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2 Journal of Accounting and Corporate Governance Volume 2 Number 2, December 2005 pp The Incremental Value of Information Transparency for Explaining Corporate Value Jian-Hsin Chou National Kaohsiung First University Tsung-Te Lin ADDA Corporation Abstract This study uses 44 electronic sector stocks trading in the Taiwan Stock Exchange as research targets and investigates the incremental value of information transparency for the purpose of explaining this corporate value. We have adopted the method of Content Analysis, which includes 24 items of a voluntarily revealed annual financial report and 21 items of website information that measure information transparency. Meanwhile, this study adopts the Economic Profit (EP) for measuring the corporate value. There are four explanatory variables, including the Rate of Sales Growth (SGR), Rate of Earning Before Interest and Tax Growth (EBG), Capital Expenditure (CE) and Working Capital (WC), which are used to test the explaining ability by a stepwise regression analysis. Finally, we took the information transparency variable into account and investigated whether it could increase the explaining ability once more. The empirical results show that there surely exists a positive relationship between the information transparency and business evaluation. Also, the annual financial report information has more explaining power than the website information. Keywords Information transparency, Corporate value, Economic profit 26

3 27 Transparency ( 2002) 1 (Heflin, Shaw, and Wild 2001) (Botosan ) (Healy, Hutton, and Paleau 1999 Byard and Shaw 2002) (2003)

4 28 Journal of Accounting and Corporate Governance Botosan(1997) (2000) Brounen, et al. (2001) (2003) (2003) (2003) 50% Diamond and Verrecchia 1991 Healy and Palepu 1993 Welker 1995 Healy and Wahlen 1999

5 29 Bloomfield and Wilks 2000 Amihud and Mendelson 1986 Diamond and Verrecchia 1991 Lang and Lundholm 1996 Botosan Ho and Wong 1999 Sengupta Financial Analysts Federation, FAF Price Waterhouse Coopers PWC S&P FAF FAF Welker 1995 Lang and Lundholm 1996 Sengupta 1998 Healy and Wahlen

6 30 Journal of Accounting and Corporate Governance content analysis informational analysis documentary analysis ( Botosan Ho and Wong 1999 Botosan (2002) Ho and Wong Stern 1993 MVA Lieber EVA EPS RI MVA MVA MVA Stern 1993 EVA Gressle 1996 Lehn & Marhija EVA MVA

7 31 (Fisher 1995 Copeland et. al. (2002) EVA EP EP EP 2000 Free Cash Flow FCF Economic Profit Calculation EPC Scenario Analysis EP Lehn and Marhija EVA EVA EP ( ) 4

8 32 Journal of Accounting and Corporate Governance (Botosan ) Rappaport (1986) (1998) Collins, Maydew and Weiss (1997) Barth, et,al. (1998) ( ) 1. Transparency, T FAF

9 ( ) ( ) 1 2. Sales Growth Rate, SGR SGR i, t = ( Si, t Si, t 1) / Si, t 1 SGR i, t i t S i, t i, t 1 i t S i t-1 3. EBIT Growth, EBG Earnings Before Interest and Tax EBG i, t = ( EBi, t EBi, t 1) / EBi, t 1 EBG, i t i t EB i, t i t EB i t-1 i, t 1 4. Capital Expenditure, CE

10 34 Journal of Accounting and Corporate Governance CE = NFA i, t NFAi, t 1 NFA i, t i t NFA i, t 1 i t-1 5. Working Capital, WC WC = CA CL CA CL ( ) (EP) EP = CI ( CIR WACC) CIR = EBIT CI WACC = W K e = R CI f d + ( R m d t 1 K (1 T ) + W K R f ) β CIR WACC EBIT CI t-1 5 K d W d 6 K e W e e e 5 (K d ) = / ( + + ) 6 K e = R + ( R m R ) β f f

11 35 T 25% R f 10 R m -R f R m ( ) ( ) ( ) 2001~2002

12 36 Journal of Accounting and Corporate Governance ( ) ( ) ( ) EP = α + βt + ε EP T EP = α + β SGR + β EBG + β CE + β WC + ε SGR EBG CE WC Collins, Maydew and Weiss (1997) Barth, et,al. (1998) (1) (2) ( ) ( ) 30% GAAP

13 37 * ** % % % % * ** = / ( ) 26.7% * ** % % % % % * 90 ** = / EP Panel A Pearson EP

14 38 Journal of Accounting and Corporate Governance EP Panel B Pearson EP Panel A 1 EP Pearson Panel B

15 39 p-value F 2 R Adjusted 2 R ( ) p 1% p 5% EP = α + βt + ε t p R 2 Adjusted 2 R F ( ) ( )

16 40 Journal of Accounting and Corporate Governance p Adjusted R % 49.04% EP = α + β SGR + β EBG + β CE + ε EP = α + β SGR + β EBG + β CE + β T + ε t P t p (SGR) (EBG) (CE) (T) Adjusted 2 R F p % :

17 41 ( ) ( ) ( )

18 42 Journal of Accounting and Corporate Governance EVA Amihud, Y. and H. Mendelson Asset pricing and the bid-ask spread. Journal of Financial Economics 17:

19 43 Barth, M., M., C. G. Foster, and R. Kasznik Brand values and capital market valuation. Review of Accounting Studies 3: Bloomfield, R. J., and T. J. Wilks Disclosure effects in the laboratory: liquidity, depth, and the cost of capital. The Accounting Review 75(1) : Botosan, C.A Disclosure level and the cost of equity capital. The Accounting Review (July): Brounen, D., T. Cools, and M. Schweitzer Information transparency pays: evidence from European property shares. Real Estate Finance 18(2) : Byard, D., and K.W. Shaw Corporate disclosure quality and properties of analyst s information environment. working paper, SSRN. Collins, E., L. Maydew, and I.S. Weiss Changes in the value-relevance of earnings and book values over the past forty years. Journal of Accounting and Economics 24 : Copeland, T., T. Koller, and J. Marrin Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 3rd Edition, New York : Wiley. Diamond, D.W., and R.E. Verrecchia Disclosure, liquidity, and the cost of capital. The Journal of Finance 46 : Fisher, A. B Creating stockholder wealth. Fortune. 132(Dec) : Gressle, M How to implement EVA and make share price rise. Corporate Cashflow March : Heflin, F., K.W. Shaw, and J. Wild Disclosure quality and market liquidity. working paper, SSRN. Helay, P.M., A.P. Hutton, and K.G. Paleau Stock performance and intermediation changes surroundings sustained increase in disclosure. Contemporary Accounting Research 16(3) : Healy, P. M., and J. M. Wahlen A review of the earnings management literature and its implications for standard setting. Accounting Horizons 13 : Healy, P. M., and K. G. Palepu The effects of firms financial disclosure strategies on stock prices. Accounting Horizons March : Ho, S.S.M., and K.S. Wong A study of the relationship between corporate governance structures and the extent of voluntary disclosures. Unpublished

20 44 Journal of Accounting and Corporate Governance Conference Paper, 1999 AAA/TAA Globalization Conference, Taiwan. Lang, M., and R. Lundholm Corporate disclosure policy and analyst behavior. The Accounting Review Oct : Lehn, K., and A. K. Makhija EVA & MVA As performance measures and signals for strategic change. Planning Review 24(May/ June ) : Lieber, R. B Who are the real wealth creators. Fortune 134(12) : Rappaport, A Creating Shareholder Value, New York: The Free Press. Sengupta, P Corporate disclosure quality and the cost of debt. The Accounting Review 73 (October) : Stern, J Value and people management. Corporate Finance 104 : Welker, M Disclosure policy, information asymmetry and liquidity in equity markets. Contemporary Accounting Research 11 (Spring):

21 45 (15 ) (8 ) (1 ) 1. GAAP

22 46 Journal of Accounting and Corporate Governance (9 ) (3 ) (8 ) (1 ) EPS

<4D6963726F736F667420576F7264202D20323031342DB5DA32C6DA2DD6D0B4F3B9DCC0EDD1D0BEBF2DC4DACEC42D6F6B2DD2BBD0A32E646F63>

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