张冰冰

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蠡皇
5 years ago
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1 [2016 十大投研团队 ] 参赛报告策略概述 : 厄尔尼诺余威显, 棕榈油震荡上行目录供给分析 : 2016 年初厄尔尼诺现象带来的干燥天气影响到棕榈油产量, 据马来西亚棕榈油理事会 (MPOC) 称,2016 年毛棕榈油平均价格预计为每吨 2678 令吉, 比上年上涨近 18% 干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右, 从 2007 年到 2014 年的马来西亚单产数据来看, 厄尔尼诺指数与棕榈油月度单产关系走向波动趋势一致, 在厄尔尼诺发生到消退后的半年时间左右, 棕榈油的单产才会有明显回落, 这也意味着未来供给可能不会有太大改观需求分析 : 从大的宏观方面来看, 近年来全球的棕榈油的消费和进口均在增长, 而库存却在下降, 说明供应不足从微观企业来看, 与棕榈油有关的上市公司毛利率同比均有所好转, 而今年同期棕榈平均价格比去年同期棕榈价格高, 这有力的说明需求回暖有微观基础季节性因素 : 从近 8 年棕榈油期货价格来看, 9 10 月份基本上就是季节性的价格低点只有 11 年 12 年例外操作策略与风险控制 : 在 p1701 合约上通过黄金分割的技术性分析, 确定逢低买入价位范围在之间, 一供给分析 1 国际方面 2 相关品豆油二需求分析 1 宏观需求层面 2 微观企业层面三季节性因素四操作策略与风险控制 1 操作策略 2 风险控制五风险揭示风险控制点在 7 月份低点 4776 附近仓位控制保证风险率不超过 40% 盘中会根据事件驱动和技术分析择时择量进行买入操作风险揭示 : 大豆丰产导致的豆油库存继续抬升, 美元走强造成的令吉走软, 原油冻产协议不达预期造成的原油供给激增, 货币紧缩造成的需求下滑北京市东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层邮编 : 电话 : 传真 :

2 一供给分析 1 国际方面因为 2016 年初厄尔尼诺现象带来的干燥天气影响到棕榈油产量, 据马来西亚棕榈油理事会 (MPOC) 称,2016 年毛棕榈油平均价格预计为每吨 2678 令吉, 比上年上涨近 18%, 因为头号消费国印度和中国的需求强劲, 中国补充库存因为两大消费国的需求强劲印度仍将是全球头号棕榈油消费国和进口国考虑到棕榈油产量同比下滑, 主要消费国补充库存, 拉尼娜现象可能出现, 加上印尼进一步实施生物燃料政策, 对棕榈油价格均形成有利的支撑图 1 棕榈油全球产量图 2 棕榈油全球出口图 3 棕榈油全球库存从以上图表可以看到, 全球棕榈油的产量与出口量仍然在继续增长, 主要集中在马来西亚与印尼, 从 2006 年开始, 印尼开始取代马来西亚成为全球最, 大的棕榈油全球生产与出口国尽管, 棕榈油的产 [2]

量和出口量在继续增长, 但是棕榈油的全球库存却在下降, 从图 3 可以看到, 马来西亚与印尼的 2016 年期初库存均明显下滑, 全球的的棕榈油全球库存下滑较大本次厄尔尼诺始于 2015 年 3 月, 被称为时间与强度可与

干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右, 从 2007 年到 2014 年的马来西亚单产数据来看, 厄尔尼诺指数与棕榈油月度单产关系走向波动趋势一致, 在厄尔尼诺发生到消退后的半年时间左右, 棕榈油的单产才会有明显回落

但是其也会造成南美天气干燥, 降低大豆单产以及豆油供应, 进而支持棕榈油价格目前美国大豆丰产的基本已成定局, 考虑到国内东北大豆主产区干旱以及阿根廷减少大豆种植面积, 巴西经济形势恶化, 未来大豆供应短缺的可能性较大,

3 量和出口量在继续增长, 但是棕榈油的全球库存却在下降, 从图 3 可以看到, 马来西亚与印尼的 2016 年期初库存均明显下滑, 全球的的棕榈油全球库存下滑较大本次厄尔尼诺始于 2015 年 3 月, 被称为时间与强度可与年相媲美, 年的厄尔尼诺灾害, 导致马来西亚棕榈油期货价格从 1010 林吉特 / 吨上涨至 2580 林吉特 / 吨, 创历史最高, 涨幅 155%; 由于棕榈油开花结果压榨的长周期, 干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右, 从 2007 年到 2014 年的马来西亚单产数据来看, 厄尔尼诺指数与棕榈油月度单产关系走向波动趋势一致, 在厄尔尼诺发生到消退后的半年时间左右, 棕榈油的单产才会有明显回落世界气象组织 7 月 28 日在日内瓦发布公报说,2015 年至 2016 年强厄尔尼诺已于今年 5 月结束, 但今年第三季度将可能出现弱拉尼娜事件按照滞后影响进行推算, 保守估计 11 月后单产将会更低尽管拉尼娜会带来降水, 但是其也会造成南美天气干燥, 降低大豆单产以及豆油供应, 进而支持棕榈油价格目前美国大豆丰产的基本已成定局, 考虑到国内东北大豆主产区干旱以及阿根廷减少大豆种植面积, 巴西经济形势恶化, 未来大豆供应短缺的可能性较大, 长期来看棕榈油走牛的可能性较大图 4 马来西亚棕榈油生产率图 5 马来西亚棕榈油压榨率图 6 马来西亚棕榈油产量图 7 马来西亚棕榈油产量季节性分析由以上图表可以看出, 棕榈油产量下滑明显, 受厄尔尼诺影响较为严重, 生产率, 压榨率均同比下 [3]

4 滑较为明显, 图 5 近期月份的出油率低于 20%, 甚至更低单产下滑, 出油率降低, 棕榈油的产量降低是十分明显的从图 7 我们可以看到 2016 年 7 月份的棕榈油的产量是近 8 年来较低的, 仅高于 2009 年和 2010 年 2 相关品豆油图 8 全球豆油库存产量消费情况图 9 中国豆油库存产量消费情况图 10 豆油与 24 度棕榈油 FOB 价差 [4]

5 二需求分析 1 宏观需求层面图 11 全球棕榈油需求图 12 印度棕榈油需求图 13 中国棕榈油需求图 14 棕榈油港口交货价图 15 棕榈油港口库存 [5]

6 由以上图表可以看出, 全球的棕榈油的消费和进口均在增长, 而库存却在下降, 说明供应不足两大棕榈消费国印度和中国来看, 中国近几年棕榈油的需求较为稳定, 库存出现较大的下降印度的需求和进口一直在增长, 库存也出现较大的下降从近期国内港口的库存来看, 国内港口库存下滑较为明显, 相比之下, 中国每月的棕榈油消费量约为 40 万吨随着双节临近, 棕榈油有较强的补库存需求 2 微观企业层面棕榈油相关的上游上市公司为 , 赞宇科技, 主要相关为油脂化工产品 ; 下游公司为 , 新赛股份, 主要相关为食用油接下来就分析这两家典型代表企业的相关的产业的利润情况赞宇科技 : 半年报 2016 年 6 月 30 日 2015 年 6 月 30 日主营收入主营收入占主营收入主营收入占毛利率 ( 万元 ) 比 ( 万元 ) 比毛利率日用化工 % 13.10% % 7.95% 油脂化工 % 11.60% % 9.87% 贸易及其他业务 % 16.78% % 66.33% 质检服务 % 40.90% % 54.71% 新赛股份 : 半年报 2016 年 6 月 30 日 2015 年 6 月 30 日主营收入主营收入占主营收入 ( 万主营收入占毛利率 ( 万元 ) 比元 ) 比毛利率皮棉 % 3.33% % -2.02% 棉纱 % -9.16% % 5.57% 玻璃 % 5.97% % % 其他 ( 补充 ) % 35.56% % 45.79% 副产品及其他 % 12.13% % 38.06% [6]

7 半年报 2016 年 6 月 30 日 2015 年 6 月 30 日棉粕 % -2.00% % 2.84% 棉籽 % 25.21% % 8.01% 石灰石 % 11.46% % 29.25% 食用油 % 10.59% % 5.55% 选取与半年报相吻合的时间段进行市场价格分析, 以成交量为权重对收盘价格进行加权求均值, 2015 年 1 月 1 日年 6 月 30 日时间段棕榈油期货市场均价为 4983 元 / 吨 2016 年 1 月 1 日年 6 月 30 日时间段棕榈油期货市场均价为 5160 元 / 吨结合以上报表数据和市场价格可知, 棕榈油价格 2016 年上半年均价同比上涨 5160/4983-1=3.56%, 而棕榈油上下游企业的毛利率却均明显提高, 可见, 棕榈油的需求有回暖的基础三季节性因素图 16 棕榈油期货价格季节性分析由于棕榈油的熔点比较高, 消费具有一定的季节性, 夏季消费量比较大, 冬季较小消费的季节性直接表现为进口量的季节性, 年底进口量较大, 从而推高棕榈油价格, 从图中可以看出 9 10 月份基本上就是季节性的价格低点只有 11 年 12 年例外四操作策略与风险控制 1 操作策略 : [7]

图 17 棕榈油期货 1701 价格走势图结合供求分析和季节性分析, 我们在 p1701 合约上通过黄金分割的技术性分析, 确定逢低买入价位范围在 5100-5427 之间, 风险控制点在 7 月份的低点 4776 附近仓位控制保证风险率不超过 40% 盘中会根据事件驱动和技术分析择时择量进行买入操作 2 风险控制注意事项该操作策略为基于基本面分析的单边策略,

8 图 17 棕榈油期货 1701 价格走势图结合供求分析和季节性分析, 我们在 p1701 合约上通过黄金分割的技术性分析, 确定逢低买入价位范围在之间, 风险控制点在 7 月份的低点 4776 附近仓位控制保证风险率不超过 40% 盘中会根据事件驱动和技术分析择时择量进行买入操作 2 风险控制注意事项该操作策略为基于基本面分析的单边策略, 会面临一些低概率不确定性风险, 包括进出口及行业政策的调整, 宏观经济的黑天鹅事件等在密切关注基本面状况最新变化的前提下, 控制仓位不超过 70%, 具体止损比例详见交易计划五风险揭示 1. 大豆丰产导致的豆油库存继续抬升, 从而对棕榈油的价格上行形成制约 2. 美元走强造成的令吉走软 3. 原油冻产协议不达预期造成的原油供给激增 4. 货币紧缩造成的需求下滑 [8]

9 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况国元期货总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层邮编 : 电话 : 传真 : 上海营业部地址 : 上海市浦东松林路 300 号期货大厦 3101 室邮编 : 电话 : 传真 : 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 邮编 : 电话 : 传真 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 B 邮编 : 电话 : 传真 : 厦门营业部地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号磐基中心商务楼室邮编 : 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新四路 13 号朗臣大厦室邮编 : 电话 : 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 9 号嘉年华大厦 12-4 号邮编 : [9] 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层邮编 : 电话 : 传真 : 郑州营业部地址郑州市郑东新区金水东路 21 号永和国际广场 16 层 C 区邮编 : 电话 : 传真 : 北京业务总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 9 层邮编 : 电话 : 北京业务二部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层邮编 : 电话 : 青岛营业部地址 : 青岛市崂山区苗岭路 28 号金岭广场 1502 室邮编 : 电话 : 传真 : 合肥金寨路营业部地址 : 合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座国元证券财富中心 4 楼邮编 : 电话 : 传真 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼邮编 : 电话 :

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事