中证指数年度分析报告(2011年)

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姣滕
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1 指数年度分析报告内外因素交织股债两极分化 2018 年度主要指数运行分析报告内部资料仅供交流 1

2 摘要 2018 年全球主要市场振荡下跌, 总体表现较差, 标普 500 波动较大, 年初年末两次指数点位遭遇滑铁卢, 全年下跌 6.24%, 最高触及点美联储年内分别在 3 月 6 月 9 月以及 12 月加息四次, 每次加息 25 个基点, 将联邦基金利率目标区间上调至 2.25%-2.50% 总体来看, 全球经济延续温和增长态势, 但受贸易紧张局势等因素影响, 全球权益类资产的收益并不尽如人意德国 DAX 指数以 18.26% 的跌幅收官, 跌幅居前, 法国 CAC40 英国富时 100 日经 225 指数纷纷下跌, 跌幅为 10.95% 12.48% 12.08% 香港 100 指数下跌 14.55%, 跌幅位居全球股指前列 2018 年 A 股受外部因素影响较大, 全球贸易局势的紧张, 以及美国强劲的加息周期和缩表进程, 极大影响了 A 股今年的走势, 各宽基指数纷纷下跌, 其中又以小盘指数为甚, 在强监管逻辑的贯彻下, 大盘蓝筹股体现了一定的抗跌性中证系列指数中, 中证 100 和沪深 300 分别下跌 21.94% 25.31%; 而表征中小市值股票的中证 500 中证 1000 指数则分别下跌 33.32% 36.87% 上证系列指数中, 上证 50 上证 180 指数分别下跌 19.83% 21.26%, 上证 380 指数下跌 30.78% 2018 年行业及主题指数全线下跌, 去年领头的白酒保险家电等行业主题, 今年跌幅较深总体来看, 全年市场缺乏确定性的投资机会, 消费行业经历 2017 年大涨后, 估值明显回撤, 交易机会贫乏, 而上半年由于医药行业的相对确定性, 使医药行业在上半年走出了一波牛市但在长生疫苗事件爆发后, 市场对医药类公司信心动摇, 再叠加集中采购政策影响, 医药类指数应声大幅回落 11 月受设立科创板利好影响, 创投板块迎来一波投资浪潮, 中证创投指数当月上涨 19.84% 2018 年市场风格仍旧偏向价值, 价值类指数走势全线优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势相对弱于大盘风格指数基本面指数系列中, 同样是中小规模的指数走势更弱 2018 年债券收益率总体下行, 债市走牛央行年内多次定向降准, 释放流动性, 利率中枢明显下移, 信用违约常态化发生, 货币政策逐渐从稳健中性转至合理充裕 2018 年, 中证主要债券指数全线上涨, 中证全债指数年度上涨 8.85% 随着全球贸易经济政治等风险逐渐暴露, 市场信心受挫,2018 年商品期货指数总体走弱, 中证能源化工期货成份指数年涨幅 2.03%, 位列第一 2

3 主要指数 2018 年度运行分析报告摘要... 2 一全球股市表现 : 欧美股市普遍下跌 A 股市场跌幅较深... 4 图 1:2018 年度全球主要股指走势... 5 图 2: 2018 年度主要市场股指对比... 6 二 A 股市场走势 : 贸易摩擦贯穿全年, 强监管重价值逻辑未变... 7 图 3: 全市场主要指数年度走势... 9 图 4: 上海市场主要指数年度走势... 9 图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比... 9 图 6: 上证系列行业与主题指数中跌幅最小和最大的各 10 条指数图 7: 中证系列行业与主题指数中跌幅最小和最大的各 10 条指数图 8: 深证系列行业与主题指数中跌幅最小和最大的各 10 条指数表 1: 市场主要指数年度数据三行业与主题指数走势分析 : 行业指数全线下跌, 低估值行业表现较优图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 ( ) 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重图 13: 沪深 300 可选消费行业权重图 14: 实际控制人主题指数涨跌幅图 15: 医药主题相关指数涨跌幅图 16: 创投主题相关指数涨跌幅四策略指数表现 : 风格依旧偏向价值, 小盘风格表现较弱图 17: 风格指数系列年度涨跌图图 18: 基本面指数系列年度涨跌图 19: 红利系列指数涨幅与股息率对比表 2: 高低贝塔, 波动率指数年度表现五债券指数分析 : 债券收益率全面下行, 多重因素催生债券牛市图 20:2018 年上证国债 10 年期收益率走势图表 3: 中证主要债券指数 2018 年度运行指标六商品期货指数分析 : 全球风险事件频发, 商品期货波动较大图 21:2018 年主要商品期货指数走势图法律声明

4 一全球股市表现 : 欧美股市普遍下跌 A 股市场跌幅较深 2018 年全球主要市场振荡下跌, 总体表现较差, 标普 500 波动较大, 年初年末两次指数点位遭遇滑铁卢,A 股市场表现较差, 各宽基指数悉数下跌, 小盘股跌幅最大,A 股总体表现为振荡下跌 2018 年前三季度, 美国经济表现强劲, 一季度 GDP( 不变价 ) 环比折年率 ( 季调 ) 为 2.2%, 二季度则达到 4.2%, 创 14 年四季度以来最快增速, 三季度增速同样达到了 3.4% 失业率方面,4 月份失业率数据来到 3.9%, 创 2000 年 12 月以来新低, 随后 9 月创下 1970 年以来最低水平, 失业率为 3.7% 美联储年内分别在 3 月 6 月 9 月以及 12 月加息四次, 每次加息 25 个基点, 将联邦基金利率目标区间上调至 2.25%-2.50% 总体来看, 全球经济延续温和增长态势, 但受贸易紧张局势等因素影响, 全球权益类资产的收益并不尽如人意 2018 年, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全线下跌, 跌幅分别为 1.04% 6.24% 和 5.63% 美联储年内四次加息 25 个基点, 持续的缩表以及紧张的贸易局势, 最终拖垮了标普 500 上涨的势头具体来看, 1 月标普 500 上涨势头较猛, 全月上涨 5.62% 2 月, 受债券收益率连续走高加息超预期等多方面影响, 标普 500 便开始了剧烈回调, 全月下跌 3.89% 3 月, 随着贸易摩擦的开启, 标普 500 持续下探, 随后开始振荡上涨, 于 9 月 21 号触及年内最高点, 点四季度, 由于美股估值已相对偏高, 此外在美联储强劲加息周期持续推进的缩表进程以及不断紧张的贸易局势等因素的叠加下, 全球避险情绪显著升温, 黄金等贵金属迎来牛市, 标普 500 迎来断崖式下跌, 单季度下跌 13.97%, 并在 12 月迎来 2017 年 5 月以来最低点欧洲股市方面, 在英国脱欧意大利预算案以及全球贸易摩擦等因素的影响下, 欧元区经济增长势头略有放缓, 二季度和三季度 GDP( 不变价 ) 当季同比增长率为 2.3%,1.6%; 从 PMI 数据上来看, 下半年欧元区制造业景气程度持续下滑, 至 12 月,PMI 录的 51.4%, 略高于荣枯线全年来看, 德国 DAX 指数以 18.26% 的跌幅收官, 跌幅居前, 法国 CAC40 STOXX 欧洲 600 英国富时 100 指数分别下跌 10.95% 13.24% 和 12.48% 亚洲市场中,2018 年, 日本经济增速放缓后逐渐趋稳,PMI 连续 8 个月保持在 52% 到 53% 之间日经 225 全年表现较为震荡, 在经历 1 月短暂上行之后, 2 月便开始剧烈下探, 全月下跌 4.46% 3 月底至 4 月中旬, 日经 225 经历了一个较为快速的上涨, 涨幅超 6%, 随后开始持续震荡 10 月初触及年内最高点, 点, 从此一蹶不振, 单十月下跌 9.12%,12 月下跌 10.45%, 并触及年 4

5 内最低点, 点香港市场全年来看, 同样呈现下跌态势, 中证香港 100 指数全年下跌 14.55% 图 1:2018 年度全球主要股指走势 2018 年中国经济运行环境发生明显变化, 经济下行压力有所加大, 基建投资增速下行, 企业经营景气有所回落强监管防风险逻辑贯穿资本市场全年, 稳杠杆稳金融代替去杠杆成为下一阶段政策目标具体来看, 国内方面, 资本市场系列新规落地, 资管新规打破刚性兑付, 结构化安排受限 ; 退市新规利剑出鞘,5 股退市或进入退市程序 ; 回购制度迎来重大调整, 回购金额创历史新高 ; 大股东股权质押平仓风险暴露, 纾困专项产品积极推进 ;10 年期国债收益率大幅下行, 利率债市场走出一波牛市行情, 信用债市场风险暴露速度显著加快, 融资空间受限, 违约事件频发此外,A 股正式入摩以及沪伦通启动即将设立科创板并试点注册制等事件, 给 A 股带来一股新气象海外方面, 中美贸易摩擦持续发酵和美联储强劲的加息周期以及持续推进的缩表, 成为贯穿全年外部因素的主旋律在内外部因素的交织影响下,2018 年 A 股市场缩量下跌, 各宽基指数悉数下跌, 其中又以小盘指数为甚, 价值指数全面优于同系列的成长指数全年情况,2018 年上证综指沪深 300 中小板指创业板指分别下跌 24.59%, 25.31%,37.75%,28.65%, 在全球市场中跌幅靠前 5

6 图 2: 2018 年度主要市场股指对比 6

7 二 A 股市场走势 : 贸易摩擦贯穿全年, 强监管重价值逻辑未变 2018 年,A 股受外部因素影响较大, 全球贸易局势的紧张, 以及美国强劲的加息周期和缩表进程, 极大影响了 A 股今年的走势 2018 年 1 月 2 日,A 股市场迎来开门红, 2017 年度经济数据公布并结束 6 年来的下滑态势, 上证综指快速上拉, 月内实现 9 连阳, 沪指触及全年最高点点央行一季度将 2018 年第一季度起把同业存单纳入 MPA 同业负债占比指标, 至此在跨境资本流动和外汇供求基本平衡的背景下, 前期出台的逆周期宏观审慎资本流动管理政策全部回归中性而后受美国股市下跌信托去杠杆部分上市公司年报业绩爆雷高比例股票质押平仓担忧等内外因素的影响,A 股开始剧烈回调 3 月, 贸易摩擦开始崭露头角,3 月 23 日沪指跳空低开, 当日下跌 3.39%, 全月下跌 2.78% 此后中美贸易摩擦便开始成为贯穿全年的外部因素 4 月, 央行宣布定向降准, 一行两会一局联合发布资产新规, 标志着资管行业步入统一监管时代受贸易摩擦愈演愈烈的影响, 沪指在 5 月底迎来新的一轮持续下探, 单 6 月沪指下跌 8.01%, 创下今年单月跌幅最大值 7 月, 长生生物暴雷, 引发社会对生物疫苗, 生物医药类公司的广泛关注, 由此一路高歌的医药行业遭遇滑铁卢, 牛转熊只需一念之间, 中证医药指数下半年跌幅超 30%, 几近回到 14 年年底水平 10 月中下旬,A 股迎来政策底, 市场情绪有所修复, 指数点位逐渐企稳, 但至 11 月中旬, 点位和成交量双双触顶后, 又重新回调年底, 备受瞩目的庆祝改革开放 40 周年大会以及中央经济工作会议分别于 12 月 18 日与 12 月 19 日至 21 日在北京召开, 习近平总书记发表了重要讲话中央经济工作会议坚持稳中求进的工作总基调, 总结了 2018 年的经济工作, 分析当前形势, 并对 2019 年经济工作作出部署, 主线鲜明, 即坚定不移深化改革扩大开放周期行业方面, 以水泥行业为例, 虽然水泥价格今年以来一直表现较为景气, 但由于估值已不低, 全年机会较少, 主要集中在 7-8 月的半年报业绩兑现期具体来看, 一季度全球主要股指多数下跌,A 股主要指数基本皆收跌, 上证 50 与沪指跌幅居前, 跌幅分别为 4.83% 和 4.18%, 创业板指数大涨 8.43%, 而小盘指数中证 1000 下跌 3.12% 创业板指二月中上旬实现触底反弹, 至三月, 两月累计上涨 9.53% 总体来看, 一季度中小盘指数表现占优,2 月全球指数回调显然对大盘指数影响较大,2 月份上证 50 和中证 100 分别下跌 7.64% 和 6.97%, 而创业板和中小板分别上涨 1.07% 和 0.76% 3 月 23 号凌晨, 特朗普基于美贸易 7

8 代表办公室公布的对华 301 调查报告, 指令有关部门对从中国进口约 600 亿美元商品大规模加征关税, 并限制中国企业对美投资并购, 随即当日 A 股应声跳空低开, 全天沪指下跌 3.39% 二季度始, 贸易摩擦逐渐开始升温, 其对 A 股的影响也显现得愈发明显 4 月 4 号, 美国政府发布了加征关税的商品清单, 将对我输美的 1333 项 500 亿美元的商品加征 25% 的关税, 紧接着 16 号美国商务部宣布制裁中兴, 禁止其从美国进口零部件商品软件和技术 7 年, 随即中兴通讯开始停牌至 6 月,15 日, 美国发布加征关税商品清单, 将对从中国进口的约 500 亿美元商品加征 25% 的关税, 其中对约 340 亿美元商品自 7 月 6 日起实施加征关税措施, 同时对约 160 亿美元商品加征关税开始征求公众意见受此影响,A 股隔日大跌近 4 个百分点至此, 二季度,A 股主要指数全线下跌, 沪深 300 下跌 9.94%, 创业板和中小板指数跌幅最深, 跌幅达 15.46% 和 12.98% 三季度市场表现相对平稳, 美国股市在三季度蒸蒸日上, 标普 500 一举创了历年新高 A 股市场维持调整态势, 大盘指数有涨有跌, 而小盘指数依旧不断下探具体来看, 上证 50 上涨 5.11%, 沪深 300 下跌 2.05%, 而中证 1000 中小板指和创业板指分别下跌 11.08% 11.22% 和 12.16% 四季度, 全球迎来新一轮的调整,A 股不再寂寞, 且海外主要指数调整幅度丝毫不逊色于 A 股美股近 10 年的牛市, 估值已相对偏高, 此外在美联储强劲加息周期持续推进的缩表进程以及市场预期美国经济增速拐点已至, 加之不断紧张的贸易局势等因素的叠加下, 全球避险情绪显著升温, 黄金等贵金属迎来牛市, 而美股则出现断崖式下跌 10 月 10 日, 标普 500 大跌 3.29%, 由此影响隔日沪指下跌 5.22%, 创下今年单日最大跌幅单 10 月, 沪指下跌 7.75%, 而标普 500 也同样下跌 6.94% 11 月全球市场逐渐企稳反弹, 香港市场反弹最为强烈, 单 11 月, 香港 100 上涨 6.33%, 沪深 300 上涨 0.6%, 标普 500 上涨 1.79% 12 月, 美联储年内第四次加息, 国际市场再度迎来大跌, 标普 500 触及年内最低点点, 当月下跌 9.18% A 股在政策底的加持下, 走势逐渐企稳 8

9 图 3: 全市场主要指数年度走势图 4: 上海市场主要指数年度走势图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比 9

10 2018 年创业板市场再次大幅回调从全年来年, 创业板指仅有三个月份实现上涨, 涨幅最大的为 3 月, 涨幅为 8.37%; 跌幅最大的为 10 月, 跌幅为 9.62% 全年创业板指下跌 28.65%, 收于点, 跌幅在全球居前中小板指走势大体与新三板类似, 年内下跌 37.75%, 收于点深证成指和深证 100 分别下跌 34.42% 和 34.66% 2018 年行业及主题指数全线下跌, 去年领头的白酒保险家电等行业主题, 今年跌幅较深 1 月份地产表现突出,300 地产涨幅高达 22.34%, 半导体产业表现较差, 其中 800 半导跌幅达 15.13%;2 月的情况恰好与 1 月相反, 半导体涨幅靠前, 而地产涨幅靠后 ; 此后数月, 行业和主题上演了三十年河东三十年河西的戏码, 轮番涨跌但总体来看, 上半年, 医药类指数走出了一波牛市, 中证医药指数上半年涨幅达 7.16%, 且在长生疫苗事件爆发后, 市场对医药类公司信心动摇, 医药类指数应声大幅回落, 年末, 试点药品联合采购预中标结果公布, 医药行业大洗牌已不可避免, 仿制药行业迎来洗牌阵痛期, 当日中证医药指数下跌 3.90% 大消费行业在一季度有所滑落之后, 二季度有了一个较为明显的反弹, 中证白酒指数二季度大涨 19.29%, 中证消费上涨 3.39% 随后的两个季度, 主题行业指数方面乏善可陈, 消费行业迎来新的一轮回调, 以中证白酒为例, 其 10 月下跌 27.6%, 刷新了白酒指数发布以来单月最大跌幅 11 月受创设科创板利好影响, 创投迎来一波投资浪潮, 中证创投指数当月上涨 19.84% 总体来看, 全年市场缺乏确定性的投资机会, 主题行业上, 以银行公用事业行业等低估值板块表现相对较优, 跌幅较浅 ; 而环保类指数, 则表现较差风格上, 市场总体还是偏向于价值, 在强监管逻辑的贯彻下, 大盘蓝筹股体现了一定的抗跌性 A 股各类宽基指数悉数下跌, 中证系列指数中, 中证 100 和沪深 300 分别下跌 21.94% 25.31%; 而表征中小市值股票的中证 500 中证 1000 指数则分别下跌 33.32% 36.87% 上证系列指数中, 上证 50 上证 180 指数分别下跌 19.83% 21.26%, 上证 380 指数下跌 30.78% 10

11 图 6: 上证系列行业与主题指数中跌幅最小和最大的各 10 条指数图 7: 中证系列行业与主题指数中跌幅最小和最大的各 10 条指数图 8: 深证系列行业与主题指数中跌幅最小和最大的各 10 条指数 11

12 表 1: 市场主要指数年度数据指数开盘最高最低收盘涨跌点数当年涨跌日均成交 ( 亿元 ) 平均总市值 ( 亿元 ) 沪深 % 1, 中证超大 % 453 3,454 中证 % 700 2,127 中证 % 中证 % 中证 % 1, 中证 % 1, 中证 % 上证综指 % 1, 超大盘 % 234 4,646 上证 % 410 3,461 上证 % 737 1,291 上证 % 上证全指 % 1, 中证红利 % 381 1,343 上证红利 % 219 2,180 深证成指 % 2, 深证 % 中小板指 % 创业板指 % 注 : 平均总市值为指数内全部成份股的市值平均值,2018 年末时点值 12

三行业与主题指数走势分析 : 行业指数全线下跌, 低估值行业表现较优 2018 年沪深市场缩量下跌, 大盘指数沪深 300 表现相对优于中盘指数中证 500 和小盘指数 1000 行业指数方面, 所有行业指数均下跌, 但不同行业之间的走势分化依然存在, 连续强势数年的消费行业, 今年跌幅较大, 而去年涨幅较好的电信行业, 今年却跌幅最深

6%, 最大跌幅则达到 40.4% 但 500 公用和 500 消费的跌幅较其他 500 一级行业指数浅了近 10 个百分点, 两者分别下跌 21.2% 和 20.6% 主题指数方面, 整体来看, 低估值板块跌幅较高估值板块浅, 即估值与涨跌幅呈现负相关, 银行基建等板块跌幅少, 而环保题材跌幅较深全年来看, 中证医疗主题指数以 11.

13 三行业与主题指数走势分析 : 行业指数全线下跌, 低估值行业表现较优 2018 年沪深市场缩量下跌, 大盘指数沪深 300 表现相对优于中盘指数中证 500 和小盘指数 1000 行业指数方面, 所有行业指数均下跌, 但不同行业之间的走势分化依然存在, 连续强势数年的消费行业, 今年跌幅较大, 而去年涨幅较好的电信行业, 今年却跌幅最深沪深 300 指数中, 沪深 300 公用行业指数一枝独秀, 跌幅仅为 7.2%, 较排名第二位的金融行业少了近 13 个百分点, 去年上涨超 20% 的电信行业, 今年跌幅达到 38.31% 在大盘相对较优, 中小盘相对较弱的行情下, 中小市值行业指数表现自然更加不尽如人意,500 一级行业指数最浅跌幅为 20.6%, 最大跌幅则达到 40.4% 但 500 公用和 500 消费的跌幅较其他 500 一级行业指数浅了近 10 个百分点, 两者分别下跌 21.2% 和 20.6% 主题指数方面, 整体来看, 低估值板块跌幅较高估值板块浅, 即估值与涨跌幅呈现负相关, 银行基建等板块跌幅少, 而环保题材跌幅较深全年来看, 中证医疗主题指数以 11.79% 的跌幅表现最优, 而大气治理主题指数以 52.19% 的跌幅位列跌幅榜第一图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌行业指数分析主要消费主要消费行业是去年的明星行业, 今年虽然下跌较多, 但跌幅较其他一级行业而言, 跌幅不算太大, 沪深 300 消费行业下跌 22.4%, 而在 2017 年, 沪深

14 消费行业指数上涨高达 81.02% 相较于去年年底, 沪深 300 指数中主要消费行业股票个数由 11 只增加为 14 只, 而权重则由 7.99% 上升至 8.62% 中证 500 指数中, 主要消费行业指数以 20.6% 的跌幅在 10 个一级行业中表现最好, 其在中证 500 指数中的权重由去年年底的 6.76% 上涨 0.5 个百分点至 7.23%, 个数减少一只, 由 28 只变为 27 只主要消费行业的三级细分行业中, 饮料细分行业表现最好, 沪深 300 饮料年内下跌 23.04%, 沪深 300 食品肉类跌幅次之, 年内下跌 24.54% 个股来看,14 只样本股票中仅 3 只上涨, 分别为海天味业海大集团和新希望, 涨幅分别为 29.62% 0.18% 0.08% 7 只股票跌幅超过 20%,5 只跌幅超过 30%, 分别为养元饮品山西汾酒泸州老窖五粮液和通威股份中证 500 指数中, 主要消费行业子行业表现也最优,500 食品饮料指数年内下跌 20.02% 公用事业 2018 年度公用事业行业表现相对较优, 沪深 300 公用指数年内下跌 7.18%, 位列所有沪深 300 一级行业指数中第一位, 中证 500 公用指数年内下跌 21.15%, 居于同类第二相较于去年年底, 沪深 300 指数中公用事业的股票个数由 11 只下降至 10 只, 而权重从 2.68% 上升至 3.07% 板块内细分行业走势分化,300 电力年内跌幅仅为 6.38%, 在所有三级细分行业中表现最优, 而 300 水务年内下跌 28.99% 个股来看, 沪深 300 公用指数内股票涨跌分化严重,10 只样本股涨跌几乎各占一半, 有 2 只股票涨幅超过 20%, 其中华电国际上涨 28.61%, 华能国际上涨 21.45%, 国投电力上涨 12.16%; 而跌幅方面, 华能水电年内下跌 39.58%, 跌幅居首中证 500 公用指数的 15 只样本则全线下跌, 其中皖能华电下跌 4.38%, 跌幅最浅金融地产金融地产行业权重在沪深 300 指数中仍占据首位沪深 300 金融地产指数下跌 20.02%, 细分行业中 300 银行跌幅较浅, 年内跌幅为 14.55%,300 地产紧随其后, 跌幅为 21.58% 个股角度, 沪深 300 金融地产的 68 只样本股中, 仅有 2 只上涨, 分别为上海银行和中信建投, 涨幅为 14.13% 和 13.61% 跌幅方面, 跌幅超过 20% 的有 35 只, 有 3 只个股跌幅超过 50%, 分别为浙商证券安信信托和财通证券, 三者分别下跌 55.69% 58.11% 和 60.07% 以房地产公司为主的中证 500 金融地产指数下跌 34.30%, 全部 48 只样本股中, 上涨的仅有 3 只, 其中南京证券上涨 59.34%, 涨幅居首 ; 跌幅超过 20% 的有 33 只,ST 新光跌幅达 76.04%, 跌幅居前截止 2018 年底, 沪深 300 指数前十大权重股中, 金融地产行业股票占据六 14

席, 权重占 15.89% 农业银行跻身前十大权重股沪深 300 指数前十大权重股如图 11 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 (20181228) 电信业务 2018 年沪深 300 电信行业指数下跌 38.3%, 跌幅最大, 而中证 500 电信行业指数年度下跌 40.4%, 跌幅同样最大电信行业在沪深 300 个数由 8 只降至 7 只, 权重由 2.

15 席, 权重占 15.89% 农业银行跻身前十大权重股沪深 300 指数前十大权重股如图 11 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 ( ) 电信业务 2018 年沪深 300 电信行业指数下跌 38.3%, 跌幅最大, 而中证 500 电信行业指数年度下跌 40.4%, 跌幅同样最大电信行业在沪深 300 个数由 8 只降至 7 只, 权重由 2.52% 下跌至 2% 个股方面,300 电信中 7 只样本股全线下跌, 其中烽火通信下跌 0.10%, 跌幅最小 ; 信维通信下跌 57.28%, 跌幅最大工业 2018 年, 沪深 300 工业指数下跌 26.6%, 跌幅居中 500 工业跌幅为 37.30%, 跌幅排名靠前工业细分行业表现也较为平庸, 从二级行业来看,300 资本品和 300 运输分别下跌 25.12% 和 28.45%,500 商业 500 运输分别下跌 29.51% 以及 30.07% 从三级行业来看,300 交通基础设施跌幅较浅, 跌幅为 10.06%, 而 300 航空公司表现较差, 年内大跌 39.56% 在中证 500 中,500 建筑工程则下跌 48.10%, 跌幅居前工业行业在沪深 300 个数由 61 只降至 60 只, 权重由 13.50% 上涨至 13.62% 个股方面,300 工业中 60 只样本股, 仅有 2 只股票上涨, 分别为上海机场和国电南瑞, 涨幅分别为 13.91% 和 3.73% 有 41 只股票跌幅超过 20%, 其中东方园林跌幅达 65.36%, 跌幅居首 15

图 12: 沪深 300 金融地产行业权重图 13: 沪深 300 可选消费行业权重注 : 权重占比为 2018 年末值

民企主题指数跌幅显著大于央企及国企指数央企 100 指数年内下跌 20.40%, 而中证民企指数下跌达 35.

2018 年是中国游戏行业的一道坎, 随着中国游戏用户规模逐渐饱和, 中宣部教育主管部门等部门相继发布诸如

16 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重图 13: 沪深 300 可选消费行业权重注 : 权重占比为 2018 年末值主题指数分析实际控制人系列主题在内外部因素叠加下, 民企融资渠道受阻, 违约事件频发, 民企主题指数跌幅显著大于央企及国企指数央企 100 指数年内下跌 20.40%, 而中证民企指数下跌达 35.35%, 分别占据实际控制人系列主题指数涨跌幅榜的第一名和最后一名图 14: 实际控制人主题指数涨跌幅动漫游戏主题 2018 年是中国游戏行业的一道坎, 随着中国游戏用户规模逐渐饱和, 中宣部教育主管部门等部门相继发布诸如关于严格规范网络游戏市场管理的意见教育部办公厅关于做好预防中小学生沉迷网络教育引导工作的紧急通知等文件, 市场监管逐渐趋严, 竞争更为激烈, 加之经济下行压力渐显, 消费意愿下降, 16

今年游戏行业增速放缓, 叠加游戏牌照自 3 月来停发, 尤其是腾讯的怪物猎人 : 世界下架事件让版号制度首次进入普通大众的概念范畴, 整体行业迎来寒冬, 动漫游戏指数全年下跌 41.25%, 跌幅居前泛医药主题在投资机会贫乏的上半年, 医药主题行业以其相对确定性迎来一波牛市, 在所有主题行业指数中, 涨幅前 25 位中, 医药类指数占据 11 席, 沪深 300 医药以 16.

17 今年游戏行业增速放缓, 叠加游戏牌照自 3 月来停发, 尤其是腾讯的怪物猎人 : 世界下架事件让版号制度首次进入普通大众的概念范畴, 整体行业迎来寒冬, 动漫游戏指数全年下跌 41.25%, 跌幅居前泛医药主题在投资机会贫乏的上半年, 医药主题行业以其相对确定性迎来一波牛市, 在所有主题行业指数中, 涨幅前 25 位中, 医药类指数占据 11 席, 沪深 300 医药以 16.86% 的涨幅领跑所有主题行业指数,5 月末板块迎来短暂回调, 至下半年, 长生生物毒疫苗事件东窗事发, 吹响了医药主题行业下跌的号角随着长生生物的跌停, 市场对国产疫苗的信心不断收到冲击, 市场情绪跌到低谷, 全体医药类指数跌跌不休年末, 试点药品联合采购预中标结果公布, 医药行业大洗牌已不可避免, 仿制药行业迎来洗牌阵痛期, 当日中证医药和医药创新指数分别下跌 3.90% 和 3.31% 全年来看, 沪深 300 医药下跌 21.77%, 表现相对最优, 医药创新指数下跌 29.56%, 表现最差图 15: 医药主题相关指数涨跌幅泛创投主题创投板块全年大部分时段表现一般, 前 10 个月, 中证创投指数下跌 31.76%, 跌幅居于前列之后于 11 月初, 在习近平总书记在进博会上宣布在上交所设立科创板并试点注册制之后, 创投板块便被彻底点燃单 11 月, 中证创投以 19.84% 的涨幅领跑所有主题行业指数, 同时一系列与创新相关的主题指数涨幅也不错, 创新驱动上证创新 380 创新涨幅超过 5%, 分别为 6.12% 6.09% 和 5.58% 全年来看, 中证创投下跌 21.03%, 表现相对最优, 创业成长下跌 45.25%, 跌幅最深 17

18 图 16: 创投主题相关指数涨跌幅 18

四策略指数表现 : 风格依旧偏向价值, 小盘风格表现较弱风格指数 2018 年市场风格价值类指数相对较优风格指数系列中, 同系列价值类指数走势皆优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势相对弱于大盘风格指数沪深 300 价值成长指数分别下跌 19.05% 和 26.60%, 上证 180 价值成长指数分别下跌 17.35% 和 21.44% 上证 380 价值成长风格指数分别下跌 25.

24% 27.67% 与 28.43% 此外, 中证基本面 50 中证基本面 200 与中证基本面 600 跌幅较浅, 跌幅分别为 15.46% 19.47% 和 22.02% 图 17: 风格指数系列年度涨跌图图 18: 基本面指数系列年度涨跌红利指数 2018 年红利指数系列全线下跌, 上证民营企业红利指数跌幅最大, 年内下跌 28.97%; 上证中央企业红利指数下跌 11.

19 四策略指数表现 : 风格依旧偏向价值, 小盘风格表现较弱风格指数 2018 年市场风格价值类指数相对较优风格指数系列中, 同系列价值类指数走势皆优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势相对弱于大盘风格指数沪深 300 价值成长指数分别下跌 19.05% 和 26.60%, 上证 180 价值成长指数分别下跌 17.35% 和 21.44% 上证 380 价值成长风格指数分别下跌 25.90% 和 30.46% 中证 800 成长中证 500 成长指数走势排名垫底, 年内分别下跌 31.46% 与 38.24% 基本面指数基本面指数系列中,2017 年度走势居末的上证 F300 中证基本面 400 指数 2018 年度依旧走势垫底, 跌幅分别为 31.27% 与 31.02% 三条深证基本面指数深证 F60 深证 F120 深证 F200 跌幅靠前, 跌幅分别为 25.24% 27.67% 与 28.43% 此外, 中证基本面 50 中证基本面 200 与中证基本面 600 跌幅较浅, 跌幅分别为 15.46% 19.47% 和 22.02% 图 17: 风格指数系列年度涨跌图图 18: 基本面指数系列年度涨跌红利指数 2018 年红利指数系列全线下跌, 上证民营企业红利指数跌幅最大, 年内下跌 28.97%; 上证中央企业红利指数下跌 11.40%, 跌幅最小跌幅超过 20% 的指数还包括上红价值红利价值上红潜力上红回报民企红利红利回报红利潜力以及 500 红利指数, 跌幅分别为 20.24% 20.52% 20.71% 21.83% 22.21% 23.47% 24.02% 以及 24.15% 股息率方面, 上证国企红利指数年末股息率高达 4.64%, 紧随其后的是上证 180 红利指数上证红利指数, 股息率分别为 4.61% 4.53% 中证红利指数的 19

股息率为 4.14% 图 19: 红利系列指数涨幅与股息率对比高低贝塔指数波动率指数 2018 年低贝塔指数的走势相对好于对应高贝塔指数上证 180 上证 380 低贝塔指数分别下跌 23.71% 和 24.18%, 跌幅最小沪深 300 中证 500 低贝塔指数分别下跌 24.32% 和 32.57% 中证 500 上证 380 高贝塔指数跌幅高达 35.75% 和 36.

20 股息率为 4.14% 图 19: 红利系列指数涨幅与股息率对比高低贝塔指数波动率指数 2018 年低贝塔指数的走势相对好于对应高贝塔指数上证 180 上证 380 低贝塔指数分别下跌 23.71% 和 24.18%, 跌幅最小沪深 300 中证 500 低贝塔指数分别下跌 24.32% 和 32.57% 中证 500 上证 380 高贝塔指数跌幅高达 35.75% 和 36.14% 2018 年度, 主要指数年化波动率水平较去年大幅上升大盘指数沪深 300 上证 180 等指数的年化波动率水平维持在 20% 左右, 中小盘指数中证 500 上证 380 等指数年化波动率在 23% 附近, 较去年 14% 左右水平显著上升表 2: 高低贝塔, 波动率指数年度表现指数贝塔值年化波动率年度涨跌幅沪深 300 高贝塔 % 沪深 300 低贝塔 % 中证 500 高贝塔 % 中证 500 低贝塔 % 300 波动 % % 500 波动 % % 沪深 % % 中证 % % 上证 180 高贝塔 % 上证 180 低贝塔 % 上证 380 高贝塔 % 上证 380 低贝塔 % 180 波动 % % 380 波动 % % 上证 % % 上证 % % 20

21 五债券指数分析 : 债券收益率全面下行, 多重因素催生债券牛市 2018 年债券收益率总体表现振荡下行态势, 债券市场则迎来了一波牛市, 究其原因主要有以下两个因素 : 第一点是经济下行压力逐渐加大, 从国内情况来看, 去杠杆的持续进行, 导致融资收紧, 基建投资大幅下滑, 信用有所收缩 ; 而国外的情况, 中美贸易摩擦不断升级, 市场悲观情绪有所蔓延, 促使收益率再度下行 ; 另一方面货币政策从稳健中性逐渐趋于相对宽松, 资金利率维持相对低位具体来看, 年初债市在流动性紧张强监管的预期下,10 年期国债出现了短期的上行, 收益率一度突破 4% 随后, 全国性商业银行从 1 月中旬开始陆续使用期限为 30 天的临时准备金动用安排 (CRA), 累计释放临时流动性近 2 万亿元,1 月 25 日央行实施定向降准, 释放流动性约 4500 亿元, 流动性逐渐宽松, 国债收益率开始下行, 债市开始走牛 4 月 17 日, 央行宣布定向降准, 即从 4 月 25 日起, 下调部分特定属性银行人民币存款准备金率 1 个百分点, 市场预期流动性将进一步宽松,10 年期国债到期收益率隔天下跌 12 个 BP 至 5 月 6 月, 中美贸易摩擦进一步加剧, 美联储年内第二次加息, 市场对经济悲观的预期再度升温, 股市跌跌不休, 债券收益率再次下行进入下半年, 政治局会议在 7 月底召开, 释放了政策宽松的信号, 强调实施积极的财政政策, 加大基建补短板力度, 银保监发文表示将进一步推信贷服务实体经济, 标志着监管政策从紧信用切换成宽信用, 这使得市场情绪有所缓和, 利率有所回升, 债券价格出现回调至四季度, 市场担忧美国经济增速拐点已至, 叠加国际油价大幅下跌, 市场悲观和避险情绪大幅聚集, 标普 500 大幅下跌, 众多因素叠加促使美国 10 年期国债和上证 10 年期国债收益率再次迎来大幅下行的行情, 债券市场再度走牛全年来看,2018 年债市全面走牛, 利率中枢明显下移, 信用违约常态化发生, 货币政策逐渐从稳健中性转至合理充裕态势 21

22 图 20:2018 年上证国债 10 年期收益率走势图 2018 年各评级品种债券收益率曲线整体下行截至 12 月 28 日, 国债 1 年期和 10 年期收益率分别为 2.45% 和 3.22%, 相比 2017 年末分别下行 131BP 和 67BP 中期票据 AAA /AA 品种 1 年期 5 年期分别收于 3.58%/4.13% 4.05%/5.03%, 相比上年末下跌分别达 168BP/162BP 140BP/86BP 2018 年, 中证主要债券指数全线上涨, 中证 10+ 债年内上涨 16.29%, 涨幅居首 ; 中证 1 债涨幅为 4.38%, 涨幅居末, 此外中证全债指数年度上涨 8.85% 品种上看, 利率债表现较好, 而信用债表现较差, 中证金融债指数国债指数以 9.89% 8.64% 的涨幅领涨利率债指数, 信用品种中, 中期信用 L100 以及中证企业债指数以 8.25% 7.95% 的年度涨幅居首期限上看, 中证债指数全年涨幅超 4%, 中证 10 债和中证 10+ 债指数上涨 11.24% 和 16.29% 评级上看, 中证中高信用指数年度上涨 7.43%, 优于中证中低信用指数 2.31 百分点 22

23 表 3: 中证主要债券指数 2018 年度运行指标债券指数年底收盘当年涨幅修正久期凸性到期收益率 % 中证转债 % 中高企债 % 中证中期信用债 % 中证全债 % 中证 3 债 % 中证 7 债 % 中证 10 债 % 中证 10+ 债 % 中证国债 % 中证金融债 % 中证企业债 % 中证综合债 % 中证 1 债 % 中证短融 % 中证 50 债 % 中期国债 % 中证企债 % 中证短融 % 中证 1-10 国债 % 中证中票 % 中证信用 % 中期企债 % 长期国债 % 中期综合 % 中高信用 % 中低信用 % 中票 L % 中期信用 L % GSZ AAA % GSZ AA % GSZ AA % 23

24 六商品期货指数分析 : 全球风险事件频发, 商品期货波动较大 2018 年, 中美贸易争端美联储的加息缩表进程以及中国经济下行压力加大, 让整个市场的大环境的风险有所暴露, 大宗商品受此影响也波动巨大整体来看, 2018 年商品市场除能化指数外, 其他指数都录的负收益, 但相比较而言国内市场跌幅要小于国际市场, 主要是年内人民币汇率大幅贬值的原因国内环保和去产能策略依旧严格执行, 受此影响, 黑色系全年处于高位运行, 但有色金属受国际市场影响价格不断走低值得一说的是, 中国版原油期货终于在 2018 年 3 月 23 日上市, 上市后持仓量和成交量不断增加, 市场参与度不断上升全年来看, 5 条主要商品期货指数中, 涨幅为正的只有 1 条, 为中证能源化工期货成份指数, 全年上涨 2.03%, 其余四条皆下跌, 中证农产品期货成份指数以 8.62% 的跌幅位列跌幅榜首位图 21:2018 年主要商品期货指数走势图 24

25 法律声明本材料仅供参考, 不构成任何证券金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议中证指数有限公司 ( 中证指数 ) 不保证其准确性或完整性对任何因直接或间接使用本材料或其中任何内容而造成的损失, 中证指数不承担任何法律责任中证中证指数中证行业分类 CSI CSI 300 沪深 300 指数的商标归属于上海证券交易所及 / 或中证指数未经上海证券交易所及 / 或中证指数有限公司事先书面同意, 任何人不得以任何形式使用 All information contained herein is provided for reference only, and is not intended to provide professional advice and shall not be relied upon in that regard. China Securities Index Co., Ltd. ( CSI ) makes no warranty or representation as to the accuracy, completeness or reliability of any of the information contained herein and accepts no liability whatsoever to any person for any damages or loss of any nature arising from or as a result of reliance on any of the contents of this document, or any errors or omission in its contents. 中证中证指数中证行业分类 CSI CSI 300 沪深 300 指数 and other trademarks in relation to CSI and its products and services are exclusively owned by the Shanghai Stock Exchange and/or CSI. Without written authorization from the Shanghai Stock Exchange and/or CSI, no institution or individual may use any such trademarks in any form. 25

中证指数年度分析报告(2011年)

中证指数年度分析报告(2011年) 指数年度分析报告强监管贯穿全年价值投资大行其道 2017 年度中证指数运行分析报告内部资料仅供交流 1 摘要 2017 年全球主要市场表现出色, 主要股指基本收涨, 欧美市场表现乐观,A 股市场结构分化 2017 年美国经济仍在缓慢复苏, 年内实现三次加息, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全面上涨, 标普 500 年内不断创新高, 全年上涨 19.42%,