 2008 WIND 2007 9 14 8 21
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
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