1 航运新闻 马士基集团 11 月 11 日发布了 2014 年第三季度财报 数据显示, 集团第三季度盈利 15 亿美元 ( 去年同期为 12 亿美元 ), 投资资本回报率达到 12.7%( 去年同期为 9.5%) 马士基集团首席执行官安仕年 (Nils S. Andersen) 表示, 集团在 2

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1 行业研究 证券研究报告 #industryid# 航运 Ⅱ V 行业投资策略 重点公司 重点公司 中远航运 中海集运 中海发展 中国远洋 招商轮船 推荐 ( 维持 ) #relatedreport# 相关报告 评级 增持 增持 增持 增持 增持 兴业交运 航运数据周报 ( ):BDI 升势趋缓,VLCC 运价小幅下降 兴业交运 航运数据周报 ( ):BDI 继续强劲反弹 兴业交运 航运数据周报 ( ):Cape 运价暴涨, 带动 BDI 大幅反弹 分析师 : 纪云涛 jiyt@xyzq.com.cn S #assauthor# 研究助理 : 吉理 jili@xyzq.com.cn #createtime1# 投资要点 干散货 原油运输市场运价回落 2014 年 11 月 16 日 沿海散货市场 : 秦广煤炭运价反弹本周沿海运价综合指数报收于 923 点, 周跌 0.1% 秦皇岛 - 上海煤炭运价为 23.2 元 / 吨, 周跌 0.4 元 / 吨, 秦皇岛 - 广州煤炭运价为 32.6 元 / 吨, 周涨 0.7 元 / 吨, 秦皇岛港口库存 594 万吨, 周涨 6.6% 本周秦皇岛煤炭日均铁路调入量 68.7 万吨, 周涨 0.3%, 港口日均吞吐量 62.6 万吨, 周跌 0.4% 受进口关税政策影响, 10 月全国煤及褐煤进口量同比减少 ; 同时月度煤炭产量继续下降, 预示着煤炭供给过剩略有缓解 本周东南沿海地区气温相对稳定, 六大电力集团库存合计仍处高位, 季节性用煤需求出现改善的预期仍难在短期内成为现实 华南地区受大船运力偏紧影响, 运价小幅上涨 干散货市场 :Cape 运价下跌,BDI 回落 本周 BDI 收于 1256 点, 周跌 12.6%, 其中 BCI BPI BSI 分别变动 -19.9% -7.9% -0.7% Cape 船平均 TCE 达到 美元 / 天, 周跌 23.3%;Pana 船平均 TCE 为 8212 美元 / 天, 周跌 12.7% Cape 市场, 远程铁矿石船运价格下跌厉害, 挫伤太平洋市场情绪 ; 另一方面, 大西洋市场铁矿石货量有限, 后续走势不利加大租家谈判砝码, 本周 Cape 运价下跌明显 Pana 市场, 受大西洋市场美湾粮食货盘减少影响以及 Cape 市场运价大幅回落, 负面情绪波及, 本周 Pana 运价有所下滑 油轮市场 :VLCC 运价小幅下降本周 BDTI 报收 865 点, 周涨 3.8%,BCTI 报收 735 点, 周涨 1.8% 本周 VLCC Suezmax Aframax Panamax 平均 TCE 分别为 美元 / 天, 周变动 -7.2% +11.8% +17.1% +8.2% VLCC 中东 - 日本 WS 值为 52.7 点, 周跌 3.61 点 本周布伦特原油价格报收 77.9 美元 / 桶, 下跌 6% 本周全球原油运输市场总体货盘有所增多, 大型船运价下降, 中小型船运价略有上升 波斯湾 12 月货盘进入, 但货量不如预期 ; 西非方面货盘增多, 运价同步下降 受此影响 VLCC 运输市场总体成交略有增多, 运价小幅下降 集运市场 : 欧线运价大幅下跌, 美线运价小幅上涨 本周 SCFI 报收于 1050 点, 周跌 1.1% 欧线运价 934 美元 /TEU, 较上周下跌 20.5%; 美西 美东运价分别为 2090 美元 /TEU 4190 美元 /FEU, 分别较上周上涨 8.5% 6.3% 欧线, 尽管近期陆续有部分航商开始执行收缩运力计划, 但供需关系仍未见实质性恢复, 船舶平均舱位利用率下降至 85% 左右, 部分航次装载率不足八成 受此影响, 前期推涨的运价难以维持, 运价大幅下跌 美线, 传统淡季运输需求总体基本稳定 圣诞货出运进入最后阶段, 多数货主加大出货力度, 推动本周货量继续上扬 受市场基本面总体表现尚可支撑, 多数航商开始执行本轮的涨价计划, 推动市场运价高位上扬 风险提示 : 全球经济复苏不及预期, 船东恶性竞争, 油价剧烈波动重点上市公司盈利预测 估值及评级 EPS PE 公司简称股价 14PB 评级 13 14E 15E 16E E 16E 中远航运 增持 中海集运 增持 中海发展 增持 中国远洋 增持 招商轮船 增持 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 1 航运新闻 马士基集团 11 月 11 日发布了 2014 年第三季度财报 数据显示, 集团第三季度盈利 15 亿美元 ( 去年同期为 12 亿美元 ), 投资资本回报率达到 12.7%( 去年同期为 9.5%) 马士基集团首席执行官安仕年 (Nils S. Andersen) 表示, 集团在 2014 年第三季度取得了非常令人满意的业绩 由于马士基航运 马士基石油和马士基码头公司的运营不断改善, 集团第三季度实际利润达 13 亿美元 集团前九个月的实际利润增长了 7.29 亿美元, 同比增长 25% 业绩的改善使集团能够抓住机遇, 在较为动荡的宏观经济环境中实现发展 尽管对未来几个季度的市场走势持谨慎态度, 我们仍预计集团 2014 年的盈利为 45 亿美元左右 据路透社报道, 全球铁矿石及煤炭价格大跌, 可能导致澳大利亚今年出口额减少 320 亿美元, 相当于该国今年预期 GDP 的 2% 由于供应过剩和市场对中国需求疲弱的担忧, 今年以来国际铁矿石价格已暴跌 44% 至 75.5 美元 / 吨, 创五年新低 澳大利亚是全球最大的铁矿石及煤炭出口国 路透社基于企业 政府和定价数据计算得出, 尽管铁矿石出口量创纪录高位, 但价格大跌导致澳大利亚今年铁矿石出口额减少了 170 亿美元 加之煤炭市场的类似恶化趋势, 出口额降幅可能进一步扩大至 325 亿美元 业内分析师预计, 由于供给大于需求的情况愈发严重, 未来铁矿石价格可能进一步走低 澳新银行商品研究主管马克 佩尔万称, 铁矿石的鼎盛期已结束 该行将明后两年铁矿石价格预期分别从 101 美元 / 吨和 95 美元 / 吨下调至 78 美元 / 吨和 85 美元 / 吨 记者 13 日从浙江出入境检验检疫局获悉, 今年 1-10 月舟山港口岸直接进口粮食 万吨, 货值 亿美元, 同比增长 16.94% 和 14.31%, 再创历史新高 舟山检验检疫局副局长张祖舜介绍, 舟山港口岸自 2004 年进口粮食以来, 进境船舶和中转粮食逐年攀升,2013 年接靠进境粮食船舶 175 艘次, 中转粮食 700 余万吨, 占全国进口粮食 10% 以上, 已成为全国最大的海运进口粮食中转港 目前, 舟山港口岸中转粮食有玉米 大豆 油菜籽等多个品种, 来源地主要为美国 加拿大 巴西 阿根廷 澳大利亚等国 10 月底, 上海港宝钢全天候成品码头工程顺利完工并通过质量鉴定, 即将投入生产试运营 建成后的上海港宝钢全天候成品码头是目前亚洲第一 世界第三大的全天候成品码头, 其外档成品码头长 420 米, 可靠泊 5 万吨级船舶, 内档全天候码头可靠泊 5000 吨级船舶一艘, 其上方 米 50.9 米钢结构船库尤为关键, 为全天候码头的室内作业创造了条件, 为宝钢股份高等级产品出运 实现产业升级提供了重要保障 据悉 11 月 12 日, 中远集团周三下午表示, 集团与阿里巴巴强强联合打造跨境电商业务, 中远集团 旗下的广州中空成为阿里巴巴在广州口岸的唯一指定跨境电商物流服务商, 广州中空为天猫国际在 广州口岸入境的所有货物提供全程物流服务 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 2 沿海散货市场 表 1 中国沿海运价指数走势 现价周变动一月变动半年变动年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % 综合指数 % % % % 秦皇岛 - 广州 ( 元 / 吨 ) % % % % 秦皇岛 - 上海 ( 元 / 吨 ) % % % % 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所, 更新至 图 1 中国沿海运价指数 (CCBFI) 图 2 中国沿海煤炭运价 ( 元 / 吨 ) CCBFI: 923 点,-0.12% 秦皇岛 - 上海 :23.2,-0.4 元 / 吨秦皇岛 - 广州 :32.6,+0.7 元 / 吨 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所 图 3 煤炭港口库存 ( 万吨 ) 图 4 秦皇岛动力煤价格 ( 元 / 吨 ) 510 元 / 吨,+2.0% 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 3 干散货市场 表 2 波罗的海散货运价指数走势 现价 周变动 一月变动 半年变动 年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % BDI % % % % BCI % % % % BPI % % % % BSI % % % % 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 更新至 表 3 干散货船队规模变动 船队规模变动 to date 上周本周 No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt 期初规模 交付 拆解 丢失 其他增加 其他减少 净增加 期末规模 , 图 5 波罗的海运价指数图 6 中国铁矿石海运费 ( 美元 / 吨 ) BDI: 1256 点,-12.6% BCI: 2931 点,-19.9% 巴西 - 北仑 / 宝山 20.8 美元 / 吨,-15.0% 西澳 - 北仑 / 宝山 8.5 美元 / 吨,-11.8% 数据来源 :Wind 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 图 7 Capesize 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 8 Panamax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE 22062,-23.3% 平均 TCE 8212,-12.7% 图 9 灵便型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 年以来分月度 Cape 订租情况 ( 艘 ) 图 11 Capesize 月度分地区订租情况 ( 艘 ) 图 年以来月度 Panamax 订租情况 ( 艘 ) Rotterdam 澳洲 - 中国巴西 - 中国其他 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 图 年以来月度 Handymax 订租情况 ( 艘 ) 图 年以来月度 Capesize 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来月度 Panamax 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来月度 Handymax 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来月度 Handysize 新订单情况 ( 艘 ) 图 18 国际煤炭现货价格 ( 美元 / 吨 ) BJ 64.6 美元 / 吨, 持平 ARA 74.3 美元 / 吨,+2.8% 数据来源 :Clarkson Wind 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 图 19 铁矿石库存 ( 万吨 ) 图 20 中国进口铁矿石现货价格 ( 元 / 湿吨 ) 港口库存合计 万吨,+119 万吨 粉矿 540 元 / 湿吨,-0.9% 粗粉 535 元 / 湿吨,-1.8% 数据来源 :Mysteel 兴业证券研究所 图 21 中国钢材价格指数图 22 中国钢材期货价格 ( 元 / 吨 ) 数据来源 :Mysteel 兴业证券研究所 图 23 国际钢铁价格指数 数据来源 :Mysteel 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 4 油轮市场 表 4 波罗的海油运价格指数走势 现价周变动一月变动半年变动年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % BDTI % % % % BCTI % % % % WS(TD3) % % % % 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 更新至 表 5 油轮船队规模变动 船队规模变动 to date 上周本周 No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt No. 000 Dwt 期初规模 交付 拆解 丢失 其他增加 其他减少 净增加 期末 / 年初至今 , 更新至 图 24 波罗的海油运指数 图 25 VLCC 运价 WS 值 BDTI: 865 点,+3.8% BCTI: 735 点,+1.8% TD3:52.7,-6.4% 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 图 26 VLCC 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE41532,-7.2% 图 27Suezmax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 28Aframax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE 40362,+11.8% 平均 TCE 43257,+17.1% 图 29Panamax 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 图 30 MR 型船 TCE 水平 ( 美元 / 天 ) 平均 TCE 24234,+8.2% 平均 TCE 18824,+4.6% 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 图 年以来月度 VLCC 订租情况 ( 艘 ) 图 32 VLCC 月度分地区订租情况 ( 艘 ) 图 年以来月度 Suezmax 订租情况 ( 艘 ) 图 年以来月度 Aframax 订租情况 ( 艘 ) 图 年以来分月度 Panamax 订租情况 ( 艘 ) 图 年以来分月度 Handysize 订租情况 ( 艘 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 图 年以来分月度 UL/VLCC 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来分月度 Suezmax 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来分月度 Tankers(10k+DWT) 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来分月度 Tankers(<10k DWT) 新订单情况 ( 艘 ) 图 41 美国油品库存 ( 千桶 ) 图 42 美国油品进口 ( 千桶 ) 数据来源 :EIA 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 图 43 美国炼厂开工率图 44 原油价格 ( 美元 / 桶 ) 77.9 美元 / 桶,-6.0% 数据来源 :EIA 兴业证券研究所 数据来源 :Wind 兴业证券研究所 5 集运市场 表 6 集装箱运价走势 现价周变动一月变动半年变动年变动 指数名称 指数 指数 % 指数 % 指数 % 指数 % SCFI: 综合指数 % % % % CCFI: 综合指数 % % % % 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 更新至 表 7 集装箱船队规模变动 船队规模变动 to date 上周本周 No. 000TEU No. 000TEU No. 000TEU No. 000TEU 期初规模 交付 拆解 丢失 其他增加 其他减少 净增加 期末 / 年初至今 数据来源 :Clarkson 兴业证券研究所, 更新至 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 图 45 中国出口集装箱运价指数 图 46 上海出口集装箱运价指数 综合指数 :1041 点,-0.3% 综合指数 :1051 点,-1.1% 数据来源 : 中华航运网 兴业证券研究所 图 年以来分月度 TEU 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来分月度 TEU 新订单情况 ( 艘 ) 图 年以来分月度 sub panamax container TEU 新订单情况 ( 艘 ) 图 50 美国住房市场数据 ( 折年千套 ) 来源 :Clarkson 兴业证券研究所 数据来源 :CEIC 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 图 51 美国失业率 (%) 图 52 欧元区失业率 (%) :CEIC 兴业证券研究所 数据来源 :CEIC 兴业证券研究所 6 航运板块市场表现 证券代码 证券简称 评级 最新价 周变动 两周变动 月变动 季变动 半年变动 年变动 沪深 300 2, % 4.49% 5.08% 9.36% 18.75% 10.25% 航运行业 推荐 1, % 6.61% 14.25% 40.22% 59.01% 51.30% 长航凤凰 % 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -1.56% 海峡股份 % -2.98% 0.53% 19.87% 33.96% 23.56% 中海发展 增持 % 2.27% 13.92% 35.19% 49.64% 51.44% 中远航运 增持 % 17.98% 29.63% 56.72% 68.81% 57.19% 亚通股份 % 1.17% 3.70% 21.82% 38.01% 43.85% SST 天海 % -3.16% 11.85% 63.96% 89.85% 62.64% 宁波海运 % 1.43% 3.97% 33.60% 44.90% 51.51% 中海海盛 % 9.09% 9.79% 32.31% 47.44% 42.17% 中海集运 增持 % 4.00% 7.64% 33.07% 55.05% 40.83% 招商轮船 增持 % 6.92% 21.22% 44.29% 69.51% 81.30% 中国远洋 增持 % 18.55% 23.93% 44.71% 57.19% 62.38% 渤海轮渡 % % 0.72% 40.91% 45.45% 56.24% 数据来源 :Wind 兴业证券研究所, 注 : 更新时间 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议 的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口 头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致 的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证 所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅 供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交 易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司 及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定 的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询 独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转 载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明