公司研究南京高科 (600064)2 事件 : 公司以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一期 ( 以企业登记机关最终核准的名称为准 ) 点评 : 正式扩张大健康产业 1) 注册资金雄厚公司将以自有资

Size: px

Start display at page:

Download "公司研究南京高科 (600064)2 事件 : 公司以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一期 ( 以企业登记机关最终核准的名称为准 ) 点评 : 正式扩张大健康产业 1) 注册资金雄厚公司将以自有资"

防黄
7 years ago
Views:

1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 开发区南京高科 (600064) 公司公告点评证券研究报告 2015 年 06 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 元 ) 月 01 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 774/774 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 21093/21093 主要估值指标 [Table_PePbInfo] 市盈率市净率市销率 EV/EBITDA 分红率 (%) 相关研究 [Table_ReportInfo] 南京高科调研报告: 转型坚实有力, 科创优质标的南京高科_ 年报点评 : 转型驱动, 投资增长地产医药科创孵化三大亮点南京高科跟踪报告: 孵化器构架完备, 科创概念最低估值标的市场表现 [Table_QuoteInfo] % % % % 59.99% 南京高科海通综指 -3.01% 2014/6 2014/9 2014/ /3 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 涂力磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证书 :S 分析师 : 谢盐 Tel:(021) xiey@htsec.com 证书 :S 南京高科公告点评 : 大健康战略强势出击, 投资设立健康产业并购基金 [Table_Summary] 投资要点 : 事件 : 公司以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一期点评 : 注册资金雄厚公司将以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一期并购基金认缴出资总额为万元 : 其中, 中钰创投认缴出资 200 万元, 担任基金的唯一普通合伙人 (GP) 与执行事务合伙人 ; 公司认缴出资额为人民币万元, 为基金的有限合伙人之一 ; 其他有限合伙人认缴出资额为人民币万元, 由中钰创投负责募集合作方专业实力强, 行业背景深厚本次并购基金合作方中钰创投中钰康健专注于医药医疗等大健康领域的并购股权债权投资融资顾问业务核心成员禹勃马贤明等人曾在昆吾九鼎投资管理有限公司担任要职, 其中, 禹勃曾任昆吾九鼎医药医疗基金总裁, 是九鼎医药投资板块核心管理层大健康转型有望提速医药业务是公司转型拟重点发展的业务之一近年来, 随着医药行业进入医改后红利阶段, 行业并购整合日益活跃, 公司将并购整合作为推动医药业务做大做强的重要举措之一此次联合医药行业专业程度高资源丰富的股权投资机构设立并购基金, 能够较好地降低公司直接并购产生的信息不对称风险, 扩大并购项目来源, 为公司储备潜在并购标的, 并通过并购基金孵化和培育的方式降低后续营运整合风险, 有助于公司拓展大健康领域相关业务, 加快推进产业战略转型公司臣功制药新三板挂牌在即公司已公告旗下控股子公司臣功制药将申请新三板挂牌截止 2014 年底, 臣功制药的资产总额 3.22 亿元, 净资产 2.16 亿元 2014 年, 臣功制药实现营业收入 2.82 亿元, 净利润万元多元化值得关注, 维持买入评级前期企业主动放弃南京银行定增 ( 要求锁三年, 资金效率低 ),15 亿现金回笼为后期多元发展带来更大想象空间! 我们预计公司年 EPS 分别是 0.95 元和 1.16 元截至 6 月 1 日, 公司收盘于元, 对应公司年 PE 分别为倍和倍我们认为公司孵化器业务架构齐全, 属目前孵化器概念标的中估值最低 ( 平均动态 40XPE) 目前大健康产业已经构架发展通道, 考虑公司资金充裕后期有望快速拓展, 给予公司 2015 年 45XPE, 对应目标价元, 维持对公司的买入评级主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 净资产收益率 (%) 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究南京高科 (600064)2 事件 : 公司以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一期 ( 以企业登记机关最终核准的名称为准 ) 点评 : 正式扩张大健康产业 1) 注册资金雄厚公司将以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业 ( 有限合伙 )( 以下简称中钰创投 ) 共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一期 ( 以企业登记机关最终核准的名称为准, 以下简称中钰高科并购基金 ) 并购基金认缴出资总额为万元 : 其中, 中钰创投认缴出资 200 万元, 担任基金的唯一普通合伙人 (GP) 与执行事务合伙人 ; 公司认缴出资额为人民币万元, 为基金的有限合伙人之一 ; 其他有限合伙人认缴出资额为人民币万元, 由中钰创投负责募集表 1 并购基金的基本情况事项并购基金的出资及合伙期限合伙期限并购基金的设立目的投资范围及会计处理投资项目的退出及优先收购权内容中钰高科并购基金认缴出资总额为 70,000 万元, 其中 : 公司以自有资金出资 50,000 万元中钰创投出资 200 万元剩余 19,800 万元由中钰创投向其他投资者募集中钰高科并购基金正式成立后, 各合伙人按照各自认缴出资额比例的 20% 40% 40% 分三期缴纳各自认缴的出资额第一期出资于中钰高科并购基金登记设立后根据执行事务合伙人通知缴纳, 第二三期出资在前一期实际缴付的出资使用于项目投资的额度达到 80% 的情形下根据需要缴纳中钰高科并购基金合伙期限为五年, 其中, 前两年为投资期, 后三年为退出期经全体合伙人决议同意, 合伙期限可以适当延长并购基金将通过对符合公司发展战略具有良好增长潜力及战略价值的目标企业进行并购, 为公司向大健康业务转型储备优质整合标的此次并购基金的投资范围限于符合公司经营战略的, 拥有适用于儿科呼吸科消化科心脑血管科肿瘤科骨科及妇科等药品的医药制造企业并购基金为有限合伙企业性质, 公司作为其有限合伙人, 不合并其会计报表, 对其投资按权益法核算中钰高科并购基金遴选符合公司战略发展方向的优质项目作为投资标的, 上述项目未来优先由公司或公司指定的关联方进行收购如公司放弃收购, 则中钰高科并购基金可选择其他形式退出资料来源 : 公司发起设立并购基金公告海通证券研究所 2) 合作方专业实力强, 行业背景深厚本次并购基金合作方中钰创投中钰康健专注于医药医疗等大健康领域的并购股权债权投资融资顾问业务核心成员禹勃马贤明等人曾在昆吾九鼎投资管理有限公司担任要职, 其中, 禹勃曾任昆吾九鼎医药医疗基金总裁, 是九鼎医药投资板块核心管理层 3) 大健康转型有望提速医药业务是公司转型拟重点发展的业务之一近年来, 随着医药行业进入医改后红利阶段, 行业并购整合日益活跃, 公司将并购整合作为推动医药业务做大做强的重要举措之一此次联合医药行业专业程度高资源丰富的股权投资机构设立并购基金, 能够较好地降低公司直接并购产生的信息不对称风险, 扩大并购项目来源, 为公司储备潜在并购标的, 并通过并购基金孵化和培育的方式降低后续营运整合风险, 有助于公司拓展大健康领域相关业务, 加快推进产业战略转型公司臣功制药新三板挂牌在即 2015 年 3 月, 公司公告称, 公司同意旗下控股子公司臣功制药申请在全国中小企业股份转让系统 ( 简称新三板 ) 挂牌南京臣功制药股份有限公司注册资本 6000 万元, 公司与全资子公司南京高科新创投资有限公司分别持有其 99% 和 1% 的股份经营范围为药品生产医疗保健咨询与服务等截止 2014 年底, 臣功制药的资产总额 3.22 亿元, 净资产 2.16 亿元 2014 年, 臣功制药实现营业收入 2.82 亿元, 净利润万元医药业务经过 20 余年的发展, 已经在国内市场树立了儿科用药专家的品牌形象, 重点产品臣功再欣 ( 儿童感冒药 ) 和特苏尼 ( 利尿剂 ) 在细分市场占据龙头地位, 并具有完善的营销网络体系, 公司持续提升品牌影响的能力有助于在行业竞争中获取更大优势

3 公司研究南京高科 (600064)3 孵化器架构齐全, 多股权投资进入收获期报告期内, 公司股权投资业务积极把握国内资本市场改革大发展和南京市加快推进产业转型升级和科技创新战略的机遇, 继续发挥上市公司高科新创高科科贷三大平台协同效应, 发展后劲不断增强公司主营业务包括高新技术产业投资开发目前旗下新港科创高科新创主要立足孵化培育工作其中新港科创主要负责创业投资, 高科新创主要负责跟进投资公司控股的高科小贷和参股南京银行将为在孵化器成熟毕业或者具备高发展潜力企业提供资金支持最后在孵化产业链末端, 公司参股的南京证券将为企业上市并购退出提供丰富资源图 1 公司具备孵化器业务架构入孵培育资金支持上市并购退出新港科创 - 立足创业投资高科新创 - 立足跟进投资高科小贷南京银行南京证券资料来源 : 公司 2014 年年报海通证券研究所目前公司孵化器内已储备较多项目, 成功投资赛特斯信息广东怡创恒安方信金埔园林优科生物山东新冷大等一批质地良好发展前景看好的项目, 行业涉及通信网络服务金融园林设计与施工生物制药现代农业加工等领域目前该平台累计对外股权投资总额已达 2.17 亿元金埔园林南京证券等多个项目已进入上市进程, 天溯自动化按其最近一期增资价格计算, 公司所持股权已获得良好资本增值投资建议 : 维持买入评级公司年报已明确逐步退出市政业务, 地产医药科创孵化有望逐步成为后期三大支撑前期企业主动放弃南京银行定增 ( 要求锁三年, 资金效率低 ),15 亿现金回笼为后期多元发展带来更大想象空间! 我们预计公司年 EPS 分别是 0.95 元和 1.16 元截至 6 月 1 日, 公司收盘于元, 对应公司年 PE 分别为倍和倍我们认为公司孵化器业务架构齐全, 属目前孵化器概念标的中估值最低 ( 平均动态 40XPE) 目前大健康产业已经构架发展通道, 考虑公司资金充裕后期有望快速拓展, 给予公司 2015 年 45XPE, 对应目标价元, 维持对公司的买入评级风险提示 : 转型不达预期风险表 2 相关互联网金融标的估值水平 ( 时间 :2015 年 6 月 1 日 ) 公司名称总市值股价 EPS( 元每股 ) PE( 倍 ) 2014 年投资收益 ( 亿元 ) ( 元每股 ) 2015E 2016E 2015E 2016E ( 亿元 ) 张江高科市北高新鲁信创投注 : 张江高科和市北高新业绩预测来自海通证券研究所, 鲁信创投业绩预测来自 Wind 一致预期资料来源 :wind 海通证券研究所

4 公司研究南京高科 (600064)4 表 3 盈利预测损益表 ( 单位 : 百万元 ) 资产负债表 ( 单位 : 百万元 ) E 2016E E 2016E 营业总收入货币资金增长率 (%) 应收款项营业成本存货营业成本 / 销售收入 (%) 其他流动资产毛利 ,093 1,559 1,974 流动资产毛利率 ( % ) 流动资产 / 总资产 (%) 营业税金及附加长期投资营业税金及附加 / 销售收入 (%) 固定资产营业费用固定资产 / 总资产 (%) 营业费用 / 销售收入 (%) 无形资产管理费用非流动资产管理费用 / 销售收入 (%) 非流动资产 / 总资产 (%) 息税前利润 (EBIT) ,254 资产总计 14,966 16,348 15,562 15,485 17,956 20,772 EBIT/ 销售收入 (%) 短期借款财务费用应付款项财务费用 / 销售收入 (%) 其他流动负债资产减值损失流动负债公允价值变动收益长期贷款投资收益其他长期负债投资收益 / 税前利润 (%) 负债营业利润 ,150 1,399 普通股股东权益营业利润率 (%) 少数股东权益营业外收支负债股东权益合计税前利润 ,150 1,399 利润率 (%) 比率分析所得税 E 2016E 所得税率 (%) 每股指标 ( 元 ) 净利润 ,049 每股收益少数股东损益每股净资产归属于母公司的净利润每股经营现金净流净利率 (%) 每股股利现金流量表 ( 单位 : 百万元 ) 回报率 (%) 净资产收益率 E 2016E 总资产收益率净利润 ,049 投入资本收益率少数股东损益增长率 (%) 非现金支出营业总收入增长率非经营收益 EBIT 增长率营运资金变动净利润增长率经营活动现金净流总资产增长率资本开支资产管理能力 ( 天 ) 投资应收账款周转天数其他存货周转天数投资活动现金净流应付账款周转天数股权募资固定资产周转天数债权募资偿债能力 (%) 其他净负债 / 股东权益筹资活动现金净流 EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金净流量资产负债率资料来源 : 公司年年报海通证券研究所

5 信息披露公司研究南京高科 (600064)5 分析师声明涂力磊 [Table_Analysts] 房地产行业谢盐房地产行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 嘉凯城, 新湖中宝, 浦东金桥, 黑牡丹, 荣盛发展, 中华企业, 福星股份, 金科股份, 格力地产, 天业股份, 招商地产, 金地集团, 北京城建, 金融街, 中茵股份, 张江高科, 天房发展, 北辰实业, 鲁商臵业, 外高桥, 莱茵臵业, 万科 A, 保利地产, 大名城, 华夏幸福, 陆家嘴, 中南建设, 合肥城建, 首开股份, 苏宁环球, 大港股份, 滨江集团, 阳光城, 泰禾集团, 南京高科, 市北高新, 世联行, 苏州高新投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

公司研究南京高科 (600064)2 事件 : 公司以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一

公司研究南京高科 (600064)2 事件 : 公司以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 开发区南京高科 (600064) 公司公告点评证券研究报告 2015 年 06 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 元 ) 42.75 06 月 01 日收盘价