2015年棕榈油行情展望

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发樟杜
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1 2015 年棕榈油行情展望商品的供需关系是影响商品长期走势的最关键因素, 下面我们将通过供需面的分析来对棕榈油 2015 年的行情做一个展望 1. 棕榈油基本情况介绍 a) 棕榈油介绍棕榈油生产历史悠久, 单产高生产成本低, 加工工艺简单产品众多, 用途广泛, 受众多行业所青睐棕榈油是世界三大植物油 ( 棕榈油, 豆油, 菜籽油 ) 中产量最大的产品由于全球棕榈油生产主要集中在马来西亚和印度尼西亚等少数几个国家, 而消费地非常普遍近年来国际市场棕榈油贸易量不断扩大, 目前棕榈油贸易量已占到全球植物油贸易总量的 60% 以上, 成为全球增长最快的植物油品种油棕树是一种四季开花结果及长年都有收成的农作物, 油棕果生长在油棕树的大果串上, 每个果串大约有油棕果 2000 多个, 棕榈油是从油棕树上的棕果中榨取出来的油棕树通常 2-3 年开始结果,8-15 年进入旺产期, 商业性生产可保持 25 年, 但树龄达到年后开始老化产量降低, 这个时候通常需要砍掉重植油棕是一种高产的多年生油料植物, 单位面积年产油量远比其它植物油料高, 是世界上单产最高的产油植物棕榈油目前流行的种植密度安排通常有两种, 一种为前 8 年每公顷 160 棵, 到第 10 年以后要减少到每公顷 130 棵, 高密度种植使产量在 8-10 年达到高峰另一种是每公顷 135 棵, 低密度种植保证果串大, 铲果成本低一公顷土地平均每年可生产 3.5 吨棕榈油和 0.4 吨棕仁油, 其产油量是大豆 8-10 倍, 是油菜籽的 3-4 倍由于油棕树是常年生木本植物, 不需要每年种植, 生产成本远低于其他油料作物, 加上产量较高, 这使得棕榈油成为世界上最具价格优势的食用植物油上世纪年代, 生产一吨毛棕榈油的成本一般为美元, 由于人工费用化肥能源等成本的不断提高, 目前生产一吨毛棕榈油的成本已达到美元 / 吨, 但仍明显低于其他植物油生产成本 b) 棕榈油的用途棕榈油 80% 用于食用, 其余 20% 的棕榈油产品用于非食用用途, 虽然与其食用部分相比用量较少, 但其同样重要, 因为其中大部分的棕榈油产品被进一步加工为高附加值产品棕榈油在食品工业应用方面, 一般被加工成起酥油人造奶油氢化棕榈油煎炸油脂和专用油脂等

(1) 起酥油 : 起酥油是 100% 纯油脂, 起酥油有很多种, 严格来说, 每一种食品的制造都需要用到特殊的起酥油, 棕榈油是制造起酥油最合适的原料 (2) 人造奶油 : 人造奶油是由 80% 的油脂和 20% 的水组成的乳化物, 最初发展人造奶油是为了仿造奶油, 但现在已经形成了多种类型的产品其中棕榈液油适用于制造液态人造奶油, 棕榈硬脂更适合于制造固态人造奶油 (3) 氢化棕榈油 :

2 (1) 起酥油 : 起酥油是 100% 纯油脂, 起酥油有很多种, 严格来说, 每一种食品的制造都需要用到特殊的起酥油, 棕榈油是制造起酥油最合适的原料 (2) 人造奶油 : 人造奶油是由 80% 的油脂和 20% 的水组成的乳化物, 最初发展人造奶油是为了仿造奶油, 但现在已经形成了多种类型的产品其中棕榈液油适用于制造液态人造奶油, 棕榈硬脂更适合于制造固态人造奶油 (3) 氢化棕榈油 : 氢化棕榈油在印度巴基斯坦及中东国家有着很广泛的消费市场, 这些国家地区通常将其当作酪脂类产品使用 (4) 煎炸油 : 这是棕榈油在食品工业中最广泛的用途之一, 主要原因是其具有很好的抗氧化性在方便面生产中, 绝大部分是用棕榈产品来煎炸面饼, 在中国市场, 一些具有地方特色的煎炸食品 ( 如煎炸早点煎炸小食等 ) 也普遍使用棕榈产品来进行制作 (5) 专用油脂 : 棕榈油和棕仁油都是生产专用油脂的理想原料, 专用油脂主要用于糖果特别是巧克力类食品的生产其中棕仁硬脂由于其物理性质非常接近于可可脂, 因此又被称为代可可脂棕榈油在工业运用中主要分两类 : 一是从棕榈产品中可以直接得到的, 如皂类环氧棕榈油及其多元醇聚氨酯和聚丙烯酸酯类产品另外一个是油脂化工类产品, 如脂肪酸酯脂肪醇含氮化合物及甘油, 而在这几种产品的基础上, 还可以通过不同的化学方式生产出各种衍生产品油脂化工的主要原料是富含碳链长度在 C12-C14 和 C16-C18 的油脂, 其中棕仁油棕榈硬脂棕榈酸都是主要的原料图 1.1: 棕榈油工业用途资料来源 : 中银国际期货研究部

3 c) 棕榈油价格影响因素随着全球棕榈油贸易量的持续快速增加以及棕榈油用途不断扩展, 影响棕榈油价格变化因素越来越多除了供需状况以外, 国际经济金融市场变化能源价格美元汇率豆油和菜籽油等相关替代品的价格变化对棕榈油价格的影响越来越大全球植物油供需状况是影响国际市场棕榈油价格变化的根本原因年, 国际市场棕榈油价格出现几次大幅上涨行情都是因为当年全球油脂油料产量大幅下降, 导致棕榈油和其他植物油供应偏紧而引起的, 随着来年油脂油料产量的增加, 供应状况好转, 价格都出现了快速下跌 1986 年全球油籽丰产, 油脂油料供应过剩, 导致包括豆油在内的所有植物油价格受到压制, 棕榈油价格出现阶段性低点 1988 年和 1994 年, 全球出现了厄尔尼诺和拉尼娜等恶劣气候, 影响了全球植物油产量, 棕榈油出现两次规模较大的上涨行情, 价格上涨基本上都是从 800 林吉特 / 吨以下上涨到 1700 多林吉特 / 吨 1998 年由于全球遭遇灾害性天气, 油籽产量大幅下降, 植物油供应紧张, 而需求却在不断增加, 导致棕榈油价格达到历史性高点 2600 林吉特 / 吨年受全球油籽产量因灾大幅下降的影响, 棕榈油价格再次出现一次上涨行情, 马来西亚棕榈油价格最高达到 2000 林吉特 / 吨随着近年来全球棕榈油贸易量的不断增加及用途的不断拓展, 国际经济金融市场变化能源价格美元汇率豆油和菜籽油等相关替代品的价格变化对棕榈油价格的影响越来越大从 2006 年到 2008 年 3 月初, 国际市场棕榈油价格的持续上涨, 不断创下历史最高纪录, 以及 2008 年 3 月上旬到 2008 年 11 月下旬的持续大幅下跌就是最好的证明受国际原油价格飙涨棕榈油等植物油生产生物柴油用量不断增加美元持续贬值全球油籽产量下降的影响, 国际市场棕榈油等植物油和油料价格持续上涨, 大马交易所棕榈油价格从 2006 年初的 1450 林吉特 / 吨上涨到 2008 年 3 月的 4360 林吉特 / 吨, 两年多的时间内累计涨幅达到 200%, 不断创下历史最高纪录但受美国次贷危机和全球金融经济危机先后暴发能源价格暴跌美元升值以及预期 2008/2009 年度全球油脂油料产量大幅增加的影响, 2008 年 3 月中旬以后, 马来西亚毛棕榈油期货价格持续大幅下跌, 到 2008 年 11 月中旬一度跌破 1400 RM/ 吨, 再次回到价格上涨的起点 d) 马来印尼棕榈油产业发展情况印尼是世界第一大棕榈油产出国, 其主产区在在苏门答腊岛, 棕榈树种植面积和产量约占全国的 80% 印尼棕榈油生产效率相对较低, 仅为 3.8 吨 / 公顷, 远低于马来西亚的 4.6 吨 /

4 公顷 ; 棕榈油产业的发展也落后于马来西亚印尼棕榈油生产商众多, 如金光集团 (SinarMasGroup) 米南伽奥甘农业公司 (PT Perkebunan Minanga Ogan) 金鹰国际集团 (RGMInternational) 等, 其中金光集团是印尼最大的棕榈种植精炼加工和油化学品生产商之一, 拥有世界最大的棕榈油种植园和精炼厂因经济增长对需求的刺激, 近年印尼的棕榈油消费高速增长美国农业部数据显示, 在四年间, 印尼棕榈油消费量增长 51% ;2013 年印尼将超越印度成为全球最大的棕榈油消费国马来西亚是世界第二大棕榈油出产国, 第一大棕榈油出口国据马来西亚贸易发展局统计, 马来西亚棕榈油及制品出口到 150 多个国家和地区, 主要出口国家有中国荷兰巴基斯坦日本美国等马来西亚油棕种植园集中度较高, 联邦土地局森那美居林 IOI 金希望等大企业的种植面积约占全马种植总面积的 60% d) 棕榈油主要生产商简介 1 森达美 (Sime Darby) 集团简介成立于 1910 年, 是马来西亚最大的跨国企业, 马来西亚最大的上市公司, 业务涵盖种植工业医疗能源与基础设施房地产汽车等 2007 年 11 月 27 日, 森那美合并金希望和 Guthrie 两个公司, 成为全球最大的棕榈油生产商 ; 拥有近 52.6 万公顷的油棕种植面积集中在马来西亚的马来半岛沙捞越和沙巴以及印度尼西亚的苏门答腊加里曼丹和苏拉威西等地 ; 加工能力为 10 万吨 / 天作为马来西亚最大的国有企业集团之一, 森达美自 2005 年正式开始在中国进行战略投资布局, 至今已在全国 11 个省市运营 40 家公司, 总投资近 100 亿人民币, 业务范围涉及海港内河港水务房地产船舶修造汽车棕榈油精炼等多个领域森达美在日照和东莞的两个棕榈油项目, 年棕榈油精炼产能接近 80 万吨 2 马来西亚联邦土地发展局 Felda 马来西亚联邦土地发展局 (Federal Land Development Authority) 创办于 20 世纪 50 年代, 成立的初衷是为了帮助贯彻政府让农民拥有自家种植园的政策 ; 其在马来西亚的经济中扮演了核心的角色, 它帮助降低了农村的贫困率 Felda 创办于 2007 年, 是马来西亚联邦土地发展局的商业分支机构 Felda 拥有 35 万公顷种植园, 是世界上种植面积排名第三的棕榈油企业, 仅次于马来西亚的 Sime Darby Bhd. 和印度尼西亚的 Golden Agri-Resources Ltd, 有约 12 万农民为其工作 ; 该公司还参与马来西亚小型农户所拥有的 50 万公顷种植园里所产棕榈果的榨取提纯和营销工作 2011 年棕榈油产量约 330 万吨, 营收 74.7 亿林吉特 ( 约亿美元 ), 利润亿林吉特 ( 合亿美元 ) Felda 棕榈树的树龄 (20 年左右 ) 高于行业平

5 均水平, 产量低于行业均值 2012 年 6 月 28 日, Felda 旗下控股子公司联邦土地发展局全球创投控股 (FGVH) 在马来西亚证券交易所 IPO, 融资 31 亿美元 ; 募集资金主要用于化肥和水利方面的投资, 以提高产量并种植新的棕榈树, 并在海外收购土地, 拓展棕榈油种植园 3 新加坡丰益国际集团 WILMAR INTERNATIONAL LIMITED 亚洲领先的农业综合企业集团 ;2009 年世界 500 强排名第 300 位全球最大的棕榈油加工商贸易商和主要的棕榈种植园拥有者 2009 年, 丰益国际在印度尼西亚和马来西亚拥有 23.6 万公顷的棕榈种植园, 棕榈月桂的贸易和加工量达到 1900 万吨 4 印尼金光集团金光集团 (Sinar Mas Group) 由印尼知名华人黄奕聪先生于 1962 年创立, 历经半个多世纪的发展, 目前已成为世界 500 强企业, 印尼最大的财团集团已形成四大核心产业 : 制浆造纸业 (APP) 金融服务业房地产业 (AFP) 和农业资源与食品业 (GAR) 金光集团农业部为集团创始产业部门, 拥有从原材料到生产高附加值产品的纵向一体化生产体系, 拥有从棕榈树的培育种植压榨精炼分提到棕榈油深加工全产业链运作截至 2011 年 3 月, 其植园的面积约为万公顷, 是全球第二大的棕榈种植园 ; 拥有多家压榨厂及精炼厂, 生产毛棕榈油棕榈仁棕榈仁油棕榈仁粕油脂硬脂酸可可脂的替代品豆油和豆粕的大宗产品提取毛棕榈油和棕仁能力为 927 万吨 / 季度, 棕仁的年压榨能力超过 54 万吨, 精炼年生产能力超过 500 万吨金光集团 1992 年起开始在中国投资, 各类投资累计已经超过 65 亿美元, 投资主要涉及食用油精炼贸易存储油籽压榨等领域 1992 年起, 金光集团开始在中国大规模投资金光油脂投资项目主要集中于浙江省宁波市和广东省珠海市, 包括金光食品 ( 宁波 ) 有限公司金光油籽 ( 宁波 ) 有限公司宁波金光粮油仓储有限公司宁波金光粮油码头有限公司和珠海市金光油脂工业有限公司等 5 印尼春金集团 (MUSIM MAS GROUP) 春金集团始建于 1937 年, 是印尼最大的棕榈油种植精炼深加工和油化产品生产商之一, 拥有世界上最大的棕榈油精炼厂, 是棕榈原油加工成食用油的先驱, 拥有多个棕榈种植园及棕榈果压榨棕榈油精炼肥皂生物柴油人造奶油脂肪酸油脂化工等工厂春金集团管理总部位于新加坡, 中国区总部位于北京自 2009 年进入中国以来, 已设立三个独资企业, 分别位于天津镇江和东莞春金 ( 东莞 ) 油脂工业有限公司 2011 年底投产, 厂区占地面积约平方米, 主要从事棕榈油脂棕榈产业相关产品及食用油的生产及仓储业务春金 ( 天津 ) 油

6 脂工业有限公司 2012 年 4 月投产, 生产规模为精炼分提棕榈油各 1000 吨 / 日, 年生产精炼棕榈油 28.5 万吨棕榈软脂 22.8 万吨棕榈硬脂 5.7 万吨春金 ( 镇江 ) 油脂工业有限公司 2012 年 9 月开工建设, 设计年棕榈油加工能力 36 万吨, 预计 2013 年 10 月竣工 e) 棕榈油园可控因素考察除了上文中的种植密度以及树龄外, 对于棕榈油园区的考察还可以从以下角度展开 1 施肥量 : 每年年末, 各家公司会制定下一个年度的施肥计划其主要依据树龄和油棕树缺乏的元素来指定 2 园区道路 : 园区道路直接影响工人能否下地铲果, 以及成熟果实能否从树下运输到装果台一般大型种植园的道路建设比较好, 小型种植园缺乏投入导致道路差 3 保水和排水措施 : 保水和排水措施是一个园区管理好坏的关键, 且排水设施需要大量的投入, 目前大型种植园水利设施相对较好 f) 棕榈油压榨可控因素考察 1 果子成熟度 : 果实成熟度不高出油率就会受到影响, 甚至会低于 20%, 但过分成熟也会影响出油率, 通常会损失 1-3 点 2 加工工艺 : 压榨设备的管理能造成 1-2 个点出油率的损失 3 果龄 : 出油率随果龄递增, 先增加后减少, 在第 8 年至第 12 年达到高峰 4 运输的时效性 : 棕榈油在铲果后 14 小时内需进行压榨, 超过 24 小时则会影响出油率年影响棕榈油走势的基本面情况分析 a) 厄尔尼洛失约 2014, 天气因素决定其 2015 产量今年 2-3 月马来印尼棕榈油主产区有 6 周的干燥期,6 月有 3 周的干燥期, 市场本预计会影响 6 个月之后的棕榈油产量, 然而现实数据显示干旱对于棕油产量影响不大, 东南亚研发出了新棕榈树品种使其抗旱能力增强 MPOB 的数据显示,2014 年 11 月马来西亚棕榈油产量为 175 万吨, 环比减少 14 万吨 2014 年 12 月份, 因马来西亚出

7 现大规模洪水, 加之进入减产周期影响,12 月份马来西亚棕榈油产量预期为 156 万吨, 比 11 月份的 175 万吨减少 11% 这也将是 2011 年以来的最低同期产量, 比去年同期产量低 6.6% 目前马来棕榈油库存仍保持在 200 万吨左右的较高水平, 出口不出现大幅下滑是保证库存下降的关键, 据美国农业部 12 月预估数据显示,2014/15 年度, 全球棕榈油将较 2013/14 年度增加 6.3% 至 6279 万吨, 全球的库存消费比将较上年度略增 0.16 个百分点至 12.88% 其中, 预计马来西亚产量将增加 5.4% 至 2125 万吨, 印度尼西亚将增加 8.1% 至 3300 万吨当然这一预期是在不出现异常天气的情况下做出的估算, 目前市场对厄尔尼诺的预期再度增强, 如果明年真的出现较为严重的厄尔尼诺现象, 则会引起东南亚国家的干旱天气, 进而对棕榈油的产量构成影响 ; 但如果不出现异常天气, 2015 年全球棕榈油的供需环境依然较为宽松图.2.1: 棕榈油主产国产量 ( 千吨 ) 资料来源 :USDA ;wind 资讯 b) 全球油籽丰产, 供需格局宽松 2014 年是美豆大丰收年, 最新美国农业部预测产量为亿吨, 较去年增加 16.9% 目前产量基本已经确定, 进入收割期产量的增加极大地缓解了美豆市场的供需偏紧格局, 2014/2015 年度库存消费比攀升至 12.56%, 上年度为 2.64% 美豆的丰收奠定了油籽市场的弱势美国大豆产量确定后, 市场焦点转向南美, 目前正是南美大豆播种时期从市场预测机构信息观察, 南美大豆增产的概率也很大最新美国农业部预测巴西和阿根廷大豆产量分别为 9400 万吨和 5500 万吨, 分别较上年度增长 8.4% 和 1.9% 南北美大豆增产增加了全球大豆的供给,2014/2015 年度全球大豆供给预期亿吨, 较上年度增加 9.2% 针对油菜籽, 虽然美国农业部供需报告下调了加拿大产量, 但是全球油菜籽产量还是达到了 9013 万吨, 较上年

度增加 1%, 处于历史纪录水平在美豆丰产的背景下,2014/2015 年度全球油籽产量达到 5.284 亿吨, 较上年度增加 4.6% 全球油籽丰产给棕榈油带来较大的压力图 2.2:2014/2015 年度大豆主产国预测产量 ( 百万吨 ) 资料来源 : 布瑞克农产品数据库中银国际图 2.

8 度增加 1%, 处于历史纪录水平在美豆丰产的背景下,2014/2015 年度全球油籽产量达到亿吨, 较上年度增加 4.6% 全球油籽丰产给棕榈油带来较大的压力图 2.2:2014/2015 年度大豆主产国预测产量 ( 百万吨 ) 资料来源 : 布瑞克农产品数据库中银国际图 2.3: 全球大豆产量消费库存 ( 百万吨 ) 资料来源 :USDA 中银国际 c) 消费不力, 马来出口疲软, 印尼格局略好受主要进口国家需求不力影响,2014 年度东南亚的棕榈油出口疲软 2014 年前 11 月马来西亚棕榈油出口量为 1,575 万吨, 较去年同期下降 4.89%, 根据船运机构 ITS 的最新数据显示,2014 年 12 月份马来西亚棕榈油出口量为 1,312,655 吨, 比 11 月份的 1,324,124 吨低了 0.9% 印度尼西亚前 8 个月出

9 口增幅也收窄至 5.95% 9 月份开始, 为了刺激出口需求, 马来西亚印尼先后将棕榈油出口关税取消, 印尼出口得到提振, Informa 预计印尼 2014 年共将出口 2,280 万吨, 同比增加达到 10.84% 2015 年东南亚出口分化的情况料还将维持, 据 Informa 预计,2014/15 年度印尼棕榈油出口或达到 2,350 万吨, 同比增加 8.6%, 但马来西亚预估则略显悲观,2014/15 年度或仅出口 1,730 万吨, 同比略降 0.3% 图 2.4: 棕榈油主产国出口量 ( 千吨 ) 资料来源 :USDA ;wind 资讯 d) 原油价格不振利空棕榈油自 2000 年在美国开始生物能源补贴后, 生物柴油开始逐渐发展根据新能源法案规定, 到 2022 年生物燃料掺混量将增至 360 亿加仑, 到 2015 年燃料乙醇掺混量将增至 150 亿加仑, 刺激了全世界生物能源的迅猛发展自此, 生物柴油的主要原料豆油棕榈油菜籽油的价格随即与原油的一举一动牢牢地捆绑在了一起因棕榈油价格低于豆油, 其对生物柴油用量依赖度比较高东南亚生物柴油的去向主要有三方面, 一方面国内使用, 二直接出口, 三是出口毛棕榈油进口国自己加工马来印尼政府实行的掺混措施效果不理想, 生物柴油的直接出口情况也不乐观 2014 年下半年原油价格暴跌, 截至 2015 年 1 月 5 日,CME 原油价格已跌至斤 52 美元每桶, 从原油与 BMD 毛棕榈油的比值来看, 毛棕榈油竞争力明显下降此外, 欧盟将从 2015 年开始用温室气体减排配额取代生物燃料配额, 棕榈油制生物柴油可能在欧洲丧失需求, 对于棕榈油存在潜在的利空影响

10 图 2.5: 原油指数与毛棕榈油指数比值资料来源 : 中银国际图 2.6: 中国棕榈油供需平衡表 ( 千吨 ) 资料来源 :USDA e) 中国融资贸易受限, 港口库存回落我国棕榈油完全依赖进口然后受昌华事件的影响, 2014 年下半年由于我国严格限制融资进口, 棕榈油融资贸易量大幅缩减, 我国 2014 年度下半年棕榈油的进口量较前期出现大幅度的下滑 2013/14 年度我国棕榈油进口量为 601 万吨, 较上年度大幅减少 12%, 库存消费比也从上年度的 6.87% 下滑至 4.54% 不过由于 8 月下旬以来, 我国进口棕榈油价格内外倒挂幅度大幅收窄, 基本维持在 400 元 / 吨以下, 有很长一段时间维持在元之间, 甚至降至 100 元以下, 这对棕榈油贸易商有很大的吸引力如果 2015 年棕榈油的内外基差仍继续维持低位水平, 预计进口量能在一定程度上得到恢复, 但预计难以达到

11 前期高位水平根据美国农业部 12 月的预估数据显示,2014/15 年度中国棕榈油进口量预计将增至 656 万吨, 较上年度增加 9%, 库存消费比将较上年度增加 1.1 个百分点至 5.64% 如果 2015 年我国继续限制融资进口的话, 棕榈油的进口量将因需采购, 因此不会造成较大的库存压力图 2.7: 中国棕榈油港口库存资料来源 : 中国统计局图 2.8: 中国方便面年度产量资料来源 :wind 资讯年棕榈油价格展望 2015 年油脂板块整体供给压力依然较大, 或维持低位区间震荡从目前来看南美大豆丰产预期不变, 油菜籽棕榈油产

量预计持续走高, 原油价格狂跌不止, 多种利空因素继续抑制油脂市场的反弹在整体宽松的大背景下,2015 年第一季度若南美大豆收割延迟, 且受天气因素以及进入减产周期影响马来西亚棕榈油产量和库存均出现较大幅度的下滑, 加之春节进入油脂消费高峰期, 或将支撑油脂市场走出一波反弹行情 ;

12 量预计持续走高, 原油价格狂跌不止, 多种利空因素继续抑制油脂市场的反弹在整体宽松的大背景下,2015 年第一季度若南美大豆收割延迟, 且受天气因素以及进入减产周期影响马来西亚棕榈油产量和库存均出现较大幅度的下滑, 加之春节进入油脂消费高峰期, 或将支撑油脂市场走出一波反弹行情 ; 第二季度重点关注炒作南美天气, 马棕榈树树龄老化问题也给炒作带来热点, 市场会有一定的炒作空间, 下半年市场关注焦点仍在美国大豆产区, 若不出意外, 全球大豆产量将再创历史新高, 预计油脂板块将以底部震荡为主 2015 年大连棕榈油指数运行区间预计为之间图 2.9: 大连棕榈油周线指数资料来源 : 博易大师

大宗商品评述

大宗商品评述 2016 年 10 月 16 日第期永安期货研究中心永安期货研究中心作者 : 沈一杰电话 :18857139195 邮箱 :syjkoala@163.com 摘要 : 棕榈油基本面分析及交易思路从中长期基本面的角度来看, 棕榈油产量高速增长的阶段已经过去, 未来两年棕榈油以及全球油脂的库存消费比将继续下降低库存将是未来的交易主线, 建议多单长期布局短期市场观察到棕榈油产量的恢复,