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滹付时
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1 DCE 棕榈油行情走势分析棕榈油或已开始筑底行情西南期货有限公司李海刚 2016 年 2 月 1

2 目录一棕榈油行情回顾二国内棕榈油供需格局三国外棕榈油供需格局四棕榈油关键影响因素五棕榈油行情走势结论 2

3 DCE 棕榈油指数周走势截止 2015 年底, 大商所 (DCE) 棕榈油指数较 2014 年底下跌 4.4% 至 4860 元 / 吨 3

4 DCE 棕榈油指数周走势 2015 年, 大商所 (DCE) 棕榈油延续熊市行情, 继续探底, 价格已经下破 2008 年低点国内经济增速放缓和全球油脂供应增加, 前后夹击打压价格持续下探, 价格走势阶段性契合季节性规律 2015 年年内最高是第一波反弹的高点 5630 元 / 吨, 最低是第二波下探的低点 4090 元 / 吨, 全年波动宽度 ( 最高 - 最低 ) 为 1540 元 / 吨, 波动幅度 ( 波动宽度 / 均值 )32% 2015 年 DCE 棕榈油指数波动幅度仍然很大, 且继续向下波动全年大商所 (DCE) 棕榈油走势大致分为四个阶段 : 第一阶段 1 月 1 日到 4 月 10 日的弱势震荡, 下跌幅度 8.8%(446 元 ), 期间波动较大, 波动宽度 ( 最高 - 最低 ) 为 548 元 / 吨, 波动幅度 ( 波动宽度 / 均值 )11% 第二阶段 4 月 10 日到 6 月 3 日反弹上涨, 反弹幅度 15%(724 元 ) 第三阶段 6 月 3 日到 8 月 25 日的快速下探, 下跌幅度 23%(1270 元 ) 第四阶段 8 月 25 日到年底反弹行情, 反弹幅度 19%(774 元 ) 4

5 棕榈油主力合约相对天津现货基差月合约基差 5 月合约基差 9 月合约基差棕榈油基差在区间波动, 整体略显偏弱目前在零值附近, 也即期现货价格相差无几, 或是多空分水岭 5

6 目录一棕榈油行情回顾二国内棕榈油供需格局三国外棕榈油供需格局四棕榈油关键影响因素五棕榈油行情走势结论 6

7 万吨一库存我国棕榈油港口库存约 83 万吨, 较上年度末上涨 27%, 目前仍在上升阶段当前库存水平处于历史中部偏上区域, 持续的攀升对价格形成压力 7

8 % 千吨二进口进口量增长率 2015 年, 我国棕榈油进口量 550 万吨, 较上年减少 3.2% 自 2012 年后我国棕榈油进口量出现趋势性负增长, 说明我国棕榈油的消费已经到了顶点 2016 年的进口量或继续缩量 8

9 千吨 % 三消费国内消费量增长率近 10 年平均增长率 1.7%, 近 5 年的平均增长率 0.6%, 近 3 年增长率连续为负, 可见我国棕榈油的消费已经步入下降走势预计 2016 年我国棕榈油消费 550 万吨, 较上年下降 2%, 平均到每个月 46 万吨消费增速放缓必然打压价格 9

10 四棕榈油相对其他油脂价格豆 - 棕菜 - 棕目前 24 度棕榈油现货价格与四级豆油和菜油现货价格之间的差都在 1000 元 / 吨以上, 处于历史均值附近, 说明现货相对价格处于正常状态, 替代效益一般从价差趋势来看, 价差上涨受阻回落, 或再次下探, 后期可能棕油期货相对豆油和菜油强势 10

11 五价格季节性观察大商所棕榈油主力历年均值走势, 可以看出九月之前棕榈油价格一般是下降的, 而九月之后棕榈油价格是上涨的, 直到年底从季节性角度, 上半年以做空为主, 以 P1609 和 P1701 为主, 下半年以做多为主, 操作 P1705 合约 11

12 国内结论 2016 年度, 趋势上我国棕榈油港库存处于高位, 存在一定压力 ; 进口量或缩减, 年度供给减少国内消费整体放缓, 年中清淡年底相对旺盛综合供需矛盾, 多空皆有, 阶段性因素主导行情, 波动或频繁油脂间价差, 棕榈油便宜, 有棕强豆弱的迹象, 关注对冲机会季节性上半年弱势, 下半年强势综合来看, 国内油脂年度行情复杂 12

13 目录一棕榈油行情回顾二国内棕榈油供需格局三国外棕榈油供需格局四棕榈油关键影响因素五棕榈油行情走势结论 13

14 百万吨 % 一全球供需 % 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 期末库存库需比美国农业部 (USDA) 数据,2015/16 年度全球棕榈油期末库存 699 万吨, 库存消费比 6.39% 全球期末库存和库存消费比较 2014 年大幅回落, 也较之前的预测大幅下调, 说明全球棕榈油的供需宽松格局有所缓解那价格必然受到支撑, 更大范围内我们可以预判是否棕榈油价格已经到达底部 14

15 % 二主产国供需 - 印尼 ,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 期末库存库需比美国农业部 (USDA) 数据显示,2015/16 年度印度尼西亚棕榈油期末库存 151 万吨, 库存消费比 4.5%, 处于历史均值偏下水平 15

16 千吨 % 二主产国供需 - 马来 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 期末库存库需比马来西亚棕榈油期末库存 211 万吨, 库存消费比 9.8%, 处于正常水平, 不过较上年回落 16

17 三 CBOT 豆油指数 ( 叠加马盘棕油指数 ) CBOT 豆油相对马盘棕榈油长期走势相同, 不过短期走势存在强弱关系, 目前, 马盘棕榈油相对美豆油更为强势 17

18 三 DCE 棕油与马盘棕油走势国内 DCE 棕榈油相对马来西亚棕榈油长期走势也是相同的, 短期走势存在差异从目前来看, 马盘相较国内连盘棕榈油更显强势, 或许棕油的反弹从马盘开始, 关注马盘棕榈油的走势 18

19 国外结论持续五年的油脂熊市行情仍在延续中, 不过部分数据已有所变化全球棕榈油的期末库存和库存消费比较前期大幅下调, 从前期的攀升状态转为下跌, 说明全球棕榈油供需宽松格局缓解, 正在向反方向变化主产国印度尼西亚产销期末库存和库需比也大幅下调, 说明印尼棕油供需也并不是如之前数据反映的那样宽松 ; 马来西亚供需数据相对稳定, 不过也较之前数据下调说明全球棕榈油供需宽松格局已经转变, 或也预示棕榈油底部的诞生从 DCE 棕榈油马盘棕榈油以及 CBOT 豆油强弱走势看, 马盘棕油较其他油脂强势, 或已展开反弹筑底走势, 其他油脂大概率也将跟随其后 19

20 目录一棕榈油行情回顾二国内棕榈油供需格局三国外棕榈油供需格局四棕榈油关键影响因素五棕榈油行情走势结论 20

21 一厄尔尼诺现象从最新美国国家海洋和气象管理局 (NOAA) 公布的厄尔尼诺指数 (ONI) 为 2, 连续八个月在 0.5 以上, 说明现在是厄尔尼诺现象鼎盛期, 正在向纵深发展, 可以想象未来的东南亚, 特别是印尼和马来西亚, 高气温和干燥气候持续, 所以未来印尼和马来棕榈油继续减产的概率很大那么必然对价格形成强力支撑

22 一厄尔尼诺现象 22

23 二汇率 - 美元从 K 线走势直观看, 美元指数已经见底, 目前处于上涨中继的震荡期, 受 100 整数关口压制, 形成震荡走势 23

24 二汇率 - 美元全球金融危机后, 美元一直处于弱势下跌周期, 而 2014 年中美元指数快速上涨, 上探到 100, 形成上涨之势, 这主要是受助于美国经济强势复苏, 而非美国家却出现衰退从长周期来看, 美元指数强势格局已经成型, 已经进入强周期, 后期继续强势概率较大美元强势和美国经济的好转也促成了 2015 年 12 月美国 9 年来的首次加息, 我们判断, 美国的加息周期已至, 只是间隔时间不确定, 将受美国经济状况的变化影响,2016 年加息最多一次 24

25 二汇率 - 人民币人民币有贬值预期,2016 年或继续人民币贬值或打击国内棕榈油进口商进口更多的棕榈油, 对国内棕榈油利好 25

26 二汇率 - 马币马币较美元贬值更为激烈, 从相对贬值幅度来看, 马币贬值更为激烈, 也即人民币相对马币还小幅升值, 或抵消部分影响 26

27 三政策这里的政策主要考虑两方面其一棕榈油进口政策 ; 其二生物柴油政策这两方面对棕榈油价格影响较大我国棕榈油进口政策宽松,2013 年关于进一步加强进口食用油检验监管的通知提高了进口质量标准, 两年来没有大的变化进口的多少主要还是受价格影响, 因此,2016 年进口政策影响有限生物柴油政策分国内和国外国内 2014 年初国家能源局发布了生物柴油产业发展政策明确了生物柴油发展路径, 但是原油价格的下跌使得生物柴油发展有形无实, 对价格影响有限国外主要是印尼和马来西亚, 近年来也极力地推动生物柴油发展, 以消化国内棕榈油但是也受到原油暴跌的冲击, 难以形成长性发展总体上, 国内外生物柴油发展都受到原油冲击, 更多的有形无实, 因此, 2016 年对价格影响有限 27

28 目录一棕榈油行情回顾二国内棕榈油供需格局三国外棕榈油供需格局四棕榈油关键影响因素五棕榈油行情走势结论 28

29 一棕榈油行情走势预测 2015 年棕榈油期现货价格跌幅有限, 期间波动较大, 整体重心继续下移合约间价差呈现近强远弱 ; 基差围绕零值波动, 或显示底部行情正在显现 2015 年, 商品市场波澜壮阔, 之前抗跌品种也开始下跌, 而跌了五年的棕榈油或已开始筑底 2016 年度, 趋势上我国棕榈油港库存仍处于高位, 存在一定压力 ; 进口量或缩减, 年度供给减少国内消费整体放缓, 年中清淡年底相对旺盛综合供需矛盾, 多空皆有, 阶段性因素主导行情, 波动或频繁油脂间价差, 棕榈油便宜, 有棕强豆弱的迹象, 关注对冲机会季节性上半年弱势, 下半年强势榈油跟随马来西亚棕榈油价格 29

30 一棕榈油行情走势预测全球棕榈油供需状况数据变化较大, 期末库存和库存消费比较前期大幅下调, 从前期的攀升状态转为下跌, 说明全球棕榈油供需宽松格局缓解, 正在向反方向移动主产国印度尼西亚产销期末库存和库需比也大幅下调, 说明印尼棕油供需也并不是如之前数据反映的那样宽松 ; 马来西亚供需数据也较之前数据下调从 DCE 棕榈油马盘棕榈油以及 CBOT 豆油强弱走势看, 马盘棕油较其他油脂强势, 或已展开反弹筑底走势, 其他油脂大概率也将跟随其后 30

31 一棕榈油行情走势预测最新美国国家海洋和气象管理局 (NOAA) 公布的厄尔尼诺指数 (ONI) 为 2, 连续八个月在 0.5 以上, 说明现在是厄尔尼诺现象鼎盛期, 正在向纵深发展, 可以想象未来的东南亚, 特别是印尼和马来西亚, 高气温和干燥气候将持续, 所以未来印尼和马来棕榈油继续减产的概率很大, 那么必然对价格形成强力支撑长周期来看, 美元指数强势格局已成型, 进入强周期, 后期继续强势概率较大相对美元, 非美货币基本都在贬值, 也存在贬值预期, 包括人民币 2016 年这种趋势大概率仍将延续, 人民币贬值对国内棕榈油利好, 因此,2016 年汇率影响或利好国内棕榈油价格, 有助于补涨行情出现进口政策和生物柴油政策有名无实, 对价格影响有限综合判断,2016 年度棕榈油价格将开始筑底行情, 不排除有大级别反弹 ; 国内 DCE 棕 31

32 二操作策略针对上面的分析, 判断 2016 年度国内棕榈油期现货价格大幅反弹的概率较大因此, 全年以做多为主, 上半年尝试布局, 等待下半年收获行情 32

33 谢谢! 西南期货有限公司网址 : 地址 : 重庆市江北区东升门路 61 号金融城 2 号 T2 栋电话 : 传真 : 邮箱 :lhg@swfutures.com 33

期货研究棕榈油年报瑞达期货研究院服务热线 :

期货研究棕榈油年报瑞达期货研究院服务热线 : 棕榈油 : 供需格局逐步改善, 期价继续夯实底部前言 :2015/16 年全球植物油供需格局进一步趋向于平衡状态, 增加油脂价格抗跌性, 整体下行空间有限, 但因原油市场低迷拖累需求增长幅度, 油脂价格仍难言趋势性上涨 2016 年棕榈油继续夯实底部, 期价重心可能小幅上移, 不过运行过程中可能多有反复 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------