张肖飞.doc
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- 可摩 芮
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1 上 市 公 司 非 经 常 性 损 益 的 信 息 噪 音 研 究 张 肖 飞 ( 中 国 人 民 大 学 商 学 院 财 务 与 金 融 系, 北 京 ) 摘 要 : 文 章 以 2002 年 年 上 市 公 司 披 露 的 非 经 常 性 损 益 为 研 究 对 象, 对 非 经 常 性 损 益 与 股 票 价 格 投 资 回 报 率 之 间 的 关 系 进 行 研 究, 检 验 其 信 息 噪 音 在 借 鉴 价 格 模 型 和 收 益 模 型 的 基 础 上, 通 过 加 入 年 度 虚 拟 变 量 对 模 型 进 行 优 化, 发 现 优 化 后 的 模 型 拟 合 优 度 R 2 显 著 提 高, 进 一 步 的 检 验 假 设 表 明 : 非 经 常 性 收 益 与 股 价 投 资 回 报 率 呈 现 显 著 的 相 关 关 系, 其 信 息 噪 音 不 明 显, 而 非 经 常 性 损 失 存 在 明 显 的 信 息 噪 音 关 键 字 : 非 经 常 性 损 益 ; 信 息 噪 音 ; 财 务 信 息 ; 公 司 财 报 作 者 简 介 : 张 肖 飞, 中 国 人 民 大 学 商 学 院 财 务 与 金 融 系 博 士 生, 研 究 方 向 : 资 本 市 场 财 务 与 会 计 中 图 分 类 号 :F234.4 文 献 标 识 码 :A Abstract: The paper examined information noise and the cause and effect relationship of extraordinary and stock price and return of investment based the extraordinary ems which were disclosed by the listed companies during the year Examining the hypothesis using the price and return model, furthermore optimizing the models by adding year as a dummy variable to improve R square to examined the hypothesis again. Then draw a conclusion that nonrecurring gains have significant relationship wh stock price and return of investment, instead nonrecurring losses have significant information noise. Keywords: Extraordinary ems, Information noise, 引 言 股 票 市 场 的 一 个 显 著 特 点 是 它 的 高 流 动 性, 股 票 市 场 功 能 的 正 常 发 挥 是 在 股 票 流 动 中 完 成 和 实 现 的 信 息 噪 音 就 是 一 切 能 不 同 程 度 地 使 资 产 价 格 偏 离 资 产 价 值 的 信 息 所 谓 会 计 信 息 噪 音, 是 指 股 票 市 场 参 与 主 体, 在 履 行 法 律 所 允 许 的 披 露 会 计 信 息 义 务 时, 故 意 或 重 大 过 失 地 对 会 计 信 息 做 虚 假 或 不 实 陈 述, 这 种 虚 假 或 不 实 陈 述, 就 是 会 计 信 息 噪 音 ( 俞 鸢,2006 [27] ) 有 研 究 表 明, 我 国 上 市 公 司 为 了 达 到 其 IPO 增 股 配 股 等 目 的 会 经 常 利 用 非 经 常 性 损 益 对 会 计 盈 余 信 息 进 行 调 节 非 经 常 性 损 益 作 为 净 利 润 的 一 个 组 成 部 分, 其 高 低 势 必 会 影 响 上 市 公 司 最 终 盈 利 还 是 亏 损 鉴 于 此, 中 国 证 监 会 在 1999 年 首 次 要 求 上 市 公 司 在 会 计 数 据 和 业 务 数 据 摘 要 中 披 露 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 1 而 在 1999 年 以 前 在 财 务 报 表 内 并 没 有 明 确 列 示 非 经 常 性 损 益 项 目 和 金 额 由 于 非 经 常 性 损 益 自 身 一 次 性 偶 发 性 的 特 点, 非 经 常 性 损 益 不 是 企 业 核 心 的 收 益, 投 资 者 也 无 法 据 此 判 断 公 司 盈 利 能 力 的 持 续 性, 直 接 影 响 到 投 资 者 的 判 断 能 力 由 于 上 市 公 司 非 经 常 性 损 益 信 息 披 露 的 不 规 范, 证 监 会 分 别 于 2001 年 和 2004 年 对 其 进 一 步 修 订, 由 此 可 见, 非 经 常 性 损 益 引 起 监 管 部 分 的 注 意, 其 对 投 资 者 的 决 策 也 会 造 成 不 同 程 度 的 影 响 Ball 和 Brown(1968) [2] Beaver(1968) [6] 从 信 息 观 的 角 度 出 发, 分 别 采 取 事 件 研 究 法 与 关 联 研 究 法 对 会 计 盈 余 信 息 与 股 票 价 格 之 间 的 关 系 进 行 了 开 创 性 的 研 究, 在 此 后 的 数 十 年 中, 会 计 盈 余 的 信 息 含 量 和 价 值 相 关 性 一 直 是 西 方 资 本 市 场 实 证 会 计 研 究 长 盛 不 衰 的 热 点 张 梦 (2006) [28] 利 用 2003 年 一 年 的 数 据 以 及 Ohlson 的 估 价 模 型 直 接 对 非 经 常 性 损 益 信 息 噪 音 进 行 研 究, 而 我 国 证 监 会 在 2004 年 对 非 经 常 性 损 益 又 进 一 步 的 规 范, 可 见 其 研 究 没 有 考 虑 到 这 一 政 策 变 化 的 影 响, 研 究 结 论 有 一 定 的 局 限 1
2 对 于 非 经 常 性 损 益 主 要 有 两 个 方 面 的 研 究 : 一 是 对 非 经 常 性 损 益 的 持 续 性 和 价 值 相 关 性 的 研 究 Lipe 等 ( 1986) [15] 研 究 得 出 盈 余 的 组 成 部 分 具 有 不 同 的 信 息 含 量 Castagna 和 Matolcsy(1989) [8] 以 澳 大 利 亚 上 市 公 司 进 行 研 究 后 认 为, 非 经 常 项 目 的 边 际 信 息 含 量 为 零 Barth 等 (1990) [5] Strong 和 Walker(1993) [19] 研 究 认 为 非 经 常 性 损 益 与 股 价 的 相 关 性 很 弱 同 样 非 经 常 性 损 益 会 影 响 到 利 润 的 价 值 相 关 性 (Elliott 和 Hanna,1996 [13] ;Collins 等,1997 [11] ;Ballas,1999 [3] ;Black 等,2000 [7] ;Gu 和 Chen,2004 [14] ) 刘 晓 静 (2006) [23] 发 现 在 年 报 中 非 经 常 性 损 益 占 净 利 润 20% 以 上 的 沪 市 公 司 与 其 股 价 具 有 较 为 显 著 的 相 关 性 但 其 剔 除 了 非 经 常 性 损 益 为 负 值 的 公 司, 研 究 不 太 全 面 邓 秋 云 (2005) [21] Chen 和 Wang(2004) [10] 研 究 表 明 我 国 企 业 利 润 持 续 性 的 高 低 与 股 票 价 格 的 相 关 性 不 显 著 但 是 他 们 对 于 非 经 常 性 损 益 的 界 定 不 规 范, 将 所 有 的 线 下 项 目 都 作 为 盈 余 持 续 性 低 的 盈 余 项 目, 线 下 项 目 并 不 等 同 于 非 经 常 性 损 益, 这 是 不 可 取 的 二 是 关 于 上 市 公 司 利 用 非 经 常 性 损 益 进 行 盈 余 管 理 的 研 究 相 对 于 我 国 证 券 市 场 来 说, 国 外 证 券 市 场 的 相 关 制 度 规 范 也 比 较 成 熟, 但 市 场 运 行 规 则 是 一 致 的 在 会 计 信 息 披 露 中, 国 外 一 些 上 市 公 司 为 了 达 到 某 种 目 的, 利 用 非 经 常 性 损 益 项 目 调 节 利 润 也 是 常 有 的 (Barnea 等,1976 [4] ;Craig 和 Walsh,1989 [12] ; Walsh 等,1991 [20] ;Marquardt 等,2004 [16] ;McVay,2006 [17] ;Akinobu Shuto,2007 [1] ) 他 们 研 究 得 出 一 致 结 论 认 为 上 市 公 司 普 遍 存 在 着 利 用 非 经 常 性 损 益 进 行 盈 余 管 理 的 行 为, 并 且 将 其 作 为 利 润 大 洗 澡 (big bath) 的 一 个 工 具 国 内 的 魏 刚 和 蒋 义 宏 (1998) [24] 蒋 义 宏 和 王 丽 琨 (2003) [22] 徐 晓 伟 等 (2003) [26] 张 嵘 (2003) [29] 周 勤 业 和 周 长 青 (2005) [30] 魏 涛 等 (2007) [25] 等 都 对 上 市 公 司 利 用 非 经 常 性 损 益 进 行 盈 余 管 理 进 行 了 研 究 由 于 非 经 常 性 损 益 包 含 有 非 经 常 性 收 益 和 非 经 常 性 损 失 两 个 部 分, 但 目 前 的 文 献 研 究 并 没 有 进 一 步 细 分 为 两 个 部 分 进 行 研 究, 研 究 存 在 着 一 定 的 不 足 因 此 本 文 选 择 年 度 期 间 的 样 本, 利 用 Ohlson(1989) [18] 的 模 型 对 非 经 常 性 损 益 的 总 体 状 况 进 行 研 究, 然 后 把 非 经 常 性 损 益 分 成 非 经 常 性 收 益 和 损 失 分 别 进 行 研 究, 最 后 在 模 型 中 引 入 年 度 虚 拟 变 量 进 行 修 正 后 进 一 步 检 验 研 究 结 果 表 明 : 一 是 非 经 常 性 收 益 与 股 价 呈 现 显 著 的 正 相 关 关 系, 而 非 经 常 性 损 失 与 股 价 没 有 显 著 的 相 关 关 系 二 是 非 经 常 性 损 益 具 有 明 显 的 信 息 噪 音, 并 且 非 经 常 性 损 失 的 信 息 噪 音 更 大, 非 经 常 性 收 益 的 信 息 噪 音 不 明 显 本 文 可 能 的 贡 献 在 于 : 一 是 把 非 经 常 性 损 益 进 一 步 细 分 为 非 经 常 性 收 益 和 损 失, 因 为 不 同 性 质 的 非 经 常 性 损 益 的 信 息 噪 音 会 有 不 同 二 是 结 合 中 国 证 监 会 对 非 经 常 损 益 规 范 几 次 变 更 的 制 度 背 景, 考 虑 了 年 度 虚 拟 变 量, 对 现 有 模 型 进 一 步 修 正 与 完 善, 最 后 得 出 比 较 合 理 的 结 论 一 研 究 假 设 的 提 出 研 究 设 计 按 照 盈 余 的 分 类, 公 司 盈 余 分 为 非 经 常 性 损 益 和 经 常 性 损 益, 构 成 公 司 核 心 收 益 的 是 经 常 性 损 益, 非 经 常 性 损 益 不 构 成 公 司 的 核 心 收 益, 因 而 也 不 会 影 响 到 公 司 股 票 价 格 的 变 化, 因 此 提 出 研 究 假 设 H1: 对 于 我 国 经 常 发 生 非 经 常 性 损 益 的 上 市 公 司, 其 非 经 常 性 损 益 对 股 票 价 格 没 有 显 著 的 影 响 由 于 非 经 常 性 损 益 包 括 非 经 常 性 收 益 和 非 经 常 性 损 失, 衍 生 出 两 个 假 设 :H1a: 非 经 常 性 收 益 和 股 票 价 格 没 有 显 著 的 相 关 关 系 ;H1b: 非 经 常 性 损 失 和 股 票 价 格 没 有 显 著 的 相 关 关 系 根 据 信 息 噪 音 的 理 论, 不 准 确 的 数 据 产 生 了 信 息 噪 音, 增 加 了 交 易 成 本, 从 而 使 经 济 更 加 偏 离 最 优 化, 国 家 的 经 济 决 策 只 根 据 这 些 表 面 的 数 据 就 会 做 出 错 误 的 决 策 基 于 以 上 的 分 析, 提 出 研 究 假 设 H2: 非 经 常 性 损 益 具 有 明 显 的 信 息 噪 音 也 就 是 说 非 经 常 性 损 益 与 投 资 回 报 率 投 资 回 报 率 的 变 动 均 没 有 显 著 的 相 关 关 系 衍 生 出 研 究 假 设 H2a: 非 经 常 性 收 益 具 有 明 显 的 信 息 噪 音 ; 研 究 假 设 H2b: 非 经 常 性 损 失 具 有 明 显 的 信 息 噪 音 二 模 型 构 建 及 变 量 设 计 2
![[11] ;Ballas,1999 [3] ;Black 等,2000 [7] ;Gu 和 Chen,2004 [14] ) 刘 晓 静 (2006) [23] 发 现 在 年 报 中 非 经 常 性 损 益 占 净 利 润 20% 以 上 的 沪 市 公 司 与 其 股 价 具 有 较 为 显 著 的 相 关 性 但 其 剔 除 了 非 经 常 性 损 益 为 负 值 的 公 司, 研 究 不](/docs-images/45/20563660/images/page_2.jpg "太 全 面 邓 秋 云 (2005) [21] Chen 和 Wang(2004) [10] 研 究 表 明 我 国 企 业 利 润 持 续 性 的 高 低 与 股 票 价 格 的 相 关 性 不 显 著 但 是 他 们 对 于 非 经 常 性 损 益 的 界 定 不 规 范, 将 所 有 的 线 下 项 目 都 作 为 盈 余 持 续 性 低 的 盈 余 项 目, 线 下 项 目 并 不 等")
3 本 文 对 非 经 常 性 损 益 的 界 定 严 格 按 照 中 国 证 监 会 对 其 的 定 义 进 行 研 究, 即 从 上 市 公 司 年 报 中 会 计 数 据 和 业 务 数 据 摘 要 中 披 露 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 进 行 手 工 获 取 数 据, 按 照 非 经 常 性 损 益 = 净 利 润 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 最 能 够 反 映 公 司 权 益 价 值 的 两 个 变 量 是 股 票 价 格 和 股 票 收 益, 为 了 全 面 研 究 非 经 常 性 损 益 的 信 息 噪 音, 本 文 拟 采 用 价 格 和 收 益 两 种 模 型 进 行 研 究 1. 价 格 模 型 为 了 检 验 以 上 假 设, 在 借 鉴 前 人 研 究 成 果 的 基 础 上, 同 时 结 合 Chen 和 Wang(2004) [10] 和 Ohlson (1989) [18] 等 的 研 究, 本 文 设 置 模 型 中 增 加 每 股 非 经 常 性 损 益 和 扣 除 非 经 常 性 损 益 的 每 股 收 益, 并 将 非 经 常 性 损 益 区 分 为 非 经 常 性 收 益 和 非 经 常 性 损 失, 借 以 检 验 假 设 H1, 即 检 验 非 经 常 性 损 益 与 股 价 的 相 关 性 以 及 非 经 常 性 损 益 的 边 际 信 息 含 量, 构 建 如 下 模 型 : P = α0 + α1ngl + α2epsa + α3bvps + ε 1) + + P = β0 + β1 NGL + β2epsa + β3bvps + ε 2) P = β β + NGL + β EPSA + β BVPS + ε 3) 式 中 : P 是 每 个 会 计 年 度 结 束 后 四 个 月 的 最 后 一 个 交 易 日 的 收 盘 价 ; 其 中 已 对 t 年 年 末 到 t 年 年 报 公 布 日 股 权 结 构 发 生 变 化 ( 送 股 配 股 增 发 新 股 ) 公 司 的 P 进 行 了 复 权 处 理, 以 与 年 报 中 的 每 股 净 资 产 每 股 收 益 相 匹 配 NGL NGL + NGL 分 别 为 每 股 非 经 常 性 损 益 收 益 和 损 失 ; EPSA 为 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 每 股 收 益 ; BVPS 为 每 股 净 资 产 账 面 价 值 2. 收 益 模 型 对 于 信 息 噪 音 的 研 究 模 型, 最 基 础 的 是 Ohlson(1989) [18] 提 出 的 模 型 RR = α0 + α1e + ε, 式 中 : RR = ( P, P, 1 + D, )/ P, 1为 t 年 度 的 原 始 股 票 投 资 收 益 ( 需 进 行 相 应 的 复 权 复 息 处 理 ), E 为 经 年 初 股 票 价 格 折 算 的 每 股 收 益 水 平 本 文 在 此 模 型 基 础 上, 结 合 本 文 研 究 目 的, 增 加 每 股 非 经 常 性 损 益 指 标, 构 建 模 型 如 下 : 盈 余 水 平 模 型 : R = α0 + α1ngl / P 1+ α2epsa / P 1+ ε 4) 盈 余 变 动 模 型 : R = α0 + α1 NGL / P 1+ α2 EPSA / P 1+ ε 5) 式 中 : R = ( P, P, 1 + D, )/ P, 1; D, = 每 股 现 金 股 利 + P, *( 送 股 比 例 + 配 股 比 例 )- 每 股 配 股 价 * 配 股 比 例 ; P 和 P 1 分 别 为 t 年 和 t-1 年 每 个 会 计 年 度 结 束 后 四 个 月 的 最 后 一 个 交 易 日 的 收 盘 价 ; NGL = NGL NGL 1 为 t 年 和 t-1 年 每 股 非 经 常 性 损 益 的 变 化 额 ; EPSA = EPSA EPSA 1为 t 年 和 t-1 年 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 每 股 收 益 变 化 额 ; 三 研 究 样 本 由 于 我 国 上 市 公 司 在 2007 年 1 月 1 日 开 始 采 用 新 会 计 准 则, 对 2006 年 的 年 报 采 用 追 溯 调 整 法, 考 虑 研 究 样 本 数 据 的 同 质 性, 本 文 选 择 年 沪 深 A 股 上 市 公 司 ( 含 同 时 发 行 H B 股 的 A 股 上 市 公 司 ), 对 样 本 选 择 的 要 求 是 :(1) 在 上 市 公 司 定 期 报 告 中 的 会 计 数 据 和 业 务 数 据 摘 要 中 披 露 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 ;(2) 为 了 研 究 目 的 需 要, 剔 除 金 融 类 公 司 ST 和 PT 类 的 上 市 公 司 ;(3) 剔 除 非 经 常 性 损 益 为 零 的 上 市 公 司 年 报 数 据 ;(4) 剔 除 数 据 有 缺 失 的 公 司 按 照 以 上 的 标 准 共 收 集 年 上 市 公 司 4297 个 样 本 数 据 其 中 2002 年 1070 个,2003 年 1069 个,2004 年 1112 个,2005 年 1046 个 四 数 据 来 源 由 于 在 上 市 公 司 定 期 报 告 中 的 会 计 数 据 和 业 务 数 据 摘 要 中 披 露 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 不 在 数 据 库 中 反 映, 因 此 对 于 本 文 的 非 经 常 性 损 益 的 数 据 全 部 从 上 市 公 司 年 在 证 监 会 指 定 的 网 站 上 披 露 的 定 期 报 告 中 手 工 搜 集 获 得, 定 期 报 告 数 据 来 源 于 证 监 会 指 定 的 上 市 公 司 披 露 3
![价 格 模 型 为 了 检 验 以 上 假 设, 在 借 鉴 前 人 研 究 成 果 的 基 础 上, 同 时 结 合 Chen 和 Wang(2004) [10] 和 Ohlson (1989) [18] 等 的 研 究, 本 文 设 置 模 型 中 增 加 每 股 非 经 常 性 损 益 和 扣 除 非 经 常 性 损 益 的 每 股 收 益, 并 将 非 经 常 性 损 益 区 分 为 非](/docs-images/45/20563660/images/page_3.jpg "经 常 性 收 益 和 非 经 常 性 损 失, 借 以 检 验 假 设 H1, 即 检 验 非 经 常 性 损 益 与 股 价 的 相 关 性 以 及 非 经 常 性 损 益 的 边 际 信 息 含 量, 构 建 如 下 模 型 : P = α0 + α1ngl + α2epsa + α3bvps + ε 1) + + P = β0 + β1 NGL + β2epsa + β3bvps + ε")
4 信 息 的 网 站 : 上 市 公 司 资 讯 网 ( 巨 潮 资 讯 网 ( 上 海 证 券 交 易 所 ( 每 股 收 益 每 股 净 资 产 账 面 价 值 原 始 数 据 来 源 于 CSMAR 数 据 库, 并 经 作 者 整 理 计 算 获 得 一 非 经 常 性 损 益 描 述 性 统 计 分 析 实 证 检 验 与 分 析 首 先 对 研 究 样 本 进 行 初 步 的 描 述 性 统 计, 其 统 计 分 析 结 果 如 表 1 从 表 1 中 Panel A 可 以 看 出, 年 每 年 发 生 非 经 常 性 收 益 的 上 市 公 司 数 目 大 于 非 经 常 性 损 失 的 上 市 公 司 数 目, 说 明 上 市 公 司 主 要 利 用 非 经 常 性 收 益 调 节 利 润 但 由 于 企 业 规 模, 获 得 净 利 润 不 同, 因 此 把 公 司 实 现 的 净 利 润 和 非 经 常 性 项 目 结 合 到 一 起 进 行 分 析, 考 察 相 对 指 标 非 经 常 项 目 利 润 率 2, 其 统 计 分 析 结 果 如 表 1 中 的 Panel B 所 示 2005 年 上 市 公 司 ROEI 最 大 的 是 梅 雁 股 份 (600868) 竟 达 %, 当 年 居 第 二 位 的 是 广 电 电 子 (600602) 也 达 到 %, 其 他 年 度 的 情 况 也 是 如 此, 这 些 情 况 说 明, 这 些 公 司 的 非 经 常 性 项 目 对 公 司 净 利 润 的 实 现 起 到 很 大 作 用, 或 者 说 非 经 常 性 损 益 构 成 公 司 净 利 润 的 非 常 重 要 的 一 部 分 Panel A Panel B 表 年 非 经 常 项 目 描 述 性 统 计 表 年 份 样 本 数 均 值 标 准 差 最 小 值 最 大 值 年 非 经 常 性 收 益 和 损 失 的 描 述 性 统 计 表 NGL ,985,728 25,414, ,819,940 NGL ,486,719 55,885, NGL ,773,753 40,717, ,936,711 NGL ,408,583 25,650, NGL ,948,024 38,050, ,968,400 NGL ,633,087 31,873, NGL ,537,587 42,154, ,302,181 NGL ,831,101 35,682, 年 非 经 常 项 目 利 润 率 描 述 性 统 计 表 % % % % % % % % % % % % % % % % 注 :NGL+ 代 表 非 经 常 性 收 益,NGL- 代 表 非 经 常 性 损 失 与 Panel A 比 较 可 知, 发 生 非 经 常 性 损 益 绝 对 值 最 大 的 公 司 并 不 意 味 着 上 市 公 司 非 经 常 项 目 利 润 率 也 最 大, 这 主 要 因 为 公 司 的 规 模 和 实 现 的 净 利 润 的 不 同 虽 然 非 经 常 性 损 益 在 当 年 为 公 司 净 利 润 的 实 现 贡 献 很 多, 但 由 于 其 不 是 企 业 的 核 心 收 益, 因 此 公 司 当 年 的 业 绩 就 不 可 避 免 地 受 到 质 疑 因 此 进 一 步 对 ROEI 进 行 分 区 间 统 计 3,ROEI 处 于 [-5%,5%] 区 间 的 上 市 公 司 数 目 最 多 年 ROEI 位 于 这 个 区 间 上 市 公 司 数 目 比 重 分 别 为 39.81%,41.31%,40.84% 和 43.03%, 说 明 很 多 企 业 存 在 着 利 用 非 经 常 性 损 益 进 行 盈 余 管 理, 以 期 达 到 增 发 配 股 的 目 的 二 实 证 检 验 在 描 述 性 统 计 分 析 基 础 上, 首 先 运 用 价 格 模 型 M3-1 M3-2 以 及 M3-3 进 行 回 归, 结 果 如 表 2 所 示 从 表 2 中 的 第 (1) (4) (7) 和 (10) 列 可 以 看 出, 在 2002 年 年 NGL 均 和 P 呈 现 1% 水 平 下 显 著 正 相 关 关 系, 在 2004 年 和 2005 年 关 系 不 显 著 第 (13) 列 全 样 本 回 归 的 结 果 来 看, NGL 与 P 在 1% 水 平 下 呈 现 显 著 的 相 关 关 系 这 表 明 : 研 究 假 设 H1 不 成 立, 即 非 经 常 性 损 益 对 股 票 价 格 还 是 有 显 著 的 影 响 这 表 明 在 2002 年 年 间 我 国 投 资 者 不 区 分 持 续 利 润 和 暂 时 利 润, 这 与 邓 秋 云 (2005) [21] 和 Chen 等 (2001) [9] 的 研 究 结 果 存 在 一 致 性 4
5 但 由 于 非 经 常 性 损 益 包 含 非 经 常 性 收 益 和 非 经 常 性 损 失 两 个 部 分, 这 两 部 分 是 否 均 与 股 价 有 显 著 的 关 系? 他 们 与 股 价 之 间 的 关 系 是 否 存 在 异 同? 因 此 把 非 经 常 性 损 益 分 为 非 经 常 性 收 益 和 非 经 常 性 损 失 分 别 运 用 模 型 M3-2 和 M3-3 进 行 回 归 分 析 2002 年 至 2004 年 NGL- 和 P 均 没 有 显 著 的 相 关 关 系, 仅 2005 年 呈 现 10% 水 平 下 的 显 著 负 相 关 ; 而 NGL+ 则 在 2002 年 年 均 与 P 呈 现 显 著 的 正 相 关 关 系, 研 究 假 设 H1a 不 成 立, 也 即 非 经 常 性 收 益 与 股 票 价 格 有 显 著 的 相 关 关 系, 而 且 是 显 著 的 正 相 关 关 系 ; 研 究 假 设 H1b 成 立, 即 非 经 常 性 损 失 与 股 票 价 格 没 有 显 著 的 相 关 关 系 从 表 2 中 的 结 果 可 以 得 出 一 些 启 示 :2002 年 年 非 经 常 性 损 益 与 股 价 呈 现 显 著 的 正 相 关 关 系 主 要 原 因 在 于 非 经 常 性 收 益 对 股 价 的 影 响 投 资 者 在 决 策 过 程 中 往 往 锁 定 于 上 市 公 司 业 绩 的 表 面 信 息, 只 注 意 到 名 义 的 盈 余 数 字, 而 对 会 计 盈 余 的 质 量 没 有 应 有 的 关 注, 对 盈 余 质 量 不 同 的 公 司 股 票 不 能 区 别 定 价, 不 能 充 分 理 解 和 利 用 有 关 信 息 来 评 估 证 券 价 值 从 而 做 出 正 确 的 投 资 决 策 投 资 者 的 功 能 锁 定, 意 味 着 公 司 经 理 人 员 可 以 通 过 非 经 常 性 收 益 操 纵 公 司 账 面 利 润 达 到 蒙 蔽 市 场 的 目 的 这 就 是 说 如 果 企 业 管 理 当 局 能 够 左 右 对 外 披 露 的 会 计 信 息, 那 么 这 种 信 息 扭 曲 的 确 对 市 场 有 影 响 力, 这 也 就 是 收 益 平 滑 产 生 效 果 的 前 提 总 体 来 说, 非 经 常 性 收 益 与 股 价 有 显 著 的 正 相 关 关 系, 而 非 经 常 性 损 失 与 股 价 则 没 有 呈 现 显 著 地 关 系 那 么 究 竟 非 经 常 性 损 益 有 没 有 信 息 噪 音, 如 果 有, 信 息 噪 音 主 要 来 自 那 一 部 分 呢? 这 是 一 个 需 要 实 证 检 验 的 问 题 本 文 运 用 盈 余 水 平 模 型 M3-4 和 盈 余 水 平 变 动 模 型 M3-5, 探 究 非 经 常 性 损 益 对 投 资 回 报 率 以 及 投 资 回 报 率 的 变 动 的 影 响 由 盈 余 水 平 模 型 M3-4 的 回 归 结 果 ( 略 ) 可 知,2002 年 和 2005 年 的 NGL/P t-1 没 有 通 过 显 著 性 的 检 验, 即 不 能 对 投 资 回 报 率 做 出 有 效 的 解 释 按 照 信 息 噪 音 理 论, 说 明 在 2002 年 和 2005 年 非 经 常 性 损 益 存 在 明 显 的 信 息 噪 音 股 票 市 场 上 存 在 着 噪 声 交 易 者, 非 经 常 性 损 益 的 信 息 噪 音 使 投 资 者 做 出 非 理 性 的 投 资 决 策, 这 样 就 直 接 影 响 了 股 票 价 格 的 真 实 性, 使 股 票 价 格 偏 离 了 资 产 的 真 实 价 值 但 在 2003 年 和 2004 年 以 及 全 样 本 回 归 中,NGL/P t-1 与 投 资 回 报 率 R 呈 现 至 少 在 5% 水 平 上 的 显 著 正 相 关 关 系, 即 非 经 常 性 损 益 能 够 对 投 资 回 报 率 做 出 一 定 的 解 释 但 方 程 的 拟 合 程 度 呈 逐 年 降 低 的 趋 势, 调 整 后 的 R 2 由 2002 年 的 15.5% 下 降 到 2005 年 的 4.3%, 这 也 说 明 非 经 常 性 损 益 的 存 在 造 成 了 方 程 拟 合 优 度 的 减 弱 对 于 研 究 假 设 H2 不 能 很 好 地 进 行 验 证 从 非 经 常 性 损 益 分 成 两 部 分 后 的 回 归 结 果 来 看,2002 年 年 的 非 经 常 性 收 益 与 投 资 回 报 率 呈 现 在 1% 水 平 下 的 显 著 正 相 关 关 系, 说 明 上 市 公 司 当 年 发 生 非 经 常 性 收 益 会 影 响 到 投 资 回 报 率 的 变 化, 研 究 假 设 H2a 不 能 成 立, 即 非 经 常 性 收 益 不 具 有 明 显 的 信 息 噪 音, 得 出 结 论 : 非 经 常 性 收 益 具 有 显 著 的 信 息 含 量 研 究 假 设 H2b 成 立, 即 非 经 常 性 损 失 具 有 明 显 的 信 息 噪 音 说 明 投 资 者 对 上 市 公 司 利 用 非 经 常 性 损 失 调 低 利 润 的 行 为 更 加 警 惕 5
6 Intercept NGL NGL+ NGL- EPSA BVPS 表 年 年 模 型 M3-1 M3-2 和 M3-3 回 归 结 果 All (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11) (12) (13) 7.03 *** (25.20) 5.17 *** (4.53) 5.52 *** (10.75) 0.60 *** (6.26) 7.51 *** (19.67) 7.57 *** (4.68) 6.32 *** (6.76) 0.38 *** (2.78) 6.30 *** (15.24) (0.20) 5.34 *** (8.52) 0.79 *** (5.85) 5.14 *** (21.12) 3.50 *** (3.03) 4.88 *** (13.32) 0.84 *** (10.56) 5.26 *** (18.15) 8.98 *** (5.38) 7.76 *** (14.11) 0.60 *** (6.17) 4.67 *** (10.51) (-0.26) 2.95 *** (5.99) 1.00 *** (7.30) 2.40 *** (9.61) 0.74 (0.84) 1.18 *** (5.88) 0.96 *** (11.50) 3.21 *** (19.40) 2.06 *** (3.01) 2.07 *** (10.00) 0.40 *** 3.18 *** (12.98) (-0.24) 1.61 *** (6.85) 0.44 *** 2.48 *** (11.52) 0.92 (1.07) 2.35 *** (10.07) 0.77 *** 2 AdjR 21.6% 13.7% 32.1% 34.1% 38.6% 32.3% 23.4% 25.2% 30.6% 32.4% 26.2% 31.4% 21.5% (7.26) (5.11) (11.01) 2.93 *** (16.18) 1.53 (1.54) 2.11 *** (8.73) 0.46 *** (7.39) 2.63 *** (10.91) * (-1.81) 1.23 *** (4.92) 0.52 *** (6.24) 4.17 *** (28.53) 1.94 *** (3.34) 2.49 *** (15.31) 0.91 *** F Value 97.3 *** *** *** *** *** 49.4 *** *** *** *** *** *** *** *** 注 :*** 表 示 1% 水 平 下 显 著,** 表 示 5% 水 平 下 显 著,* 表 示 10% 水 平 下 显 著 括 号 中 为 异 方 差 一 致 协 方 差 估 计 出 来 的 t 值 为 剔 除 异 常 值 的 影 响, 在 回 归 过 程 中 笔 者 剔 除 了 标 准 化 残 差 绝 对 值 大 于 3 的 公 司 样 本, 因 而 有 效 样 本 小 于 初 始 样 本 NGL+ 代 表 非 经 常 性 收 益,NGL- 代 表 非 经 常 性 损 失 (18.81) 6
7 为 了 增 加 结 论 的 稳 健 性, 本 文 又 考 虑 了 非 经 常 性 损 益 的 变 化 对 投 资 回 报 率 的 影 响 程 度 文 章 对 2002 年 年 的 非 经 常 性 损 益 的 变 化 分 别 进 行 了 回 归 分 析, 结 果 如 3 所 示 : 表 年 年 模 型 M3-5 回 归 结 果 R = α + α NGL / P + α EPSA / P + ε α α 1 α 2 AdjR 年 度 样 本 数 0 F 检 验 *** *** ( ) (1.398) (7.432) 5.9% *** *** *** ( ) (1.177) (8.569) 7.3% *** *** *** ( ) (.072) (4.112) 1.9% *** 全 样 本 ***.311 ***.588 *** ( ) (1.354) (7.834) 2.4% *** 注 : *** 表 示 1% 水 平 下 显 著, ** 表 示 5% 水 平 下 显 著, * 表 示 10% 水 平 下 显 著 括 号 中 为 异 方 差 一 致 协 方 差 估 计 出 来 的 t 值 为 剔 除 异 常 值 的 影 响, 在 回 归 过 程 中 笔 者 剔 除 了 标 准 化 残 差 绝 对 值 大 于 3 的 公 司 样 本, 因 而 有 效 样 本 小 于 初 始 样 本 从 盈 余 水 平 变 动 模 型 的 回 归 结 果 来 看,2002 年 年 每 股 非 经 常 性 损 益 的 变 动 均 没 有 通 过 显 著 性 检 验, 这 可 以 说 明 非 经 常 性 损 益 确 实 存 在 着 明 显 的 信 息 噪 音 进 一 步 证 明 了 研 究 假 设 H2 的 成 立 模 型 优 化 与 进 一 步 的 检 验 由 于 我 国 对 于 非 经 常 性 损 益 的 披 露 规 范 是 逐 步 完 善 的, 因 此 对 于 非 经 常 性 损 益 所 涵 盖 的 具 体 内 容 会 略 有 不 同, 同 时 随 着 新 会 计 准 则 的 具 体 颁 布 实 施, 从 监 管 者 的 政 策 上 市 公 司 的 行 为 模 式 以 及 投 资 者 的 投 资 理 念 在 各 年 度 存 在 较 大 差 异, 这 造 成 了 非 经 常 性 损 益 信 息 噪 音 的 研 究 在 各 年 度 之 间 的 差 异 以 及 不 稳 定 性, 进 而 会 降 低 非 经 常 性 损 益 对 股 价 和 投 资 回 报 率 的 解 释 力 为 解 决 这 一 问 题, 笔 者 在 模 型 中 分 别 引 入 表 征 年 度 虚 拟 变 量, 以 反 映 非 经 常 性 损 益 与 股 价 投 资 回 报 率 之 间 的 因 果 关 系 在 年 度 间 的 差 异 优 化 后 的 模 型 回 归 结 果 表 明 4 : 由 于 年 度 虚 拟 变 量 的 加 入, 修 正 后 的 价 格 模 型 的 回 归 拟 合 优 度 从 原 来 的 21.5% 增 加 到 38.8%, 反 映 出 年 度 差 异 对 总 体 回 归 有 着 很 大 的 影 响 而 优 化 后 的 盈 余 水 平 模 型 和 盈 余 水 平 变 动 模 型 回 归 拟 合 优 度 也 分 别 由 原 来 的 5.6% 和 2.4% 增 加 为 26.1% 和 25.1% 由 此 可 以 看 出, 由 于 年 度 变 量 影 响, 导 致 非 经 常 性 损 益 的 与 股 价 投 资 回 报 率 以 及 投 资 回 报 率 变 化 的 关 系 出 现 不 稳 定 的 现 象 从 修 正 后 的 价 格 模 型 回 归 分 析 结 果 来 看, 更 加 证 实 非 经 常 性 收 益 具 有 与 股 价 显 著 的 正 相 关 关 系, 可 以 得 出 结 论 : 非 经 常 性 损 益 具 有 明 显 的 信 息 噪 音, 进 一 步 证 明 研 究 假 设 H2 的 成 立 研 究 结 论 本 文 选 择 年 度 期 间 的 样 本, 利 用 Ohlson 模 型 对 非 经 常 性 损 益 的 总 体 状 况 进 行 研 究, 并 把 非 经 常 性 损 益 分 成 非 经 常 性 收 益 和 损 失 分 别 进 行 研 究, 由 于 证 监 会 对 非 经 常 性 损 益 披 露 规 则 进 行 了 几 次 变 更, 导 致 从 监 管 者 的 政 策 上 市 公 司 的 行 为 模 式 以 及 投 资 者 的 投 资 理 念 在 各 年 度 都 存 在 着 较 大 差 异, 这 造 成 了 非 经 常 性 损 益 信 息 噪 音 的 研 究 在 各 年 度 之 间 的 差 异 以 及 不 稳 定 性, 进 而 会 影 响 到 对 股 价 和 投 资 回 报 率 的 解 释 力 因 此 本 文 对 这 两 个 模 型 进 行 修 正, 分 别 引 入 表 征 年 度 变 量 的 虚 拟 变 量 进 一 步 检 验 研 究 结 果 表 明 : 一 是 非 经 常 性 收 益 与 股 价 呈 现 显 著 的 正 相 关 关 系, 而 非 经 常 性 损 失 与 股 价 没 有 显 著 的 相 关 关 系 二 是 非 经 常 性 损 益 具 有 明 显 的 信 息 噪 音, 并 且 非 经 常 性 损 失 的 信 息 噪 音 更 大, 非 经 常 性 收 益 的 信 息 噪 音 不 明 显 参 考 文 献 : 7
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中 大 管 理 研 究 2014 年 第 9 卷 (2) 投 资 者 情 绪 与 会 计 信 息 价 值 相 关 性 基 于 中 国 上 市 公 司 的 实 证 分 析 1 季 美 惠 宋 顺 林 王 思 琪 摘 要 : 目 前, 国 内 有 关 投 资 者 情 绪 的 研 究 主 要 集 中 于 投 资 者 情 绪 与 股 票 回 报 之 间 关 系 的 研 究, 有 关 投 资 者 情 绪 对
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I ...I... 1... 14... 16... 21... 25 I 2 1977 10 12 3 4 5 1988 2005 6 7 8 9 10 11 12 13 15 17 18 2008.03.26 96 2008.03.19 95 2008.03.12 94 2008.03.05 93 2008.02.26 92 Olivier Vidal HEC Paris Earnings
( ) 2010 3 (insurance) KPMG (assurance),, Menon Williams (1994) Laventhol Horwath(L&H), L&H,,L&H ( [2003]2 ),,Menon Williams (1994) L&H L&H, Menon Men
![( ) 2010 3 (insurance) KPMG (assurance),, Menon Williams (1994) Laventhol Horwath(L&H), L&H,,L&H ( [2003]2 ),,Menon Williams (1994) L&H L&H, Menon Men](/thumbs/41/22597565.jpg "( ) 2010 3 (insurance) KPMG (assurance),, Menon Williams (1994) Laventhol Horwath(L&H), L&H,,L&H ( [2003]2 ),,Menon Williams (1994) L&H L&H, Menon Men")
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保荐制度、过度包装与IPO定价效率关系研究.doc
保 荐 制 度 过 度 包 装 与 IPO 定 价 效 率 关 系 研 究 黄 顺 武 胡 贵 平 ( 合 肥 工 业 大 学 经 济 学 院, 安 徽 合 肥 230601) 摘 要 : 基 于 实 施 保 荐 制 度 后 IPO 上 市 的 样 本, 本 文 首 次 实 证 研 究 了 保 荐 制 度 背 景 下 A 股 IPO 的 过 度 包 装 与 定 价 效 率 问 题 结 果 发 现 :
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5 5.1 (Ball and Brown) 1 968 3-1 1968 3. 8 4. 8 5.2 5.2.1 5. 8 6 82 5 1. 2. 3. 4. 1968 8 C A P M 4. 3 3 4 5.2.2 1. 2. 200 ( M D & A ) 200 300 83 1987 (Brown, Griffin, Hagerman and Zmijewski) 5 1. 2 100
Myers Majluf 1984 Lu Putnam R&D R&D R&D R&D
2018 1 156 1 2 2 1. 233030 2. 233030 2005 ~ 2015 A F830. 2 A 1008-2506 2018 01-0015-12 1 2015 1 2017-07-18 71540004 BBSLDQDKT2017B02 1990-1993 - 1964-1 15 2018 1 2025 2015 1 2011 2 + Myers Majluf 1984
C02.doc
ST * * * # 1998 2000 ST ST ST ST Key Words: Listed Companies, Special Treatments, Announcement Effects 1998 3 16,,,Special Treatment,ST 2000 12 ST 81 27 1999 2000 ST ST ST 1 Distress Financial DistressPerformance
De Roon Veld (1998) 0116 %, %,,,, 180,,, Burlacu (2000) 141,,, Abhyankar Dunning (1999), %,, %, %, %, % (2
(, 510275) :, 2001 4 2003 12 88,,,, : ; ; :F830191 :A :1002-7246(2005) 07-0045 - 12,, ( ),, Asquith Mullins (1986) Masulis Korwar (1986) Mikkelson Partch(1986) - 3 %,Dann Mikkelson (1984) Eckbo (1986),Mikkelson
Microsoft Word - A201302-143_1361686654.doc
5 10 15 20 大 宗 交 易 的 价 格 效 应 : 信 息 泄 露 还 是 价 格 操 纵? # 黄 张 凯, 洪 洁 瑛, 王 浩 ( 清 华 大 学 经 济 管 理 学 院, 北 京 100084) 摘 要 : 本 文 运 用 事 件 研 究 的 方 法 分 析 大 宗 交 易 的 价 格 效 应 与 过 去 的 研 究 不 同, 本 文 将 分 析 拓 展 到 交 易 前 的 价 格
,, :, ;,,?, : (1), ; (2),,,, ; (3),,, :,;; ;,,,,(Markowitz,1952) 1959 (,,2000),,, 20 60, ( Evans and Archer,1968) ,,,
: : : 3 :2004 6 30 39 67,, 2005 1 1 2006 12 31,,, ( Evans and Archer) (Latane and Young) (Markowitz) :,,, :?,?,,,, 2006 12 31, 321, 8564161,53 1623150, 18196 % ; 268 6941110, 81104 %, 50 %,,2006,,,2006,
管 理 科 学 软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 9 10 11 12 2 3 3. 1 变 量 选 择 1 CAR i 20 20 140 21 120 2 2 i CSP 66 16 1 1 1 / 2 / 0 3 4 + + 5-6 7 8
软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 管 理 科 学 叶 陈 刚, 王 ( 对 外 经 济 贸 易 大 学 国 际 商 学 院, 北 京 100029) 2012-10 - 12 国 家 社 会 科 学 基 金 重 点 项 目 ( 10AZD014) ; 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 ( 70672060) ; 教 育 部 人 文 社 会
中国科技论文在线
710061 1994-1998 Acquiring firms 1. 1.1 abnormal returns methodology R E(R) AR abnormal returns AR=R-E(R) 1-1 - Jensen Ruback(1983) Target firms 20% 30% Schwert 1996 1975-1991 1,814 CAAR Cumulative average
1 CAPM CAPM % % Wippern, aGebhardt Lee Swaminathan % 5.10% 4.18% 2 3 1Gebhardt Lee Swa
Zingales 2000 Corporate finance is the study of the way firms are financed 1 2 3 1 2 3 4 1 2 1 1 1 CAPM CAPM 2001 2.42% 20002001 1.18% Wippern, 1966 2003aGebhardt Lee Swaminathan 2003 1 1998 2000 1 1998
: ; (2) ; (3) ( 15 ) (BE) (NI),,,, CSMAR,,,,,,,,,,,,, : ; Ohlson (1995) ; ;,,,, Q,, ( ) Q (MΠB),, Q (MΠB) Q,,, (2001) Q,,, Q 74
2008 3 3 :,,,,,,,,,,,,, :,,,,,,,, (MVE) ( EPS), (MΠB),,,, : (1) 3,, :610074, :yangd @swufe. edu. cn ;,, :40114021 @swufe. edu. cn ;, Baruch, :Jianming - Ye @ baruch. cuny. edu ( 70672112) ( NCET20620816),
:? 8 ( 8 ), :, 8 12,,8,,,, : 8 8 8?,,,?, 8 ( 8 ), 8 ( 8 )? 8,, 8 8, 8, 8,, 8,,, 8,,, (price anomalies) : 8?,8 8? 8? 8,,8 8 ;,8 8 ( ) 3,, :610
3 :? 8 ( 8 ), :, 8 12,,8,,,, : 8 8 8?,,,?, 8 ( 8 ), 8 ( 8 )? 8,, 8 8, 8, 8,, 8,,, 8,,, (price anomalies) : 8?,8 8? 8? 8,,8 8 ;,8 8 ( ) 3,, :610074, :jingmei600163 @163. com ;,, :610031, :fengyun600163
谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古 代, 男 人 在 二 十 几 岁 早 已 成 家 立 业, 要 是 在 近 代, 男 人
我 国 中 小 板 上 市 公 司 IPO 效 应 存 在 性 检 验 及 原 因 分 析 姓 名 : 于 洋 指 导 教 师 : 黄 蕙 副 教 授 完 成 时 间 :2012 年 12 月 谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古
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IPO 2005 6 13 14 2005 6 20 Equity WarrantDerivative Warrant covered warrant third party warrant 1 dilution effect 2 3 1 2 3 4 2003 1911 19 60 70 1973 1989 1 2004 2004 2003 49,166 38,479 27.77% USD millions)
MRS-GARCH MRS-GARCH Bernanke and Gertler (1999) ; ; Cecchetti (2000) ( ) Gray (1996) MRS-GARCH (2001) 500 t- Gray t- S t S t S t =1 ; 90 S t =2 Hamilt
* : GARCH 2003~2009 2008 : GARCH : F831 : A 2007 2008 Filardo (2004) 6 Christiano (2007) 2009 (M 2 ) (2009) 30% 10 2008 2009 7 2008 2009 Bernanke and Gertler (1999) Cecchetti (2000) : ; * : (06XNB003);
: (A ) ( ) ( ) :,,, ( A ) 2 ( A ) 3 ( A ), (,2001),,,,, (199
2003 5 3 ( 200433,University of Wisconsin) : 1993 2000 1202,,1997,,,, : 12,, 1997,,,,,,,, (1998),,,,,, (,,1998),,,,,, ;, 1993 10, 2000 12 19, (A ) 1200 1 1993 2000 (A ) 1 2 A 1993 2000 3 4,1997,,,,, 1997?
Comprehensive earnings 8 Balachandran Mohanram 9 Karami Hajiazimi 10 Gokmen 11 Kousenidi 12 Manganaris 13 Separated earnings Ball Brown 5
1 周晓苏 2 吴锡皓 ( 1. 南开大学商学院, 天津 300071; 2. 海南大学经济与管理学院, 海口 570228) 基于不同投资者类型的分析视角, 本文探析了会计稳健性对非经常性收益和损失的价值相关性的影响研究表明, 在以机构投资者为主的公司中, 稳健性的增强会导致非经常性收益缺乏价值相关性, 但却提高了非经常性损失的价值相关性, 并且二者的差异随着稳健性的增强而加大 ; 而以散户为主的公司中,
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管 理 學 院 97 學 年 度 第 一 學 期 校 務 會 議 工 作 報 告 管 理 學 院 1. 師 資 面 (1) 學 院 師 資 結 構 年 齡 學 位 職 級 的 組 成 本 院 專 任 教 師 共 88 位, 教 授 4 位 副 教 授 41 位 助 理 教 授 25 位 講 師 18 位 師 資 結 構 表 如 下 數 量 與 素 質 企 管 系 國 企 系 會 計 系 觀 光 系
国际商学院
国 际 商 学 院 2015 年 博 士 研 究 生 招 生 专 业 目 录 除 高 校 ( 纳 入 国 家 高 校 序 列, 事 业 单 位 性 质 ) 的 专 职 教 师 外, 我 校 只 招 收 全 日 制 博 士 研 究 生, 即 考 生 被 录 取 后 必 须 将 档 案 等 人 事 关 系 迁 入 我 校, 全 日 制 进 行 学 习 和 科 研 工 作 科 研 单 位 的 专 职 科
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RESEARCH REPORT 1 2 3 4 5 1 2 3 Selection Criteria Effect Hypothesis 4 5 3 180 180 2002-12-18 2003-01-02 10 18 18 2003-06-13 2003-07-01 12 18 18 2003-12-16 2004-01-02 12 18 18 2004-06-15 2004-07-01 12
- 2 - Russell Thaler 2 1 2 unexpected dramatic P t =P t-1 + P t t P t-1 t-1 2 T.Russell and R.Thaler, The Relevance of Quasi-Rationality in Competitiv
- 1-1 Bayes 1 1 A B P AB =P A *P B - 2 - Russell Thaler 2 1 2 unexpected dramatic P t =P t-1 + P t t P t-1 t-1 2 T.Russell and R.Thaler, The Relevance of Quasi-Rationality in Competitive Markets. American
% 30% 1% U Zhou &Ruland 2006 Liu Jesen
2014 9 5 286 China Economic Studies Sept 2014 No.5 2007 2012 2013 1 7 30% 30% 30% 2014-03-18 11JBGP006 48 2007 2012 20 90 90 30% 30% 1% 2010 2001 2001 3 28 2004 12 7 2006 5 6 2008 10 9 1999 2011 2010 2001
案例正文：（幼圆、小三、加粗）（全文段前与段后0
案 例 正 文 : 1 佛 山 照 明 公 司 股 利 政 策 分 析 摘 要 : 股 利 政 策 是 公 司 财 务 管 理 的 核 心 内 容 在 我 国 上 市 公 司 中, 坚 持 每 年 并 长 期 现 金 分 红 的 寥 寥 无 几, 而 佛 山 照 明 公 司 自 1993 年 上 市 以 来, 连 续 16 年 进 行 现 金 分 红, 累 计 派 现 高 达 21.1 亿 元, 是
: A H, AH, AH, : ; AH ; AH,;, AH,,,,,,Hietala (1989),Bailey Jagtiani (1994),Stulz Wasserfallen (1995) Domowitz, Glen and Madhavan (1997), Bailey, Chun
2008 4 A H 3 :, 2007 12 31 51 AH, AH : A H,AH ; AH ; AH,AH ;, QDII AH, AH :AH QDII AH, A H 1993 8 27 AH, 2007 12 31 51 AH, A H,, AH AH 2007 7 9 AH,AH, A H AH 2007 8 20,,, H A, A H,AH,AH, AH, AH,, 2007
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RESEARCH REPORT 1 2 3 4 Black2001 Berle Means 1932 1997 1990 1997 2005 1 1932 Berle Means 2 European Corporate Institute European Corporate Governance Network 1997 50 43%34.5% 34.9% 9.9%8.6% 5.4% ClaessensDjankow
( ) : ,,, 10 %,,, :,,,,, : (1) ; (2), ; (3), ; (4), ; (5) ( ), (2003),,,,,,, , 20,, ST,,,, :? ( ) 3 ( ) 77
2005 4 3 ( 100084) : 1998 2002,,, 10 %,,, :,,,,, : (1) ; (2), ; (3), ; (4),; (5) ( ),(2003),,,,,,, 1997 1, 20,, ST,,,,:? ( ) 3 (70473046) 77 :,?,, Modigliani Miller (1958), Jensen Meckling (1976),Grossman
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沃 顿 商 学 院 / 新 加 坡 国 立 大 学 / 清 华 大 学 中 国 居 住 用 地 价 格 指 数 (CRLPI) *,# 技 术 白 皮 书 2013 年 10 月 邓 永 恒 新 加 坡 国 立 大 学 房 地 产 研 究 院 ; 新 加 坡 国 立 大 学 商 学 院 ; 新 加 坡 国 立 大 学 环 境 与 设 计 学 院 ydeng@nus.edu.sg Joseph Gyourko
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1. 2. 3. 2011 9 1-2013 8 31 4. 5. - 1 - - 2 - 1-3 - - 4 - - 5 - - 6 - [J] [J] [J] [J] [J] - 7 - [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [Z] [M]2012.10 [Z] [M]2012.10 The Research on the Financial Early
20081421002 ) 2012 5 5 1993 7 15 600 18 12 18 18 18 1 Title Empirical Analysis to Operating Performance of Mainland Companies Listed in Hong Kong Abstract With the deepening reform of development, more
國立中山大學學位論文典藏.PDF
-----------------------------------------------------------------------1 ------------------------------------------------1 ---------------------------------------------------------2 ---------------------------------------------------------2
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产 品 市 场 竞 争 与 上 市 公 司 资 本 结 构 选 择 的 研 究 基 于 纺 织 行 业 的 面 板 数 据 实 证 分 析 * 李 科 ( 南 京 工 业 大 学 经 济 与 管 理 学 院, 南 京 211816) 摘 要 : 本 文 以 沪 深 两 市 的 纺 织 行 业 上 市 公 司 为 例, 利 用 Eviews 6.0 对 股 权 分 置 改 革 后 金 融 危 机 前
Microsoft Word - A201202-493_1329751213.doc
5 10 15 20 25 BP 神 经 网 络 在 中 国 创 业 板 企 业 成 长 性 预 测 研 究 ** 孙 静 稳, 刘 金 平 ( 中 国 矿 业 大 学 管 理 学 院, 江 苏 徐 州 221116) 摘 要 : 根 据 创 业 板 企 业 的 高 科 技 和 高 成 长 性 特 点, 成 为 金 融 证 券 市 场 热 门 关 注 的 对 象, 其 成 长 性 研 究 是 资 本
概述
100872 1999~2003 financial management 50 1 2 2001 Keating1995 2001 Eisenhardt1989 1 19 20 50 2 2001 1 2001 20 case 3 4 case study Shaw1927 Yin1988 how why 1982 5 2002 Piet2003 6 3 4 5 6 2003 2 Yin1988
2005 12 25-46 44 24 21 25 Journal of Accounting and Corporate Governance Volume 2 Number 2, December 2005 pp.25-46 The Incremental Value of Information Transparency for Explaining Corporate Value Jian-Hsin
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中 国 农 学 通 报 2014,30(3):315-320 Chinese Agricultural Science Bulletin 中 国 生 物 资 产 信 息 披 露 的 规 范 性 研 究 基 于 农 业 上 市 公 司 的 实 证 分 析 蔡 月 梅, 杨 德 利 ( 上 海 海 洋 大 学 经 济 管 理 学 院, 上 海 20130) 摘 要 : 生 物 资 产 准 则 已 实 施
, 1950,, (,1953),,,,, (, ) ; :,, (, 1962),, 13 13,,,,,,,,,,, : :,,,,,,,, 50,,, ( 58, ), 30,, ( ) :,,,,,,,, ;, (,1963),,, ;, 13
2000. 4 Ξ 1980, 20,,,,,, 30,,,,, ( ), ( ),, ( ) ( )? :?? (,1951),,? (,1951) : 50, ( ) Ξ 2000 3 29 12 2000. 4, 1950,, (,1953),,,,, (,1963 1974) ; :,, (, 1962),, 13 13,,,,,,,,,,, : :,,,,,,,, 50,,, ( 58,
证券投资基金的绩效评价风险调整收益指标探讨
RUC-BK-113-110204-11271335 2001 11271335 0 1 Based on the analysis of the decomposition of securities investment funds, the paper demonstrates that funds performance evaluation should include the market-timing
3 : 121,, [1 ] (Stage Theory),,,,,,, 1 :, ;,,,,, 1 :11, 6,116 ; , 2003 ; 31 = Π ; 2, 1996 ;1996,,2000, Walt Rostow (1960, 1971), A. F. K. Organ
![3 : 121,, [1 ] (Stage Theory),,,,,,, 1 :, ;,,,,, 1 :11, 6,116 ; , 2003 ; 31 = Π ; 2, 1996 ;1996,,2000, Walt Rostow (1960, 1971), A. F. K. Organ](/thumbs/51/28737146.jpg "3 : 121,, [1 ] (Stage Theory),,,,,,, 1 :, ;,,,,, 1 :11, 6,116 ; , 2003 ; 31 = Π ; 2, 1996 ;1996,,2000, Walt Rostow (1960, 1971), A. F. K. Organ")
44 3 2007 5 ( ) Journal of Peking University( Philo sophy and Social Science s) Vol. 44, No. 3 May. 2007 1 2, (11, 100871 ; 21, ) :,,, :11,, ;21, ;31,, ; : ; ; ; :F121 :A :100025919 (2007) 0320120212,,,,,,,,,,,,,,
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A Market Test of the Fund s Investment Behavior: Empirical Study Based on the Biggest Institutional Investor of China Stock Market Yi Yao& Zhiyuan Liu (Business School, Nankai University, Tianjin, 300071
1... 3 2... 5 2.1... 5 2.2... 7 3... 8 3.1... 8 3.2... 9 3.3... 14 3.4... 15 4... 16... 18 1
C 1... 3 2... 5 2.1... 5 2.2... 7 3... 8 3.1... 8 3.2... 9 3.3... 14 3.4... 15 4... 16... 18 1 2001 2002 2002 2 1 3 20 30 1968 Ball Brown 261 1957-1965 12 6 Abnormal Performance Index Brown 1970 Firth
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RESEARCH REPORT 2000~2006 1. 2. 2000 2001~2006 3. 4. A-HA A-HH A-HAA-H H 2 3 1992 9 10 1993 10 IPO 14 Black(1974) P/E ratiocost of capitalsarkissian and Schill (2004) home bias home premium + 2005 1 2
Lewis
2011 6 World Economic Papers December, 2011 * 2005 2010 2005 * 985 email jadeyyx@ 163. com 600 200433 985 email zhangping_4@ sina. com 985 2011SHKXZD003 2011M500711 20110490654 11CJL024 2011 6 33 Lewis
IPO
1 1 3 1.1 3 1.2 3 1.3 4 2 7 2.1 7 2.1 8 3 10 3.1 10 3.2 15 3.3 18 3.4 19 4 23 4.1 23 4.2 28 4.3 33 4.4 39 5 45 5.1 45 5.2 47 5.3 IPO 48 5.4 50 6. 54 56 2 3 1 1.1 1.2 1.1 2002 2003 2003 6 30 A 217 94 123
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RESEARCH REPORT ETF LOF 1 2 3 ...3.5 6 9 10 11 11 12 12 12 17 22 23 23 29 31 33 4 (Derivative Warrant) (covered warrant) (synthetic warrant) (third party warrant) 2 3 1 4 2005 98% 99% 100% ETF LOF 1 ETF
2015 12 2003 187. 7 53. 97 2007 18% 2013 638. 72 2003 2013 10 5 2013 52. 6% 33. 4% 11. 2% 2. 2% 0. 5% 2009 2013 2014 2014 2014 2012 2005 2011 M2 28. 5
2015 12 * 35 3 4 5 JEL R21 J28 J61 F293. 3 A 1000-6249 2015 12-090 - 14 2003 16. 1% 2003 6 / 2013 6 / 10 9 2013 2003 2002 133. 73 2001 30 * E - mail kaikudan@ 126. com 510050 E - mail lcyw41020118@ 163.
:,,,,,, : 1990,,?,,,,, 2000 (,2004) :1990,,,,,2000, (,2008),,,,,,,,, 1990,,,, 4, 10, ( ) 90,,,,, 2000,,, ,2000,, % % ;,
2009 8 3 :,, CHIP,,, 12 %,,,,, :,,,,1990,,,,,, 2000 6213 % 2007 4818 %,,, 2007 17, 69 %, ( Duesenbery Friedman Modigliani Hall ),, ( Leland,1968 ;Miller,1976 ; Kimball,1990 ), NLS PSID, ( Caballero, 1991
经 济 与 管 理 耿 庆 峰 : 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 87 Copula 模 型 均 能 较 好 地 刻 画 金 融 市 场 间 的 动 态 关 系, 但 Copula 模 型 效 果 要 好 于
第 19 卷 第 6 期 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol.19 No.6 013 年 1 月 J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE) Dec. 013 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 耿 庆 峰 ( 闽 江 学 院 公 共 经 济 学 与 金 融 学
Microsoft Word - 24-BF03.doc
MAY 19, pp397-417 企 業 選 擇 不 同 撤 資 方 式 之 因 素 沈 筱 玲 黃 意 茵 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 東 吳 大 學 企 業 管 理 學 系 hlshenli@yahoo.com.tw eucser@gmail.com 摘 要 本 研 究 主 要 探 討 企 業 選 擇 三 種 不 同 撤 資 方 式 ( 資 產 出 售 資 產 分 割 權 益 分
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![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
上市公司公告解读.doc
...1...2...3...4...5...5...6 1...6...7...7...8...9... 10 .. 11... 11... 12... 12... 13... 13... 14... 15...16...17...17...18 2 ... 18... 20... 20...21... 21... 22... 22...23... 24... 26... 28...29... 29...
5期xin
中 国 农 学 通 报 2014,30(5):99106 Chinese Agricultural Science Bulletin 中 国 上 市 公 司 经 营 绩 效 综 合 评 价 张 东 方 ( 吉 林 大 学 经 济 管 理 学 院, 长 春 130118) 摘 要 : 选 择 38 家 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象, 运 用 因 子 分 析 法 对 其 2008 2012 年
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDD7A4E5B6B0A455A555A658A8D6AAA95FA477A752B0A3A5BCB56FAAEDA4E5B3B93130302E30372E30355F2E646F63>
股 市 投 資 人 之 風 險 承 擔 對 投 資 決 策 因 素 之 影 響 - 以 某 證 劵 公 司 高 雄 地 區 投 資 人 為 例 陳 榮 方 國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 企 業 管 理 系 副 教 授 afang@cc.kuas.edu.tw 陳 麗 梅 國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 高 階 經 營 管 理 研 究 所 研 究 生 LeemeiChen@yuanta.com
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1 1975-1988 1934 1951 7 1962 2 1971 12 22 47 29 13 1934 1974 1975 1988 Lee & Yoo, Margin Regulation and Stock Market Response: Further Evidence From The U.S and Some Pacific-Basin Countries[J].Review of
UDC Hainan Airlines Investment Valuation Analysis (MBA) 厦门大学博硕士论文摘要库
10384 200015140 UDC Hainan Airlines Investment Valuation Analysis (MBA) 2003 3 2003 3 2003 9 2 0 0 3 3 1993 A B 8 1000 100 2002 10 11 501 473 560 85% 1999 2001 SWOT EBO Abstract Hainan Airlines, as the
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19932005 1 1993-2005 The Urban Residential Housing System in Shanghai 1993-2005: the Marketization Process and Housing Affordability Jie Chen, Assistant Professor, Management School of Fudan University,
2004 8, Gebhard,Lee Swaminahan(2000) (Discouned Residual Income Model) Fama French(1999),, Fama French(1999),,Wu, Sercu,and Chen(2000) FF ( ), ( Keire
:A 3 A ( 100871) : Fama French (1999), 1990 2001 A,, 1990 2001 :, Fama French(1999) ( ) ( FF ) FF : ( IRR on Value) ( IRR on Cos), FF, 1990 2001 A, : ;, ; (Cos of Capial), Miller Modigliani (1966) ( ),
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基 于 胜 任 特 征 模 型 的 结 构 化 面 试 信 度 和 效 度 验 证 张 玮 北 京 邮 电 大 学 经 济 管 理 学 院, 北 京 (100876) E-mail: weeo1984@sina.com 摘 要 : 提 高 结 构 化 面 试 信 度 和 效 度 是 面 试 技 术 研 究 的 核 心 内 容 近 年 来 国 内 有 少 数 学 者 探 讨 过 基 于 胜 任 特 征
Corporate Social Responsibility CSR CSR CSR 1 2 ~ CSR 6 CSR 7 CSR 8 CSR 9 10 ~ CSR 14 CSR CSR 2013 A A 23.
24 3 Vol. 24 No. 3 2015 6 OPERATIONS RESEARCH AND MANAGEMENT SCIENCE Jun. 2015 1 2 2 1. 300071 2. 300071 Markowitz 10 F830. 59 A 1007-3221 2015 03-0275-13 Improvement of Portfolio Models Research An Empirical
11期(copy)
中 国 农 学 通 报 2014,30(11):29-33 Chinese Agricultural Science Bulletin 海 洋 渔 业 上 市 企 业 内 在 价 值 评 估 探 讨 基 于 DDM 和 市 盈 率 模 型 王 颖, 周 露 ( 上 海 海 洋 大 学 经 济 管 理 学 院, 上 海 201306) 摘 要 : 近 期 国 务 院 发 布 关 于 促 进 海 洋 渔
J2n21
當 代 會 計 第 二 卷 第 二 期 民 國 九 十 年 十 一 月 127-146 頁 Journal of Contemporary Accounting Volume 2 Number 2, November 2001 PP. 127-146 現 金 增 資 採 用 詢 價 圈 購 方 式 對 外 部 股 東 財 富 之 影 響 * ** 李 建 然 林 子 瑄 摘 要 : 本 研 究 利
( 2011) Shirley and Walsh(2001) ( 2011; 2011; 2010) ( 2010; 2011; 2012)??? 2003 ; ( ) ( ) : ( )26.8%; 18
2012 12 12 (297 ) China Industrial Economics Dec. 2012 No.12 1 2 3 (1. 250014; 2. 250014; 3. 250014) [ ] 2003 2010 37 : 36 ; 7 23 21 34 [ ] ; ; ; [ ]F424.7 [ ]A [ ]1006-480X(2012)12-0057-13 ( 2009; 2001;
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金 融 證 照 與 職 涯 發 展 報 告 人 : 陳 曉 珮 證 券 暨 期 貨 市 場 發 展 基 金 會 測 驗 中 心 副 主 任 2013 年 3 月 25 日 1 報 告 綱 要 金 融 相 關 專 業 證 照 介 紹 取 得 金 融 專 業 證 照 之 管 道 證 券 暨 期 貨 市 場 從 業 人 員 規 定 金 融 相 關 測 驗 模 組 化 方 案 金 控 與 非 金 控 公 司
CHIPS Oaxaca - Blinder % Sicular et al CASS Becker & Chiswick ~ 2000 Becker & Chiswick 196
2015 3 179 2015 5 Comparative Economic & Social Systems No. 3 2015 May 2015 2001 ~ 2011 F812 A 1003-3947 2015 03-0020-14 Wu & Perloff 2004 Benjamin et al. 2004 Sicular et al. 2007 1998 2003 40% 1985 2.
Demsetz(1982) Bain ( ) : 4 6?? ( 2005) 2004~ (2000) : ; 7 ; ;? (Lenway and Rehbein1991) ( ) ( ) ( 2006) ( 2002) Bain(1956)
( ) 2009 5 * 2004~2006 20 1 1989~2005 28% GDP 65% (2008) 20% 90.31% 2 2005 2 24 3 (1995) ( 2004) (Bian and Soon1997) * (20080440118) (70772084) (70802062) (70532003) - 97 - Demsetz(1982) Bain ( 5 2005)
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北 京 工 商 大 学 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 (2015 年 ) 研 究 生 部 2015 年 9 月 目 录 经 济 学 院 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 3 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 计 划 安 排 表... 5 保 险 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 6 保 险 硕 士
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: : 1 2 1. vs. 1 1 5% 7% SPAN Standard Portfolio Analysis of Risk 720 / 700 / 680 / 660 / 640 / 50 / 720 +50 +6.9% 700 +50 +7.1% 680 +50 +7.4% 660 +50 +7.6% 640 +50 +7.8% SPAN 2004 [1] 2. vs. risk premium
关键词：
RUC-BK-113-110204-11271333 2001 11271333 : 2005 4 15 1 2 Abstract Basing on the outlines of basic principles of conception, basic structure and operational mechanism of asset securitization, first, the
経済分析第182号
Key Words: 1973-3 11 5 % 5 1 % 18% 5 % 11 11 JEL Classification: H24H31G11 PD 567-47 6-1E-mail.sekita@iser.osaka-u.ac.jpTel.6-6879-855Fax.6-6879-8584. Measurements of Effective Tax Rates on Interest Income,
IPO Baron 1982 [2] Rock 1986 [1] Allen Faulhaber 1989 [3] [9] IPO IPO 2010 IPO % 2011 IPO IPO 27.4% 2012 IPO
![IPO Baron 1982 [2] Rock 1986 [1] Allen Faulhaber 1989 [3] [9] IPO IPO 2010 IPO % 2011 IPO IPO 27.4% 2012 IPO](/thumbs/91/106505121.jpg "IPO Baron 1982 [2] Rock 1986 [1] Allen Faulhaber 1989 [3] [9] IPO IPO 2010 IPO % 2011 IPO IPO 27.4% 2012 IPO")
Journal of Shanxi University of Finance and Economics 10.13781/j.cnki.1007-9556.2015.05.004 IPO 300071 ~ [] [ ] A Study of the Effect of the Underwriters Interest Maximizing Behavior on IPO Overpricing
DID 13. 0% 20. 2% 12. 6% 30 1 Leland 1968 Zeldes 1989 Zeldes 1989 Carroll Skinner 1987 Zhang & Wan
2012 7! 2007 2008 13. 0% 20. 2% 12. 6% 2008 1 1990 2007 2010 2000 2007 20% 25% 2007 2010 80 1999 2007 2008 1 1999 2007 * 610074 zangwenbin@ gmail. com 100871 ggliu@ unc. edu 100871 xufei0505@ hotmail.
% 82. 8% You & Kobayashi % 2007 %
202 2 * 5. 6 995 2008 0 2008 28% Meng 2003 2000 2009 9. 4% 47% 200 % 2% 20% 50% Gruber & Yelowitz 999 Engen & Gruber 200 Chou et al. 2003 200 200 200 Brown et al. 200 2003 2003 2006 2006 * 00084 wubzh@
Abstract As an intangible assets, brand has been paid more attention now, especially in health food industry, brand is accepted as a key competence to
安利公司 NCL 產品品牌管理研究 Analysis of NCL Brand Management of Amway Company 謝媚霞 Emasa Xie 上海閔行區羅錦路 888 弄 6 支弄 30 號 801 室 TEL: +86 13917192725 E-mail emasa_xmeixia@hotmail.com 摘要 品牌作為企業的隱形資產 其重要性越來越凸顯 尤其在保健品行業更是如此
謝 辭 兩 年 赴 台 求 的 日 子 就 要 接 近 尾 聲, 這 兩 年 收 穫 太 多, 要 感 謝 的 也 實 在 太 多 首 先 感 謝 我 敬 愛 的 論 文 指 導 教 授 陳 威 光 博 士 和 林 靖 庭 博 士, 感 謝 兩 位 教 授 從 論 文 選 題 到 最 後 定 稿,
商 院 金 融 系 碩 士 班 碩 士 論 文 Graduate Institute of Money and Banking National Cheng-ch Master Thesis 滬 深 300 指 數 成 分 股 調 整 效 應 研 究 The Price Effect Associated with Changes in the CSI 300 List 研 究 生 : 沈 怡 指
目 录
目 录 上 海 财 经 大 学 简 介... 1 上 海 财 经 大 学 2016 年 招 收 攻 读 博 士 学 位 研 究 生 简 章... 3 上 海 市 金 融 信 息 技 术 研 究 重 点 实 验 室 博 士 研 究 生 招 生 简 章... 8 上 海 财 经 大 学 与 上 海 政 法 学 院 联 合 培 养 上 合 组 织 与 多 边 国 家 合 作 博 士 研 究 生 项 目 介
- 2 -
* *, - 1 - - 2 - / (1) (2) (3) (4) - 3 - 1 5 2 8 2.1. 8 2.2. 11 2.3. 12 3 14 4 19 5 30 6 35 6.1. 35 6.2. 35 37 39-4 - 1., 2003 adverse selection, (agent problem) (moral hazard) 2001 4 26 2002 2003 1-8
股权结构对董事会结构的影响
1 a b (Boycko, Shleifer, and Vishny, 1996) (Barberis et al, 1996) (Shleifer, 1998) (Megginson and Netter 2001) 1 70432002/G02 a b 1 (Megginson and Netter 2001) Hermalin and Weisbach, 2001 Williamson 1975
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中 考 英 语 科 考 试 标 准 及 试 卷 结 构 技 术 指 标 构 想 1 王 后 雄 童 祥 林 ( 华 中 师 范 大 学 考 试 研 究 院, 武 汉,430079, 湖 北 ) 提 要 : 本 文 从 结 构 模 式 内 容 要 素 能 力 要 素 题 型 要 素 难 度 要 素 分 数 要 素 时 限 要 素 等 方 面 细 致 分 析 了 中 考 英 语 科 试 卷 结 构 的
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双重准则披露下的会计报表差异探究 陈 敏 于 芳 中南财经政法大学会计学院 武汉 4374 摘要 的国际趋同可以从形式趋同和实质趋同的角度来衡量 本文采用案例分析方法 基于中 石化 (A+H 股公司 ) 上市以来的财务报表数据, 分别从资产负债表 利润表和财务指标的角度进行定量分析 研究表明 : 新准则使得各项目的双重披露差异均缩小 有些项目差异甚至得以消除 但是长期资产 企业合并 应计费用 职工薪酬等项目差异仍继续存在
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8 8 17 19 16 8 73 8.1 1 [ 1 ] 1 3 M y y= E(r M) r f 0.01 A M ( 8-1 ) E(r M ) r f M M A M E(r M ) E(r M ) M [1] Sanford J.Grossman and Joseph E.Stiglitz, On the Impossibility of Informationally E fficient
Corpus Word Parser 183
95 182 2010 1946 5 15 1948 6 15 1949 3 15 8 1 2011 2012 11 8 2015 12 31 Corpus Word Parser 183 2017. 1 ROST Content Mining 2003 20 60 2003 184 2003 20 60 1999 2009 2003 Discourse Analysis 1952 Language
M 2 ΠGDP (1996) M2ΠGDP (2000) (2000) (2001) (2001) (2001) (2002) (2002) (2002) (2003) (2001) (2005) (2005) (2006) (2004) M2ΠGDP ; M2ΠGDP ; M2ΠG
3 2006 GDP 1017 % (CPI) 115 % 2005 (Pagano 1993 ; King and Levin 1993 ;Rajan and Zingales 1998 ; 2001) (1984) (1989) (1992) (1992) (2005) M2 (1996 1997) (2000) ; (2002) (2006) ( ) 3 ( 06&ZD004-01) 4 2007
(209) Market EfficiencyAnomaly Behavioral Finance Information Asymmetry Initial Public Offerings, IPOs Size Effect Value Effect January Effect Going P
(208) * ** IPOs ( ) * ** (209) Market EfficiencyAnomaly Behavioral Finance Information Asymmetry Initial Public Offerings, IPOs Size Effect Value Effect January Effect Going Public IPOs IPOs IPOs IPOs
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300 (ADF) (VEM) 300 2006 9 5 A50 2006 9 8 CFFEX 10 30 300 300 2007 1 19 6 3 300 300 Kawaller Koch(1987) S&P 500 S&P 500 20~45 1 Stoll Whaley(1990) ARMA 2 3 S&P 500 MMI S&P 500 MMI 5 Abhyankar(1995) FTSE
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2005 1 Frechet 2 31999-2003 1993-1998 4 Pearson GPD 500 200122 0216840-1002 han.gf@shfe.com.cn Abstract We examine the tail characteristics of and tail dependence between return series of copper futures
2015 年 第 12 期 17 贷 资 产 证 券 化 进 入 常 态 化 的 稳 健 发 展 轨 道, 是 我 国 政 府 学 者 及 业 内 人 士 应 予 关 注 的 问 题 ( 一 ) 流 动 性 相 关 研 究 综 述 资 产 证 券 化 产 生 于 20 世 纪 60 年 代 末 的
16 银 行 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 风 险 及 监 管 模 式 研 究 总 第 48 期 银 行 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 风 险 及 监 管 模 式 研 究 基 于 系 统 协 同 论 视 角 的 分 析 福 建 银 监 局 南 平 分 局 课 题 组 1 摘 要 : 美 国 次 贷 危 机 的 爆 发 敲 响 我 国 信 贷 资 产 证 券 化 流 动 性 管 理
201005 2 4 C J. C. Caldwell 訛 輯 輥 訛 輰 輥 Victor Nee 1 輥 輱 訛 1 1950 ~ 1971 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 5.96 5.90 6.67 6.18 6.
* 1949 ~ 1973 20 60 Abstract Previous studies of the high birth rate during the collectivization period in rural China have been focused on how the number of children helped towards the family s financial
标题
香 港 知 识 溢 出 对 内 地 创 新 能 力 影 响 的 实 证 研 究 以 广 东 省 为 例 王 鹏 赵 捷 摘 要 : 改 革 开 放 以 来, 内 地 经 济 技 术 和 创 新 水 平 的 提 高 离 不 开 源 自 香 港 的 知 识 溢 出 本 文 以 广 东 省 为 例, 运 用 1990 ~ 2010 年 粤 港 两 地 经 济 社 会 数 据, 从 知 识 溢 出 角 度
三 会 议 (26 日 ) 议 程 时 间 程 序 7:30~8:30 大 会 报 到, 地 点 : 上 海 师 范 大 学 会 议 中 心 1 号 报 告 厅 (1 楼 ) 开 幕 式 地 点 : 上 海 师 范 大 学 会 议 中 心 1 号 报 告 厅 (1 楼 ) 内 容 主 持 人 1.
2014 年 中 国 金 融 工 程 学 年 会 暨 金 融 工 程 与 风 险 管 理 ( 国 际 ) 论 坛 会 议 总 日 程 一 基 本 情 况 会 议 主 题 : 变 革 时 代 下 的 金 融 工 程 理 论 与 实 践 主 办 单 位 : 中 国 金 融 工 程 学 年 会 上 海 师 范 大 学 商 学 院 承 办 单 位 : 上 海 师 范 大 学 金 融 工 程 研 究 中 心
2015 2 363 44
20152 363 CONTEMPORARY FINANCE & ECONOMICS NO.2, 2015 Serial NO.363 : F830.93 : A : 1005-0892 (2015) 02-0043-12 DOI:10.13676/j.cnki.cn36-1030/f.2015.02.005 43 2015 2 363 44 45 2015 2 363 F i,t,t T i t
穨2-06.doc
CCMP91-RD-012 Clinical Consensus Manual of Traditional Chinese Medicine Medical Therapeutics (ICD-9-CM) 516 Chang Gung University Jyh-Sheng You Abstract The purpose of this project is to edit the Clinical
会计研究动态2014年第6期（总70期）
第 6 期 2015 总 第 76 期 会 计 研 究 动 态 ACCOUNTING RESEARCH INFORMATION 中 国 会 计 学 会 主 办 东 北 财 经 大 学 中 国 内 部 控 制 研 究 中 心 协 办 2015 年 12 月 25 日 会 计 研 究 动 态 编 委 会 主 任 : 刘 玉 廷 委 员 :( 按 姓 氏 拼 音 排 序 ) 陈 汉 文 林 斌 林 钟 高
,,,,,Modigliani - Miller Bernanke, Gertler Gilchrist 1996,, Bernanke, Gertler Gilchrist ( ) ( ),,,, Bernanke, Gertler Gilchrist (1999),,, RBC, Bernank
RBC 3 (, 100871) RBC,, RBC,, ; ; F83015 A 1002-7246(2005) 04-0016 - 15 RBC,, Modigliani - Miller (1958 ),, RBC,, RBC,?? Gertler 1988, Fisher Keynes,,,,,,,,,, 2005-03 - 05 (1978 - ),,, (1970 - ),,,, 3 Chi
标题
第 28 卷 摇 第 3 期 北 京 工 商 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol. 28 No. 3 2013 年 5 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY( SOCIAL SCIENCES) May 2013 基 于 财 务 视 角 的 上 市 百 货 公 司 竞 争 力 评 价 实 证 研 究 王 摇 健
elections. In addition, the positive CARs exist during the full event date that indicates the election bull run do happen in Taiwan. When incumbent go
A Study on the Relationship between of Election and Taiwan s Stock Market 992 9 2004 9 GARCH GARCH Ching-Jun, Hsu Wen-Yan Yu, Institute of Financial Management, Nan Hua University ABSTRACT This study examines
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澳 门 博 彩 业 近 年 发 展 及 研 究 综 述 刘 爽 摘 要 : 博 彩 业 是 澳 门 的 支 柱 产 业, 其 持 续 发 展 很 大 程 度 上 关 系 到 澳 门 特 区 的 经 济 繁 荣 与 社 会 稳 定 本 文 从 博 彩 产 业 研 究 博 彩 机 产 业 研 究 问 题 赌 博 与 负 责 任 博 彩 投 注 者 行 为 研 究 博 彩 业 员 工 与 人 力 资 源
中国法学院的法律技能教育短缺
中 国 法 律 技 能 教 育 的 制 度 分 析 An Institutional Inquiry into Legal Skills Education in China 苏 力 * [Abstract] With a brief introduction of state of the legal skills training in contemporary China s law schools,
境外上市企业国内融资问题研究
A IPO IPO IPO IPO A IPO A IPO 2 A IPO IPO IPO IPO A IPO A 1 1 3 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 A 2.2 2.3 2.4 3 3.1 3.2 3.3 4 IPO 4.1 4.2 IPO 4.3 IPO 5 5.1 5.2 6 4 1 1.1 1 2 1.2 2001 12 1 61 3 H 41 1 2 30% 3 62 5