公司研究财务点评

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动鄂
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1 公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告餐饮旅游凯撒旅游 (000796) 买入旅游综合 Ⅱ 一年该股与沪深 300 走势比较股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 803/246 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 14,831/4,547 上证综指 / 深圳成指 3,051/10, 个月最高 / 最低元 ) 29.42/15.00 相关研究报告 : 凯撒旅游重大事件快评 : 终止收购首航无碍长期战略发展, 定增项目深化全产业链布局凯撒旅游重大事件快评 : 打通移动互联场景, 航旅布局持续完善凯撒旅游重大事件快评 : 战投乐视体育, 分享体育行业高成长, 打造体育旅游领跑者凯撒旅游年年报点评 : 业绩高增长, 航旅结合及全产业链模式带来核心竞争力凯撒旅游年三季报点评 : 行业高景气带来业绩高增长, 资本运作进程有望加快证券分析师 : 曾光电话 : zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 钟潇电话 : zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 联系人 : 张峻豪电话 : zhangjh@guosen.com.cn 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明 2016 年半年报点评 ( 维持评级 ) 财报点评 2016 年 08 月 15 日业绩逆势超预期增长, 全产业链模式持续深化中报业绩同比增长 60.25%, 处于业绩预告上限报告期, 公司实现营收亿元, 同增 47.14%; 实现归母净利润万元, 同增 60.25%( 此前预告 55%-63%), 扣非业绩增 50.22% EPS0.07 元旅行社零售业务推动业绩高增长, 会奖业务增速迅猛上半年, 公司旅行社业务取得营收亿元, 增长 52.47%; 贡献利润万元, 同比增长 76.79%; 其中零售业务营收亿元, 增长 64.70%, 受益于分公司及门店的全国布局 ( 新设分公司 8 家, 体验中心 73 家 ), 零售业务占比继续扩大到 74.5%; 批发业务则取得营收 3.32 亿, 同比下滑 0.23%; 得益于公司对企业客户拓展力度的加大, 会奖业务收入达 2.35 亿元, 同增 96.62% 公司食品业务实现收入 3.77 亿元, 同比增长 26%, 主要受益于航空餐中地面配餐业务扩大, 以及铁路餐新增线路配餐资格的获取综合来看, 上半年公司毛利率下降 1.8pct, 与线下及线上旅行社业务的加速布局导致成本上升有关 ; 期间费用率下降 0.97pct, 其中, 销售费用率微降 0.09pct, 管理费用率下降 1.21pct 体现公司良好的内部管理机制, 财务费用率上升 0.34pct 与贷款到期还付有关航旅一体化叠加目的地多元化, 差异化竞争优势不断凸显虽然今年以来出境游受多因素影响大环境不佳, 但公司半年报依旧靓丽, 一方面, 得益于其线下门店的加速扩张以及全国布局的完善 ( 上半年华东和西南地区业务增幅分别达 126.2% 和 136.1%), 另一方面, 公司航旅一体化战略继续深化, 先后领投航班管家, 构建出行生态圈, 并与首航合作推出多条亚洲包机航线, 推动公司亚洲地区业务增长达 102%, 而目的地多元化的布局也抵消了部分出境目的地短期下滑的不利影响此外, 在特色游领域, 公司凯撒邮轮品牌推出了全系列共 100 多个航次的邮轮产品, 并且通过参投乐视完善体育旅游布局, 而里约奥运会项目的展开, 有望同时推动公司会奖业务继续快速增长风险提示自然灾害等重大突发事件 ;OTA 价格战冲击 ; 收购扩张及后续整合低于预期全产业链模式持续深化, 差异化竞争优势明显, 维持买入评级考虑增发摊薄预计公司年 EPS0.26/0.34/0.43 元, 对应 PE71/54/42 倍公司全产业链模式及特色游项目布局将为公司带来持续看点, 维持买入盈利预测和财务指标 E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 594 4,935 7,135 9,051 11,410 (+/-%) -8.2% 730.8% 44.6% 26.8% 26.1% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) -22.7% 475.5% 39.0% 30.7% 26.3% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 16.6% 6.3% 5.5% 5.5% 5.6% 净资产收益率 (ROE) 6.6% 12.5% 10.8% 12.9% 14.6% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 2 图 1: 公司 2016 年上半年业绩增长 60.25% 图 2: 公司分部营收变化情况图 3: 公司毛利率净利率变化情况图 4: 公司期间费用率变化情况

3 Page 3 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 利润表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产财务费用 17 6 (10) (13) 无形资产及其他投资收益投资性房地产资产减值及公允价值变动 (2) 长期股权投资其他收入 (4212) 资产总计营业利润短期借款及交易性金融负债营业外净收支应付款项利润总额其他流动负债所得税费用流动负债合计少数股东损益长期借款及应付债券归属于母公司净利润其他长期负债长期负债合计现金流量表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 负债合计净利润少数股东权益资产减值准备股东权益折旧摊销负债和股东权益总计公允价值变动损失财务费用 17 6 (10) (13) 关键财务与估值指标 E 2017E 2018E 营运资本变动 160 (19) 每股收益其它每股红利经营活动现金流每股净资产资本开支 166 (401) (401) (151) ROIC 222% 18% 30% 33% 其它投资现金流 (9) ROE 13% 11% 13% 15% 投资活动现金流 149 (401) (401) (151) 毛利率 100% 19% 19% 19% 权益性融资 EBIT Margin 92% 6% 6% 6% 负债净变化 EBITDA Margin 92% 6% 6% 6% 支付股利利息 (53) (86) (112) (142) 收入增长 731% 45% 27% 26% 其它融资现金流 697 (278) 0 (50) 净利润增长率 476% 39% 31% 26% 融资活动现金流 (112) (192) 资产负债率 53% 35% 37% 38% 现金净变动 (41) 254 息率 0% 1% 1% 1% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 3858 (89) EV/EBITDA 权益自由现金流 4555 (372) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

4 Page 4 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

5 宏观董德志陶川燕翔李智能固定收益董德志赵婧魏玉敏柯聪伟纺织 / 日化 / 零售郭陈杰朱元通信服务程成王齐昊军工及主题投资李君海王东徐培沛电力设备新能源杨敬梅轻工造纸邵达金融工程吴子昱黄志文邹璐国信证券经济研究所团队成员策略郦彬朱俊春王佳骏医药生物江维娜邓周宇万明亮梁东旭徐衍鹏谢长雁社会服务 ( 酒店餐饮和休闲 ) 曾光钟潇张峻豪电子刘翔蓝逸翔马红丽非金属及建材黄道立刘宏化工苏淼汽车及零部件梁超技术分析闫莉互联网王学恒何立中家电王念春环保与公共事业陈青青邵潇房地产区瑞明朱宏磊建筑工程刘萍非银行金融陈福赵秋实王继林请务必参阅正文之后的免责条款部分

6 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部李文英汤静文赵晓曦赵冰童 liwying@guosen.com.cn 夏坤 tangjingwen@guosen.com.cn 吴国 zhaoxxi@guosen.com.cn 邵燕芳 zhaobt@guosen.com.cn 梁佳王玮许婧梁轶聪 liangyc@guosen.com.cn 倪婧 shaoyf@guosen.com.cn 颜小燕 yanxy@guosen.com.cn 黄明燕 liangjia@guosen.com.cn 程可欣 ( 台湾 ) chengkx@guosen.com.cn 夏雪边祎维林若刘紫微吴翰文王艺汀张南威简洁周鑫张欣慰请务必参阅正文之后的免责条款部分

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公司研究财务点评公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告餐饮旅游众信旅游 (002707) 买入旅游综合 Ⅱ 2015 年半年报点评 ( 维持评级 ) 一年该股与沪深 300 走势比较财报点评 2015 年 08 月 24 日 5.1 3.9 众信旅游沪深 300 业绩保持高增速出境综合平台建设进行时 2.7 1.5 0.3A-14 O-14 D-14 F-15 A-15 J-15 股票数据总股本 /