中证指数年度分析报告(2011年)

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固惠
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1 2011 年度中证指数分析报告 1

2 中证指数年度分析报告 (2011 年 ) 一全球股市表现受欧债危机影响,2011 年全球主要股市表现疲软 2008 年国际金融危机爆发后, 欧洲国家普遍加大政府投资以提振实体经济, 但过度举债为日后的债务危机埋下隐患 2009 年 12 月, 以三大评级公司下调希腊主权评级为标志, 欧债危机渐入公众视野, 此后债务危机逐步扩散深化, 一路愈演愈烈, 并于 2011 年达到高潮为缓解危机, 各国政府面临增税及缩减赤字的选择, 这势必会影响实体经济复苏, 资本市场对此不利预期做出了反应随着债务危机升级, 全球主要股市于 8 月份进入下跌通道 8 月 5 日, 债务规模不断膨胀的美国遭标普下调长期主权信用评级, 进一步加剧了市场波动图 1:2011 年度全球主要股指走势 20% 标普 500 日经 225 沪深 300 中证香港 100 STOXX 欧洲 % 0% % 纵观全年国际主要指数走势, 身处债务危机漩涡中心的欧洲市场跌幅较大, 伦敦富时 100 法兰克福 DAX 巴黎 CAC40 指数分别下跌 5.55% 14.69% 和 16.95%, 反映欧洲股市整体走势的 STOXX 欧洲 600 指数跌幅达 % 亚洲股市同样表现不佳,3 月 11 日发生的大地震对投资者心理造成巨大冲击, 震后两个交易日东京日经 225 指数连续下跌逾 16%, 此后始终未能收复前期高点, 指数全年下跌 17.34% 出于欧债危机对世界经济复苏形成拖累的担忧, 以及国内的通胀和货币紧缩压力,A 股市场表现较差, 沪深 300 指数全年下跌 25.01%, 2

3 跌幅大于海外市场主要股指美国股市则一枝独秀, 道琼斯工业平均指数和纳斯达克 100 指数全年分别上涨 5.53% 及 2.70%, 标普 500 指数收平图 2: 2011 年度全球主要股指涨跌幅比较 10% 5.53% 2.70% 0.00% 0% 道琼斯工业平均纳斯达克 100 标普 500 伦敦富时 % STOXX 欧洲 600 法兰克福 DAX 巴黎 CAC40 日经 % % % % 中证香港 100 沪深 % % 二 A 股市场总体表现 2011 年, 通货膨胀与经济增速放缓两大不利因素笼罩市场, 欧债危机所带来的世界经济复苏放缓及对中国出口的影响也不时袭扰着投资者神经,A 股在经历第 1 季度的短暂反弹后即宣告单边下跌, 期间少有像样规模的抵抗 7 月份后 CPI 见顶回落, 虽然通胀形势有所缓解, 物价涨幅出现回落苗头, 管理层关于宏观调控政策适度微调的表态也在一定程度上提振了做多情绪, 股指出现反弹, 但市场信心依旧脆弱, 临近年末市场再度走低, 全年各主要股指均不同程度下跌, 其中上证综指下跌 21.68%, 沪深 300 指数下跌 25.01% 图 3:2011 年 CPI 同比涨幅 (%) 图 4:2011 年 GDP 环比增速 (%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月季度 2 季度 3 季度 4 季度 3

4 与 2010 年不同的是, 本年度市场大小盘股票投资风格出现逆转, 大盘蓝筹股票较为抗跌, 而历史涨幅过高的中小市值股票纷纷获利回吐, 跌幅较大纵观全年, 中证 100 上证 50 这两条大盘蓝筹股票指数较为抗跌, 年度分别跌 20.87% 和 18.19%; 以大中盘蓝筹样本为主的沪深 300 上证 180 指数跌幅稍大, 分别下跌 25.01% 23.14%; 主要表征中小市值股票的中证 500 上证 380 指数跌幅较大, 分别下跌 33.83% 和 30.01%; 中小板和创业板市场跌幅则更大, 中小板 100 和创业板 100 指数分别下跌 37.09% 和 35.88% 图 5: 全市场主要指数年度走势 15% 沪深 300 中证 100 中证 500 中证 800 5% -5% % -25% -35% 图 6: 上海市场主要指数年度走势 15% 上证综指上证 380 上证 180 上证 50 5% -5% % -25% -35% 4

5 图 7: 深圳市场主要指数年度走势指数年度分析报告 10% 深证成指中小板 100 创业板 100 深证 100 0% % 在市场下跌的整体环境下,A 股各行业及主题产业板块无一上涨, 部分消费类指数体现了一定程度的防御性, 全年跌幅较窄 ; 此外具有低估值特征的银行板块较为抗跌, 各金融银行类指数下跌较少, 部分银行股更是逆市上涨, 实现了年度正收益三规模指数市场表现在 2011 年 A 股市场, 大小市值股票走势分化明显, 此前备受市场宠爱的中小盘股票遭到投资者抛售, 其波动性大的特征在下跌市中表现的淋漓尽致 ; 大盘蓝筹股票虽然也出现下跌, 跌幅却普遍较小, 尽管未能挽救市场颓势, 但仍在一定程度上起到了稳定市场的作用这一市场特征在规模指数体系中得以体现, 全年大盘蓝筹指数中证 100 上证 50 指数下跌相对较少, 而中小市值股票指数中证 500 则大幅下跌 33.83% 上海市场的代表性指数上证综指年度下跌 21.68%, 跌幅较小, 上证综指受权重股影响较大, 前 5 大权重股的权重合计超过 30%, 且权重股走势稳健, 对上证综指形成支撑图 8: 全市场规模指数走势比较图 9: 上海市场规模指数走势比较 5

6 -20.57% 中证超大 % 超大盘 % 中证 % 上证 % 中证 % 上证中盘 % 沪深 % 上证 % 中证 % 上证中小 % 中证 % 上证小盘 % 中证 % 上证全指 % 中证全指 % 上证综指 -40% 0% -35% -25% -15% -5% 0% 中证 100 沪深 300 等大盘蓝筹指数的权重板块是以银行为主的金融股, 以沪深 300 为例,2011 年末指数内金融地产行业权重为 36.50%, 其中银行板块权重为 56.69%, 银行股占沪深 300 指数的权重为 20.69% 银行股的静态估值水平极低, 并且 2011 年业绩增长强劲, 受投资者青睐, 股价较为抗跌, 部分银行股更是逆市上涨, 民生银行工商银行年度分别实现上涨 19.41% 和 4.22% 2011 年银行股对大盘蓝筹指数起到较大支撑作用, 对避免市场进一步深跌做出了贡献图 10:2011 年末沪深 300 行业权重及金融地产行业内板块构成电信业务, 公用事业, 1.85% 信息技术, 2.37% 1.82% 能源, 8.22% 原材料, 12.09% 房地产, 15.73% 金融地产, 36.50% 保险, 12.68% 医药卫生, 4.19% 主要消费, 8.71% 可选消费, 7.73% 工业, 16.51% 证券, 14.91% 银行, 56.69% 除跌幅较小外, 大盘蓝筹指数的稳定特征也体现在其低波动性上,2011 全年, 大盘蓝筹指数中证 100 上证 50 指数的年化波动率分别为 19.79% 和 20.04%, 沪深 300 和上证 180 指数的年化波动率稍高, 分别为 20.29% 20.26%, 中小市值股票指数中证 500 及上证小盘年化波动率则高至 23.89% 和 22.81% 6

7 图 11: 全市场规模指数年化波动率指数年度分析报告图 12: 上海市场规模指数年化波动率中证超大 18.97% 上证综指 18.06% 中证 % 超大盘 18.14% 沪深 % 上证 % 中证 % 上证 % 中证全指 21.20% 上证全指 20.54% 中证 % 上证中盘 22.31% 中证 % 上证中小 22.38% 中证 % 上证小盘 22.81% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 表 1: 全市场及上海市场主要指数年度数据指数开盘最高最低收盘涨跌点数当年涨跌日均成交 ( 亿元 ) 平均总市值 ( 亿元 ) 沪深 % 中证超大 % 中证 % 中证 % 中证 % 中证 % 中证 % 中证全指 % 上证综指 % 上证 % 超大盘 % 上证 % 上证 % 上证中盘 % 上证小盘 % 上证中小 % 上证全指 % 注 : 平均总市值为 2011 年末数四行业指数走势分析 2011 年沪深 300 行业指数与中证行业指数等行业指数系列的走势基本趋同沪深 300 行业指数系列中, 主要消费电信业务金融地产 3 条行业指数较为抗跌, 年度分别下跌 9.86% 14.98% 和 15.26%, 而工业原材料信息技术行业指数跌幅较大, 年度分别下跌达 35.15% 37.63% 和 39.27% 小市值股票的行业走势与大市值股票有较明显不同, 上证 380 行业指数系列中, 公用 7

8 事业医药卫生可选消费行业跌幅相对较小, 但仍分别下跌 % 和 27.33%, 金融地产和电信业务行业则下跌更多图 13: 沪深 300 行业指数年度涨跌图 14: 上证 380 行业指数年度涨跌沪深 300 消费沪深 300 电信沪深 300 金融沪深 300 公用沪深 300 能源沪深 300 可选 -9.86% % % % % % 380 公用 380 医药 380 可选 380 消费 380 工业 380 材料 % % % % % % 沪深 300 医药 % 380 能源 % 沪深 300 工业 % 380 金融 % 沪深 300 材料 % 380 信息 % 沪深 300 信息 % 380 电信 % 0% -40% 0% -40% -50% 沪深 300 十条行业指数中, 主要消费和医药卫生 2 个防御型行业在 2011 年的表现截然不同主要消费行业指数年度跌幅最小, 该指数在 2011 年前 11 个月逆市上涨 4.95%, 实现正收益, 但最后一个月份跌幅较大, 年度最终小幅收跌沪深 300 主要消费行业由酒类制造包装食品制造商业零售及农产品等细分板块构成, 其中白酒行业股票权重占比较高在经济快速增长的大背景下, 居民收入增长和商务活动消费升级支撑了白酒行业发展, 过去几年伴随白酒需求量的增加, 中高档产品价格也一路走高, 量价齐升带来白酒行业的持续繁荣 2011 年白酒需求依旧旺盛, 前 3 季度沪深 300 成份股中几大白酒生产企业的营业收入和净利润超过 30%, 白酒股在 2011 年的总体表现也异常坚挺, 贵州茅台洋河股份年度分别上涨 16.87% 和 15.65%, 分列沪深 300 成份股涨幅榜第 2 3 位, 白酒股的强势表现为主要消费行业提供了支撑沪深 300 医药卫生行业指数全年下跌达 32.80%, 跑输基准指数沪深 300 尽管跌幅仍小于信息技术等行业, 但市场表现距其抗周期性的特征相去甚远医药行业在 2010 年曾大幅跑赢基准, 但也在一定程度上透支了未来的业绩增长, 进入 2011 年后, 受成本上升和药品降价等因素影响, 医药卫生行业利润增速小于收入增速 2011 年 1~11 月份, 医药工业实现收入亿元利润 1281 亿元, 分别同比增长 29.71% 和 20.16%, 尽管医药行业收入保持较大幅度增长, 8

9 但利润增速较低, 基本药物招标等医改政策下的药品降价压力也限制了行业估值水平的提升,2011 年末, 沪深 300 医药卫生行业滚动市盈率降至倍, 全年同仁堂云南白药等中药企业有所上涨或下跌较少在沪深 300 指数中占据最大权重的金融地产行业全年下跌 15.26%, 跌幅较小金融地产板块内以银行股为主, 保险证券房地产也占据一定权重 2011 年央行实施稳健的货币政策, 上半年通胀矛盾突出, 信贷规模受到控制, 自第 4 季度起, 宏观政策焦点转移至保持经济适度增长, 货币政策开始适时适度微调, 全年最终新增信贷 7.47 万亿元, 贷款增速有所回落在 2011 年信贷紧缩的大背景下, 银行贷款议价能力不断提高, 主要银行的净息差也在不断扩大, 已公布业绩快报的几家上市银行净利润实现大幅增长随着银行信贷规模逐步趋向宽松, 银行的息差可能收窄, 但由于信贷额度控制的放松, 银行业绩有望实现以量补价, 银行股业绩稳健可期, 这也在股价上得以体现沪深 300 电信业务指数年度下跌 14.98%, 在 10 大行业指数涨跌幅榜上排名次席, 这归功于行业权重股中国联通的稳健表现, 中国联通前 3 季度营业收入达 1606 亿元, 同比增长 24%, 第三季度 3G 用户新增数达到万户, 用户数呈加速上升, 受良好业绩支撑, 中国联通股价年度仅下跌 1.49% 中国联通在沪深 300 电信业务行业中的权重占比超过 5 成, 为稳定行业指数作出贡献 2011 年沪深 300 原材料行业指数跌幅较大, 年度下跌达 37.63% 原材料行业以有色金属黄金建材化工等细分板块为主,2011 年受全球经济复苏放缓欧债危机趋于恶化的影响, 国际基本金属价格普遍下跌国内方面, 在持续紧缩的调控政策影响下, 房地产家电汽车等下游产业增长变缓, 有色金属行业运行进入下降通道, 铜锌铝等基本金属价格均不同程度回落, 上市公司股价也与商品价格齐跌, 有色金属板块整体走势明显弱于大盘出于对全球通胀的担忧以及欧债危机下投资者避险情绪的蔓延, 贵金属受到投资者追捧,2011 年国际国内黄金价格均有较大幅度上涨, 但原材料行业中的 3 只黄金股却大幅下跌以水泥为代表的建材板块则在 2011 年出现了前高后低的走势, 尽管全年调控政策趋于紧缩, 但前 4 个月固定资产投资仍保持较高增速, 水泥板块也在这段 9

10 时间内大幅跑赢大盘此后随着投资增速回落及调控政策的加码, 对经济增长前景的悲观预期渐起, 水泥价格也出现回落的态势, 下半年水泥股经历了大幅下挫, 板块全年下跌较多, 对原材料行业走势形成一定程度拖累五主题指数表现 2011 年度, 银行及金融类主题指数整体跌幅最小, 中证内地银行内地金融指数年度分别下跌 4.46% 和 14.96%, 上证 180 金融指数下跌 13.73% 基建类主题指数表现尚可, 沪深 300 基建和中证内地基建主题指数分别下跌 22.12% 和 22.42%, 上证 180 基建指数下跌 20.07%, 跌幅也均低于沪深 300 指数消费类主题指数中, 中证内地消费上证消费 50 指数跌幅较小, 分别下跌 19.06% 和 12.20% 新能源及新兴产业大宗商品原材料等主题指数在 2011 年度弱势运行, 指数跌幅较大其中中证内地新能源主题指数跌幅最大, 下跌达 46.83%,2011 年太阳能和风电等行业上市公司业绩大都出现同比下滑, 新能源产业的不景气在指数走势上得到充分体现 2011 年欧债危机蔓延, 光伏产品的主要消费地欧洲各国纷纷宣布调低光伏补贴, 全球光伏市场陷入低迷, 多晶硅及光伏电池和组件价格大幅下跌, 光伏企业利润状况大幅下滑风电设备方面, 国家对风电装机规划进行了下调, 风机价格处于低位, 行业景气度低迷, 相关公司股价也大幅下跌福岛核电事故发生后, 我国暂停了核电项目审批, 也对核电相关个股的走势造成较大冲击与新能源产业相关联的中证上证新兴产业指数也在 2011 年度出现大幅回落, 分别下跌 34.97% 和 35.54% 由于受全球经济增长乏力以及调控政策的影响,2011 年大宗商品等资源类股票下跌较多, 相关主题指数的跌幅也居于前列, 中证大宗商品股票指数中证资源 80 指数上证投资品指数分别跌 35.81% 35.31% 和 37.18%, 中证有色金属产业指数跌幅更大, 年度下跌达到 43.21% 图 15: 中证指数系列经济产业类主题指数年度涨跌 10

11 0% -40% -50% -4.5% 内地银行内地金融轻工产业中证 TMT 内地消费 300 基建内地基建内地地产 300 周期大消费中证下游钢铁产业石化产业 300 非周汽车产业内地农业船舶产业物流产业医药 100 军工指数内地运输电子产业指数年度分析报告中证上游内地资源纺织产业中证新兴资源 80 中证中游大宗商品装备产业有色产业新能源 -16.0% -15.0% -18.7% -22.1% -22.5% -19.1% -24.7% -22.4% -26.2% -22.7% -28.2% -25.0% -29.0% -30.7% -27.4% -31.9% -28.6% -29.8% -33.1% -33.6% -31.2% -35.0% -32.1% -35.5% -33.5% -34.4% -38.5% -35.3% -35.8% 图 16: 上证指数系列经济产业类主题指数年度涨跌 0% -40% 消费金融上证周期 % % 180 基建 % % % 上证下游消费 80 农业主题非周期医药主题 % % % % % 180 资源沪消费品资源 50 上证中游上证资源上证商品上证新兴高端装备 -43.2% -46.8% 180 运输沪投资品 % % % % % % % % % 六风格指数表现风格指数系列走势在 2011 年度呈现出明显区分, 上证 180 上证全指和沪深 300 三条基础指数下的价值风格指数年度跌幅最小, 分别下跌 15.76% 17.49% 和 18.00%, 以上 3 条基础指数下的成长风格指数跌幅稍大, 而上证 380 价值及成长风格指数年度跌幅最大, 分别跌 28.11% 和 34.96% 风格指数走势主要受到样本市值规模和样本的成长 / 价值风格特征两个维度因素的影响,2011 年 A 股市场投资偏好于大盘防御型股票, 因此基础指数为大盘指数的风格指数跌幅相对较小, 同时防御型的价值类股票受到市场青睐, 因此同一基础指数下的价值风格指数较为抗跌 11

12 图 17: 中证及上证风格指数系列年度涨跌 0% -5% 180 价值全指价值沪深 300 价值 180 成长全指成长沪深 300 成长指数年度分析报告 380 价值 380 成长 -15% -25% % % % % % % % -35% % 七债券指数表现 2011 年债券市场经历了熊牛交替, 上半年国内经济下滑和物价持续上涨的双重因素压制债券市场表现, 为控制通胀水平, 央行多次上调存款准备金率, 并 3 次加息, 债券市场面临着持续的资金面压力 2011 年还出现数起信用债风险事件, 城投债等部分信用品种遭到抛售, 对信用利差上升起到了推动作用受多重利空影响,6 月至 9 月中旬债券市场走弱, 中证债券系列指数在此阶段也普遍震荡下跌进入 9 月份后, 经济增长下行和物价上涨压力减弱的迹象并存, 货币政策也出现了松动预期, 利率产品带动高等级信用债收益率向下, 债市开启了牛市阶段行情,11 月末央行宣布下调存款准备金率, 货币政策放松的信号进一步明确, 债券市场继续上涨全年中证综合债指数大涨 5.55%, 创 2003 年以来第三大年涨幅, 中证全债指数上涨 5.88% 分品种看,2011 年中证国债指数涨幅最高, 大涨 6.85%, 中证金融债指数和中证企业债指数分别上涨 5.14% 和 4.95% 分期限看, 中证 1 债指数上涨 3.75%, 中证 3 债 7 债 10 债年度分别上涨 4.43% 5.78% 和 6.49% 12

13 表 2: 中证债券指数年度运行指标指数年度分析报告债券指数开盘最高最低收盘当年涨跌久期修正久期凸性到期收益率中证综合债 % % 中证全债 % % 中证 1 债 % % 中证 3 债 % % 中证 7 债 % % 中证 10 债 % % 中证 10+ 债 % % 中证国债 % % 中证金融债 % % 中证企业债 % % 中证央票 % % 中证短融 % % 注 : 久期修正久期凸性到期收益率为 2011 年末数 13

14 免责声明本报告所载数据资料, 源自中证指数有限公司认为可靠之出处, 但不保证其准确性或完整性本报告及其所含任何信息均不构成任何证券金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议对任何因直接或间接使用本报告或其所含任何信息而造成的损失, 中证指数有限公司不承担任何法律责任中证指数有限公司中国上海市浦东新区迎春路 555 号 B 楼 5 楼邮编 : 电话 : 传真 : 电邮 : csindex@sse.com.cn 网站 : 14

沪深 300 指数 (2019 年 02 月 11 日 ) 行业表现市场数据收盘点位指数涨幅 1.82% 公司家数 300 开盘点位日成交量 ( 万手 ) 988 上涨家数 273 最高点位日成交额 ( 亿元 ) 11,475 下跌家数 21

沪深 300 指数 (2019 年 02 月 11 日 ) 行业表现市场数据收盘点位 3306.47 指数涨幅 1.82% 公司家数 300 开盘点位 3239.81 日成交量 ( 万手 ) 988 上涨家数 273 最高点位 3307.06 日成交额 ( 亿元 ) 11,475 下跌家数 21 最低点位 3239.81 日换手率 0.36% 平盘家数 6 权重最大 10 只股票行业公司数量