中证指数年度分析报告(2011年)

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1 指数年度分析报告 强监管贯穿全年价值投资大行其道 2017 年度 中证指数运行分析报告 内部资料仅供交流 1

2 摘要 2017 年全球主要市场表现出色, 主要股指基本收涨, 欧美市场表现乐观,A 股市场结构分化 2017 年美国经济仍在缓慢复苏, 年内实现三次加息, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全面上涨, 标普 500 年内不断创新高, 全年上涨 19.42%, 最高触及 点, 刷新历史最高水平 欧洲股市方面, 法国大选尘埃落定, 政治风险逐渐消散, 德国 DAX 指数以 12.51% 的涨幅收官, 涨幅居前, 法国 CAC40 英国富时 100 指数也纷纷上涨 第四季度日经 225 表现强劲, 年度上涨 19.10%, 为连续第六年上涨 香港 100 指数大涨 38.99%, 位居全球股指前列 2017 年 A 股市场整体缩量上涨, 大中小盘走势分化 年初以来, 在消费转型升级的大背景下, 以白酒 家电 保险等为代表的一批低估值 高分红的优质大盘蓝筹股一路走高, 上证 50 指数屡创新高 减持新规 再融资新规等相继出台 IPO 发审趋严, 强监管贯穿年度市场发展, 也在一定程度上引导了市场向价值投资回归, 至 9 10 月份, 优质蓝筹股多有翻番 至 11 月中下旬, 市场对 漂亮 50 未来走势产生分歧, 短期内迅速回调, 大盘震荡下行 至 12 月中旬, 大盘开始横盘整理, 蓝筹股逐渐开始反弹 此外, 年末周期股迎来一波大行情, 天然气 煤炭以及水泥等周期行业受涨价影响, 相应行业股票涨幅明显 2017 年代表蓝筹股群体的行业及主题指数多数上涨, 如白酒 保险 家电等行业主题表现尤为突出 2016 年度领涨的消费行业, 本年度依旧领涨 ; 而 2016 年度领涨的黄金采掘板块本年度表现落后 总体来看,300 消费 800 保险以及中证白酒等指数涨幅居前, 而以小盘概念股为主的中证体育 动漫游戏 上证文化等指数深幅下跌, 跌幅均超过 20% 2017 年市场风格锁定价值 价值类指数走势多数优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势相对弱于大盘风格指数 基本面指数系列中, 同样是中小规模的指数走势更弱 2017 年债券市场整体较为萎靡, 全面入熊, 央行年内多次上调回购利率, 利率中枢明显上移, 信用债违约率有所下降, 货币政策全年保持稳健中性, 局部偏紧的态势 2017 年, 中证主要债券指数涨跌基本各半, 中证全债指数年度下跌 0.34% 随着全球需求提升, 市场信心回暖,2017 年商品期货指数总体走强, 中证工业金属期货成份指数年涨幅 25.27%, 位列第一 2

3 中证指数 2017 年度运行分析报告 年度分析报告 摘要... 2 一 全球股市表现 : 欧美股市普遍上涨 A 股市场结构分化... 4 图 1:2017 年度全球主要股指走势... 5 图 2: 2017 年度主要市场股指对比... 6 二 A 股市场走势 : 强监管贯穿全年价值投资大行其道... 6 图 3: 全市场主要指数年度走势... 8 图 4: 上海市场主要指数年度走势... 8 图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比... 9 图 6: 上证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 图 7: 中证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 图 8: 深证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 表 1: 市场主要指数年度数据 三 行业指数走势分析 : 行业分化依然存在大消费一枝独秀 图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌图图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 ( ) 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重图 13: 沪深 300 可选消费行业权重 四 策略指数表现 : 风格锁定价值大盘涨幅居前 图 14: 风格指数系列年度涨跌图图 15: 基本面指数系列年度涨跌 图 16: 红利系列指数涨幅与股息率对比 表 2: 高 低贝塔, 波动率指数年度表现 五 债券指数分析 : 美国年内三次加息债市低迷全面入熊 图 17:2017 年上证国债 10 年期收益率走势图 表 3: 中证主要债券指数 2017 年度运行指标 六 商品期货指数分析 : 全球需求有所回升商品期货整体走强 图 18:2017 年主要商品期货指数走势图 法律声明

4 一 全球股市表现 : 欧美股市普遍上涨 A 股市场结构分化 2017 年全球主要市场波动上涨, 总体表现较好, 标普 500 持续创新高,A 股市场表现呈结构性分化, 大盘股涨幅突出, 小盘股跌幅较大,A 股总体表现为振荡上涨 2017 年, 美国经济处于持续复苏阶段, 第一季度美国经济开局疲弱, GDP 增速环比折年率经三次修正至 1.2%, 较上年末下降 0.6 个百分点 受益于个人消费支出提升 制造业回暖和联邦政府支出增长等因素支撑, 第二季度美国 GDP 增速环比折年率升至 2.6%, 第三季度美国经济保持较强劲增长, 实际 GDP 环比折年率初值为 3.0%, 维持近两年多高位水平 同时, 美国失业率全年皆在 4.80% 以下, 维持低位, 且 10 月 -12 月维持在 17 年来最低的 4.1%, 显示美国就业市场持续繁荣 美联储年内分别在 3 月 6 月以及 12 月加息三次, 每次加息 25 个基点, 全球经济延续复苏态势, 通胀水平较为温和 2017 年, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全面上涨, 涨幅分别为 31.52% 19.42% 和 25.08% 美联储年内三次加息 25 个基点, 依旧没有撼动标普 500 屡创新高的态势 具体来看, 开年第一天即为标普 500 全年最低点,1 月 6 日点数创历年新高, 此后便一骑绝尘, 鲜有回撤, 第一月标普 500 指数上涨 1.79%;2 月份标普 500 指数出现了一波快速上涨行情, 全月大涨 3.72%,3 月有所回撤, 下跌 0.04%; 随后保持逐步上行行情至年末 ;10-11 月份标普 500 指数两月分别上涨 2.22% 和 2.80%,12 月中下旬触及全年最高点, 点 欧洲股市方面, 随着欧元区政治风险逐渐减弱, 经济复苏趋势良好, 主要市场的表现也可圈可点 全年来看, 德国 DAX 指数以 12.51% 的涨幅收官, 涨幅居前, 法国 CAC40 STOXX 欧洲 600 英国富时 100 指数分别上涨 9.26% 7.68% 和 7.63% 亚洲市场中,2017 年, 日本经济复苏动能积累, 叠加宽松货币政策以及政 治稳定性等因素, 日经 225 全年表现较好, 且在第四季度表现强劲 1 月 -3 月中 旬, 日经 225 呈现横盘震荡状态 ;3 月末至 4 月末, 或受美国加息影响, 日经 225 4

5 有所下挫, 触及全年最低点 点 ;4 月下旬开始强势反弹, 横盘三个月后, 9 月 8 日触及局部低点后, 开始强劲上涨, 在 11 上旬触及年内最高点, , 刷新 25 年来高点, 全年上涨 19.10% 香港市场全年来看, 总体呈现上涨态势, 随着内地及海外资金的涌入, 内银 股 内险股及内房股表现亮眼, 中证香港 100 指数全年上涨 38.99% 图 1:2017 年度全球主要股指走势 2017 年雄安新区成立, 减持新规 和 再融资新规 发布,A 股纳入 MSCI 新兴市场指数, 养老金入市, 债券通正式启动, 国务院金融稳定发展委员会设立, 十九大胜利召开, 苹果期货挂牌上市, 蓝筹股行情爆发, 可以说, 强监管和价值投资成为 A 股贯穿全年的关键词 2017 年 A 股市场缩量上涨, 大中小盘走势分化严重, 市场风格切换, 价值投资大行其道 年初以来, 在消费转型升级的大背景下, 以白酒 家电 保险等为代表的一批低估值 高分红的优质大盘蓝筹股一路走高, 上证 50 指数屡创新高 减持新规 再融资新规等相继出台 IPO 发审趋严, 强监管贯穿年度市场发展, 也在一定程度上引导了市场向价值投资回归, 至 9 10 月份, 优质蓝筹股多有翻番 至 11 月中下旬, 市场对 漂亮 50 未来走势产生分歧, 短期内迅速回调, 大盘震荡下行, 沪指 11 月单月下跌 2.24% 至 12 月中旬, 大盘开始横盘整理, 蓝筹股逐渐开始反弹 此外, 年末周期股迎来一波大行情, 天然气 煤炭以及水泥等周期行业受涨价影响, 相应行业股票涨 5

6 幅明显 年度分析报告 2017 年上证综指 沪深 300 中小板指分别上涨 6.56%,21.78%,16.73%, 在全球市场中涨幅居中, 创业板指下跌 10.67% 此外,2017 年结构化行情较为显著, 中小市值股票跌幅较深 以大消费 大保险为主线的价值投资贯穿全年, 周期股在年末大放异彩, 而文体娱乐 休闲等板块跌幅居前 图 2: 2017 年度主要市场股指对比 二 A 股市场走势 : 强监管贯穿全年价值投资大行其道 2017 年, 价值投资成为贯穿 A 股市场的主旋律 2017 年 1 月 2 日,A 股市场迎来开门红, 央行将公开市场逆回购利率与 SLF 品种利率上调, 货币政策回归中性, 而创业板市场则在年初八连跌 上半年市场风格较不明朗, 春季躁动带领指数上涨至四月中旬, 便开始回撤 五月中旬以来, 市场风格开始明朗, 价值 6

7 投资成为市场的主题 在业绩利好 市场切换价值风格以及强监管等多种因素叠加下, 大盘蓝筹股涨势惊人, 其中沪深 300 消费行业全年涨幅高达 81.02% 2017 年 A 股市场缩量上涨, 大中小盘走势分化, 上证综指和沪深 300 分别上涨 6.56% 和 21.78%, 收于 点和 点 小盘指数中证 1000 下跌 17.35%, 跌幅在全球居于前列 一季度全球主要股指普遍上涨,A 股主要指数多数收涨, 深圳 100 与中证 100 涨幅居前, 分别为 5.66% 和 4.90%, 创业板指数与小盘指数中证 1000 下跌 2.79% 1.79%, 创业板指数更是在年初出现八连跌的行情 2 月, 创业板指和中证 1000 止跌反涨, 分别上涨 2.17% 和 3.68%; 至三月, 中小盘股再度下挫, 创业板指与中证 1000 分别下跌 1.03% 与 1.99% 二季度始, 市场结构逐渐分化, 风格逐渐趋于明显 4 月, 主要指数悉数回调, 市场调整等待时机 5 月上旬, 市场风格切换明显, 以低估值 高分红以及绩优著称的蓝筹股迎来春天, 而中小盘则在风格切换后, 下挫严重 单 5 月, 上证 50 涨幅居首, 达 5.63%, 中证 100 与沪深 300 分别上涨 4.81% 与 1.54%, 而反应中小市值走势的创业板指 中证 500 以及中证 1000 则分别下跌 4.70% 6.24% 以及 8.03% 创业板指总体呈现波浪下行态势, 市场逐渐呈现二八态势 二季度, 涨幅最大的为中证 100, 涨幅为 9.75%; 跌幅最大的为中证 1000, 跌幅为 10.47% 7 月 -11 月中下旬 (22 日 ),A 股市场上演强者恒强的逻辑, 蓝筹股行情全面爆发, 沪指在权重股推动下一路上扬, 七八月份市场放量上涨,10 月至 11 月中旬市场缩量上行, 漂亮 50 沪深 300 等大盘指数一路高歌,7-11 月中下旬 (22 日 ) 总计分别上涨 18.13% 和 15.29% 创业板指在这期间剧烈振荡,6 月上行后在 7 月中旬触及年底最低点, 点, 为两年来最低点, 此后行情有所回暖, 9-10 月份持续震荡 中证 1000 在 7 月中旬回暖后, 上行至 10 月中旬, 再度下挫 7-11 月中下旬 (22 日 ), 创业板指与中证 1000 涨跌幅分别为 1.94% 与 -2.26% 11 月 17 日, 随着前日贵州茅台突破 700 大关, 市场对于蓝筹股是否存在泡沫以及未来走势产生分歧, 当日贵州茅台下跌 4.01%, 随后两个交易日行情低迷 至 22 日, 蓝筹股急转掉头, 急速回调, 保险主题指数 8 连跌, 白酒指数更是在 22 日,23 日连续两日下跌 3.52% 和 5.08%, 沪指同样在 23 日创下本年度当日最大跌幅, 跌幅达到 2.29% 沪指不断回踩,12 月在 点区间内窄幅振荡 7

8 以白酒 家电为代表的蓝筹股年末有所反弹, 茅台更是在年末最后一个交易日盘中创新高 而中小盘股票则在年末股市剧烈调整中备受牵连, 损失惨重,11 月 22 日至年末, 中证 1000 创业板指以及中小板指分别下挫 3.73% 5.62% 以及 6.54% 综合全年表现, 大中小盘股指数分化明显, 二八效应 在本年展现得淋漓尽致 中证系列指数中, 中证 100 和沪深 300 分别上涨 30.21% 21.78%; 而表征中小市值股票的中证 500 中证 1000 指数则分别下跌 0.2% 17.35% 上证系列指数中, 上证 50 上证 180 指数分别上涨 25.08% 19.69%, 上证 380 指数上涨 0.56% 图 3: 全市场主要指数年度走势 图 4: 上海市场主要指数年度走势 8

9 图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比 2017 年创业板市场再次遭遇大幅回调 从全年来年, 创业板指涨跌月份基本各半, 其中 1 月 5 月 7 月和 11 月跌幅较大, 跌幅分别为 3.86% 4.70% 4.50% 和 5.32%, 涨幅最大的月份出现在 8 月, 全月上涨 6.51% 全年创业板指下跌 10.67%, 收于 点, 跌幅在全球居前 中小板指上半年行情先扬后抑, 至下半年强势反弹, 年内上涨 16.73%, 收于 点 深证成指和深证 100 分别上涨 8.48% 和 26.41% 2017 年行业及主题指数多数上涨, 白酒 保险 家电等行业主题贯穿全年 1 月份钢铁 有色领涨 ;2 月始, 白酒指数初露锋芒, 当月上涨 9.05%;3 月份, 主题与行业涨跌互现, 消费类指数涨幅居前 ;4 月份, 随着雄安新区的成立, 雄安概念股月内集中爆发, 中证京津冀协同发展主题指数以 22.9% 的涨幅雄踞榜首 ; 5 月, 保险股开始发力,800 保险涨幅 16.34% 位居榜首, 同时随着欧洲政治风险逐渐消除, 避险资产大跌,4-5 月份黄金相关指数跌幅居前,CS 黄金两月下跌 12.27%;7 月, 随着有色行业回暖, 中报披露超预期, 有色股月内大涨,CS 稀金属月内涨幅高达 33.86% 除了 8 月与 11 月有所回调外, 以白酒 保险和家电为代表的蓝筹股档期排满下半年, 涨幅多在每月榜单 TOP10 此外, 年末周期股迎来一波大行情, 天然气 煤炭以及水泥等周期行业受涨价影响, 相应行业股票涨幅明显 9

10 综合全年来看,2017 年度大消费 保险等板块表现佳,2016 年领涨消费板 块依旧强势, 而 2016 年领涨的黄金板块则跌幅居前 图 6: 上证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 图 7: 中证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 10

11 图 8: 深证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 表 1: 市场主要指数年度数据 指数 开盘 最高 最低 收盘 涨跌点数 当年涨跌 日均成交 ( 亿元 ) 平均总市值 ( 亿元 ) 沪深 % 1,294 1,188 中证超大 % 399 4,036 中证 % 658 2,536 中证 % 中证 % 中证 % 1, 中证 % 2, 中证 % 1, 上证综指 % 2, 超大盘 % 211 5,200 上证 % 365 3,653 上证 % 778 1,510 上证 % 上证全指 % 1, 中证红利 % 410 1,704 上证红利 % 224 2,696 深证成指 % 2, 深证 % 中小板指 % 1, 创业板指 % 注 : 平均总市值为指数内全部成份股的市值平均值,2017 年末时点值 11

12 三 行业指数走势分析 : 行业分化依然存在大消费一枝独秀 2017 年沪深市场缩量, 结构性行情显著, 大盘指数沪深 300 涨幅显著高于中盘指数中证 500 和小盘指数 1000 行业指数方面, 大部分行业指数均以上涨收官, 但不同行业之间的走势分化依然存在,2016 年度领涨的黄金行业本年度跌幅居前, 而 2016 年度涨幅领先的消费行业本年度愈发强势 沪深 300 指数中, 沪深 300 主要消费行业指数一枝独秀, 鹤立鸡群, 全年大涨 81.02%;300 材料涨幅 29.22%, 涨幅第二 ;2016 年大跌的 300 信息, 本年度大涨 22.74%; 沪深 300 工业本年度涨幅仅为 4.86%, 涨幅垫底 在结构性行情下, 中小市值行业指数表现则不尽如人意, 中证 500 行业指数过半数下跌, 在大盘消费股一路高歌的情况下, 中盘消费股仅上涨 12.86%,500 公用更是下跌 18.15%, 跌幅最大 处于下跌态势的指数还包括 500 可选 500 金地 500 能源 500 工业还有 500 信息 图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌图 图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌 主要消费行业 2017 年的主要消费行业是全年的明星行业, 沪深 300 消费行业大涨 81.02%, 涨幅居首, 而在 2016 年, 沪深 300 消费行业指数同样一枝独秀, 涨幅 8.40%, 成为 2016 年沪深 300 行业指数内唯一收红的指数 相较于去年年底, 沪深 300 指数中主要消费行业股票个数由 16 只减少为 11 只, 而权重则由 2.78% 上升至 7.99% 中证 500 指数中, 主要消费行业指数也以 12.86% 的涨幅位列第三, 其在 12

13 中证 500 指数中的权重由去年年底的 4.63% 上涨 2 个百分点至 6.76%, 个数增加 一只, 由 27 只变为 28 只 主要消费行业的三级细分行业中, 饮料细分行业涨幅居首, 沪深 300 饮料年内上涨 %, 沪深 300 食品肉类涨幅次之, 年内上涨 68.66% 个股来看, 11 只样本股票中仅 3 只下跌, 分别为新希望 百联股份和大北农, 跌幅分别为 1.55% 4.91% 13.76% 7 只股票涨幅超过 50%,5 只涨幅超过 100%, 其中五粮液 牧原股份 贵州茅台 永辉超市和泸州老窖涨幅居前, 年度涨幅超过 100% 中证 500 指数中, 主要消费行业子行业涨幅也居前,500 食品饮料指数年内上涨 11.31%, 位列第二 信息技术 2016 年度表现垫底的信息技术行业本年度整体表现中庸, 沪深 300 信息指数年内上涨 22.74%, 位列所有沪深 300 一级行业指数中第六位, 中证 500 信息指数年内下跌 2.84%, 居于同类第五 相较于去年年底, 沪深 300 指数中信息技术的股票个数由 40 只下降至 30 只, 而权重从 6.85% 上升至 8.07% 板块内细分行业走势分化,300 硬件年内涨幅高达 54.78%, 而 300 软件年内却下跌 9.55% 在中证 500 中, 此现象也较为明显,500 硬件上涨 4.55%, 而 500 软件下跌 15.76% 个股来看, 沪深 300 信息指数内股票涨跌分化严重,30 只样本股涨跌几乎各占一半, 有 5 只股票涨幅超过 100%, 其中视源股份上涨 %, 海康威视上涨 %, 大族激光上涨 %, 科大讯飞上涨 % 以及京东方 A 上涨 104%; 而跌幅方面, 网宿科技年内下跌 40.18%, 跌幅居首 中证 500 信息指数的 76 只样本中, 同样呈现两极分化, 有 30 只股票收涨, 其中有 2 只股票涨幅超过 140%, 分别为士兰微以及吉比特, 而同样有 6 只股票跌幅超过 40%, 分别为中国长城 杰赛科技 联络互动 华映科技 中科金财以及多伦科技 金融地产 金融地产行业权重在沪深 300 指数中仍占据首位 沪深 300 金融地产指数上 13

14 涨 17.72%, 细分行业中 300 保险一枝独秀, 年内涨幅高达 80.69%, 而 300 地产 与 300 银行年内涨幅仅有 22.88% 和 14.43% 个股角度, 沪深 300 金融地产的 75 只样本股中, 有 38 只上涨, 基本处于半数状态 其中涨幅超过 50% 的有 8 只, 有两只个股涨幅超过 100%, 分别为新城控股以及中国平安, 两者分别上涨 % 以及 % 跌幅超过 20% 的 17 只, 城投控股 第一创业 华安证券跌幅居前, 分别下跌 56.74% 54.82% 和 41.73% 以房地产公司为主的中证 500 金融地产指数下跌 9.81%, 全部 40 只样本股中, 上涨的仅有 9 只, 其中世联行上涨 48.31%, 涨幅居首 ; 跌幅超过 20% 的有 14 只, 苏宁环球跌幅达 48.08%, 跌幅居前 截止 2017 年底, 沪深 300 指数前十大权重股中, 金融地产行业股票占据五 席, 权重占 13.96% 五粮液 伊利股份 格力电器跻身前十大权重股 沪深 300 指数前十大权重股如图 11 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 ( ) 可选消费 可选消费行业主要含传媒 汽车与汽车零部件等子行业,2017 年沪深 300 可选消费行业指数上涨 28.43%, 涨幅靠前, 而中证 500 可选消费行业指数年度 下跌 12.91%, 跌幅靠前 可选消费细分行业表现分化,2016 表现较差的文化传 14

15 媒相关公司本年度再度下探, 且跌幅较大,300 传媒与 500 传媒分别下跌 12.64% 与 35.58%, 在同类中分列倒数第一, 华谊兄弟 江苏有线 中国电影以及奥飞娱乐, 年内跌幅均超 20% 而家电行业则表现突出,300 家庭耐用品上涨 68.50%, 其中涌现出例如美的集团 青岛海尔 格力电器以及老板电器等多只优质家电蓝筹股, 年内涨幅均在 50% 以上 工业 2017 年, 沪深 300 工业指数上涨 4.86%, 涨幅垫底,500 工业跌幅为 5.22%, 同类中排名第六 工业细分行业分化较为突出, 从二级行业来看,300 运输上涨 22.71%, 而 300 资本品仅上涨 1.94%,500 运输 500 商业分别下跌 5.73% 以及 13.24% 从三级行业来看,300 交通基础设施与 300 航空公司表现较好, 两者分别上涨 38.41% 与 32.07%, 而 300 建筑工程表现较差, 年内微跌 0.97% 在中证 500 中,500 建筑工程则下跌 11.08%, 跌幅居前 工业行业在沪深 300 中的股数和权重也纷纷下降, 个数由 67 只降至 62 只, 权重由 19.03% 下降至 13.67% 个股方面,300 工业中 62 只样本股, 有 32 只股票上涨, 涨幅最高的是隆基股份, 全年上涨 %, 有 9 只股票跌幅超过 20%, 其中中国核电跌幅达 39.90%, 跌幅居首 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重 图 13: 沪深 300 可选消费行业权重 注 : 权重占比为 2017 年末值 15

16 四 策略指数表现 : 风格锁定价值 大盘涨幅居前 风格指数 2017 年市场风格锁定价值 风格指数系列中, 价值类指数走势多数优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势相对弱于大盘风格指数 沪深 300 价值 成长指数分别上涨 32.33% 和 27.96%, 上证 180 价值 成长指数分别上涨 23.39% 和 26.08% 上证 380 价值 成长风格指数排名靠后, 分别上涨 9% 和 5.2% 中证 500 价值 中证 800 成长指数走势也较为靠后, 年内分别上涨 9.30% 与 7.32% 基本面指数 基本面指数系列中, 同样是大规模的指数走势更强 2016 年度走势居末的上证 F300 中证基本面 400 指数 2017 年度依旧走势居后, 涨跌幅分别为 -2.36% 与 4.32%, 上证 F300 为本年度唯一下跌的基本面指数 三条深证基本面指数深证 F60 深证 F120 深证 F200 涨幅居首, 涨幅分别为 41.79% 34.39% 与 28.92% 此外, 中证基本面 50 中证基本面 200 与中证基本面 600 涨幅居中, 涨幅分别为 26.29% 22.53% 和 18.79% 图 14: 风格指数系列年度涨跌图 图 15: 基本面指数系列年度涨跌 红利指数 2017 年红利指数系列全线上涨, 中证红利潜力指数涨幅突出, 年度上涨 60.67%, 位列第一 ; 中证 500 红利指数上涨 0.31%, 涨幅居末 涨幅超过 20% 的 16

17 指数还包括上红潜力 中证红利回报 上证红利回报 沪深 300 红利 上证 180 红利 中证国企红利 中证高分红以及上证国企红利指数, 涨幅分别为 39.38% 34.41% 30.20% 30.16% 24.43% 23.04% 21.38% 以及 20.69% 股息率方面, 上证国企红利指数年末股息率高达 4.81%, 紧随其后的是上证 180 红利指数 中证中央企业红利指数, 股息率分别为 4.70% 4.63% 上证红 利与中证红利指数的股息率分别为 4.52% 和 4.10% 图 16: 红利系列指数涨幅与股息率对比 高低贝塔指数 波动率指数 2017 年低贝塔指数的走势明显好于对应高贝塔指数, 亦部分优于母指数 沪深 300 上证 180 低贝塔指数分别上涨 21.28% 和 17.33%, 涨幅居前 中证 500 上证 380 低贝塔指数分别上涨 4.32% 和 3.99%, 分别优于母指数 4.53 和 3.43 个百分点 中证 500 上证 380 高贝塔指数跌幅则高达 7.76% 和 14.14% 2017 年度, 主要指数年化波动率水平较去年再次大幅回落 大盘指数沪深 300 上证 180 等指数的年化波动率水平维持在 10% 左右, 中小盘指数中证 500 上证 380 等指数年化波动率在 14% 附近, 较去年 30% 左右水平显著下降 17

18 表 2: 高 低贝塔, 波动率指数年度表现 指数 贝塔值 年化波动率 年度涨跌幅 沪深 300 高贝塔 % 沪深 300 低贝塔 % 中证 500 高贝塔 % 中证 500 低贝塔 % 300 波动 - 8.4% 21.71% 500 波动 % 3.74% 沪深 % 21.78% 中证 % -0.20% 上证 180 高贝塔 % 上证 180 低贝塔 % 上证 380 高贝塔 % 上证 380 低贝塔 % 180 波动 - 8.4% 17.01% 380 波动 % 2.96% 上证 % 19.69% 上证 % 0.56% 18

19 五 债券指数分析 : 美国年内三次加息 债市低迷全面入熊 2017 年债券市场整体较为萎靡, 全面入熊 1 月 24 日, 央行将 MLF 一年期利率上调 10 个基点, 为 MLF 创设以来首次加息 ;2 月 3 日, 央行将公开市场逆回购利率上调 10 个基点, 同时上调 SLF 品种利率 个基点不等, 货币政策回归中性 ;3 月 16 日, 央行将公开市场逆回购利率再次上调 10 个基点 ; 此外 3 月中旬, 美联储年内第一次加息 25 个基点 ; 利率上调叠加经济数据改善, 一季度债市持续调整, 收益率逐渐上升 第二季度,4 月法国大选首轮投票中中间派候选人马克龙领先, 黑天鹅 如约未至, 避险资产大跌, 欧元兑美元瞬间跳空高开 ; 市场对美联储 6 月加息预期上升, 非农数据好于预期 ; 国内金融监管加强, 银监会 三三四整治 资金池整顿等均体现出监管层防控风险的力度不减, 债券市场承压明显, 收益率月内大幅上升 6 月中旬, 美联储宣布加息 25 个基点, 利率从 0.75%-1% 调升到 1%-1.25%, 这也是年内美联储第二次加息, 美联储加息落地而央行按兵不动,6 月债市小幅反弹 进入下半年, 尽管经济数据出现下滑, 且 9 月底央行宣布采取定向降准, 然而市场对降准利好不为所动, 货币利率再度上升,SHIBOR 隔夜利率月末再创新高, 同时监管政策仍存在诸多不确定性, 谨慎情绪蔓延, 第三季度债市整体窄幅整荡 四季度多项监管措施相继出台, 对于监管的担忧主导了市场情绪, 债市经历大幅调整, 走势背离基本面, 主要债指多数下跌 ;12 月美联储宣布加息 25 个基点, 这是本年第三次加息 全年来看, 2017 年债市全面调整, 利率中枢明显上移, 信用债违约率有所下降, 货币政策全年保持稳健中性, 局部偏紧的态势 19

20 图 17:2017 年上证国债 10 年期收益率走势图 2017 年各评级 品种债券收益率曲线整体上行 截至 12 月 29 日, 国债 1 年期和 10 年期收益率分别为 3.80% 和 3.88%, 相比 2016 年末分别上行 111BP 和 87BP 中期票据 AAA /AA 品种 1 年期 5 年期分别收于 5.25%/5.71% 5.41%/5.89%, 相比年初升幅分别达 138BP/134BP 141BP/138BP 2017 年, 中证主要债券指数涨跌基本各半, 中证短融年内上涨 4.23%, 涨幅居首 ; 中证 10+ 债跌幅达 6.37%, 跌幅居首, 此外中证全债指数年度下跌 0.34% 品种上看, 中证国债指数 长期国债指数以 -1.87% -3.39% 的跌幅领跌利率债指数, 信用品种中, 中证短融以及中证短融 50 指数以 4.23% 3.43% 的年度涨幅居首 期限上看, 中证 债指数全年涨幅为正, 中证 10 债和中证 10+ 债指数则跌 3.45% 和 6.37% 评级上看, 中证中高信用指数年度下跌 0.12%, 落后中证中低信用指数 1.64 个百分点 20

21 表 3: 中证主要债券指数 2017 年度运行指标 债券指数 年底收盘 当年涨幅 修正久期 凸性 到期收益率 % 中证转债 % 中高企债 % 中证中期信用债 % 中证全债 % 中证 3 债 % 中证 7 债 % 中证 10 债 % 中证 10+ 债 % 中证国债 % 中证金融债 % 中证企业债 % 中证综合债 % 中证 1 债 % 中证短融 % 中证 50 债 % 中期国债 % 中证企债 % 中证短融 % 中证 1-10 国债 % 中证中票 % 中证信用 % 中期企债 % 长期国债 % 中期综合 % 中高信用 % 中低信用 % 中票 L % 中期信用 L % GSZ AAA % GSZ AA % GSZ AA % 21

22 六 商品期货指数分析 : 全球需求有所回升商品期货整体走强 2017 年, 随着全球需求有所回升, 市场信心逐渐回暖, 商品期指总体表现较好 整体来看, 大宗商品市场呈现先抑后扬的态势, 一季度先涨后跌, 二季度大幅回调, 三 四季度波动上扬 具体来看, 由于供给侧改革, 国家相关部门出台政策大力推进钢铁去产能, 在取缔 地条钢 和环保政策约束等因素的促进下, 以螺纹钢为代表的黑色系年内价格有所上涨, 受此影响, 中证工业金属期货成份指数年涨幅 25.27%, 位列第一, 而中证农产品期货成份指数年内跌幅为 8.99%, 跌幅居首 ;5 条商品期货指数中, 涨幅为正的有 3 条, 其中有 2 条涨幅超过 10%, 除了工金 CFI 外, 还包括中证能源化工期货成份指数 图 18:2017 年主要商品期货指数走势图 22

23 法律声明本报告所载数据资料源自中证指数有限公司 ( 中证指数 ) 认为可靠之出处, 但不构成任何证券 金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议 中证指数不保证其准确性或完整性 对任何因直接或间接使用本报告或其中任何内容而造成的损失, 中证指数不承担任何法律责任 本报告著作权归属于中证指数 未经中证指数事先书面同意, 任何人不得复制或转载 中证 中证指数 中证行业分类 CSI CSI 300 沪深 300 指数 及其他与中证指数及其所提供产品及服务有关的商标归属于上海证券交易所及 / 或中证指数 未经上海证券交易所及 / 或中证指数事先书面同意, 任何人不得以任何形式使用 23

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