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丞荣燕
5 years ago
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兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报 (218.1.15-1.

cn Tel:21-82226 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F311322

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报 ( ) 沪铜 : 精炼铜供应展望宽松, 沪铜前空继续持有联系人 : 陈雨桐从业资格编号 :F chenyt@cifutures.com.cn Tel: 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F 投资咨询编号 :Z jiasc@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 核心观点 : 宏观层面 : 美国的零售销售数据固然值得关注, 但欧盟峰会意大利预算等重要事件也将通过影响非美货币而影响美元, 并且本周将迎来美国财政部的半年度国际货币政策报告与美联储的会议纪要, 在美财长的表态下, 中国将不会被认定为汇率操纵国, 因此进一步的贸易战风险将有所缓和, 而在特朗普连续炮轰之后, 若美联储的 9 月会议纪要依旧表现出不动摇的独立性, 美元则有望继续上行, 从非美与美国自身看, 本周美元存潜在上行动能 ; 中观层面 : 铜精矿供应充足, 国内精炼铜产能逐步投放, 废铜方面, 随着第二十一批限制进口类固废批文公布,4 家企业共获批量吨, 同时废铜消费回暖, 其替代作用令精铜的需求走弱, 前期精铜库存快速下滑的主要驱动逐步瓦解 ; 微观层面 : 非商业净多头持仓减少 ; 策略建议 : 期货方面, 激进者前空继续持有 ; 期权方面, 建议介入 Long Strip 期权组合策略 (2 份看跌期权多头 &1 份看涨期权多头 ) 类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级盈亏平衡点 / 止损点收益 (%) 投机多 2 份 CU191P49- 多 1 份 CU191C49 131/ /9/25 3 星 4769/51194 投机 CU1811 S /9/25 3 星 % 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日保值比率 (%) 保值效果 / 收益率 (%) 套期保值 CU1811 卖保 /9/25 7% 第 2 页

3 当周重点关注 : (1) 中国 9 月 CPI 同比 ;(2) 中国 9 月 PPI 同比 ;(3) 欧元区 8 月未季调贸易帐 ( 亿欧元 );(4) 欧元区 1 月 ZEW 经济景气指数 (1) 欧元区 9 月调和 CPI 环比 ;(2) 欧元区 9 月调和 CPI 同比终值 ;(3) 欧元区 9 月核心调和 CPI 同比终值 (1) 美国 1 月 13 日当周首次申请失业救济人数 ( 万人 ) (1) 中国 1 至 9 月城镇固定资产投资 ( 今年迄今 ) 同比 ;(2) 中国 9 月规模以上工业增加值同比 ;(3) 中国三季度 GDP 同比 ;(4) 中国 9 月社会消费品零售总额同比第 3 页

4 微观市场结构 : 期货价格变化 SHFE 铜 LME 铜品种 218/1/8 218/1/12 周涨跌周涨跌幅沪铜 5,2. 5, % 伦铜 6, , % 第 4 页

5 微观市场结构 : 沪铜持仓量减少 SHFE 铜持仓 LME 铜持仓 935 沪铜持仓 ( 手 ) /1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/1 39 LME 铜持仓 ( 手 ) /7 16/1 17/1 17/4 17/7 品种 218/9/27 218/1/11 周涨跌周涨跌幅沪铜 % 第 5 页

6 微观市场结构 :CFTC 非商业净多头持仓减少 CFTC 铜持仓净多持仓 ( 张, 右轴 ) 总持仓 ( 张 ) 非商业多头持仓 ( 张 ) 非商业空头持仓 ( 张 ) /1 18/1 18/4 18/7 18/1 总持仓非商多头非商空头非商净多头 218/1/ /1/ 变动第 6 页

7 微观市场结构 : 波动率走扩根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 3 日 6 日 9 日波动率位于 25 分位与 5 分位之间, 波动率较上周整体走扩伦铜的 3 日 6 日波动率位于 5 分位与 75 分位之间, 9 日波动率位于 25 分位与 5 分位之间, 波动率较上周有所走扩 SHFE 铜波动率 LME 铜波动率 25% 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 3% 25% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 15% 1% 2% 15% 1% 5% 5% % % 第 7 页

8 微观市场结构 : 现货升水期货幅度缩窄截止 ,SMM 1# 电解铜价格均价 589 元 / 吨, 较上周 +63 元 / 吨, 升水期货 3 元 / 吨, 升水幅度缩窄现货方面, 本周升水先抑后扬周初首日现货报价不确定性高, 持货商逢高出货意愿高, 但下游补货还未全面展开, 现货开市时一度高报升水, 同时节后到货量增加, 下游迟迟不能完全展开补货态势, 令持货商略显焦灼, 促使升水快速下调至贴水, 但周中沪期铜跌破 5 万元, 下游入市补货意愿大幅改善, 主动性买盘明显增加, 周内成交也是先抑后扬沪铜现货升水 3 元 / 吨沪铜近月升水月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 8 页

9 微观市场结构 : 现货进口亏损上周沪铜进口比值区间在之间, 现货进口整体亏损, 进口盈利亏损沪铜 -COMEX 比值在之间, 近期美元有望维持强势, 比值有望走扩, 建议持有买沪铜 - 空 COMEX 铜组合铜现货进口由盈转亏铜三月进口亏损现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -CU 进口比值沪伦比 -CU 现货实际比值三月进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -CU 进口比值沪伦比 -CU 三月实际比值 /4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/ /4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7-16 第 9 页

10 宏观驱动 : 美元存潜在上行动能展望本周, 美国的零售销售数据固然值得关注, 但欧盟峰会意大利预算等重要事件也将通过影响非美货币而影响美元, 并且本周将迎来美国财政部的半年度国际货币政策报告与美联储的会议纪要, 在美财长的表态下, 中国将不会被认定为汇率操纵国, 因此进一步的贸易战风险将有所缓和, 而在特朗普连续炮轰之后, 若美联储的 9 月会议纪要依旧表现出不动摇的独立性, 美元则有望继续上行, 从非美与美国自身看, 本周美元存潜在上行动能美元存潜在上行动能英镑将在欧盟峰会传来相关的消息之前持续回调 16. 美元指数 /1 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 18/ 欧元兑美元 /7 18/7 18/8 18/8 18/8 18/9 18/9 18/1 第 1 页

11 宏观驱动 : 流动性仍相对平稳上周资金成本全线下行, 资金面表现较为宽松央行本周一实施定向降准, 对冲 MLF 外预计将释放 75 亿流动性, 本周虽有税缴压力, 但预计整体流动性仍将维持偏宽松央行上周公开市场累计净回笼 6 亿元流动性仍相对平稳 15 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 1 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) /9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 3.8 DR7(%) /8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 第 11 页

12 上游跟踪 : 精炼铜供应展望宽松 1 月中铝东南铜业山东恒邦赤峰云铜梧州金升铜业新增产能 8 万吨, 精炼铜供应展望相对宽松 ; 云南锡业珲春紫金大冶都将在 1 月份开启检修, 共计影响产量约 1.7 万吨四季度新增产能公司名称新建产能 ( 万吨 ) 原料投产状态金升铜业 3 铜精矿 9 月底中铝东南 2 铜精矿预计 1 月产出山东恒邦 1 铜精矿 1 月赤峰云铜 4 铜精矿 1 月开 2 万吨灵宝黄金 1 铜精矿预计 11 月产出豫光金铅 1 铜精矿已投产 3 万吨青海铜业 1 铜精矿预计 11 月产出南国铜业 3 铜精矿预计 12 月产出公司名称四季度精炼铜检修冶炼产能产能 ( 万吨 ) 东营锡业 7.2 影响产量检修时间 ( 万吨 ) 8 月 1 月备注江西铜业 1 11 月检修 22 天云南锡业月珲春紫金月大冶有色月第 12 页

13 上游跟踪 : 铜精矿加工费上调据 SMM 统计,218 年下半年仍有 16 分薪资合同到期, 其中涉及产量约占全年谈判矿山总量的 6% Codelco Andina 铜矿与工会达成协议, 结束罢工截至目前, 智利 32 份到期合同中大部分已经顺利续签, 铜矿干扰率大幅下降截至 9 月 28 日,SMM 铜精矿干净矿现货 TC 报 9-95 美元 / 吨, 较上周涨 1 美元 / 吨铜精矿现货 TC 下滑铜矿冶炼利润 11 现货 : 中国铜冶炼厂 : 粗炼费 (TC) 美元 / 干吨 7 进口铜矿冶炼利润 ( 元 / 吨, 右轴 ) 国产铜矿冶炼利润 ( 元 / 吨, 右轴 ) /9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9-1 17/7 18/1 18/7 第 13 页

14 上游跟踪 : 废铜消费回暖近日发布了第二十一批限制进口类固废批文, 本次批文中涉及废铜相关企业 4 家, 所获批量吨, 截至目前, 今年累计发放批量万吨, 累计同比减少 69.57%; 近期, 精废价差持续回升, 废铜持货商惜售情绪解除, 废铜货源逐步流出, 同时废铜消费较此前大幅好转, 其替代作用令精铜的需求走弱废铜进口大幅下降精废价差回升 4 废铜累计进口数量 ( 万吨 ) 废铜累计进口同比 (%, 右轴 ) /1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/ 电解铜 - 废铜 ( 元 / 吨 ) /1 18/1 18/4 18/7 第 14 页

15 下游跟踪 : 铜管开工率回落铜杆开工率维持稳定月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月铜管企业开工率继续回落月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月铜板带开工下滑铜棒需求表现不差月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 15 页

16 库存 : 上期所库存保税区库存增加截至 1 月 12 日,LME 铜库存万吨, 较前周减少 2.2 万吨, 上期所铜库存 1.26 万吨, 较前周增加.14 万吨, 上海保税区铜库存环比增加 1.32 万吨至 4.72 万吨, 截至 1 月 5 日,COMEX 铜库存 17.2 万吨, 较前周减少.36 万吨全球交易所库存保税区库存 LME 铜库存 ( 万吨 ) COMEX 铜库存 ( 万短吨 ) SHFE 铜库存 ( 万吨 ) /1 15/1 16/1 17/1 18/1 8 保税区铜库存 ( 万吨 ) /1 17/4 17/1 18/4 第 16 页

17 期权回顾 : 合约涨跌幅截止 1 月 12 日当周, 看涨期权普遍上涨, 而看跌期权则普遍下跌, 其中 CU191C52 周内上涨幅度最高, 达 22.73%, CU191C46 周内下跌幅度最大, 达 % 看涨周涨跌幅看跌周涨跌幅 14% % 12% -5% 1% -1% 8% 6% 4% -15% -2% -25% -3% 2% -35% % % 第 17 页

18 期权回顾 : 标的价与 PC 比持仓与成交量的 PCR 分别采用标的为沪铜主力合约的期权所有行权价的看跌持仓 / 成交量, 除以看涨持仓 / 成交量, 该指标一般与价格呈反比, 是从投资者的期权买卖行为推测大多数投资者对未来铜市情绪的重要指标 ; 持仓与成交量 PCR 均在 7% 以上, 表明市场情绪较为悲观持仓量 PCR CU 主力期货成交量 PCR CU 主力期货 /27 1/2 1/7 1/ /27 1/2 1/7 1/ 第 18 页

19 期权回顾 : 隐含波动率节后第一周, 沪铜看涨与看跌期权的隐含波动率分别出现了较显著的异常, 仅从形态上看, 看涨期权的深度实值期权的 IV 偏低, 而看跌期权的深度实值 IV 偏高, 因此在构建策略时, 尽量选择买入低执行价的看涨, 卖出高执行价的看跌看涨期权 IV 看跌期权 IV 18% 22% 17% 16% 15% 21% 2% 14% 13% 12% 19% 18% 11% 1% 9% 17% 16% 8% % 第 19 页

20 期权回顾 : 杠杆比率从看涨与看跌的杠杆比率来看, 其实际杠杆率与理论杠杆率均较为接近, 处于相对合理情形, 投资者应根据自身风险偏好与盈利目标选择相应杠杆率的合约理论杠杆率实际杠杆率理论杠杆率实际杠杆率第 2 页

21 期权策略宏观而言, 本周欧盟峰会意大利预算美联储的会议纪要等事件扰动较多, 波动率有望走扩, 同时无论是精炼铜产能释放废铜替代精铜力量强化的基本面, 还是偏悲观的 PCR, 都表明沪铜预期偏弱, 可继续持有看跌期权多头头寸, 并追加 1 份同执行价的看跌期权多头头寸, 以及 1 份同执行价的看涨期权多头头寸, 配成 Long Strip 期权组合策略 1 份看涨多头 2 份看跌多头期权组合第 21 页

22 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 22 页

23 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 156 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 113A- 116 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 32 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 第 23 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

24 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 24 页第 24 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报 (218.1) 沪铜 : 精铜供应展望宽松, 沪铜前空继续持有联系人 : 陈雨桐从业资格编号 :F348166 E-mail: chenyt@cifutures.com.cn Tel:21-82226 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F311322 投资咨询编号 :Z1273 E-mail: jiasc@cifutures.com.cn