Sector — Subsector

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茱柏
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1 建筑装饰证券研究报告行业月报中性建筑行业月报 2018 年 11 月 8 日 10 月份上市公司订单有所提升, 看好基建反弹三季度建筑业相关投资施工信贷订单仍未好转, 但最新统计 10 月份剔除八大央企建筑业上市公司新签订单有所增长, 看好四季度基建反弹, 设计路桥水利市政园林等相关板块将受益相关研究报告建筑行业 2018 年三季报综述建筑行业周报建筑行业周报中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格建筑装饰田世欣 (8621) shixin.tian@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 余斯杰为本报告重要贡献者三季度新签订单并未明显改善, 制造业需求相对较好 : 八大建筑央企三季度新签订单总额亿元, 占全国新签订单总额 24.29%, 当季同比为 0.34%, 环比增速有所提升, 但总体来看三季度新签订单并未有明显改善全国建筑行业三季度新签订单亿元, 当季同比为 3.54%, 环比增速依然趋势性向下从新签订单情况来看, 三季度建筑行业需求依然未释放细分行业来看, 制造业特别是煤化石油化工需求相对较好, 其他制造业需求优于地产与基建需求普通上市公司 10 月份新签合同金额有所增加 :10 月份上市建筑企业 ( 剔除建筑大央企 ) 新签重大合同 23 项, 总额亿元 ; 数量有所减少, 但是项目金额有所增多月度上市企业新签订单波动性较大, 单月份订单增加可以表明有好转的可能, 但确定性并不强铁路投资增速率先回升, 政策效果逐步显现 :2018 年 9 月份国家铁路投资完成额 1,083.4 亿元, 当月同比为 21.95%, 增速环比提升 6.31%, 增速连续两个月回升我们认为在铁路建设领域, 政府控制力较强, 在基建补短板的背景下, 铁路投资率先回升未来以地方政府推动为主的路桥水利等领域投资同样有望迎来回升机构持股总体减少, 设计板块逆势增持 : 三季度建筑板块主要上市公司机构持股总量为 1, 亿股, 相比二季度持股减少亿股, 减少比例为 2.0 其中设计板块持股比例逆势增加, 三季度持股增加 0.35 亿股, 增加比例为 5.34% 设计板块作为基建板块的上游, 将率先受益基建补短板, 三季报表现也相对较好, 有较强的基本面支撑土建板块机构减持比例相对较少, 为 1.66%; 园林板块由于业绩下滑较为严重, 机构减持比例较大, 达到 5.06% 建议从路桥水电设计结合细分行业龙头精选个股 : 考虑到当前基建补短板进一步推进, 而下游地产与工业建筑需求当前也有一定分化我们认为基建补短板推进将利好路桥施工水利水电路桥设计以及配套市政园林 ; 地产企业赶开工进度将利好建筑设计房屋施工, 但对地产园林装饰装修不构成利好 ; 工业企业投资需求提升主要集中在能源化工, 相对应施工企业将有一定利好而资金面预期边际改善, 对资金需求较高的建筑业全行业财务报表均有一定改善作用综上所述, 我们认为应该重点从路桥施工水利水电设计咨询三大板块选股, 其他细分板块精选龙头结合优选建筑板块个股建议关注 : 中国中铁中国铁建四川路桥山东路桥葛洲坝安徽水利苏交科中国化学岭南股份风险提示 : 下游需求不足, 上游材料涨价资金持续趋紧

2 目录主要观点与策略... 5 铁路基建投资向好... 5 三季度机构持仓分析... 5 建筑指数... 8 细分板块与概念指数... 8 个股表现... 9 涨跌幅排名... 9 资金流入与成交... 9 市场一致预期公司事件股本变动与增减持定增与员工激励工程中标一览上市建筑企业新签订单建筑大央企新签订单情况行业数据下游需求情况行业实际运行行业新闻与重点公告月 31 日政治局会议召开国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见东方园林签订股权转让协议重点推荐岭南股份中国化学山东路桥风险提示年 11 月 8 日建筑行业月报 2

3 图表目录图表 1. 铁路与固定资产投资情况...5 图表 2. 建筑业细分板块机构持股变动...5 图表 3. 土建板块机构增减持股票...6 图表 4. 装修板块机构增减持股票...6 图表 5. 园林板块机构增减持股票...6 图表 6. 设计板块机构增减持股票...7 图表 7. 工建板块机构增减持股票...7 图表 8. 钢构板块机构增减持股票...7 图表 9. 建筑行业近期走势...8 图表 10. 主要板块本月涨跌幅与估值...8 图表 11. 相关概念指数涨跌幅与估值...8 图表 12. 本月建筑建材板块涨跌幅排名...9 图表 13. 本月停复牌情况...9 图表 14. 本月大宗交易股票汇总...9 图表 15. 资金出入情况图表 16. 融资融券情况图表 17. 市场评价变化图表 18. 限售解禁一览表图表 19. 股本变动情况图表 20. 股东增减持一览表图表 21. 本月质押一览表图表 22. 股权激励与员工持股图表 23. 行业定增预案图表 24. 本月中标企业与中标项目一览续图表 24. 本月中标企业与中标项目一览图表 25. 上市建筑企业 10 月份新签重大合同数量 / 项图表 26. 上市建筑企业 10 月份新签重大合同金额 / 亿元图表 27. 中建中冶中化中电订单增速图表 28. 中交中铁中铁建葛洲坝订单增速图表 29. 固定资产投资增速情况图表 30. 工业企业经营情况图表 31. 房地产开发情况年 11 月 8 日建筑行业月报 3

4 图表 32. 土地成交与库存情况图表 33. 地方政府财政收支图表 34. 流动性宽松水平图表 35. 建筑业开工情况图表 36. 建筑行业运行情况附录图表 37. 报告中提及上市公司估值表年 11 月 8 日建筑行业月报 4

5 主要观点与策略铁路基建投资向好铁路投资增速率先回升, 政策效果逐步显现 :2018 年 9 月份国家铁路投资完成额 1,083.4 亿元, 当月同比为 21.95%, 增速环比提升 6.31%, 增速连续两个月回升我们认为在铁路建设领域, 政府控制力较强, 在基建补短板的背景下, 铁路投资率先回升未来以地方政府推动为主的路桥水利等领域投资同样有望迎来回升图表 1. 铁路与固定资产投资情况 35% 3 25% 2 15% 1 5% 固定投资 /% ( 左轴 ) 铁路投资 /% ( 右轴 ) 三季度机构持仓分析机构持股总体减少, 设计板块逆势增持 : 三季度建筑板块主要上市公司机构持股总量为 1, 亿股, 相比二季度持股减少亿股, 减少比例为 2.0 其中设计板块持股比例逆势增加, 三季度持股增加 0.35 亿股, 增加比例为 5.34% 设计板块作为基建板块的上游, 将率先受益基建补短板, 三季报表现也相对较好, 有较强的基本面支撑土建板块机构减持比例相对较少, 为 1.66%; 园林板块由于业绩下滑较为严重, 机构减持比例较大, 达到 5.06% 图表 2. 建筑业细分板块机构持股变动 2018Q3 持股 / 亿 2018Q2 持股 / 亿持股变动 / 亿变动比例 /% 土建 (15.48) (1.66) 装修 (1.33) (2.49) 园林 (1.22) (5.06) 设计工建 (7.14) (3.12) 钢构 (0.37) (3.02) 合计 1, , (25.18) (2.00) 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 5

6 建议从路桥水电设计结合细分行业龙头精选个股 : 细分个股来看, 土建增持个股集中在交建板块, 装修增持个股集中在幕墙施工板块考虑到当前基建补短板进一步推进, 而下游地产与工业建筑需求当前也有一定分化我们认为基建补短板推进将利好路桥施工水利水电路桥设计以及配套市政园林 ; 地产企业赶开工进度将利好建筑设计房屋施工, 但对地产园林装饰装修不构成利好 ; 工业企业投资需求提升主要集中在能源化工, 相对应施工企业将有一定利好而资金面预期边际改善, 对资金需求较高的建筑业全行业财务报表均有一定改善作用综上所述, 我们认为应该重点从路桥施工水利水电设计咨询三大板块选股, 其他细分板块精选龙头结合优选建筑板块个股建议关注 : 中国中铁中国铁建四川路桥山东路桥葛洲坝安徽水利苏交科中国化学岭南股份图表 3. 土建板块机构增减持股票土建板块增持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 成都路桥四川路桥 2, , 中国交建 11, , 土建板块减持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 中国电建 8, , (499.57) (3.27) 葛洲坝 2, , (152.31) (3.31) 腾达建设 (93.40) (5.84) 图表 4. 装修板块机构增减持股票装修板块增持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 柯利达嘉寓股份中航三鑫装修板块减持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 广田集团 (24.67) (1.60) 奇信股份 (4.74) (2.11) 全筑股份 (17.72) (3.29) 图表 5. 园林板块机构增减持股票园林板块增持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 东珠生态丽鹏股份美丽生态园林板块减持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 普邦股份 (68.18) (3.80) 东方园林 (107.43) (4.00) 中毅达 (77.28) (7.21) 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 6

7 图表 6. 设计板块机构增减持股票设计板块增持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 建科院华建集团中衡设计设计板块减持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 合诚股份 (1.55) (1.51) 华凯创意 (2.04) (1.66) 中设集团 (11.19) (3.57) 图表 7. 工建板块机构增减持股票工建板块增持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 镇海股份中国化学 3, , 华电重工 (0.01) (0.00) 工建板块减持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 中国中冶 (14.32) (4.57) 中工国际 (9.45) (5.48) 百利科技 (116.20) (6.25) 图表 8. 钢构板块机构增减持股票钢构板块增持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 杭萧钢构东方铁塔森特股份 (0.06) (0.01) 钢构板块减持前三 2018Q3 持股 / 百万 2018Q2 持股 / 百万持股变动 / 百万 2018Q3 持股 /% 2018Q2 持股 /% 比例变动 /% 鸿路钢构 (11.48) (2.19) 富煌钢构 (7.70) (2.28) 凯文教育 (19.88) (3.99) 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 7

8 板块行情建筑指数 10 月份申万建筑指数收盘 2, 点, 下跌幅度 7.28%, 跑赢大盘板块整体估值 1.11 倍 PB, 与 9 月相比明显下降 10 月份上证指数一度跌破 2,500 点, 部分股权质押风险暴露加速市场下跌建筑指数受到大盘影响也有一定程度下跌月底国务院发文进一步推进基建补短板, 板块表现有所反弹, 总体走势优于大盘图表 9. 建筑行业近期走势沪深 300 建筑装饰细分板块与概念指数细分板块中, 房建基建表现明显抗跌,10 月份跌幅分别为 %, 明显小于其他板块设计板块三季报业绩较为突出, 月度跌幅为 7.3, 相对表现也比较好园林工程板块三季度业绩整体明显下滑, 受三季度披露影响, 板块整体跌幅为 13.43%, 下调幅度较大与基建行情相对应, 一带一路概念指数表现相对较好,10 月份跌幅为 7.62%;PPP 表现也相对较好其他板块跌幅基本在 9%-12% 的范围内图表 10. 主要板块本月涨跌幅与估值图表 11. 相关概念指数涨跌幅与估值 % -4% -6% -8% -1-12% -14% % -4% -6% -8% -1-12% 0.0 房屋建设基础建设装修装饰园林工程设计咨询专业工程 -16% 0.0 装配式建筑一带一路雄安新区 PPP 建筑节能海绵城市 -14% 本月 PB/ 倍 ( 左 ) 涨跌幅 /% ( 右 ) 本月 PB/ 倍 ( 左 ) 涨跌幅 /% ( 右 ) 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 8

9 个股表现涨跌幅排名业绩为王, 设计板块上市公司受追捧 : 本月细分板块基建板块相对较为抗跌但设计板块三季报业绩表现较好, 部分个股受到追捧杰恩设计 8, 万元, 同增 24.38%; 归母净利润 2, 万元, 同增 28.11%, 业绩保持中高速增长 10 月份涨幅为 21.16% 其他设计板块公司如山鼎设计与设研院也有较好表现, 涨幅分别为 9.49% 与 5.37% 而领跌个股以园林板块较多, 美晨生态与棕榈股份跌幅分别为 18.44% 与 17.08%, 一方面是由于业绩有所下滑, 另一方面是股权质押风险的爆发加速股价下跌图表 12. 本月建筑建材板块涨跌幅排名上涨排名公司简称涨幅下跌排名公司简称涨幅 1 杰恩设计 21.16% 1 风语筑 % 2 山鼎设计 9.49% 2 神州长城 % 3 浙江交科 7.19% 3 百利科技 % 4 乾景园林 5.72% 4 美晨生态 % 5 设研院 5.37% 5 棕榈股份 % 图表 13. 本月停复牌情况代码简称停复牌状态停牌原因 SZ 铁汉生态持续停牌重大事项 SZ 美晨生态 15 日起停牌拟披露重大事项 SZ 设研院 19 日起停牌拟披露重大事项 SH 城地股份 9 日起复牌 SZ 汉嘉设计 29 日起复牌资金流入与成交资金流向无明显偏好, 存量资金抱团成交依然平淡 : 美尚生态美晨生态名雕股份合诚股份建艺集团等个股资金流入比例较高 ; 高新发展洪涛股份蒙草股份中钢国际东易日盛等个股资金流出比例较高江河集团洪涛股份东华科技中铁工业安徽水利等个股融资买入比例较高 ; 中国中铁中铁工业中国中冶中国电建上海建工等个股融券卖出比例较高从资金流向与成交情况来看, 本月资金流向并无明显偏好图表 14. 本月大宗交易股票汇总大宗交易名称交易次数成交量成交额成交均价 SH 中设集团 , SH 中衡设计 SH 上海建工 1 3, , SZ 奇信股份 , SZ 丽鹏股份 3 1, , SZ 华凯创意 , SH 东珠生态 SZ 东南网架 1 1, , 年 11 月 8 日建筑行业月报 9

10 图表 15. 资金出入情况资金流入个股证券代码证券简称主力流入额 / 万成交额 / 万主力流入率 /% 主力流入额占比 /% SZ 美尚生态 82, , SZ 建艺集团 4, , SH 合诚股份 2, , SZ 美晨生态 4, , SZ 名雕股份 13, , 资金流出个股证券代码证券简称主力流入额 / 万成交额 / 万主力流入率 /% 主力流入额占比 /% SZ 高新发展 (5,113.05) 62, (8.14) (3.02) SZ 洪涛股份 (3,237.80) 38, (8.34) (1.15) SZ 蒙草生态 (14,244.03) 167, (8.53) (3.01) SZ 中钢国际 (6,798.40) 67, (10.07) (2.23) SZ 东易日盛 (2,343.36) 20, (11.33) (1.98) 图表 16. 融资融券情况主要融资个股证券代码证券简称融资余额 / 万融资买入额 / 万融资净买额 / 万融资余额占流通市值 /% SZ 洪涛股份 47, , (5,284.59) SH 江河集团 64, , (760.74) SZ 东华科技 18, , (1,548.32) SH 中铁工业 68, , (5,062.84) SH 安徽水利 43, , (4,393.15) 主要融券个股证券代码证券简称融券余额 / 万融券卖出额 / 万融券净卖额 / 万融券余额占流通市值 /% SH 中国电建 , SH 中国中冶 , SH 中国中铁 2, , , SH 上海建工 SH 中铁工业 , 市场一致预期基建设计龙头业绩看好, 风景园林预期较低 : 近期受多次政策利好信号驱动, 基建板块业绩预期总体向好, 中国中铁葛洲坝设计总院等基建设计龙头业绩预期均有明显提升园林板块受当前宽货币紧信用的资金基本面影响, 以及结合三季报披露情况, 业绩预期相对较低订单驱动华建集团业绩看好, 新业务放缓金螳螂与杭萧钢构预期调低 : 山东路桥三季报披露, 毛利率有所回升, 但是并未回升至原有水平, 不及预期, 市场担心公司无法完全转嫁上游成本压力, 预期业绩依然调降中国化学当前处于业绩释放期, 但由于下游工业企业盈利持续向下, 未来业绩继续保持高速增长空间不高, 业绩预期有所下修而 10 月份铁路基建数据明显向好, 中国中铁基建龙头业绩预期有明显调升 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 10

11 图表 17. 市场评价变化市场评价调升代码名称预测机构数一致预测调整幅度 /% SH 城地股份 SH 设计总院 SH 中国中铁 SH 葛洲坝 SZ 中国海诚市场评价调降代码名称预测机构数一致预测调整幅度 /% SH 中国化学 (6.84) SZ 山东路桥 (10.11) SZ 文科园林 (10.00) SH 风语筑 (10.99) SZ 东方园林 (8.01) 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 11

12 公司事件股本变动与增减持限售解禁与回购是股本变动主要原因,11 月份解禁将有所减少 :10 月份建筑板块股本变动公司共 12 家, 其中主要是定增解禁, 神州长城普邦股份广田集团东南网架四家公司定增限售解禁总量达到 10 亿股, 其他股本变动总额不超过 1 亿股 10 月份是股份限售较为集中月份,11 月份接近将有所减少大量大股东限售解禁与减持也是导致 10 中上旬大盘明显下跌的主要原因单笔减持数量相对较大, 大股东补充质押有明显增多 : 本月增减持股票共 19 支, 数量有所减少, 其中重要股东净增持 8 支净减持 10 支持平 1 支 ; 净增持总量 3, 万股, 净减持数量 23, 万股, 单笔增持数量较小, 而单笔减持数量较多本月发生质押股票共 28 支,10 月中旬股价持续下跌导致部分股票质押风险暴露, 大量上市公司大股东补充质押, 数量明显增加随着股权质押纡困基金成立, 股票市场有所反弹,10 月下旬大股东补充质押有所减少图表 18. 限售解禁一览表股票代码股票简称解禁日解禁数量 / 万流通股 / 万占流通股 /% 解禁类型 SZ 浙江交科 , , 定增 SZ 神州长城 , , 定增 SZ 杰恩设计 , IPO SH 中材国际 , , 定增 SZ 东方园林 , 定增图表 19. 股本变动情况股票代码股票简称变动日期变动原因新增股本新增流通股变动后股本变动后流通股 SH 元成股份高管股份变动 , , SH 元成股份股权激励限售股份上市 , , SZ 永福股份首发原股东限售上市 , , , SZ 文科园林高管股份变动 0.00 (35.10) 51, , SZ 文科园林回购 (4.80) , , SZ 文科园林一般法人配售上市 , , , SZ 神州长城定向增发机构配售上市 , , , SZ 普邦股份定向增发机构配售上市 , , , SZ 华凯创意首发原股东限售上市 , , SZ 海波重科首发原股东限售上市 , , SZ 广田集团定向增发机构配售上市 , , , SH 风语筑首发原股东限售上市 , , , SZ 东易日盛高管股份变动 0.00 (24.11) 26, , SZ 东易日盛回购 (9.29) , , SZ 东南网架定向增发机构配售上市 , , , SH 城地股份股权激励限售股份上市 , , 年 11 月 8 日建筑行业月报 12

13 图表 20. 股东增减持一览表股票代码股票简称变动次数涉及股东总变动方向净买入 / 万参考市值 / 万 SZ 丽鹏股份 3 2 增持 1, , SH 腾达建设 1 1 增持 , SZ 北方国际 1 1 增持 , SZ 宏润建设 1 1 增持 SZ 美芝股份 1 1 增持 SH 中国化学 1 1 增持 SZ 岭南股份 1 1 增持 SZ 绿茵生态 1 1 增持 SZ 中钢国际 2 1 持平 SH 全筑股份 1 1 减持 (0.54) (3.60) SZ 文科园林 1 1 减持 (3.08) (21.76) SZ 神州长城 1 1 减持 (20.63) (41.46) SZ 建科院 6 1 减持 (31.47) (866.55) SH 百利科技 2 1 减持 (66.93) (1,014.52) SH 天域生态 3 3 减持 (112.49) (1,056.53) SH 中衡设计 3 3 减持 (209.00) (1,942.35) SH 诚邦股份 5 5 减持 (309.39) (2,782.69) SZ 杰恩设计 11 4 减持 (363.55) (7,610.97) SZ 美丽生态 1 1 减持 (1,615.46) (7,940.13) 图表 21. 本月质押一览表股票代码股票简称本月累计质押质押率变动 SZ 美晨生态 15, % SH 天域生态 1, % SZ 富煌钢构 1, % SZ 文科园林 2, % SZ 美芝股份 % SH 全筑股份 2, % SZ 围海股份 3, % SH 花王股份 1, % SZ 云投生态 % SZ 蒙草生态 4, % SZ 鸿路钢构 1, SZ 达安股份 % SH 大千生态 % SZ 铁汉生态 3, % SH 杭萧钢构 2, SH 勘设股份 % SH 元成股份 SZ 亚泰国际 % SZ 名家汇 % SZ 广田集团 1, % SZ 农尚环境 % SH 大丰实业 % SH 城地股份 % SZ 中装建设 % SZ 丽鹏股份 % SH 宁波建工 SZ 亚厦股份 % SZ 奇信股份年 11 月 8 日建筑行业月报 13

14 定增与员工激励本月个股定增与员工激励公告较少 :10 月份共有三家公司发布员工股权激励或持股计划, 其中金螳螂拟向 32 名激励对象发行限制性激励股票 4,110 万股, 有效期 4 年 ; 达安股份计划向 66 名激励对象发行限制性激励股票万股, 有效期 3 年东珠生态拟成立规模 1 亿元的员工持股计划, 计划持有人数为 200 人, 预计持股万股本月未有新发定增预案或进展图表 22. 股权激励与员工持股股权激励股票代码股票简称最新公告日期方案进度激励标的物激励总数 / 万占总股本 /% 行权 / 转让价有效期 / 年 SH 勘设股份股东大会通过股票 SH 中国建筑董事会预案股票 66, SH 中衡设计董事会预案期权 SH 中衡设计董事会预案股票 SH 诚邦股份董事会预案股票 SZ 亚泰国际董事会预案股票 1, SZ 东易日盛董事会预案股票 SZ 岭南股份董事会预案股票 3, SZ 金螳螂董事会预案股票 4, SZ 达安股份董事会预案股票员工持股股票代码股票简称实施进度资金规模 / 万预计持股 / 股股票来源持有人数员工比例锁定期 / 月 SZ 广田集团股东大会通过 20, , 竞价转让 SZ 云投生态股东大会通过认购定增 SZ 金螳螂股东大会通过 48, , 认购定增 SZ 永福股份董事会预案 2, 竞价转让 SH 东珠生态董事会预案 10, 竞价转让图表 23. 行业定增预案股票代码股票简称最新公告日方案进度增发价格增发数量 / 万募集资金 / 亿定价方式认购方式定增目的 SZ 设研院董事会预案定价资产融资收购其他资产 SH 正平股份董事会预案 8, 竞价现金配套融资 SH 正平股份董事会预案 , 定价资产融资收购其他资产 SH 东湖高新董事会预案 14, 竞价现金配套融资 SH 中国中铁董事会预案 , 定价资产融资收购其他资产 SH 东湖高新董事会预案 , 定价资产融资收购其他资产 SZ 中工国际董事会预案 22, 定价现金配套融资 SZ 中工国际董事会预案 , 定价资产融资收购其他资产 SZ 金螳螂股东大会通过 , 定价现金项目融资 SH 柯利达股东大会通过 8, 竞价现金融资收购其他资产 SH 城地股份股东大会通过 2, 竞价现金配套融资 SZ 宏润建设股东大会通过 18, 竞价现金项目融资 SZ 东方新星股东大会通过 , 定价资产公司资产臵换重组 SH 城地股份股东大会通过 , 定价资产融资收购其他资产 SZ 普邦股份证监会核准 1, 竞价现金配套融资 SZ 围海股份证监会核准 20, 竞价现金配套融资 SZ 美尚生态证监会核准 12, 竞价现金项目融资 SH 延长化建证监会核准 , 定价资产融资收购其他资产 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 14

15 工程中标一览图表 24. 本月中标企业与中标项目一览中标公司中标项目项目类型项目进度中标金额 / 亿工期 / 合作期东湖高新十堰至淅川高速公路 ( 湖北段 )SXLX-2 施工签署合同个月中航三鑫中广核工程大厦幕墙工程施工签署合同天东华科技福建省福化天辰气体有限公司大型煤气化项目 EPC 签署合同个月华凯创意上饶市规划展示馆布展项目 EPC 签署合同天岭南股份石马河支流清溪水流域水环境综合治理 EPC 签署合同天铁汉生态河源市龙川县城一江两岸景观和县城公园改造工程 EPC 签署合同天铁汉生态文山市历史遗留砷渣综合治理项目 EPC 签署合同天粤水电 2018 年度垦造水田项目 28 项 EPC 签署合同中国海诚自贡市城市生活垃圾焚烧发电项目工程 EPC 签署合同天岭南股份水磨沟区 2018 年首府靓化工程街区整治项目 PPP 签署合同年龙元建设西安渭北投资开发建设集团项目 PPP 签署合同年蒙草生态乌兰察布市创建国家生态园林城市绿化提升改造 PPP 签署合同个月蒙草生态乌拉特中旗生态建设项目 PPP 签署合同个月铁汉生态睢县 S214 高速连接线生态廊道项目 PPP 签署合同年美芝股份深圳建行大厦非公共区域精装修设计施工一体化设计 + 施工签署合同天城地股份苏州恒大童世界主题乐园施工签署合同天东华科技致本精细化学天然气精制化学品 40 万吨乙二醇项目施工签署合同天龙元建设望江单元 SC0403-R21-02 地块安臵房项目施工签署合同天龙元建设旭南嘉苑项目施工签署合同天绿茵生态天津临港湿地二期中部区域工程施工签署合同天美芝股份神仙居 SPA 养生度假基地项目施工签署合同天宁波建工磐安玉山镇旅游开发工程建设工程施工签署合同天粤水电珠海高栏港经济区十五条河域整治施工签署合同年东珠生态甘州城区北郊湿地恢复治理工程 EPC 预中标年东珠生态赤龙湖本草纲目湿地体验园项目 EPC 预中标天鸿路钢构柴油机厂棚户区安臵房 (B 地块 ) EPC 预中标 4.60 华凯创意石城县闽越通衢客家博物馆群室内陈展 EPC 总包项目 EPC 预中标个月岭南股份界首市万福沟水系综合治理 EPC 预中标天岭南股份贵州习水经济开发区吕家岗安臵房项目 EPC 预中标天岭南股份贵州习水经济开发区吕家岗安臵房项目 EPC 预中标天岭南园林绿心公园绿色生态整治工程一期 EPC 预中标天天域生态景德镇市殡仪馆及公墓配套设施建设项目 EPC 预中标 2.38 龙元建设天柱县特色乡村旅游基础设施及环境改善 PPP 预中标年龙元建设玉环新城体育中心项目 PPP-BOT 预中标年龙元建设泗洪县文体小镇项目 PPP-DBOT 预中标年岭南股份 2018 年前海环境和绿化双提升景观工程施工预中标天乾景园林密云区白河城市森林公园建设工程施工预中标天铁汉生态广西省柳州市三合大道景观提升工程施工预中标天中国铁建重庆大足至四川内江高速公路重庆段 BOT 中标年中国铁建重庆渝遂高速公路扩能北碚至铜梁段 BOT 中标年东华科技神华榆林循环经济煤炭综合利用项目 EPC 中标个月东华科技福建省福化天辰气体有限公司大型煤气化项目 EPC 中标个月东珠生态甘州城区北郊湿地恢复治理工程 EPC 中标年鸿路钢构柴油机厂棚户区安臵房项目 EPC 中标天鸿路钢构阜阳市颍泉区棚改抱龙安臵区产业化 EPC 总包项目 EPC 中标天美晨生态龙港滨海休闲带景观工程项目 EPC 中标天乾景园林泉水湖湿地公园项目 (B 区 ) 环湖路市政道路工程 EPC 中标天 +3 年四川路桥乐山至西昌高速公路马边至昭觉段 EPC 中标个月天域生态景德镇市殡仪馆及公墓配套设施建设 EPC 中标个月文科园林巴东县城高铁新区城中村棚户区改造 EPC 中标天粤水电云浮市新兴县郁南县垦造水田项目 EPC 中标 1.37 资料来源 : 公司公告, 中银证券 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 15

16 续图表 24. 本月中标企业与中标项目一览中标公司中标项目项目类型项目进度中标金额 / 亿工期 / 合作期大丰实业安徽省滁州市天长市文化艺术中心 PPP 中标年龙元建设玉环新城体育中心项目 PPP 中标年龙元建设天柱县特色乡村旅游基础设施及环境改善 PPP 中标 ,1+27 年蒙草生态西乌珠穆沁旗城镇绿化和综合整治工程 PPP 项目 PPP 中标年宁波建工江北区海绵城市水系整治及综合提升工程 PPP 中标个月年安徽水利利辛县国省干线建设工程 PPP-BOT 中标年安徽水利嵊泗县国省道改建工程旅游交通集散中心 PPP-BOT 中标年东方园林枞阳县城区水环境综合治理 PPP-BOT 中标年蒙草生态西乌珠穆沁旗城镇绿化及综合整治工程 PPP-BOT 中标年中材国际枞阳县城区水环境综合治理 PPP-BOT 中标年诚邦股份开发区环线景观提升工程一标段施工中标天大千生态固原市公园广场 - 古城墙遗址公园二三期施工中标天海波重型平申线航道上海段整治叶新公路主桥钢结构分包工程施工中标 1.01 江河集团威新三期 09 宗地项目幕墙工程施工中标天江河集团中国电科电子科技园建设项目 A 区项目施工中标天江河集团欣港城创意科技中心项目施工中标 4.18 龙建股份援冈比亚上河区公路桥梁项目施工中标个月浦东建设龙东大道 ( 罗山路 -G1501) 改建工程 1 标 4 标项目施工中标乾景园林密云区白河城市森林公园建设工程 ( 一标段 ) 施工中标天上海建工中山大学深圳建设工程项目施工中标天腾达建设金华 - 义乌 - 东阳市域轨道交通工程施工中标天腾达建设通城大道快速路施工中标天延华智能西安医学院第一附属医院综合楼弱电工程第二段标施工中标天粤水电广州轨交十四号线二期工程施工中标正平股份国道 310 线郑州西南段改建工程施工中标天中国铁建广州轨交十号线工程施工中标天中国中铁 33 项重大项目施工中标中国中铁广州轨交七号线二期工程施工中标天中国中铁广州轨交三号线及五号线东延段十二号线工程施工中标中国中铁孟加拉国国家数字联通项目施工中标个月中航三鑫中广核工程大厦幕墙工程施工中标 3.31 资料来源 : 公司公告, 中银证券上市建筑企业新签订单普通上市公司 10 月份新签合同金额有所增加 :10 月份上市建筑企业 ( 剔除建筑大央企 ) 新签重大合同 23 项, 总额亿元 ; 数量有所减少, 但是项目金额有所增多月度上市企业新签订单波动性较大, 单月份订单增加可以表明有好转的可能, 但确定性并不强图表 25. 上市建筑企业 10 月份新签重大合同数量 / 项图表 26. 上市建筑企业 10 月份新签重大合同金额 / 亿元预中标中标签署合同 0 预中标中标签署合同 PPP EPC 施工 PPP EPC 施工 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 16

17 EPC 占比有所提升 : 中标与预中标项目 52 项, 总额亿元 ; 数量与项目金额均有所增长新签项目中,PPP 项目与普通施工项目分别为亿元与亿元占比分别为 18.91% 与 39.7,EPC 项目占比有所增加中标与预中标项目中,PPP 项目与普通施工项目分别为亿元与亿元, 占比分别为 34.18% 与 25.31%,EPC 项目占比同样有所增长从订单金额来看, 上市建筑企业新签订单已有所增长建筑大央企新签订单情况中化中冶订单增速相对稳定, 制造业投资需求相对较好 :9 月份中国建筑新签订单 1904 亿元, 同增 2.92%; 中国中冶新签亿元, 同增 30.45%; 中国化学新签亿元, 同增 %; 中国电建新签亿元, 同减 34.13% 中国化学订单保持高增, 中国中冶订单增速趋势平稳, 中国建筑中国电建增速环比明显减少中国化学与中国中冶下游需求主要来自制造业投资, 中国化学与中国中冶订单增速相对较高反映当前制造业投资需求相对依然较好而建工与电力基建需求当前依然尚未释放图表 27. 中建中冶中化中电订单增速 8 6 图表 28. 中交中铁中铁建葛洲坝订单增速中国建筑中国中冶中国化学中国电建中国铁建中国中铁葛洲坝中国交建中国化学新签订单金额依然保持高速增长 : 中国铁建三季度新签订单亿元, 同减 4.14%; 中国中铁新签 3166 亿元, 同减 5.85%; 葛洲坝新签亿元, 同减 50.09%; 中国交建新签亿元, 同减 22.71% 总体看来, 水利铁路交通等领域的基建需求三季度依然未释放, 三季度基建订单需求趋势依然向下新签订单并未明显改善, 制造业需求相对较好 : 八大建筑央企三季度新签订单总额亿元, 占全国新签订单总额 24.29%, 当季同比为 0.34%, 环比增速有所提升, 但总体来看三季度新签订单并未有明显改善全国建筑行业三季度新签订单亿元, 当季同比为 3.54%, 环比增速依然趋势性向下从新签订单情况来看, 三季度建筑行业需求依然未释放细分行业来看, 制造业特别是煤化石油化工需求相对较好, 其他制造业需求优于地产与基建需求 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 17

18 行业数据下游需求情况制造业利润持续下滑, 投资增速环比上行 :9 月份全国制造业企业营业收入总额为 7.63 万亿元, 同比增长 %, 利润总额 4, 亿元, 同比增长 -18.4, 累计同比 % 固定资产投资为 2.23 万亿元, 当月同比 16.33%, 累计同比 8.7, 环比增速进一步提升, 相比地产与基建投资, 制造业投资增速相对较好我们认为驱动当前制造业固定资产投资提升的是 2017 年工业企业利润的走高以及 2011 年制造业固定资产投资高峰后带来当前的设备更换需求,2018 年工业企业经营持续下滑将成为未来制造业固定资产投资的重要制约因素地产数据依然严峻, 融资小幅改善, 投资需求预计有限 :10 月份全国主要城市成交土地规划面积为 7, 万方, 同比增长 %, 累计同比 4.8, 增速继续下滑 9 月份全国地产企业销售额开发额融资额分别为 1.68 万亿元 1.21 万亿元 1.52 万亿元, 同比增速分别为 -3.59% 8.93% 14.36%, 融资增速有所回升, 销售与开发依然保持低位单月融资改善难言资金面趋势性向好, 但销售开发土拍三者增速同时下降表明当前地产行业依然严峻, 投资需求有限基建投资探底, 未来有望反弹 :9 月份全国基础设施建设投资完成额总计 1.46 万亿元, 同比增速为 -1.82%, 总额依然下滑, 但下滑速度有所放缓其中电热气水交运邮储公用水利三个细分方向同比增速分别为 -6.46% 3.77% -4.75%, 增速依然不容乐观, 但增速环比有所好转我们认为当前基建补短板各项辅助政策逐步落地, 资金面区域宽松, 储备项目进一步增加, 未来基建反弹有更大的空间从挖机销售数据来看,10 月份挖机销量同增 45%, 我们认为当前部分项目集中开工, 进入土方工程导致挖机销量增加, 未来基建固投完成额增长将明显好转图表 29. 固定资产投资增速情况图表 30. 工业企业经营情况 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 固投 /% 固投制造 /% 固投地产 /% 固投基建 /% 利润总额 / 亿 ( 左 ) 当月同比 /% ( 右 ) ttm 同比 /% ( 右 ) 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 18

19 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q 图表 31. 房地产开发情况 4 图表 32. 土地成交与库存情况商品房销售 /% 地产开发 /% 地产融资 /% 百城土交规划面积 /% ( 左 ) 商品房待售 / 万平 ( 右 ) 行业实际运行三季度行业产值与订单增速尚未好转, 未来行业触底反弹可期 :9 月份建筑行业新开工面积为 1.93 亿方, 竣工面积为 4, 万方, 当月同比增速分别为 20.29% -9.18%, 开工增速回落, 竣工增速回升, 开工竣工剪刀差有所缩小三季度行业新签订单总额 6.19 万亿元, 行业总产值 5.75 万亿元 ; 同比增速分别为 3.54% 与 7.77%, 订单增速与行业产值增速均有下降结合上市公司 10 月份新签订单来看, 我们认为三季度建筑业订单尚未好转, 但 10 月份订单已经有所好转, 行业趋势性回升需要 10 月份订单以及其他开工增速来确认图表 33. 地方政府财政收支 35% 图表 34. 流动性宽松水平 % % 2 15% % % % % % 地方本级财政收入同比 /% 地方财政支出同比 /% -4 新增信贷同比 /% ( 左 ) M2 同比 /% ( 右 1) 公开市场投放 ttm/ 亿 ( 右 2) 2.5% 图表 35. 建筑业开工情况新开工面积同比 /% ( 左 ) 竣工面积同比 /% ( 右 ) 25% 2 15% 1 5% -5% -1-15% 图表 36. 建筑行业运行情况 35% 3 25% 2 15% 1 5% 15% 1 5% -5% -1 新签订单同比行业产值同比从业人员同比 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 19

20 行业新闻与重点公告月 31 日政治局会议召开前三季度, 经济运行总体平稳, 稳中有进, 继续保持在合理区间支持民营经济发展, 实施促进金融市场健康发展的一系列措施, 提振了市场信心当前经济运行稳中有变, 经济下行压力有所加大, 部分企业经营困难较多, 长期积累的风险隐患有所暴露当前我国经济形势是长期和短期内部和外部等因素共同作用的结果外部环境也发生深刻变化, 一些政策效应有待进一步释放点评 : 三季度经济下行压力加大, 本次经济会议中, 减少了对去杠杆房地产监管等内容的描述, 增加了促进民营经济发展促进资本市场发展以及鼓励外资等尽管具体政策并未有时间表, 但是政策边际是宽松的, 对经济的支持力度有所加大, 资金面进一步宽裕对建筑行业将构成实质性利好来源 : 中央政治局 2. 国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见今年以来整体投资增速放缓, 特别是基础设施投资增速回落较多, 一些领域和项目存在较大投资缺口, 亟需聚焦基础设施领域突出短板, 保持有效投资力度, 促进内需扩大和结构调整, 提升中长期供给能力, 形成供需互促共进的良性循环, 确保经济运行在合理区间点评 : 三季度以来, 多部门联合发布基建利好信号 7 月 23 日明确了货币财政政策适度宽松的风向, 强调流动性合理宽松, 积极的财政政策更加积极 9 月 18 日发改委召开新闻发布会提振基建明确基建补短板, 期间伴随着包括 PPP 地方政府债务专项债等若干配套政策, 明确 PPP 不属于地方政府隐形债务我们认为, 当前国务院发文表明经济下行压力加大,9-10 月份基建补短板尚未实现预期, 未来政府对基建投资支持力度将有所加大来源 : 国务院办公厅 3. 东方园林签订股权转让协议北京东方园林环境股份有限公司何巧女唐凯与北京市盈润汇民基金管理中心与 2018 年 11 月 1 日签订股权转让框架协议, 北京市朝阳区国资中心拟通过旗下母基金北京盈润汇民基金参股东方园林, 受让东方园林不超过 5%, 成为东方园林的战略股东, 并为东方园林的健康稳定发展提供支持点评 : 从公司三季度财务报表来看, 公司年底约有 20 亿元的短融与超短融需要兑付, 应付票据接近 20 亿元,2018 年年底需要兑付的金额在亿元的区间内而目前公司除了与盈润汇民签署股权转让协议外, 公司成功发行 10 亿元超短融, 引入农银投资股权等资金来源, 同时 2018 年加强项目回款催收, 我们认为公司现金流困境将逐步得到缓解来源 : 东方园林公司公告 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 20

21 重点推荐 1. 岭南股份推荐理由 :2018 年上半年, 岭南园林业绩表现较为突出, 营业收入亿元, 同增 %; 归母净利润 3.87 亿元, 同增 93.06% 公司聚焦水务环境和文化旅游, 并通过收购高科技企业股权, 补全公司在土壤修复和矿山治理方面的短板业务结构改善后替身公司毛利率上半年公司毛利率为 26.69%, 净利率为 10.88%,ROIC 为 5.21%, 均处于同行领先位臵业绩预测 : 预计年公司营业收入为亿元, 归母净利亿元 EPS 为元 2. 中国化学推荐理由 : 当前油价仍处于高位, 煤化石化企业盈利向好有较强投资意愿, 预计订单仍将持续释放上半年公司新签境外订单亿元, 同增 75.7, 占比 49.53% 在海外工程业务普遍下滑的环境下公司逆势上行, 体现公司较强竞争实力, 在人民币贬值环境下, 未来有望增加汇兑收益非化工领域母公司完成对山东公路建设公司战略重组, 整合后, 公司将具有公路工程施工总包特级资质, 在基建政策转向, 资金宽松预期下, 公司非化工业务有望进一步发力业绩预测 : 预计年公司营业收入为 , 归母净利亿元 EPS 为元 3. 山东路桥推荐理由 : 公司 2018 年上半年业绩下滑明显, 主要原因是 2017 年 4 季度起水泥等原材料价格上涨明显,2018 年上半年主要在建项目均为 2017 年下半年签订的闭口合同, 价格难以调整下半年在建项目中 2018 年新签合同占比将逐渐提升, 公司毛利率预期将有明显回升随着政府进一步提振基建, 公司作为省内基建龙头, 预计 2018 年底新签订单将有显著增长业绩预测 : 预计年公司营业收入为亿元, 归母净利亿元 EPS 为年 11 月 8 日建筑行业月报 21

22 风险提示 1. 下游需求不足 : 目前房地产成交规划建筑面积以及地产融资地产销售数据均不乐观 ; 而基建受非标融资缺位政策转向短期难以体现 2. 资金持续趋紧 : 当前政策转向并未带来建筑行业资金面的显著改善, 宽货币仍缺乏政策配合, 宽信贷尚未出现 3. 上游价格上涨 : 环保政策持续推行, 上游行业产能持续不足, 水泥玻璃价格持续高位运行 ; 砂石近期价格有明显上涨叠加社保新规推行, 行业成本受到一定影响 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 22

23 附录图表 37. 报告中提及上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益 ( 元 / 股 ) 市盈率 (x) 最新每股净资产 ( 元 ) ( 亿元 ) 2017A 2018E 2017A 2018E ( 元 / 股 ) SZ 岭南股份买入 SH 东珠生态买入 SH 中国化学买入 SH 杭萧钢构买入 SZ 中钢国际买入 SH 中国建筑增持 , SZ 金螳螂增持 SZ 广田集团增持 SZ 铁汉生态增持 SZ 苏交科增持 SZ 美尚生态增持 SZ 山东路桥增持 SH 中国交建未有评级 , SH 中国中铁未有评级 , SH 中国铁建未有评级 , SH 葛洲坝未有评级 SH 安徽水利未有评级 SZ 东易日盛未有评级 SZ 东方园林未有评级 SZ 蒙草生态未有评级 SH 中衡设计未有评级 SH 中设集团未有评级 SZ 中工国际未有评级 SH 四川路桥未有评级注 : 股价截止日 2018 年 11 月 6 日, 未有评级公司盈利预测来自万得一致预期 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 23

24 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明, 将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价 / 行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准 : 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 2 以上 ; 增持 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 1-2; 中性 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -1-1 之间 ; 减持 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 1 以上 ; 未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级行业投资评级 : 强于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数 ; 中性 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现基本与基准指数持平 ; 弱于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现弱于基准指数未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深 300 指数 ; 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数 ; 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数 ; 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数 2018 年 11 月 8 日建筑行业月报 24

25 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户 ;2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 8 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

未命名

未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月