海外市场专题

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幼咸
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1 海外市场研究 Page 1 证券研究报告海外市场研究互联网元征科技 (2488.HK) 一年该行业与恒生指数标普 500 纳指走势比较 /4 16/7 16/10 17/1 银行标普 500 相关研究报告 : 腾讯控股 HK-Q4 略低预期, 游戏受到挑战香港市场策略分析 : 香港市场的行业轮动元征科技 HK-2017, 历史性的反转拐点出现昂纳科技集团 HK- 年报点评 : 景气进行时科技巨头财报专题研究 : 云计算开始发力,AI 初现成效证券分析师 : 王学恒电话 : wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 独立性声明 : 恒生指数纳斯达克指数作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 其结论不受其它任何第三方的授意影响, 特此声明 2017 年 03 月 31 日海外市场专题人工智能检测 : 汽车数据服务的新起点控股股东全额认购增发 4.61 亿元公司公告计划发行且认购人以现金按认购价每股新内资股约人民币 8.16 元 ( 相当于约 9.18 港元, 十日均价 ), 认购合共 5650 万股新内资股, 以筹集约人民币 4.61 亿元, 内资股认购事项完成后, 董事长刘新及一致行动人直接持有股权由 38.1% 增加至 41.2% 本次增发, 将进一步压缩资产负债率, 同时也对市场传递信心此外, 公司原有 1.65 亿内资法人股,1.64 亿 H 股, 增发后, 内资法人股扩大为 2.21 亿股, 总股本合计 3.85 亿股, 股本增加了 17%, 对 EPS 有 15% 的摊薄与汽车超人战略合作公司于 3 月 26 日, 与金固股份 (002488) 旗下的汽车超人 ( 全国超过万家门店 ) 战略合作, 并发布了今年的重要新产品,AIT 汽车全系统人工智能检测终端双方的合作模式是 : 汽车超人将帮助元征科技销售 AIT 设备, 而元征科技将 AIT 形成的数据收入与汽车超人共享 AIT 自动检测设备的发布公司发布了重量级新产品 :AIT 自动检测设备 AIT 是人工智能检测的缩写, 该设备的特点是小巧, 智能它通体没有任何一个按键, 使用者 ( 目标是洗车店与快修养护店 ), 将其插入汽车的 OBD 插口, 在 3-5 分钟, 将生成一份全车体检报告在微信上该服务为有偿服务, 定价由使用者根据服务需求统一制定,10-50 元 / 次不等, 收益分成为元征公司 40%, 门店 60% AIT 产品具有划时代意义 :1) 它是全球第一款智能汽车诊断设备 ;2) 开辟了汽车数据服务业的先河 ;3) 最终用户可随时了解汽车存在的问题 ;4) 数据未来还有巨大的增值空间此外, 公司还发布了 HTT 全车型手持专业汽车故障诊断仪, 该设备销售价格约为万元, 可以检测更加专业的重卡设备, 以及 EV17 汽车排放手持检测终端,eVIN 警用车辆查验终端投资建议我们预测, 公司在 2017 年净利润将达到 8470 万元人民币,2018 年净利润为 1.7 亿人民币考虑到增发后的股本摊薄, 对应 0.25 元 0.50 元港币 EPS 鉴于公司是汽车领域的数据服务商, 具有龙头地位, 且新业务有所期待, 我们维持 6 个月 14 元的合理估值, 对应 2018 年 28 倍的市盈率风险提示短期股价上涨过快可能带来的回调的压力 ; 新产品的销量不达预期 ; 部分逾期应收可能造成坏账的压力

Page 2 控股股东全额认购增发 4.61 亿元对控股股东全额增发 4.61 亿元公司公告计划发行且认购人以现金按认购价每股新内资股约人民币 8.16 元 ( 相当于约 9.18 港元, 十日均价 ), 认购合共 56,500,000 股新内资股, 以筹集约人民币 4.61 亿元 ( 相当于约 518.6 百万港元 ) 内资股认购事项完成后, 董事长刘新及一致行动人直接持有股权由 38.

8 亿元 ( 无长期借款 ), 同时, 也将为企业未来 2-3 年的研发与销售投入提供了有力的资金保障总股本的增加公司原有 1.65 亿内资法人股,1.64 亿 H 股, 增发后, 内资法人股扩大为 2.21 亿股, 总股本合计 3.85 亿股, 股本增加了 17% 对 EPS 有 15% 的摊薄对市场传递信心控股股东 9.

2 Page 2 控股股东全额认购增发 4.61 亿元对控股股东全额增发 4.61 亿元公司公告计划发行且认购人以现金按认购价每股新内资股约人民币 8.16 元 ( 相当于约 9.18 港元, 十日均价 ), 认购合共 56,500,000 股新内资股, 以筹集约人民币 4.61 亿元 ( 相当于约百万港元 ) 内资股认购事项完成后, 董事长刘新及一致行动人直接持有股权由 38.1% 增加至 41.2% 由于公司是 A/H 架构, 此次计划认购的法人股未来不会在港股市场流通, 而可以在 A 股 IPO 后流通对上市公司的影响进一步压缩资产负债率上市公司在最近的三年, 资产负债率稳步下降 14 年 61%, 15 年 52%,16 年 46%, 本次融资, 可进一步降低企业的资产负债率, 截至 2016 年 12 月 31 日, 公司短期借款为 3.8 亿元 ( 无长期借款 ), 同时, 也将为企业未来 2-3 年的研发与销售投入提供了有力的资金保障总股本的增加公司原有 1.65 亿内资法人股,1.64 亿 H 股, 增发后, 内资法人股扩大为 2.21 亿股, 总股本合计 3.85 亿股, 股本增加了 17% 对 EPS 有 15% 的摊薄对市场传递信心控股股东 9.18 港元全额认购此次增发, 显示出对未来几年公司增长的信心与汽车超人战略合作, 并发布系列新品与汽车超人战略合作公司于 3 月 26 日, 与金固股份 (002488) 旗下的汽车超人 ( 全国超过万家门店 ) 战略合作, 并发布了今年的重要新产品,AIT 汽车全系统人工智能检测终端双方的合作模式是 : 汽车超人将帮助元征科技销售 AIT 设备, 而元征科技将 AIT 形成的数据收入与汽车超人共享图 1: 汽车超人 CEO 郑超先生图 2: 发布 X-431 AIT 汽车全系统人工智能检测终端 AIT 自动检测设备的发布 2017 年, 公司最重要的新产品是 AIT 自动检测设备 AIT 是人工智能检测的缩写, 该设备的特点是小巧, 智能它通体没有任何一个按键, 使用者 ( 目标是洗车店与快修养护店 ), 将其插入汽车的 OBD 插口, 在 3-5 分钟, 将生成一份全车体检报

Page 3 告在微信上该服务为有偿服务, 定价由使用者根据服务需求统一制定,10-50 元 / 次不等, 收益分成为元征公司 40%, 门店 60% 图 3:AIT 自动检测设备外观图 4:

该设备对使用者的要求门槛很低, 同 X431 其他系列产品不同, 该设备不需要有专业背景知识, 可以在全国几十万个洗车养护店快速普及 ; 2 其次, 它开辟了汽车数据服务业的先河从前的 golo

1/5 的洗车店, 即 10 万家推广了该产品, 每次 10 元 ( 以最低定价计算 ), 每天销售 2 次报告, 则市场规模为 10 万 *10*2*365=7.

之前, 一般会系统检车况, 而此前的检测都限于机油机滤胎压等基础检测, 而车的诸多传感器反馈回来的信息, 由于没有专业的检测设备, 无法形成有效的提示元征科技是汽车检测软件领域的国内龙头, 份额

3 Page 3 告在微信上该服务为有偿服务, 定价由使用者根据服务需求统一制定,10-50 元 / 次不等, 收益分成为元征公司 40%, 门店 60% 图 3:AIT 自动检测设备外观图 4: 现场测试车辆资料来源 : 中国新闻网国信证券经济研究所整理图 5: 体验微信支付流程图 6: 完整的汽车报告呈现该设备具有划时代的意义 : 1 首先, 它是全球第一款智能汽车诊断设备该设备对使用者的要求门槛很低, 同 X431 其他系列产品不同, 该设备不需要有专业背景知识, 可以在全国几十万个洗车养护店快速普及 ; 2 其次, 它开辟了汽车数据服务业的先河从前的 golo 产品, 以及诸多的汽车 OBD 设备尚找不到盈利模式, 而 AIT 的盈利模式清晰, 除了对市场定价 1399 元之外, 形成了与诸多洗车养护中心的 4:6 分成的数据服务方式假定中期, 全国有 1/5 的洗车店, 即 10 万家推广了该产品, 每次 10 元 ( 以最低定价计算 ), 每天销售 2 次报告, 则市场规模为 10 万 *10*2*365=7.3 亿元收入, 公司可分得 3 亿元分成而一年可以录得 7300 万次汽车诊断报告 3 对于用户来说, 全面了解汽车存在的问题一直是个痛点在用户长途自驾 ( 如清明五一十一春节长假 ) 之前, 一般会系统检车况, 而此前的检测都限于机油机滤胎压等基础检测, 而车的诸多传感器反馈回来的信息, 由于没有专业的检测设备, 无法形成有效的提示元征科技是汽车检测软件领域的国内龙头, 份额 70%, 全球份额 30%+, 可适应目前市场上绝大多数车型, 这与十几年的点滴积累分不开, 也是公司的核心竞争力 4 最后, 数据未来还有增值空间车辆的检测数据有大量的价值信息, 公司去年收录检测报告 4000 万份, 今年目标 1 亿份未来可适度在保险汽车电子部

Page 4 件 ( 如后视镜 ) 整车企业等多个领域实现数据的整合价值因此,AIT 产品的发布, 标志着元征科技从软件设备销售企业, 迈向软件设备销售 + 数据增值服务企业的定位转变 AIT 设备现已开始招商, 我们需要跟踪 1-2 个月的数据, 才可能对今年明年的数据服务收入有相对客观的预期其他几款新品发布

毛利率均有可能有一定的拉高作用投资建议与风险提示我们预测, 公司在 2017 年净利润将达到 8470 万元人民币,2018 年净利润为 1.7 亿人民币这里已经较充分地考虑了前期的研发资本化摊销以及部分的坏账减值压力考虑到可能的股本摊薄, 对应 0.25 元 0.

4 Page 4 件 ( 如后视镜 ) 整车企业等多个领域实现数据的整合价值因此,AIT 产品的发布, 标志着元征科技从软件设备销售企业, 迈向软件设备销售 + 数据增值服务企业的定位转变 AIT 设备现已开始招商, 我们需要跟踪 1-2 个月的数据, 才可能对今年明年的数据服务收入有相对客观的预期其他几款新品发布此外, 公司还发布了 HTT 全车型手持专业汽车故障诊断仪, 该设备销售价格约为万元, 可以检测更加专业的重卡设备, 以及 EV17 汽车排放手持检测终端,eVIN 警用车辆查验终端图 7:X-431 HTT 全车型手持专业汽车故障诊断仪图 8:EV17 汽车排放手持检测终端几款新品的发布, 对公司的收入, 毛利率均有可能有一定的拉高作用投资建议与风险提示我们预测, 公司在 2017 年净利润将达到 8470 万元人民币,2018 年净利润为 1.7 亿人民币这里已经较充分地考虑了前期的研发资本化摊销以及部分的坏账减值压力考虑到可能的股本摊薄, 对应 0.25 元 0.50 元港币 EPS 由于目前对 AIT 以及数据的收入尚无法形成完整的报表期跟踪, 因此, 需要跟踪 1 个季度以上的新业务出货量以修正预期鉴于公司是汽车领域的数据服务商, 具有龙头地位, 且新业务有所期待, 我们维持 6 个月 14 元的合理估值, 对应 2018 年 28 倍的市盈率需关注短期股价上涨过快可能带来的回调的压力, 新产品的销量不达预期, 部分逾期应收可能造成坏账的压力

5 Page 5 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上分析师承诺负责编写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 : 1. 本报告所述所有观点准确反映了本人对上述美股港股市场及其证券的个人见解 2. 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观的出具本报告, 并保证报告所采用的数据均来自公开合规渠道 3. 本人不曾因不因也将不会因本报告中的内容或观点而直接或间接地收到任何形式的补偿风险提示国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告版权归我公司所有, 仅供我公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告仅适用于在中华人民共和国境内 ( 不包括港澳台地区 ) 的中华人民共和国内地居民或机构在此范围之外的接收人 ( 如有 ), 无论是否曾经或现在为我公司客户, 均不得以任何形式接受或者使用本报告否则, 接收人应自行承担由此产生的相关义务或者责任 ; 如果因此给我公司造成任何损害的, 接收人应当予以赔偿本报告基于已公开的资料或信息撰写, 我公司力求但不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 可随时更新但不保证及时公开发布本公司其他分析人员或专业人士可能因为不同的假设和标准, 采用不同的分析方法口头或书面的发表与本报告意见或建议不一致的观点我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策

6 Page 6 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

7 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部李文英汤静文邵燕芳赵冰童 liwying@guosen.com.cn tangjingwen@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 王玮吴国赵晓曦梁佳 zhaoxxi@guosen.com.cn liangjia@guosen.com.cn 许婧梁轶聪颜小燕夏雪 liangyc@guosen.com.cn yanxy@guosen.com.cn 边祎维倪婧黄明燕吴翰文王艺汀林若刘紫微陈雪庆张南威简洁杨云崧周鑫欧子炜赵海英 zhaohy@guosen.com.cn 张欣慰请务必参阅正文之后的免责条款部分

公司研究财报点评

公司研究财报点评公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告信息技术超图软件 (300036) 增持软件与服务 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 1.5 1.0 0.5 股票数据上证指数超图软件 0.0 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 J-17 总股本 / 流通 ( 百万股 ) 450/329 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 8,110/5,934 上证综指