图表目录图表 1:2012 年度油脂涨跌幅... 3 图表 2: 全球植物油供需平衡表... 4 图表 3: 三大油脂与柴油价格走势对比... 4 图表 4: 大豆与原油价格走势对比... 5 图表 5: 全球各主产国大豆产量... 8 图表 6: 全球棕榈产量变化比率... 9 图表 7: 全球

Size: px

Start display at page:

Download "图表目录图表 1:2012 年度油脂涨跌幅... 3 图表 2: 全球植物油供需平衡表... 4 图表 3: 三大油脂与柴油价格走势对比... 4 图表 4: 大豆与原油价格走势对比... 5 图表 5: 全球各主产国大豆产量... 8 图表 6: 全球棕榈产量变化比率... 9 图表 7: 全球"

重逻鄂
5 years ago
Views:

1 2013 年 1 月 7 日外盘油脂年报华泰长城期货研究所陈玮 chenwei@htgwf.com (021) 全球油脂重心下移报告摘要整体油脂而言,2012 年全球经济复苏缓慢, 欧债危机忧虑此起彼伏, 原油大幅下挫, 成为抑制油脂整体 2012 年度走势低迷的主要原因后市来看,2012/13 年全球植物油库存下滑明显, 支撑 2012 年末油脂期价震荡上行, 但是, 随着南美大豆播种面积扩大,2012/13 年度全球植物油产量预估将不断提升, 库存消费比下调幅度也将不断被修正, 预计 2013 年油脂整体重心将有所下移原油方面,2012 年原油期价下跌使得生物柴油的需求减弱, 压制油脂 2013 年走势, 使油脂期价在 2013 年重心下移的可能性加强美豆油指 : 回顾去年,2012 年美豆油指整体小幅走低虽然 2-3 月受南美减产消息提振, 且 6-9 月受美国 50 年一遇的干旱天气炒作拉动, 美豆油指连连上行, 但随着 10 月之后美国农业部不断调升美豆单产及产量, 过度炒作的美豆油指受到重挫连续三个月下跌, 收回此前涨幅展望今年, 南美大豆 2013 年播种面积扩大, 目前丰产预期不断被良好天气强化, 预计南美大豆将在第二季度集中上市且产量大于 2012 年等不利因素, 预计美豆油指春节前反弹后至第二季度, 这一阶段, 美豆油指维持偏弱震荡的概率最大 ; 而第二季度末期至第三季度是北半球大豆青黄不接的时期, 市场对大豆生长的天气炒作也最为频繁, 是美豆油指行情最可能出现年内高点的时期 ; 十月之后, 美国本国新季大豆逐步上市, 现货市场可能承压, 此阶段美豆油或出现回落马棕油指 : 回顾去年,2012 年马棕油走势最为疲弱, 最低跌至 2009 年的平均水平, 因丰产周期来临展望今年, 2012/13 年棕油产量虽平稳上升, 但增速放缓, 奠定了棕榈油 2013 年虽随着美豆油指走势整体重心下移, 但下移幅度有限的格局消费上, 相比较豆油全球市场消费份额的持稳, 棕油消费呈逐年上升趋势, 棕油消费由 1987 年的 20% 攀升至 2012 年 35% 尽管棕油产量不断增加, 棕油贸易的表现也毫不逊色, 从 1991 年的 1 千万吨到 2012 年 3 千万吨可见棕油消费需求增长的动力相对旺盛政策方面, 棕油主产国降低关税, 拉动需求或将提升内外盘棕油期价, 再加上季节性减产, 棕油第一季度库存下调的基调基本定型, 因此, 预计 2013 年第一二季度企稳上涨的可能性较大因此, 预计马棕油指跟随马棕油在第一二季度反弹走高, 而第三季度为棕油消费旺季, 或将迎来内外盘棕油年内行情最高点加菜籽期价 : 回顾去年,2012 年加菜籽逆势上扬, 因全球菜籽减产, 加菜籽受到热捧, 期价也随之走高展望今年, 全球菜籽菜油供应偏紧的格局支撑加菜籽 2013 年走势依旧强于其他油脂油料但是豆油棕油期价 2013 年重心下移对加菜籽走势的拖累作用亦不容小觑, 加菜籽难以独善其身走出牛市综合来说, 加菜籽 2013 年随其他油脂重心下移, 但是因供需面利多加菜籽, 加菜籽下移幅度小于其他油脂分季度来说, 预计在 2013 年上半年新菜籽尚未成熟之时, 加菜籽供需偏紧的格局仍将持续, 加菜籽走高趋势可期, 第二季度或将到达年内高点, 而随着第三季度全球菜籽菜油集中上市, 加菜籽期价第三季度向下调整的概率加大第四季度为中国等主销国菜油的消费旺季, 各个节庆备货需求拉动加菜籽进口压榨, 加菜籽偏多震荡敬请参阅最后一页的免责条款 1

2 图表目录图表 1:2012 年度油脂涨跌幅... 3 图表 2: 全球植物油供需平衡表... 4 图表 3: 三大油脂与柴油价格走势对比... 4 图表 4: 大豆与原油价格走势对比... 5 图表 5: 全球各主产国大豆产量... 8 图表 6: 全球棕榈产量变化比率... 9 图表 7: 全球棕榈产量结构 (2012/2013) 图表 8: 全球及主产区棕榈产量变化图表 9: 马棕油行情走势图表 10: 全球棕油供需情况图表 11: 全球及主产国棕榈油供需平衡表图表 12: 马来西亚棕榈产量库存及消费变化图表 13: 马来西亚棕榈库存变化图表 14: 世界主要植物油消费市场份额图表 15: 棕油生产与贸易图表 16: 马来西亚棕榈产量变化图表 17: 全球油菜籽供需情况图表 18: 全球菜油供需情况

3 全球油脂概述年全球油脂行情回顾整体来说,2012 年全球经济复苏缓慢, 欧债危机忧虑此起彼伏, 原油大幅下挫, 成为抑制油脂整体 2012 年度走势低迷的主要原因具体分油脂分析如下 : 美豆油指,2012 年美豆油指整体小幅走低虽然 2-3 月受南美减产消息提振, 且 6-9 月受美国 50 年一遇的干旱天气炒作拉动, 美豆油指连连上行, 但随着 10 月之后美国农业部不断调升美豆单产及产量, 过度炒作的美豆油指受到重挫连续三个月下跌, 收回此前涨幅马棕油指,2012 年马棕油走势最为疲弱, 最低跌至 2009 年的平均水平, 因丰产周期来临高加菜籽期价,2012 年加菜籽逆势上扬, 因全球菜籽减产, 加菜籽受到热捧, 期价也随之走图表 1:2012 年度油脂涨跌幅美豆油美豆马棕油加菜籽 1 月美原油涨跌幅 % 数据来源 : 文华财经, 华泰长城期货投资咨询部年全球油脂行情展望库存向上修正概率大, 油脂重心下移 2012/13 年度, 植物油供需偏紧 12 月美国农业部报告显示, 今年全球植物油产量与去年基本持稳, 增速低于往年因干旱恶劣天气导致全球大豆减产, 豆油单产随之下挫导致扩种背景下的全球豆油产量与去年基本持平在全球植物油产量变化不大的前提下, 全球植物油库存大幅调低至 1553 万吨, 这说明 2012/13 年度植物油消费较为强劲, 这成为油脂期价 2012 第四季度震荡走高的主要原因但是, 随着南美大豆播种面积扩大,2012/13 年度全球植物油产量预估将不断提升, 库存消费比也将不断向上修正, 预计 2013 年油脂整体重心将有所下移 3

4 图表 2: 全球植物油供需平衡表产量消费期末库存美原油指弱势, 抑制油脂走势生物柴油是 2007 年之后进入油脂需求的新因素 07 年之前原油和三大油脂之间并无直接联系, 但 2007 年之后, 原油对于油脂价格的影响日益增大, 原油价格和油脂价格呈现较强的相关性目前一些国家和地区, 例如巴西欧盟阿根廷和美国, 都通过立法等手段强制使用一定的生物柴油这使得 08 年之后, 生物柴油的需求量稳步增长油世界预计 2011 年以上四国的生物柴油法定需求量将接近 1600 万吨, 其中欧盟超过 1000 万吨之后生物柴油的使用量也会以每年至少 6-7% 的速度增加图表 3: 三大油脂与柴油价格走势对比 16,000 元 / 吨豆油棕榈油菜油柴油 1,500 14,000 1,300 12,000 1,100 10, , , ,

5 上图显示,07 年之后三大油脂价格和柴油价格密切相关而由于数据有限, 笔者将大豆价格和原油价格做比较来模拟油脂价格和柴油价格之间的关系以下分析的基础在于大豆和豆油价格密切相关而原油和柴油价格密切相关图表 4: 大豆与原油价格走势对比元 / 吨 6,000 豆一原油 160 5,000 4, , ,000 1, 可以看到,2007 年之前, 大豆和原油价格并无明显相关性 ; 但是 2007 年之后, 大豆和原油价格相关性明显增强, 柴油和油脂的直接相关性更强这说明, 生物柴油的出现给原本无直接联系的原油和油脂价格起到了纽带作用, 使得油脂价格与原油价格密切相关这也改变了油脂的定价机制生物柴油的出现无疑使得其成为油脂需求新的也是很有潜力的增长点同时, 油脂价格和原油价格也出现较强的关联性原油涨跌对于国内油脂品种涨跌的内在影响机制有以下几个方面 : 第一, 生物能源的替代性效应生物能源对于原油的替代效应非常明显, 当利用生物能源相对便宜时, 对于各种油脂的需求就会增加, 从而会推动其价格上涨, 反之亦然第二, 油籽油脂的进出口会涉及能源消耗油籽和油脂的进出口基本都是船运, 涉及到能源的消耗, 跟原油相关性非常大, 原油的上涨势必增加运输成本, 将直接推高油脂品种的价格而我国主要的油籽和油脂品种进口量又非常大, 这更加放大了这种效果第三, 原油价格的变化通过油籽加工和油脂精炼会影响油脂的生产成本最后食用的油脂均得通过油籽加工或者油脂精炼, 这些过程均离不开消耗一次性能源原油, 那么原油的变化自然会影响到其生产成本, 进而会传导到油脂价格的变化第四, 投机资金借助生物能源题材的炒作效应关于国内上市的三大油脂期货品种, 其价格的变化还有一个重要的原因就是资金的炒作效应, 特别是借助生物能源的概念炒作, 对于我国来说, 事实上以油脂为原料的生物能源发展尚不具规模, 直接的影响相对较小, 更大的影响是资金借助此概念在期货市场上的炒作行为因此, 原油与我国三大油脂期货品种的相关性非常大, 并且原油的涨跌直接影响油脂期货品种的涨跌根据 Dr James Fry 的预测, 原油价格每降低 10 美元 / 桶, 所有食用油价格将降低 5

6 70 美元 / 吨美原油指在 2012 的下跌, 使得生物柴油相对于柴油价格优势无法有效显现, 这势必会对生物柴油的需求产生负面影响因此,2012 年原油油价下跌拖累油脂价格走低综上, 就整体油脂而言,2012/13 年全球植物油库存下滑明显, 支撑 2012 年末油脂期价震荡上行, 但是, 随着南美大豆播种面积扩大,2012/13 年度全球植物油产量预估将不断提升, 库存消费比下调幅度也将不断被修正, 预计 2013 年油脂整体重心将有所下移原油方面,2012 年原油期价下跌使得生物柴油的需求减弱, 限制油脂 2013 年走势, 使全球油脂期价在 2013 年重心下移的可能性加强下面, 笔者就各个油脂本身的基本面做以下分析 6

7 美豆油指 2013 年, 南美大豆丰产预期加强, 因此与 2012 年相比, 美豆油指整体运行重心下移具体分析如下 : 2013 年上半年, 市场关注焦点转向南美大豆上, 目前南美大豆播种全面展开, 播种面积大幅提升, 且种植天气利于丰产, 限制美豆油指走势播种方面, 巴西分析机构 Safras 表示, 截止 2012 年 11 月 30 日, 巴西大豆播种工作已经完成了 86% 相比之下, 一周前为 76%, 上年同期为 93%, 五年平均水平为 86%, 巴西国内的大豆播种已经接近尾声, 播种面积大致确定而同期, 阿根廷大豆播种已完成 54%, 较去年同期落后 15%; 玉米已完成 55%, 较去年落后 14 个百分点尽管阿根廷大豆播种滞后, 但从以往的播种经验来说, 即使阿根廷大豆晚播至 12 月, 若后期天气利于作物生长, 丰产预期依然存在天气方面, 就巴西来说, 从巴西中部到西部地区, 目前绝大多数地区已经完成大豆播种工作, 近段时间以来, 大部分大豆种植区域虽然降雨量较常年偏低, 但是土壤墒情较好, 有利作物生长 ; 在南部地区, 大豆播种工作仍然在继续在南里奥格兰德州, 近段时间以来, 大部分地区维持干燥天气, 气温偏高对作物的生长产生一定影响目前, 该州大豆播种已经过半, 在经历雷雨天气后, 土壤墒情偏好, 未来一段时间内, 降水有望持续, 利于丰产就阿根廷来说, 过去三个月频繁出现的暴雨浸透了阿根廷庄稼, 令大豆播种进度放慢未来干燥和暴雨交替的方式将常有, 这将令害虫杂草和农作物患病率增加, 令播种和收割变得麻烦, 但也可能利于作物生长, 存在丰收机会丰产预期方面, 巴西农作物预测机构 Conab 表示, 近几周巴西农业产区整体良好, 预计 2012/13 年度巴西大豆产量将达到创纪录的 8263 万吨, 比上年增长 24%, 播种面积将增长 8.8%, 达到 2724 万公顷如果这一预测属实, 那么巴西将取代美国, 成为全球头号大豆生产国 Conab 还预计 2013 公历年巴西将出口 3641 万吨大豆而阿根廷农业部称, 阿根廷年度大豆种植面积预计将触及 1,936 万公顷的纪录高位, 高于上年度的 1,867 万公顷美国农业部 (USDA) 预期阿根廷本年度大豆产量将达 5,500 万吨的纪录高位, 刷新年度所创下的 5,270 万吨的纪录综上, 南美大豆 2013 年播种面积扩大, 目前丰产预期不断被良好天气强化, 预计南美大豆将在第二季度集中上市且产量大于 2012 年等不利因素, 预计美豆油指春节前反弹后至第二季度, 这一阶段, 美豆油指维持偏弱震荡的概率最大 ; 而第二季度末期至第三季度是北半球大豆青黄不接的时期, 市场对大豆生长的天气炒作也最为频繁, 是美豆油指行情最可能出现年内高点的时期 ; 十月之后, 美国本国新季大豆逐步上市, 现货市场可能承压, 此阶段美豆油或出现回落 7

8 图表 5: 全球各主产国大豆产量巴西美国阿根廷全球 2005/ / / / 数据来源 : 美国农业部, 华泰长城期货投资咨询部 8

9 马棕油指预计 2013 年马棕油指整体重心下移, 分季度来看, 预计 2013 年第一二季度马棕油指将逐步反弹走高, 而第三季度将迎来马棕油指年内行情最高点具体分析如下 : 1. 产量增速放缓根据美国农业部的数据, 棕榈油近几年的产量增速在 2006/07 年度达到低点, 那时马来西亚的产量出现负增长, 而年度, 棕榈油产量增速也一直在下降因此, 除了经济危机的 2008 年下半年, 棕榈价格持续上升但从 2011 年起, 棕油产量增速提高,2011 年开始棕油期价走势长空格局建立目前, 印尼和马来是棕榈油最大的两个生产国,2012/13 年度两国产量分别占世界总产量的 52% 和 35% 马来西亚棕榈油产量近 5 年来一直维持平稳增长态势, 年度马来西亚启动旧树重播计划, 将老龄低产的棕榈树替换成新树, 而新树一般需要三年时间才会开始生产棕榈果, 随后进入高产阶段, 而今年恰好是第三年, 棕榈油产量增速由 -1.16% 上升到 2.78%,2012 产量有望超过 1900 万吨另一大棕榈油生产国印尼在 05 年超越马来成为棕榈第一大生产国虽然增速略微有所下降, 但由于其基数较大, 预计 2012/13 年度棕榈油产量可触及 2850 万吨高位综上, 尽管产量总体仍呈现上升趋势, 但是 2012/13 年产量增速有所放缓图表 6: 全球棕榈产量变化比率印尼马来西亚全球 / / / /11 9

10 图表 7: 全球棕榈产量结构 (2012/2013) 哥伦比亚 900 2% 泰国 % 尼日利亚 850 2% 其他 % 印尼 % 马来西亚 % 图表 8: 全球及主产区棕榈产量变化全球印尼马来西亚 2003/ / / / / 库存压力高于往年 2011 年产量加速增长的直接结果, 就是库存的高企马棕油库存在 2011 年年末今年年初连续 6 个月超过 200 万吨, 并且在 2012 年 8 月再度创出历史新高, 并且库存一路居高不下, 10 月马棕油库存升至 251 万吨的历史最高水平 2012/13 年马棕油库存消费比 49.18%, 高于 2011/12 年的 47.66% 2012 年再度出现马棕油全年高库存的情况, 一方面是来自 2011 年马棕油丰产所累积的期初库存 ; 另一方面,2012 年度美原油指走低, 抑制了马棕油作为生物柴油的需求, 工业需求增速放缓 10

在历史上, 库存超过 200 万吨的月份只出现过 5 次全年高库存的情况 2000 年之后出现过 3 次,04 年 05 年和 08 年,08 年的暴跌有经济危机的因素, 排除掉这一年份 04 和 05 年上半年棕榈基本以震荡下行为主 09 年末 10 年初的库存也超过了 200 万吨,09 年下半年和 10 年上半年对应的棕榈价格也基本没有上涨这些都说明, 高库存对于价格的压力是非常显著的

11 在历史上, 库存超过 200 万吨的月份只出现过 5 次全年高库存的情况 2000 年之后出现过 3 次,04 年 05 年和 08 年,08 年的暴跌有经济危机的因素, 排除掉这一年份 04 和 05 年上半年棕榈基本以震荡下行为主 09 年末 10 年初的库存也超过了 200 万吨,09 年下半年和 10 年上半年对应的棕榈价格也基本没有上涨这些都说明, 高库存对于价格的压力是非常显著的然而, 高库存并非总是坏事, 高库存的快速消耗总是酝酿着大的反弹行情 2004 年 2005 年的高库存消化, 引发了 2006 年 6 月至 2008 年 1 月长达一年半时间的大幅反弹而 2010 年初的高库存亦超过 200 万吨, 但是随着 2010 年中期快速的去库存化, 马棕油连续七个月走高因此, 尽管高库存短期抑制外盘棕油走势, 但是长期来看, 随着出口需求持续好转, 且第一二季度往往为马棕油的低产期, 库存下调依然值得期待若库存如预期快速下调,2013 年第一二季度外盘棕油将逐步反弹走高, 而第三季度将迎来外盘棕油年内行情最高点图表 9: 马棕油行情走势数据来源 : 文华财经, 华泰长城期货投资咨询部 11

12 图表 10: 全球棕油供需情况 60 产量消费库存消费比 Oil Palm 1996/ / / / / /12 图表 11: 全球及主产国棕榈油供需平衡表全球 ( 百万吨 ) 印尼 ( 千吨 ) 马来西亚 ( 千吨 ) 2011/ / / / / /13 期初库存产量进口量总供应量食品用量工业用量饲料用量出口量国内消费量期末库存库存消费比 10.33% 9.78% 16.85% 15.90% 47.66% 49.18% 数据来源 : 美国农业部, 华泰长城期货投资咨询部 12

图表 12: 马来西亚棕榈产量库存及消费变化图表 13: 马来西亚棕榈库存变化吨 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000-1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年

13 图表 12: 马来西亚棕榈产量库存及消费变化图表 13: 马来西亚棕榈库存变化吨 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000-1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 average 3. 消费份额逐年提高高产量往往造成高库存, 高库存会在当期压制棕榈价格, 但快速的去库存化过程会成为大行情的导火索而去库存化过程是否迅速, 就要看消费是否强劲了高库存的消耗依赖需求的提高, 我们可以看到, 相比较豆油市场消费份额的持稳, 棕油消费呈逐年上升趋势, 棕油消费由 1987 年的 20% 攀升至 2012 年 35% 尽管棕油产量不断增加, 棕油贸易的表现也毫不逊色, 从 1991 年的 1 千万吨翻了三倍至 2012 年 3 千万吨可见棕油消费需求增长的动力相对旺盛政策面支撑消费需求年, 印尼和马来西亚纷纷降低关税, 将可能不断提升棕油的出口需求, 预计 2012 年底至 2013 年 5 月, 全球对棕榈油的依赖性将提升, 因葵花籽油菜籽油和豆油的供应和出口将下滑, 全球需要更多棕榈油, 以抵消其他种类植物 13

油产量降低的影响,2012/13 市场年度, 全球棕榈油消费预计增加约 360-370 万吨,2011/12 年度的需求增幅为 260 万吨油世界预计到 2013 年 5 月棕榈油价格将升至每吨 3,200 令吉, 较 BMD 基准棕榈油合约每吨 2,386 令吉的当前价格水平跳涨 34% 综上,2012/13 年棕油产量虽平稳上升, 但增速放缓, 奠定了棕榈油 2013

14 油产量降低的影响,2012/13 市场年度, 全球棕榈油消费预计增加约万吨,2011/12 年度的需求增幅为 260 万吨油世界预计到 2013 年 5 月棕榈油价格将升至每吨 3,200 令吉, 较 BMD 基准棕榈油合约每吨 2,386 令吉的当前价格水平跳涨 34% 综上,2012/13 年棕油产量虽平稳上升, 但增速放缓, 奠定了棕榈油 2013 年虽随着美豆油指走势整体重心下移, 但下移幅度有限的格局消费上, 相比较豆油全球市场消费份额的持稳, 棕油消费呈逐年上升趋势, 棕油消费由 1987 年的 20% 攀升至 2012 年 35% 尽管棕油产量不断增加, 棕油贸易的表现也毫不逊色, 从 1991 年的 1 千万吨到 2012 年 3 千万吨可见棕油消费需求增长的动力相对旺盛政策方面, 棕油主产国降低关税, 拉动需求或将提升内外盘棕油期价, 再加上季节性减产, 棕油第一季度库存下调的基调基本定型, 因此, 预计 2013 年第一二季度企稳反弹的可能性较大因此, 预计马棕油指跟随马棕油在第一二季度反弹走高, 而第三季度为棕油消费旺季, 或将迎来内外盘棕油年内行情最高点图表 14: 世界主要植物油消费市场份额图表 15: 棕油生产与贸易 14

15 图表 16: 马来西亚棕榈产量变化吨 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000-1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 average 15

16 加菜籽期价 2012/13 年度, 全球菜籽菜油预计供需偏紧美国农业部数据显示,2012/2013 年度全球油菜籽较上一年度减产 164 万吨, 至 5930 万吨, 其中主产国欧盟连续三年减产,2012/13 年度欧盟 1885 万吨, 较去年减产 22.2 万吨加拿大减产万吨至 1340 万吨全球菜籽减产导致全球菜籽菜油的库存紧张如下图, 我们发现, 近年来库存消费比接连下挫,2012/13 年度菜籽库存消费比降至 4.07%, 为近 10 年来的最低水平菜油方面, 因今年全球大豆豆油价格飙升, 市场将消费需求转移部分至菜油消费, 助推菜油消费增加 5 万吨, 至 2379 万吨库存消费比降至 5.72%, 大幅低于去年的 7.33% 因此, 全球菜籽菜油供需紧张的格局, 支撑加拿大油菜籽期价长期高位因油菜籽的预测年度 6 月到次年 5 月, 因此, 鉴于目前全球油菜籽已经收割, 到 2013 年, 全球菜籽菜油都依赖现有的库存进行消费, 全球菜籽产量不及往年, 菜籽库存不足导致加拿大油菜籽期价 2013 年上半年依旧保持强势 2013 年豆油棕榈油产量增加的可能性较大, 且价格低于菜籽油, 因此, 豆棕期价 2013 年重心下移将拖累菜籽油全年走势但是因 2013 年上半年加拿大和欧洲新菜籽尚未成熟, 目前全球油菜籽菜籽油供需偏紧的格局仍将持续分季度来看, 预计加拿大油菜籽 2013 年上半年震荡走高, 第二季度或将到达年内高点, 第三四季度向下调整综上, 全球菜籽菜油供应偏紧的格局支撑加菜籽 2013 年走势依旧强于其他油脂油料但是豆油棕油期价 2013 年重心下移对加菜籽走势的拖累作用亦不容小觑, 加菜籽难以独善其身走出牛市综合来说, 加菜籽 2013 年随其他油脂重心下移, 但是因供需面利多加菜籽, 加菜籽下移幅度小于其他油脂分季度来说, 预计在 2013 年上半年新菜籽尚未成熟之时, 加菜籽供需偏紧的格局仍将持续, 加菜籽走高趋势可期, 第二季度或将到达年内高点, 而随着第三季度全球菜籽菜油集中上市, 加菜籽期价第三季度向下调整的概率加大第四季度为中国等主销国菜油的消费旺季, 各个节庆备货需求拉动加菜籽进口压榨, 加菜籽偏多震荡 16

17 图表 17: 全球油菜籽供需情况全球油菜籽供需情况 ( ) 百万吨 70 产量消费库存消费比 / / / / / / /12 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源 :USDA, 华泰长城期货投资咨询部图表 18: 全球菜油供需情况全球油菜籽供需情况 ( ) 百万吨 26 产量消费库存消费比 / / / / / / /12 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 数据来源 : 美国农业部, 华泰长城期货投资咨询部 17

18 公司总部广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼 11 层电话 : 网址 : 北京营业部北京市朝阳区北三环东路 28 号易亨大厦 12 层 1209 房电话 : 传真 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 7 层单元电话 : 传真 : 深圳金田路营业部深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心 1009 电话 : 传真 : 湛江营业部湛江市开发区观海路 183 号荣基国际广场公寓 25 层号房电话 : 传真 : 东莞营业部东莞市南城区胜和路华凯大厦 802B 室电话 : 传真 : 佛山营业部佛山市禅城区季华五路 21 号金海广场室电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市金水区未来大道 69 号未来公寓室电话 : 传真 : 南宁营业部南宁市民族大道 137 号春晖花园 A 区办公楼 1501 房电话 : 传真 : 南京营业部南京市中山东路 288 号新世纪广场 A 座 4703 室电话 : 传真 : 石家庄营业部石家庄市中山西路 188 号中华商务中心 A 座室电话 : 传真 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 116 号汕融大厦号房电话 : 传真 : 青岛营业部山东省青岛市香港中路 12 号丰合广场 A 栋 3 层 A 户电话 : 传真 : 韶关营业部韶关市浈江区熏风路 14 号鼎禾会社 201 和 202 号电话 : 传真 : 中山营业部中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔 510 室电话 : 传真 : 番禺营业部广州番禺区市桥街清河东路 338 号中银大厦房电话 : 传真 : 惠州营业部惠州市新岸路 1 号世贸中心第 16 层 F 电话 : 传真 : 大连营业部大连市会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦 2312 房电话 : 传真 : 贵阳营业部贵阳市南明区都司路 62 号鸿灵 - 纽约纽约大厦 25 楼 5-6 号电话 : 传真 : 深圳竹子林营业部深圳福田区竹子林中国经贸大厦 22 层 ABCDEFGHJ 及 13 层 ABC 电话 : 传真 : 无锡营业部无锡市中山路 343 号东方广场 A 栋 22 楼 H/I/J 座电话 : 传真 : 珠海营业部珠海市吉大海滨南路 47 号光大国际贸易中心室电话 : 传真 : 武汉营业部武汉市汉口建设大道 847 号瑞通广场 B 座 1002 室电话 : 传真 : 昆明营业部昆明市人民中路 169 号移动通信大楼 15 层 B 座电话 : 传真 : 宁波营业部宁波市海曙区柳汀街 230 号华侨酒店二期三层号电话 : 传真 : 南通营业部南通市青年中路 69 号 4 层 401 室电话 : 传真 : 长沙营业部长沙芙蓉区韶山北路 159 号通程国际大酒店 1301 室电话 : 传真 : 成都营业部成都市锦江区新光华街 1 号航天科技大厦 8 层 806 号电话 : 传真 : 天津营业部天津市河西区友谊路 35 号君谊大厦电话 : 传真 : 杭州营业部杭州市朝晖路 203 号 1502 室电话 : 传真 :

19 免责条款本报告仅供华泰长城期货有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的资料工具意见及推测仅供参考, 并不构成对所述期货买卖的出价或征价本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司及其雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅向特定客户传送, 版权归华泰长城期货有限公司所有未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载 19

2012 年 11 月 12 日铜期货周报华泰长城期货投资咨询部施文竹 (021) 空单继续持有报告摘要铜 : 上周铜价处于下跌通道之中现货市场, 上周价格波动幅度较大, 在价格大幅下挫后, 现货铜报价转为升水, 下游逢低采购量增加, 且同时保值盘

2012 年 11 月 12 日铜期货周报华泰长城期货投资咨询部施文竹 (021) 空单继续持有报告摘要铜 : 上周铜价处于下跌通道之中现货市场, 上周价格波动幅度较大, 在价格大幅下挫后, 现货铜报价转为升水, 下游逢低采购量增加, 且同时保值盘 212 年 11 月 12 日铜期货周报华泰长城期货投资咨询部施文竹 swz@htgwf.com (21)68757995 空单继续持有报告摘要上周铜价处于下跌通道之中现货市场, 上周价格波动幅度较大, 在价格大幅下挫后, 现货铜报价转为升水, 下游逢低采购量增加, 且同时保值盘流出, 供应量增加, 则报价升水高度有限在周内价格出现反复, 小幅反弹时, 下游采购立刻嘎然而止整体市场成交量仍有限