图 1: 建筑指数本周涨幅 7.1%, 排所有行业正数 1 位行业周报 % 建筑.4 煤炭 2.% 2.% 1.6% 1.3%.9%.9%.8%.6%.6%.6%.6%.5%.5%.4%.4%.4%.4%.3%.1% 煤炭有色交运机械石化建材

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羲雍
7 years ago
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1 股票研究建筑工程业评级 : 增持行业周报 PPP 国企持续, 交运 / 轨交规模大纯度高建筑工程第 31 期周报韩其成 ( 分析师 ) 黄俊伟 ( 研究助理 ) 陈笑 ( 研究助理 ) hanqicheng8@gtjas.com huangjunwei@gtjas.com chenxiao15813@gtjas.com 证书编号 S S S 细分行业评级土木工程建筑业装修装饰业其他建筑业建筑园林上次评级 : 增持增持增持增持增持证券研究报告本报告导读 : PPP 国企剪刀差料持续修复, 持续看好央企和地方国企 ;PPP 交通运输行业行业规模最大, 轨交行业爆发增长,PPP 模式纯度最高, 推荐 PPP 国企 / 交运 / 轨交机会摘要 : 本周重点推荐铁汉生态 / 美晨科技 / 葛洲坝 / 中国中冶 / 隧道股份 / 宏润建设本周推荐组合 : 铁汉生态 (PPP 业绩高增长 + 旅游布局 + 公司积极性强 )/ 美晨科技 (PPP 业绩暴增 + 旅游布局 )/ 葛洲坝 ( 央企改革 + 环保转型 )/ 中国中冶 ( 央企重组 +PPP 超预期 )/ 隧道股份 ( 地方国改 + 轨交 PPP 超预期 )/ 宏润建设 ( 轨交纯度最高 + 拟布局在线教育 + 小市值 ) 最受益 PPP 视角 1 景气行业 : 一园林文科园林 / 云投生态 / 棕榈股份 / 美尚生态 ; 二轨交宏润建设腾达建设 ; 三交通运输行业山东路桥 / 中设集团等, 四是其他行业富煌钢构 / 神州长城 / 围海股份 / 粤水电 2 平台模式 : 龙元建设 / 苏交科 3 国企 : 中国中铁 / 中国铁建 / 中国建筑 / 中国交建. 上海建工 / 山东路桥等 PPP 国企剪刀差料持续修复 1) 央企角度 : 大基建蓝筹行情起于 PPP 剪刀差, 而 PPP/ 基建等近期催化驱动该剪刀差修复, 大基建蓝筹业绩存超预期可能估值仍低, 房市增量资金将驱动大建筑蓝筹行情持续, 持续看好 ;2) 地方国企 : 地方国企较央企更为活跃, 如上海建工云投生态已推员工持股, 隧道股份存国改预期, 安徽水利已完成集团整体上市, 山东路桥 / 粤水电等处国改热点省份 ; 从 PPP 角度云南省 / 安徽省 / 山东省三个省份是第三批 PPP 示范项目中规模排名前五的省份, 本地国企将受益, 如山东路桥 / 上海建工 / 云投生态 / 安徽水利 / 粤水电等 PPP 交通运输行业行业规模最大, 存巨大剪刀差 1) 交通运输行业为 PPP 入库项目中占比最大的行业,6 月底 1.6 万亿 PPP 入库项目中交运行业为 3.3 万亿, 占比 31%;2) 第三批 PPP 示范项目总计 1.17 万亿规模交通运输行业超 5 亿, 占比超 43%, 交通运输行业落地将持续加速 ; 3) 相比园林 / 轨交 / 模式 / 国企四个 PPP 视角, 交通运输行业 PPP 标的涨幅较小存在巨大剪刀差 ;4) 兼顾路桥资质等级高及路桥工程占比最大, 中国交建 / 山东路桥 / 苏交科 / 中设集团等将受益轨交行业爆发增长,PPP 模式纯度最高 1) 根据我们测算, 年轨交行业市场规模分别达到 385/6656/8718 亿,CAGR 料高达 43%, 为增速最高基建子行业 ;2) 轨交 PPP 模式纯度最高 : 入库轨交 PPP 项目 6 月就已超万亿, 占所有市政 PPP 项目投资金额的 37%, 且地铁 + 物业 PPP 模式将大幅解决地方政府投资轨交资金桎梏, 和其他基建细分行业施工订单仍占比较大不同, 轨交行业内 PPP 模式订单纯度最大占比最高 ;3) 我们认为轨交业务纯度高 / 业务资质等级高 / 资金实力强等轨交相关公司将受益, 如宏润建设 / 腾达建设 / 隧道股份 / 中国中铁 / 中国铁建 / 中国交建等风险提示 : 业绩增长不及预期 PPP 落地不及预期等相关报告建筑工程业 : 基建大蓝筹逻辑动因与行情脉络建筑工程业 : PPP 再获重磅刺激, 基建投资料持续加速建筑工程业 : PPP/ 国改 / 基建提速, 大建筑国企迎发展良机建筑工程业 : PPP 红利将持续释放, 央企改革再上风口建筑工程业 : PPP3 批示范项目, 交运 / 市政 / 园林最受益

2 图 1: 建筑指数本周涨幅 7.1%, 排所有行业正数 1 位行业周报 % 建筑.4 煤炭 2.% 2.% 1.6% 1.3%.9%.9%.8%.6%.6%.6%.6%.5%.5%.4%.4%.4%.4%.3%.1% 煤炭有色交运机械石化建材汽车钢铁家电纺服电子农业电设银行食品传媒非银化工竣工 -.1%-.1%-.1%-.1% -.3%-.3% 轻工旅游计算机零售医药通信图 2: 建筑行业目前 PE(216E) 为 16 倍军工 6 有色机械是有钢铁电子计算机化工传媒轻工医药零售旅游通信电设综合煤炭建材纺服食品农业交运电力地产汽车家电非银建筑 12 6 沪深 3 银行图 3: 建筑行业中基建本周涨幅最大 13.6% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 13.6% 基建 11.2% 一带一路 6.5% 6.1% 地产链教育 2.4% 1.5%.% 迪士尼高送转转型家 -.2% 装 -.3% 慧 -.3% 疗 -.5% 丽组互城 -1.5% ( -1.7% 中工市国 -2.2% -2.4% -2.4% 联网智医 VR PPP 除大基建蓝筹 ) 美重建筑业化文旅光伏 -3.% 35211

3 行业周报表 1: 部分重点公司盈利预测表细分 EPS PE 证券代码证券简称收盘价 (121) 行业 216E 217E 218E 216E 217E 218E PB 市值评级 18.SZ 神州长城增持 281.SZ 金螳螂增持 2325.SZ 洪涛股份增持 2375.SZ 亚厦股份增持装饰 2482.SZ 广田集团增持幕墙 254.SZ 弘高创意增持 2713.SZ 东易日盛增持 SH 江河集团增持 633.SH 全筑股份增持 3237.SZ 美晨科技增持 22.SZ 云投生态增持 2431.SZ 棕榈股份增持 259.SZ 天广中茂 #DIV/! 增持园林 2717.SZ 岭南园林增持绿化 3197.SZ 铁汉生态增持 2663.SZ 普邦园林增持 3495.SZ 美尚生态增持 2775.SZ 文科园林增持 2323.SZ 雅百特增持 2593.SZ 日上集团增持钢结构 2659.SZ 中泰桥梁增持 2743.SZ 富煌钢构增持 6477.SH 杭萧钢构增持 633.SH 华铁科技增持建筑 3284.SZ 苏交科增持设计 6318.SH 中设集团增持 6491.SH 龙元建设增持房建 SH 中国建筑 ,214 增持工程 SH 宁波建工增持 251.SZ 中工国际增持国际 65.SZ 北方国际增持工程 697.SH 中材国际增持 2116.SZ 中国海诚增持 2586.SZ 围海股份增持 652.SH 安徽水利 #DIV/! 增持 682.SH 隧道股份增持基建 6512.SH 腾达建设增持工程 498.SZ 山东路桥增持 262.SZ 宏润建设增持 617.SH 上海建工增持 26.SZ 粤水电增持 668.SH 葛洲坝

4 行业周报 618.SH 中国交建 ,21 增持 SH 中国铁建 ,446 增持 6139.SH 中国中铁 ,91 增持 SH 中国中冶增持专业 SZ 中化岩土工程增持智能 2178.SZ 延华智能增持工程 2421.SZ 达实智能增持表 2: 建筑行业员工持股计划事项公司东方园林股价 (121) 前复权成本 ( 元 / 股 ) 浮亏解锁日可解锁实施完规模 ( 万数量 ( 万锁定期 / 浮盈期数量成日元 ) 股 ) 占总股股票来本 (%) 源二级市 % 1 年 % 3 场购买二级市金螳螂 % 年 % 场购买 6%1 达实二级市 % 291 年, % 智能场购买 4%2 年认购非上海还未实不超过 % 3 年公开发建工行行亚厦二级市 % 年 % 股份场购买二级市神州尚在锁 % 年场购买长城定期内方式非公开岳阳尚未实尚未实不超过不超过不超过 % 3 年发行 A 林纸施施 % 股股票宝鹰二级市 % 1 年 % 股份场购买铁汉尚在锁竞价转 % 2 年 % 生态定期内 3 让云投非公开 % 未完成 3 年 % 生态发行弘高二级市 % 年 % 创意场购买中化非公开 % 3 年 % 岩土 25 发行认购非尚在锁苏交科 % 3 年公开发定期内 2 行杭萧还未实 1 年竞价转

5 行业周报钢构行让数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究表 3: 建筑行业定向增发事项公司美丽生态方大集团北方国际鸿路钢构东方铁塔瑞和股份普邦园林铁汉生态蒙草生态西藏天路安徽水利腾达建设中材国际中国铁建中国中铁中国中冶中衡设计股价增发价格 (121) ( 前复权 ) 浮盈 216 解占总股预计解增发 / 浮亏禁数量本比重锁日期股数募集目前大股东锁定期金额进度参与 % 年实施 -4 不超过不超过不低于 % 1 年 % % 实施有 -15 年不低于不超过不超过 % 1 年 % 有年不低于不超过不超过 % 1 年 % % 年实施 % % % % % % % % % % % /3 年实施有年实施有年实施年实施 /3 年实施有经董事会和股 % 6452 东大会 7.2 批准 % % 年实施 % % 年实施 % % 年完成有 4.22 不低于不超过不超过国资委 -4% 1 年批准证监会不低于不超过不超过 59% 1 年审核通过

6 行业周报华铁不低于不超过不超过获证监 % 1 年科技会受理神州 % % 长城年实施有天广 % % 消防 -29 年实施有日上 % % 集团年实施美晨科技 % 年实施有上海员工持 % 1 年正实施建工股弘高创意 % 1 年正实施齐星铁塔 % 3 年正实施有苏交科 % 3 年正实施有中钢国际 % 1 年正实施云投 % 生态年正实施有岳阳 % 林纸年正实施有围海 % 股份年正实施有富煌钢构 % 1 年正实施中泰桥梁 % 3 年正实施全筑股份 % 1 年正实施表 4: 沪深 3 近 1 年 PE 情况 A 平均 PE 最高 PE 最低 PE 表 5: 创业板近 1 年 PE 情况 A 平均 PE 最高 PE 最低 PE

7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Aug-9 Feb-1 Aug-1 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 行业周报图 4:9 月全国地产销售面积增速同比增长 34%, 较 8 月大幅增加累计同增 (%) 当月同增 (%) 图 5: 百城住宅价格指数 :9 月一线城市价格指数环比上升至 2.74% 百城住宅价格指数 : 一线城市 : 环比百城住宅价格指数 : 二线城市 : 环比图 6: 全国房地产新开工面积前 8 月累计增速较前 7 月累计增速略有下降, 至 12.2% 图 7: 房地产投资企稳, 前 9 月投资同比增速 5.8% 较前 8 月投资增速 5.4% 继续上升 25 2 累计同增 (%) 当月同增 (%) 5 4 累计同增 (%) 当月同增 (%) 图 8: 基建投资增速回暖,9 月当月基建投资同比增速 15.6%, 较 8 月当月 16.21% 略有下滑图 9: CPI 指数 9 月上升至 1.9%,CPI 前 9 月累计同比 2% 6 5 累计同增 (%) 当月同增 (%) 7 6 CPI: 当月同比 CPI: 累计同比

8 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 3 指数涨幅 15% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 3 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 3 指数基本与沪深 3 指数持平明显弱于沪深 3 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层邮编电话 (21) (755) (1) gtjaresearch@gtjas.com

有望促进海外工程的业绩增长 ; 钢结构预计个股业绩将表现分化, 整体则呈平稳态势 ; 煤化工则乏善可陈, 业绩整体表现低迷, 呈现萎缩态势截止目前,2016 年建筑行业上市公司业绩预告汇总如下 ( 具体数据见表 1): 预计业绩可能增长 30% 以上 : 瑞和股份棕榈股份中毅达云投生态铁汉

有望促进海外工程的业绩增长 ; 钢结构预计个股业绩将表现分化, 整体则呈平稳态势 ; 煤化工则乏善可陈, 业绩整体表现低迷, 呈现萎缩态势截止目前,2016 年建筑行业上市公司业绩预告汇总如下 ( 具体数据见表 1): 预计业绩可能增长 30% 以上 : 瑞和股份棕榈股份中毅达云投生态铁汉 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 证券研究报告 / 行业动态报告重点关注基建装饰 PPP 相关优质个股建筑行业 2016 年年报业绩前瞻 / 建筑装饰发布时间 :2017-02-09 优于大势上次评级 : 优于大势报告摘要 : 固定资产投资额增速稳定,

图 1: 建筑指数本周涨幅 7.1%, 排所有行业正数 1 位 行业周报 % 建筑.4 煤炭 2.% 2.% 1.6% 1.3%.9%.9%.8%.6%.6%.6%.6%.5%.5%.4%.4%.4%.4%.3%.1% 煤炭 有色 交运 机械 石化 建材

图 1: 建筑指数本周涨幅 7.1%, 排所有行业正数 1 位行业周报 % 建筑.4 煤炭 2.% 2.% 1.6% 1.3%.9%.9%.8%.6%.6%.6%.6%.5%.5%.4%.4%.4%.4%.3%.1% 煤炭有色交运机械石化建材